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洋河股份盈利能力分析目录TOC\o"1-3"\h\u7473摘要 白酒业的健康发展对我国经济整体发展的质量水平有着重要作用,而白酒企业的盈利能力对其能否持续健康发展有着决定性影响。作为我国老八大名酒的洋河面临着白酒企业市场竞争格局的巨大变化,对洋河股份的盈利能力进行多角度分析,梳理洋河股份盈利能力方面存在的问题,为洋河股份改善自身公司治理提供一定的参考意见,有利于洋河股份在众多竞争对手的夹击下继续深化公司治理体系改革,保持自身的竞争力,争做白酒行业领军品牌,实现企业长期健康有序发展。同时,希望能给面临经营困难亟需转型的白酒同行企业提供相关启示,帮助企业实现战略转型,实现更好的营销效果。洋河股份简介及盈利能力分析洋河股份简介江苏洋河酒厂股份有限公司(简称洋河股份)成立于2002年,位于苏北古镇——洋河。以“创业创新创优,争先领先率先”的公司口号为引领,前瞻性地提出“绵柔型白酒”概念,推出“蓝色经典”系列,深受消费者喜爱。洋河公司多年来致力于突破传统、创新工艺,使其成为仅次于茅台、五粮液的白酒行业前三甲企业。2021年《财富》中国500强排行榜中洋河公司以231.26亿元排名第398位。洋河公司实力之强、发展之快,使其成为国内乃至国际市场上最具知名度的白酒品牌之一。洋河股份盈利能力分析财务指标分析(1)净资产收益率分析净资产收益率是税后利润与净资产的比率,可以衡量自有资本获得净收益的水平高低。洋河股份2017-2021年五年间净资产收益率指标对比数据及变动趋势对比如表1-1及图1-1所示:表1-12017-2021洋河股份净资产收益率指标数据对比企业/年份2017年2018年2019年2020年2021年洋河股份22.3722.4524.1220.2219.44泸州老窖17.4816.8620.5523.9226.03图1-1净资产收益率变动趋势对比由表1-1及图1-1可以看出2017-2021年,洋河股份净资产收益率总体呈现先上升后下降的趋势,2017-2018年指标变化较小,由2017年的22.37%小幅上升至2018年的22.45%;2019年该指标继续增长,提升至24.12%,达到五年内最高水平;在2020年大幅下降至20.22%;2021年相较于2020年又下降了0.78个百分点达到19.44%。最终净资产收益率在经历了一次波动后由2017年的22.37%下降至2021年的19.44%。这表明洋河股份的净利润在下降,企业的盈利能力受到影响。通过与泸州老窖对比发现,2017-2019年洋河股份的净资产收益率虽高于泸州老窖,但泸州老窖的指标数据总体上呈现稳步上升的趋势,在近两年间超越了洋河股份,而洋河股份的净资产收益率在近五年间波动较大,且呈下降趋势,这说明泸州老窖的盈利能力总体上优于洋河股份,洋河股份对于盈利能力的把控方面与泸州老窖相比还有一定的差距。(2)销售净利率分析企业的销售净利率是净利润与销售收入的比率,洋河股份2017-2021年销售净利率及相关指标数据以及变动趋势如下:表1-2洋河股份销售净利率及相关指标数据指标/年份2017年2018年2019年2020年2021年净利润(万元)582,717662,717811,519738,282748,223销售收入(万元)1,718,3111,991,7942,415,9802,312,6482,110,105销售净利率(%)33.7833.2333.5931.9435.47数据来源:网易财经图1-2洋河股份销售净利率变动趋势从表1-2及图1-2可以看出,洋河股份2017年至2021年的销售收入波动较大,但总体上呈现上升趋势;公司的销售收入规模在2019年达到了最高,突破了200亿元。公司净利润的变化趋势与销售收入相同,2018年相对于2017年净利润总额增加了80,000万元;2019年相对于2018年增加了148,802万元;2020年相对于2019年净利润下降了73,237万元;2021年相比去年增加9,941万元。2019年洋河股份销售收入达到最高后,在2020年降低至2,312,648亿元。相应的,洋河股份的净利润也在2020年降低,达到近五年的最低水平。洋河股份的销售净利率呈现有规律性上下波动趋势,2018年有所下降,由2017年的33.78%下降到33.23%;2019年数值回升,达到33.59%;2020年又迅速回落到31.94%,是近五年最低;2021年相比2020年销售净利率又再一次回升。