低空经济行业2025年年度策略：看好低空商业化落地及无人机板块爆发

1低空经济：2025年最强成长主线之一3数据来源：求是网，央视网，人民日报海外版，WIND1.1、2024低空股价复盘：整体呈上涨趋势2024年“低空经济”首次被写入政府工作报告，伴随政策持续发布及完善，eVTOL技术进步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行业持续发展。当前低空经济板块已从炒题材过渡为板块性机会。短期热度褪去，更应该回归理性，从产业端角度看低空持续性发展机会，重点关注订单兑现和业绩弹性。展望2025：作为今年政策强相关的细分赛道，2025年亦有望持续受到国家的高度关注和支持，有望进一步出台相关补贴，并逐步完善配套的政策体系。整机厂商、低空基建与运营按照规划节奏作为最先受益的细分板块，有望迎来密集催化。重点关注——1、整机：绿能慧充、万丰奥威、亿航智能、纵横股份；2、基建：深城交、苏交科、纳睿雷达；3、核心零部件：宗申动力、英搏尔、卧龙电驱；4、运营&空管：中信海直、深圳机场、莱斯信息。图表1：低空经济主要标的股价驱动逻辑图表2：低空重大政策风向数据来源：中国政府网1.2.1、政策梳理——低空重大政策风向发布日期重大事件内容2021年2月24日《国家综合立体交通网规划纲要》——首次将“低空经济”概念写入国家规划，标志着低空经济正式上升为国家战略加强交通运输与现代农业、生产制造、商贸金融等跨行业合作，发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济。构建基于性能导航为主、传统导航为辅的适应各类航空用户需求的中低空航路航线网络。2023年12月12日中央经济工作会议把低空经济列入战略性新兴产业要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。2023年3月5日第十四届全国人民代表大会第二次会议政府工作报告——“低空经济”首次写入政府工作报告，被纳入新质生产力范畴积极培育新兴产业和未来产业。实施产业创新工程，完善产业生态，拓展应用场景，促进战略性新兴产业融合集群发展。加快前沿新兴产业发展，积极打造低空经济等新增长引擎。2023年7月22日亿航智能获中国民航局受理无人驾驶载人航空器运营申请亿航智能7月22日晚间宣布，中国民用航空局（中国民航局）已于近日正式受理其旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司广东亿航通用航空有限公司（亿航通航）及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空有限公司（合翼航空）分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（AirOperatorCertificate，简称AOC或OC）申请。2024年12月25日国家发改委官宣低空经济发展司成立国家发改委牵头交通、民航、工信、公安等多部门，宣布低空经济司正式挂牌成立，这是我国低空经济发展的关键里程碑，对低空经济各领域发展意义深远。低空司全称为“低空经济发展司”，负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。41.2.2、政策梳理——六城将开展eVTOL试点！低空经济发展迎新契机2024年11月18日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在2024国际电动航空（昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL（即电动垂直起降飞行器）试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。图表3：eVTOL试点城市数据来源：中国工业新闻网51.2.3、政策梳理——亿航智能四证集齐，于2025年取得全球首张OC亿航智能在适航审定方面快速推进，成为eVTOL行业内唯一集齐“四大通行证”的企业。2023年10月获型号合格证（TC）、2023年12月获标准适航证（AC）、2024年4月获生产许可证（PC），三证均为全球首张。2025年3月28日，合肥合翼航空（合肥市国资平台与亿航智能合资成立）拿到全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证（OC），标志着低空经济板块真正进入商业化落地阶段。PC证指企业建立了一整套用于航空器生产的质量系统，能确保交付的每一架航空器及零部件均能符合经TC证批准的型号设计，并处于安全可用状态，生产一致性良好。TC证作为型号合格证，标志着产品设计安全可靠，在“四大通行证”认证中最早开始，也最为困难。AC证作为适航证，意味着航空器合格证，可以交付。OC证作为运营许可证，标志着产品具备运营商用条件。“四大通行证”集齐后，亿航智能将以逐步扩大生产交付为核心发展目标。图表4：VTOL资质审核过程e

