宏观视角看消费系列之一：阶层消费时代把握中产购买力变化

德邦证券证券研究报告|宏观专题2024年09月12日证券分析师证券分析师张浩资格编号：S0120524070001邮箱：zhanghao3@阶层消费时代：把握中产购买力变化阶层消费时代：把握中产购买力变化●核心观点：消费是反映居民获得感和预期的最真实指标，从2024年上半年北上广深的消费结构数据来看，中产阶级人群呈现消费升级与消费降级并存的现象，即犒赏性消费与性价比消费并存：中高收入人群主要表现为犒赏性消费，即趋优的，或者更具犒赏性、或自我投资的消费品类与服务。中低收入人群主要表现为性价比消脚投票”的结果，当前数据一定程度上显示出北上广深出现“中产阶级购买力”下降的特征，犒赏性消费与性价比消费并存背后的原因主要有三点：一是新中产资产结构变化，财富观念保守度提升；二是“去地产化”催生的负财富效应；三是受到再通胀影响，一线城市居民刚性支出增多。从微观个体角度中产阶级如何应对购买力下降?我们认为重在改变收入模式来实现财富增值，改变以工资性收入为主的收入结构，增加财产性及经营性收入，一方面可以适当增加海外投资，另一方面通过增加财产性收入和经营性收入对抗再通胀，财产性收入的核心影响变量是财富效应，例如通过添置住宅或者购买股票增加财产性收入，但当前这两类资产均存在一定掣肘；或通过创业等增加经营性收入，背后也需要相关产业或宏观经济处于较为积极状态。●消费是反映居民获得感和预期的最真实指标。消费成为经济增长的重要引擎，2024年以来消费数据整体表现较弱，且部分领域出现了较为明显的下滑，譬如北京、上海、天津和海南四个地区上半年社零增速较2023年转负，受近两年负财富效应扰动7月海南免税品销售同比-36%。此前，形如一国在经济发展过程中可能遇到中等收入陷阱，学界中也有探讨居民或家庭在成长过程中也可能出现中等收入陷阱，我们近似采取“中产阶级”的相关数据予以研究，根据不同机构的测算，中国2013-2017年中产阶级平均占比大约为30%。中产是社会的重要基础，也是大部分民众向往的生活状态，日本人之所以坚信“一亿总中流”,是因为它表现出了一种相对理想的社会状态，即人人都能过上富裕且幸福的生活。消费数据背后是每个微观主体“用脚投票”的结果，我们利用北上广深四个一线城市的相关数据，来探究中产阶级消费行为背后的宏观逻辑和个体选择。●北上广深出现中等收入陷阱?消费行为方面：24年上半年北上广深销售额呈现超高均价，低速度增长的特点，我们认为可能不能称之为“中等收入陷阱”,但一定程度上出现了“中产购买力下降”,结构上看具体表现出六大特点：(1)美食：经常节俭+偶尔犒赏：2024年上半年北上广深居民美食类消费中快餐、特色小吃和粤菜销售额领先，除其他美食、其他中餐和朝韩菜外，西餐、面包甜品和特色小吃销售额增速靠前，分别为6.4%、4.8%和3.5%。快餐和特色小吃的均价分别为48和52元，在美食品类中最低；(2)购物：注重健康+缩减穿着：2024上半年北上广深居民购物类消费中商超零售和水果生鲜销售额领先，水果生鲜和数码家电销售额增速靠前，分别为55.4%和39.0%,服饰鞋包和钟表眼镜销售额增速为负，分别为-7.0%和-4.3%;(3)交通：汽车租赁热度升高：2024年上半年北上广深居民交通消类费中租赁买卖和车后服务销售额领先，租赁买卖和车后服务销售额增速靠前，二者的销售额增速分别为90.6%和31.3%;(4)结婚：婚姻观念弱+节俭结婚：我们推算，2024年上半年北上广深居民结婚类消费中婚庆公司销售额高于婚纱礼服，但婚庆公司销售额增速低于婚纱礼服，分别为-38.8%和-19.6%。婚庆公司销售额受到婚纱摄影支撑，2024年4月，一线城市婚纱摄影店效同比+58%,同期婚纱礼服中，中式礼服店效同比-37%;请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题3/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明内容目录 52.