哪些涨价细分领域可以重点关注

哪些涨价细分领域可以重点关注1最近一年走势最近一年走势相关报告《我国财政货币双宽松下，大类资产如何配置*陈艺鑫，胡国鹏》——2025-03-09《1990年以来典型温和通缩案例及启示*崔莹，胡国鹏》——2025-02-25《策略周报：两轮科技周期行业如何轮动*胡国鹏，袁稻雨》——2025-02-23《主观与量化的共振：六因子行业配置模型2.0*袁稻雨，胡国鹏》——2025-02-19《策略周报：两次科技大周期的对比和启示*胡国鹏，袁稻雨》——2025-02-沪深3001.2%1.2%10.9%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2注：涉及涨跌幅的数据，统计区间均为春节以来至今（注：涉及涨跌幅的数据，统计区间均为春节以来至今（2025/2/5-2025/3/19）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要u春节后国内经济逐步进入旺季，复工复产有望带来需求提升，供给端近期国内外（海外停产+国内出口管制）出现扰动，另外还有德国基建等对价格预期有所提振，当前部分产品价格已出现明显上涨，从市场风格和日历效应来看，景气重要性或逐步提升，涨价线索需要重视。u我们对今年以来价格表现向好或存在涨价预期的部分品种进行了梳理：涨幅比较多的商品（春节之后8%以上的）有小金属（锑、铋、钴）、稀土、化工品（硫磺、硫酸、甲酸、化肥）、光伏玻璃、玻纤等，涨幅较大的目前看主要在供给端，后续随着实物工作量加快落地，需求端也有望实现更大的价格弹性。u部分行业股价当前已明显反应，包括预期先行，主要是在小金属，供给主要受海外地缘事件（刚果金）冲击，部分产品还受到国内出口管制影响，需求端主要受AI、新能源等新兴产业景气拉动，排序来看，股票涨幅最明显依次是锑（春节之后56%）、铬（29%）、锡（22%）、钴（18%）等。u建议关注部分化工品、稀土、农产品、光伏价格上涨带来的股票补涨机会，如化工品：硫酸（产品涨幅VS相关个股股价平均涨幅，下同：53.4%/14.9%），硫磺（46.8%/11.8%），磷肥（8.5%/-0.2%）；小金属/稀土：铋（80.2%/17.4%），钴（57%/18%），稀土（35.0%/18.7%）。u从当前行业涨价的动态逻辑展望来看，建议重点关注有色金属（如钴、铋、锑、锡、稀土、铜等）、新能源（四代磷酸铁锂）；其次是季节需求向好的、或者产业周期向上的，如农业中的化肥、玉米、鸡养殖，此外还有制冷剂、存储、有机硅、水泥等。u风险提示：全球经济波动超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；中美贸易摩擦加剧；中国房地产等宏观经济政策超预期变化；通胀情况显著超预期；对政策的理解可能存在偏差；文中所列股票仅为相关概念股，不做个股推荐；相关测算可能存在偏差；主观定量打分或存在误差仅供参考；部分数据发布更新频率较慢难以反映最新现状等。）：）：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4无无锑铋钨鸡无安道麦A、扬农化工、新安股份钴无无无铬铝无无铜无无2025/2/5-2025/3/19；由于梳理的是存在阶段涨价/有涨价预期/请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6图表：部分涨价品种相关的标的梳理证券代码证券简称证券代码证券简称000933.SZ000426.SZ000830.SZ600486.SH扬农资料来源：Wind、国海证券研究所（基于2025涨行情的部分有代表性的标的整理得出；市值单位亿元，截至20随着科技板块估值拔高、业绩披露期临近等原因，市场存在高切低诉求，并且景气线索可能变得更加重要。部分受益涨价的股票3月以来已经有所反映，我们梳理了部分已经启动的、具有一定代表性的个股形成指数组合，以便跟踪涨价相关概念的总体行情。2025年春节以来受益相关产品涨价催化，已经出现明显上涨的个股，总体上对于今年涨价行情有一定的指示性，能够跟踪涨价行情动态变化情况，我们根据相关股票标的，等权组合成为涨价标的。涨价行情具有一定的季节效应，春季涨价或预期涨价品种值得重视资料来源：Wind、国海证券研究所（股票组合涨跌尽管每年涨价品种不尽相同，但即便我们沿用2025年明显涨价的产品组合去回顾其历年表现，在过去几年也有明显的季节性反映。对应股票组合的超额收益也主要在2-4月。因此涨价行情具有一定的整体性和季节效应，除了目前给出的涨价品种，其他春季涨价或预期将涨价品种也可以挖掘和重视。