《A股IPO与H股“全流通”方案及对比分析案例报告》11000字

A股IPO与H股“全流通”方案及对比分析案例报告目录TOC\o"1-2"\h\u5276第一节爱得威A股IPO与H股“全流通”方案简介 123168一、A股IPO方案 15702二、H股全流通方案 526065第二节方案对比分析 611530一、战略适配性对比分析 614980二、估值对比分析 96811三、上市监管对股份减持对比分析 132807五、财务收益和成本对比分析 1518797资料来源：根据《H股“全流通”试点业务实施细则（试行）》整理 1923320四、发行时间对比分析 20第一节爱得威A股IPO与H股“全流通”方案简介一、A股IPO方案（一）方案概览爱得威向深圳中小板申请首次公开发行股份并上市，发行后爱得威成为A+H公司。公司内资股东所持股转换为A股，未来可在锁定期后于A股市场流通。图1-1为方案概览。目前，控股股东持有公司37.63%股份，其他内资股东持有33.98%股份，H股股东持有28.39%。通过在中小板发行后，将新增A股股东，原控股股东、其他内资股股东、H股股东所持股份将被稀释，稀释多少根据A股发行规模而定。图1-1爱得威建设集团A股IPO方案概览资料来源：根据爱得威内部IPO方案整理（二）发行测算根据香港交易所《上市规则》，公众持有企业已发行股份总量的比例至少为25%，H股公众持股量降至15%的比例以下，香港交易所会要求上市企业停牌交易（市值低于100亿港元），同时根据证券法规定的企业公开发行的股份须达到公司股份总量的25%以上。因此，在爱得威A股IPO之后，A+H公众持股合计不低于25%，H股公众持股比例不低于15%。截止2020年12月31日，爱得威股数总额为221,050,000，包括62,763,000股公众股东持有的H股，占比26.05%,178,168,000股内资股，占比73.95%。公司发行公开发行A股，发行A股后的股份总额（包括H股+A股）的比例将超过25%，符合证券法的规定。根据表1-1的测算，按照正常发行的规模，A股IPO也同时满足香港交易所对公众持股比例的要求。表1-1爱得威发行A股后H股、A+H股后占比测算A股发行规模占公司发行完成后总股本比例发行数量发行完成后总股本（股）发行完成后H股公众持股比例发行完成后A+H公众持股占比10%24,562,112245,6111,11225.55%35.55%15%39,008,824260,058,82424.13%39.13%20%55,262,500276,312,50022.71%42.71%资料来源：根据爱得威股数总额按照发行A股比例计算而得，2020公司2019年净利润为7000万元，假设2021年发行，按照10%的净利润率增长，2021年净利润为7700万元，预计公告筹划A股IPO后股价有所提升，分别以10倍、12倍、15倍、18倍、20倍的市盈率对募集资金规模进行测算，同时为满足公司未来发展对募集资金的需求，也考虑到维护大股东适当比例，表1-2对发行股份数量及融资金融进行了测算。最低发行2456万新股，募集资金1.44亿元，最高发行5526万新股，募集资金5.76亿元。表1-2爱得威建设集团A股发行测算A股发行规模占公司发行完成后总股本比例发行数量发行完成后总股本（股）10倍市盈率募集资金总额（亿元）12倍市盈率募集资金总额（亿元）18倍市盈率募集资金总额（亿元）18倍市盈率募集资金总额（亿元）20倍市盈率募集资金总额（亿元）10%24,561,11224,561,1121.441.732.162.592.8812.5%3,1578,571252,628,5711.802.162.703.243.6015%55,262,500276,312,5002.162.593.243.894.3217.5%46,889,394267,939,3942.523.023.784.545.0420%55,262,500276,312,5002.883.464.325.185.76资料来源：根据爱得威股数总额按照发行A股比例计算而得，2020.