这反映了洋河股份的销售收益能力总体来说并不稳定。根据计算得出,2020年洋河股份销售收入同比下降4.28%,净利润同比下降9.02%,这一结果并不乐观。究其原因是白酒行业的宏观环境越来越复杂多变,洋河股份为了增强自身竞争力主动进行战略性调整,优化渠道、控制内存,进而导致业绩短期内小幅下滑。(3)总资产周转率分析总资产周转率是考察企业资产运营效率的重要指标,反映了企业全部资产的管理质量与利用效率。洋河股份总资产周转率及变动趋势对比如下:表1-3洋河股份总资产周转率指标数据对比企业/年份2017年2018年2019年2020年2021年洋河股份0.470.490.520.450.39泸州老窖0.620.620.620.610.52数据来源:网易财经图1-3洋河股份总资产周转率变动趋势对比由表1-3及图1-3看出,洋河股份总资产周转率指标前三年一直稳步上升,2017年和2018年数值均接近0.50;2018年较2017年上升了0.03,达到0.52;2020年开始到2021年持续下降,2020年下降速度较快,下降至0.45,较2019年相比减少了0.07;2021年又持续下降到0.39。通过与泸州老窖对比发现,泸州老窖的总资产周转率整体上要好于洋河股份,说明泸州老窖对于资产的利用效率要强于洋河股份。并且洋河股份的指标数据的波动性较大,近两年还呈现出持续下滑的趋势,说明2020-2021年洋河股份的资产管理质量和利用效率逐渐降低。为了将资产运营效率变动的原因体现的更为清晰,下面将总资产周转率分解为存货周转率和应收账款周转率。(4)存货周转率存货周转率可以衡量企业存货变现速度的快慢。洋河股份201年2021年的存货周转率变动趋势如下:图1-4存货周转率变动趋势由图1-4可以直观地看出,洋河股份在2017年与2018年存货周转率均保持在0.53;2019年数值下降到0.47,下降了0.06;2020年存货周转率较2019年相比保持不变,同样为0.47;2021年再次下降,降至0.40。从大体上来看,洋河股份的存货周转率总体呈现下降趋势,这说明洋河股份存货的变现速度在逐年降低,存货的资金利用效率逐渐变慢,企业对于存货的管理水平还有待加强,所以洋河股份要密切关注存货周转率,在存货管理方面加大力度,才能进一步提高总资产周转率。(5)应收账款周转率应收账款周转率是反映应收账款周转速度的比率,与企业回收应收款项的速度成正比。洋河股份应收账款周转率如图1-5所示: 图1-5应收账款周转率变动趋势由图可知洋河股份应收账款周转率在2017-2019年逐年上升,2019年上升幅度最为明显,较2018年上升了1,412.05,达到了近五年的最高值3,475.06;2020年应收账款周转率转而大幅下降至2,151.31;2021年继续呈现下降趋势,小幅下降至2,078.32。洋河股份应收账款周转率波动较大,在2020年大幅下降的原因是由于企业转型升级,对赊销的管理较为放开,以期赢得更多客户。通过查阅企业资产负债表得知:2020年企业应收账款较2019年增加了1,066万元,但是得到的结果并不理想,2020年洋河股份销售收入较2019年下降,导致应收账款周转情况变差,影响企业正常经营。非财务指标分析(1)市场占有率分析洋河股份自建厂以来经历多次改制,开辟出洋河独有的营销模式。2011年度洋河股份实现了营业收入134亿元,成功超越了同行业的强劲对手剑南春,成为继茅台、五粮液之后的第三大白酒品牌。洋河股份有着强大的营销网络优势:公司与近1万家经销商合作,拥有3万多名地面推广人员。根据消费品企业经销商布局来测算,中国有3000多个县区,一个县区一般有2-4个经销商,那么洋河股份的经销商已经覆盖中国绝大多数县区。据2018年官方数据显示,白酒市场占有率方面,贵州茅台占6.6%,五粮液占4%,洋河酒厂占2.8%。能够获得这样的成绩还得益于洋河股份拥有面对不同人群多样化的产品,洋河股份不同白酒消费特点如下:表1-4洋河股份不同白酒消费特点主流产品主流消费价格带白酒消费特点海之蓝200~300元收入和消费水平较低,白酒消费量大,价位偏低。天之蓝收入消费水平相对较高,白酒消费量大。梦之蓝M3/M6300~500元收入水平较高,市场较为开放,白酒消费以商务消费和婚宴为主。资料来源:乐酒圈由表1-5可以看出,洋河股份的白酒有着精确的价格定位,可以让每一位消费者找到适合自己的产品,这也是洋河股份有着较高市场占有率的原因。