管理会计课件（六）

学习目的与要求:1、熟练掌握资金时间价值的概念及其计算方法；

2、理解投资风险价值的意义及其计算；

3、掌握投资项目现金流量的计算方法；

4、熟练掌握长期投资决策的基本方法。

本章重点是资金时间价值的计算和贴现评价方法

难点是投资风险价值和内含报酬率法

课时安排：8课时

第六章长期投资决策

一、长期投资决策的概念

长期投资是指投资预期回收时间在一年以上且需要大量资金投入的一种经济活动。广义而言，既包括厂房、机器设备等方面的固定资产投资，也包括无形资产投资、长期流动资产投资和长期有价证券投资；狭义而言，长期投资专指固定资产投资。

第一节

长期投资决策概述

一般来说，长期投资具有时间较长、投资较多、风险较高、收益较大的特点。

长期投资决策是指对各种长期投资方案的现金流出和现金流入进行比较、分析、判断和评价，并采用一定的决策方法，从若干备选方案中选择最优方案的过程。。二、长期投资的分类1、根据投资对企业的影响程度：战术性投资与战略性投资

2、根据投资项目之间的相关程度：相关性投资与非相关性投资3、根据投资的具体目的：扩大生产规模的投资与降低成本的投资

4、根据投资的具体方式：固定资产投资、无形资产投资、证券投资和其他长期资产投资。其中固定资产投资可分为更新改造和全新投资

三、长期投资决策的一般程序项目提出项目评价

项目实施项目决策项目控制

一、资金时间价值

(一)资金时间价值的概念

资金时间价值是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。资金时间价值的实质，是资金在参与生产经营活动后的增值额。通常情况下，资金的时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，这是利润平均化规律作用的结果。

第二节长期投资应考虑的重要因素

(二)资金时间价值的计算

终值（F)：某一特定金额按规定利率计算的未来价值现值（P)：某一特定金额按规定利率折算的现在价值1、单利终值和现值的计算

F＝P+P×i×n=P（1+i×n）

2、复利终值和现值的计算

注：在没有特别说明的情况下，我们一般采用复利计算资金的时间价值，且每年复利一次。1、小张准备三年后购买一辆价值10万元的汽车。假定银行三年期存款年利率为5%，则在单利计息的情况下，目前他需存入多少钱到时刚好可以付清车款？

2、假定中信公司董事会决定从今年留存收益中提取120,000元存入银行，准备五年后更新设备。如银行五年定期的存款利率为8%，每年复利一次。试问该公司八年后可取得多少钱来更新设备？3、大兴公司决定三年后兴建职工餐厅，预算需要600,000元才能建成。假定银行存款利率为8%，每年复利一次。那么该公司现在需要存钱才能刚好获得建餐厅所需要的款项？例题3、年金及其计算年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记作A。年金按其每次收付发生的时点不同,可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。（1）普通年金终值和现值的计算

（2）即付年金终值和现值的计算

(3)递延年金终值和现值的计算

递延年金终值的计算与普通年金终值的计算几乎相同，只是期数不同。下面主要讨论递延年金现值的计算。

递延年金现值的计算方法有两种:

（4）永续年金现值的计算

永续年金是指无限期等额收付的特种年金，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因而没有终值，只有现值。

例：1、为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%，则王先生在第6年末能一次取出本利和多少钱?

2、为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万美元，支付利息80万美元。外商的计算是否正确？3、小李最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支付30万元，然后分20年每年年末支付4万元。那么该住房现在的单位售价相当于多少？（银行贷款利率为6%）。

4、王先生想建立一个慈善基金，该慈善基金计划每年年末拿出50万元对本市的500名贫困孤寡老人进行救济，假如该基金和银行签定无期限、利率为10%的存款协议管理该基金，那么王先生现在应该投入多少资金建立该基金？

二、投资风险价值

(一)投资风险价值的概念

投资风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。

在不考虑通货膨胀的情况下,投资收益率(即投资收益额对投资额的比率)包括两部分:一部分是无风险投资收益率,即资金时间价值;另一部分是风险投资收益率,即风险价值.其基本关系是:

