第四章金融市场.教材课程

第四章金融市场第四章金融市场

本章讲授了金融市场的概念、构成要素、功能、结构及其创新问题；掌握金融市场的各个子市场构成及其运作，理解子市场之间的有机联系；掌握衍生金融市场主要的创新产品的基本概念、特点及其作用，理解金融创新的实质，探讨如何推动金融创新促进我国金融体制改革和金融深化。第四章金融市场4.1金融市场原理4.2基础性金融市场4.3衍生金融市场4.1.1金融市场的定义

金融市场是金融工具转手的场所。金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制。金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易。金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。概念的拓展：有形交易与无形交易4.1.2金融市场的要素构成1.金融市场主体：参与者，买者与卖者企业、政府、金融机构、家庭2.金融市场工具：交易对象，契约或凭证现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金融通3.金融市场的媒体：中介机构经纪人：货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人金融机构：4.金融市场组织形式：交易的具体形式拍卖方式与柜台方式4.1.3金融市场分类1.按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场2.按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场3.按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场4.按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场5.按有无固定场所划分：有形市场与无形市场

6.按交割方式划分：现货市场与衍生市场衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出来的新型金融工具，一般表现为一些合约，合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。股票===>股票指数===>股票指数期货巴林银行尼克·里森7.按地域划分：国内金融市场及国际金融市场4.1.4金融市场功能1.融通资金功能：资金数量，聚敛功能，动员资金，变收入为储蓄，变储蓄为投资，促进投资增长2.资源配置功能：资金效率，配置功能，通过金融市场的价格机制引导资金的优化配置，从而实现资源的优化配置3.宏观调控功能：调节国民经济总量与结构，促进国民经济协调运行的功能4.经济“晴雨表”功能4.2基础性金融市场4.2.1货币市场简介4.2.2资本市场简介4.2.3外汇市场4.2.1货币市场简介货币市场是指融资期限在1年以下的金融交易市场。金融工具期限短、流动性强、风险小。1.同业拆借市场2.票据贴现市场3.可转让定期存单市场4.短期债券市场5.债券回购市场1.同业拆借市场银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。平衡头寸，调节资金余缺。通过电讯手段完成交易。分为头寸拆借和同业借贷：头寸拆借是指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额准备所进行的短期资金融通活动，一般为日拆。同业借贷是银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利业务经营。1996年1月我国成立了全国银行间同业拆借市场。2.票据贴现市场

以商业汇票的发行、承兑、转让、初贴形成的市场双名票据向单名票据的转变承兑、贴现、转贴现以及票据发行便利商业票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。期限较短，已经承兑尚未到期的商业汇票，分为贴现、转（重）贴现和再贴现。实付贴现金额=汇票金额-贴现利息贴现利息=汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天）3.可转让定期存单市场

可转让定期存单是美国花旗银行于1960年开始发行的一种大额定期存款凭证，实质上为存款收据。与定期存款不同：有规定的面额，一般较大；可以在二级市场转让，具有较高的流动性；利率通常高于同期限的定期存款；通常只有规模较大的货币中心银行才能发行。一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行。通过柜台交易方式买卖。

存单价格计算公式存单收益率计算公式

将存单价格计算公式代入4.短期债券市场

短期债券市场是指所交易的金融工具剩余期限在1年以内的市场。国库券：解决政府的短期流动性问题，即解决国库先支后收造成的短期差额问题。短期市政债券：联邦制国家的地方政府5.债券回购市场

国债回购交易是指买卖双方在成交的同时约定于未来某一事件以一定价格双方在进行反向成交，即债券持有者（融资方）与资金持有者（融券方）在签订的合约中规定，融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间，以商定的价格再买回该笔债券，并按商定的利率支付利息。实质上是一种以有价证券作为质押品拆借资金的信用行为。债券回购计算

债券回购交易中可拆入资金的计算资金拆借量=持有的现券手数×标准券折算率×每手标准券的价值回购报价与购回价格的计算回购报价一般用拆借资金的年利息率表示。购回价格为每百元标准券的购回价。购回价格=100+回购报价（回购期限/全年天数）×100例题某机构以持有的某种债券现券100手（每手债券为1000元面值）做6个月债券回购交易，该券种的折算率为1.20，6个月回购报价为2.5%，则出示交易时，该机构可借入的资金为100×1.20×1000=120000（元）；3天到期后，该机构需支付的金额为120000×[1+0.025×180/360]=121500（元），其中120000元为本金，1500元为回购利息。4.2.2资本市场简介资本市场一般是指经营期限在1年以上的中长期资金市场。包括：股票市场、债券市场和基金市场。1.股票市场一级市场、二级市场（证券交易所和场外交易市场即柜台市场）、第三市场和第四市场思考题：既然二级市场并不能为企业筹措资金，因此一级市场的重要性高于二级市场。上述论述是否正确，请给出你的分析。

