“低利率时代”系列研究二：低利率非低收益产品应匹配需求

证券研究报告“低利率时代”系列研究二：低利率非低收益，产品应匹配需求证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明|分析师及联系人|分析师及联系人SAC：S0590522100001SAC：S0590524100001SA请务必阅读报告末页的重要声明“低利率时代”系列研究二：低利率非低收瞻：行业景气度向好，业绩有望修复》金融机构财富管理产品各有侧重是券商未来财富管理业务的重要抓手。④公募：投资者对公募基金的投资依赖性产品表现与居民需求不匹配为当前痛点合理配置产品组合，叠加产品同质化严重，导致当前产品与需求在标准化理财产品的佣金及管理费下降的环境下，财富管理机构需要重点把握富裕及以上客群需求，低波动稳定收益率产品与海外投资或是重点资产配置方向。机构可注重个人养老金理财产品的创设。大多数个人养老金理财产品采用“固收外，机构需打造专业全球离岸中心满足居民日益增长的境外投资需求，通过境内低利率时代背景下，客户的财富管理需求更为多样。在标准化理财产品的佣金及管理费下降的环境下，财富管理机构需要重点把握富裕及以上客群需求，低波动稳定收益率产品与海外投资或是重点资产配置方向。展望后续，经济稳增长大背景下，利好政策持续加码有望推动权益市场情绪迎来改善，顺周期的金融板块有望充分受益，建议关注板块的投资机会。个股推荐新华保险、中国人寿、中国平请务必阅读报告末页的重要声明 5 2.低波稳健产品更加契合居民需求 3.投资建议：维持行业“强于大市”评级 5 6 7 8 8 9 9 9 9 请务必阅读报告末页的重要声明4/26 请务必阅读报告末页的重要声明5/26卓越的主动管理能力可以帮助客户实现资产的保值增值。6）第三方财富管理公司：请务必阅读报告末页的重要声明从财富管理市场结构来看，银行理财是其中的重要组成部分，保险的重要性日渐显现。银行理财方面，2015-2017年，银行理财在财富管理市场中的份额维持在24%左右。2018年资管新规出台后，银行理财的刚兑属性被打破，银行场中的份额有所下降，但仍保持在较高水平。信托财富管理市场中的份额由11.8%降至6.7金从财富管理产品来看，财富管理产品种类丰富，可以满足不同投资者的不同财富管请务必阅读报告末页的重要声明1.1银行：低风险、低收益产品为主商业银行客群规模较大且高净值客户占比较低。商业银行作为我国金融体系的主体8.71亿，工商银行、建设银行个人客户数也均超请务必阅读报告末页的重要声明念等因素影响，我国普通居民风险偏好不高。发行的财富管理相关产品也以低风险的存款个人客户（亿户）私行客户占比（右轴）10980.08%760.06%540.04%320.02%100.00%倾向于更多储蓄居民占比倾向于更多消费居民占比倾向于更多投资居民占比90%80%50%40%请务必阅读报告末页的重要声明9/26研究所居民存款（万亿元）银行理财（万亿元）80400定期存款、结构性存款等依旧为我国居民财富保值增值的重要方式之一。银行客群款、大额存单、结构性存款等方式获取更高收益。2007年80%50%40%4.54.05%4%银行理财也以低风险低收益的固收类产品为主。银行理财面临的客户风险偏好同样请务必阅读报告末页的重要声明则较低。截至2024年末，银行理财中固定收益类理财规模达到29.15万亿元，占整体银行理财的97.33%。进一步穿透来看，银行理财底层配产中固定收益类资产以及货币市场类资产占比分别为61.32%、100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%2020/122021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/12一级（保守型）二级（稳健型）三级（平衡型）四级（成长型）五级（进取型）2020/122021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/12100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%a固定收益类.货币市场类基金权益类资管产品QDII其他金融衍生品类请务必阅读报告末页的重要声明甚至可以为其提供顾问式资产配置体系、家族信托服务、家族办公提升，保险正在成为居民财富管理中不可或缺的一环。请务必阅读报告末页的重要声明占比持续提升，表明人身险产品在居民资产请务必阅读报告末页的重要声明提升至2012年的80%左右，分红险成为主打产品。+财富管理”等生态圈，与客户对风险管理、资产保值增值等方面的需求较为匹配。后续随着居民的财富管理需求不断提升，保险公司仍大有可为。请务必阅读报告末页的重要声明备注：2001-2007年数据引自中国保险1.3券商：转型加速，产品谱系较为全面等。除传统投资产品外，以收益凭证和结构化产品为代表的创新产品逐步成请务必阅读报告末页的重要声明收益凭证是券商理财的特色产品，券商可以根据客户需求定制符合其风险偏本金和收益与特定标的挂钩。2014年《关于进一步推进请务必阅读报告末页的重要声明与国外结构性产品市场相比，我国保本类产品占比较高。券商收益凭证发行总规模提丰富，券商财富管理多方向、多品类和全生命周期配置能力有望进1.4公募基金：标准化产品为主，被动基金兴盛居民财富日益增长，公募基金提供了财富保值增值的投资渠道。从可追溯资金流动金请务必阅读报告末页的重要声明基金公司开展的财富管理业务包括以产品销售和客户服务为核心。从公募基金的产请务必阅读报告末页的重要声明货币基金规模占比从2010年的6%增至最高点2018年的63%后有所回落，2024年占请务必阅读报告末页的重要声明持续提升，从2018年的10%攀升至2024年的51%。请务必阅读报告末页的重要声明502015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12私募证券投资基金私募股权基金创业投资基金其他私募资产配置类股票策略债券策略组合基金策略货币市场策略事件驱动相对价值策略宏观策略其他策略要通道，整体业务规模快速壮大。截至2017年末，我国信托资产余额达到26.25万信托业回归本源，整体业务规模也创历史新高托占比明显提升。截至2024Q1末，我国融资类、投资类信托占比分别48.34%，占比较2010年年末分别-请务必阅读报告末页的重要声明502.1痛点：产品难以匹配居民需求中国:GDP:不变价:当季同比15%10% 5% -5%-10%投资股票投资基金信托投资"银行、证券、保险公司"理财倾向于增加投资的居民占比（右轴）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012/122013/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/0650%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%请务必阅读报告末页的重要声明波动大且易亏损，与居民财富管理需求难以匹配。3）银行理财相对较为契合需求。请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：Wind，普益标准，各公司官网，个人投资者往往尝试通过持有多只产品来分散风险，但实际上因为缺乏资产配置能请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：全国公募基金市场投资者状况调查报告，Wind，麦肯锡，2.2展望：低波动稳定收益率产品发展空间广阔财富管理机构需要重点把握富裕及以上客群需求，低波动稳定收益率产品与海外投报告，截至2024年7月，中国理财网发布了第五批个人养老金理财产品名单，个人理财主要以固定收益类资产作为基础，并通过权益类和非标类等其他资产来增厚收请务必阅读报告末页的重要声明国内金融机构需打造专业全球离岸中心满足居民日益增长的境居民财富不断增长及资本市场开放推动下，资产配置更趋国际化将成为中国个人投境外领先机构因而获取了较大的离岸资产管理份额。一些领先的国内银行和金融机券、广发证券、东方证券、东方财富、江苏金租、中银航空租赁等。请务必阅读报告末页的重要声明评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其相对同期相关证券市场代表