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7）：）：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明82023-122024-082024-102024-122025-02商务部、科技部修订发布《中国禁止出口限制出根据中国商务部、海关总署联合发布的公告，锑矿及原料、金属2025-02工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量征求意见稿）与《稀土产品信息追溯管理办法》（2025-02 稿提到“无指标不得生产”，稀土行业监管趋严。资料来源：中国商务部官网、工信部官网、中国新闻网金属锑、铋、钨（出口管制下的海外供应收紧）。中国实行锑、铋、钨的出口管制，锑的内外价差扩大带来上涨，锑的需求端新能源、硬科技行业仍在快速发展。铋由于环保限产带来供给进一步收缩，海外矿山也有减产，贸易商采货囤货意愿强，叠加光伏玻璃、电子焊料等下游需求回暖影响出现供需错配。钨供应相对偏紧，总体上成本端有支撑，但春节后需求仍相对偏弱导致价格有所回调。稀土（管理条例约束下的供应收紧）。稀土开采总量控制指标增速预期放缓，叠加稀土技术出口管制、缅甸地区进口扰动等因素，供给出现偏紧预期，而另一方面，机器人等领域的快速发展又带来需求预期的提振。附注（相关概念股附注（相关概念股锑（湖南黄金/华钰矿业）、铋（高能环境/中钨高新）、钨（厦门钨业/章源钨业）、稀土（北方稀土）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9有机硅、炭黑（厂商减产检修下的供应收紧）。有机硅方面，供给端，部分厂商主动减产检修，挺价意愿可能较强，加上3月进入传统需求旺季，带来价格上涨。炭黑方面，据卓创资讯，2025年3月起部分厂商计划进入减产期，另外包括成本端的上行也对价格有一定推动。附注（相关概念股附注（相关概念股有机硅（合盛硅业/新安股份/东岳硅材）、炭黑（黑猫股份/龙星科技/永东股份）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10前期供给出现收缩带来一定缺口：农药、鸡养殖农药（产量收缩和季节性需求旺盛下带来价格回暖）。年初部分厂家停产检修，并且环保政策趋严，供给趋缓；另一方面，海外需求旺盛，以及国内春季需求旺季也对价格形成提振。鸡（前期跌价带来供给减少，叠加成本增加等因素带来供给缺口）。前期鸡价下跌，养殖户积极性下降，出栏量减少；豆粕涨价等原因带来饲料价格上涨，养鸡成本上升，观望情绪也有增加，供给相对偏紧；此外我国对美关税反制包含鸡肉品种，也有一定影响。附注（相关概念股附注（相关概念股农药（安道麦A/扬农化工/新安股份）、鸡养殖（益生股份/圣农发展/立华股份）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11附注（相关概念股附注（相关概念股大豆/豆粕（北大荒/天康生物/大北农）、菜粕（金龙鱼/道道全）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12及淡水河谷农工合作社对华出口的大豆货物中发现不合格品，已2025年3月20日起，中国对原产于加拿大的菜子油、大豆/豆粕（对美关税反制等因素带来的供应收紧）。对美关税反制带来供给端制约预期，对进口自巴西的大豆需求增加，同时因天气等原因收获节奏推迟；另外下游春季需求预期旺盛，尤其是豆粕方面2025年初价格上升更多，其他豆制品厂需求可能相对偏弱。菜粕（对加拿大关税反制以及豆粕的替代效应下带来涨价）。中国对加拿大进口菜粕加征关税，我们认为这或导致国内供应预期紧缩，市场采购情绪升温，此外豆粕价格攀升，菜粕替代效应增强，叠加下游水产养殖需求季节性激增，短期供需矛盾加剧。附注（相关概念股附注（相关概念股）：煤炭（中国神华/陕西煤业/中煤能源）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13存在事件催化，价格后续或有一定回升预期的品种：煤炭），据金融界，中国神华计划自2025年4月起全面暂停进口煤美国总统特朗普在社交媒体发文称，授权美政府立即开始使用“清洁煤炭”煤炭（进口收缩预期等催化以及后续需求旺季或带来价格企稳回升）。相关催化下，进口预期受限，包括印尼实施的HBA新政或降低进口煤的吸引力，而国内安监也总体趋严，供应端存在约束；另外国内或逐步进入煤炭需求旺季，煤价后续存在企稳回升预期。）：）：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14钴（刚果（金）暂停出口带来供应格局的收紧）。2024年，刚果（金）的钴矿产量占全球产量比重为76%，是全球最大的钴生产国，2025年2月底，刚果（金）政府宣布暂停钴出口四个月，此后刚果（金）又考虑采取措施加强对钴出口的临时禁令，或带来持续的供给约束。需求端，市场预期3C产品、电动汽车等对钴需求依然较大，钴供需格局发生转变，钴价出现明显上行。