2021调味品行业研究报告

深度研究深度研究行业研究证券研究报告品行业产量从739.1万吨增加至1627.1万吨，年均复合增速为14n我国调味品竞争格局相对分散，行业集中度有较大的提升空间。根据业靠拢。nB端+C端，驱动行业需求提升与结构上移。我国调味品消费的渠道包括的占比，假设2025年零售端占比为35%，2025年调味品行业市场规模将疫情使黄豆等原材料进出口供给受到影响，我国黄豆市场价格持续提间，产品提价周期一般在1-3年。海天味业虽已明确提出今年没有提价n投资策略：给予调味品行业整体“推荐”评级。（1）本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，请务必阅读末页声明。进入新一轮的提价周期。投资者可把握边际改善投资机会。标的方面，行业强者恒强的趋势不变，建议关注海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等。 请务必阅读末页声明。 9 9 9 4.1需求结构：餐饮为主，零售为辅 4.2餐饮端：外出就餐次数增加+餐饮连锁化+外卖渗透率提高，拉动调味品需求提升 4.2.1我国餐饮行业稳步发展，未来仍具有发展空间 4.2.2餐饮端调味品需求拉动因素一：居民外出就餐次数增加 4.2.3餐饮端调味品需求拉动因素二：餐饮行业连锁化趋势加速 4.2.4餐饮端调味品需求拉动因素三：外卖市场渗透率不断提高 4.3零售端：消费频次增加+消费升级，激发调味品增长潜力 5、原材料成本上行，行业或迎新一轮提价 5.1调味品上游原材料成本分析 9 9 9 请务必阅读末页声明。 请务必阅读末页声明。 请务必阅读末页声明。比较常用的分类方法。单一调味品是指由单一的原材料组成的调料，如酱油、食醋、 请务必阅读末页声明。 请务必阅读末页声明。中高端调味品市场存在一定的发展机遇，调味品逐步向多元化、复合化的趋势发展， 请务必阅读末页声明。 000品，在市场中的需求占比分别为9.0%与6.9% u酱油耗油腌制品味精辣酱番茄酱沙拉酱蛋黄酱其他 00 的35.14%，市场份额逐年增加。在消费升级与市场不断追求多样化调味产品的背景图1s：我国复合调味品行业市场规模与增速图1s：我国复合调味品行业市场规模与增速%% 我国调味品市场（不包括醋）前十大企业的零售市场份额为28%海天味业雀巢李锦记老干妈味达美海底捞卡夫亨氏味好美美味鲜涪陵榨菜其他25.30%。但与发达国家相比，我国调味品行业的集中度仍具有提升空间。根据 调味品行业CR4——调味品行业CR85%场是以海天味业为首的一超多强的竞争格局，酱油的集中度较低。根据Euromon海天味业美味鲜味达美李锦记卡夫亨氏其他龟甲万YamakiYamasaMizkan其他具有一定的区域性特点，竞争格局较酱油更为分散。根据前瞻产业研究院 u恒顺醋业海天味业紫林醋业其他 餐饮家庭食品加工 0u就餐次数增加a就餐次数减少.没有明显变化8%6%4%2%连锁餐饮企业营业收入（亿元）YoY08%6%4%2%连锁店的调味品具有特色化、标准化、统一化的特点，对调味品公司的要求较高。因此，当调味品公司对一家连锁店的调味品进行市场分析后，即可按照标准化国外卖市场迅速发展。根据艾瑞咨询数据显示，2019年我费者用户规模分别达6536亿元与4.58亿人。2015-2019年，我国餐饮外卖收入与外卖消费者用户规模的年均复合增速分别为91.01%与41.69%。随00要分为三类1）以大型商超、超市、便利店为代表的现代渠道2）以独立小型 消费速度更快。根据FrostSulliv不断提高的背景下，调味品零售市场未来仍具备较为强劲的增长空间。资料来源：FrostSullivan到高鲜酱油、零添加酱油、有机酱油等。2014-2018年，我国高端酱 千禾味业、厨邦等品牌旗下均有高端酱油产品供消费者选择。在需求升级的背景我国调味品层级将有所上移，进而带动调味品的价格进一步提升。0我国调味品人均零售价格与人均零售消费量未来仍具有较大的提高空间。根据高以及调味品消费层级上移，我国调味品行业的量价未来具有较大的提升空间。 年调味品行业市场规模将达约5334亿元。 2016-01-102016-01-01202016-01-102018-01-102016-01-04 业、恒顺醋业、天味食品，以及港股中的颐海国际。市的颐海国际产品范围主要包括火锅底料、自加热小火锅、中式复合调味 味食品与颐海国际的主营业务均为火锅底料，2020年两家公司火锅底料占营业收入 广，形成了较强的品牌影响力。相比之下，中炬高新的业务主要集中在东南部u东部地区南部地区西部地区.北部地区a中部地区 于主要调味品公司的中游水平；以复合调味品业务为主的天味食品与颐海国际2020 50率的贡献在41%-43%左右，2020年天味食品、颐海国际中火锅底料的毛利率分别为 50 合调味品为主的天味食品与颐海国际相对来说存货周转天数较少，2020年存货周转与颐海国际由于关联方的应收款项较多，因此应收账款周转天数相对较长，分别为可比公司中周转最慢，说明公司对经销商的话语权还不够的经营活动现金流净额/归母净利润的值均大于1，说明调味品行业中大部分公司的 公司业绩的考核目标。海天味业此举在一定程度上领先了调味品行业中的其他公司，捞一致，均为海底捞公司的创始人，创始人拥有公司大部分股权。而对于高管来说，实控人与海底捞一致，创始人持有大部分股票。