图表5：亿航智能EH216S四证-类别含义型号合格证（TypeCertificate）申请人提交的这一航空器的型号设计，满足了相应的适航标准要求生产许可证（ProductionCertificate）申请人已建立了一整套的用于航空器生产的质量系统，能够确保其生产的每一架航空器及其零部件均能符合经批准的设计，并处于安全可用状态标准适航证（StandardAirworthinessCertificate）该单机符合经批准的设计，且处于安全可用状态数据来源：中国民用航空局数据来源：亿航智能官网6数据来源：航空产业网，

71.3、低空经济产业链梳理图表6：低空产业链全景图低空板块细分领域公司主要产品/业务介绍整机eVTOL亿航智能全球首个获得三证的eVTOL制造商，主打产品EH216-S，应用于载人运输、文旅观光。商络电子电子元器件分销商，间接为eVTOL提供供应链支持。万丰奥威通用航空飞机龙头，旗下钻石飞机品牌全球前三，布局eVTOL领域。山河智能工程机械龙头企业，布局无人机及eVTOL相关技术。无人机绿能慧充充电桩龙头企业，切入重载无人机赛道，提供高效、安全的无人机电池及充电设备。观典防务工业级无人机龙头，产品用于禁毒、安防等领域。中无人机大型固定翼无人机研发制造，应用于军事和民用领域。纵横股份垂直起降固定翼无人机领先企业，产品用于测绘、巡检等。航天彩虹高端无人机研发制造，产品涵盖侦察、打击等多用途。航天电子航天电子设备及无人机系统研发，应用于国防和民用领域。直升机中直股份国内直升机龙头，产品覆盖军用和民用市场，布局高速eVTOL技术。运营直升机运营中信海直中国最大通用航空运营商，业务涵盖低空短途运输、应急救援及低空网络建设。无人机运营观典防务提供无人机禁毒、安防等运营服务。咸亨国际提供无人机巡检、测绘等运营服务。低空物流顺丰控股布局无人机物流配送，推动低空物流网络建设。基建空管产品莱斯信息民航空管系统龙头，主导低空空管体系建设，提供飞行服务网络解决方案。新晨科技提供空管信息化解决方案，参与低空经济试点项目。四川九洲空管设备核心供应商，覆盖低空经济与国防信息化领域。北斗/导航中科星图提供北斗导航应用服务，支持低空飞行导航。海格通信北斗导航设备研发制造，应用于低空飞行及国防领域。北斗星通北斗导航芯片及模块供应商，支持低空经济导航需求。航天宏图提供北斗导航与遥感应用服务，支持低空飞行监测。司南导航高精度北斗导航设备研发，应用于低空飞行及测绘领域。通信-5G-A/通感一体中兴通讯5G通信设备龙头，推动5G-A及通感一体技术在低空经济中的应用。通宇通讯5G基站天线及通信设备供应商，支持低空通信网络建设。盛路通信通信天线及射频设备研发，应用于低空经济通信领域。灿勤科技5G通信滤波器供应商，支持低空经济通信基础设施建设。武汉凡谷5G射频器件供应商，支持低空经济通信网络建设。雷达纳睿雷达提供低空监视雷达系统，保障低空飞行安全。四创电子雷达及通信设备研发，应用于低空经济监测领域。航天南湖雷达系统研发制造，支持低空飞行监测与预警。国睿科技雷达系统综合服务商，产品包括气象雷达、空管雷达及低空监视雷达。82整机：政策落地落实，市场潜力加速释放9数据来源：前瞻产业研究院，2.1、飞行器整机产品分类低空经济产业核心部分为主机厂，即低空飞行器制造企业。目前，低空领域的主要产品有备受关注的eVTOL(电动垂直起降飞行器)、无人机(消费级、工业级)。其中，eVTOL作为低空经济产品中的重要组成部分之一，有望成为最具潜力的低空领域赛道。从启动节奏来看，无人机发展快于eVTOL，但eVTOL的进展也在加速。城市空中出行（UAM）日益受到公众认可，政府部门加大投资并提供政策支持，各企业不断迭代升级关键技术，如亿航智能于2024年4月集齐适航审定“三证”。图表7：整机产品分类产品类别目前市场情况扩大市场的有效方式消费级无人机主要以几百到几千克的小型无人机为主，这个市场已经形成了寡头独大的局面，DJI占据了近70%市场份额DJI继续在个人消费级无人机中占据绝对市场地位；其他厂商需要产品差异性的增加，性价比的增加，从而刺激C端用户消费工业级无人机市场应用广泛，产生了诸多应用，如巡线、消防、物流、侦察、安防、测绘、农用等需要更多B端及G端客户，扩大采购需求；无人机厂商需要提升综合实力、降本增效的能力，政府可做适当应用补贴，来扩大采购需求；城市小物流无人机，开辟更多的合理线路和场景传统通航飞机（传统固定翼飞机、直升机等）通航机场少、飞机少、直升机价格过高建立更多的通用航空机场；降低传统固定翼飞机或直升机价格（政府补贴运营或国产飞行器的采购补贴）；个人学飞补贴，培养更多专业飞行员；空域改革对传统通航的帮助比较大eVTOL全球都尚在研发和商业化过程中；中国部分型号的eVTOL产品已经获得特定限制范围适航证地方政府出台合适的研发政策支持；中国民航局给予更多的适航资源，地方政府也可以考虑建立区域审定中心配合民航局；打造低空旅游示范区及空中的士示范航线；早期eVTOL销售补贴及运营补贴；地方政府组建“空中的士”运营公司10图表8：整机产品分类数据来源：Aviagpages，绿能慧充官网，2.1、eVTOL及无人机，谁有望更快实现商用落地？