电力行业动态：多地发布年度交易结果供需分化影响各省电价水平

目录投资要点及重点公司盈利预测 1周度行情回顾 3月21日-12月日电力板块上涨1.39%，沪深300指数上涨1.36%,电力板块跑赢大盘0.03个百分点 3个股表现 5周度高频数据汇总 6动力煤现货价格环比下降1.28%，同比下降16.85% 6秦港库存环比减少4%，同比增长11.72% 7沿海8省份煤炭库存环比减少0.76%，同比增加5.84% 8重点新闻及公告汇总 9重点新闻 9重点公告 9风险分析 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。投资要点及重点公司盈利预测年电力市场交易结果。广东省2025年度交易总成交电量3410.94亿千瓦时，同比增391.86元/74元/15.84%；较广东省燃煤基准20253282.28.99%412.45元/兆瓦时，同比去年有所下降。我们认为广东及江苏交易电价的下降一方面反映了动力煤价格下降对燃煤发下，各省电价交易结果将更多体现供需及市场竞争的分化。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括皖能电力、申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表公司名称股价(元/股)22AEPS（元/股）23A 24E25E22A23APE24E25E评级火电华能国际6.87-0.470.540.840.93-14.6买入华电国际5.81-0.080.440.550.68-72.6买入皖能电力7.950.190.631.071.1542.4买入上海电力9.370.070.570.740.89133.916.612.710.5买入华润电力18.681.332.082.783.2314.09.06.75.8买入申能股份9.450.220.710.860.9142.913.411.010.4买入大唐发电2.93-0.020.070.220.23-132.039.713.312.7买入福能股份10.051.331.0买入水电及其他电力长江电力29.610.941.111.381.4631.626.621.520.3买入桂冠电力*6.850.410.160.350.3716.844.119.618.5买入三峡水利*70.360.4228.526.419.816.9买入三峡能源4.480.3119.317.715.914.4买入中国核电10.380.480.560.590.6521.718.517.616.0买入燃气深圳燃气6.980.420.500.660.7416.413.910.69.4买入新奥股份20.791.892.292.442.7311.0买入蓝天燃气11.331.200.880.930.979.512.912.211.7买入平均11.018.512.711.6资料来源：公司公告，注：标*公司预期值采用wind一致性预测周度行情回顾12月21日-12月28日电力板块上涨1.39%，沪深300指数上涨1.36%,电力板块跑赢大盘0.03个百分点12月21日-12月28日电力板块（882528.WI）上涨1.39%，沪深300指数上涨1.36%,电力板块跑赢大盘个百分点。20.0830016.03%。电力板块年初至今累计跑赢大盘日-12日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为、0.41%、-0.27%。图表2：12月21日-12月28日电力板块上涨1.39%，跑赢大盘2.51.41.41.21.11.10.70.40.4-0.1-0.3-0.3-0.5-0.6-0.6-0.6-0.7-1.2-1.3-1.7-1.8-2.1-3.0-3.7-4.0-4.2-4.9-5.6-7.6420-10银石电沪交家非汽通国电食农电有煤建钢机建基医商轻房纺计餐综传300行油力深通电银车信防力品林子色炭材铁械筑础药贸工地织算饮合媒300石 运

军设饮牧元金

化 零制产服机旅化 输 金融

工备料渔器属件

工 售造 装 游资料来源：资讯，图表3：2024年初至今电力板块上涨20.08个百分点，沪深300指数上涨16.03%550050004500400035003000250020001500

电力公用事业 沪深3002022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12资料来源：资讯，图表4：12月21日-12月28日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-0.28%、0.41%、-0.27%火电水电火电水电燃气7500650055004500350025001500500Sep/21Dec/21Mar/22Jun/22Sep/22Dec/22Mar/23Jun/23Sep/23Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24资料来源：资讯，目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2024年电力及公用事业板块平均市盈率为17倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.8倍，在所有行业中处于中游位置。图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率17倍8071807162614839373632312828262625242222171716161512111060钢计国电传铁算防子媒机军元 零工器 件

餐电医机基轻饮力药械础工旅设化制游备工造

建汽农材车林牧渔

纺通食电织信品力

有交家非煤石建银色通电银炭油筑行金运行石属输金化融资料来源：资讯，图表6：电力及公用事业行业最新PB为3.52.82.82.62.52.52.42.42.32.02.02.01.81.81.81.61.51.51.51.0543210饮机元军旅设牧饮机元军旅设牧金 化制服及零行运石 产料 器工件备渔属 工造装公用金输化融资料来源：Wind资讯，中信建投

家电农电力林

汽传机有通基轻纺车媒械色信础工织

电商煤综力贸炭合

非交石建钢银通油材铁

建房银筑地行个股表现日家上涨，5家不变，47家下跌，321.49%13.74%12.53%3家公司是惠天热电-、宁波能源-16.99%、ST旭蓝-22.22%。图表7：12月21日-12月28日电力及公用事业表现最好及最差公司（单位：%）50-5-15-25

