科技行情重燃

科技行情重燃在此背景下，市场当前对“科特估”也分外青睐，“科特估”可以看作是新质生产力概念在金融市场的延伸，新质生产力是产业政策，延伸到金融市场，就是高科技行业的估值应该相对传统行业有一定的吸引力，才能使得市场的资金对高科技行业有配置的动力。国联证券表示，参照市场对“中特估”的理解，“科特估”具备两个主要特征：一是“科含量”高，兼具技术密集型和资金密集型双重特征，主要分布在国产替代及自主可控领域；二是部分具备较强科创属性和科技前景的领域当前估值偏低，行业有估值修复的需求。据Choice数据统计，6月以来涨幅前二十的个股中，绝大多数为以芯片为代表的科技股。在科技股的带动下，消费电子、人工智能等主题也持续活跃，芯片、半导体等ETF涨幅均位居市场前列。另一方面，放眼全球，A股市场部分科技行业也具备较高的性价比。例如A股半导体与费城半导体指数和估值比价均处于历史低位，也因此吸引北上资金自5月中下旬以来持续加仓半导体和消费电子等行业，进而强化了成长股占优的风格。方正证券表示，建立中国科技企业新估值体系的意义在于发挥国家战略科技力量，服务新质生产力。同时在国务院4月4日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（第3个“国九条”）中亦提到进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。推动股票发行注册制走深走实，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展。加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持。加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。健全上市公司可持续信息披露制度。根据求是网6月4日评论，国家战略科技力量是体现国家意志、服务国家需求、代表国家水平的科技中坚力量。发挥国家战略科技力量支撑作用，对于实现高水平科技自立自强、建设科技强国至关重要。评论重点提到注重发挥科技领军企业作用，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，牢牢把握新一轮科技革命和产业变革的战略机遇，奋力抢占科技制高点。在这一系列背景下，中国科技企业新估值体系的建立将从重视国家战略、引领科技发展、加快科技成果转化等维度出发，引领资源配置新兴科技领域的优质资产，为其价值重估打开空间。方正证券认为，新质生产力代表了创新驱动、高科技、高效能、高质量的先进生产力，体现了中国在新时代推动经济高质量发展的决心和方向，特别是在科技创新、产业升级、绿色发展等方面的重点布局。方正证券认为，研究和探讨建立“科特估”体系，是发展新质生产力、推动高水平科技自立自强战略的必然要求。作为链接科技和产业的重要工具，资本市场正加速提升服务新质生产力能力，塑造发展的新动能新优势，助力现代化产业体系建设。资本市场在促进科技和产业深度融合、加快科技成果转化等方面具有独特作用。加速服务新质生产力，既是资本市场支持高质量发展的关键着力点，也是实现自身发展的需要。当前的“中特估”体系下，资本市场着眼于央国企的质量提升和排他性，因此对于盈利性、现金流、分红和垄断性企业的重估在持续进行中，但符合未来先进产业方向却暂时未能产生盈利的企业仍然没有被纳入体系。在此背景下，“科特估”被赋予了重要的时代使命，敢为人先的科技发展方向、国产化、新兴产业转型是当前资本市场特色的估值体系的“排头兵”，在经济高质量发展、经济结构转型的大背景下重塑科技企业的估值体系，为符合高质量发展、经济增长转型方向、国家产业链安全的需求的企业赋予更多的价值，以使得资源被更高效地使用，成为金融强国建设过程中高效率资源配置的一个重要手段。方正证券表示，资本市场新型估值体系的核心在于优化调整资本市场资源配置功能，使其更好地为现代化建设服务，因此契合国家战略发展方向的行业也应当采取新的估值体系进行估值。在更多的科技引领型企业不断向外拓展和发挥其引导作用时，在新的竞争环境中，“中特估”和“科特估”的双轮驱动式估值体系的建设将会对这种类型的企业给予一定的估值溢价。