国际资本流动与国际债务讲义

第五章国际资本流动与国际债务

第一节国际资本流动概述

一、国际资本流动的概念与基本形式

国际资本流动，简言之，是指资本在国际间转移，或者说，资本在不同国

家或地区之间作单向、双向或多向流动，具体包括：贷款、援助、输出、输

入、投资、债务的增加、债权的取得、利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇

买卖、证券发行与流通等等。

国际资本流动，按其流动方向，可分为国际资本流入和国际资本流出，前

者表示资本从境外流入境内；后者，表示资本从境内流往境外。

资本流入（capitalinflows）,表现为本国对外国负债的增加（如本国在外

国发行债券）和本国在外国的资产的减少（投资资本抽调遣返），或者说，外国

在本国资产的增加（外国在本国投资设厂）和外国对本国负债的减少（偿还本

金）。

资本流出（capitaloutflows）,表现为本国对外国负债的减少（偿工本

金）和本国在外国资产的增加（本国在外国投资设厂），或者说外国在本国的

资产减少（外国在本国投资资本抽调遣返）和外国对本国负债的增加（外国在

本国发行债券）。

对一个国家或地区来讲，总存在资本流出入，只不过是流出入的比例不同

而已。一般来说发达国家是主要资本流出国，发展中国家是主要资本流入国。

在当今世界，国际资本又倾向于在发达国家之间对流（逆流之势）。

国际资本流动与国际资本输出入

国际资本的输出和输入，是国际资本流动的一个最主要的形式。

首先，国际资本输出入所涵盖的内容比国际资本流动来的狭小，它仅是国

际资本流动的一个重要组成部分，而国际资本流动还包括诸如动用黄金、外汇

等资产来弥补国际收支逆差等行为；

其次，国际资本输出入的途径和目的比较单一，它一般是指与投资与借贷

等活动密切相关的、以谋取利润为目的的一种资本转移，而国际资本流动则还

包括一些非盈利性的资本转移。

国际资本流动与国际资金流动

一般来说，资金流动是一种不可逆转性的流动，即一次性的资金款项转

移。其特点是资金流动呈单向性。

资本流动则是一种可逆转性的流动，例如，投资或借贷资本的流出，伴随

着的是利润或利息的回流，以及投资资本或贷款本金的遣返。其特点是资本流

动呈双向性

国际资本流动的类型多种多样，如果从国际资本流动的时间来考察，可分

为短期资本流动和长期资本流动。

（一）短期国际资本流动

1.短期国际资本流动的概念

短期国际资本流动，是指期限为1年或1年以内或即期支付资本的流入与

流出。这种国际资本流动，一般都借助于有关信用工具，并通过电话、电报、

传真等通信方式来进行。这些信用工具包括短期政府债券、商业票据、银行承

兑汇票、银行活期存款凭单、大额可转让定期存单等。

国际游资亦称热钱(hotmoney),从广义来讲，应包括各种形式的短期资

本，但从狭义来说，应该指短期资本中的投机性资本。这种资本的大规模的流

动，所造成的影响是巨大的。

2.短期国际资本流动的形式

(1)贸易资本流动。

(2)银行资本流动。

(3)保值性资本流动。

(4)投机性资本流动。

3.短期国际资本流动的特点

短期国际资本流动，是国际资本流动中数量巨大、形式复杂的一种，特

J占、、、•

(1)复杂性。

一是形式复杂多样：

二是资本流动借用的工具复杂多样。

(2)政策性。即指各国政府的系列经济政策如利率、汇率政策对短期国际资

本流动的影响很大。

(3)投机性。具有很强的投机性。尤其短期资本中的“热钱”，更具有投机

色彩。

(4)市场性。即游资真正遵循“市场原则”，哪里利润高就往哪里流动。

(二)长期国际资本流动

长期国际资本流动，是指期限在1年以上的资本流入与流出。它是国际资

本流动的重要方式。它与短期资本流动一样，也分为政府和私人的长期资本流

动。其基本形式可包括直接投资、证券投资和国际借贷。

1.直接投资

直接投资是指一个国家的投资者直接在另一个国家的工矿、商业和金融服

务业等领域进行投资，并取得投资企业的部分或全部管理控制权的一种活动。

有四种直接投资形式：