（三）整体流程图1-2显示了A股IPO整体流程。根据A股IPO上市要求，整体流程分为证监会受理前与受理后，受理前需要完成董事会、股东会决议，并对外披露决议，由保荐机构完成上报材料审核，报送中国证监会。受理之后证监会将组织反馈，期间需要进行反馈问答，随后进行初审、发审，过分之后进行路演询价。根据券商过往的辅导经验，辅导、尽职调查及申报准备阶段目前需要大概6个月，审核发行阶段需要根据材料反馈情况而定。图1-2A股IPO整体流程资料来源：根据爱得威内部IPO方案整理方案设计关注点上述方案设计关注要点主要为间隔期、股份流通、股份锁定、发行比例要求、发行价格要求，表1-3对这几个要求进行了梳理。表1-3爱得威建设集团H回A方案设计关注要点资料来源：根据中国证监会、深交所、港交所资料整理二、H股全流通方案在实行H股"全流通"时，企业可自主决定流通数量及比例，在三家H股"全流通"试点企业中，联想控股将部分非上市股份转换为境外上市股份，中航科工、威高股份则将全部非上市股份转换为境外上市股份。根据《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》规定，H股"全流通"具有“不可逆”性，完成“全流通”后的股份，无法再转回成内资上市股份，原有的内资上市股份无法再通过A股IPO的方式实现在境内证券交易所的自由流通。对于H股公司来说，在确定流通方案时，需重点考虑外资持股比例。对于股东来说，在知晓公司推进A股上市计划的背景下，内资股东可以申请部分股份实行“全流通”，同时也继续保留部分未上市的境内股份，在公司实现IPO后可以在A股市场流通。爱得威可综合综合考虑公司的资本运作计划，“全流通”对公司产生的治理结构影响、公司未来战略计划、两地证券市场监管与估值的差异等因素，选择"全流通"方案或"部分全流通"方案。在选择"部分全流通"方案时，控股股东应考虑方案对内资股类别股东会议决策的影响，避免因股权结构发生重大变化而导致公司控股股东失去对内资股类别股东会议的控制。建议内资股转H股的股数及比例如表5-4。表1-4H股“全流通”比例转换比例内资股转换为H股股数H股转换后H股占总股本比例11.61%25,663,90540%21.61%47,768,90550%资料来源：本文根据爱得威内资股与H股份数计算而得，2020公司可以选择按照11.61%或21.61%的比例进行“部分全流通”，剩余40%或50%的股份在A股进行IPO后流通，这样能缓解部分股东想进行股份流通需求或解决所持全部股份流通问题。第二节方案对比分析对本文研究对象的IPO及H股全流通方案对比分析，是本文的核心内容，方案对比分析，目的是比较其中的优劣势，从而最终确定实行方案。在前文第一章第二节理论综述的基础上，本文将采用战略适配性、A股与H股估值与流动差异性、上市监管及股份减持差异规定、财务绩效（IPO成本与时间）框架体系进行比较，从而对比出IPO与全流通方案的优劣势。一、战略适配性对比分析（一）A股上市的优势与战略必要性从建筑装饰行业竞争环境看，建筑装饰行业在行业的标杆项目建设、项目质量、项目声誉、施工能力、项目团队管理能力竞争激烈，这种态势的竞争已经延伸到了公司在资本市场融资的竞争。2015年以来，越来越多的建筑装饰企业选择在A股IPO，通过A股资本市场募集企业所需资金，并提升企业知名度，帮助企业实现跨越式发展。