证券研究的重点在于二级市场，投资者也更多地关注二级市场，二级市场对于国民经济也至关重要，又被称为国民经济的晴雨表。二级市场的功能：1.为证券提供流动性支持：2.价格形成与发现：2.长期债券市场一级市场和二级市场债券评级：标准普尔、穆迪定期偿还与任意偿还3.基金市场投资基金是通过发行基金股份（或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。基金发行市场和流通市场投资股票的两种方式：直接投资与购买基金投资者为何愿意以佣金为代价让基金代为投资中国股市（七律）

中国股市，千万股民，亿万资金。望大厅内外，人海茫茫；大盘上下，顿时滔滔。手足舞蹈，原是涨停，欲与道琼试比高。须利好，看涨停无数，分外妖娆。

牛市如此多娇，引无数股民把钱掏。惜亿安科技，最终退市；贵州茅台，稍逊风骚。一代天骄驰宏锌锗，配股出圈百元道。俱往也，数风流个股，还看钢构杭萧！

中国股市之乱象银广厦说“我最能造假！”，蓝田股份笑了；蓝田股份说“我最能炒作！”，亿安科技笑了；亿安科技说“我影响最大！”，琼民源笑了；琼民源说“我停牌时间最长！”，S双汇笑了；S双汇说：“30多的股价，我18块全收购”，远在加拿大的赖昌星笑到:“老子走私，你那完全是抢!”

中国股市的珠穆朗玛峰——亿安科技中国股市的珠穆朗玛峰——亿安科技“亿安科技”股票曾经从1998年8月的5.60元左右最高上涨到2000年2月17日的126.31元，涨幅高达21.5倍，引起了市场的极大震动。从1999年12月30日开始的25个交易日里以“井喷式”连续不断上涨并突破100元。随后开始暴跌，股价最低跌至今年的4.85元。两度更名，从“深锦兴A”到“亿安科技”，再从“亿安科技”到“宝利来”

该股上市后的日K线图的走势活像一个两腿长长、趴在地上的“人”字。

中国股市的珠穆朗玛峰——亿安科技4.2.3外汇市场

1.外汇市场的交易对象与价格：外汇与汇率外汇：概念、构成汇率：概念、直接标价法与间接标价法2.外汇市场的交易活动参与者：外汇银行、外汇经纪人和外汇交易员、中央银行、一般客户、外汇投机者交易层次：顾客与银行、银行同业、银行与央行交易类型：即期交易、远期交易、掉期交易、择期外汇交易4.3衍生金融市场4.3.1金融衍生工具市场的形成4.3.2金融远期市场与期货市场4.3.3金融期权市场4.3.4金融互换市场4.3.1金融衍生工具市场的形成

金融衍生工具是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品，既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列的合约。金融期货、金融期权、远期、互换。1972年5月16日，芝加哥商品交易所推出外汇期货交易。4.3.2金融远期市场与期货市场

1.金融远期市场：金融远期是指交易双方达成的、在将来某一特定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。远期利率协议：交易双方同意在某一未来时间对某一具体期限的名义上的存款或贷款支付利率的合同，并规定期满时，由一方向另一方支付协议利率与结算日的参考利率之间的利息差（无须支付本金）。利率上限：固定成本利率下限：确保收益例：固定交割日期的远期外汇交易某年4月2日，美国A公司与德国B公司签订一份德国贸易合同，进口设备一套，金额为EUR1800000，货款结算日期为7月4日。4月2日即期汇率为EUR／USD=1.0800／10，3个月的远期汇水为40／30，A公司预测欧元3个月后会升值，于是在4月2日与银行签订一份3个月远期外汇交易合同，用美元买入EUR1800000，起息日为7月4日。假设7月4日欧元对美元的即期汇率为EUR／USD=1.0920／30，问：比较A公司做与不做远期外汇交易，哪种方式对A公司更有利？解：（1）A公司若不做远期外汇交易，则到7月4日，为了支付进口货款，需购买EUR1800000，所支付的美元金额为：1800000×1.0930=USD1967400