中产阶级消费力的变动及原因 82.1.中产阶级的购买力下降 82.2.中产阶级六大消费现象 2.3.中产阶级三大消费变量 3.中产阶级如何进行资产配置 4.风险提示 宏观专题4/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图表目录图1:不同机构对中国2013至2017年中产阶层规模的测算 6 7图3:24H1销售额均价：一线城市>二线城市>三线城市，24H1销售额增速：二线城 8图4:2024年上半年一二三线城市销售额同比：二线>三线>一线 9图5:2024年上半年一二三线城市均价、销售额排序：均价上，一线>二线>三线；销售额上，二线>三线>一线 9图6:一、二、三线城市销售额同比增速走势图及同比最大涨跌幅分项：2024年上半是二线城市销售最大支持和掣肘项；生活服务和旅行住宿分别是三线城市销售最大支持和掣肘项，在疫情放开阶段，涨跌幅领先项呈现自三线向二线再向一线城市传导的特点 销售额约75.4%,是核心支撑 图8:24H1北上广深美食中快餐、特色小吃和粤菜销售额领先，除其他美食、其他中餐和朝韩菜外，西餐、面包甜品和特色小吃销售额增速靠前，分别为6.4%、4.8%和3.5% 图9:24H1北上广深购物中商超零售和水果生鲜销售额领先，水果生鲜和数码家电销售额增速靠前，分别为55.4%和39. 图10:24H1北上广深交通中租赁买卖和车后服务销售额领先，租赁买卖和车后服务销售额增速靠前，分别为90.6%和31.3% 图11:24H1北上广深结婚中婚庆公司销售额高于婚纱礼服，但婚庆公司销售额增速低于婚纱礼服，分别为-38.8%和-19.6% 图12:24H1北上广深生活服务中金融服务和房屋地产销售额领先，宠物、洗涤清洁和回收销售额增速靠前，分别为41.9%、36.3%和35.5% 图13:24H1北上广深交通中展览旅游销售额低于其他旅游，销售额增速分别为-69.0%和97.4% 图14:2023年新中产画像 图15:2023年最能吸引新中产消费的商品元素 图16:2023年新中产同比消费提升的商品 图17:2024年新中产预期消费升级的商品 宏观专题消费是反映居民获得感和预期的最真实指标。当前，消费已经成为我国经济增长的重要引擎。自2012年至2021年，我国社会消费品零售总额年均增长8.8%。2023年居民最终消费支出占GDP总量的比重为70.3%,虽然较2021年的70.7%有所回落，但仍处于历史较高水平，由此可以看出，消费成为我国当前经济增长然而2024年以来，在上半年实际GDP增速达到5%的背景下，消费数据整体表现相对较弱，并在一些领域出现了超预期的表现，譬如，一线城市消费变动较为明显，北京、上海、天津和海南四个地区上半年社零增速较2023年转负；负财富效应加剧下7月海南免税品销售同比-36%等等。(我们在前期报告中也有阐消费数据背后是每个微观主体“用脚投票”的结果，如何理解这些数据及其背后的变化，我们认为，表观消费数据受到其背后消费主体的结构特征影响，由于国家统计局在统计社零时，在统计范围和方法上，对于限额以上单位进行全数调查，但对于限额以下单位仅进行抽样调查，在具体品类上，仅披露商品零售中限额以上的十六类数据1,在统计范围和具体品类上存在一定的局限性，因此，我们结合其他口径的数据，试图拆解一线城市的消费数据到具体品类，由表及里，市场通常采用收入或支出等客观指标界定中等收入群体。2002年党的十六大全面建设小康社会的一个重要方面。在划分标准上，国家统计局将全国居民收入五等份分组，即将所有调查户按人均收入水平从低到高顺序排列，平均分为五个等份，处于最低20%的收入家庭为低收入组，依此类推依次为中间偏下收入组、发达国家和发展中国家的平均收入为参照系定义的中产阶层收入标准(Milanovic别，而是一种具有社会属性的社会群体概念，通过分析这一群体的社会经济特征和态度倾向，可以判断社会经济发展状况和变化趋势、社会构成特征和收入不平体内涵。