光大证券表示，在当前全球科技竞争格局之下，中国高科技行业发展迫在眉睫，与海外龙头科技公司相比，中国科技企业的技术与估值仍存在较大的提升空间。伴随新质生产力政策的持续推进与加码，中国硬核科技股有望迎来一波估值重塑。不同点在于“中特估”映射的央国企是从ESG（可持续发展）角度出发，为中国经济高质量、可持续转型托底；而“科特估”映射的新质生产力是顺应新一轮科技革命和产业转型，参考海外经验，新质生产力有望为中国经济高质量发展提供新动能。在此背景下，投资者关注国内科技企业未来的发展。对比A股和美股科技产业估值，A股电子元件、半导体设备、半导体产品、互联网软件与服务、生物科技等科技产业明显被低估。通过横向比较与纵向比较，方正证券发现目前A股市场的科技板块明显处于估值较低水平，整体市值和头部估值水平倍数均较海外偏低，科技板块估值体系亟待改善、存在估值提升空间。选取A股科技板块Wind信息技术分类，包含A股的半导体、硬件与设备、软件与服务等板块标的，与美股的SP500信息技术，包含美股SP500的半导体、硬件与设备、软件与服务等板块标的作为横向对比，A股科技板块上市公司总数量约为1108家，总市值约为人民币12万亿元，占到A股总市值的14%；美股SP500科技板块上市公司数量约为83家，总市值约为18万亿美元，占到美国总市值的27%。A股科技板块市盈率（PE）估值水平和分位数均显著低于美股科技板块。在估值方面，目前A股平均PE为14.15倍，科技板块平均估值为29.62倍，分位数为20.9%；美股平均估值为21.63倍，SP500科技板块平均PE为41.27倍，历史PE分位数为100%。A股科技板块市净率（PB）估值水平远低于美股科技股。目前A股平均PB为1.21倍，科技板块平均PB为2.36倍，分位数为43.00%；美股平均PB估值为2.19倍，SP500科技板块平均PB为11.56倍，历史PB分位数为100%。同样，A股科技板块市销率（PS）估值水平亦远低于美股科技股。目前A股平均PS为1.22倍，科技板块平均PS估值为1.96倍，分位数为54%；美股平均PS估值为2.40倍，SP500科技板块平均PS为8.48倍，历史PS分位数为100%。因此，A股科技板块与美股科技板块相比，在历史PE、PB、PS估值体系中，仍处于较低位置。此外，方正证券还横向对比了A股、美股、日股科技赛道的细分板块估值对比，从PE、PB、PS三个维度来看，A股半导体与半导体生产设备相较美股、日股有明显差距。A股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PE估值约为28.11倍，美股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PE估值约为89.87倍，日股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PE估值约为24.69倍，A股与日股较美股半导体板块PE估值更低。A股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PB估值约为2.39倍，美股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PB估值约为13.69倍，日股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PB估值约为4.54倍，A股较日股与美股半导体板块PB估值更低。A股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PS估值约为2.53倍，美股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PS估值约为17.88倍，日股半导体与半导体生产设备目前股价对应的PS估值约为4.42倍，A股较日股与美股半导体板块PS估值更低。从纵向比较来看，A股半导体板块估值同样处于历史低分位水平。