财务报表分析（第2版）课件：资产管理能力与财务弹性

Irwin/McGraw-Hill

资产管理能力与财务弹性你无法管理你所无法衡量的东西—威廉·休利特

（WilliamHewiett)FinancialStatementAnalysisFirstEdition本章内容第二节OPM战略与财务弹性第三节、其他资产管理能力计量指标第四节、资产管理能力与其他类别财务能力的关系第一节资产管理能力概述资产管理能力的效益与效率的关系资产管理的效益是资产管理能力的另一个评价维度：盈利能力，属于公司盈利能力范畴，与资产管理能力并列。资产管理效率与资产管理效益是辩证统一的。一般而言，公司资产周转速度越快，资产管理效率越高，公司效益越好，但是速度与效益并非总是一致，有时两者也会出现背离。第一节资产管理能力概述资产管理能力分析在财务能力评价链中，充分地体现了财务数据的过程信息。而过程一般决定结果，公司资产管理能力更容易影响其他类别财务能力，它具有更强的马太效应，是供应链财务能力管理中搭建各个节点的桥梁。那些以强调资产管理能力著称的企业更是如此，比如快时尚企业将供应链管理做到了极致，其资产管理能力指标更加明显地决定了企业的其他各类财务能力。第二节OPM战略与财务弹性一、OPM（OtherPeople’sMoney)战略与财务弹性二、OPM战略中重要计量公式OPM（OtherPeople’sMoney)战略OPM战略是指企业充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力，将占用在存货和应收账款——更为严谨地说法是应收款项，至少应该包括应收账款、应收票据、预付账款等——的资金及其资金成本转嫁给供应商的运营资本管理战略。OPM战略是一种创新的盈利模式，是“做大做强”的生动实践。一、OPM战略与财务弹性衡量公司OPM战略实施效果的最佳计量工具是现金周转期。现金周转期可分为狭义现金周转期与广义现金周转期。狭义现金周转期只包括存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期，而广义现金周转期包括存货周转期、应收款项周转期和应付款项周转期，可以更为全面地衡量公司OPM战略的执行能力。一般而言，广义现金周转期用于衡量公司OPM战略的实施效果。OPM战略衡量工具OPM战略与财务弹性的关系OPM战略与财务弹性是相得益彰的关系。如果公司能够成功实施OPM战略，OPM战略执行力越强，越有利于增强公司财务弹性；公司财务弹性越强，运用OPM战略成功的概率越高。（二）应收账款周转率（一）存货周转率二、OPM战略中重要计量公式指标注意事项1指标原理分析2（一）存货周转率1、存货周转率存货周转率通常有两种计量公式，分别采用销售成本和销售收入计量存货周转率。其公式如下：存货周转率=销售成本

存货平均余额（公式Ⅰ）存货周转率=销售收入存货平均余额（公式Ⅱ）存货周转率一般立足于年度周期内考察公司存货周转次数，存货周转期（天数）公式为：存货周转期=年度公历天数存货周转率（一）存货周转率Questiontwo:在计算存货周转率时，分子使用销售收入还是销售成本？通常是这样认为是：Answer:在短期偿还债务能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的时间和数量，应采用“销售收入”

；在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，也使用“销售收入”；如果为评估存货管理的业绩，应统一使用“销售成本”计算周转率。上述分析真的合理？（一）存货周转率思考题存货周转率的本义只能选择公式Ⅰ，公式Ⅱ间接地表达了存货周转的内涵，其本质另有他义。存货周转率计量中如何理解平均存货的内涵？参阅教材P177-181。Question1：存货周转率是否越高越好？A：一般如此。Question2：存货周转率快一定好吗？A：不一定。二者都存在最佳持有量。还有大额订单，引起大量采购，依次存货增加和应收账款增加，最后收入才上升。这种情况下，存货周转率先下降并不意味着不好。Question3：谨慎评估大额订单转化为公司盈利能力的可能性。Question4：存货构成各项目之间的逻辑关系是什么？2.指标注意事项应收账款周转率公式分析*1指标内涵分析2（一）应收账款周转率指标分析注意事项3应收账款周转率是衡量公司应收账款管理水平的重要计量指标，其公式如下：应收账款周转率=赊销净额÷应收账款平均余额应收账款周转期（天数）的公式为：应收账款周转期=年度公历天数÷应收账款周转率1、指标内涵分析赊销额对应收账款周转率计量的合理性的影响。2、应收账款周转率公式分析*假定1：公司20××年度公司销售收入4000万元，现销收入400万元，赊销收入3600万元，应收账款平均余额400万元，则采用销售收入与赊销收入分别计量的应收账款周转率是：应收账款周转率收入=4000/400=10（次）应收账款周转率赊销=3600/400=9（次）与之对应，应收账款周转期分别为36天和40天。由假定1计算结果知，这时采用销售收入与赊销收入计量应收账款周转率，两者差别不大，两者进行替代比较合理。赊销额对应收账款周转率计量的合理性的影响。2、应收账款周转率公式分析*假定2：公司20××年度公司销售收入4000万元，现销收入3200万元，赊销收入800万元，应收账款平均余额400万元，则采用销售收入与赊销收入分别计算的应收账款周转率是：应收账款周转率收入=4000/400=10（次）应收账款周转率赊销=800/400=2（次）由假定2知，同一交易事项，运用收入与赊销额计算的应收账款周转率迥异，正确答案是2次，而不是10次，即公司应收账款回收周期是180天，而不是36天。Question:应收账款周转率计算时采用平均应收账款还是平均应收账款净额？Answer:前者。Reason:前者未扣除坏账准备，之所以不扣除，在于坏账准备仅是会计上基本稳健信息质量要求所确认的一种可能损失，这种损失是否转变为现实损失，以及转变为现实损失的程度取决于企业对应收账款的管理效率。即，计提坏账的应收账款并不排除在收款责任之外，相反更应该加强对这部分应收账款的管理。2、应收账款周转率公式分析*Q：假定应收账款周转率计算时剔除减值准备，则将产生何种结果？Q：应收账款年末余额的可靠性问题。注意应收账款、销售收入和现金分析联系起来。2、应收账款周转率公式分析*Q1：应收账款周转率是否越快越好？Q2：应收账款周转率高一定好吗？分析应收账款周转率应该与企业的信用政策联系起来。Q3:应收账款周转率计量存在失效的情况吗？*应收账款周转率解析（1）应收账款的质量和流动性。（2）应收账款年内发生额的稳定情况。（3）注意应收账款与销售额、现金之间的关系。（4）应收账款周转率、收现期与行业平均水平及企业提供的信用期的比较。（5）当公司销售净利率过低时，即使其赊销收入占收入比例过低，也需要密切关注其应收账款管理能力。3.指标注意事项（二）财务弹性（一）现金周转期二、OPM战略计量与运用现金周转期是指从购买存货支付现金到收回现金这一期间的长度。具体来讲，由企业购买原材料、商品等开始，公司有可能赊欠卖方货款，无息占用他人资金，然后企业使用储备资金进行生产，在生产过程中，必然涉及到公司存货占用资金，当公司生产完成后，实现销售，回收现金，公司有可能允许买方赊欠货款，资金被占用，直到最后公司收回应收款项，实现了资金的一次周转过程。现金周转期比较好地衡量了公司作为买卖双方的议价能力，是衡量公司实施OPM战略的最佳计量表达式。（一）现金周转期1.现金周转期（CashConversionCycle)

