基于改进的杜邦分析法下比亚迪盈利能力分析

基于改进的杜邦分析法下比亚迪盈利能力分析目录1绪论 摘要：新能源汽车是当前的热门话题，随着汽车行业经营环境的变化，企业需找准市场定位，对管理作出正确的决策。本文以比亚迪公司为研究对象，基于以权益净利率为核心指标的改进的杜邦分析体系，对该企业2018-2022年披露的财务报表数据进行分析，主要分析的指标分别是净经营资产净利率、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率。同时运用连环替代法分析出了对企业权益净利率指标变动的影响最大的因素是净经营资产净利率。通过对企业进行横向比较与同行业之间的对比，分析得出比亚迪存在短期偿债能力不足，成本费用支出较高，存货周转能力不足的问题，并提供可以从加快应收账款周转率，加强存货周转能力和提高研发效率方面优化的建议。关键词：盈利能力；改进的杜邦分析体系；比亚迪1绪论1.1研究背景随着经济的发展，世界各国对环境的保护越来越重视，环境污染问题是人们最关注的，所以汽车行业的发展趋势必将是以环保前提。这也使汽车行业加大对新能源汽车研发。国家也发布了一些新能源汽车车辆购置税减免政策来支持新能源汽车的发展。为全面落实国家“2030年碳达峰、2060年碳中和”的政策，比亚迪作为新能源汽车领导者，企业停止生产传统燃油车，致力于研发新能源汽车。2015年起，比亚迪新能源汽车连续多年取得全球销量第一，并坚持纯电动和插电混合模式，研发出高效、安全、极速的用车体验。比亚迪在我国乘用车行业占据着重要地位，应将着重于提升公司中和竞争能力，并专注于研发、制造和销售新能源汽车，以实现高利润的发展目标。比亚迪的营业成本在逐年增长，虽然近年来比亚迪的综合盈利能力比较稳定，但净资产收益率在近5年呈现出高低起伏的波动，2019年只有3.38%，2021年是3.81%。权益净利率是评价企业总体盈利能力的指标。在新能源汽车的政策助力下，比亚迪作为新能源汽车的领头羊，他的盈利能力分析研究尤为重要。为了推动公司的可持续发展，研究盈利能力毋庸置疑是非常重要的。由于传统的杜邦分析方法有一定的局限性，本文采用2018-2022年，近五年年度报告中披露的财务报表为依据。通过改进的杜邦体系指标来分析比亚迪的盈利能力，根据存在的问题提供解决方案，致力于促进比亚迪未来盈利能力的可持续发展。1.2研究目的及意义1.2.1研究目的从2021年到现在，双碳战略“2060”引领中国汽车高速发展，最近这几年对新能源汽车的讨论度也非常高，这不由得人们把重心放到企业的盈利能力上，以比亚迪的盈利能力分析为例来衡量汽车行业的盈利能力水平。本文旨在通过对比亚迪盈利能力的影响指标间的分析，并且通过与同行业比较，综合分析比亚迪的盈利能力和结合现有相关理论研究。通过研究比亚迪盈利能力可以为当前研发新能源汽车行业提供一些行业数据，为企业发展提供一些建议1.2.2研究意义（1）理论意义运用改进的杜邦分析法比传统的杜邦分析方法更能够全面的分析企业的盈利能力水平，它克服了传统杜邦分析法的局限性，使企业的盈利能力分析更具有说服力。并且通过查阅文献了解到运用改进的杜邦分析法分析汽车-乘用车行业领域学者较少。（2）实践意义有利于比亚迪盈利能力的可持续发展。本文选择比亚迪作为研究对象，通过以管理用的财务报表为基础的改进的杜邦分析体系应用在汽车-乘用车行业上，分析出公司在当前国内外新能源汽车市场中的优势，当前所面临的挑战与盈利方面存在的问题。针对比亚迪而言在盈利能力保持稳定的同时，进行盈利能力的突破有一定的研究意义。1.3国内外研究综述1.3.1国内研究现状（1）关于传统杜邦分析体系及应用研究下面将整理出关于杜邦分析体系的文献。李雅娟（2015）将杜邦分析法分析应用于房地产行业的盈利能力，并对其主要指标进行数据分析。张琪（2022）运用杜邦分析法作为分析工具，同时结合连环替代法，对比亚迪的盈利能力和盈利质量进行研究分析。李铃涵和苏剑（2022）以新能源汽车比亚迪为例用杜邦分析法研究企业的盈利能力，并对现有问题加以评价与建议。梁馨仪（2023）以中医药行业为研究方向，以东阿阿胶为研究对象，杜邦分析法为研究方法，研究其盈利能力及不足之处，并提出改进方法。马雯曦（2023）认为杜邦分析法作为一种综合性的财务分析工具，作者研究白酒行业，探讨五粮液集团的盈利能力。通过上述文献可以说明杜邦分析法是我们常见的企业财务数据分析工具。