宏观图说中国月报：外需短期偏强内需走势分化

正文目录月经济数据一览 4经济活动指标 5国内各类价格走势 8贸易及外商直接投资相关指标 10货币政策及金融市场主要指标 财政指标 142025年1月经济数据日历 15图表目录图表1：经济数据总表 4图表2：12月制造业PMI较月环比下行0.2个百分点至50.1% 5图表3：12月制造业PMI生产量指数回落 5图表4：月工业增加值同比增速较10月的5.3%回升至5.4% 5图表5：月发电量同比增速较10月的2.1%回落至0.9% 5图表6：月铁路客运周转量累计同比增幅放缓至7.8% 5图表7：月国内旅客周转量同比增速小幅回升至9.5% 5图表8：月名义社会消费品零售总额同比增速较10月的4.8%回落至3.0% 6图表9：月线上零售同比增速较10月的回落至-2.7% 6图表10：月可选消费中，汽车、餐饮消费增速同比回升 6图表月基建投资有所放缓、但总体仍在高位 6图表12：月房地产新开工面积同比降幅走阔至24.3%（3月移动平均） 6图表13：月房地产开发企业到位资金同比降幅收窄至4.8% 6图表14：月二线城市房地产销量同比降幅收窄（3月移动平均） 7图表15：月各线城市房地产库存去化周期下行 7图表16：月工业企业利润同比降幅有所收窄 7图表17：季调后月工业企业上游利润率较10月回升 7图表18：月上游及下游工业企业营收增速同比有所回升 7图表19：月库存水平小幅回落 7图表20：月CPI同比回落至0.2%，食品CPI同比回落至1.0% 8图表21：月PPI同比降幅较10月收窄至2.5% 8图表22：月各线城市新建住房价格同比降幅均收窄 8图表23：月各线城市新建商品住宅价格环比增速均有回升 8图表24：月二线、三线城市二手房价格环比增速均有回升 8图表25：2024年3季度城镇居民人均收入增速边际回落 8图表26：月人民币名义有效汇率向上波动 9图表27：月人民币兑美元汇率向下波动 9图表28：12月螺纹钢、动力煤、水泥价格下降（截至12月30日） 9图表29：12月铜价上升、铝价下降（截至12月30日） 9图表30：12月棉花、小麦、玉米价格均下行（截至12月30日） 9图表31：12月波罗的海干散货指数下行（截至12月30日） 9图表32：月出口增速回落，贸易顺差环比上行 10图表33：月中国对欧洲、日本出口额同比增速回落 10图表34：月中国自美进口额同比增速回落 10图表35：月一般贸易和加工贸易进口增速均回落 10图表36：月高新技术行业和非高新技术行业出口增速均回落 10图表37：2023年12月实际使用外资金额累计同比增速下行 10图表38：月社融增速同比持平，M2增速同比边际回落 图表39：月其他存款性公司总资产同比增速回落 图表40：月其他存款性公司行对银行间资产增速回落 图表41：月基础货币同比增速回落 图表42：月人民币短期、中长期贷款存量增速回落 图表43：月新增人民币贷款5,800亿元 图表44：月新增人民币贷款低于去年同期 12图表45：月新增社融2.3万亿元，同比少增1,197亿元 12图表46：12月国债收益率曲线趋平 12图表47：12月AA级与AAA级企业债收益率利差上行 12图表48：12图表49：月外汇储备同比增速回落 12图表50：各类利率指标汇总（截至2024年12月30日，单位%） 13图表51：月央行净投放亿元 13图表52：月央行公开市场操作以MLF为主 13图表53：2024年前个月财政支出增速同比有所下降 14图表54：行 14图表55：月社保及医疗卫生支出有所回升 14图表56：月利率债净融资额环比、同比均回升 14图表57：月财政存款同比增速回升至8.1% 14图表58：月机关团体存款占M2比例环比回落 14图表59：2025年1月主要经济数据日历 1511月经济数据一览图表1：经济数据总表11月经济数据一览资料来源：CEIC，，经济活动指标图表2：12月制造业PMI较11月环比下行0.2个百分点至50.1% 图表3：12月制造业PMI生产量指数回落（%） 制造业PMI 非制造业625854504642

52.250.1

(%)6055504540

制造业PMI:生产量 制造业PMI:新订单* PMI:库存***新订单为新订单指数和新出口订单指数的平均值**库存为产成品库存和原材料库存指数的平均值49.748.1382019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12

352019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表4：11月工业增加值同比增速较10月的回升至5.4% 图表5：11月发电量同比增速较10月的回落至0.9%0

(%) 工业增加值，同比增速

(%） 工业增加值，年化环比增速（右轴）5.47.0806040200-20

(年同比20151050-5

发电量同比增速

0.9-20

-40

-1014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表6：11月铁路客运周转量累计同比幅放缓至7.8% 图表7：11月国内旅客周转量同比增速幅回升至9.5%（累计同比,%） 铁路客运周转量 铁路货运周转量0

7.8-2.0

400320240160800-80

旅客周转量

9.514-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表8：11月名义社会消费品零售总额同比增速较10月的4.8%回落至3.0%