根据不同机构的测算，中国2013-2017年中产阶级平均占比大约为30%。宏观专题图1:不同机构对中国2013至2017年中产阶层规模的测算机构发表年份收入/财富标准规模麦肯锡2013年城镇居民家庭可支配年收入$9,000-$34.000(约6万-21万人民币)约68%的城镇家庭，1.8亿户经济学人智库2016年人均可支配年收入$2,100-$32,100(约1.4万-21万人民币)约60%的总人口，8.3亿人国家统计局2017年按2016年全国居民五等份(人数各占20%)分组人均年可支配收入分组：低收入组，5,529元：中等偏下收入组，12,899元：中等收入组，20,924元；中等偏上收入组，31,990元；高收入组，59,259元按中等偏上及高收入组中合计40%人口测算，约5.5亿人世界银行2017年家庭年收入$14,600-$146,000(约10万-96万人民币)约22%的总人口，3亿人，7,500万户家庭(4人/户)瑞士信贷研究所2015年以美国当地拥有$50,000-$500.000(约30万-300万人民币)的财富标准约10.7%的全国成年人口，2017年以全球财富标准$10.000-$100.000(约7万-66万人民币)约28%的总人口，3.9亿人资料来源：《2018中国新中产圈层白皮书》,德邦研究所，注：表格中汇率采用当年人民币兑美元平均汇率何为中等收入陷阱?2006年，世界银行在《东亚经济发展报告》中首度提出的战略，对于它们向高收入经济体攀升是不能够重复使用的，进一步的经济增长被原有的增长机制锁定，人均国民收入难以突破10000美元的年度水平的10%左右时，相当于今天的8000美元时，会掉入所谓的‘中等收入的政策组合。低收入国家可以只专注于旨在增加投资的政策，即1i阶段。但一旦达到中等偏低收入水平，国家就需要换挡，将政策组合扩大到2i阶段：投资和引进，这包括采用国外技术并将其推广到整个经济中。达到中等偏高收入水平后，国家应再次换挡到最终的3i阶段：投资、引进和创新。”战略性产能过剩和消费饱和是中等收入陷阱的主要成因。根据我国当前经济分化现状，结合跨入高收入行列的3i战略，不难分析得出中等收入陷阱的成因。当前我国有效需求不足，重点领域风险隐患仍存，但是创新增长势头强劲，有效支撑新旧动能转换。1-7月份，高技术制造业投资同比增长9.7%,增速比全部制造业投资高0.4个百分点。世界知识产权组织(WIPO)在其网站上发布《2024年全球创新指数(GII)报告》先期报告，中国的全球百即我国正在逐步从2i(投资+引进)阶段向3i(投资+引进+创新)阶段转换。由此可见，高技术支撑下我国跨越中等收入陷阱是大概率事件，但由于中产阶层具有更强的社会内涵，能否避免中产收入陷阱存在诸多不确定因素，因此，当前把握不同消费群体的购买力尤为重要。截至2018年8月，中国大陆地区中产阶层的家庭数量达到3,321.4万户2。其中，北京是拥有最多中产家庭的城市，其次是上海，广东省是拥有最多中产家庭的省份，这三个省市共拥有1,663.4万一线城市家庭年收入30万以上、新一线及其他城市家庭年收入在20万以上的城镇居民。德邦证券TopsperitySecurit宏观专题户中产家庭，占全国(除港澳台)的50.08%³,可以推断中产阶级在城市分布上以一线城市为主，因此下文通过研究一线城市(北京、上海、广州和深圳)的消费行为，来探究其背后的消费动机。图2:中等收入国家必须进行两次连续的过渡，才能达到高收入阶段Investment投资Investment+InfProductivity生产率Capital资本Proximitytothefrontier接近前沿程度7/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券宏观专题TopsperitySecu宏观专题8/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.