（2）关于改进杜邦分析体系及应用的研究林祥友和宋浩（2007）认为选取权益资本经济增加值指标能够弥补传统杜邦分析体系的不足，是在传统的杜邦分析体系的基础上加入调整后的权益净利率和权益资本成本率指标，由这些指标构成了新的杜邦分析体系。王桢和李明伟（2009）认为每股收益是能表示上市公司盈利能力的指标，所以选用每股收益当做改进后的杜邦分析体系最主要的指标。认为想要真实的全面的反应企业的现状还需考虑每股净资产及现金流量指标。武昊（2014）认为管理用财务分析体系和传统的杜邦分析体系没有考虑到经营负债的财务杠杆作用，将传统杜邦分析体系中的资产净利率替换成非流动资产利润率，将权益乘数替换成非流动资产权益乘数。以此为基础构建新的杜邦分析体系。李玉英等（2016）以保险行业作为分析对象,根据保险行业的特殊性，需考虑已赚保费指标，将股东权益收益率作为改进的杜邦分析模型的核心指标，还加入了投资收益率指标和已赚保费利润率指标，然后对保险公司的盈利能力展开分析。王齐岭（2016）为杜邦分析体系提供了一些建议，认为如果构建新型的杜邦分析体系应该以可持续增长率指标为核心，认为上市公司分析财务报表时应当要考虑到每股收益和每股净资产指标分析结果的影响。才能使体系更加完善。赵燕（2018）也认为应当以可持续增长率为核心指标构建该改进的杜邦分析体系，在传统杜邦分析体系的基础上还考虑了现金流量的因素。李永华（2018）认为金融行业存在特殊性，以风险调整后的资本收益率指标为核心指标,加入风险倍率指标和改进后资本收益率指标构建新体系。张娟娟和周松（2019）建立了两种模型，通过和传统的杜邦分析体系相结合，三者都是以权益净利率为核心指标。第一个模型引入了营业现金流量指标，第二个模型引入息税前利润指标。通过这三个模型来分析金杯汽车以证明改进后的体系的可行性。章颖薇和胡明英（2021）通过对资产和负债进行了投资和筹资和划分，使得报表更加清晰明了，改进后的杜邦分析体系虽然也是以权益净利率为核心，但该体系不同于传统的杜邦分析体系，该体系不包括与终止经营活动有关的资产负债和利润。曹兴虎（2022）结合C公司中长期发展战略,构建以净资产收益率为核心的基于杜邦分析法的高质量发展管理体系,以鱼骨图分析法为手段,实现高增长、高效率、高效益、绿色安全的高质量发展。张威和王竹泉（2022）借助杜邦分析体系框架，构建以自有资金净利率为核心，向下逐个分解为总资金回报率、息税前利润净利率、资本杠杆的资金管理的财务分析体系。温素彬等（2023）认为传统的杜邦分析体系的指标在银行行业存在不适用性。所以加入资产营收率和营收利润率指标保留了传统杜邦分析体系中的权益乘数指标使其更适合银行行业。也有部分学者对改进的杜邦分析体系进行应用。张原和王小娟（2014）利用区分经营活动和金融活动的管理用的财务报表，将改进的杜邦分析体系结合其他的分析方法对房地产行业进行财务报表分析，也间接说明了改进的杜邦分析体系的可行性。薄露晴（2022）利用财务指标分析和杜邦分析法研究韵达快递的财务绩效。洪淑贞（2023）利用以权益净利率为核心指标，净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杠为驱动因素的改进的杜邦分析体系对首创环保公司进行财务分析。1.3.2国外研究现状（1）关于传统杜邦分析体系及应用研究Kaur等(2021)将杜邦模型用于分析印度公共部门银行合并为四大银行背后的原因，杜邦分析模型为他们的研究提供了专业的分析基础。结果表明没有任何一个共同因素促使这些银行合并。Jeppson等（2021）研究用到了杜邦分析体系，还运用到了股本回报率指标，的出了使用社交媒体较多的企业获得的股本回报率高同时也会负担较高的税收。Mahamuni等（2021）研究人员采用杜邦分析法测量了股本回报率和投资回报率的比率，衡量和比较印度汽车公司与塔塔汽车有限公司和马恒达有限公司的盈利能力。Aryantini和Jumono（2021）基于杜邦分析体系了解盈利能力、其影响因素及其这些因素对公司价值的影响。得出权益净利率起着积极作用的是净利润率、总资产周转率和财务杠杆，起反向作用的是销售增长率，通过这些因素反映出不同行业的类型和特征对企业价值有影响。Son（2023）研究汽车企业的盈利能力，作者研究使用了杜邦分析，研究发现电动汽车的销售金额对汽车公司的净利润起着积极的作用。得出比亚迪公司和广汽集团的净利润表现较好，因为他们的纯电动汽车市场占有率在全球纯电动汽车市场中较高。