表1-5近五年A股IPO建筑装饰企业公司上市日期发行价格（元/股）募集资金总额（亿元）截止2020年12月31日股价（元）涨幅历史最高价（元）历史最高价较发行涨幅中天精装2020/6/1024.527.8237.151%65.88169%美芝股份2017/3/2011.612.9414.0721%46.97305%维业股份2017/3/168.602.929.136%26.1203%中装建设2016/11/2910.237.676.4-37%17.7974%亚泰国际2016/9/813.996.307.61-46%29.37110%建艺集团2016/3/1122.534.5717.69-21%58.25159%资料来源：根据Wind数据端整理从表1-5中可以看出，建筑装饰企业在A股上市后一定期限内，股票价格涨幅较为明显，股东价值得到最大化体现。虽然中装建设等几家公司目前股价跌破发行价，这说明了公司的股价还是与公司的基本面有关。另外，建筑装饰企业上市后，公司借助上市平台资本运作频繁，通过资本市场实现再融资，以满足公司资金需要的发展。表1-6显示了最近几年建筑装饰企业上市后，非公开发行募集资金。从表中可以看出，之前几年上市的企业，在上市后非公开发行股份募集资金较大，比最近几年上市的公司首发还要多，说明公司充分利用了上市公司平台进行股权融资，一方面公司上市后，综合实力、品牌度较高，另外一方面公司股价较大，公司充分利用了较高的估值为企业融资，解决公司资金需求。表1-6已上市的建筑装饰企业再融资案例公司再融资时间再融资金额（亿元）精工钢构2018/4/2310东易日盛2018/1/57宝鹰股份2017/10/2613.28全筑股份2016/9/215瑞和股份2016/7/198.5资料来源：根据Wind数据整理通过第三章第三节公司财务分析，爱得威目前处于稳定期。根据企业价值最大化理论，当企业发展到一定时期时，会进入稳定或呆滞期，或在发展过程中需要持续地投入资金至转型业务中，以突破企业发展瓶颈，此时，选择合适的时机和方式进行融资进行资金运作，以保证持续发展。A股IPO已成为公司重要的发展战略，由于建筑行业需求资金大，以建筑装饰为主体，公司金融为辅，产融结合，已成为公司实现跨越式发展、做强、做大的必经之道。从公司自身角度出发，作为还未登陆A股资本市场的企业，爱得威A股IPO，除在实现公司募集资金的同时，还契合公司“实业+金融”发展战略方向，对公司发展具有重要的作用。其一，A股IPO，首先能为公司直接募集资金，公司可根据发展过程中的资金需求设置募集资金用途及募集比例，降低公司的负债率及财务成本，同时，A股IPO后，公司可以利用上市公司平台通过资本市场再融资。目前上市公司再融资的手段包括股权融资、债权融资、混合融资等。其二，优化公司治理。由于香港交易所实行的是注册制，股份的发行与增发等相比较于内地的审核与监管简单，内地的发行等监管严格，在内地发行股份，能促使公司按照内地的监管要求与规则进行公司的治理与管理，能够极大地提升公司的内部治理水平，在公司日常三会的组织上，能够促进公司完善信息披露，保证公司的公众性；另外引进新的股东，一方面能够多样化公司股东，充分协同各股东所拥有的资源，为企业提供合法合规的协同作用，另外一方面能够制衡大股东，维护中小股东权益。其三，改善财务结构，降低资产负债率，提高抗风险能力。（二）H股“全流通”主要解决部分股份流通问题爱得威作为已经在港股主板的上市公司，目前在H股权流通的股份占公司总股份的28.39%，剩余71.61%为内资股暂未流通。实行H股全流通，主要是解决了剩余股份流动性问题，最重要是提升股东融资能力与变现能力，解决了能否的问题。由于爱得威部分股份已在香港交易所流通，实行剩余股份全流通，不属于IPO，从战略方向上讲，不太契合公司发展方向，对爱得威的战略性影响不大，相比较A股IPO来说，它只是能够为想进行股份流通变现的股东提供了渠道。由于股份可以进行流通，相反，还增加了重要股东的变动性，对公司的股东稳定和长远的发挥产生了不稳定性及变动。另外，港股市场主要以财务投资机构为主，变现流通的股份会被部分机构所持有，待公司股价提升了，会有套现抛售的可能性，增加了公司股价的不稳定性。综上所述，爱得威A股IPO符合公司的长期发展战略，有必要性和巨大的优势，而H股全流通，主要解决剩余股份流通问题，对爱得威的战略性影响不大。