中产阶级消费力的变动及原因2.1.中产阶级的购买力下降整体来看，24年上半年北上广深销售额呈现超高均价，低速度增长的特点。24年上半年销售额均价方面，一线城市>二线城市>三线城市，在销售额增速排序上，二线城市>三线城市>一线城市，与社零数据互相形成印证，截止2024年8月2日，除吉林省外，有30个省市披露了社会消费品零售总额数据，其中北京和上海社零出现负增长，社零增速分别为-0.3%、-2.3%。图7)。2024年上半年，一线城市爱车交通、结婚分别是销售最大支持和掣肘项，分别同比88.1%和-40.2%;二线城市旅行住宿、家居家装分别是销售最大支持和掣肘项，分别同比498.2%和-14.5%;三线城市生活服务和旅行住宿分别是销售最大支持和掣肘项分别同比87.7%和-63.1%,2023年同期，一线城市结婚、爱车交通分别是销售最大支持和掣肘项，分别同比149.0%和-52.0%;二线城市是旅行住宿、爱车交通分别是销售最大支持和掣肘项，分别同比228.3%和-65.6%;三线城市家居家装和爱车交通分别是最大支持和掣肘项，分别同比6766.3%和-56.0%。OT1OT2OT3-10旅行住宿，T长市：低市：低中等增结婚，T3运动健身，T运动健身，T3线城市：高均价教育，T3丽人，T3旅行住宿，T长通，T2生活服务，T休闲娱乐，T13丽人，T1医疗健康，T2运动健身丽人.T2亲子，T交通，T3一线城市：超价，低增购物，T320美食，T3购物，TT2休闲娱乐，T32教育，T2生活服高均高均教育，T1生活服务，T1美食，T10医疗健00医疗健康，康，T3旅行住宿，T1-20德邦证券TopsperitySecurit宏观专题图4:2024年上半年一二三线城市销售额同图5:2024年上半年一二三线城市均价、销售额排序：均价上，一线>二线>三线；销4020035.827.5-31.3销售额同比(%)4020035.827.5-31.3销售额同比(%)3000025000300002500020000027614.74310f804.85525.124H122H1均价(元)销售额(亿)注：T1、2、3分别代表一二三线城市，具体城市参考图3注释身和丽人一级品类图6:一、二、三线城市销售额同比增速走势图及同比最大涨跌幅分项：2024年上半年，爱车交通、结婚分别是一400T122H122H223H123H224H122H1结婚教育24H122H1结婚教育24H122H2旅行住宿23H1结婚爱车交通23H2同比最大涨幅同比最大涨幅同比最大跌幅结墙结墙居家装2000023H122H223H223H122H223H224H1T240022H122H223H123H240300同比最大涨幅250同比最大跌幅200旅行住宿i旅行住宿旅行住宿旅行住宿00意率交通家居家装22H122H223H123H224H1-1022H122H2_23H124H122H122H223H124H1250同比最大涨幅同比最大跌幅旅行住宿家居家装运动健身旅行住宿运动健身旅行住宿0结婚发车交通家居家浓运动健身22H122H223H123H224H1-10022H122H223H123H224H1资料来源：久谦，德邦研究所，注：T1、2、3分别代表一二三线城市，具体城市参考图3注释，受到图表空间影响，T3旅行住宿未显示请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.2.中产阶级六大消费现象1月-9月，50元以下的预制菜在抖音上销量最高。价格在100至200元的销量同比增长最快，达到99%,包括一些较为复杂的菜品、聚会套餐、年夜饭套餐等。