方正证券重点针对A股科技板块中的半导体部分进行了纵向估值比较，其中包括半导体设备板块、半导体材料板块、封测代工重资产环节以及数字IC和模拟IC，在估值方式上以各自细分板块较为常用的估值方式。A股市场的科技板块明显处于估值较低水平，整体市值和头部估值水平倍数均较海外偏低，科技板块估值体系亟待改善、存在估值提升空间。光大证券则认为，“科特估”与海外映射之下，科技成长行情有望持续。当前可继续关注包括苹果产业链及电子行业在内的科技成长行情。因此，本轮科技成长股的反弹，龙头占优、高景气占优，仍是高胜率投资模式，市场的审美偏好并未发生变化。方正证券表示，从“科特估”起源来看，作为资本市场高质量发展的和新质生产力的金融基础，“科特估”的行业范围也是高质量发展和新质生产力的在科技范畴的延申，与资本市场的原有的TMT行业分类存在一定的交集，但更向战略产业和新兴产业集中。产业链供应链优化升级对应制造业重点产业链的高质量发展行动，包括制造业技术改造升级工程，培育壮大先进制造业集群，现代生产性服务业，促进中小企业专精特新发展，打造更多有国际影响力的“中国制造”品牌等。新兴产业和未来产业包括战略性新兴产业融合集群发展，扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学新赛道等。数字经济创新发展包括积极推进数字产业化、产业数字化，深化大数据、人工智能等研发应用，打造具有国际竞争力的数字产业集群，实施制造业数字化转型，快工业互联网规模化应用，设智慧城市、数字乡村，深入开展中小企业数字化赋能专项行动，支持平台企业在促进创新、增加就业、国际竞争中大显身手，加快形成全国一体化算力体系。因此，从以上线索对应的资本市场行业，可以归纳出相对应的行业范围，大部分集中在计算机、通信、电子、生物医药、军工、新能源和新能源汽车行业中。结合根据PB-ROE体系对于当前已被低估的细分行业的选择以及所选择的个股所属的细分行业归属，方正证券最终选出了个符合条件的、可能存在低估的、在“科特估”体系下可能迎来估值重塑的细分行业，根据当前Wind四级分类分别是：信息科技咨询与其他服务、系统软件、通信设备、电子设备和仪器、半导体设备和半导体产品。结合板块所属热门行业及二级市场映射概念，细分行业主要集中在专精特新、芯片、5G应用、半导体、信创、物联网、AIPC、光伏、无人驾驶、军民融合、自主可控、数字政府、新能源、AI算力、光通信、元宇宙等板块中。根据“科特估”特点，国联证券则建议投资者关注六条线索：一是电子，可关注半导体尤其是半导体材料和半导体设备领域机会；二是计算机，如国产化率较低的操作系统、工业软件等；三是国防军工；四是机械设备的数控机床、电子测量仪、3D打印、减速机等高端制造细分领域；五是生物医药的内窥镜、高端超声设备、分析仪器等医疗器械细分领域；六是化工新材料的显示材料、高性能聚合物、膜材料等新材料领域。基于对当前新质生产力重点发展领域产业链的安全性、稳定性和竞争力的研析，华鑫证券认为“科特估”的行业机会可以分为三个方向：一是优势产业方面，产业链安全性较高（实现完全自主可控）+具备全球竞争力的产业，包括新能源汽车、锂电池、光伏、金属新材料、工业母机、无人机、船舶。二是自主可控产业方向，产业链不稳不优不强（欧美技术出口管制）+已有现成的技术路径亟待打通核心关键技术堵点（尚未完全自主可控）的产业，包括半导体（高端芯片、光刻机、EDA、先进材料），AI（模型、算力），航空航天设备，生物医药。三是未来产业方向，目前还没有现成的技术路径的前沿科技，包括机器人、量子计算机、新型显示、脑机接口、6G网络等。光大证券认为，“科特估”核心产业方向可以分为自主可控、前沿科技以及高端制造三类。针对不同产业的发展阶段可将新质生产力产业为三类，分别是自主可控（对关键产业链已有一定把控，技术突破可能性高，以半导体为代表）、前沿科技（还未实现完整技术路径，未来前景有待探索，以人工智能为代表）以及高端制造（技术已较为成熟，具备先发优势，以新能源为代表）。对于“科特估”主线下的投资机会，光大证券表示可能存在以下领域。电子：电子是新质生产力重中之重，大基金成立彰显了中国对半导体产业发展的强力支持。看好半导体和AI未来趋势。通信：通信涉及芯片众多，是半导体产业链的重要下游应用之一，重点关注通信芯片国产化。