第18讲、投资决策实务培训资料

1财务管理

第18讲、投资决策实务21、固定资产更新决策固定资产更新是对技术上或经济上不适合继续使用的旧资产，用新的资产更换或对旧资产改造继续使用旧设备售旧购新备选方案其一，采用比较净现值法其二，采用增量收益分析法方法1.1、新旧资产寿命相同直接采用差量法计算计算初始投资的差量计算营业现金流的差量计算差量的净现值根据差量净现值做出判断3例（续）该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为70000元，估计可使用4年，期满有残值6000元，用直线折旧法计提折旧。使用新设备后，每年收入为60000元，每年付现成本为18000元。假设该公司的资本成本率为10%，所得税税率为40%。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。5例（续）现金流量的差量计算如下6时期01234Δ初始投资−50000Δ销售收入—20000200002000020000Δ付现成本—−2000−2000−2000−2000Δ折旧额—11000110001100011000Δ所得税—4400440044004400Δ终结现金6000Δ现金流量−5000017600176001760023600例（续）差量现金流量的净现值为ΔNPV=−50000+23600×PVIF10%,4+17600×PVIFA10%,3=−50000+23600×0.683+17600×2.483=9819.6（元）固定资产更新后，将增加净现值9819.6元，故应进行更新。71.2、新旧资产寿命不同多数情况下，新设备的使用年限要长于旧设备。对于寿命不同的项目，不能对其NPV、IRR及PI直接进行对比，而要使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。81.2、新旧资产寿命不同最小公倍寿命法：又称项目复制法，将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，假设方案重复投资来比较。年均净现值法：将方案的总净现值转换为每年平均净现值来比较。转换公式为9例以前述拓扑公司的例子为基础。假设新设备的购置成本为80000元，估计可使用8年，期满后无残值，用直线折旧法计提折旧。使用新设备后，每年收入为45000元，每年付现成本为15000元。假设该公司的资本成本率为10%，所得税税率为40%。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。10例（续）直接计算净现值NPV旧=14000×PVIFA10%,4=44380NPV新=22000×PVIFA10%,8−80000+20000=57370但是不能由此得出新方案优于就方案的结论，因为项目周期不同11例（续）按照最小公倍周期法，8年内，旧方案可以再重复一次，因此使用旧设备的总净现值为NPV=44380+(44380−20000)×PVIF10%,4=61031.54>57370按照年均净现值法ANPV旧=44380/PVIFA10%,4=14000ANPV新=57370/PVIFA10%,8=10753因此旧方案优于新方案。122、资本限额决策资本限额是指企业可用于投资的资金总量有限，不能实施所有可接受的项目。投资限额的发生通常是源于公司不愿意外部筹资或者资本市场限制。存在投资限额时，决策者需在众多净现值为正的项目中进行若干选择。资本限额决策通常采取项目组合分析法，选择项目之间净现值最大的组合。13资本限额决策的净现值法计算所有项目的净现值列举所有净现值大于零的项目将项目进行组合，计算每种组合的净现值接受净现值最大的组合14例假设派克公司有五个可供选择的项目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2

、C1和C2是互斥选择项目，各项目需要的投资额分别和净现值如下表。该公司资本的最大限量是400000元。15时期A1B1B2C1C2投资额120000150000300000125000100000净现值67000795001110002100018000例（续）16项目组合初始投资净现值合计A1B1A1B1C1A1B1C2A1C1A1C2B1C1B1C2B2C2270000395000375000245000220000275000250000400000146500167500164700880008500010000097500129000可行的组合列于右表，其中净现值最大的为组合A1B1C2，因此企业应选择该组合，即投资于项目A1、B1、C23、投资时机决策当投资项目面临的市场环境会随时间变化而变化时，决策还需要考虑投资的时机选择。更晚的投资使得投资者可以获取更多信息和更强的稀缺性，从而提高收益。但是更晚投资的现金流价值更小。17例大发公司拥有一稀有矿藏，根据预测，6年后价格将一次性上升30%。因此，公司要选择现在开发还是6年后开发。不论现在还是6年后开发，初始投资均为80万元的固定资产和10万元的营运资金垫支，均从第2年开始投产，投产后5年把矿藏全部开采完，年产销量2000吨，年付现成本60万元。公司的资本成本率为10%，所得税率为40%。若现在开发，售价0.1万元/吨。6年后开发价则为0.13万元/吨。184、投资期决策投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。通过对资产建造更多的投入可以缩短投资期，从而更早获得收益。投资期决策是要在缩短投入期导致的更多投入成本和更早获得收益以增加时间价值之间权衡。19例某公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年一共需要投资600万