投资学幻灯7(学生版)

第七章基金投资第一节基金概述一、基金的概念与特点1、基金的概念基金是投资基金的简称。对它的理解，目前理论界和实务界主要有两种观点：一种认为它是一种投资工具。从投资者角度来说，更多地认为投资基金就像股票、债券一样。这种观点实际上是把投资基金理解为投资基金单位，主要是口语化的结果，因为投资者在买卖投资基金单位时往往将其简称为买卖“xx基金”。另一种则认为它是一种投资组织。从法理上说，投资基金应该是一种实行独立核算的投资组织。基金的概念：投资基金是指按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，通过发行投资基金单位，将投资者的分散资金集中起来投资于有价证券以实现预期投资目的的一种投资组织。第一节基金概述2、基金的特点⑴投资基金为小额资金提供分享证券市场收益的机会⑵集合理财，专业管理⑶严格监管、信息透明。⑷独立托管，保障运作。⑸组合投资，分散风险。⑹投资基金具有规模经济效益3、基金投资与股票、债券投资比较：（1）反映的经济关系不同。股票反映的是一种所有权关系，债券反映的是债权债务关系，基金反映的是一种信托关系，是一种受益凭证。（2）所筹资金投向不同。投资基金是一种间接投资方式。（3）投资收益与风险大小不同第一节基金概述二、投资基金的种类和主要品种1、依照基金的组织形态(1)契约型基金：契约型基金也称信托型基金，是指以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约、由基金发起人发起设立的基金。由基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。它没有基金章程、公司董事会，而是通过基金契约来规范当事人的行为。我国目前的法律体系尚未对契约型基金进行明确的定义。契约型基金由基金管理人、基金托管人及投资者三方当事人组成。(2)公司型基金：公司型基金是发起人依据公司法组织投资公司，并通过向社会公众发行投资基金股份，专门进行证券投资而设立的投资基金。公司设有股东会和董事会，投资者购买了基金股份即成为了公司的股东，也就拥有了股东的权利，如管理参与权，收益分配权，剩余资产分享权，基金股份的转让权。公司型基金涉及投资公司、基金管理公司、基金托管公司。第一节基金概述契约型基金和公司型基金在组织和运行方面存在着差异。⑴基金运作的法律基础不同。⑵基金运作方式不同。⑶两者发行的证券种类不同。⑷投资者身份不同。⑸基金的融资渠道不同。第一节基金概述2、依据基金的交易方式(1)封闭式基金：封闭式基金又称固定式投资基金、限额投资基金，是指基金发行规模事先确定，发行完毕后以及在规定的有效期限内基金发行规模保持固定不变的投资基金。但出现基金扩募的情况除外。封闭式基金的运作时间可分为有存续期和无存续期两种我国《证券投资基金管理暂行办法》规定，封闭式基金的存续时间不得少于5年，最低募集数额不得少于2亿元。(2)开放式基金：开放式基金又称追加型投资基金，是指基金设立时不固定基金单位总额，基金管理者可根据投资的实际需要和经营决策的变化而追加发行基金份额，投资者也可以随时购买基金份额或赎回基金份额的一种基金类型。封闭式基金与开放式基金的主要区别：①基金的存续期限不同②基金发行规模可变性不同③基金的交易方式不同④基金定价方式不同⑤基金投资方式不同⑹基金的再筹资方式不同第一节基金概述3、根据投资目标和投资理念的不同（1）主动型基金：是以超越组合业绩基准为目标的一类基金。（2）被动型基金：一般选取特定的指数作为跟踪的对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。如：指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。指数基金已经成为机构、个人长期配置、择机的重要工具。4、根据基金交易场所的不同（1）场内基金：是指可以在交易所上市交易的基金。投资者可以在交易所买入或日卖出该类型基金。（2）场外基金：是指不在交易所上市交易的基金。投资者只能在基金管理人指定的机构进行基金的申购和赎回。5、依据基金的投资标的（交易对象）

⑴股票基金：是以股票为主要投资对象的基金。根据证监会对基金类别的分类标准，基金资产60%以上投资于股票的为股票基金。(2)债券基金：是指专门投资于债券的基金。根据证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。主要投资于债券、货币市场工具、资产支持债券等固定收益类金融工具，包括国债、金融债、央行票据、公司债、企业债、可转换债券、可分离债券、中期票据、短期融资券、资产支持债券、债券回购、银行存款(包括定期存款及协议存款)，以及法律法规或中国证监会允许投资的其他固定收益类品种。它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。目前市场上的债券基金主要分为纯债型基金、偏债债券型基金。偏债债券型基金中又分为偏债债券型一级基金、偏债债券型二级基金。偏债债券型一级基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类金融工具，但可参与一级市场新股申购或股票增发，并可持有因所持可转换公司债券转股形成的股票。偏债债券型二级基金可以购买国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、权证等权益类品种，要求股票、权证等权益类资产的投资比例不高于基金资产的20%。

