北部湾港平陆运河通航吞吐量有望跃升

内容目录西南地区枢纽港，规模快速扩张 4广西国资控股，资产质量良好 4整合完成，经营北部湾核心港区 5投资和收购，推动规模较快扩张 7东盟和西南发展，带动吞吐量高增长 8产业西迁，西南地区出口占比上升 8海铁联运，贡献更多集装箱吞吐量 9区位优势，受益对东盟贸易增长 10平陆运河通航，吞吐量有望跃升 平陆运河通航，成本优势明显 112035年有望贡献2亿吨吞吐量 12盈利预测与目标价 2027年盈利有望跃升 144.2.目标价10.91元 14风险分析 图表目录图1：北部湾港的股权关系和经营港区（截止2024年9月30日） 4图2：北部湾港位于广西北部湾，地理位置优越 5图3：北部湾港的加权ROE维持在8%左右 5图4：2023年北部湾港ROE高于行业，位居上市港口公司前列 5图5：北部湾港主要港区分布与“十四五”港口重大项目规划 6图6：北部湾港的营业收入和归母净利润较快增长 7图7：北部湾港的货物吞吐量和港口业务收入持续增长 7图8：北部湾港的固定资产增加额主要是在建工程转入 7图9：2013-24年，北部湾港的股本大幅扩张 7图10：2010年以来，云桂黔GDP在全国的占比呈上升趋势 8图11：2010年以来，云桂黔和川渝的出口占比呈上升趋势 8图12：北部湾港的货物吞吐量增速多数年份高于全国 9图13：北部湾港的集装箱吞吐量增速远高于全国 9图14：西部陆海新通道空间布局示意图（局部） 9图15：海铁联运集装箱量占北部湾港吞吐量的比例上升 9图16：北部湾港处于RCEP国家地理核心位置 10图17：北部湾港是面向东盟的重要门户 10图18：中国进出口中，对东盟的占比趋势上升 10图19：广西进出口中，对东盟的占比处于较高水平 10图20：平陆运河地理位置示意图 11图21：部分广西货源地货物，并未经广西海关出口 12图22：2024年西江水运运价只有重卡公路运价的1/6左右 12图23：长洲枢纽位于连通广州港和北部湾港河流的中间位置 12图24：预计2023-24年，长洲枢纽过闸货运量较快增长 12图25：2023年长洲枢纽上行过闸货物结构 13图26：2023年长洲枢纽下行过闸货物结构 13图27：港口城市和内陆城市的碎石价差较大 13图28：港口城市和内陆城市的水泥价差较大 13表1：北部湾港主要港区的码头情况 6表2：北部湾港集团在北部湾区域尚未注入上市公司的码头 8表3：北部湾港的核心财务指标预测 14表4：北部湾港的贴现率核心假设 15表5：北部湾港的超额利润与贴现值 15表6：北部湾港的可比公司2024年一致预期PE和估值 15北部湾港是广西国资控股公司，主要经营钦州港区、防城港区、北海港区。北部湾港立足广西、面向东南亚，是西南地区内外贸物资转运的陆路运距最短、最便捷的出海口，中国与东盟区域内贸易大部分是通过北部湾海域来进行。通过不断投资和收购，北部湾港的货物吞吐量、收入、利润较快增长。未来三年，北部湾港将继续积极投资和整合港口资源。广西国资控股，资产质量良好北部湾港股份有限公司（以下简称北部湾港）是大型国有企业广西北部湾国际港务集团控股上市公司。北部湾港成立于1989年，1995年在深圳证券交易所挂牌上市，成为中国港口行业及广西最早的上市公司之一。2013年实现钦北防三港整体上市，后更名为北部湾港股份有限公司。三港整体上市后，北部湾港成为全国率先完成区域港口一体化的企业，是广西主要的公共码头投资运营商。北部湾港股份经营业务包含货物装卸、港口仓储、港口拖轮、外轮理货、无船承运等，经营范围主要覆盖广西南宁市、钦州市、防城港市、北海市等。图1：北部湾港的股权关系和经营港区（截止2024年9月30日）资料来源：，北部湾港位于广西北部湾，地理位置优越。