11数据来源：中航无人机招股说明书，2.2、无人机优势突出、应用广泛，市场潜力大消费级无人机市场日趋饱和，预计未来五年年均增长率仅约10%。中国消费级无人机行业市场规模从2016年的155.0亿元增长至2021年的388.1亿元，年复合增长率为20.2%，预计至2026年可达到624.9亿元的市场规模。随着产品价格下降，产业链不断完善，C端消费者购买消费级无人机的门槛大大降低。但整体来看，消费级无人机市场还是进入了日趋饱和的态势。无人机在工业领域应用降本增效表现突出，年均增长率超50%。相比之下，中国工业级无人机行业市场规模从2016年的43.0亿元已增长至2021年的381.8亿元，年复合增长率为54.7%，预计至2026年可达到3,018.5亿元的市场规模。从供给端来看，在工业应用场景下，无人机企业持续对各机型进行改良，如让机体搭载定制化载荷，赋予其红外探测、雷达扫描、农药喷洒、扬声、监测等能力，以拓展无人机的工业应用版图。从需求端来看，在工业场景下，无人机可部分代替人工执行任务，带来降本增效的优势。无人机能在复杂的地形环境下执行任务，巡检效率可达人工巡检的3-5倍。图表9：无人机按用途分类

图表10：2016-2026E中国民用无人机市场规模数据来源：弗若斯特沙利文，2.3、低空整机商业化前景分析数据来源：PIPISTREL，亿航智能低空航空器是低空经济的重要运行载体，主要包括无人机、eVTOL等类型。从目前产业化进展来看，无人机业务发展已较为成熟，近年来载重无人机的发展及应用持续突破，有望率先在低空领域迎来订单及业绩的释放。而eVTOL亦在今年以来持续取得在认证及技术方面的突破，有望带动国内核心厂商的持续发展。其中重点关注载重无人机，作为重要细分领域，在物流运输、军用及消防等领域均有应用，伴随低空政策的落地，无人机有望率先受益于其技术成熟度和应用广泛性。目前已经进行商业化探索的应用领域有物流、消防、应急等多个领域。eVTOL航空器应用于城市空中交通后，可以帮助城市减轻主要道路或高速公路的交通负荷，疏解地面交通流量。但同时必须配套垂直起降站点来进行地面和空中交通模式的转换，以免加剧垂直起降站点周边的地面交通拥堵程度。图表11：观光旅游和物流运输应用场景

图表12：已探索/潜在的商业化应用场景数据来源：前瞻产业研究院12图表13：各地区政府招标情况数据来源：中国政府网2.4、政府招标需求扩大，低空整机发展加速13时间地区项目2023年10月18日安徽省合肥市合肥市人民政府宣布与亿航智能签署战略合作协议,将共同携手打造低空经济产业生态。2024年1月26日广东省深圳市深圳市罗湖区文化广电旅游体育局与低空经济头部企业亿航智能达成战略合作,将共同探索无人驾驶eVTOL赋能文商旅的低空经济高质量发展新业态,助力深圳打造大湾区低空经济产业高地。2024年10月20日山东省山东高速城乡发展集团有限公司发布“低空天网”产品及技术合作单位征集公告。其中，飞行器需求方面，干线飞行器与支线飞行器分别预计需要2000架和20000架电动垂直起降飞行器（eVTOL）及多旋翼飞行器（混动或氢动），合计2.2万架飞行器。2024年12月25日北京市亿航智能与北京市房山区人民政府（下文简称“房山区政府”）达成战略合作协议。双方将针对低空应急救援领域，在北京市房山区形成“一总部、多场景、全产业”的顶层布局，合力将其打造成为低空应急救援产业集聚区和新技术、新产品、新场景试点示范区，构建“低空+应急”行业生态新模式。2.5、产业端——飞行测试图表14：主流eVTOL航空器飞行测试进展数据来源：各公司官网，《eVTOL的性能特征、关键技术与发展瓶颈探究》14153基建：低空经济，基建先行163.1、低空基建产业链架构数据来源：莱斯信息招股说明书与传统通用航空相比，低空经济所需的基础设施建设不仅延续了原有的航空设施框架，还在信息感知、信息处理、数据的传输等方面进行了显著的提升。借助物联网、人工智能、大数据等技术，实时监控飞行器的状态、自动规划飞行路线、预判空中风险，并与地面设施无缝连接，实现更高效的飞行管理和资源调度。低空基建的主要参与方包括：监视、通信和导航设备供应商（通导监），信息系统提供商，以及负责物理基础设施的规划设计、研究和施工的单位等。