投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率(二)投资风险价值的计算

1.计算预期收益

2、风险收益的衡量

第一步，计算投资项目的预期收益

第二步，计算投资项目的收益标准离差

第三步，计算投资项目的收益标准离差率第四步，求投资方案应得风险收益率

应得风险收益额P＝收益期望值×

第五步，计算投资方案的预测投资收益率，权衡投资方案是否可取

A、B两个投资项目，投资额均1000万元，其收益的概率分布为：要求：①计算两个项目的标准离差率；②判断两个方案的优劣。

例题市场情况概率A项目收益（万元）B项目收益（万元）较好0.220003000一般0.510001000较差0.3500-500三、现金流量

（一）现金流量的概念现金流量是指该长期投资项目所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该长期投资项目的投入和产出相对关系。

为方便长期投资项目现金流量的确定，首先作出以下假设：

1.财务可行性分析假设

2.全投资假设

3.建设期间投入全部资金假设

4.经营期和折旧年限一致假设

5.时点指标假设

（二）现金流量的构成

1、投入资金为自有资金时

1）建设期现金流量，即企业在建设期所发生的现金流入量和现金流出量。一般包括：（1）土地使用费用支出（2）固定资产方面的投资。（3）流动资产方面的投资。（4）其他方面的投资。（5）原有固定资产的变价收入。建设期现金流量除原有固定资产的变价收入为现金流入量外，其它均为现金流出量。

2）营业期现金流量

现金净流量NCF=销售收入—付现成本-所得税+该年回收额

=销售收入-（销售成本-非付现成本）-所得税+该年回收额

=营业利润—所得税+非付现成本+该年回收额

=净利润+非付现成本+该年回收额该年回收额主要包括以下三个方面：（1）固定资产残值收入或变价收入；（2）原来垫支在各种流动资产上的资金收回；（3）停止使用的土地变价收入等

2、投入资金为借入资金时

1）由于规定建设期发生的与购建长期投资相关的固定资产、无形资产等长期资产的相关利息支出可以资本化，所以在确定固定资产、无形资产等长期资产的原值时，必须考虑资本化利息。

2）由于规定经营期间的借款利息支出可以在税前列支，从而减少了企业的利润，但根据全投资假设，在进行投资决策时，不应该考虑借款利息，所以在确定现金净流量，必须加上该年的利息支出。此时经营期现金净流量可用下式表达：现金净流量=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额+该年利息

=该年净利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利息（三）现金流量的计算

在计算长期投资项目的现金流量时应该注意以下几个方面的问题：

1、产生现金流入的销售收入不是一般意义上的销售收入，而是已收到货款的销售收入。

2、应考虑增量现金流量。当投资一个项目时，除了应计算本投资项目的现金流量，还应考虑其对企业其他投资项目的影响。

3、注意区分相关成本和沉没成本。相关成本是指与该投资项目相关的成本，沉没成本则与该投资项目是否进行无关。

4、特别注意对非付现成本的处理。

一、长期投资决策项目评价的主要方法及其分类（一）长期投资决策的主要评价方法

项目投资评价的主要方法有投资利润率法、投资回收期法、净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法

第三节

长期投资决策的评价方法

（二）长期投资决策主要评价方法的分类

1、按是否考虑资金时间价值分类：非贴现评价方法和贴现评价方法

2、按评价方法的重要性分类：主要方法、次要方法和辅助方法

3、按评价方法计算的难易程度分类：简单方法和复杂方法二、非贴现评价方法（一）静态投资回收期法

静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。包含建设期的投资回收期(P)计算公式为：

其中，P0是累计现金净流量由负值变为正值的前一年。

投资回收期法的优点有：（1）计算简便，选择标准直观，易于理解；（2）将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。

投资回收期法的缺点是：（1）没有考虑资金的时间价值。（2）没有考虑回收期满后的现金流量的状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。

（二）投资利润率法

投资利润率又称投资报酬率（ROI）是指长期投资项目达产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，一般以百分比表示，其公式为：

（其中，表示年平均净利润，I表示投资总额）

投资利润率法与投资回收期一样具有简明、易于计算的优点，同时又克服了投资回收期在投资期没有考虑全部现金净流量的缺点。但其缺点是没有考虑资金时间价值，也不能说明投资项目的可能风险。三、贴现评价方法