（2）关于改进的杜邦分析体系及应用的研究国外学者将杜邦分析体系进行了扩充，加入了一些指标，使研究结果更具有说服力。Mishra和Harris（2012）基于改进的杜邦分析方法来调查人口统计学、专业化、权属、垂直整合、农场类型和区域位置对三个绩效杠杆（ROE）的影响——即净利润率、资产周转率和资产权益比率。Bunea和Corbos（2019）为了确定对罗马尼亚能源行业股本回报率（ROE）有重大影响的财务指标，纳入了市盈率、市净率和流动比率。与股本回报率密切相关的指标是资产周转率、市盈率、市净率和财务杠杆率，并且也得出影响最大的指标是资产周转率和市盈率这两个指标。Pablo（2020）提出引入“财务股本回报率(FROE)”的分析指标，并希望能分析够得出提高盈利能力的方法，将这个指标应用于利马证券交易所上市的工业企业。Joseli（2021）基于Arana提出的扩展的杜邦分析，提出将同样的方法论应用于智利的工业公司情境。1.3.3文献评述上述梳理了国内外关于杜邦分析体系和改进杜邦分析体系研究的文献，通过阅读文献许多学者提出了传统的杜邦分析体系存在不足，由于当前企业发展形势复杂多变，国内外学者根据企业的性质并在传统的杜邦分析体系基础上加入新的指标或替换适合所研究行业的指标，构建更加完善的分析体系。从上述整理的文献中可以知道杜邦分析体系的适用性还是比较广泛。但是对于一些特殊的行业，比如金融行业、保险行业就有必要对杜邦分析体系进行调整，使指标更好的反应出企业的财务状况，确保指标的科学性和准确性。也可以看出，前人对金融行业，保险行业的指标改进比较多，对汽车行业企业使用改进的杜邦分析体系研究较少。所以，本文将借助在前人的研究成果的基础上，对比亚迪的盈利能力进行分析。1.4研究内容与方法1.4.1研究内容本文内容共分为五个部分第一部分：绪论。这部分主要内容是对相关的研究背景的阐述、研究目的及意义，归纳整理关于杜邦分析体系的相关文献和改进后的杜邦分析体系的国内外相关文献和本文主要的研究内容和研究方法。第二部分：相关概念及理论基础。该部分主要阐述盈利能力、杜邦分析体系和改进后的杜邦分析体系的概念。第三部分：比亚迪改进后的杜邦分析体系下盈利能力指标计算。首先绍比亚迪的基本情况，然后根据管理用的财务报表，以此为基础计算改进后的杜邦分析体系盈利能力的指标。第四部分：比亚迪盈利能力指标比较分析。该部分主要是对改进后的指标进行纵向分析和与同行业改进后的指标比较分析。第五部分：比亚迪盈利能力存在的问题及提升对策分析。主要是根据上述的分析总结出比亚迪现存的问题并提供解决方案。1.4.2研究方法（1）文献研究法通过对现有国内外有关杜邦分析体系的文献收集整理，以便于找到一个适合比亚迪的盈利能力分析框架，更有利于结论的得出。（2）案例研究法通过对比亚迪股份有限公司进行具体分析，对于比亚迪的经营状况机经营成果进行分析，逐项分析其盈利能力影响指标使得比亚迪的盈利能力研究更具有意义，对比亚迪以及相关汽车-乘用车行业中的其他企业有借鉴和参考的作用（3）比较分析法本文先将比亚迪2018-2022年的数据进行纵向对比，再与行业平均数进行对比。能够更好地表现出比亚迪盈利能力的水平，能够较全面找出企业存在的问题及应对措施。2相关概念及理论基础2.1盈利能力企业盈利能力是指企业在一定时期对企业经营成果的表现，对企业的可持续发展起到非常重要的作用，也展现了企业核心竞争力。分析盈利能力可以用净资产收益率来对企业进行分析，它是一个评价企业盈利能力的指标。同时也是杜邦分析法的核心指标，在评价一个企业的盈利能力高低时通常会用到杜邦分析法。2.2杜邦分析体系杜邦分析法是杜邦公司发明的用来评估公司经营业绩的分析系统。是一种以净资产收益率为核心的财务分析方法。细分出三个影响净资产收益率指标的因素是资产收益率、权益乘数和总资产周转次数，这三个影响因素分别表示盈利能力、偿债能力和营运能力，是一种比较常见的分析方法。祝涛（2022）认为传统杜邦财务分析体系存在最为严重的缺陷在于该体系中使用的很多关键财务指标的分子与分母口径不一致，导致这些财务指标的信息含量大打折扣，有效性大幅降低。2.3改进后的杜邦分析体系虽然许多企业都运用杜邦分析体系对财务报表进行分析，但是杜邦分析方法存在的缺陷也是显而易见。改进后杜邦分析法的核心指标也是权益净利率，将权益净利率详细分为净经营资产净利率、税后经营净利率、净经营资产周转次数、杠杆贡献率等指标。