《太钢不锈公司债务融资结构合理性探析案例综述》3200字

太钢不锈公司债务融资结构合理性分析案例综述目录TOC\o"1-2"\h\u15828太钢不锈公司债务融资结构合理性分析案例综述 1136241.1财务风险分析 1201461.2偿债能力分析 2163271.3盈利能力分析 3160461.4营运能力分析 427508（1）营运资金 418658（2）销售回款 59413（3）固定资产 5债务融资风险和债务承担能力是判断企业债务融资结构是否合理的重要依据。债务融资风险主要从企业面临的财务风险角度分析，企业的财务风险大，表明企业财务状况不稳定，而作为主要融资方式的债务融资，其结构一定存在不合理之处。债务承担能力主要从企业的偿债能力、盈利能力和营运能力的角度分析，偿债能力强的企业，发生债务违约的可能性小，盈利能力强的企业，更易获得债务融资，其承担债务的能力也较强；营运能力强的企业，资产周转速度快，债务的“续短为长”能力强，为债务结构较短的企业提供资金周转保障。太钢不锈的资产规模在行业中排名第9，负债规模在行业中排名第8，负债规模较大，且负债结构短期化现象严重，故对太钢不锈的债务承担能力主要通过偿债能力、盈利能力和营运能力进行衡量，并以行业平均值作为判断标准。即文章对太钢不锈债务融资结构的合理性分析主要从财务风险、偿债能力、盈利能力和营运能力四个方面阐述。1.1财务风险分析太钢不锈正处于行业经济下行、受上游行业影响大、对下游行业议价能力弱的阶段。在此阶段，企业经营的稳定性是保证企业获利和生存的关键。太钢不锈公司资产负债率超过50%，负债是企业主要的资金来源，负债结构是否合理会对财务风险产生较大的影响。表1.1通过数据整理和运算得出太钢不锈2010-2019年的Z值情况，结果显示太钢不锈财务状况极不稳定，应采取有效的措施优化债务结构，降低财务风险。表1.12010-2019年太钢不锈Z值预警Table1.12010-2019TISCOStainlessZValueWarning年份Z值分数财务状况20102.18不稳定20112.15不稳定20122.07不稳定20131.71堪忧20141.50堪忧20151.09堪忧20161.11堪忧20171.54堪忧20181.89不稳定20191.84不稳定数据来源：根据2010-2019年太钢不锈公司年报手工整理计算1.2偿债能力分析太钢不锈公司债务融资主要依靠银行借款和商业信用且短期债务偏多。债务期限结构的短期化使企业现金流经常性减少，对企业短期偿债能力提出较高要求。因流动资产变现能力较强，企业主要通过流动资产对短期负债进行偿还，流动比率是企业流动资产与流动负债的比值，该指标可以衡量企业的短期偿债能力；由于太钢不锈属于钢铁行业，其流动资产中的存货主要为钢材，钢材的变现能力低于货币资金、交易性金融资产、应付票据、应付账款等流动资产，故在流动资产的范围中剔除存货净值后再计算其与流动负债的比值，得到企业的速动比率，代表企业可以立即变现用于偿还负债的能力，速动比率同样能够衡量企业短期偿债能力；现金比率是在速动资产的基础上进一步剔除应收账款后与流动负债的比值，相较于流动比率和速动比率，现金比率对企业短期偿债能力的评估更为保守，该指标最能直接反映企业的短期偿债能力。一般认为企业的流动比率不低于2，速动比率不低于1，现金比率大于0.2，但由于经济环境的不同、所处行业的不同，三个比率的标准也会有所差异，为更准确判断太钢不锈短期偿债能力水平，选择流动比率、速动比率和现金比率的行业均值与太钢不锈进行对比。太钢不锈的流动比率、速动比率和现金比率均低于行业均值（见表1.3），但企业的负债规模在行业中排名第8，因此可以判断，太钢不锈的短偿债能力较差，短期债务的偿存在较大的财务风险。表1.3太钢不锈2010-2019年短期偿债能力Table1.3TISCOStainlessshort-termsolvency2010-2019年份流动比率行业均值速动比率行业均值现金比率行业均值20101.031.160.400.680.260.4920111.001.210.420.740.260.5520120.911.060.410.660.250.4920130.721.070.340.660.180.4220140.521.110.280.720.150.5120150.561.210.330.920.220.5020160.531.150.340.820.270.5220170.591.200.390.870.340.5720180.761.270.490.920.440.6320190.821.190.500.860.360.47数据来源：2010-2019年太钢不锈公司年报通过对太钢不锈财务风险、盈利能力、营运能力和偿债能力的分析，发现太钢不锈的财务风险较大，盈利能力和营运能力不强，低于行业平均值，在短期债务偏多的情况下，短期偿债能力较差，企业的债务融资风险大，而债务承担能力偏低，因此可以判断太钢不锈债务融资结构不合理，应对其进行优化