（2）A公司若做远期外汇交易，则到7月4日，执行远期外汇交易合同:欧元对美元的3个月远期汇率为：1.0800／1.0810-0.0040／0.0030EUR／USD=1.0760／1.0780所以合同汇率为EUR／USD=1.0780，则A公司购买EUR1800000，需支付的美元金额为：1800000×1.0780=USD1940400比不做远期外汇交易，少付USD27000所以A公司做远期外汇交易比不做远期外汇交易更有利。

2.金融期货市场：金融期货是指在特定的交易场所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以事先约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。分为：外汇期货、利率期货和股票指数期货。外汇期货是指交易双方通过公开竞价确定汇率，在未来某一时期买入或卖出某种货币。利率期货是指交易所通过公开竞价方式买入或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按合约交割。股票价格指数期货是指以股指为交易对象，买卖双方通过交易所竞价确定成交价格——协议股票指数，合约的金额为股票指数乘以通过的约定乘数，到期时以现金交割。特点1）买卖的是期货合约。2）与期货交易所的清算公司结算。3）必须在清算公司开立专门的保证金账户，并每日结算。4）可以以对冲交易结束期货头寸，无须实物交割。例：外汇期货买入套期保值的运用某年5月8日，美国A公司向日本B银行筹借5亿日元，期限为6个月，年利率为5%。A公司预测6个月后日元会大幅上升，就委托其外汇期货经纪人买入41份（1标准日元期货合同为JPY12500000）12月期日元期货合同，期货价格为JPY1=USD0.009090.假设5月8日和11月8日美元对日元的即期汇率分别为USD1=JPY110.10／20USD1=JPY108.40／50；11月8日，12月期日元期货合同的期货价格为JPY1=USD0.009350，A公司委托其外汇期货经纪人卖出41份12月期日元期货合同。问：A公司进行外汇期货交易是否起到防范汇率风险的作用？解：A公司到期要支付的贷款本息和为：500000000×（1+5%×6÷12）=JPY512500000（1）在现货市场上，A公司计划到期支付的贷款本息和为：512500000÷110.10=USD4654859.2211月8日A公司实际支付的贷款本息和为：512500000÷108.40=USD4727859.79比计划支付的贷款本息和多：4727859.79-4654859.22=USD73000.57（2）在期货市场上，由于1标准日元期货合同为JPY12500000，所以5月8日A公司委托其外汇期货经纪人买入的12月期日元期货合同的份数为41份（512500000÷12500000）。A公司进行外汇期货交易的投资收益为：512500000×（0.009350-0.009090）=USD133250A公司外汇期货交易的投资收益步进弥补了汇率风险损失USD73000.57，而且还有盈余USD60249.43，所以A公司进行外汇期货交易起到了防范汇率风险的作用。327国债风波：中国的巴林事件

“327”国债期货事件的主角，是1992年发行的三年期国库券，该券发行总量为240亿，1995年6月到期兑付，利率是9.5%的票面利息加保值贴补率，但财政部是否对之实行保值贴补，并不确定。1995年2月后，其价格一直在147.80元和148.30元之间徘徊，但随着对财政部是否实行保值贴补的猜测和分歧，“327”国债期货价格发生大幅变动。以万国证券公司为代表的空方主力认为1995年1月起通货膨胀已见顶回落，不会贴息，坚决做空，而其对手方中经开则依据物价翘尾、周边市场“327”品种价格普遍高于上海以及提前了解财政部决策动向等因素，坚决做多，不断推升价位。327国债风波：中国的巴林事件1995年2月23日，一直在“327”品种上联合做空的辽宁国发(集团)有限公司抢先得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多，使得“327”品种在一分钟内上涨2元，十分钟内上涨3.77元。做空主力万国证券公司立即陷入困境，按照其当时的持仓量和价位，一旦期货合约到期，履行交割义务，其亏损高达60多亿元。为维护自己利益，“327”合约空方主力在148.50价位封盘失败后，在交易结束前最后8分钟，空方主力大量透支交易，以700万手、价值1400亿元的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。327国债风波：中国的巴林事件“327”国债交易中的异常情况，震惊了证券市场。事发当日晚上，上交所召集有关各方紧急磋商，最终权衡利弊，确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。三大缺陷：ChinaWall防火墙的失效保证金涨跌停板制度持仓限制利率期货举例：例题：一家香港公司因经营上的需要在1993年2月20日从银行借入200万港元3个月期周转性贷款。当时，市场利率为2.75%，该公司担心3个月内贷款利率上升而使借款成本上升，决定利用利率期货进行套期保值。利率期货合约的报价为100减去市场利率，当日报价为97.25。该公司卖出二手3个月期期货合约共200万港元（每手100万港元）。