北部湾港地处中国—东盟经济圈、泛北部湾经济圈、泛珠三角区域经济圈、西部大开发战略区域、大湄公河次区域经济合作区域、中越“两廊一圈”合作区域、南宁—新加坡经济走廊，东南亚“海上丝绸之路”的起点，是国家和西南地区能源、原材料、外贸物资等的重要集散中枢之一，是西南地区铁路、公路、管道多种运输方式与海洋运输的主要换装节点，是西南地区内外贸物资转运的陆路运距最短、最便捷的出海口，是以西南地区为主的港口腹地对外开放、实施西部大开发战略、参与泛珠江三角洲区域合作、参与国际经济竞争与合作的重要依托。中国与东盟区域内贸易大部分是通过北部湾海域来进行的，海洋运输是中国与东盟贸易的主要运输方式。图2：北部湾港位于广西北部湾，地理位置优越资料来源：公司官网，北部湾港运营良好，盈利能力较强。北部湾港不断完善码头、堆场、航道等基础设施，大用，持续提升码头服务效率；不断完善在西部陆海新通道沿线省市的内陆无水港和海铁联运班列运营布局，加强国际国内集装箱航线网络建设；积极与船公司、货主等合作伙伴建立2013-23ROE维持在7%2023年17A图3：部湾的加权ROE维持在左右 图4年北湾港ROE高于行，位上市口公司列2023年平均ROE152023年平均ROE10加权ROE加权ROE青岛港重庆港唐山港盐田港青岛港重庆港唐山港盐田港宁波港广州港天津港201320142015201620132014201520162017201820192020202120222023资料来源：， 资料来源：，北部湾港有望建成世界一流港口。北部湾港将继续围绕既定的发展战略，以打造世界一流港口为发展目标，全面贯彻新发展理念，实现战略任务并提高生产经营能力，开创北部湾2025口，北部湾港的码头大型化、专业化和智能化水平达到国内同类港口领先，集装箱吞吐量100020352000整合完成，经营北部湾核心港区北部湾港基本完成港口整合。2007年，广西壮族自治区党委、政府决定整合北海、钦州、防城港三市港口资源，成立广西北部湾国际港务集团有限公司，消除恶性竞争，提高港口资源利用率和效益。200912整合，统一使用“广西北部湾港”名称。2014年，上市公司名称由“北海港股份”更改北部湾港形成了一港三域（钦州港区、防城港区、北海港区）协同发展格局。钦州港区重点打造国际集装箱干线港和油品运输中转基地，兼顾临港企业散杂货；防城港区打造大宗散货集散枢纽，兼顾配套临港集装箱功能；北海港铁山港区重点服务临港企业、桂东南区域企业。三港区相对差异化分工推动资源集中，并通过支线驳船，促进三港域班轮共享、运力衔接、功能组合。图5：北部湾港主要港区分布与“十四五”港口重大项目规划资料来源：广西交通厅，202489811032151920613.929807948（远洋航线6条，内贸集装箱航线31100200表1：北部湾港主要港区的码头情况泊位数量总面积岸线长度设计通过能力集装箱通过能力年吞吐能力名称个平方公里公里万吨/年万标箱亿吨防城港441711.680002001.5钦州港27/7.6150536101.93北海港221538资料来源：公司官网，中国港口网，搜航网，腹地广阔，吞吐量增长潜力较大。依托西部陆海新通道建设，北部湾港辐射的货源腹地包括广西、云南、贵州、四川、重庆等西部地区和湖南、湖北等中部地区，随着北部湾地区公路、铁路、运河集疏运网络的陆续建成与完善，西部陆海新通道建设和西部大开发形成新格局，将加快推动腹地经济发展，使货源具有更大增长潜力。投资和收购，推动规模较快扩张2013-2367%，在A11%，10%。图6：部湾港营业入和母净利较快长 图7：部湾的货物吐量港口业收入续增长营业总收入 归母净利润 营业总收入：亿元归母净利润：亿元营业总收入：亿元归母净利润：亿元6086420220132014201520132014201520162017201820192020202120222023