图表15：低空经济基础设施建设基本架构图表16：南山区低空经济试点项目投资分配情况数据来源：产业调研、整理3.2、基建——地面/机载雷达eVTOL智能驾驶需能借助视觉、红外、激光雷达和毫米波雷达等新型传感器，采取极简操控方式（SVO)，通过融合多种传感器增强飞机的环境感知能力，综合运用AI、大数据等新兴技术对已感知的环境进行智能决策分析，并利用电传操纵系统建立的良好控制基础，最终让整套飞行操控系统具备无人驾驶的自主飞行能力，是一个从辅助驾驶、半自动飞行再到最终的全自主飞行的递进过程。2024年3月29日，民航局提出要不断优化完善低空航行服务体系和能力，加强有人机与无人机的运行协同。根据通用航空和无人机发展现状，结合低空经济发展要求，以需求为牵引，以保证低空飞行活动安全高效为目标，优化完善低空航行服务体系和能力。研究建立低空三维数字化空域地理信息系统，组织推进北斗导航、卫星通信、自主飞行等技术应用，构建天地一体的低空通信导航监视网络，全面提升低空航行服务能力。图表17：不同类型雷达的应用场景图表18：飞行各阶段的气象信息需求数据来源：《通用航空气象服务需求及展望》纳睿雷达AXPT0464型多功能双极化有源相控阵雷达：固定式、可同时探测气象\目标数据来源：纳睿雷达官网纳睿雷达mmwr001型双极化毫米波雷达：获取目标距离、速度、角度，通过偏振信息对目标进行识别，确认目标类型，环境适应性高173.3、低空基建行业规模测算《广州市低空经济发展实施方案》明确，到2027年，广州低空经济整体规模达到1500亿元左右，其中低空基础设施方面，建设广州第一个跑道型通用机场，新建5个以上枢纽型垂直起降场、100个以上常态化使用起降点，低空基础设施投资规模超100亿元。参考新一线城市研究所的全国城市分级，我们依据现有财政规划和应用示范作用分别在2027年/2030年给予各级城市假定渗透折扣率，并给予30%/级的低空基建投入折扣率，预计2027/2030年全国低空基建市场空间分别达到约1839/4661亿元。图表19：低空基建市场空间测算18数据来源：新一线城市研究所，《广州市低空经济发展实施方案》，测算城市类别城市个数渗透率建成数量（城）累计基建投入（亿元/城）累计基建市场空间（亿元）2027E2030E2027E2030E2027E2030E2027E2030E一线城市4100%100%4480120320480新一线城市1540%60%695684336756二线城市3030%40%9123959353706三线城市7020%30%14212741384864四线城市9010%30%9271929173778五线城市1285%20%626132086516县级市3975%10%2040914187560合计7349%19%681382734183946613.4、低空经济基建先行，商业化运营在即图表20：企业参与地方政府的低空基建系统三种商业模式19数据来源：济南公共资源交易中心、中泰证券研究所地方政府运维地方政府与企业共同运维企业运维模式简介地方政府出资，企业搭建运营系统；系统建设完成后完全由地方政府运维地方政府出资，企业搭建运营系统，系统建设完成后，由地方政府与企业共同运维地方政府出资，企业搭建运营系统，建设完成后，地方政府将运维权转售给企业企业搭建平台收入前期平台搭建，收入较高前期平台搭建，收入相对较低视合同而定企业运维持续现金流运维系统软件升级，收入较低运维收入提成全部运维收入，收入较高在低空网络布局之前，首先需要有起降点的布局。低空基建对低空经济的运行起到至关重要的支撑作用，保障低空经济在“异构、高密度、高频次、高复杂度”的情况下正常运转，所以基建可以最先看到订单和业绩。203.5、反无人机系统建设：对低空经济以及军事发展具有关键意义图表21：反无人机系统行业优缺点数据来源：中研网，智研瞻产业研究院反无人机系统总体可分为三个模块包括侦查探测模块、信息处理模块以及反制处置模块。侦查探测模块：主要包括探测雷达、光电探测设备、射频侦查设备、ADS-B设备以及声学探测设备；信息综合处理模块：主要为指挥控制装备；反制处置模块：主要包括便携式干扰器(信号干扰)、导航诱骗设备、激光武器、侦查一体打击设备以及无人机捕捉网拦截器等。全球市场规模：反无人机市场规模在近年来持续增长，年复合增长率显著。2023年全球反无人机系统市场销售额达到了18.14亿美元，并预计至2030年将达到103亿美元，年复合增长率(CAGR)为28.6%(2024-2030)。中国市场规模：在中国市场，反无人机行业也呈现出快速增长的态势。2023年中国反无人机市场规模达到了11.25亿元，其中反无人机系统规模6.24亿元，反无人机硬件及服务规模5.01亿元。预计2024年中国反无人机市场规模将约为13.97亿元，其中反无人机系统规模7.8亿元，反无人机硬件及服务规模约为6.17亿元。