第一节基金概述（3）混合型基金：同时以股票和债券为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡。根据证监会对基金类别的分类标准，投资于股票、债券、货币市场工具，但股票和债券的投资比例不符合股票基金、债券基金规定的，为混合基金。(4)货币市场基金：是以货币市场工具为投资对象。根据证监会对基金类别的分类标准，仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。(5)期货基金：国投瑞银期货套利基金（含商品期货套利策略的基金）⑹贵金属基金：如汇添富黄金及贵金属基金、易方达黄金主题第一节基金概述6、依据基金的投资组合(1)股票型基金(2)激进配置型基金(3)标准混合型基金(4)保守混合型基金（很多可转债类）(5)激进债券型（二级债基)(6)普通债券型(7)短债基金7、依据基金的投资范围⑴证券投资基金(2)产业投资基金：如：渤海产业投资基金（2005.12.13获批）、中新高科产业基金（重点投向苏州工业园）。第一节基金概述8、依据基金的投资地域⑴国内基金：国内基金;QFII基金：2003年5月，批准瑞士银行、野村证券株式会社为首批QFII机构。现已有几十家。⑵海外基金：

区域基金：如宝源亚洲债券基金、德盛总回报亚洲债券基金、富兰克林互惠欧洲基金、摩根富林明新兴欧洲、中东及非洲基金环球基金：如美国环球股票基金QDII基金：2006.11我国首只QDII基金华安国际配置基金正式成立。现基金系QDII扩容到几十家。如：嘉实海外基金、海富海外、华宝海外、华夏全球、交银环球、南方全球、上投亚太、银华全球等。9、依据基金的募集方式⑴公募基金⑵私募基金第一节基金概述QFII境外机构投资者机制，即QualifiedForeignInstitutionalInvestors.意思是指合格的境外投资者制度。在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击，因此QFII制度是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性的制度，主要是管理层为了对外资的进入进行必要的限制和引导，使之与本国的经济发展和证券市场发展相适应，控制外来资本对本国经济独立性的影响、抑制境外投机性游资对本国经济的冲击、推动资本市场国际化、促进资本市场健康发展。这种制度要求境外投资者要进入一国证券市场时，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过，对外资进入进行一定的限制。它限制的内容主要有：资格条件、投资登记、投资额度、投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。

RQFII（RMBQualifiedForeignInstitutionalInvestors）是指人民币合格境外投资者（通俗点说，就是香港的合格企业或个人）可将批准额度内的外汇结汇投资于境内的证券市场。而对RQFII放开股市投资，将从侧面加速人民币的国际化。QDII是Qualifieddomesticinstitutionalinvestor(合格的境内机构投资者)的首字缩写。它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。和QFII一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。

第一节基金概述10、特殊类型基金：(1)伞型基金（系列基金）：是指多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，子基金之间可以相互转换的一种基金结构。⑵基金中基金：⑶保本基金：是通过一定的保本策略，同时引入保本保障机制，以保证基金份额持有人，在保本周期到期时获得投资本金保证的基金。⑷交易型开放式指数基金（ETF基金）及其联接基金：是一种在交易所上市交易，基金份额可变的开放式基金。一般采取被动投资策略，跟踪某一标的指数。是一种特殊的指数基金。ETF既具备开放式基金的可申购赎回特性，又具备交易所基金的二级市场交易性。ETF联接基金：是指投资于目标ETF的资产不低于基金资产净值的90%，其余部分投资于标的指数的成分股和备选成分股以及中国证监会规定的其他品种的基金。可以在一级市场----基金管理公司按净值申、赎（最小数额100万份），也可以在二级市场----交易所按交易价买卖（最小数额100份）。