上大车的占比达53.21%,预购占比更高达73.67%。同时，SUV、MPV德邦证券TopsperitySecurities宏观专题图7:北上广深分品类销售额变动：仅结婚类24H1同比负增，交通、购物和美食合计销售额约75.4%,是核心支撑教育22H1=19H220H123H121H190%21H224H1同比(%)24H1人均(元)88.1161134.529.62050.024H1销售额(亿)24717.92820.22717.92708.830%60%一级品类二级品类24H1销售额(亿元)24H1销售额同比21H1-24H1销售额走势22H1-24H1销售额同比走势美食特色小吃美食快餐3.276.24-1.82美食饮品988.28美食火锅美食烧烤784.42-6.49美食面包甜品458.644.81美食其他地方菜-6.52美食川菜715.26-16.42美食其他中餐636.5831.30美食本帮江浙菜788.160.69美食江湖海鲜785.40-19.62美食粤菜-1.04美食东北菜-10.02美食其他美食403.3337.66美食朝韩菜美食西餐300.506.40美食日本菜249.88-19.85美食亚洲菜58.10-15.76请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明注：统计范围为：500个购物中心中16万家门店，中高端、大中型购物中心覆盖=18%,店数覆盖=22%,连锁品牌店数覆盖=25%,GMV覆盖=31%(高端：服饰ASP≥1,000元或餐饮ASP≥120元，中端：服饰500-1,000元或餐饮60-120元，平价：服饰<500元或餐饮<60元，大型：项目面积15万平方米以上，中型：项目面积10-15万平方米，小型：项目面积10万平方米以下),下同图9:24H1北上广深购物中商超零售和水果生鲜销售额领先，水果生鲜和数码家电销售额增速靠前，分别为55.4%和39.0%一级品类二级品类24H1销售额(亿元)24H1销售额同比21H1-24H1销售额走势22H1-24H1销售额同比走势购物商超零售购物服饰鞋包3,063.24-7.02购物食品烟酒384.00初购物水果生鲜55.40购物数码家电1,916.1039.02购物日用百货购物文娱办公购物钟表眼镜429.77-4.33购物珠宝首饰893.70购物玩具礼品初31.42一级品类二级品类24H1销售额(亿元)24H1销售额同比21H1-24H1销售额走势22H1-24H1销售额同比走势爱车交通车后服务346,130.4531.28爱车交通摩托自行车-11.95爱车交通租赁买卖4,461,524.88初90.63资料来源：久谦，德邦研究所注：摩托自行车一项中2019-2021H1店效数据缺失，因此22H1-24H1销售额同比走势图中2022H1、H2和2023H1显示空值0,不代表增速为0结婚：婚姻观念弱+节俭结婚：基于目前可得的2024年1-4月数据，我们推算2024年上半年北上广深居民结婚消费品类中，婚庆公司销售额高于婚纱礼服，但婚庆公司销售额增速低于婚纱礼服，分别为-38.8%和-19.6%。婚庆公司销售额受到婚纱摄影支撑，2024年4月，一线城市婚纱摄影店效同比+58%,同期婚纱礼服中，中式礼服店效同比-37%,这表明在结婚环节中消费者也表现出节俭的特点，对于非必要购买的婚纱礼服多选择租赁。结婚相关消费下滑其背后主要有两点原因，一是结婚人群数量下滑，根据民政部发布的《2024年2季度民政统计数据》显示，今年上半年全国结婚登记343万对，与2023年上半年的392.8万对相比减少49.8万对，要是和2014年上半年的694万对相比，减少幅度更是达到腰斩线，二是一线城市婚姻和生子观念较弱，根据《中国公众生育观念调查报告 大”(36.1%)等传统生育观念开始式微，而“少生优生”(44.26%)的生育观念宏观专题生活：情绪消费+奢侈品回收：基于目前可得的2024年1-4月数据，我们推算：2024年上半年北上广深居民生活类消费中，金融服务和房屋地产销售额领先，宠物、洗涤清洁和回收销售额增速靠前，分别为41.9%、36.3%和35.5%。