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第七章通货膨胀、收益率曲线和久期：对利率和资产价格的影响引言在2004年，按年利率计算的6月期美国财政部证券利率刚刚超过1%，而10年期财政部证券的年利率为5.4%，高品质的公司债券平均收益率几乎达7%。两年后，上述债券的利率有了相当大的变化。美国财政部证券利率(6月)财政部证券的年利率（10年）高品质的公司债券平均收益率20041%5.4%7%20065.25%4.88%5.26%名义利率和实际利率名义利率是指公布或报出的金融资产的利率。实际利率则是根据实际购买力衡量的贷款人或投资者的收益率。通货膨胀溢价：在某一特定的金融工具投资期间，市场中贷款人和投资者的预期通货膨胀率。例：贷款1000美元给一家公司，为期1年，预期通货膨胀率为10%，报出名义利率为12%，实际回报为2%,即20美元。若CPI为13%呢？一般而言，放款人设定的名义利率是在预期通货膨胀率的基础上，可贷资金能够给他们带来想要的实际回报率。费雪效应预期名义利率＝预期通货膨胀溢价+通货膨胀溢价+预期实际利率*通货膨胀溢价关于通货膨胀的其他观点哈罗德-凯恩斯效应:如果债券的名义回报率保持不变，当预期价格会更快上涨时，预期的实际利率会下降。预料到和未预料到的通货膨胀3%13%通货膨胀风险溢价名义利率＝真实利率+期望通货膨胀率+通货膨胀风险溢价通货膨胀引起的所得税效应纳税投资者的预期税后实际回报率＝预期名义利率-预期名义利率*纳税人所得税等级税率-通货膨胀溢价例：一位投资者的所得税等级税率为28%，其投资1年期应纳税证券的当前预期名义利率是12%，而下一年通货膨胀溢价即预期通货膨胀率为5%，则该投资者这一证券的预期税后实际回报率为？假设预期通货膨胀率从5%上升到6%，若投资者想得到相同的预期税后实际回报率，则预期名义利率应为多少？通货膨胀与利率的近期研究结论：通货膨胀与名义利率正相关。名义利率的上升幅度低于预期通货膨胀率的上升幅度，名义利率的下降幅度低于通货膨胀率的下跌幅度。通货膨胀和股票价格每股股票价格名义合同名义合同是指当事人之间的协议，如公司与其工人或客户之间的协议，协议根据当前的美元价值（名义价值）固定某一规定时期间的价格或成本。代理效应代理效应：通货膨胀和股票价格之间呈负相关关系，但这种关系是虚假的，不真实的。通货膨胀调整型证券的发展通货膨胀保护债券（treasuryinflationprotectionsecurities,TIPS)例，通货膨胀率为零，美国财政部发行一新品种的TIPS，其面值为1000美元并承诺5年内每年实际息标率为3.5%。如果通货膨胀维持在零，那么该债券将每年支付实际利息35美元，到期被财政部赎回时，其面值将仍保持为1000美元。若通货膨胀率在债券发行日之后上升至4%，且将在债券到期的5年内持续，求1年期满后的通货膨胀调整名义值？5年期满后？时间年实际通货膨胀率（4%）TIPS名名义价值TIPS债券投资者名义利息收入传统债券名义利息收入第1年41040.0036.4035第2年41081.6037.8635

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