21.5

13.712.5

7.06.66.56.46.15.65.2

-6.5-6.5-7.0-7.0-8.9-9.1

-11.7

-14.4

ST-22.2ST立京西建协新运昌投鑫能通电能能源力源科

中 嘉 国 泽 核 新 电 能

甘世京广杭肃茂能安州能能热爱热源源力众电

迪珈兆廊惠宁森伟新坊天波旭股新股发热能蓝份能份展电源资料来源：资讯，周度高频数据汇总动力煤现货价格环比下降1.28%，同比下降16.85%12月28日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为770元/吨，环比下降1.28%，同比下降16.85%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤12月27日价格为838元/吨，环比下降2.69%，同比减少16.71%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元吨） 图表9：印尼口煤5500大卡（单位：元吨）

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月

18001600140012001000800600400

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 月资料来源：百川盈孚， 资料来源：wind，12月25日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为703元/吨，环比下降0.28，同比降低3.96%。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元吨）2022年 2023年 年8508007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月资料来源：，秦港库存环比减少4%，同比增长11.72%煤炭库存方面，截至12月28日，秦港库存648万吨，环比减少27万吨，降幅4%，同比增加69万吨，增27242.74.801.94%13.3万吨，降。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2022 2023 202412月3456789月101112月月月

500

2022 2023 20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月来源：CCTD， 资料来源：CCTD，498163.11%360%；京唐港（国投港区281632111.41%27万吨，幅度为14.21%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2022 2023 20241月 3月 5月 7月 9月 11月

3002502001501000

2022 2023 20241月 3月 5月 7月 9月 11月资料来源：CCTD， 资料来源：CCTD，沿海8省份煤炭库存环比减少0.76%，同比增加5.84%2683507.7026.800.76；同5.84%179753.40159.90万吨，幅度为1.61%；同比增加1258.8万吨，幅度为14.82%。图表15：沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表16：内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月

80006000400020000

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月资料来源：CCTD， 资料来源：CCTD，煤炭日耗方面，截至12月26日，沿海8省份日耗217.80万吨，环比减少4.20万吨，幅度为1.89%；同比5.26%410.9025.50；同比减4.49%。图表17：沿海省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨） 图表18：内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）3002502001501000

2022年 2023年 年1月 3月 5月 7月 9月

5004504003503002502001501000

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月资料来源：CCTD， 资料来源：CCTD，重点新闻及公告汇总重点新闻【河南：推进新能源规模化开发有序发展光伏发电】1223日，2025年全省能源工作会议在郑州召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实中央经济工作会议、全国发展改革工作会议、全国能源工作会议精神，贯彻落实省委十一届八次全会暨省委经济工作会议、全省发展改革工20242025年重点工作。省发展改革委党组书记、主任马健出席会议并讲话，省发展改革委党组成员、省能源局党组书记、局长夏兴作工作报告。http://s.mrw.so/6ThDR【河南省2024年11月份电力供需情况通报：全社会用电量315.79亿千瓦时同比下降0.86%】202411315.790.86%3939.77亿千瓦时，6.39%266.630.13%3403.9亿千瓦时，同比增9.86%。http://s.mrw.so/cPQQ1【广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果公布：成交均价391.86厘/千瓦时】北极星售电网获悉，广东电力交易中心发布关于广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果的通报，20253410.94391.86厘/2025【重庆电力中长期交易规则及通知落地实施相关要求：无市场合同用户不参与偏差费用分配】近期，国家能源局华中监管局完成了《重庆市电力中长期交易规则》（2022〕217号）修2025年重庆电力中长期合同签约履约工作的通知》，为做好落地实施，保障市场交易顺利开展，重庆电力市场管理委员会组织专班，依据国家相关政策，结合重庆实际，开展了规则和方案研讨，对部分内容进行了细化和明确。其中提到，无合同电力用户偏差结算原则。合同期满未签订新的市场合同、也未退市的直接市场化电力用户全电量偏差结算按如下方式执行：工业分时类用户按分时段开展偏差结算，偏差价格为批发侧交易的所有电厂的分时段合同各时段加权均价；电气化铁路类用户偏差价格为批发侧交易的所有电厂常规合同均价；其它工商业类用户偏差价格为批发侧交易的所有电厂市场合同综合均价。http://s.mrw.so/8nJHD重点公告【川投能源】2022472022”）至科创板上市的相关提案报告。同时，股东大会授权董事【江苏国信】5%（以下简称“华侨城资本”）拟通过公开征集转278,066,7007.36%，股份性质为无限售条件流通股。根据华侨城资本函件告知，其已确定苏州苏新聚力科技发展有限公司（”）为【川投能源】2022472022”）至科创板上市的相关提案报告。同时，股东大会授权董事【华电国际】20241224（以下简称“上交所”）出具的《关于受理华电国际电力股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知》（上证上审（并购重组）2024〕40号）。上交所依据相关规定对申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。【甘肃能源】根据中国证券监督管理委员会《关于同意甘肃电投能源发展股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》（证监许可〔2024〕1611号），甘肃电投能源发展股份有限公司（以下简称“公司”）募集配套资金向特定对象发行人民币普通股）335,097,00120241231圳证券交易所上市，本次发行完成后，公司的总股本将由2,908,742,741股增加至3,243,839,742股。【中绿电】2024