图表9：11月线上零售同比增速较10月的11.3%回落至-2.7%同比,%) 同比,%) 名义社会消费品零售总额增速 实际社会消费品零售总额增速40

(年同比,%) 线上零售额增速 名义社会消费品零售总额增速0-10

253.0-5

-2.7-20-3014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11

-3514-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表10：11月可选消费中，汽车、餐饮费增速同比回升 图表11：11月基建投资有所放缓、但总仍在高位同比,%)金银珠宝消费增速汽车消费增速餐饮消费增速(同比,%)金银珠宝消费增速汽车消费增速餐饮消费增速9060300-30-6012-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11

(年同比,%)固定资产投资制造业同比,%)固定资产投资制造业基建房地产0-4006-11 09-11 12-11 15-11 18-11 21-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表121124.3%（3均）

图表13：11月房地产开发企业到位资金同比降幅收窄至4.8%房屋施工面积，3月移动平均（右轴）-24.3-12.4(房屋施工面积，3月移动平均（右轴）-24.3-12.4403020100-10-20-30-40-50

房屋新开工面积，3月平均移动

(年同比,%)0-20

(年同比,%)同比,%) 房地产开发企业到位资金其中：房地产销售收入*806040200-20-40

3.0-4.814-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 12-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 注：*在房地产开发企业到位资金中归类于“其他资金来源”，大约占房地产到位资金的40%-50%，其中约有80%的资金来源于房屋销售的定金和预收款，以及银行发放的按揭贷款。资料来源：CEIC，图表14：11月二线城市房地产销量同比幅收窄（3月移动平均） 图表15：11月各线城市房地产库存去化期下行(年同比,%) 30个大中城市商品房销售面积*一线城市一线城市 二线城市0

13.15.0-18.2

（月） 一线城市 二线城市 三线城45403530252015105

35.424.220.621-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11 2017/05 2018/11 2020/05 2021/11 2023/05 2024/113（4个（13个福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市（13个）：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴资料来源：CEIC，

资料来源：CEIC，图表16：11月工业企业利润同比降幅有收窄 图表17：季调后，11月工业企业上游利率较10月回升(%) 工业企业销售收入同比 工业企业利润同比5020-10-402016-11 2018-11 2020-11 2022-11 2024-11

（%） 工业企业上游利润率（季调后） 20212022 202320242624222018161412101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表18：11月上游及下游工业企业营收速同比有所回升 图表19：11月库存水平小幅回落(%)

主营业务收入

(%) 工业企业库存（季调后） (%)上游中游下游上游中游下游60 20

5.1 库存水平库存/年化销售收入（右轴）0

154.1103.650 3.1-40

-5 2.62019-11 2020-11 2021-11 2022-11 2023-11 2024-11

2016-11 2018-11 2020-11 2022-11 2024-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，国内各类价格走势图表20：11月同比回落至0.2%，食品CPI同比回落至1.0% 图表21：11月PPI同比降幅较10月收窄至2.5%(年同比,%) CPICPI：食品(右轴)0.21.086420-2

(年同比,%)50

(年同比,%)PPIPPIPPIPPI：原材料2520151050-5-10

-2.5-2.9-4 -5 -1514-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：WIND， 资料来源：WIND，图表22：11月各线城市新建住房价格同比降幅均收窄 图表23：11月各线城市新建商品住宅价环比增速均有回升(年同比,%) 中国70个大中城市房价：新建商品住宅一线城市一线城市302010

（%）一线二线一线二线三线5040302010

中国70个大中城市房价环比：新增商品住宅0 -4.3

0-10

0.3-0.9-4.0-10

-6.5 -2014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11

14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表24：11月二线、三线城市二手房价环比增速均有回升 图表25：2024年3季度城镇居民人均收入增速边际回落（%） 中国70个大中城市房价环比：二手房一线城市二线城市一线城市二线城市三线城市20100-10-20

4.4-2.8-6.0

(年同比,%) 城镇居民人均收入 农村居民人均收入1816181412108642016-11 18-11 20-11 22-11 24-11 19-09 20-09 21-09 22-09 23-09 24-09资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表26：11月人民币名义有效汇率向上动 图表27：11月人民币兑美元汇率向下波动(2020年=100)

(2014年12月31日=100) (元/美元)115110105

人民币实际有效汇率 人民币名义有效汇

108.0

110105

6.0 CFETS篮子人民币汇率指数美元兑人民币即期汇率，右轴往下为人民币贬值1009590

91.6

10095

7.0858016-11 18-11 20-11 22-11 24-11

9019-11 20-11 21-11 22-11 23-11

7.5资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，彭博资讯，图表28：12月螺纹钢、动力煤、水泥价下降（截至12月30日） 图表29：12月铜价上升、铝价下降（截至月30日）(2009年1月=100)螺纹钢:-2.0%螺纹钢:-2.0%动力煤（5500大卡）:-0.7%水泥:-1.3%动力煤价格 水泥价格160