优点缺点可有效防范和对抗无人机，保护重要设施和人群的安全成本较高，包括设备成本和维护成本，这可能会对应用方造成一定的经济压力可自动操作，降低操作难度，也可手动操作，增加灵活性反无人机系统的使用可能会带来安全风险，例如误操作、技术失灵等，这可能会对人群和设施造成安全威胁可快速响应，对无人机进行捕捉、跟踪和击落，有效防止事态扩大反无人机系统的使用可能会受到法律法规的限制，例如禁止使用导弹等技术类型多样，可根据不同场景和需求选择合适的技术反无人机系统的技术成熟度较低，仍然存在一定的技术缺陷和不足，需要不断改进和完善214飞行器零部件:核心技术突破，推动产业发展224.1.1、eVTOL关键技术——高性能电池数据来源：GGII相较于电动汽车，eVTOL对电池高比能、高功率、安全性、快充及长寿命等的要求更高，并且不同类型的eVTOL悬停与巡航时所需的电池比功率也有所差距，电池的比能量（能量密度）水平决定eVTOL的航程。首先从能量密度看，eVTOL对能量密度的需求远远超过汽车。目前eVTOL电池为285Wh/kg，对比乘用车三元电池（200Wh/kg）高出四成，更是乘用车铁锂电池（140Wh/kg）的两倍。同时，285Wh/kg的性能指标尚不能充分满足要求。工信部等四部委在去年10月发布的《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》中提出，要满足电动航空器使用需求和适航要求的400Wh/kg级航空锂电池产品投入量产，500Wh/kg级产品小规模验证。从充电倍率方面，由于起降的特殊场景要求，eVTOL电池的瞬间充放电倍率须在5C以上，而乘用车动力电池在倍率性方面仍处在从1.3C~1.7C向1.7C~2.5C的迈进阶段。安全性方面，高空巡航让eVTOL对电池的要求前所未有地严苛，美国FAA第23部分认证要求是使发生事故的概率在千万分之一，而欧盟EASA要求的是十亿分之一的事故率。极高的安全性对航空电池是一大挑战。图表22：VTOL电池参数要求e

图表23：VTOL和电动汽车电池性能对比e数据来源：《ChallengesandkeyrequirementsofbatteriesforeVTOLaircraft》234.1.2、eVTOL关键技术——高性能电池国内锂电企业正在积极布局航空级电池市场。宁德时代、孚能科技、正力新能等公司已经推出航空级产品：其中宁德时代的凝聚态电池能量密度达到500Wh/kg，并与中国商飞、上海交大企业发展集团合资成立公司，专注民用航空器领域；正力新能和孚能科技也相继发布了航空级电池产品，孚能科技全球领先交付电动飞机终端客户。此外，力神电池、欣视界等均有航空电池能量密度突破和实践，国轩高科与亿航智能展开全方位合作，包括eVTOL产品的动力电芯、电池包、储能系统以及充电基础设施。图表24：企业布局数据来源：各公司公告，各公司官网，新浪财经，航空产业网，新华网，每日经济新闻，世展网，搜狐，腾讯新闻企业动态宁德时代在2023年4月发布了凝聚态电池，能量密度突破500Wh/kg。目前，宁德时代正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发，执行航空级的标准与测试，满足航空级的安全与质量要求。同时，公司还将推出凝聚态电池的车规级应用版本。已于2023年7月19日与中国商飞、上海交大企业发展集团共同成立商飞时代（上海）航空有限公司。中创新航为小鹏汽车全球首个电动垂起飞行汽车——汇天飞行汽车X3研发提供9系高镍/硅体系电池动力电池，该飞行汽车试验样车已在2022年10月成功首飞。孚能科技2020年已向电动飞机领域的客户首次供应样品，随后完成样件认证；2022年完成第一代产品交付，并完成了第二代产品体系验证；并于2023年将第一代三元产品交付给终端客户。通过搭载孚能科技高能量密度三元软包动力电池，已助力电动飞机企业实现：能量密度285Wh/kg，最高时速320km/h，单次最长巡航250km；工况测试，电芯可实现10000次以上循环。正力新能通过材料体系和电芯设计的不断优化迭代，实现了在满足铝壳形态下电芯320Wh/kg的高能量密度，依然可以满足20%SOC，12C的大倍率放电以及5C恒流大倍率放电性能。同时，结合软件定义电芯工厂的先进工艺制程实现ppb级别的失效概率，满足航空级安全标准。目前，正力新能已与国内外多家头部电动飞机企业展开深入合作并开展航空适航认证。力神电池在飞机电动化市场中探索已久，目前力神已实现能量密度325Wh/kg电池应用于eVTOL。SESAICorporation在近期的sesbatteryworld2023上，宣布了全球首个车规级锂金属电池B样协议。同时，SES宣布发力城市空中交通，在sescare项目中，锂金属电池已搭载eVTOL在公益应用中取得表现良好。欣视界2023年9月完成PreA+轮亿元融资，本轮融资由高瓴创投（GLVentures）领投，前海母基金、客户亿航智能和老股东峰和资本等跟投，融资将主要用于技术研发、市场开拓和产线生产交付等。目前，建成了200MWh的规模产线。