宠物相关消费销售额增速靠前或指向情绪消费兴起，天猫数据显示，2024年春节前，宠物春节衣服类搜索量同比+103%、宠物年夜饭销量同比+120%、宠物春联销量同比+489%,“新养宠文化”流行背后隐含情感陪伴、情绪价值等精神诉求。回收相关消费中，2024年4月一线城市奢侈品回收店效同比+23%,二三线城市分别为-65%和-17%,或指向一线城市消费者大多“典当”自己的奢侈品，回收类企业财务数据也是验证，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生(爱回收)集团发布了2024年第二季度业绩报告，数据显示，2024年第二季度，爱回收总收入37.8亿元，同比增长27.4%,超过收入指引区间高端。万物新生董事会主席、首席执行官陈雪峰表示“我们已在一些城市如深圳看到回收量显著受益；长期看，我们更看到这些政策对提升广大用户二手闲置回收的认知。政策的支持，有利于我们长期发展的确定性。”消费环境受到冲击下，“中产抛弃奢侈品”现象或被放大化，中产奢侈品消费或将逐步回归理性。旅行：“松弛经济”盛行：基于目前可得的2024年1-4月数据，我们推算2024年上半年北上广深居民旅行类消费中，展览旅游销售额低于其他旅游，销售额增速分别为-69.0%和97.4%。根据《2023新中产白皮书》统计，2023年，新中产户外出行频率比2022年高，近4成新中产每个月都要到户外去，“松弛经济”盛行。还有超4成新中产表示，会定期尝试旅游出行相关的新产品。这和日本1984-2019年旅行趋势相似。当时的日本，距离近、时间短、价格低的短途游不断替代欧美游，并呈现家庭化、小型化的特点。1992-2022年，日本运动相关消费也不断攀升，如登山、露营、自行车、健身房等。一级品类二级品类24H1销售额(亿元)24H1销售额同比21H1-24H1销售额走势22H1-24H1销售额同比走势结婚婚纱礼服12,736.57-19.56结婚婚庆公司54,692.10山-38.84资料来源：久谦，德邦研究所注：①2023H2的店效数据是根据2023年7-12月数据计算，2024H1的数据是根据2024年1-6月数据计算，其中1-4月数据久谦已披露，5-6月数据是参考4月数据推算，图12生活服务和图13旅行住宿算法相同，即仅2024年5-6月数据为估算值②婚纱礼服一项中2021H1店效数据缺失，因此22H1-24H1销售额同比走势图中2022H1显示空值0,不代表增速为0请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明一级品类二级品类24H1销售额(亿元)24H1销售额同比21H1-24H1销售额走势22H1-24H1销售额同比走势生活服务更多生活服务26.70生活服务房屋地产1,335.1524.41生活服务维修服务33.7628.30生活服务宠物41.90生活服务洗涤清洁27.8736.31生活服务便民服务765.38生活服务回收58.6035.46生活服务金融服务山29.42生活服务拍照摄影初23.95图13:24H1北上广深交通中展览旅游销售额低于其他旅游，销售额增速分别为-69.0%和97.4%一级品类二级品类(亿元)24H1销售额同比走势走势旅行住宿展馆展览旅行住宿其他旅游2.3.中产阶级三大消费变量整体来看，一线城市居民消费受到资产结构+负财富效应+再通胀的影响，因此在2024年上半年出现购买力显著下降的现象。由于隐私安全问题，居民消费数据较难获取对应的用户画像，往往是通过调查问卷的形式以样本来估计整体居民的行为，根据《2023新中产白皮书》,负债率超过50%的新中产中75.3%来自年的数据可以发现，深圳新中产的人数占比在减少。