5月20日，现货市场利率升至3.85%，期货市场上港币利率期货报价跌为96.15。

该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓。期货价格变动以“点”为最小基数，1点相当于0.01%，利率变动1%即为100点，每变动1点，相当于每手价格变动25港元，变动100点，相当于每手价格变动2500港元。由于利率上升，该公司多支付利息5500港元[即200万×（3.85%-2.75%）×3/12）。由于期货价格下跌，该公司盈利5500港元（即25×110×2）。通过利率期货，实现了保值的目的。4.3.3金融期权市场1.金融期权及其相关概念期权是一种能在未来某特定时间内或特定时点以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权购买者也称期权持有者，在支付一笔较小的费用（期权费）后，就获得了能在合约规定的未来某特定时间，以事先确定的价格（协议价格）向期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。在期权有效期内或合约所规定的某一特定的履约日，期权购买者既可以行使他拥有的这项权利，也可以放弃这一权利。期权出售者，也称期权签发者，在收进期权购买者所支付的期权费以后，就承担着在合约规定的时间内或合约所规定的某一特定履约日，只要期权购买者要求行使其权利，就必须无条件履行合约的义务。2.金融期权交易制度合约的标准化；保证金制度；对冲与履约；头寸限制。3.种类场内期权与场外期权现货期权与期货期权欧洲式期权与美国式期权看涨期权与看跌期权股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权与指数期权看涨期权：是指期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量某种金融资产的权利，又称买入期权。看跌期权：是指期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称卖出期权。例：外汇期权的运用某年10月8日美国出口商A公司与加拿大进口商B公司签订50万加拿大元的出口合同，约定在2个月后收款。签约时，即期汇率为USD／CAD=1.7975／85，A公司认为2个月后加拿大元贬值的可能性很大，就买入12月期50万加拿大元的看跌期权，协定汇价为CAD1=USD0.5534，保险费为1000美元。假设12月8日即期外汇市场果然贬值，汇率为USD／CAD=1.8388／1.8400。问：（1）12月8日A公司是否履行合同；（2）比较做与不做外汇期权交易，哪种情况对A公司更有利？（1）把12月8日的即期汇率USD1=CAD1.8388／1.8400转化为加拿大元对美元的即期汇率：CAD1=USD0.5435／0.5438.因为协定汇价CAD1=USD0.5434高于即期外汇市场加拿大元对美元的买入价CAD1=USD0.5435，所以A公司选择执行合同，按协定汇价CAD1=USD0.5434卖出50万加拿大元，得到的美元金额为：500000×0.5434=USD276700若不做外汇期权交易，A公司则按12月8日的即期汇率卖出50万加拿大元，得到的美元金额为：500000÷1.8400=USD271739.13＜USD276700。所以做期权交易对A公司更有利。中航油事件

2003年经国家有关部门批准，中航油新加坡公司在取得总公司授权后，开始做油品套期保值业务。在此期间，其总裁陈久霖，没有经过总公司的批准却擅自扩大业务范围，从事期权交易，由于操作失误，2004年10月26日至今，使公司损失总计约5.54亿美元。中航油5.5亿美元亏损中，原油期货只占小部分，最大的亏损来自航空煤油期权交易从中航油内部了解到的消息显示，在7月份左右，也就是国际原油价格在每桶40美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油或者说陈久霖做出了错误的判断：石油价格不会继续升高，而要开始下跌。此时，原油已经从2003年5月的每桶25美元上升了超过60％。

在这个时间，中航油开始在国际市场上做出错误的操作，大量抛空原油期货，由此一步步滑向深渊。

但是这种投资显然遭受了市场的严厉狙击。国际原油价格由每桶40美元迅速蹿升到10月26日的最高每桶56美元附近。这个价位，可以说是陈久霖心理崩溃的上限。

在原油价格到达50美元以上后，中航油的判断再次出现严重错误，入市建立多头仓位。然而市场的打击再次降临，油价从每桶56美元大幅下跌，至12月6日每桶仅有42美元。这时候油圈有人出来说，陈久霖实在是运气太差。而更难听的话还有：陈不懂油，也不懂期货，所以才会一败涂地。