表1-7对各自优势进行了归纳。表1-7爱得威A股IPO与H股“全流通”战略适配性对比A股IPOH股“全流通”战略适配性程度高低必要性/优势通过A股市场募集资金，帮助企业实现跨越式发展；借助上市公司平台可以实现再融资；实现企业价值最大化；优化公司治理；改善财务结构解决剩余股份流通问题，提升股东变现能力资料来源：本文根据本章节内容归纳整理二、估值对比分析（一）A股估值普遍高于H股估值在对爱得威A股和H股“全流通”方案估值对比时，首先需要对整个市场行情进行比较分析。A股高于H股，股东资产价值也是类似。行业A股市盈率，过去三年有所下滑但仍保持在25倍市盈率,港股则平均为10倍。因为H股IPO的审核较宽松,且耗时较短,2020年，132只新股共计募资3325.44亿港元。总融资净额比2019年全年中国企业融资净额2147亿港元超出了1178.44亿港元。市场供应量持续增加，市场估值有进一步下滑的可能。截至2020年12月31日收盘，恒生沪深港通AH股溢价指数为132.88，“A+H”公司的A股股价较H股股价溢价率比例为32.88%。图1-3恒生沪深港通AH股溢价指数资料来源：Wind数据端在130家实现双重上市的公司中，A股较H股价溢价率超过1倍的共有48家公司，其中溢价最高达到489%。表1-8梳理了截止2020年12月31日前AH股溢价率排名靠前前的企业。通过对AH股溢价率较高的公司比较公司市值，这些公司有一个共性，即港股流通市值均在100亿港元以下。从表中也可以发现，总市值大的企业其港股估值与A股估值比较接近，总市值小的企业A股较H股溢价率普遍较高。表1-8截止2020年12月31日收盘AH股溢价排名靠前企业资料来源：根据Wind数据端整理根据本文理论综述的A股与H股估值差异理论A+H股公司发行非同质股份，A股含有并购溢价，价值相对显得较高；市场的大环境差异及信息不对称也是影响AH股价差重要影响因素。A股与H股是两个有差异的市场，参与的投资者也不一致，港股市场对大市值公司的关注与研究比较多，也更加愿意去买卖大市值公司股份，，使得两地投资者的信息不对称逐步减小，从而使得大市值公司的H股股价更接近A股杨辰，陆秋君．A.H双重上市公司股票价格差异研究——基于模糊最小二乘法模型
杨辰，陆秋君．A.H双重上市公司股票价格差异研究——基于模糊最小二乘法模型
[J].经济数学，2013（2）∶68-72.（二）爱得威A股IPO较H股”全流通”能显著提升公司估值爱得威作为港股上市公司，在进行A股IPO时，根据当前双重上市公司的股票溢价率情况，预测其A股IPO市盈率会比港股市盈率高，公司的估值将进一步提升。暂不考虑新发行后的股份，当前港股流通6276.3万股，根据表1-9显示，截止2020年12月31日，对应的港股市值为8亿港元，总市值为27.41亿港元。表1-10内资股单价按照恒生沪深港通AH股溢价指数132.88计算，A股较H股溢价率132%，不考虑新股发行其他影响价格因素，对应的价格为16.94元，对应总市值为38.18亿元，公司整体估值提升24.32%。由此可见，A股IPO至少能提升公司当前估值。表1-9截止2020年12月31日爱得威港股收盘价及市值总股份240,931,000.00股票价格（港元）对应市值（港元）H股数量62,763,000.0012.75800,228,250.00内资股数量178,168,000.0012.75

（按H股价格计算）2,271,642,000.00总市值//3,071,870,250.00资料来源：根据Wind数据端整理表1-10以A股较H股溢价率推算公司市值总股份221,050,000.00股票价格对应市值H股数量62,763,000.0012.75（港元）800，228，250.00

（港元）内资股数量178,168,000.0016.94（元）