改进的杜邦分析体系将传统的财务报表重新分类成管理用的财务报表，它克服了传统杜邦分析体系总资产与净利率不匹配，金融活动损益和经营活动损益、金融资产与经营资产、金融负债和经营负债没有明确区分的问题。随着企业业务类型增加和企业经营的影响因素增加，传统的杜邦分析体系对特殊行业企业管理者来说已不是最佳的分析工具，本文利用管理用的财务报表，全面分析企业的盈利能力，其弥补了传统杜邦分析体系的问题，给管理者比较清析的财务报表分析情况，以便于管理者作出正确的决策。改进的杜邦分析体系如图2-1。图2-1改进杜邦分析体系3改进的杜邦分析体系下盈利能力指标计算3.1比亚迪发展概况比亚迪是香港和深圳上市的公司，经过多年的高速发展，比亚迪业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，并在这些领域发挥着举足轻重的作用。比亚迪是全球率先同时拥有电池、电机、电控三大新能源汽车核心技术的车企。其中，电池2018年产能达到28GWh，是全球领先的动力电池生产者。作为新能源的领导者，比亚迪不断自我创新，自我突破创造了多个先例，走在最前端，引领着新能源汽车的发展。响应国家“2030年碳达峰、2060年碳中和”政策要求，扩大规模，拓宽市场。以下列举了比亚迪从成立至今的一些重要事件，如表3-1。表3-1比亚迪发展历程时间重要事件1995年比亚迪公司成立，注册资本250万元，员工20人左右1998年第一个海外子公司成立，欧洲子公司成立2000年成为MOTOROLA第一个中国锂离子电池供应商2002年成为NOKIA第一个中国锂离子电池供应商；H股上市2003年收购西安秦川汽车有限责任公司2005年比亚迪F3上市2007年坪山工业园建成，现为比亚迪总部所在地2008年沃伦·巴菲特入股；F3DM双模电动车上市2010年深圳比亚迪戴姆勒新技术有限公司成立2011年A股上市2014年“5-4-2”战略发布；南美首个铁电池工厂项目签约2015年比亚迪汽车金融有限公司成立2016年跨座式单轨——“云轨”在深圳举行全球首发仪式2017年比亚迪银川花博园段云轨线路正式建成通车2018年长安汽车与比亚迪宣布共同成立动力电池合资公司；比亚迪宋MAXDM重磅发布，正式开启MPV新能源时代2019年比亚迪e系列发布2020年成立弗迪公司2021年比亚迪宋PLUSDM-i上市2022年比亚迪印度分公司成立15周年；比亚迪签约泰国WHA工业园加速布局海外市场；发布全球首个新能源专属智能车身控制系统——云辇2023年全球首家达成600万辆新能源汽车下线数据来源：根据比亚迪官网数据整理3.2盈利能力分析指标计算改进后的杜邦分析体系依据管理用的财务报表，其明确区分了经营活动和金融活动。则将比亚迪2018-2022年的资产负债表和利润表调整为管理用的财务报表。3.2.1比亚迪调整后的财务报表（1）资产负债表相关公式经营营运资本=经营流动资产-经营流动负债净经营长期资产=经营长期资产-经营长期负债净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产净金融负债=金融负债-金融资产表3-2比亚迪2018-2022年调整后资产负债表部分数据（单位：亿元）项目/年份2018年2019年2020年2021年2022年经营流动资产1074.371999.2291027.3481516.2442072.823经营流动负债690.343565.204761.9711457.6063203.846经营营运资本384.028434.024265.37658.638-1131.02经营长期资产775.660866.092876.1301264.3472464.064经营长期负债52.38443.70376.022103.823302.028净经营长期资产总计723.276822.389800.1091160.5232162.036净经营资产总计1107.3041256.4141065.4851219.1621031.013金融负债596.044721.495527.641353.930218.834金融资产95.68091.095106.695177.211401.719净金融负债500.364630.399420.946176.720-182.885所有者权益606.940626.014644.5391042.4421213.898净负债及股东权益合计1107.3041256.4141065.4851219.1621031.013数据来源：根据比亚迪2018-2022年年报数据计算整理表3-2中显示经营流动资产呈上升趋势，经营性流动负债也是上升趋势，但是经营性流动负债增加比经营流动资产增加的多。