港口业务收入 货物吞吐港口业务收入：亿元港口业务收入：亿元20132014201520132014201520162017201820192020202120222023

4.0货物吞吐量：亿吨3.0货物吞吐量：亿吨2.01.00.0资料来源：， 资料来源：，货物吞吐量增长的背后，是港口不断投资和收购。2014-23年，北部湾港固定资产原值184元2013年275%，年化增14%，呈现高增长。从固定资2013-23114%，导致EPS增幅远低于归母净利润增幅。图8：部湾港固定产增加主要在建工转入 图9年，部湾的股本幅扩张固定资产原值增加额：亿元在建工程转入 购置 企业合并增加 固定资产原值增加额：亿元50总股本：亿股15总股本：亿股4010305010

22.7816.3517.8112.48.329.542013 2015 2017 2018 2022 2024增发增发16.3517.8112.48.329.542013 2015 2017 2018 2022 2024增发增发转增增发转债转股增发2014201520162017201820192020202120222023资料来源：， 资料来源：，2013年以来，北部湾港先后以股份或现金作为支付手段，购买北部湾港集团及其全资子20245还有少量正在建设或已建成尚未注入上市公司的广西北部湾区域内沿海货运码头泊位，其表2：北部湾港集团在北部湾区域尚未注入上市公司的码头序号 未注入泊位 泊位吨级 目前情况131号泊位北海铁山港西港区北暮作业2区7-8号泊位北海铁山港西港区北暮作业3区9-10号泊位

75用泊位15万吨通用泊位两个10万吨通用泊位

委托北部湾港代建委托北部湾港代建资料来源：增发募集说明书，未来三年，北部湾港将积极投资和整合港口资源。北部湾港将把握合适的时机，继续积极实施对优质港口资源的整合，并启动投资新建码头项目，进一步提升公司控制下的优质港口资源，将广西北部湾港打造成为我国沿海重要枢纽港和区域性国际航运中心，因此未来战略性投资资金规模较大。北部湾港在RCEP2014-2410%23%，都高于全国增速。未来吞吐GDP和出口占比上升；二是川渝出口通过西部陆海新通道，经北部湾港的比例上升；三是中国与东盟的贸易占比上升，北部湾港区位优势明显。产业西迁，西南地区出口占比上升政策推动西南地区发展。20205“一带一路”为引领，加大西20249劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移。未来川渝、云桂黔地区的GDP和出口占比有望上升。图10：2010年来，桂黔全国占比上升趋势 图11：2010年来，桂黔和渝的口占比上升势6.5 云桂黔川渝云桂黔GDP占比6.0 云桂黔川渝云桂黔GDP占比出口占比3出口占比5.55.0 200020022004200620082010201220142000200220042006200820102012201420162018202020222024E2000200220042006200820102012201420162018202020222024E资料来源：， 资料来源：，西南地区经济更快发展和出口更快增长，带动北部湾港吞吐量更快增长。北部湾港是国家和西南地区能源、原材料、外贸物资等的重要集散中枢之一，是西南地区铁路、公路、管道多种运输方式与海洋运输的主要换装节点，是西南地区内外贸物资转运的陆路运距最短、最便捷的出海口。西南西区经济发展和出口增长更快，使北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量增速更快，预计2014-2024年货物吞吐量年化增速10%、集装箱吞吐量年化增速23%，都高于全国增速。图12：北湾港的物吞量增速数年高于全国 图13：北部港的装箱吞量增远高于国货物吞吐量同比增速：中国港口 北部湾港货物吞吐量同比增速：5