(D创办新企业。即指投资者在另一个国家直接创办独资企业、设立跨国公

司分支机构或创办合资企业。

(2)直接收购。创办与收购是国际投资的重要方式。直接收购是指投资者在

另一个国家直接购买现有出售的企业。

(3)购买另一个企业股票，并达到一定比例。如若干个美国居民合作拥有外

国企业50%以上的有投票权的股票，就算为直接投资。但这种比例因国而异。

(4)利润再投资。这是指投资者把在另一国投资所获利润的一部分或全部留

下，对原企业或其他企业进行再投资。注意：这种投资实际上并不存在真正的

国际资本流入或流出。

直接投资具有如下特点：第一，投资者以其所投资的资本大小取得所投资

企业部分或全部管理控制权，方便企业贯彻经营策略与管理措施；第二，投资

者可一揽子提供资金、技术和管理经验，同时获取被投资国的市场、人力和资

源；第三，对被投资国来说，直接投资可带来较先进的技术和管理经验，可带

来不同形态的资本，如果被投资国能够正确对待、运用直接投资的话，将会很

大程度上推动该国经济的发展；第四，对被投资国来说，直接投资是重要的利

用外资的渠道，但不构成它的对外债务，因为直接投资企业只是在能够取得纯

利润的情况下，才有按企业章程对外国投资者支付和汇出利润的义务，且外国

投资者应得的利润亦可作为再投资的资金来源。

各国经验表明，无论是发达国家还是发展中国家，国际直接投资在加速其

经济发展方面都发挥了重要的作用。

2.证券投资

证券投资形式很多，主要包括股票投资和债券投资。债券投资者所投资的

债券，按发行者不同可分为政府债券和公司债券，按发行市场地点和面值货币

不同又可分为外国债券和欧洲债券。

证券投资相对于直接投资有以下几个特点：（1）证券投资涉及的是金融资本

的国际转移，直接投及涉及的主要是实物资本的国际转移；（2）证券投资的目的

在于凭股票、债券等获得股息、红利和债息，对企业一般没有直接的管理控制

权，而直接投资的目的在于获得经营利润，且对企业有直接的管理控制权；（3）

证券投资必须有健全的国际证券市场，证券可随时买卖与转让，而直接投资则

要求有完善优良的投费环境，不涉及到证券在市场上的买卖；（4）证券投资涉及

到债权债务关系，即证券市场的筹资方发行债券便构成外债，而直接投资的接

受方吸引的资金并不构成外债。总之，证券投资与直接投资各有长短，在实际

运用当中互相弥补各自的不足，刺激国际资本的流动，推动有关国家经济的发

展。

3.国际信贷

国际信贷是指各国政府、国际金融机构和国际银行等单方面或相互间提供

的中长期贷款。主要特点是：它是单纯的借贷货币资本在国际间的转移，收益以

利息及有关费用来体现，贷款风险主要由借款者承担。

国际信贷主要有政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行贷款三种形式。

（1）政府贷款。这是指各国政府或政府机构之间的贷款。该贷款一般都有优

惠条件。其特点是：①期限较长，偿还期平均为30年，最高可达50年，还本

付息的宽限期为10—15年；②利率较低，一般为2.5%〜3%,最高为4%左

右，具有援助的性质；③数量有限，要受到其国民经济状况、财政收支和国际

收支状况的制约，及两国政治关系的影响；④程序复杂。虽优惠，但借款国须

向贷款国政府提供多方面情况报告，经贷款国政府审核或议会批准后，才能获

得贷款；⑤附带一定的条件（包括政治条件），如西方国家提供政府贷款时，主

要考虑的对象是与本国经济政治关系密切的国家，贷款一般限于购买贷款国的

商品与劳务，包括设备、物资、专利技术和咨询服务等。这种条件限制近年有

所放宽。

（2）国际金融机构贷款。这是指全球性的和区域性的国际金融机构，对其成

员国提供的各种贷款。全球性国际金融机构主要指国际货币基金组织和世界银

行。

（3）国际银行贷款。这是指国际上的商业银行所提供的中长期贷款。它分有

双边贷款和银团贷款两大类。双边银行贷款，指国际商业银行对外国银行、企

业、政府所提供的贷款；银团贷款，亦称辛迪加贷款，主要指在欧洲货币市场

上由一家或若干家银行牵头，邀请多家银行组成银团，共同对某个国家的银行