2022年的经营性流动资产与2021年相比增加了556.579亿元，经营性流动负债增加了1746.24亿元。通过分析财务报表发现经营性流动资产中的存货增加的比较多，与2021年相比增加了357.52亿元，经营性流动负债主要是应付账款和其他应付款增加的比较多，才导致经营营运资本大幅度下降可。虽然这样是可以使企业无息负债的能力增强，缓解支付利息给企业带来的压力，但是这可能会使企业的短期偿债能力下降。经营性长期资产和经营长期负债都呈上升趋势，但是经营长期负债上升数值较小，则净经营长期资产呈上升趋势，数值为正。在2018年至2021年的净经营资产虽然是有所增加，但在2022年又是明显的下降趋势，其主要原因是经营营运资本为负，所以才有明显下降。经金融负债大体呈下降趋势，至2022年将为负数，其原因是金融负债呈下降趋势，主要是由于短期借款减少。金融资产成上升趋势，在2022年金融资产上升是比较明显，导致金融负债小于金融资产。（2）利润表表相关公式平均所得税税率=所得税费用÷利润总额经营利润所得税=税前经营净利润×平均所得税税率税后经营净利率=税前经营净利润-经营利润所得税利息费用抵税=利息费用平均所得税税率税后利息费用=利息费用-利息费用抵税净利润=税后经营净利率-税后利息费用表3-3比亚迪2018-2022年度调整后利润表部分数据（单位：亿元）项目/年份2018年2019年2020年2021年2022年营业收入1300.551277.391565.982161.424240.61税前营业利润69.95961.253111.72564.287205.895税前经营净利润(EBIT)71.39862.441109.69363.147201.276经营利润所得税14.8028.22514.9888.74334.360税后经营净利润57.89554.42195.84955.450169.130利息费用27.54238.13040.86717.967-9.522利息费用抵税5.2094.8985.1582.190-1.521税后利息费用22.33333.23235.70915.777-8.001净利润35.56221.18960.14039.673177.131附注:平均所得税税率18.91%12.84%12.62%12.19%15.97%数据来源：根据比亚迪2018-2022年年报数据计算整理表3-3中显示营业收入逐年上涨，2022年的上涨幅度较大，与2021年相比翻了一倍左右。2022年的净利润也是增加很多，是2021年的5倍。3.2.2比亚迪调整后财务报表主要指标计算表3-4比亚迪2018-2022年度基于改进的杜邦分析体系公式的主要指标项目计算公式2018年2019年2020年2021年2022年税后经营净利率税后经营净利润÷销售收入4.45%4.26%6.12%2.57%3.99%净经营资产周转次数销售收入÷净经营资产1.171.021.471.774.11净经营资产净利率税后经营净利润÷净经营资产5.23%4.33%9.00%4.55%16.40%税后利息率税后利息费用÷净负债4.46%5.27%8.48%8.93%4.37%经营差异率净经营资产净利率－税后利息率0.77%-0.94%0.51%-4.38%12.03%净财务杠杆净负债÷股东权益82.44%100.70%65.31%16.95%-15.07%杠杆贡献率经营差异率×净财务杠杆0.63%-0.95%0.33%-0.74%-1.81%权益净利率净经营资产净利率＋杠杆贡献率5.86%3.38%9.33%3.81%14.59%数据来源：根据比亚迪2018-2022年年报数据计算整理表3-4中显示2022年与2021年相比比亚迪的权益净利率上升了10.79%，说明企业的盈利水平有所上升，但上升的较快，从这几年来看权益净利率没有稳定增长，波动性还是比较大。单凭此指标无法全面分析出比亚迪盈利能力的好坏，还需考虑各个方面的因素。接下来将对比亚迪进行指标分析和行业分析。4比亚迪盈利能力指标比较分析4.1纵向比较分析上述对比亚迪的财务报表进行重新分类和指标的计算，本章将逐个分析影响盈利能力的核心指标权益净利率的各个因素。