所谓期权产品的做市商，就是在市场上自由报价，向投资者卖出看涨或看跌期权，以获得权力金。看涨期权指投资者有权在约定期限内以某个价格（行权价格）向期权卖出者买进标的产品，看跌期权则是有权卖出。期权买入方可以在合同期限内，根据市场条件选择执行期权合同（又叫行权），或者放弃。买入这种权力付出的资金，就叫做权力金。投资者买入期权一般是为了对冲其买入期货或者现货带来的风险，而期权卖出者则是为了获得权力金。市场人士透露，中航油卖出的这份看涨期权，价格大约在每桶3美元、每吨22美元左右。尽管具体的期权合约中行权价不同，但估计应在每吨400美元以下。然而，到了10月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格已经达到450美元左右。由于航空煤油价格的高涨出乎中航油的判断，行权价格低于市场价格，投资者要求行权，从而使期权卖出方，也就是中航油公司产生巨额亏损。

以每吨航空煤油产生30美元的亏损计算，每卖出300万吨的期权就差不多损失1亿美元。这种损失的速度和规模，都不是期货交易能比拟的。这种风险几乎是无限加于期权卖出者身上，而中航油又没有采取好的对冲措施。一位资深市场人士认为，原油期货的损失是投机过度，止损不及时。而期权交易上的错误则在于，没有按照市场的变化，及时将看涨期权的权力金大幅调升，并降低看跌期权的权力金。这位人士认为，如果权力金足够高，那么很少会有人花大价钱买这份权力的。

三大失误；巨亏5.5亿美元失误1：今年7月份左右，也就是国际原油价格在每桶40美元时，陈久霖作出错误判断，认为原油价格不会继续升高，而要开始下跌。失误2：在原油价格到达50美元以上后，陈久霖的判断再次出错，入市建立多头仓位，但油价从每桶56美元开始大幅下跌，至12月6日跌至每桶42美元。失误3：没有正确制定航煤限价保顶期权的权力金，使得投资者购买了大量的这类期权。到今年10月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格已经达到450美元左右。行权价格低于市场价格，投资者要求行权，中航油产生巨额亏损。

对于中航油事件，市场人士颇多疑问。其中重要的疑团就是，为何此次中航油在进行投机操作时，竟会选择“卖出看涨期权”。在油价涨至每桶40美元附近时，如果中航油真的看空油价，完全可以选择更安全的期权产品——“买入看跌期权”。

在期权市场上，“卖出看涨期权”的收益是固定的，即期权合约卖出时的期权价格，但风险却无限大，因为从理论上讲，价格可以无限拉升；而同样看空的“买入看跌期权”，当实际资产价格小于执行价格和期权价格之差时，其收益为执行价格减去期权价格再减去资产价格后的差，理论上讲，当价格跌至零时，这一产品的利润将达到最大；但其风险却是固定的，为期权价格。

国际炒家逼空中航油？“中航油石油期货交易出现巨额亏损的时候，正值纽约原油期货价格在10月25日飙升至每桶55．67美元的纪录高点。为什么国际投机力量推动的原油期货最高价，与中航油爆仓的价位这么接近？且最高价出现的时间点，与中航油爆仓的时间点几乎同步？”一位原油资深人士疑惑——而这正是市场人士认为此次中航油事件的另一大疑团。“而在中航油爆仓后，油价便开始连续回落，从这些迹象看，很可能此次中航油中了国际炒家的圈套，故意逼空中航油。”中天期货一位人士分析。记者曾采访台湾中国石油公司炼制事业部营运处经理毕淑倩女士，她认为，当油价达到每桶40美元以上后，价格已经不再是由需求基本面支持了，更多的是投机基金之间的博弈。而从中航油事件来看，的确存在国际大资金之间的博弈。

一位接近真相的人士透露，中航油巨亏的原因在于去年下半年国际油价在40多美元时，卖出了大量的看涨期权，并且没有制定有效的风险控制机制；随着油价的不断攀升，中航油没有及时止损，反而不断追加保证金，最终导致油价攀升至每桶55．67美元时没有资金支持，不得不“暴仓”（注：暴仓是期货术语，指帐户亏损额已超过帐户内原有的保证金，即帐户内保证金为零，甚至是负值，此时交易所有权对帐户内所有仓单强制平仓）。

