本轮牛市四倍股画像

本轮行情由科技革新与制造升级双轮驱动，TMT及高端制造板块引领市场超额收益。本轮行情（24/9/18-25/3/20期间）自最低点的最大涨幅超4倍的公司共74家，其中TMT26家（计算机16家），制造27家（机械17家）；五倍股共42家，其中TMT19家（计算机13家），制造17家（机械11家）；八倍股共6家，其中TMT3家（均为计算机），制造3家（两家机械，一家汽车）

。四倍股中北交所42家，创业板13家，科创板5家，说明此轮领涨以中小市值为主，高成长特性显著。我们在前期报告《市场底部走出的两年牛股》中提出，熊市底部后2年内跑出的十倍股多数集中在带动经济转型的产业主链上：如05-07年地产链、08-10年基建链、13-15年互联网+、16-18年消费&资源品、19-21年先进制造业。个股层面，基本面特征：利润提速高增，议价能力强、营收加速扩张；估值特征：大市值、低估值、轻筹码。从A股历史上近六轮牛市起点（96/12、05/06、08/10、13/6、16/01、19/01）筛选整轮牛市期间自最低价的最大涨幅超10倍的公司（05年为20倍、13年为15倍、16年为3倍），观察其行业分布、上涨次序：十倍股往往形成于牛市后期，而前期领跑的公司及其产业链特征值得重点关注。2本轮牛市四倍股画像3本轮牛市四倍股：高估值高增长TMT领跑，AI科技突破引领资产重估

数据来源：Wind，注：筛选24/9/18-25/3/20期间自最低价的最大涨幅超400%个股，图中个股按最大涨幅超400%时间点标注；剔除期间新上市股票及已退市股票，剔除综合行业，下同本轮牛市四倍股：TMT和制造双轮驱动，北证板块领衔4数据来源：Wind，注：筛选24/9/18-25/3/20期间自最低价的最大涨幅超400%个股，图中各股对应行业取25/3/20时所属行业板块分布：北证和创业板的TMT（22家，其中计算机15家）和制造（22家，其中机械设备13家）领衔。高倍股分布：六倍以上高倍股绝大部分由TMT及制造领衔。分板块计数北证主板创业板科创板总计TMT1527226制造1834227周期55111消费441110总计421413574分最大涨幅计数四至六倍股六至八倍股 八倍股总计TMT167326制造195327周期10111消费8210总计53 15 6745本轮牛市四倍股：小市值领跑，估值水平偏高市值特征：小市值领跑，50亿元以下小市值四倍股共40家，占比超半数。PE特征：筛除26家PE为负的四倍股后，剩余样本中60%四倍股PETTM超100，估值水平高位。净利润增速特征：TMT净利润增速分化明显，制造24Q3整体净利润增速偏弱。分市值计数TMT制造周期消费总计<50亿1214864050亿-100亿462315>100亿1071119总计2627111074分PETTM计数TMT制造周期消费总计>1001212232950-100252514<50415总计14215848分24Q3净利润累计同比计数TMT制造周期消费总计>50%7313140%-50%783321-50%-0%575219<-50%792220总计2627111074数据来源：Wind，注：相关数据更新至25/3/206本轮核心产业趋势：AI链数字化转型需求爆发，精密制造与自动化引领高端制造

证券代码证券简称所属板块主营产品类型839493.BJ并行科技北证超算云服务、AI算力调度301600.SZ慧翰股份创业板车联网模组、边缘计算300561.SZ汇金科技创业板银行系统AI鉴权解决方案830799.BJ艾融软件北证金融大数据分析平台300766.SZ每日互动创业板工业数据分析与用户画像835207.BJ众诚科技北证智能建筑系统集成837592.BJ华信永道北证软件开发、系统集成833030.BJ立方控股北证智慧城市管理平台300377.SZ赢时胜创业板金融资产管理系统835305.BJ云创数据北证大数据分析与存储证券代码证券简称所属板块主营产品类型920002.BJ万达轴承北证工业机器人回转支承873593.BJ鼎智科技北证线性执行器、精密运动控制、混合式步进电机300718.SZ长盛轴承创业板精密传动部件833533.BJ骏创科技北证汽车自动化注塑件688165.SH埃夫特-U科创板工业机器人整机、各类生产线解决方案300276.SZ三丰智能创业板移动机器人、智能仓储系统集成002175.SZ东方智造主板量仪量具产品873223.BJ荣亿精密北证精密连接件300100.SZ双林股份创业板机器人滚柱丝杠AI产业链上，行业专用软件、数据分析平台及系统集成服务成为增长引擎，反映实体经济向智能化、数据化转型的明确趋势。机器人链呈现精密制造与自动化双主线特征。线性执行器、回转支承等核心精密部件集中领跑，机器人整机等自动化设备引领国产替代、升级。半导体设备、材料力争技术突破。我国半导体高端制程与核心工艺较国际先进水平落后，关键设备与材料依赖进口，本轮行情中，半导体检测设备、芯片材料制造有望引领国产技术革新。AI产业链 机器人及自动化 半导体国产化数据来源：Wind，注：相关数据更新至25/3/20证券代码证券简称所属板块主营产品类型430139.BJ华岭股份北证半导体测试设备838971.BJ天马新材北证高纯氧化铝(半导体衬底)300489.SZ光智科技创业板半导体精密加工件688502.SH茂莱光学科创板半导体检测光学模组832149.BJ利尔达北证物联网芯片模组832876.BJ慧为智能北证设备主板834770.BJ艾能聚北证半导体太阳能光伏600889.SH南京化纤主板半导体材料、人造纤维796-01年牛市十倍股：政策利好&财政货币双宽，经济复苏+科网成领涨主线 数据来源：Wind，注：筛选96/12/16-01/6/14期间（