1.3盈利能力分析企业的债务风险承担能力，除了与偿债能力有关外，盈利能力也是很重要的影响因素，企业盈利能力越强，债务承受能力越强。从财务指标定义出发，一般采用\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"营业利润率、\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"成本费用利润率、\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"盈余现金保障倍数、\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"总资产报酬率、\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"净资产收益率和\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"资本收益率六项财务指标衡量企业的盈利能力，其中总资产报酬率是对企业总资产获利能力的衡量，能反映企业对资产的综合利用效果，故从六项财务指标中选择总资产报酬率衡量企业的盈利能力。钢铁行业是强周期性行业，行业的发展与宏观经济息息相关，现阶段世界经济处于下行阶段，国内GDP增速放缓，钢铁行业PMI呈低迷状态，钢铁需求量下滑，在销量不佳的情况下，钢铁企业的销售毛利率会对企业的盈利能力及利润产生重要影响，因此选择销售毛利率衡量太钢不锈的盈利能力。将太钢不锈的总资产报酬率和销售毛利率与行业均值进行对比，发现太钢不锈的总资产报酬率略低于行业均值，销售毛利率略高于行业均值（见图1.1）。太钢不锈因其丰富的产品品种及在国内不锈钢领域的市场地位，产品的毛利率较高，但运用企业资产获取收益的能力不强，总体的盈利能力处于钢铁行业中等水平，面对企业较多的短期负债，中等水平的盈利能力对缓解企业偿债压力所起作用有限。（a）2010-2019年太钢不锈资产收益率情况（b）2010-2019年太钢不锈资产收益率情况图1.1太钢不锈2010-2019年盈利能力情况Figure1.1TheprofitabilityofTISCOfor2010-2019数据来源：WIND数据库1.4营运能力分析营运能力是指企业经营运行的能力，当企业债务期限偏短，但资产期限较长时，营运能力强的企业，营运资金水平适中，资金周转速度快，“续短为长”能力强，能够保证企业健康持续的发展。太钢不锈属于重资产型企业，固定资产是企业的重要生产资料，固定资产的数量会直接影响企业的营运能力，故本节主要通过营运资金状况、销售回款状况及固定资产状况对太钢不锈营运能力进行分析。（1）营运资金太钢不锈债务期限结构短期化现象严重，且企业短期偿债能力和盈利能力不强，进一步加大了企业的经营风险。太钢不锈2012-2019年的营运资金为负（见表1.2），说明企业的流动负债大于流动资产，企业当前的自由现金流不足以清偿即将到期的债务，可能通过继续负债或抵押资产清偿债务。太钢不锈营运资金小于0，企业短期偿债能力差，若经营不善，易陷入资金链断裂的财务风险中，企业应根据自身情况适当调整债务结构。表1.2太钢不锈2010-2019年营运能力状况单位：亿元Table1.2OperatingcapacitystatusofTISCO2010-2019Unit:$100million年份流动资产流动负债营运资金20102182117201123123012012233257-242013225314-892014192372-1802015154275-1212016170322-1522017223377-1542018224294-702019220269-49数据来源：2010-2019太钢不锈公司年报整理计算所得（2）销售回款营业收入是企业现金流入最重要的组成部分，是满足企业生产经营需求资金的主要来源，营业收入的入账时间直接影响企业的现金持有量，现金持有量越高、资金流动速度越快，企业的营运能力越强，债务承受能力也随之增强。如图1.2所示，太钢不锈对外销售产品形成的营业收入，绝大部分都能在当年以现金的形式收回，现金持有量高，资金流动速度快，企业营运能力较强，但高现金持有也会增加企业的机会成本，使之错失收益率可观的项目，降低企业的资产收益率水平。图1.22010-2019年太钢不锈销售收款情况Figure1.22010-2019TISCOStainlessSalesCollectionStatus数据来源：WIND数据库（3）固定资产太钢不锈债务期限短期化倾向严重，存在债务期限与资产期限不匹配问题。太钢不锈作为重资产型企业，期限错配问题是较为常见的，降低期限错配对企业影响的关键是如何安排债务结构，使较短期限的负债能够匹配上企业较长寿命的资产。固定资产作为太钢不锈重要的生产资料，在资产中有着重要的地位，固定资产的水平直接影响企业的发展，文章以太钢不锈实际债务融资结构为背景，以其2000-2019年固定资产季度数据为基础，利用ARIMA模型对固定资产未来五年