中航油事件最大的教训（期权角度）

预期原油期货价格下降：两个可能的操作方向买入看跌期权：获得了按照约定价格卖出的权利。如果原油期货价格上涨，不执行合约，成本为期权费和佣金，是固定的；如果原油期货价格下跌，就可能获得收益。卖出看涨期权：承担了按照约定价格卖出的义务。如果原有期货价格上涨，则出现损失；如果期货价格下降，收益有限，仅为期权费和佣金。1.我国某公司从英国进口设备，价值500万英镑，3个月后用美元兑付，担心英镑到期升值，做期权交易保值。已知：即期汇价§1=＄1.5638，协定价格§1=＄1.5690，期权费为每英镑0.015美元，期权交易佣金占合同金额的0.5%，用欧式期权，求：在§1=＄1.6000与§1=＄1.5000两种情况下，各须支付多少美元。解答：期权费=500×0.015=7.5万美元期权交易佣金=500×0.5%×1.5638=3.91万美元（由于合同金额为英镑，而最终支付为美元，所以必须换算成美元，另一方面由于佣金是在购买期权合约时就必须即期支付的，因此必须选择即期汇率）在§1=＄1.6000的情况下：执行合同，共需支付：500×1.5690+7.5+3.91=784.5+7.5+3.91=795.91万美元（执行合同意味着使用协定价格，同时由于期权和佣金全部支付的一部分，所以选择“+”）不执行合同，共需支付：500×1.6000+7.5+3.91=800+7.5+3.91=811.41万美元（不执行合同意味着使用市场价格，同时由于期权费和佣金全部支付的一部分，所以选择“+”）因此，选择执行合同，共需支付795.91万美元。（支出为成本，所以选择较小的数额）在§1=＄1.5000的情况下：执行合同，共需支付：500×1.5690+7.5+3.91=784.5+7.5+3.91=795.91万美元不执行合同，共需支付：500×1.5000+7.5+3.91=750+7.5+3.91=761.49万美元因此，选择不执行合同，共需支付761.49万美元。我国某公司向英国出口一批商品，价值500万英镑，3个月后收款，到期折成美元对外支付，担心英镑到期贬值，做期权交易保值。已知：即期汇价§1=＄1.5000，协定价格§1=＄1.4950，期权费为每英镑0.015美元，期权交易佣金占合同金额的0.5%，用欧式期权，求：在§1=＄1.4500与§1=＄1.6000两种情况下，各收入多少美元。解答：期权费=500×0.015=7.5万美元期权交易佣金=500×0.5%×1.5000=3.75万美元（由于合同金额为英镑，而最终支付为美元，所以必须换算成美元，另一方面由于佣金是在购买期权合约时就必须即期支付的，因此必须选择即期汇率）

在§1=＄1.4500的情况下：执行合同，共收入：500×1.4950-7.5-3.75=747.5-7.5-3.75=736.25万美元（执行合同意味着使用协定价格，同时由于期权费和佣金为期权交易的费用，应该从出口收益中扣除，所以选择“-”）不执行合同，共收入：500×1.4500-7.5-3.75=725-7.5-3.75=713.75万美元（不执行合同意味着使用市场价格，同时由于期权费和佣金为期权交易的费用，应该从出口收益中扣除，所以选择“-”）因此，选择执行合同，共收入736.25万美元。（收入应该选择较大的数额）在§1=＄1.6000的情况下：执行合同，共收入：500×1.4950-7.5-3.75=747.5-7.5-3.75=736.25万美元不执行合同，共收入：500×1.6000-7.5-3.75=800-7.5-3.75=788.75万美元因此，选择不执行合同，共收入788.75万美元。注意事项：1．加与减的使用2．即期汇率的出现4.3.4金融互换市场

1.概念：交易双方为避免或减少利率或汇率风险，降低长期筹资成本，在一定期限内相互交换货币或利率的金融交易。2.种类货币互换、利率互换、股票互换和商品互换货币互换是指交易双方按固定汇率在期初交换两种不同的货币本金，并按预先规定的期限，进行本金和未还本金的利息的互换。利率互换是指同种货币不同利率的利息交换。举例：货币互换A公司有英镑债权和美元债务，担心英镑相对美元贬值，导致收入不能满足支付的需要；B公司有美元债权和英镑债务，担心英镑相对美元升值，导致收入不能满足支付的需要。由于二者债权与债务的货币不对称，均担心汇率波动所可能带来的风险，所以选择互换，即交换债权或债务，使得A公司能够以英镑债权对应英镑债务，而B公司恰好以美元债权对应美元债务，从而消除汇率风险。利率互换A公司有浮动利率债权和固定利率债务，担心利率下降，导致收入不能满足支付的需要；B公司有固定利率债权和浮动利率债务，担心利率上升，导致收入不能满足支付的需要。由于二者债权与债务的利率不对称，均担心利率波动所可能带来的风险，所以选择互换，即交换债权或债务，使得A公司能够以固定利率债权对应固定利率债务，而B公司恰好以浮动利率债权对应浮动利率债务，从而消除利率风险。