⑸上市开放式基金（LOF基金）：

是一种既可以在场外指定网点进行基金份额的申赎，又可以在交易所（场内交易）进行基金份额交易的基金。多为主动性投资。特性与一般开放式基金无异，但增加了可在交易所买卖。一级市场中可按净值申赎，无数量限制，二级市场中可按交易价买卖，最小100份。若投资者在指定网点申购的基金份额，想要上网交易，须办理一定的转托管手续；同样交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。⑹分级基金：又称结构型基金，可分离交易基金。这类基金是通过对基金收益分配的安排，将普通基金份额拆分为具有不同预期风险、收益特征的两类（两级），或者是多类（级）份额，并将这其中一类份额或两类份额进行上市交易的结构化证券投资基金。如：信诚沪深300分级基金（信诚沪深300A、B）、长城久兆积极、长城久兆中小板300分级基金、银华锐进（2010.6）、申万进取（2010.11）、金鹰中证500指数基金、银华中证90指数分级基金、工银瑞信中证500指数分级基金。第一节基金概述三、投资基金的组织与构成要素1、契约型基金：⑴基金管理人（2）基金托管人⑶基金投资人2、公司型基金：⑴投资公司⑵基金管理公司⑶基金托管公司第一节基金概述四、投资基金在我国的发展1、不规范封闭式投资基金试点阶段（1991年—1997年10月）标志是1991、10“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”设立。在97年《证券投资基金管理暂行办法》出台前，我国共发行契约型封闭式基金72只，募集资金66亿。这一阶段设立的基金，又被业内称为“老基金”。2、规范封闭式基金试点阶段（1997年10月—2001年9月）1997.11.14国务院证券委发布实施《证券投资基金管理暂行办法》，基金的监管单位由中国人民银行改为中国证监会，规范的证券投资基金试点终于有法可依。第一批两家基金管理公司——国泰和南方基金管理有限公司分别在上海和深圳成立；1998年3月23日，第一批两只规范的封闭式证券投资基金——基金金泰、基金开元获准发行，从而标志着我国规范的证券投资基金试点阶段的到来。至2002年，我国共有封闭式基金54只，基金规模871亿份第一节基金概述3、开放式投资基金试点阶段（2001年9月至今）以2000年10月《开放式证券投资基金试点办法》的出台为契机，以2001年9月首只开放式证券投资基金“华安创新”的设立为标志，我国开放式证券投资基金拉开了试点的序幕，并得到了快速发展。2003年后，就没有封闭式基金再发行上市。

4、证券投资基金法制化、市场化、国际化发展阶段2004.6.1正式实施《中华人民共和国证券投资基金法》（2003年10.28通过），标志着我国证券投资基金将进入法制化、市场化、国际化的发展阶段。第一节基金概述2002年初，中国证监会颁布《外资参股基金管理公司设立规则》，为外资计入基金业扫清障碍。2004年，国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》正式出台。2004.7.1，正式实施的《证券投资基金销售管理办法》和《证券投资基金运营管理办法》。使我国基金业体系更加完整，内容更加完善。2004.12.5，中国证券会和中国银监会联合发布《证券投资基金托管资格管理办法》。2005.4.24，劳动与社会保障部、中国银监会、中国证监会等四部委联合发布《企业年金基金管理试行办法》，增加了投资基金的资金来源渠道。第二节基金投资分析

一、基金的申购和赎回：1、封闭式基金的申购和赎回2、开放式基金的申购和赎回3、ETF的认购和赎回：4、LOF基金的申购和赎回5、分级基金的申购和赎回：二、投资基金的费用1、销售费用(1)发起募集费用(2)赎回费用(3)基金转换费用2、管理费用(1)基金管理费：偏股型基金为1.5%，增强指数型基金为1%，被动指数型基金0.61%。封闭式指数基金为1.25%；上证50ETF为0.5%。一级债基、二级债基的平均管理费率分别为0.65%和0.68%。(2)基金托管费：我国现多按基金资产净值的0.25%计提。开放式指数基金为0.21%；封闭式指数基金为0.25%；上证50ETF为0.1%。3、基金运作费用：基金份额持有人大会费用、基金上市费用、与基金相关的会计师费、律师费、基金合同生效后信息披露费、按国家规定和基金合同约定可在基金资产中列支的其他费用。三、基金投资收益分析1、基金的收益来源⑴利息收入⑵股息和红利收入⑶资本利得证监会发布的《证券投资基金收益分配条款的审核指引》明确,基金公司在设计基金时,就要拟定收益分配条款。如果设计的是带有分红条款的基金,必须在合同和招募说明书里明确,每年基金收益分配的最多次数、每次分配的最低比例。2、影响基金收益的内在因素⑴基金管理公司⑵基金费用⑶基金资产规模⑷基金的举债规模