集装箱吞吐量同比增速：中国港口 北部湾港集装箱吞吐量同比增速：201520162017201820192020202120222023202420152016201720182019202020212022202320240 020152016201720182019202020212022202320242015201620172018201920202021202220232024-5资料来源：， 资料来源：，海铁联运，贡献更多集装箱吞吐量政策推动西部陆海新通道建设，北部湾港是国际门户港。20198印发了《西部陆海新通道总体规划2021220218“十四五”推进西部陆海新通道高质量建设实施方案港，高水平共建西部陆海新通道，打造国内国际双循环重要节点枢纽，为北部湾港的发展带来了新的机遇。西部陆海新通道使北部湾港的货源腹地辐射岛云桂黔、川渝。依托西部陆海新通道建设，湖北等中部地区，随着北部湾地区公路、铁路集疏运网络的建成，西部陆海新通道建设和西部大开发形成新格局将加快推动北部湾港腹地经济发展，使公司货源具有更大增长潜力。202451760113个站点。7%左右集装箱吞吐量。西部陆海新通道主要有铁海联运2023向33%，有效降低社会物流成本。202358.4491.777%3，7%左右集装箱吞吐量。图14：西部海新道空间局示图（局） 图15：海铁运集箱量占部湾吞吐量比例升108642海铁联运量/北部湾港吞吐量0海铁联运量/北部湾港吞吐量2020 2021 2022 2023 2024Q3资料来源：新京报， 资料来源：，西部陆海新通道门户网，中国交通新闻网，央视网，天风证券研究所川渝通过西部陆海新通道进出口的比例有上升空间。2020-2023年，西部陆海新通道的/川渝进出口总额在35%2023年上升到39%路基础设施完善、运行时间缩短，这个比例还有上升空间。区位优势，受益对东盟贸易增长RCEP亚的区位优势。20221月，东盟十国发起的区域全面经济伙伴关系（RCEP）正式生效；2024103.0RCEP成员国之间的贸易往来，为北国出口商品加征关税威胁下，未来有望进一步促进中国与东盟之间的贸易增长。图16：北部港处于RCEP国家理核心置 图17：北部港是向东盟重要户资料来源：纺织贸促会网站， 资料来源：北部湾在线网站，中国对东盟进出口占比上升，带动北部湾港货物吞吐量增长。1995年以来，中国的进出RCEP和东盟自贸区落地，对东盟的进出口占比有望继续上升。广西进出口货物中，对东盟的比例较高。针对东南亚40%的货物往来于东南亚地区。图18：中国出口中对东的占比势上升 图19：广西出口，对东的占处于较水平出口 进口进出口占比进出口占比1995199719992001199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023

出口占比 进口占比对东盟进出口占比对东盟进出口占比201520162017201820192020202120222023202402015201620172018201920202021202220232024资料来源：， 资料来源：，2026年底主体建成，将是西南地区最短的出海通道，20235000203595502平陆运河通航，成本优势明显平陆运河连通北部湾港和西江，预计2026年底主体建成。平陆运河是西江干流与北部湾的江海联通工程，起点位于南宁横州市西津库区平塘江口，经钦州灵山县陆屋镇沿钦江进入北部湾，全长约135公里，估算总投资727亿元。运河以航运功能为主，航道按内河Ⅰ级标准建设，通航5000吨级船舶，设计年单向通过能力8900万吨。2022年8月开工，预计2026年12月底主体建成。平陆运河建设将以最短的距离打通北部湾港至西江通道，一旦运河建成，北部湾港业绩有望高速增长。图20：平陆运河地理位置示意图资料来源：湖北网络广播电视台网站，平陆运河是西南地区最短的出海通道。平陆运河作为西部陆海新通道建设的重要牵引性工程，将为我国广袤西南、西北地区开辟新的路径最短的出海通道，缓解长江、珠江通过能力紧张局面，増强水运通道抗风险能力。项目建成后，与正在研究论证的湘桂运河衔接，将纵向贯通长江、珠江及北部湾，对于加快广西经济社会发展、促进中国—东盟经贸合作具有十分重要的意义。运河运输价格低廉，有望吸引部分广西货物从珠三角港口转向北部湾港。西江水运运价是重卡公路运价的1/6货不走广西港的困局。平陆运河建成通航后，将直接开辟广西及西南地区运距最短、最经济、最便捷的通往东盟地区的通道，西南地区货物经平陆运河出海较经广州港出海缩短内河560图21：部广西货地货，并未广西关出口 图22：2024年西江运运只有重公路价的1/6左右180货源地口径/海关口径150货源地口径/海关口径120201502015