96/12/16起实行涨跌幅限制）自最低价的最大涨幅超1000%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注8001000120014001600180020002200240096-01年牛市十倍股（20只）上证指数855点96/12实行涨跌幅限制2245点1000点2000点97/3证券犯罪入《刑法》97/5印花税上调97/6央行禁止银行资金违规入市97/11金融工作会议97/12央行取消对银行贷款限额控制98/3发售首批证券投资基金、降息98/12《证券法》通过、降息99/7证监会对新股发行和定价重大改革97/8沪深证交所划归证监会99/5监管提出“搞活市场六项政策”99/11中美签署中国加入WTO双边协议00/2允许向投资者配售新股、允许股票质押00/3审批制转变为核准制00/9深交所停止主板发行，为创业板铺路01/4国务院召开全国整顿和规范市场经济秩序工作会议01/6国有股减持方案出台97/7亚洲金融危机99/6降息98/7-8降息、增发1000亿长期国债99/9增发600亿长期国债97/10降息1996-2001年：政策利好&财政货币双宽经济复苏+科网成领涨主线纵横国际ST中科首创科技紫光生物银广夏A红太阳上海医药新疆屯河江苏索普兰陵陈香飞乐音响海虹控股银河动力中科健A南开戈德金丰投资阳光股份合金投资青鸟天桥风华高科96-01年牛市十倍股：地产、消费、周期平分领涨主线8数据来源：Wind，注：筛选96/12/16-01/6/14期间自最低价的最大涨幅超1000%个股，图中各股对应行业取01/6/14时所属行业大类行业申万一级主板总计TMT电子23计算机1制造机械设备22周期环保15基础化工3交通运输1消费纺织服饰15农林牧渔1商贸零售1医药生物2金融地产房地产55总计20905-07年牛市二十倍股：房地产+WTO催生地产链&金融崛起数据来源：Wind，注：筛选05/6/6-07/10/16期间自最低价的最大涨幅超2000%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注TMT金融地产消费制造周期0100020003000400050006000700005-07年牛市二十倍股（56只）上证指数05/5股改试点998点05/7汇改06/7-10中行、工行上市06/10股改完成05/9股改铺开06/4-5上调贷款利率、国六条出台07/3两会提“大力发展资本市场”6124点05/10《新证券法》2000点3000点5000点07/1金融工作会议07/10十七大07/5印花税上调：“半夜鸡叫”广船国际宝钛股份中信证券成都建投ST仁和华茂股份金岭矿业云铝股份中金岭南焦作万方株冶集团三一重工

ST浪莎

宏达股份天威保变中铁二局中联重科中船股份天鸿宝业古井贡酒云南铜业锡业股份关铝股份东北证券公用科技江西铜业驰宏锌锗天音控股泸州老窖2005-2007年：房地产+WTO催生地产链&金融崛起宝新能源鹏博士苏宁电器珠江控股上实发展金地集团辽宁成大万通地产ST一投江苏开元美尔雅广济药业4000点中国船舶置信电气天地科技S天一科岁宝热电山东黄金中金黄金周期金融地产消费制造TMT22家12家11家10家1家海通证券中粮地产吉林敖东丝绸股份中孚实业中色股份包钢稀土金瑞科技05-07年牛市二十倍股：有色领涨，金融地产崛起10数据来源：Wind，注：筛选05/6/6-07/10/16期间自最低价的最大涨幅超2000%个股，图中各股对应行业取07/10/16时所属行业大类行业申万一级主板中小板总计TMT通信1011制造电力设备20210国防军工303机械设备505周期钢铁10122公用事业303环保101有色金属17017消费纺织服饰30311商贸零售314食品饮料202医药生物202金融地产房地产60612非银金融606总计551561108-10年牛市十倍股：“四万亿”刺激之下基建链成增长重要支柱

数据来源：Wind，注：筛选08/10/28-10/11/11期间自最低价的最大涨幅超1000%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注15002000250030003500400008-10年牛市十倍股（29只）上证指数1664点3186点3478点3000点08/11四万亿计划2000点08/9印花税单边征收、汇金增持、央企增持09/1十大产业振兴规划、汽车下乡08/12家电下乡09/7重启1年期央票发行09/9国务院（部分行业产能过剩抑减）09/12国四条出台10/4新国十条出台10/3两融交易启动10/7农行上市10/9监管严打老鼠仓