附注（相关概念股附注（相关概念股）：金属钴（洛阳钼业/华友钴业/寒锐钴业）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15海外事件驱动下的供给收紧：锡、钽、碳酸锶缅甸佤邦锡矿筹备复产，但市场预期下半年才能真正恢复供应碳酸锶供应商墨西哥Kandelium工厂发生火灾停产，预期复产时锡、钽（主产区受武装冲突影响停产）。刚果（金）武装动乱导致全球第三大锡矿Bieis锡矿停产，相关地区的钽矿资源同样丰富，供给端均受到明显影响。尽管锡矿方面，缅甸佤邦酝酿恢复锡矿开采但进度缓慢，市场预期上半年难以出矿，同时锡矿库存偏低，需求端受到半导体复苏、AI高速发展的影响。碳酸锶（主要供应商意外停产海外最大碳酸锶供应商墨西哥Kandelium工厂发生火灾停产，预期复建时间较长（据新华财经叠加2024年年底国内碳酸锶龙头企业河北辛集化工破产重整停产，导致供给缺口较大。附注（相关概念股锡（锡业股份/兴业银锡）、钽（东方钽业/有研新材）、碳酸锶锡（红星发展/金瑞矿业）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16海外供给放缓：硫磺、钾肥以及闪存硫磺、钾肥（海外供应出现放缓态势，而下游则进入需求旺季）。我国对硫磺的进口依赖度较高，而海外厂商检修包括挺价等原因使得进口放缓，国内供应紧张，港口库存也明显下至低位，而另一方面下游化肥等将进入需求旺季。钾肥方面，俄罗斯及白俄罗斯供应趋紧，国际贸易商惜售，实际供应减少，此外国内厂商前期停产检修也对供应端有影响，而需求端临近春耕旺季。闪存（主要供应商减产提价，需求有所修复）。前期产能过剩背景下，三星、SK海力士、美光等存储大厂自2024年第四季度开始减产NAND，需求端在AI发展影响下有所修复。2025年美光、闪迪均宣布自4月1日起产品涨价，其余闪存厂家或将跟随涨价。附注（相关概念股）：硫磺（粤桂股份/东方盛虹）、钾肥（亚钾国际/东方铁塔）、闪存（兆易创新/德明利/江波龙）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17）：）：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18附注（相关概念股附注（相关概念股磷酸铁锂（湖南裕能/富临精工/德方纳米）、铝（中国铝业/神火股份）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19池副总裁预计此举将使电动汽车的成本降低高池副总裁预计此举将使电动汽车的成本降低高在投资者互动平台上确认磷酸铁锂正极材料在回答投资者问时表示磷酸铁锂高端产品将在业绩说明会上确认产品涨价已基本落实，磷酸铁锂（技术进步驱动需求增长）。磷酸铁锂涨价偏结构性（主要是四代由于产业端对高能量密度和快充技术的追求，带动了高压密磷酸铁锂需求，四代高压密磷酸铁锂出现提价；另一方面，磷酸铁锂电池的续航能力也出现明显提升，2024年装车量已明显超过三元锂电池（据ITBEAR据金融界转引中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年1月，87GWh磷酸铁锂电池装车量占比达到80.7%。铝（需求预期提振）。下游进入需求旺季提振预期，库存低位，且电解铝新增产能比较有限，供给端也相对利好。图表：空调排产数据向好、配额削减下，制冷剂价格上涨图表：2025年以来铬的价格有所回暖资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所制冷剂（空调排产数据向好）。2025年3-4月下游空调排产维持高位，叠加一定的季节性备货因素，需求端支撑强劲；另外二代制冷剂配额进一步下降，供给有所削减，上游原材料价格上涨也有一定影响。铬（下游产业需求扩张）。下游新兴产业相关需求有望增长，而不锈钢等需求预期企稳（钢厂招标另外供给端如铬盐等，由于环保政策等约束，也较难有明显的新增产能，供给端也有支撑。附注（相关概念股附注（相关概念股制冷剂（巨化股份/三美股份/永和股份）、铬（振华股份/西藏矿业）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20温氏股份、神农集团、正邦科技等头部猪企已确认会在2025年扩产国务院关税税则委员会发布公告，自202资料来源：新华网、中国农贸流通协会、澎湃新闻、央广网尿素（春耕备肥下的需求扩张春耕备肥带动国内采购需求，叠加印度新一轮尿素招标提振预期；供给端由于前期行业盈利承压，行业开工率低迷，短期供应也相对不足。玉米（收储、养殖需求扩张）：中储粮等收储规模增加，粕类涨价等原因也带来玉米在饲用领域性价比的提升，下游部分猪养殖企业或计划2025年扩产，玉米深加工企业需求也有所增加；供给端也有支撑，包括玉米主产区余粮减少，我国对美进口玉米加征关税。