公司推出的首款产品的能量密度达到450Wh/kg。国轩高科与亿航智能于2023年末签订战略合作协议，双方将共同开发基于亿航智能eVTOL产品的动力电芯、电池包、储能系统和充电基础设施，探索产业协同发展新模式。4.2、eVTOL关键技术——高功率密度/高扭矩密度电机：价值量数据来源：LiliumAnalystPresentation2021根据Lilium公布数据，推进系统价值量约占整机的30-40%。以亿航智能EH-216S零售价239万元为例，电机驱动系统价值量约为70-96万元。根据RolandBerger预测，到2050年，全球载人运营eVTOL将达到16万架，其中城际交通（规划航线专线飞行）约29%，机场班车（机场和周边起降点间专线飞行）约35%，城市出租（任意可用起降点间按需飞行）约36%。我们认为，以目前平均单机成本和单机价值量占比估算，在中性预测情形下，电机驱动市场的潜在规模达到880亿元。图表25：Llume制造成本拆分tJii

图表26：电机驱动市场规模数据来源：估算预测情景运营架数（万架）单机成本（万元）价值量占比市场规模（亿元）保守1216020%384中性1622025%880乐观1830025%1350244.3.1、eVTOL关键技术——碳纤维复合材料eVTOL的制造涉及到从碳纤维生产到最终装配的多个环节，包括纤维生产、预浸料制备、复合材料成型和加工、零部件制造和组装、维修和维护等多前后道流程。eVTOL产业的发展将促进碳纤维复合材料产业链的延伸和完善，涉及到更多环节的企业和供应商。亿航EH216-S的航空级复合材料机身结构采用环氧基碳纤维复合材料优化整体结构强度和刚度，强度质量比最大化，轻量化与机身刚性实现统一，搭配航空铝合金，有效降低机身重量，保证各部位的支撑强度。根据峰飞航空科技官网，其已掌握大型机身轻量化高强度碳纤维复材核心技术。图表27：全球主要VTOL主机厂供应合作伙伴关系e25数据来源：StratviewResearchOEM厂商合作伙伴产品/服务JobyToray复合材料Toyota制造和专业咨询LiliumToray复合材料Aciturri机翼、机身和其他结构DiehlAviation客舱内饰ArcherStellantis制造Hexcel复合材料FACC机身和机翼VerticalAerospaceSolvay复合材料Leonardo复合材料机身GKNAerospace电气布线互连系统和机翼OverairToray复合材料AirbusKLKMotorsportandModell-undFormenbauBlasiusGergGmbH机身后部EveAirMobilityThales可行性研究、航空电子、电气、飞行控制、导航、通信和连接系统4.3.2、eVTOL关键技术——碳纤维复合材料根据StratviewResearch数据，在eVTOL项目使用的复合材料中，约有75-80%将用于结构部件和推进系统；其次是梁、座椅结构等内部应用，占12-14%；电池系统、航空电子设备和其他小型应用组合起来将占剩余的8-12%。eVTOL中90%以上的复合材料使用碳纤维进行增强，大约10%的复合材料将以保护膜的形式使用玻璃纤维增强材料。由于eVTOL原始设备制造商计划迅速扩大生产规模，因此对复合材料的需求将遵循类似的轨迹。根据StratviewResearch预测，eVTOL行业对复合材料的需求预计将在六年内增长约20倍，从2024年的约110万磅（约500吨）增加到2030年的2590万磅（约11750吨）。预计到2030年eVTOL行业对复合材料的市场需求将达到6.73亿美元，而2024年仅为3620万美元。图表28：复合材料在VTOL中的主要应用e

图表29：复合材料需求和VTOL产量e数据来源：StratviewResearch数据来源：StratviewResearch26275投资建议28数据来源：公司官网，WIND，5.1、关注标的——绿能慧充：切入低空赛道，布局工业无人机2024年6月24日，公司与中创航空及其股东中创（嘉兴）企业管理合伙企业（有限合伙）、黄海签订《增资及股权转让协议》，以自有资金人民币6270万元对中创航空进行增资并收购其股东持有的部分股权。本次交易完成后，公司持有中创航空57%的股权，成为其控股股东。本次交易的估值为7730万元。本次增资部分交易对价为人民币3270万元，股权转让部分交易对价为人民币3000万元，增资及股权转让交易对价合计人民币6270万元。图表30：公司发展历史沿革29数据来源：中创航空官网，5.1、关注标的——绿能慧充：切入低空赛道，布局工业无人机绿能慧充通过控股中创航空57%的股权，切入低空经济赛道。纵列式双旋翼直升机构型：双旋翼前后纵列，通常后旋翼稍高于前旋翼，由同一组发动机驱动反向旋转(抵消反扭矩)，通过总距杆操纵双旋翼的升力变化。