或企业，或某重大工程项目提供的贷款。银团贷款的特点是：金额大，期限

长；筹资迅速，用途自由；风险分散。60年代中后期以来，银团贷款成为国际

银行中长期信贷的主要形式。

国际信贷的具体形式还很多，如出口信贷、租赁信贷、补偿贸易信贷等。

二、国际资本流动的原因

具体地分为资本流出和流入两个方面：

资本流出的原因包括：获取高额利润；避免风险；逃避管制。

资本流入的原因包括：补充国内建设资金的不足；引进国外先进技术；弥

补国际收支逆差。

三、当代国际资本流动的特征

四、国际资本流动的影响

(一)长期国际资本流动的影响

1.对世界经济的一般影响

长期资本流动对世界经济的影响是多方面、多层次的。

(1)形成全球利润最大化。

(2)加速世界经济的国际化。生产国际化、市场国际化和资本国际化，是世

界经济国际化的主要标志。这三个国际化之间互相依存，互相促进，推动了整

体经济的发展。

(3)加深了货币信用国际化。

2.对资本输出国的影响

在一般情形下，长期资本流动对资本输出国的影响有积极与消极两个方

面。积极影响主要有四个方面：

(1)可以提高资本的边际效益。

(2)可以带动商品出口。

(3)可以迅速地进入或扩大海外商品销售市场。

(4)可以为剩余资本寻求出路，生息获利。

(5)有利于提高国际地位。

同时，长期资本输出也会对输出国产生消极的影响。它表现在两个方面：

(1)必须承担资本输出的经济和政治风险。

(2)会对输出国经济发展造成压力。

3.对资本输入国的影响

长期资本流动对资本输入国也产生积极与消极的两方面影响。

积极影响包括：

(1)可以弥补输入国资本不足。

(2)可以引进先进技术与设备，获得先进的管理经验。

(3)可以增加就、也机会，增加国家财政收入。

(4)可以改善国际收支。

同时，长期资本输入不适当的话，也会对输入国造成消极影响，表现在：

(1)可能会引发债务危机。

(2)可能使本国经济陷入被动境地。

(3)加剧国内市场竞争

(二)短期国际资本流动的影响

1.对国际贸易的影响

2.对各国国际收支的影响

短期资本，尤其一些投资性的短期资本对一国的国际收支会产生重大的影

响，它有两种表现方式：

(1)当一国出现暂时性的国际收支失衡时，短期资本流动有利于调节失衡。

(2)当一国出现持续性国际收支不平衡时，则投机性和保值性短期资本流动

会加剧该国的国际收支失衡状态。

3.对国际金融市场的影响

短期资本流动会加剧国际金融市场动荡，表现在它会造成汇率大起大落，

投机更加盛行。

专题看板

国际资本流动与金融危机

金融危机在过去的二三十年中可谓连续不断，给发生国经济造成的影响相

当严重。首先，我们回顾一下在过去二十年中世界上发生的几次金融危机：80

年代初发生的拉美国家的债务危机；80年代到90年代初美国储贷银行业的危

机；90年代的日本金融危机；1994年的墨西哥金融危机和1997年的东南亚金

融危机C

其中三次发生在发展中国家的金融危机有着凉人的相似之处：首先，在危

机发生之前，这些国家都是经济发展的希望之星，都吸引了大量外资。其次，

在危机发生过程中，这些国家的政府一直是一个关键的参与者。第三，金融危

机使这些国家蒙受了巨大的损失，同时也迫使这些国家的经济做出痛苦的调

整。下面我们简单地描述一下在发展中国家发生的这几次金融危机。

拉美国家的债务危机：七十年代两次石油涨的使得石油输出国积累了大量

美元。这些美元主要存在美国和欧洲的商业银行里。当时在发达国家的资本市

场上，美元的供给较充足，而美元的需求稳定，因而利率较低。为了寻找高回

报的投资机会，商业银行把目光投向拉美国家和东亚。商业银行愿意向拉美和

东亚的发展中国家放贷，一是因为这些国家经济发展的势头看好，二是这些放

贷大多有发展中国家的政府担保，其信用可谓主权级。到1983年为止，西方主

要商业银行对发展中国家的贷款总量超过了发展中国家总负债的一半，达3350

亿美元。但随着70年代末和80年代初美国利率大幅度提高，投向拉美国家的

资本有减少的趋势。这时，拉美国家的负债已经很重了，拉美国家的主要借款