苏常柴A

四创电子

古井贡酒

长春高新海通集团广晟有色

广汇股份

2008-2010年：“四万亿”刺激之下基建链成增长重要支柱三安光电深圳惠程ST新太德豪润达金种子酒中恒集团莱茵生物联化科技包钢稀土成飞集成路翔股份

西藏城投

*ST高陶周期制造消费TMT金融地产10家7家5家5家2家沃尔核材东方锆业中科三环百利电气ST昌河莱宝高科万好万家江南红箭方兴科技08-10年牛市十倍股：基建驱动，周期、制造复苏12数据来源：Wind，注：筛选08/10/28-10/11/11期间自最低价的最大涨幅超1000%个股，图中各股对应行业取10/11/11时所属行业大类行业申万一级主板 中小板总计TMT传媒0115电子123计算机101制造电力设备2027国防军工213机械设备011汽车101周期基础化工12310建筑材料202石油石化101有色金属314消费食品饮料2025医药生物213金融地产房地产2022总计20 9291313-15年牛市十五倍股：转型政策叠加产业趋势催生互联网+崛起

数据来源：Wind，注：筛选13/6/27-15/6/12期间自最低价的最大涨幅超1500%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注150020002500300035004000450050005500600013-15年牛市十五倍股（24只）上证指数5178点3000点4000点13/6“钱荒”事件1849点

13/7放开金融机构贷款利率管制13/11十八届三中14/5新国九条14/10最严退市制度实施14/1

IPO重启15/4

A股放开一人一户限制15/6

清理场外配资15/3

两会首提互联网+行动计划14/11央行开启降息通道、沪港通开通15/5国务院印发《中国制造2025》上海钢联银之杰同花顺二三四五金证股份

中科金财新开普丹甫股份东方财富

金固股份

龙生股份信雅达浙江众成新开源

昌红科技德尔家居深圳华强顺荣三七长亮科技海得控制2013-2015年：转型政策叠加产业趋势催生互联网+崛起TMT制造消费13家5家3家周期2家金融地产

1家三泰控股久其软件如意集团福瑞股份13-15年牛市十五倍股：互联网+崛起，计算机主导，中小板、创业板创新驱动

14数据来源：Wind，注：筛选13/6/27-15/6/12期间自最低价的最大涨幅超1500%个股，图中各股对应行业取15/6/12时所属行业大类行业申万一级主板创业板中小板总计TMT传媒001113电子1001计算机25411制造国防军工00115机械设备0123汽车0011周期基础化工01122消费轻工制造00113商贸零售1001医药生物0101金融地产非银金融01011总计4911241516-18年牛市三倍股：消费升级&供给侧改革推动消费&资源品走强

数据来源：Wind，注：筛选16/1/27-18/1/29期间自最低价的最大涨幅超300%个股，图中个股按最大涨幅超300%时间点标注260028003000320034003600380016-18年牛市三倍股（44只）上证指数2638点3587点3000点16/1供给侧改革16/3注册制暂缓16/12深港通开通16/9修订并购重组规则17/2定增新规17/5减持新规17/6

A股纳入MSCI17/8美对华展开301调查17/10

十九大17/7金融工作会议强化监管顺丰控股韵达股份

煌上煌

三江购物大连电瓷顾地科技元力股份神雾节能华友钴业中航沈飞云意电气冀东装备鸿特精密沧州大化西部建设

赣锋锂业河北宣工

方大炭素水井坊万华化学西藏珠峰雅化集团贝瑞基因山西汾酒八一钢铁蒙草生态三钢闽光华帝股份方大特钢隆基股份

三六零 信维通信亨通光电海康威视华灿光电贵州茅台五粮液泸州老窖新城控股鲁西化工2016-2018年：消费升级&供给侧改革推动消费&资源品走强周期消费制造TMT金融地产21家9家7家5家2家*ST坊展当升科技四川双马中际旭创16-18年牛市三倍股：消费升级&供给侧改革推动消费&资源品走强

16数据来源：Wind，注：筛选16/1/27-18/1/29期间自最低价的最大涨幅超300%个股，图中各股对应行业取18/1/29时所属行业大类行业申万一级主板创业板中小板总计TMT电子02025计算机1012通信1001制造电力设备11137国防军工1001机械设备1001汽车0202周期钢铁3014环保1001基础化工4217建筑材料102321建筑装饰0101交通运输0022有色金属2013消费家用电器00119商贸零售1001食品饮料5016医药生物1001金融地产房地产20022总计25811441719-21年牛市十倍股：国产替代+双碳目标推动高端制造(半导体+新能源)成为主线

数据来源：Wind，注：筛选19/1/4-21/12/13期间自最低价的最大涨幅超1000%个股，图中个股按最大涨幅超1000%时间点标注24002600280030003200340036003800400019-21年牛市十倍股（58只）2440点3708点3000点18/12中美同意停止新征关税18/11民营企业座谈会19/3

增值税大规模减税19/4

政策预期从宽松转向中性19/6

科创板开板19/12

新证券法修订通过19/10

消费税改革20/1

中美签署第一阶段经贸协议、新冠疫情爆发20/3

美联储开启无限QE20/