但是,洋河股份的产品销售以江苏为主,其品牌影响力的范围远不如茅台与五粮液,难以撼动二者的地位,所以在短期之内洋河股份的市场覆盖率很难有进一步提高。(2)产品及服务质量分析洋河股份的产品种类多样,形成了覆盖高端到低端的不同档位,每一档都对应着不同的消费者。洋河股份各类产品如表1-5所示:表1-5洋河股份系列产品系列产品对应档次洋河大曲敦煌古酿天蓝古典古韵古雅低端蓝色经典洋河大曲海之蓝精制天蓝蓝瓷象耳八角中端蓝色经典梦之蓝M3梦之蓝天之蓝次高端蓝色经典梦之蓝M9梦之蓝M6高端数据来源:洋河股份官网如表1-5可知,洋河股份在低、中、次高、高端白酒中均有对应的产品,其价格区间在100元以下至600元以上,并开创“绵柔型”等多种口感的产品,满足不同消费人群的诉求。洋河股份不仅注重产品开发,更注重服务质量,始终秉持对消费者保持敬畏的态度,打造“从田间到舌尖”的全产业链绿色生产模式,实现酿酒源头管控、过程跟踪、全程可溯源,并开通服务热线,及时接收咨询及投诉,建立完善的售后服务制度,为消费者提供更加安心的服务。凭借着良好的品质及市场口碑,洋河股份荣获“全国白酒行业质量领先企业”称号。(3)顾客满意度分析根据2017年的调查结果显示,虽然洋河的销量不如之前乐观,甚至被同行业的泸州老窖反超,但在满意度上却碾压众多竞争对手。这得益于洋河股份始终坚持以客户为本,致力于对消费者的关注、培育和研究。2003年,洋河股份开发出绵柔型白酒蓝色经典征服了众多消费者的味蕾,获得了广泛的好评。在之后的发展中,秉持着“健康定义了洋河”的观念走白酒健康化的发展道路,开发出了“洋河微分子酒”以及“双沟莜清健康白酒”等,洋河股份的健康理念是洋河成为顾客最为满意的白酒品牌的助推器。不仅如此,洋河有着独特的营销方式,不断拉近与消费者的距离。不论是“开瓶天之蓝,新春赢好礼”活动,还是“码上抢红包”活动,都创新了企业与消费者之间的互动模式,给消费者带来了物质与精神上的双重体验。洋河股份始终注重消费者的满意度,凭借着以顾客的需求为风向标的发展基准,在《2021酒饮消费洞察报告》中,洋河以40%的比例位居“全国饮用十大品牌”之首。洋河股份财务及经营管理存在的问题成本费用控制较差成本控制体系不完善通过前文对洋河股份销售净利率进行分析得出2017-2021年该指标呈现不稳定的波动趋势,在2018年和2020年达到了五年间的较高水平,通过查阅相关报表发现,洋河股份2018年和2020年的营业成本也较高,这表明洋河股份的高收益是用高成本撬动的,洋河股份对于成本的把控还不够成熟,亟需建立完善的成本控制体系,以期运用最少的成本获取最大的收益。销售费用较高通过查阅洋河股份成本中各项支出的占比发现,销售费用占营业成本的比重较大,并呈现逐年上升趋势,这与洋河股份近几年为了打造良好的口碑,提高产品销量而加大对广告方面的投入有关。虽然短期内能够带来产品销量的增长,但长远来看会加重企业的负担。洋河股份营业成本及期间费用的大额增长并没有带来较为可观的收益,反而影响了盈利能力的提升,说明洋河股份在成本费用的控制能力方面有待提高。总资产周转率较低非流动资产占比较高通过分析洋河股份总资产周转率发现,该指标在2019年达到0.52后开始下降,在2020年下降到了0.45,2021年下降到了0.39。通过查阅洋河股份的资产结构,发现洋河股份的资产中非流动资产占比过高,非流动资产中例如固定资产、无形资产等的回收周期都较长,所以会对总资产周转率有影响,合理减少非流动资产的投资,加强非流动资产的管理可以帮助洋河股份提高资产的周转率。应收账款回收周期较长在对应收账款周转率的变动趋势进行分析后发现该指标近年来也在不断下降,这说明企业收回应收账款的周期较长,坏账发生的可能性也在增大,不利于短期偿债,企业的日常经营也会受到较大影响。因此洋河股份管理层要对应收账款周转率下降的问题予以高度重视,选取适当的收账政策提高应收账款的回收效率,增强企业的营运能力,推动企业健康稳定地发展。财务杠杆利用不充分财务杠杆利用率低于行业均值上文通过对洋河股份的权益乘数分析得出,企业权益乘数在2017-2021年间总体上呈现逐年下降的趋势,再结合企业的资产负债率来看,该指标也在逐年下降,这对企业来说能够有效规避偿债风险,但在同行业的对比中发现洋河股份的权益乘数与行业均值有较大差距,这说明洋河股份对于债务资金的运用还不够充分,而能否充分利用债务资金也是企业能否提高盈利能力的重要手段,对于洋河股份这样一个发展前景较好的企业完全可以进一步提高负债水平,以此赚取更多的资金。