（一）贴现回收期法

贴现回收期法是一种以贴现的现金净流量计算投资回收期的方法，即首先将各年的现金净流量进行贴现，得到贴现现金流量表，然后采取前述投资回收期的计算方法计算该项目的贴现投资回收期。贴现投资回收期除了考虑到了资金时间价值外，其他的优点与缺点以及判断标准与投资回收期相差无几

（二）净现值法净现值（NetPresentValue,缩写NPV）是指在长期投资项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量的现值之代数和。其计算公式为：净现值的计算一般包括以下步骤：1）计算出各期的现金净流量；2）按行业基准收益率或企业设定的贴现率，将长期投资项目各期所对应的复利现值系数通过查表确定下来；3）将各期现金净流量与其对应的复利现值系数相乘计算出现值；4）最后加总各期现金净流量的现值，即得到该投资项目的净现值——NPV。

净现值是贴现的绝对值正指标，采用净现值法评价投资项目可行性的标准如下:（1）单项决策时:若：NPV≥0，则项目可行；NPV＜0,则项目不可行.（2）多项互斥投资决策时:在净现值大于零的投资项目中,选择净现值最大的投资项目。净现值法主要优点有:（1）考虑了资金时间价值,增强了投资经济性评价的实用性;（2）完整考虑项目计算期内全部现金流量;（3）考虑了投资风险,项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。净现值法的主要缺点有：（1）净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，在进行互斥性投资决策，当投资额不等时，仅用净现值有时无法确定投资项目的优劣；（2）净现值的计算比较复杂，且较难理解和掌握;（3）需要有较准确的现金净流量的预测和正确选择贴现率。

在项目投资评价中，一般可以采取以下几种方法确定投资项目的贴现率：（1）以投资项目的资金成本作为贴现率；（2）以投资的机会成本作为贴现率；（3）根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率；（4）以行业平均资金收益率作为项目贴现率。

某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，假设使用期满时无残值；该设备折旧方法采用平均年限法。该设备投产后每年增加净利润60万元，假设适用的行业基准折现率为10％。要求：（1）计算项目计算期每年净现金流量；（2）计算该项目的投资回收期；

（3）计算项目净现值，并评价其财务可行性。

例题

（三）净现值率法

净现值率是指长期投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标（可以记作NPVR）。计算公式为：

净现值率法作为一种项目投资评价方法，其优点有：（1）考虑了资金时间价值；（2）可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。

其缺点是：（1）不能直接反映投资项目的实际收益率；（2）在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业的资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。（四）现值指数法

现值指数法亦称获利指数法（ProfitabilityIndex缩写PI），是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业现金净流量的现值合计（可简称报酬总现值）与原始投资的现值合计（投资总现值）之比，用公式表示为：

从净现值率和现值指数的定义可知这两个指标存在以下关系：PI=1+NPVR

现值指数法的优缺点与净现值法的优缺点基本相同，但现值指数法可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同的项目之间不便比较的缺陷。其缺点除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，其计算过程比净现值的计算过程复杂，计算口径也不一致。（五）内含报酬率法

内含报酬率（Internalrateofreturn缩写为IRR）又叫内部收益率，是指投资项目实际可以实现的收益率，当以该收益率为贴现率计算投资项目的净现值时，其结果为0。即：

内含报酬率是一个贴现正指标，采用该方法的决策标准为：(1)当内含报酬率≥资金成本率（或预期收益率）时，项目可行；否则项目不可行。(2)当进行多项目互斥决策时，内含报酬率越大越好。

内含报酬率可以分两种情况分别进行计算：

1、当建设期为零，全部投资于建设起点一次性投入，营业期间各年现金净流量相等，可采用年金计算方法。

然后查年金现值系数表，求出内含报酬率。

2、各年现金净流量不相等时，可用试误法逐次测试

该项目的内含报酬率可用以下公式计算：

内含报酬率法的优点主要有：（1）考虑了资金时间价值；（2）可以反映出投资项目的真实报酬率，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观，有利于对投资额不同的项目决策。内含报酬率法的缺点：（1）计算比较复杂，特别当每年现金净流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得；（2）当经营期大量追加投资时，有可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义；（3）再投资收益率假设与实际可能不符。

某企业准备购入一设备扩充生产能力。现有甲，乙两个方案可供选择。甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧．5年后无残值，5年中每年可实现销售收人为1500O元，每年付现成本为5O0O元。乙方案需投资30000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5