因此用新中产相关调查推测中高收入人群主要表现为犒赏性消费，即趋优的，或者更具犒赏性、或自我投资的消费品类与服务。这部分人群以财产性收入为主，工资性收入为辅，其消费行为主要受到再通胀影响，部分可选消费出现消费升级，必选消费追求有机健也可以进行验证，在犒赏性消费方面，2024年上半年西餐销售额同比+6.4%,涨幅靠前(在非中餐中排名);在自我投资消费方面，同期，运动健身类销售额同比增长25.2%,样本企业销售额达到6395.4亿元，居销售额第四位。与服务。这部分人群以工资性收入为主，虽然收入弹性较低，但是价格敏感度较正在变得更多。2023年，有43%的家庭资产缩水，这个数字在2022年和2021年分别为31%和8%。与之相对应的，2023年获得财富增值的家庭变少了，仅占统计，2023年全国平均运营收支比为64.23%,收入难以覆盖成本的局面仍难彻请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明收益总计超千亿，相对22年进一步增长。随着市场机制和竞争机制的加强，公用事业涨价在中期可能持续，或会增多一线城市居民刚性支出。宏观专题图14:2023年新中产画像平均年龄37.0岁 46.7%的家庭拥有2套住房婚姻状态81.9%已婚生育状态27.7%为多孩家庭社交圈层工作圈子(55.4%)是新中产最普遍的社交渠道，远高于兴趣圈子(29.2%)专/本科69.8%,硕/博士研究生25.0%个人年收入在20万～50万元的占47.6%家庭总资产总资产在300万～1000万元的家庭占49.1%职业状态上班族占67.2%,创业者占14.2%金融行业18.4%;IT互联网12.7%;制造业10.2%;地产业9.9%资料来源：吴晓波频道微信公众号《2023新中产白皮书》,德邦研究所图15:2023年最能吸引新中产消费的商品元素55.90%22.30%基础/实用高端/品质生活神器黑科技百亿补贴品牌背书奢侈/限量资料来源：吴晓波频道微信公众号《2023新中产白皮书》,德邦研究所图16:2023年新中产同比消费提升的商品图17:2024年新中产预期消费升级的商品兴趣培训兴趣培训医疗保健/健康食品饮料/餐饮大小家电汽车/汽配家清日用旅游出行医疗保健/健康食品饮料/餐饮家装家居数码产品大小家电汽车/汽配美妆个护家清日用34.70%11.80%资料来源：吴晓波频道微信公众号《2023新中产白皮书》,德邦研究所资料来源：吴晓波频道微信公众号《2023新中产白皮书》,德邦研究所17120请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题3.中产阶级如何进行资产配置“一亿总中流”背后隐含的期许是人人都能过上富裕且幸福的生活。《中流崩坏》一书中谈到：“新中产阶级和旧中产阶级是近代日本的两个“中流”。新中产阶级是拥有学历和技术，并在单位中占据一定地位的“中流”阶层；而旧中产阶级是拥有一定的有形和无形资产，且独立经营属于自己的产业的“中流”群体。这两个“中流”是多数普通人经过努力都能达到的目标，也正因此，在《中流崩坏》中“中流”人较多的社会才被认为是理想的社会。尽管“中流崩坏”的说法已经流传很久了，但是属于“中流”的人们仍然存在于我们之中。日本人之所以坚信“一亿总中流”,是因为它表现出了一种理想的社会状态，即人人都能过上富裕且幸福的生活。”城镇化背景下，我国中产阶级体量或会继续扩大，其消费观念、行为有望影响和重塑国内消费市场，这也是我们研究和探讨中产阶级消费的本质原因。展望未来，当经济环境持续复苏，从个体角度来看，无需进行过多资产配置的调整。但是当前我国正处于新旧动能转换期，持续三年的新冠疫情对微观主体的资产负债表产生了巨大冲击，叠加各类资产表现不佳，居民控制和修复自身资产负债表的意愿强烈，这一资产