主要净经营资产净利率、经营差异率、杠杆贡献率、和权益净利率指标进行纵向分析和进行行业间的比较分析，通过这些指标全面分析比亚迪的盈利能力。4.1.1净经营资产净利率分析净经营资产净利率是衡量一个企业营运能力的指标，净经营资产净利率是税后经营净利率与净经营资产周转次数的乘积，也可以表示为税后净利润除以净经营资产。净经营资产净利率越高，说明企业损失较少的资产获得较多的利润，企业经营状况较好。其值越高对企业的权益净利率的贡献度越大，说明企业的盈利能力越强，反之越弱。如图4-1所示比亚迪净经营资产净利率在这5年内并不稳定，2020-2021年从9.00%跌到了4.55%，下降了4.45%，主要是受疫情影响的缘故，国际环境比较复杂，大宗商品价格上涨等多方面影响。但在2022年有所好转，达到了16.40%，说明2022年相对过去的4年经营状况有所好转。图4-1净经营资产净利率净经营资产周转次数和税后经营净利率都影响了净经营资产净利率，净经营资产周转次数是销售收入与净经营资产之比，净经营资产周转次数越多，说明经营资产的交易期限越短，反之越长。图4-2显示比亚迪的净经营周转次数呈上升趋势，至2022年达到4.11次，是2021年的3倍左右。这说明比亚迪在这5年内，经营资产的周转次数越来越多，营运能力越来越好。税后经营净利率是税后经营净利润与销售收入之比，如图4-2所示2022年净经营资产净利率的增加主要是净经营资产周转次数增加所致。图4-2净经营资产净利率及影响指标4.1.2经营差异率分析经营差异率从公式上可以这样理解它是净经营资产净利率和税后利息率的差，它表示的是企业每借入1单位的债务用于经营获得的净收益，净收益用于偿还利息和缴纳所得税之后剩余的那部分。净经营资产净利率是反映经营活动对净资产收益率的贡献，税后利息率是税后利息费用与净负债的比率。结合表3-2、3-3和图4-3可以看出经营差异率在这5年间并不稳定，2019、2021年为负值，说明当年企业借入的债务并不能给企业带来好处，主要是因为税后利息率大于净经营资产净利率，当年的经营状况跟预期的相比有一定差距。2022年与2021年的税后利息率相比下降了4.55%，税后利息率降低是因为在2022年企业减少了金融负债，增加了金融资产，但也归功于净经营资产周转率增加了11.86%，才使2022年的经营差异率增加了16.41%。2018-2022年经营差异率的平均值是1.6%，值为正说明企业借入债务是能给企业带来利益的。图4-3经营差异率及影响指标4.1.3杠杆贡献率分析杠杆贡献率是经营差异率与净财务杠杆的乘积，杠杆贡献率是影响权益净利率的其中一个指标。它是评估企业债务风险和盈利能力的重要指标之一。图4-4杠杆贡献率及影响指标如图4-4所示比亚迪2018年的杠杆贡献率为0.63%，2019年是-0.95，说明企业利用债务融资所获得的额外收入减少，主要原因是净经营差异率降低的缘故。2020年有上升，上升了1.28%，是因为2020年经营差异率增加。但后两年呈下降趋势，到2022年的杠杆贡献率为-1.81%，说明比亚迪2021年至2022年的债务融资获得的收益减少，最根本的原因就是企业在逐渐减少利用金融活动维持企业的日常经营，主要是金融负债的减少和金融资产增加引起的。虽然减少了金融负债进而减少了支付利息的负担，但是杠杆贡献率的作用就没有发挥大最大。通过分析改进后的报表可以发现企业增加经营性负债，虽然可以减少自付利息的压力，但是在经营过程中有很多的不可抗力，企业应当谨慎，企业可以适当调整金融活动和经营活动结构。4.1.4权益净利率分析权益净利率是改进的杜邦分析框架的核心指标，也是衡量企业盈利能力高低的指标之一，权益净利率指标数值越高，说明企业的盈利能力越好，反之越差。从图4-5中可以看出权益净利率在这5年中发展的并不稳定，也可以明显的看出净经营资产净利率占的比重很大。想要权益净利率稳定增长就控制好净经营资产净利率与杠杆贡献率的比重，也可以看出2022年企业经营良好，但是两个指标两级分化太严重如何衡量好净经营资产净利率和杠杆贡献率才能使股东权益最大化，这些问题需要认真考量。图4-5权益净利率及影响指标上述分析出权益净利率存在波动性大的问题，2022年增长较大。益净利率的高低取决于净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆这三个驱动因素。