附注（相关概念股附注（相关概念股尿素（赤天化/湖北宜化/四川美丰）、玉米（万向德农/隆平高科/登海种业）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明21随着复工复产，需求有望回暖：液碱、水泥水泥、液碱（开工旺季下的需求回暖）。液碱方面，下游氧化铝企业有所让利，采购价提升，非铝下游逐渐复工复产也有一定需求，春节后累库背景下价格有所回落，但需求总体有修复，且春检旺季到来，部分氯碱企业计划减产，供应端也相对利好。水泥库存总体低位，开工旺季带动水泥需求预期回暖，两会政策层面财政资金加码发力，基建需求预期稳步释放；此外供给方面错峰停窑时间拉长，企业也有一定的挺价意愿，水泥价格稳中有涨。玻纤（下游需求预期增长新能源车等领域对高性能玻纤需求增加，包括以旧换新政策也对消费电子等链条的需求预期存在提振。附注（相关概念股附注（相关概念股液碱（氯碱化工/滨化股份/三友化工）、水泥（海螺水泥/华新水泥）、玻纤（中国巨石/中材科技）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22附注（相关概念股附注（相关概念股光伏组件（东方日升/亿晶光电/晶澳科技）、光伏玻璃（福莱特/信义光能）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明23政策驱动下的需求阶段性上行：光伏组件、光伏玻璃2024-102024-11光伏行业协会组织“反内卷”座谈会，企业就“强化行业自律，防止9内卷式9恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道”达光伏行业自律座谈会召开，从政府、行业组织、银行信保等层面提出后续完善口退税机制、建立黑白名单制度并对合理合规有序布局产能的企业加强信保2024-122025-012025-01国家发改委及国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理日为界，进行“新老划断”：4月30日及以前完成并网，并低于20MW的光伏电然可以全额上网；5月1日及以后完成并网的工商业项目全部自发自用，余电国家发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能际消纳情况确定，机制电价由项目之间竞价形成，或无法享资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：第一财经、华尔街见闻、国家能源局官网、国家发改委官网、澎湃新闻、国海证券研究所光伏组件、光伏玻璃（“430”、“531”两个政策节点下的抢装需求）。2025年1月国家出台了有关分布式光伏发电开发建设管理办法、深化新能源上网电价市场化改革的两个文件，如分布式光伏发电开发建设管理办法规定，以4月30日为界，此前并网的工商业分布式光伏项目可以全额上网享受较高补贴电价，之后则只能选择自发自用或部分上网模式。由此带来了一定的光伏装机需求前置。同时欧洲也有望进入光伏需求旺季，总体对现阶段价格有望形成提振，包括光伏玻璃也同样有望受益。）：）：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明24附注（相关概念股附注（相关概念股铜（紫金矿业/江西铜业/铜陵有色）、面板（深天马A/TCL科技/京东方A）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明25海外关税不确定性影响下的涨价：铜、面板资料来源：安泰科、中国有色金属报、国海证券研工业和信息化部等十一部门印发《铜产业高质量发展TC费用下滑，有望缓解精炼铜的过剩情况，如冶炼铜下菲律宾联合冶炼和精炼公司(PASAR)管理公司称“市场环境日益德国启动5000亿欧元基础设施基金，用于投资交通、能源铜（年初涨价源起于美国对铜的外贸调查，但基本面中长期有支撑）。现阶段，特朗普发起进口铜的“232调查”，带来美国企业抢进口需求，对铜价有明显提振，德国“天量基建”也对需求预期有所提振，此外TC费用进一步下滑，炼厂减产有望缓解精炼铜过剩的情况。更长期来看，矿端供应依然紧张，铜矿石品位总体下滑，而全球经济尤其欧洲方面或进入新一轮复苏起点。面板（关税扰动下厂商抢出货提振需求）。前期关税不确定因素影响下，下游整机厂抢出货发货带来需求提振，厂商主动补库以及国内以旧换新政策也带来一定催化。）：）：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明26成本端存在一定的压力传导：硫酸、甲酸、磷肥以及钛白粉硫酸、甲酸、磷肥（原材料涨价等因素带来供给收紧）。硫酸：上游硫磺价格上涨导致生产成本上升，下游春季复工复产对需求形成提振，企业挺价意愿较强，另外供给端部分企业开启检修计划，对价格形成一定提振。