（按A股溢价后价格计算）3,018,165,920.00

（元）总市值//3,818,394,170（元）资料来源：根据Wind数据端整理三、上市监管对股份减持对比分析基于爱得威A股IPO方案选择在深圳证券交易所中小板上市及H股全流通的主要解决问题为实现剩余股份的流通，股份发行方案参考的上市监管法规主要为深交所发布的《深圳证券交易所股票上市规则（2018年修订）》以及香港交易所发布的《主板上市规则》（2018年修订），在对两个方案进行对比时，本文将主要从股份减持的监管规定的差异进行对比分析。（一）A股股份减持规定1、股份上市前股东所持股份的限售规定。企业IPO前股东所持股份须进行强制锁定，被锁定的股份在锁定期满后才能流通。控股股东或实际控制人与其关联方，在公司IPO后锁定期限为36个月依据准则为上交所《股票上市规则》（2014）、深交所《股票上市规则》（2014）、《创业板股票上市规则》（2014）依据准则为上交所《股票上市规则》（2014）、深交所《股票上市规则》（2014）、《创业板股票上市规则》（2014）依据证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（2013）：控股股东、董事、高级管理人员应在招股说明书中公开承诺，其所持有的股份在锁定期满后两年内减持的，减持价格不低于当初的发行价。根据《公司法》（2013）规定，公司IPO前已发行的股份，普通股东（非控股股东、实际控制人及其关联方）自股票在证券交易所上市交易之日起锁定一年，IPO前也不存在突击入股情况，对于“突击入股”的股东,在IPO申报前的六个月内进行了增资扩股的，持有新增股份的股东也需作出承诺，自发行人完成办理增资扩股工商变更登记手续当日起锁定为期3年。在IPO申报前六个月内，如果是从控股股东或实际控制人处转让获得的股份，这些股份比照实际控制人所持股份锁定期限进行锁定。表1-11显示了申报前锁定期限。表1-11A股对IPO申报前6个月股份锁定期限资料来源：《深圳证券交易所股票上市规则（2018年修订）》整理2、锁定期满后的减持限制。公司IPO被锁定的为“有限售条件股份”，锁定期满为“无限售条件流通股份”，即使锁定满后的股份可以流通，但股东在进行股份减持时仍然要受到诸多的限制。（1）集中竞价交易退出：任意连续90自然日内减持公司的股份数量不超过公司总股本1%；（2）大宗交易退出：任意连续90自然日内减持公司的股份数量不超过公司总股本2%，同时受让方在受让后6个月内，也不得转让其当初所受让股份根据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2017〕9号）及深沪交易所相关细则根据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2017〕9号）及深沪交易所相关细则（二）H股股份减持规定《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》对企业实行全流通比例及实行后的股份减持未作明确规定，按照《业务指引》，境内未上市股份股东可自主确定申请流通H股股份数量与比例。因此，“全流通”后的股份减持规定主要依据《香港证券及期货条例》、《香港联交所主板上市规则》。这些条例对持股5%以上的股东以及董事，高管减持股票的行为进行规范，主要从在锁定期和信息披露两个方面做出要求马婧妤.参考海外经验专家对大股东无序减持开药方[N].上海证券报,2017-06-09.。按照要求，控股股东在公司IPO后，会受有诸多限制出售股份的规定，这些规定包括上市之日起6个月内不得转让；IPO之日起7到12个月内控股股东不得丧失控股地位；控股股东须如实披露质押情况；在上述限制期间进行额外证券交易的，需满足上市规则有关公众持股量的要求等马婧妤.参考海外经验专家对大股东无序减持开药方[N].上海证券报,2017-06-09.