四、基金的价格决定1、封闭式基金的价格决定(1)封闭式基金的发行价⑵封闭式基金的交易价格是指某一时点证券市场上基金单位的买卖价格。上市的封闭式基金的实际市场交易价格受许多可变因素影响，其定价及价格的表现形式有点类似于股票，分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等。一般讲，基金的市场价格主要受以下因素影响：(1)基金资产净值(2)与基金单位分红派息的收入(3)市场供求关系(4)证券市场总体表现(5)封闭期限的长短(6)相关政策法规的影响。(3)封闭式基金的折溢价率：投资者经常用封闭式基金的折溢价率反映封闭式基金份额净值与其二级市场价格之间的关系。当基金二级市场价格高于基金份额净值时，为溢价交易，对应的是溢价率。当基金二级市场价格低于基金份额净值时，为折价交易，对应的是折价率。折价率较高时常常被认为是购买封闭式基金的好时机。但在弱势时，也有可能出现价格与份额净值同不下降的情形。封闭式基金交易价格=净资产×（1-折价率）2、开放式基金的价格决定

(1)申购价格：开放式基金单位的申购价格包括单位基金资产净值和一定的销售费用。(2)赎回价格：开放式基金赎回时要收取一定的费用。费用的收取是按照基金投资年数不同收取不同的赎回费率，持有该基金单位时间越长，费率越低，也有一些基金收取的是统一费率。当然也有些开放式基金赎回时不收取任何费用，赎回价格等于基金资产净值。在相关费用确定的条件下，由于开放式基金的认购和赎回费率相对固定，因此影响基金价格的主要因素是单位基金的资产净值。开放式基金的价格与单位基金资产净值密切相关。第二节基金投资分析五、基金资产净值的计值1、基金资产总值的估算指基金所有资产的总价值，包括基金购买的各类有价证券价值、银行存款本息以及其他投资所形成的价值总和。2、单位基金资产净值的计算基金单位资产净值=(基金资产总值—基金负债总值)／基金单位(股份)总数基金负债总额包括依基金契约规定，至计算日基金借入资金、应付利息、应付税金、对基金资产管理公司、托管人的应付未付报酬及其他应付款等。我国的《证券投资基金管理暂行办法》规定，封闭式基金资产净值每周至少公布一次，开放式基金资产净值每天至少公布一次。

第二节基金投资分析3、影响基金价值的主要因素⑴基金管理公司⑵基金销售费用⑶基金发行规模⑷基金的举债规模第二节基金投资分析六、投资基金的风险分析1、基金投资风险及其来源(1)市场风险(2)公司风险(3)购买力风险(4)投资技巧风险(5)其他风险第二节基金投资分析

2、基金投资的风险评估(1)β系数法β=(某种基金的预期报酬－该报酬中的非风险部分)／(整个市场证券组合的预期报酬－该报酬中的非风险部分)(2)差价法：差价=(最高价—最低价)／[(最高价+最低价)／2]×100％第二节基金投资分析

七、投资基金绩效评价方法基金评价是通过一些定量指标或定性指标对基金风险、收益、风格、成本、业绩来源以及基金管理人的投资能力进行分析和判断，以帮助投资者更好了解基金的风险收益特征和业绩表现，以便基金投资过程中的比较和选择。为规范基金评价业务，中国证监会于2009.11颁布了《证券投资基金评价业务管理暂行办法》，对评价办法、信息采集、发布方式及行为进行了规范。基金评价机构应注册为中国证券业协会会员，需备案评价方法和内部控制制度。（一）基金绩效评价角度：具体从以下不同角度：（1）内部衡量和外部衡量：（2）实务衡量和理论衡量：（3）短期衡量和长期衡量：（4）事前衡量和事后衡量：（5）绝对衡量和相对衡量：（6）基金衡量和公司衡量：（二）基金业绩评价中需要考虑的因素：1、基金的投资目标：2、基金的风险水平：3、比较基准：4、时期选择：（三）基金绩效的收益率衡量方法：两种方法：（1）分组比较法：（2）基准比较法：第二节基金投资分析

七、基金投资限制1、投资范围限制2、基金成立限制3、投资组合限制4、资金运用方式限制股指期货征求意见稿中，规定：基金开展股指期货，只能用于套期保值。又规定：基金在任何交易日日中终，持有买入期货合约价值不得超过基金净值10%，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的该股指期货的指数成分股及其他具有高度相关性股票的总市值。第二节基金投资分析

八、基金投资策略

1、平均成本投资法2、固定比例投资法3、分散—常数投资法4、分级投资法5、相机进出投资法6、定期赎回法7、分散投资