由表4-1可知净经营资产净利率总体呈上升趋势，2022年与2021年相比上升了11.86%。税后利息率总体呈上升趋势，2022与2021年相比下降了4.55%。净财务杠杆总体呈下降趋势，即净负债占股东权益的比重越来越小，2022年与2021年相比下降了32.02%。权益净利率受以上三个因素的影响呈现出不稳定的发展趋势，到2022年达到最大，与2021年相比上升了10.79%。本文运用连环替代法进行分析各驱动因素的影响情况，现以比亚迪2021年为基期，2022年为分析期，如果各个变动因素的差为正，这说明影响因素对权益净利率有正向作用，反之逆向作用。如表4-2所示表4-1比亚迪2021-2022年度指标变动表项目2021年2022年变动数净经营资产净利率4.55%16.40%11.86%税后利息率8.93%4.37%-4.55%净财务杠杆16.95%-15.07%-32.02%权益净利率3.81%14.59%10.79%根据比亚迪2021-2022年度财务报表计算整理表4-2比亚迪权益净利率驱动因素连环替代法计算表影响因素净经营资产净利率税后利息率经营差异率净财务杠杆权益净利率变动影响2021年4.55%8.93%-4.38%16.95%3.81%净经营资产净利率变动16.40%8.93%-4.38%16.95%17.67%13.87%税后利息率变动16.40%4.37%12.03%16.95%18.44%0.77%净财务杠杆变动16.40%4.37%12.03%-15.07%14.59%-3.85%数据来源：根据比亚迪2021-2022年度财务报表计算整理对表4-1和表4-2进行分析可知。首先，替代净经营资产净利率，净经营净利率从4.55上升到16.40，使其变动了11.86%，从而引起权益净利率上升13.87%。然后，替代税后利息费用，由于税后利息率从8.37%下降到4.37%，使其变动了4.55%，从而引起权益净利率上升0.77%。最后，替代净财务杠杆，由于净财务杠杆从16.95%下降到-15.07，使其变动了-32.02，从而导致权益净利率下降3.85%。从上述分析中可以知道，比亚迪2022年权益净利率的增加是由于净经营资产净利率的增加导致的。而净经营资产净利率的上升是由于净经营资产周转次数在2022年有大幅度的增加所致。通过分析也可以知道企业想要提高权益净利率可以适当金融负债，减少经营性流动负债，使短期偿债能力提升，减少财务风险。4.2行业比较分析上述是对比亚比迪的管理用的资产负债表和、利润表和纵向对比进行分析过程中发现比亚迪的存货和应付账款较多，本文选取乘用车行业的财务数据作为同行业的平均值进行盈利能力的对比分析。主要针对乘用车的企业取平均值，针对性较、准确性强。本次选取的企业是按照万申二级的行业分类均为上市公司，财务信息均有披露，便于根据研究需求收集数据进行对比，能够更全面的分析比亚迪的盈利能力数据。本章主要对净经营资产净利率、权益净利率、杠杆贡献率等做对比分析，同时选取上汽集团数据进行对比，可以清楚的知道比亚迪的定位。4.2.1权益净利率对比分析如图4-6所示比亚迪的净资产净利率除了2019年低于行业平均值，其他年度均高于行业平均值。2022年行业平均值较低，是因为其他同行业盈利不好，拉低了行业平均值。但尽管如此比亚迪的盈利能力还是处于领先地位。与上汽集团对比只有2022年高于它，其余4年均低于。作为乘用车行业中的佼佼者，比亚迪在2022年权益净利率是这5年达到最高，单从此指标来看企业盈利逐渐变好。图4-6比亚迪与同行业权益净利率对比图4.2.2杠杆贡献率对比分析杠杆贡献率用来衡量净负债对股东权益带来的贡献。该指标可以用来评估负债所带来的的收益，一个适度合理的杠杆贡献率对企业十分重要。从图4-7中可以看出比亚迪的杠杆贡献率低于平均值，说明比亚迪未能充分利用杠杆，使用的融资比例较低，企业的杠杆贡献率也低于上汽集团。根据上述分析可以知道比亚迪凭借自身经营流动资产带来的盈利能够满足日常经营所需的资金，则采取减少净融负债，进而减少了偿还利息的负担。也说明企业的财务结构相对较保守。图4-7比亚迪与同行业杠杆贡献率对比图4.2.3净经营资产净利率对比分析净经营资产净利率反映了经营活动对净资产收益率的贡献。如图4-8所示比亚迪的净经营资产在均高于行业平均值，说明企业的经营资产获利能力强。比亚迪与上汽集团相比净经营资产净利率还是不够稳定，虽然说它在2022年的时候指标数值很高，但是起伏过大。