补充：黄金市场

黄金的货币用途与商品用途交易方式：现货交易与期货交易在现在的黄金市场上，更多地基于黄金的商品用途，而其货币用途则日益减弱。黄金在特殊时期的货币用途：海湾战争、石油危机纳粹黑金我国黄金市场的建立和开放：2002年10月30日一、填空题

1.从本质上说，金融市场的交易对象就是______，需要借助______来进行交易。2.金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力是指金融工具具有______。3.金融工具收益率是指购买金融工具所能带来的______与______之间的比率。4.商业票据是在______的基础上产生的。5.1年以内的短期政府债券通常称作______；1年以上的中、长期政府债券称为______，是长期资金市场中的重要金融工具。6.金融期权最基本的划分方法是以期权购买者的权利为标准分为______和______。7.商业票据可以通过办理______来变现，即票据持有人把未到期的票据转让给银行，银行扣除一定利息后给付现款。8.银行或其他金融机构作为债务人发行的借债凭证是______。9.投资于股票主要可以获得两方面的收益，一是______，二是______。10.许多浮动利率的融资工具在发行时都以_________利率作为浮动的依据和参照。11.中央银行发行央行票据的主要目的是为了提高_________操作的灵活性和效率。12.国库券市场发行需要通过专门的机构进行，这些机构通常被称为_________。13.回购协议的期限从1日至数月不等，期限只有1天的称为_________，1天以上的统称为_________。14.中国证券业协会和中国国债协会属于我国证券业_________机构。15.证券发行市场又被称为_________市场，它与证券_________市场相辅相成，构成统一的证券市场。16.发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的发行方式属于_________发行。17.股票发行条件是指股票发行者在以股票形式筹集资金时必须考虑并满足的因素，通常包括_________发行条件、_________发行条件和_________发行条件等。18.在不影响投资收益的情况下，通过适当的分散投资，可以消除_________风险。二、单项选择题