特点：悬停稳定性强：前后双旋翼布局，飞行受重心变化影响小，悬停稳定；舱内空间较大：纵列式布局使得机舱较长，空间大，能够装配更多的物资和人员；有效载荷大：纵列式布局取消了尾桨，避免产生10%-15%的功率消耗，旋翼桨叶长度相较于传统单旋翼直升机较短，重量较轻。应用场景：物资运输、电力设备检修等对于载荷、悬停能力要求较高及空气稀薄等高原场景。图表31：中创航空主要产品ZC500 ZC30030数据来源：公司公告图表32：公司营业收入及归母利润情况数据来源：公司公告5.1、关注标的——绿能慧充：切入低空赛道，布局工业无人机绿能慧充：绿能慧充数字技术有限公司是行业领先的新能源应用技术服务商，总部位于陕西省西咸新区能源金贸区中小工业园。自2017年正式进入新能源汽车充电市场以来，致力于充电、储能、微网行业产品的研发、生产、销售及项目EPC总承包，数字能源平台建设等。2022年成功上市(股票代码:600212)。2024年对外投资收购中创航空57%股权，新增重载工业无人机业务。近年来公司业绩整体呈现上升趋势。2024年前三季度公司实现营业收入6.1亿元，同比+19.60%；归母净利润亏损325万元，同比-113.06%；扣非归母净利润亏损596万元，同比-154.34%。其中，2024Q3公司实现营业收入2.2亿元，同比-14.16%；归母净利润亏损427万元，同比-120.04%；扣非归母净利润亏损516万元，同比-155.26%。90.25%5.05%4.70%图表33：2023年主营业务收入结构新能源行业（亿元） 铁路运输（亿元） 其他（亿元）亿航智能：一家全球领先的城市空中交通科技企业，成立于2014年，致力于提供各种无人驾驶航空器产品和解决方案，覆盖空中交通（包括载人交通和物流运输），智慧城市管理和空中媒体等应用领域。2016年发布全球首款载人级自动驾驶飞行器，2019年登陆纳斯达克上市。2024年公司旗舰产品EH216-S成为全球首个获得“三大通行证”的机型，有望率先启动产业化进程2024年公司首次实现年度净利润和经营现金流转正，成为全球UAM行业首家实现盈利的公司。近年来公司业绩整体呈现上升趋势。公司2024年营业收入为4.56亿元，同比增长288.5%，原因是亿航EH216-S获得型号合格证后交付量显著增加，EH216系列2024年全年交付量为216架；归母净利润为-2.3亿元，仍处于亏损状态，但同比增长23.84%，归母净利润增长趋势显著。公司全年毛利率为61.4%，较2023年的毛利率64.1略微下降。

图表34：亿航智能营业收入及归母净利润数据来源：公司公告数据来源：公司公告

400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%-300.00%-4-202462020A2021A2022A2023A2024A营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营业收入同比增长率（%）归母净利润同比增长率（%）89.19%311.01%

图表35：2023年主营业务收入结构空中交通 智慧城市管理 空中媒体 其他9.54%0.26%5.2、关注标的——亿航智能：全球eVTOL龙头，唯一集齐四证整机龙头空中交通解决方案、智慧城市管理方案、空中媒体解决方案为公司的三大业务。解决方案中包含了无人驾驶航空器的销售，包括EH216系列、VT系列、FalconB、GD系列，并且航空器配备亿航自主设计和开发了集成数字化操作平台以及相关基础设施。根据公司“制造+运营”的战略定位，未来空中交通业务预计仍为主要收入来源；随着公司开展商业运营服务，有望产生额外的源自飞行运营服务的经常性收入。空中交通解决方案营业收入2023年大幅增长。2023年，空中交通/空中媒体/智慧城市管理/其他的营收占比分别为89.19%/9.54%/1.01%/0.26%。2018年以来空中交通业务作为公司核心业务，营收由2018年的311万元上升至2023年的1亿元，营收占比由2018年的4.7%上升至2023年的89.2%。随着公司在2023年第四季度开始向客户交付认证的EH216-S飞机，空中交通营业收入大幅增长。图表36：亿航智能主要业务营业收入图表37：EH216-S无人驾驶载人航空器数据来源：公司公告数据来源：亿航智能微博5.2、关注标的——亿航智能：全球eVTOL龙头，唯一集齐四证整机龙头325.2、关注标的——亿航智能：全球eVTOL龙头，唯一集齐四证整机龙头2025年3月28日，合肥合翼航空获得全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证。亿航智能成为全球唯一拥有“四证”的eVTOL生产、运营服务商，EH216-S也称为全球首个获得完整商业运营资质的无人驾驶载人航空器。