理论分析（1）狭义现金周转期=应收账款周转期+存货周转期—应付账款周转期

（2）广义现金周转期=存货周转期+应收款项周转期-应付款项周转期（一）现金周转期应付账款周转率应付账款周转率的公式为：应付账款周转率=赊购成本÷应付账款平均余额应付账款周转期（天数）的计量公式如下：应付账款周转期=年度公历天数÷应付账款周转率营运资本与现金周转

戴尔【拉式】：存货周转期3天左右，应付账款周转期30天左右，应收账款周转期-5天【信用卡】康柏公司【推式】：存货周转期55天，应收账款周转期55天，应付账款周转期30天左右。应付账款周转率美国苹果公司OPM战略实施的关键是什么？所有企业都可以运用OPM战略吗？苏宁与沃尔玛比较分析永辉超市与可口可乐公司现金周转期比对2.现金周转期的运用苏宁狭义现金周转期

年度财务指标20042005200620072008200920102011存货周转期2435444241424654+应收账款周转期23211136-应付账款周转期2231302630323436狭义现金周转期47161712111524

年度财务指标20122013201420152016201720182019存货周转期6872674740373033+应收账款周转期63222378-应付账款周转期4242372730297650狭义现金周转期323332221211-39-92.现金周转期的运用苏宁广义现金周转期年度财务指标20042005200620072008200920102011存货周转期2435444241424654+应收款项周转期13161410881218-应付款项周转期3658839893139119136广义现金周转期1-7-25-46-44-89-61-64年度财务指标20122013201420152016201720182019存货周转期6872674740373033+应收款项周转期1816151622212642-应付款项周转期152146128105107937999广义现金周转期-66-58-46-42-45-35-23-24（二）财务弹性现金流量充足率计量了公司从经营活动中产生足够现金以满足资本性支出、存货投资和支付现金股利需要的能力。公式：经营活动现金流量五年总和/资本性支出、存货和现金股利五年总和。分析：其他重要营运资本项目，如应收账款上的投资被忽略，因为它们主要通过短期信贷（如应付账款的增长）筹集。现金再投资比率计量了因资产更新和经营增长而留下来并再投资于企业经营活动现金在资产投资中所占百分比。公式：(经营活动现金流量—股利)/(固定资产+长期投资+其他资产+营运资本)分析：介于8%~10%这一范围通常是令人满意的。（二）财务弹性现金比率=经营活动现金净流量/债务总额反映按照现在的经营活动产生现金流量的能力，企业需要多长时间才可以偿还全部债务。（二）财务弹性苏宁财务弹性

年度财务指标20042005200620072008200920102011现金流量充裕率1.440.270.191.801.324.110.810.96现金满足投资率0.910.460.352.571.564.650.830.97现金比率0.100.040.030.310.310.270.160.05

年度财务指标20122013201420152016201720182019现金流量充裕率0.580.35-0.220.180.26-0.35-0.41-0.29现金满足投资率0.740.42-0.320.241.09-0.48-1.87-1.95现金比率0.090.05-0.030.040.06-0.10-0.15-0.15一、流动资产周转率二、营运资本周转率三、非流动资产周转率四、总资产周转率以上四个指标均采用销售收入作为计量分子。具体内容参见教材P192-195.第三节、其他计量资产管理能力的指标第五节资产管理能力与其他类别财务能力的关系

资产管理能力评价属于投资事中评价和投资事后评价，它更像是一个桥梁，把筹资结果与投资效果有机连接起来。而这个桥梁质量的高低，直接决定