甲酸：成本端硫酸包括甲醇价格上涨，另外主要厂商的阿斯德甲酸产能受限，而下游农药季节性需求向好，对甲酸价格形成提振。磷肥：上游硫磺涨价导致成本上升，同时春季用肥需求开始增加，磷酸一铵价格上涨较为明显。钛白粉（原材料涨价导致的成本上涨上游硫磺和硫酸涨价推升生产成本，部分厂商检修延期也有一定影响。附注（相关概念股）：硫酸(华尔泰/粤桂股份)、甲酸(鲁西化工/云维股份)、磷肥(云天化/川发龙蟒)、钛白粉(龙佰集团)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明27成本端存在一定的压力传导：纸制品、饲料头纸制品（企业综合成本提升下的涨价）。据中国造纸协会《中国造纸工业2023年度报告》数据，2023年我国原生木浆的进口占比为54.4%，造纸业成本端总体受国际浆价的影响较大，纸浆价格上涨包括环保政策带来纸企综合成本上升，且由此带来部分厂商的停产观望，头部企业有一定的挺价意愿。另外春季教辅资料印刷需求进入高峰期，进一步支撑涨价预期。饲料（上游原材料成本提升上游的豆粕、菜粕、玉米等均有涨价，导致饲料的原材料成本上升，有提价诉求；同时下游部分生猪企业2025年或有望增产，预期需求端有支撑，总体带来饲料价格上涨动力。附注（相关概念股纸制品（太阳纸业/仙鹤股份/冠豪高新）、饲料（海大集团/大北农/天康生物）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明28请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29锑湖南黄金、华钰矿业、华锡有色11103.75稀土北方稀土、中国稀土、广晟有色11103.75磷酸铁锂（四代）湖南裕能、富临精工、德方纳米110.50.53.75铋高能环境、中钨高新、湖南白银110.503.13钴洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业10.50.50.53.13锡锡业股份、兴业银锡、华锡有色110.503.13硫磺粤桂股份、东方盛虹110.503.13钾肥东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际110.503.13钨厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业0.50.5102.50钽东方钽业、有研新材10.50.502.50铜紫金矿业、江西铜业、铜陵有色0.50.50.50.52.50有机硅合盛硅业、新安股份、东岳硅材10.50.502.50碳酸锶红星发展、金瑞矿业10.50.502.50大容量存储兆易创新、德明利、江波龙10.50.502.50制冷剂巨化股份、三美股份、永和股份0.510.502.50鸡益生股份、圣农发展、立华股份10.50.502.50玉米万向德农、隆平高科、登海种业0.510.502.50水泥海螺水泥、华新水泥、天山股份0.50.50.50.52.50农药安道麦A、扬农化工、新安股份0.51001.88磷肥云天化、兴发集团、川发龙蟒0.50.50.501.88尿素赤天化、湖北宜化、四川美丰0.50.50.501.88铬振华股份、西藏矿业0.50.50.501.88铝（电解铝）中国铝业、云铝股份、神火股份0.50.50.501.88液碱氯碱化工、滨化股份、三友化工0.50.50.501.88玻纤中国巨石、国际复材、中材科技00.50.50.51.88硫酸华尔泰、粤桂股份0.50.50.501.88光伏组件东方日升、亿晶光电、晶澳科技0100.51.88光伏玻璃福莱特、信义光能0100.51.88煤炭中国神华、陕西煤业、中煤能源0.5000.51.25大豆/豆粕北大荒、天康生物、大北农0.50.5001.25菜粕金龙鱼、道道全0.50.5001.25炭黑黑猫股份、龙星科技、永东股份0.50.5001.25面板深天马A、TCL科技、京东方A00.50.501.25纸制品太阳纸业、仙鹤股份、冠豪高新0.50.5001.25饲料海大集团、大北农、天康生物00.50.501.25鲁西化工、云维股份0.50.5001.25钛白粉龙佰集团、中核钛白、安纳达00.50.501.25）：）：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明30请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明31历史数据仅供参考，此外部分数据基于季频及更长周期更新的数据包括发布较慢的月频研究小组介绍策略研究小组介绍胡国鹏，研究所副所长，策略组首席分析师，15年策略研究经验，十2010-2014年策略高级分析师，201分析师承诺胡国鹏,袁稻雨,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清