2024年12月

螺纹钢价格

(2009年1月=100) 铜价 铝价2024年122024年12月铜:+0.2%-3.2%280140

240120100

200160120802019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12

8016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1223-1224-12资料来源：， 资料来源：，图表30：12月棉花、小麦、玉米价格均行（截至12月30日） 图表31：12月波罗的海干散货指数下行截至12月30日）棉花价格 小麦价格 玉米价格2024年12月棉花:-2024年12月棉花:-小麦:-2.1%玉米:-3.7%200180

6,000 波罗的海干散货指数2024年12月月环比-26.4%4,000160 3,000140120100

2,0001,000802016-12 2018-12 2020-12 2022-12 2024-12

016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1223-1224-12资料来源：， 资料来源：，贸易及外商直接投资相关指标图表32：11月出口增速回落，贸易顺差比上行 图表33：11月中国对欧洲、日本出口额比增速回落同比,%)贸易顺差，右轴出口增速，以美元计进口增速，以美元计同比,%)贸易顺差，右轴出口增速，以美元计进口增速，以美元计(十亿美0

元)1007550250-25

(年同比,%) 中国出口额增速美国欧洲美国欧洲 日本亚洲（日本以外）0-40

-50

-4014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表34：11月中国自美进口额同比增速落 图表35：11月一般贸易和加工贸易进口速均回落 美国 欧洲日本亚洲（日本以外） 美国 欧洲日本亚洲（日本以外）同比,%) 进口额：加工贸易进口额：一般贸易80 8060 6040 4020 200 0-20

-20-4014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11

-4016-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表36：11月高新技术行业和非高新技行业出口增速均回落 图表37：2023年12月实际使用外资金额计同比增速下行高新技术行业出口额(年同比高新技术行业出口额

(累计同比,%) 外商直接投资项目200

,%)0

0

403020100-10-30

-50

-20 实际使用外资金额(右轴)

15-12 17-12 19-12 21-12 23-12资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，货币政策及金融市场主要指标图表38：11月社融增速同比持平，M2增速同比边际回落 图表39：11月其他存款性公司总资产同比增速回落(年同比,%) M2 社融增速20

(%) 其他存款性公司总资产年同比年化季环比年同比年化季环比151510105516-11 18-11 20-11 22-11 24-11

016-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表40：11月其他存款性公司行对银行资产增速回落 图表41：11月基础货币同比增速回落同比,%)(万亿元基础货币总量，右轴基础货币增速(年同比,%) 同比,%)(万亿元基础货币总量，右轴基础货币增速对政府机构债权 对政府机构债权 银行间资产 非金融公司债权803560 1040 3020 0250-20

-10 2016-11 18-11 20-11 22-11 24-11

16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表42：11月人民币短期、中长期贷款量增速回落 图表43：11月新增人民币贷款5,800亿元(年同比,%) 人民币贷款存量增速短期贷款中长期贷款短期贷款中长期贷款

(十亿元) 人民币贷款新增短期贷款中长期贷款其他短期贷款中长期贷款其他*500020400015 300020001010005 002015-11 2018-11 2021-11 2024-11

-100021-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11*“其他”包括票据融资、租赁融资和各项垫款资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表44：11月新增人民币贷款低于去年期 图表45：11月新增社融2.3万亿元，同比增1,197亿元(十亿元) 人民币贷款新增非金融企业贷款住户贷款非金融企业贷款住户贷款5,0004,000

(十亿元) 贷款委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资非金融企业股权融资5,0004,000

新增社会融资总量3,000 3,0000-1,000

21-11

22-05

22-11

23-05

23-11

24-05

24-11

2,0001,0000-1,000

21-11

22-05

22-11

23-05

23-11

24-05

24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表46：12月国债收益率曲线趋平 图表47：12月AA级与级企业债收益率利差上行%,年利率2024-12-302024-11-292024-12-302024-11-29一年以前：2023-12-293.02.0

国债收益率曲线

% AAAAA级企业债收益率（3年期）2.0AAAAAA国开债收益率（3年期，右轴）1.0

%1.00.80.60.41.0

0.5

0.20.0 0.00.0

0 5 10 15 20 25 30

16-12 18-12 20-12 22-12 24-12资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表48：平 图表49：11月外汇储备同比增速回落(%)

(年同比,%) (十亿美元)外汇储备，右轴存款准备金率存款准备金率 货币乘数，右轴2181917 71561311 59475 3

20 外汇储备增速151050-5-10-15-20

4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500014-11 16-07 18-03 19-11 21-07 23-03 24-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表50：各类利率指标汇总（截至2024年12月30日，单位%）资料来源：，CEIC，图表51：11月央行净投放6116亿元 图表52：11月央行公开市场操作以MLF为主(十亿元) 投放流动性

(十亿元) 7天逆回购 14天及以上MLF PSL及国库现金定存收回流动性净投放收回流动性净投放0-5,000-15,00021-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11

4,000TMLF净投放TMLF净投放2,0000-1,000-2,000-3,000-4,00021-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，财政指标图表53：2024年前11个月财政支出增速同比有所下降 图表54：11行(十亿元)财政盈余或赤字财政收入增速，右轴财政盈余或赤字财政收入增速，右轴 财政支出增速，右轴-1000-2000-3