获得运营合格证后，将围绕旅游观光、交通接驳、物流运输等场景，基于枢纽港和运营中心两处基础设施，在合肥骆岗公园率先开展EH216-S无人驾驶载人航空器商业运营，为公众提供高效便捷的城市空中交通服务。目前，亿航智能已在多个城市如广州、深圳、太原、无锡等地筹建运营点，并与合作伙伴共同推进低空经济示范项目建设。在获得运营合格证后，亿航智能计划在全国范围内开通大量低空飞行航线，逐步推进EH216-S的商业化运营。图表38：骆岗中央公园城市空中交通枢纽港图表39：亿航VTOL应用场景e数据来源：公司官网数据来源：弗若斯特沙利文335.3、关注标的——英搏尔：低空电驱龙头，进军eVTOL整机制造英搏尔：英搏尔是一家专注于新能源汽车动力系统研发、生产的领军企业。主营新能源汽车驱动总成和电源总成及其电机、电控等核心产品。创新的“集成芯”技术实现电机与电机控制器同壳体一体化深度集成，为低空飞行器提供关键动力支持，迎合了在城市空中交通的低空经济领域中eVTOL产品动力系统的研发及产业化EVTOL发展的需要。英搏尔与亿航智能深度合作，亿航智能作为eVTOL行业内唯一集齐“三大通行证”的企业，将以逐步扩大生产交付为核心发展目标。公司主营的电机电控产品拥有高效能、轻量化、小型化等优势。英搏尔将负责向亿航智能提供满足其技术指标要求的电机产品,有利于开拓低空动力系统技术新市场，和亿航智能合作后，成功进军低空经济领域，还有望吸引更多低空经济领域客户，创造新营收增长点。-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002019A2020A2021A2022A2023A2024Q1-3营业收入（亿元）营业收入同比增长率（%）归母净利润（亿元）归母净利润同比增长率（%）300.00%48.98%34数据来源：公司公告数据来源：公司公告23.44%22.95%电源总成 电驱总成 电机控制器

图表40：公司营业收入及归母利润情况图表41：2024年上半年主营业务收入结构电机控制器有所下滑，电源总成明显增长。电源总成作为公司主要的业务，营业收入总体呈现明显的增长态势。2023年电源总成营业收入6.27亿元，同比下降6.60%，收入占比31.95%；2024年上半年电源总成营业收入5.01亿元，同比增长159.67%，收入占比48.98%。2023年电机控制器营业收入6.24亿元，同比增长8.16%，收入占比31.78%；2024年上半年电机控制器营业收入2.35亿元，同比下降5.01%，收入占比22.95%。近年来公司营收整体呈现上升趋势。2024年前三季度公司实现营业收入16.07亿元，比上年同期增长27.5%;实现归属于上市公司股东净利润0.51亿元，比去年同期增长18.7%。2000%1500%1000%500%0%-500%0.002.004.006.008.002021A2022A2023A2024H电机控制器（亿元）电源总成（亿元）电驱总成同比变化（%）电驱总成（亿元）电机控制器同比变化（%）电源总成同比变化（%）20.00%10.00%0.00%30.00%60.00%50.00%40.00%2021A2022A2023A2024H电机控制器电驱总成电源总成图表42：英搏尔主要业务营业收入35数据来源：公司公告数据来源：公司公告图表43：英搏尔主要业务收入结构变化情况5.3、关注标的——英搏尔：低空电驱龙头，进军eVTOL整机制造5.4、关注标的——纳睿雷达：国产相控阵雷达龙头纳睿雷达：公司是一家以科技创新为驱动，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业。公司的全极化多功能相控阵雷达，解决了尺度小、生消快、致灾性强等低空快速变化天气系统探测的预警预报、“低慢小”目标监测及海面目标探测、航空器主动探测识别和航迹跟踪等问题，保障低空飞行安全，是低空基础设施建设的重要环节。近年来公司营业收入整体呈现上升态势。2024年公司营业收入为3.45亿元，同比增长62.49%，主要系公司在水利测雨雷达和气象探测雷达领域产品销售业务均同比大幅增长。图表44：公司营业收入及归母净利润情况图表45：2024年上半年主营业务收入结构99.84%36数据来源：公司公告数据来源：公司公告雷达硬件及配套 其他业务0.16%37公司拟收购天津希格玛微电子技术有限公司，打造第二增长曲线。希格玛的主要产品一方面成为用于位移测量的主力光学引擎，还具备在机器人、相控阵雷达等领域广泛应用的延展性，且已成功进入华为、科沃斯、科大讯飞等国内头部科创企业的供应链体系。雷达精细化探测系统作为公司主要的业务，2022年雷达精细化探测系统营业收入为1.94亿元，收入占比92.51%；2023年雷达精细化探测系统营业收入为1.93亿元，同比下降0.84%，收入占比90.66%。公司积极聚焦主营业务，除巩固和提升气象探测领域市场份额外，在水利测雨领域实现业务销售，2024年，公司在水利测雨雷达和气象探测雷达领域