1.下列金融工具中属于间接融资工具的是（

）。

A.可转让大额定期存单

B.公司债券

C.股票

D.政府债券2.短期金融市场又称为（

）。

A.初级市场

B.货币市场

C.资本市场

D.次级市场

3.长期金融市场又称为（）。

A.初级市场

B.货币市场

C.资本市场

D.次级市场4.一张差半年到期的面额为2000元的票据，到银行得到1900元的贴现金额，则年贴现率为（）。

A.5%

B.10%

C.2.56%

D.5.12%

5.现货市场的实际交割一般在成交后（）内进行。

A.2日

B.5日

C.1周

D.1月

6.下列属于所有权凭证的金融工具是（）。

A.商业票据

B.股票

C.政府债券

D.可转让大额定期存单

7.下列属于优先股股东权利范围的是（）。

A.选举权

B.被选举权

C.收益权

D.投票权8.金融工具的价格与其盈利率和市场利率分别是哪种变动关系（）。

A.反方向，反方向

B.同方向，同方向

C.反方向，同方向

D.同方向，反方向

9.在代销方式中，证券销售的风险由（

）承担。

A.经销商

B.发行人

C.监管者

D.购买者

10.期权合约买方可能形成的收益或损失状况是（）。

A.收益无限大，损失有限大

B.收益有限大，损失无限大

C.收益有限大，损失有限大

D.收益无限大，损失无限大11.货币市场最基本的功能是（）。

A.调剂余缺，满足短期融资需要

B.为各种信用形式的发展创造条件

C.为政策调控提供条件和场所

D.有利于企业重组12.货币市场各子市场的利率具有互相制约的作用，其中对回购协议市场利率影响最大的是（）。

A.国库券市场

B.票据市场

C.同业拆借市场

D.CD市场

13.同业拆借市场利率常被当作（），对整个经济活动和宏观调控具有特殊的意义。

A.基准利率

B.公定利率

C.浮动利率

D.市场利率

14.从本质上说，回购协议是一种（）协议。A.担保贷款

B.信用贷款C.抵押贷款

D.质押贷款15.票据到期前，票据付款人或指定银行确认票据记明事项，在票面上做出承诺付款并签章的行为称为（）。

A.贴现

B.再贴现

C.转贴现

D.承兑

16.英文缩写LIBOR指的是（）。

A.全国证券交易自动报价系统

B.全国统一的同业拆借市场网络系统C.伦敦同业拆放利率

D.平滑异同移动平均线

17.下列属于应在资本市场筹资的资金需求是（）。

A.有一笔暂时闲置资金

B.商业银行的存款准备金头寸不足

C.流动性资金不足

D.补充固定资本18.证券发行市场和交易市场上的主要投资者是（）。

A.政府

B.各类金融机构

C.个人投资者

D.企业19.场内交易遵循的竞价原则是（）。

A.时间优先

B.时间优先、价格优先C.价格优先

D.价格优先、时间优先20.投资者购买有价证券时只付一部分价款，其余款项由经纪人垫付，经纪人从中收取利息的交易方式是（）。

A.现货交易

B.期货交易

C.期权交易

D.信用交易21.下列属于非系统风险的是（）。

A.信用风险

B.市场风险

C.购买力风险

D.政策风险22.“证券市场是经济晴雨表”是因为（）。

A.证券市场走势滞后于经济周期

B.证券市场走势比经济周期提前

C.证券市场走势经济周期时间完全吻合

D.证券价格指数能事后反映三、多项选择题1.按金融交易的交割期限可以把金融市场划分为（）。

A.现货市场

B.货币市场

C.长期存贷市场

D.证券市场

E.期货市场

2.股票及其衍生工具交易的种类主要有（）。

A.现货交易

B.期货交易

C.期权交易

D.股票指数交易

E.贴现交易

3.金融市场的参与者有（）。

A.居民个人

B.商业性金融机构

C.政府

D.企业

E.中央银行

4.下列金融工具中，没有偿还期的有（）。

A.永久性债券

B.银行定期存款

C.股票

D.CD

E.商业票据

5.按股票所代表的股东权利划分，股票可分为（）。

A.记名股

B.优先股

C.不记名股

D.新股

E.普通股

6.按交易标的物可以把金融市场划分为（）。

A.衍生工具市场

B.票据市场

C.证券市场

D.黄金市场

E.外汇市场

7.下列属于金融衍生工具的有（）。

A.股票价格指数期货

B.银行承兑汇票

C.短期政府债券

D.货币互换

E.开放式基金8.衡量债券收益率的指标有()。A.名义收益率

B.实际收益率

C.投资收益率

D.持有期收益率

E.到期收益率

9.从交易对象的角度看，货币市场主要由（）等子市场组成。

A.基金

B.同业拆借

C.商业票据D.国库券

E.回购协议

10.下列描述属于货币市场特点的有（）。

A.交易期限短

B.资金借贷量大

C.交易工具收益较高而流动性差

D.风险相对较低

E.流动性强11.投资者投资于票据的渠道有（）。

A.购买投资于商业票据的基金份额

B.从票据交易商手中购买

C.从发行人手中直接购买

D.仅B和C正确

E.从持票人手中通过贴现或转贴现等方式购买

12.我国票据市场的主要交易形式有（）。

A.银行承兑汇票的交易市场

B.融资性票据市场

C.票据承兑业务

D.银行办理的票据贴现业务

E.银行办理的票据再贴现业务

13.票据市场包括（）。

A.商业票据承兑市场

B.商业票据贴现市场

C.银行承兑汇票市场

D.融资性票据市场

E.中央银行票据市场14.回购协议市场的交易特点有（）。

A.流动性强

B.安全性高

C.收益稳定且超过银行存款收益

D.税收优惠

E.对于商业银行来说，回购交易具有明显的优势

15.政府发行短期债券的主要目的是（）。

A.满足政府短期资金周转的需要

B.获取投资收益

C.为中央银行的公开市场业务提供操作工具

D.作为流动资产的二级准备

E.当作投资组合中一项重要的无风险资产16.下列描述属于资本市场特点的是（）。

A.金融工具期限长

B.为解决长期投资性资金的供求需要

C.资金借贷量大

D.流动性强

E.交易工具有一定的风险性和投机性17.作为证券投资市场上的投资者有（）。

A.个人投资者

B.企业

C.各类金融机构

D.各类基金

E.外国投资者18.资本市场具备并发挥的功能有（）。

A.筹集资金的重要渠道B.资源合理配置的有效场所

C.调剂资金余缺