出口 进

运输成本：元/吨公里运输成本：元/吨公里

0.250.250.230.210.041柴油重卡天然气重卡电动重卡 西江水运资料来源：， 资料来源：，人民网，第一商用车网，中青汽车网等，2035年有望贡献2亿吨吞吐量市，位于广州港沿西江和平陆运河到北部湾港的中间位置，因此长洲枢纽上游的货物有望2023112.22023年长洲枢纽过闸货物中，5000（上行3400万吨，下行1400万吨，详见下文，给北部湾港贡献近亿吨吞吐量。随着长洲枢纽货物过闸量增长，未来更多货物有望转向平陆运河运输。图23：长枢纽位连通州港和部湾河流的间位置 图24：预计，长枢纽闸货运较快长20000

上行 下

17759过闸货运量：万吨15000过闸货运量：万吨100005000

46950资料来源：贵州交通公众号， 资料来源：交通运输部珠江航务管理局，20233400万吨以上上行货物，未来有望转向北部湾港和平陆运河运6800图25：2023年长洲纽上过闸货结构 图26：2023年长洲纽下过闸货结构石油焦,80矿粉,109集装箱,316其他,241煤炭,铁矿砂,石油焦,80矿粉,109集装箱,316其他,241煤炭,铁矿砂,784粮食,811集装箱,616

熟料,石灰石,823

碎石,5665机制砂,1541

水泥,2098资料来源：交通运输部珠江航务管理局网站， 资料来源：交通运输部珠江航务管理局网站，石粉、机制砂、石灰石、熟料等建筑材料，大部分在珠三角本地使用；少数集装箱、钢材10%的货20231400平陆运河开通后，有望吸引货物“公转水（水路运进和水路运出各计算一次吞吐量，公路和铁路运进或运出都不计算港口吞吐量20233.110%通过水路集疏运3100万吨。平陆运河开通后，套利贸易有望使北部湾港吞吐量增加。北部湾港与内陆城市的碎石、水泥等建材存在较大差价，运河开通使运输成本大幅下降，有望带来套利贸易运输。参考长洲枢纽下行货量是上行货量的4倍左右，平陆运河开通后，下行货量有望远超上行货量。但是这些货物附加值较低、装卸费负担能力有限，我们预计给北部湾港带来的吞吐量和装卸收入有限。图27：港城市和陆城的碎石差较大 图28：港城市和陆城的水泥差较大61376137