国(墨西哥、巴西、阿根廷、智利等国)平均每年要用其出口创汇的50%以上来

还本付息。于是，以1982年墨西哥政府宣布不能按时还债为先导，开始了莅美

发展中国家的债务危机。

墨西哥金融危机：让我们再来看1994年墨西哥金融危机发生的情况。八十

年代墨西哥经济发展起伏很大，1982年的债务危机和1986年的石油价格暴跌

使墨西哥经济走向衰退。九十年代初期，墨西哥经济似乎非常健康：通货膨胀

得到了控制，外国直接投资增长迅猛，墨西哥中央银行积累了几十亿美元的储

备，美、力八墨达成的北美自由贸易同盟于1994年初生效。墨西哥八十年代的

艰难时势似乎已成过眼云烟。然而，北美自由贸易同盟生效后不到一年，墨西

哥就遭遇经济灾难。1994年12月20日，墨西哥政府宣布比索贬值，随后的金

融危机又使比索贬值了一半。通货膨胀飙升，墨西哥经济进入了严重的衰退时

期。1995年墨西哥国内生产总值比上年下降6.2%。

东南亚金融风暴：东南亚1997年的金融风暴是从泰国开始的。1997年7

月2日，泰国政府和金融当局宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率

制，随后泰铢贬值高达48%左右。泰国的危机波及菲律宾、马来西亚、印尼、

新加坡等国的金融市场，造成一场席卷整个东南亚的金融风暴。

纵观以上三个案例，我们发现一个共同的特点：这些国家的金融危机都与

国际资本流动有关。在危机发生之前，这些国家的形势是“一片大好”。可能

是由于国际形势的变化，或者是这些国家改革开放的努力，外资对这些国家的

预期较好。为了吸引更多的外资，这些国家都采取了许多措施如开放资本市场

等。因此，这段时期外资大量流入这些国家。外资的流入可以弥补国内储蓄的

不足，可以补偿经常账户的赤字，可以带来新的投资项目和管理技术，可以把

使国内的房地产兴旺，可以使国内的有价证券升」直。总之，外资的大量流入带

来了到处莺歌燕舞的局面。应该说这对发展中国家来说是一次机会。如果抓紧

时间搞好国内金融体制的基本建设，规范金融业，加强监管，是可能使本国的

金融业走上现代化的轨道并保持经济的持续增长。但是这一切来得太快。这些

国家来不及将全国金融法规和监管体系建立起来，危机就来临了。

第二节国际债务问题

一、外债含义的界定

一国居民所欠非居民的以外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿

还义务的全部债务。这一定义包含两方面的内容：（1）外债是以“居民和非居

民”为标准，是居民对非居民的债务。这里“居民”和“非居民”都包括自然

人和法人。（2）外债以，‘尝还义务为根据，旦这种偿还义务必须具有契约性，通过

具有法律效力的文书明确偿还责任、偿还条件、偿还期限等。

我国的外债定义。该规定第3条指出，本规定所称外债是指中国境内的机

关、团体、企事'也单位、金融机构或者其他机构对中国境外的国际金融组织、

外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义

务的全部债务，包括：（1）国际金融组织贷款；（2）外国政府贷款；（3）外国银行

和金融机构贷款；（4）买方信贷；（5）外国企业贷款；（6）发行外币债券；（7）国

际金融租赁；（8）延期付款；（9）补偿贸易中直接以现汇偿还的债务；（10）其他

形式的对外债务。

借款单位向在中国境内注册的外资银行和中外合资银行借入的外汇资金视

同外债。在中国境内注册的外资银行和中外合资银行向外借入的外汇资金不视

为外债。

我国的外债定义，除包含外债的一般特性，即按居民、非居民区分和偿还

义务的契约性外，还具有如下特征：（1）借款形式为货币。换句话说，以实物形

式构成的债务不算外债。（2）由于目前人民币在国际上不能自由兑换，所以，规

定了外债的币种是外币而非本币。（3）对中国境内的外资和中外合资银行的债务

视作非居民管理。（4）外汇担保只有在实际履行偿还义务时才构成外债，否则应

视为或有债务，不包括在外债统计监测范围内。

二、国际债务的衡量指标

国际上