2024年一季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注

城投债季度报告供给偏紧 边际改善化债与转型落地效果有待观望——2024年一季度城投债市场追踪及市场关注政府公共评级一部中诚信国际信用评级有限责任公司正文一、全国2024年一季度城投债市场概况一季度净融资同比下降明显环比有改善，低行政级别城投企业净融资大幅下降，供给端仍偏紧，发行期限拉长供给仍然偏紧 资产荒延续2024年以来，根据《政府工作报告》以及各地的政府工作报告的主要内容，“妥35号文出台后的第一个完整年度，各地积极推进债务化解，在名单制管理下仍然存在较大的新增融资压力。2024年一季度城投债发行仍然维持相对较高的规模，一季度全国城投债共2,55018,010.911.85%但较202329.28%和35.28%。1,264.83亿元）。月度发行方面，137,000亿元，发行规模分别为7,056.547,547.113月的月度偿还7,0003月净融资额为一季度的低点。需要说明的是，3低导致发行人择机发行所致。4,752.701,846.611,735.81104.15202312个重点省份合2,291.541.55%206.78147.92%2023（四季度净流833.01亿元）。具体来看，12个重点省份发行规模较高的区域仍为天津、重庆和782.19亿元、649.86394.57亿元。图1：2014年至今城投债发行与净融资情况：亿元，%图2：分月度城投债发行及净融资额情况：亿元，只80,000.00 150.00%70,000.0060,000.00 100.00%50,000.00 50.00%40,000.0030,000.00 0.00%20,000.00 -50.00%10,000.000.00 -100.00%发行总额(亿) 净融资额(亿) 发行增速 净融资增速10,000.00 1,4008,000.00 1,0006,000.008004,000.006002,000.004000.00 -2,000.00 0发行总额(亿) 偿还总额(亿) 净融资额(亿)数据来源：choice，中诚信国际整理数据来源：choice，中诚信国际整理3力仍存在改善压力1年期以26%，340%。随着债券收益率的下行，3月以来，超31524MTN003B203%从发行主体的评级情况来看，AA+AAA级别的城投债发行和净融资方面环比均有不同程度上升，AAA1,025.13AA6,031.7688.56%104.50%85.78%2023年下半年以来但特别要关注受政策冲击影响最大的区县级城投企业，其发行和净融资状况的变化趋势需持续关注。图3：2024Q1发行城投债券种图4：2024Q1城投债发行期限变化定向工具(PPN)10%短期融资券32%公司债 22%企业债1%中期票据35%1年以下26%40%1~3年3年及以上34%数据来源：choice，中诚信国际整理数据来源：choice，中诚信国际整理图5：2024Q1不同级别城投债和净融资额：亿元图6：2024Q1年城投债行政级别：亿元-2,000.00 AAA AA+ AA 发行额 净融资额8,000.006,000.004,000.002,000.000.00市级 区县级 园区 省级-2,000.00发行 净融资数据来源：choice，中诚信国际整理数据来源：choice，中诚信国际整理年二到四季度到期规模分12,734.31亿元、12,510.9310,302.12投债的到期接续压力仍较大。3,481.76亿元、3,564.513,146.66亿元，AA主体未3,247.062,935.162,754.30图7：2024年二到四季度城投债到期情况：亿元图8：2024年二到四季度不同级别城投债到期占比1500010000500002024年2季度 2024年3季度 2024年4季度5,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.002024Q2 2024Q3 2024Q4区县 地级市 省级 园区数据来源：choice，中诚信国际整理数据来源：choice，中诚信国际整理二、各区域2024年一季度城投债市场概况江浙鲁2024年一季度净融资同比下降显著但环比有改善12个重点省份表现有差异，重庆区县级城投企业的债券发行量仍较高整体较四季度有改善4,752.701,846.611,735.81202355.79%104.15元，但和2023年四季度相比，江苏和山东的净融资有改善。700959.06881.50802.13782.19771.80738.3120.77%57.83%，212.94191.94%391.54%，均大幅度改善。35771.814.32%133.52亿元，同比环比亿元，其他地级市发行规模较高的区域还有延安市和榆林市。2023年财政运行1+N”化债方10亿50亿元的省级应急周转金，通过“过桥”方式缓释到期债务风险。建PPP存量项目分类处26.4亿元，净融资表现为净流出。122,291.541.55%206.78147.92%2023年四季度有一定好转，净融资规模收窄（833.01亿元）。具体来看，12个重点省份发行规模较高的区782.19亿元、649.86394.57149.42级城投企业的债券发行量仍较高，贡献了发行规模的大部分。图9：2024Q1各区域发行情况：亿元、%图10：2024Q1各区域净融资额情况：亿元、%5,000.00 100.00%4,000.00 50.00%3,000.000.00%2,000.001,000.00 -50.00%0.00 -100.00%2024Q1发行总额 发行同比变化400 1.2300200 1100 0.80-100 0.6-200-300 0.4-400 0.2-500-600 02024Q1净融资额 净融资额同比变化数据来源：choice，中诚信国际整理数据来源：choice，中诚信国际整理三、小结35号文出台后的首个完整年度，一揽子化债是今年的重点，近期多省财政202320243券融资的成本降幅为企业借新还旧部分缓释了压力。88.56%104.50%大的区县级城投企业，其发行和净融资状况的变化趋势需持续关注。202437107.00亿元用于股权出资，3.00业转型的实际进展，并关注有真正优质区域资源的发行人的后续发行情况。中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼邮编：100010网址：CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCO.,LTDADD:Building6,Gal