440

415407388371碎石价格：元/吨415407388371碎石价格：元/吨水泥价格：元/吨4003800钦州 来宾 梧州

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防城港钦州 柳州 贵港 百色 来宾资料来源：水泥网， 资料来源：，20359550万吨。平陆运河的直接腹地包括广西境内钦州、南宁、贵港、百色、来宾、柳州、河池、崇左等地市，并依托与西江水系连通的右江、南北盘江、桂江、贺江、湘桂运河和周边铁路网络，辐射广西全区以及贵州、云南、湖南等203595502050年货运量将达到120002050年运量将达到151.8亿吨。水水中转，对北部湾港的吞吐量贡献有望达到平陆运河货运量的一倍。北部湾港的集装箱吞吐量有望保持较快增长。根据习近平总书记对北部湾港提出的“四个2025203510002000TEU，2023-20358%左右。盈利预测与目标价平陆运河开通有望使北部湾港的货物吞吐量和净利润跃升。北部湾港在吞吐量较快增长的基础上，2027-28年平陆运河有望贡献8100万吨吞吐量；在费率小幅上升趋势的基础上，2027-28年吞吐量跃升有望带动港口费率更大幅度上涨。我们预计2024-28年归母净利润11.7、11.8、13.3、20.5、29.9亿元。综合AE估值法和可比公司2024年一致预期平均PE，取两个估值结果的平均值，给予北部湾港的目标价为10.91元，首次覆盖，给予“买入”评级。2027年盈利有望跃升2027-288100万吨吞吐量。积极的财政政策和适度宽松的货币政策带动经济复苏，假设2024-26年货物吞吐量年化增速6%，略高于20241的55%2027年平陆运河有望通航，假设2027-28年货物吞吐量年化增速达1528100假设2027-28年吞吐量大幅增长使港口费率更明显提升2024年单吨收入下降3%，2024H12025-263%。2027-285%。2029年开2左右涨幅。表3：北部湾港的核心财务指标预测2021202220232024E2025E2026E2027E2028E营业收入：亿元58.9863.7869.5071.8278.2685.30102.58123.44yoy10%8%9%3%9%9%20%20%货物吞吐量：万吨2.692.803.103.293.493.704.254.89yoy1%4%11%6%6%6%15%15%单吨收入：元/吨19.7221.0821.1020.5321.1421.7822.8724.01yoy9%7%0%-3%3%3%5%5%毛利润：亿元21.1721.9523.5022.1824.6427.3737.6650.66yoy3%4%7%-6%147%23%53%85%毛利率.%.%.%.%.%.%.%.%归母净利润：亿元10.2810.3911.2711.7211.8013.2720.5329.90yoy-4%1%8%4%1%12%55%46%ROE.%.%.%.%.%.%.%.%资料来源：，2025品加征进口关税，中国可能加大与东盟、RCEPRCEP动川渝地区出口更快增长。西部陆海新通道承运川渝出口货物的比例有望上升，带动北部湾2027可204.2.目标价10.91元综合AE估值法和可比公司2024年一致预期平均PE，取两个估值结果的平均值，给予北部湾港的目标价为10.91元，首次覆盖，给予“买入”评级。AE14.8短期现金流达不到稳态，所以采用超额利润计算公司价值。表4：北部湾港的贴现率核心假设指标假设依据无风险利率3%2010年以来十年期国债收益率平均3%左右风险溢价4%利率下行，股票投资者预期回报率下降到7%左右贝塔0.852016年以来北部湾港相对沪深300指数的贝塔0.85半显性期增长率5%吞吐量缓慢增长，产能利用率上升，费率提升推升毛利率永续增长率2%吞吐量稳定，成本上升对冲费率上涨资料来源：，根据估值模型，北部湾港的超额利润及贴现值如表5。表5：北部湾港的超额利润与贴现值指标2024E2024E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E终值超额利润：亿元-.8-.0-.95.705.986.286.596.927.277.638.028.42195.10贴现：亿元-.8-.0-.14.734.674.604.544.484.424.374.314.2598.57权益价值：亿元135.66资料来源：，根据可比公司2024年一致预期平均预期PE，北部湾港的每股合理价值为7.03元。可比公司选择盈利较好的港口上市公司：上港集团、宁波港、招商港口、唐山港、青岛港等。表6：北部湾港的可比公司2024年一致预期PE和估值股价（元） EPS（元） PE2024/12/2720232024E2025E2024/12/2720232024E2025E20232024E2025E600018.SH上港集团6.050.570.640.6410.639.469.41601018.SH宁波港3.850.250.250.2615.5515.5115.07001872.SZ招商港口20.591.481.641.7013.9312.5912.08601298.SH青岛港8.670.770.800.8511.2110.8310.16601000.SH唐山港4.670.350.340.3513.2813.6813.21000088.SZ盐田港4.900.390.220.2312.5821.8021.72601326.SH秦港股份3.410.290.290.3011.7711.7711.21平均12.7113.6613.27000582.SZ北部湾港7.700.640.510.5212.0914.9714.86资料来源：，风险分析经济周期波动风险经济周期下行，商品运输需求增长放缓，港口吞吐量增速可能下降，港口产量利用率可能下降，导致盈利受影响。