杨探.大股东和高管减持行为对股价的影响研究[D].西安工业大学,2019.马婧妤.参考海外经验专家对大股东无序减持开药方[N].上海证券报,2017-06-09.表1-12对A股IPO前后及全流通实行股份减持规定进行了归纳，通过比较可以看出，A股IPO后股东减持有着更为明确、严格的限制和要求，控股股东及关联方所持有公司的股份须锁定36个月，在锁定期满后2年内减持的，不得低于当初的发行价，对普通股东上市前后的股份也做了明确的的限制和规定。相比而言，H股全流通后，公司股东可以进行减持，主要履行信息披露。表1-12A股对申报前6个月股份锁定期限资料来源：中国证监会、深交所、港交所资料整理五、财务收益和成本对比分析（一）财务收益分析1.A股发行股份的收益不同方式的上市方式产生不同的收益，收益分为直接收益与间接收益。直接收益为募集配套资金。募集的资金转为股本公积金，作为公司权益而不是负债，因此，能够增加公司的现金储备，降低资产负债率及资本成本。表1-13、4-14显示了IPO直接融资收益及对负债率的影响。表1-13IPO后股本总额变化及融资额2019年12月31日股本总额IPO后股本总额（按照表1-1A股发行规模占公司发行完成后总股本比例15%）融资总额（按照表1-2市盈率12倍计算）240,931,000260,058,8242.59（亿元）表1-14IPO后直接融资额对有息负债及负债率的影响2019年有息负债（元）加权平均实际年利率有息利息（元）IPO后可降低有息负债（元）IPO后可降低有息利息支出（元）IPO后可降低负债率419,131,0005.82%24,393,424160,131,0009,319,6241%资料来源：根据爱得威2019年报整理间接收益为拓展公司的融资渠道，通过上市方式与登录二级市场再融资和股价上涨带来收益，提高公司商誉带来的间接收益，根据投资者认知理论，公司上市后可以提升在建筑装饰行业的品牌的知名度与影响力，提升公司的品牌价值，从拓展区域建筑装饰业务。同时爱得威上市后，在证监会和国家监管部门的监督下，按照A股上市公司准则，进一步完善公司的内部治理结构、工程项目建设与管理效应等方面，这与本章节方案对比分析框架第一个维度A股上市战优势和战略必要性理论是一致的。2.H股全流通的收益由于H股全流通没有进行公开发行股份，因此没有直接融资收益，其收益主要体现在间接收益上，主要是解决了剩余股份流动性问题，最重要是提升股东融资能力与变现能力；“全流通”之后公司不同股东的权利一致，同样有利于公司资本运作、股权激励以及改善公司治理结构，这与本文第二章节所阐述的H股全流通对公司的影响是一致的。（二）财务成本分析1、A股发行费用企业为实现IPO上市需要支付的与发行上市相关的费用，主要包括三个部分：（1）中介机构费用：保荐机构（主承销商）费用（改制财务顾问费、辅导费、保荐费、承销费）、会计师费用、律师费用等沈春晖沈春晖.一本书看透IPO:A股IPO全流程深度剖析[M].机械工业出版社出版,2008.（2）交易所费用：主要有上市发行时初费和交易所年费等。与境外相比，境内上市发行时初费与年费均较低。（3）推广辅助费用：主要有招股说明书印刷费、IPO时媒体及路演宣传推广费用等，这部分费用较低。在公司整个发行上市中最大的费用支出是中介机构费用，中介机构费用中最大的占比费用是保荐机构（主承销商）费用，保荐机构费用中，除了改制财务顾问费与辅导费按照IPO进程支付外，保荐费与承销费通常按照进度支付小部分，剩余未支付的大部分费用在公司成功IPO后支付，支付的方式是保荐机构从上市募集的资金中直接扣除尚未支付的部分。会计师费用、律师费用按照IPO推进情况支付，但前期的费用支付较高。目前企业在进行IPO时对中介机构支付的费用没有明确的规定和行业标准。《证券发行上市保荐业务管理办法》规定按照行业规范，企业与券商自主协商确定履行保荐职责的相关费用徐慧.保荐人法律责任探析[D].