负债程度与经营能力不匹配通过查阅洋河股份近年来的财务报告发现洋河股份的净利润在不断增长,获利水平在逐步提升,企业的发展状况非常不错,如果在这一阶段仅仅将所有者的投资作为经营获利的主要手段,那么对于企业的营收状况可能会有一定的影响,因为面对同样的竞争环境,对债务资本能否充分合理地利用是衡量一个企业能否抢占先机、扩大竞争优势的重要指标之一,而对于债务资金过于保守地运用可能会导致企业资金不足,从而错失拓宽市场规模的良机。洋河股份应适当调整企业负债经营的水平,充分利用财务杠杆实现公司利润的最大化。提升洋河股份盈利能力的对策加强成本费用管控制定成本费用控制标准通过上一章分析得出洋河股份的营业成本在不断增加,长此以往会影响公司的盈利水平,因此洋河股份可以在总体上制定成本费用控制标准,规范费用支出,建立相关责任体系,明确各部门的职责,做到定岗、定人、定责,并定期检查,对成本费用进行控制监督。例如在产品的生产过程中,洋河股份对于所需的原材料要规范采购的渠道,对原材料供应商的资质及货物质量进行详细的考评后择优选择性价比高的供应商。另外,要对材料的申领使用进行明确的规范。建立责任主体负责对各生产环节所需的材料进行预算后保障其合理的使用并避免材料浪费,同时要宣扬节约意识,开展对生产员工生产技术的培训,提高生产工人的专业技能和熟练程度,尽可能避免因操作失误而造成的浪费。合理分配费用支出在洋河股份的成本费用分析过程中,我们发现销售费用的占比较高,增量也逐年增大,查阅相关资料得出增长的费用主要用于品牌宣传及市场投入,但收效却不是很乐观,过高的广告成本与效益未能成正比,会加重企业的负担,因此洋河股份要控制广告宣传方面的费用,首先要减少现有广告的投放规模和支出,用最少的成本撬动最大的收益,提高广告投资的回报性;其次要专注于产品,将资金投入到产品生产及市场的开拓上去,在保证产品质量的前提下再对其进行广告宣传,如此才能更好地塑造优质品牌形象,帮助企业拓宽销售渠道,提高盈利能力。提高总资产利用率加强非流动资产管理根据上文对总资产周转率的分析可以得出洋河股份总资产周转率近年来在不断下降,过低的总资产周转率会影响企业的销售能力,而洋河股份总资产中非流动资产占比较高,因此要改善总资产周转率必然要提高对非流动资产的管理。洋河股份可以引入更加完善的内控体系,实行事前、事中、事后控制,在计划投资固定资产时,要综合分析评价固定资产在各期将会发生的费用,例如建设费、维护费以及处置费用等,根据评价结果进行投资决策。在资产使用过程中要采用先进的操作流程,并提高生产人员的技术水平,避免资产的浪费及重复使用。企业还要定期对本单位资产进行检查,对于长期闲置的资产要拿出具有可行性的处置意见,及时处置多余、闲置的资产,力争最大限度地盘活资产、增加收益。完善应收账款管理体系在加强应收账款的管理方面,要制定严格的赊销信用标准和收账政策。对客户的背景及信誉进行充分的风险评估,估算坏账发生的风险,如果经鉴定后信用未达到合格标准应立即解除关系,或者让对方提高抵押的额度。在回收应收账款时要提高回收速度,使其回款风险最小化,并开展回笼应收账款方面的专业技能培训,还可以将能否及时收回纳入考核指标并辅之以相关的激励政策,例如给予奖金或绩效工资,激励相关人员的收款积极性。在业务完成之后,要对应收账款的收账情况进行总结,重新评估客户的信用等级,对于逾期还款的客户要及时调整其信用额度,将企业的损失最小化。充分利用财务杠杆提高负债规模及水平根据洋河股份权益乘数低于行业均值的分析结果来看,洋河股份的负债水平较低,对于财务杠杆的使用程度不够高,再加上洋河股份近年来的资产负债率始终在32%左右浮动,甚至在2021年降到30%以下,而一般理论认为:一个各方面发展成熟的企业,其合理的资产负债率应保持在40%至60%之间,但洋河股份的资产负债率远低于该水平,说明洋河股份的负债政策较为保守,在创造利润的多种方法中负债撬动利润的方法运用的不够充分,因此洋河股份首先可以考虑提高企业的负债规模及水平,将负债额度设定在合理的范围内,在提升企业盈利能力、扩大经营规模的过程中充分利用负债资源。合理选择融资方式面对财务杠杆利用效率加强所带来的债务压力,洋河股份可以通过科学评估来衡量各种融资方式的风险与收益,选择有利于本企业持续稳定发展的渠道,尽量让财务费用与偿债风险最小化。例如洋河股份可以立足于其资产结构中非流动资产占

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