收费政策调整风险北部湾港的收入主要来源于港口货物装卸、堆存及相关港务管理服务业务，如果国家调整港口收费政策，要求港口降费，将直接影响经营业绩。资本开支规模过大北部湾港未来可能大量投资，影响盈利能力。2013-2023年北部湾港的固定资产原值年化增速132024-202620231402023股权融资摊薄EPS大量投资导致大量股权融资，可能摊薄EPS2013-2023年，北部湾港的固定资产原值213160的融资。因此，2013-2023114%2013-202394%，EPS18%140吞吐量增长不及预期我们预期2027年平陆运河开通将带来大量吞吐量，但是实际开通时间可能推迟，带来的货量也可能偏低，导致北部湾港吞吐量增长不及预期，营收和利润也达不到预期水平。财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金2,144.202,134.443,124.80951.28986.66营业收入6,377.866,949.617,181.847,826.148,529.55应收票据及应收账款591.84710.93635.38831.71767.24营业成本4,182.774,600.404,963.605,361.905,792.68预付账款5.365.286.206.207.19营业税金及附加53.3280.2957.4562.6168.24存货46.8842.1853.9149.8962.25销售费用0.000.000.000.000.00其他574.11630.62632.43631.54633.45管理费用508.48537.21574.55626.09682.36流动资产合计3,362.403,523.454,452.722,470.632,456.79研发费用8.5618.7921.5523.4825.59长期股权投资101.15193.10193.10193.10193.10财务费用260.26313.41345.93321.73333.51固定资产16,716.5621,070.9925,117.3728,320.6030,552.25资产/信用减值损失(23.66)7.175.005.005.00在建工程6,109.074,747.693,373.852,686.921,843.46公允价值变动收益(0.05)(0.07)0.000.000.00无形资产2,452.422,795.452,997.533,192.113,379.18投资净收益(60.18)(26.82)200.000.000.00其他724.74977.61829.92733.46733.46其他45.80(96.98)(150.00)(150.00)(150.00)非流动资产合计26,103.9429,784.8432,511.7735,126.1836,701.45营业利润1,402.551,516.201,573.761,585.341,782.16资产总计29,466.3333,308.2836,964.4937,596.8139,158.24营业外收入9.984.845.005.005.00短期借款1,511.371,797.501,500.001,500.001,500.00营业外支出1.6212.1710.0010.0010.00应付票据及应付账款2,284.992,104.402,631.532,484.433,042.56利润总额1,410.921,508.871,568.761,580.341,777.16其他2,050.022,460.562,816.662,864.412,988.06所得税260.94264.12274.60276.63311.08流动负债合计5,846.396,362.476,948.196,848.847,530.62净利润1,149.981,244.751,294.161,303.711,466.08长期借款4,932.707,078.506,050.556,000.006,000.00少数股东损益110.86117.89122.57123.47138.85应付债券1,674.021,722.901,722.901,722.901,722.90归属于母公司净利润1,039.121,126.861,171.591,180.241,327.23其他1,759.312,090.012,090.012,090.012,090.01每股收益（元）0.460.490.510.520.58非流动负债合计8,366.0310,891.419,863.479,812.929,812.92负债合计14,437.0217,499.6716,811.6616,661.7617,343.53少数股东权益2,127.092,207.442,280.982,355.072,438.38主要财务比率202220232024E2025E2026E股本1,772.161,771.982,277.552,277.552,277.55成长能力资本公积4,509.054,385.507,447.657,447.657,447.65营业收入8.138.963.348.978.99留存收益6,468.157,271.167,974.118,682.269,478.