图4-8比亚迪与同行业净经营资产净利率对比图5比亚迪盈利能力存在的问题及提升对策分析5.1比亚迪盈利能力存在的问题本小节主要是对上述对改进的杜邦分析的各个指标横向和纵向分析后，得出影响比亚迪盈利能力的影响因素，虽然上述对比亚迪盈利指标分析中呈现出比亚迪的盈利能力处于行业最前端，但是企业还是存在财务风险。以下总结出比亚迪存在的问题。5.1.1短期偿债能力不足企业的杠杆贡献率越高，说明企业的盈利能力越好，债务风险较小，但从本文比亚迪的纵向和行业对比发现，比亚迪的杆贡献率偏低。从对比亚迪的杠杆贡献率指标分析中，可以看出企业的杠杆贡献率从2021年开始下降，2022年降为负数，净财务杠杆2022年也降为负数。经过分析管理用的资产负债表发现企业2022年度净负债为负数，也就是说企业净融资产大于金融负债，虽然反应的是企业财务风险较小，企业债务水平低。企业的经营性负债逐渐增加，是资产负债比例低于行业平均值，企业的资产负债结构需要进行调整。2022年增加了较多的经营长期资产和负债，影响了净经营资产的增加。这样会容易导致企业出现短期债务周转能力不足，容易出现财务危机。平衡好资产和负债的比例对企业的发展来说是值得被重视的。5.1.2成本费用支出较高比亚迪的成本费用逐年增长尤其是研发费用2021年达到了106.3亿元、2022年达到了202.23亿元，其研发人员也逐年增长从2018年的31090人增加到2022年的69697人，这5年间研发费用始终保持在行业高位并逐年增长。比亚迪期间费用的增加主要是职工薪酬增加所致。比亚迪作为新能源汽车的领导者，一只致力于研发，更新系统，打造安全舒适的用车体验，避免不了较高的研发投入。在技术上比其他同行企业相对较成熟，如果研发成效高将给企业带来利益。营业成本也逐年增加，虽然比亚迪公司的营业利润率较高，但并非所有的营业利润都能转化为可观的利润。事实上，比亚迪公司的营业净利润前期呈下降趋势，直到2022年才略有好转。从这一点来看，比亚迪公司的盈利能力还是不太稳定，不知是否能在激烈的竞争中稳定增长。5.1.3存货周转能力不足比亚迪宣布停止然燃油车的整车生产，可能会导致大部分的燃油车的零部件存货积压，可能会导致燃油车占据大量库存，在2022年存货占资产比重增加，这对其周转能力造成了不利的影响，存货的管理还需要进一步的优化。与此同时，这几年国际局势动荡，能源价格飙升，国内受外界局势影响需求收缩，能可能导致了库存积压，进而使得公司的存货周转率与其它同行相比略低。此外，也有可能是由于企业营销策略着重放在纯电和混合动力的宣传上，同时也加大生产，从而导致库存增加，但销售率不高，存货无法有效地周转。5.2比亚迪盈利能力提升对策5.2.1加快应收账款周转率比亚迪的应收账款周转率与同行业相比较低，这对企业生产经营很不利，为了避免款项可能收不回来的情况，企业应当制定完善的收款措施。如对长期拖欠款项的合作方可以提供一些现金折扣，使其能尽快还款。要把应收账款的信用期限缩短，使应收账款能处在合理的范围内。这也能缓解企业短期资金不足，提高企业的偿债能力，降低债务风险。5.2.2加强存货周转能力存货积压逐年增加，产品更新迭代速度快，对原材料的采购要有详细的计划，根据生产计划制定出相应的销售计划，这样能够使存货正常流动而不会对企业利润能力流通造成的不良影响。要想从根本上解决并避免出现库存积压现象，公司就必须有一套健全的库存管理体系，对库存进行的标准化管理，加强了对存货的控制。企业要加强和采购员的沟通，在决定原材料时，必须和研发部的领导进行详细的交流，这样才能让采购员能够根据市场状况做出适当的评价和调整，不会因为盲目的购买而导致资源的浪费。5.2.3提高研发效率从报表中可以知道比亚迪的研发支出逐年上升，随着新能源市场的开拓，有些企业纷纷往新能源方向发展，都想在新能源市场分一杯羹。所以自主研发和创新非常重要，在研发方面，比亚迪应该结合市场的变化制定科学合理的研发策略，重视企业的新品研发及研发效率，在企业培养高科技人才的同时注意企业的经营效率，避免不必要的人力浪费。针对不同的情况，有针对性地开展研究，对项目的可行性和长远的落地可能性进行进一步研究，最大限度地提升研发支出的效益。面对激烈的市场竞争，比亚迪的研发成本较高，产品定价相对与其他车企比较低，想要保持盈利必须要提高研发效率。

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