华东政法大学,2011.。证券业协会也未发布相关费用标准。但企业在招股说明书中都会列明本次发行上市费用，因此各行业各公司在中介机构费用是相对透明的，形成了一个潜在的行业惯例和标准沈春晖.一本书看透IPO:A股IPO全流程深度剖析[M].机械工业出版社出版,2008.徐慧.保荐人法律责任探析[D].华东政法大学,2011.沈春晖.一本书看透IPO:A股IPO全流程深度剖析[M].机械工业出版社出版,2008.本文需要指出，公司发行费用的高低还与以下两个情况有关：（1）发行融资规模。承销保荐费用与公司发行股份募集资金的呈正相关。证监会对IPO审核程序是一样的，与企业规模大小、融资额多少无关，因此券商对即使融资规模再小的IPO，也会提出基本的费用低价。，相反，当企业的融资规模较大时，企业通常会向券商提出降低费用的要求。因此，对于企业来说，企业的融资规模越大，发行上市费用占整体费用比例越低；融资规模越小，发行上市费用占整体费用比例越高。（2）审核时间长短。证券会根据企业IPO排队情况记性审核，同时与申请时的政策有关，时间具有很大的不确定性，而等待的时间也普遍较长。总体来说，审核时间的长短不仅影响IPO进度，还会影响中介机构的收费。如果本文整理了最近两年A股IPO收费情况，并根据表1-15以及爱得威融资金额，对各项费用选取中位数，进而预估出A股IPO的大致费用。根据表1-16计算出结果，爱得威A股IPO的费用为3286万元。表1-15A股IPO中介机构收费参考数据资料来源：根据券商数据整理表1-16爱得威A股IPO预估费用成本单位：万元机构保荐机构会计师律师登记公司交易所费用项目改制财务顾问费用辅导费保荐费承销费审计及验资费用律师费股票登记费上市初费、年费预估费用合计费用金额/10025018137004003.9203286万资料来源：本文根据表1-15以及爱得威融资金额，对各项费用选取中位数，进而预估出A股IPO的大致费用（二）H股“全流通”实行费用根据中国证券登记结算有限责任公司和深圳证券交易所联合发布《H股“全流通”试点业务实施细则（试行）》，在H股“全流通”过程中，主要有4个环节产生费用。表1-17对费用项目产生进行了整理。表1-17H股“全流通”费用项目资料来源：根据《H股“全流通”试点业务实施细则（试行）》整理上述项目中，需要公司进行支付的，为跨境转流通服务费，费用标准需要根据公司实行H“全流通”的股份数量进行收费，最高不超过30万元。由于爱得威暂未流行的内资股共178168000股，即使全部内资股转换为H股，产生的费用也不超过18万元。其他三项费用与需持有内资股需转换为H股的股东有关，在本文中不作为公司成本。与A股IPO相比，费用低了很多。四、发行时间对比分析（一）A股发行时间1、A股发行时间概况。根据中国证监会之前公布的数据显示，最近两年，IPO发审速度与前几年相比较快，2020年前三季度共有395家IPO企业，平均排队时间为566天(约一年半多)，目前上会的企业排队时间在逐步缩短。从上市地板块方面来看，不同板块上市耗用时间存在较大差异，创业板排队时长最短，中小板最长。在上交所主板上市企业，排队时长为606天；在深交所中小板上市企业，平均排队时长为610天；在深交所创业板上市企业，平均排队时长为489天。从受理的年份来看，在这395家IPO上会企业中，共有218家为2015年开始排队的，占比53.8%；140家是2020年进入排队的，占比34.6%；43家企业是2014年开始排队，占比10.6%。表1-18对2020年1-9月上会的企业数量的申报年份进行了整理，从这些数据可以看出，当前排队的企业较多，大部分企业申请首发经历了多年，最长时间5-6年，因此，A股IPO审核时间较长，公司需要耐心的等待并及时反馈更新申请资料。表1-182020年1-9月IPO审核的企业申报年份一月二月三月四月五月六月七月八月九月2014年124776500120