机械行业分析报告

1 2(四)个股表现：科创版表现抢眼 2 4 4 5 6 6 7 8 9 1.出口复苏，集装箱行业量价齐升 2021年上半年机械板块走势与大盘基本一致。年初至今机械行业累计涨幅为0.62%,累计涨幅位居19位，与沪深300指数走势基本一致。从走势看，主要分为(1)震荡上行 (2021/1/4-2021/2/18):春节前震荡上行，大市值股票表现较好，(2)下跌(2021/2/19-2021/5/13):春节后抱团股瓦解，大市值股票有所回调，带动板块下跌，(3)触底回升(2021/5/14-今):市场震荡探底之后风格转为挖掘二线龙头及小市值优质标的，机械众多细分子领域受益上行，带动板块回升。图1.2021年H1机械设备板块走势资料来源：WIND,中国银河证券研究院，数据藏止至6月15日图2.2021年H1机械设备板块涨幅位居19位兵通兵通言文用用事业EQ\*jc3\*hps20\o\al(\s\up2(8),0)界地馨户H截止2021年6月15日，机械设备版块估值水平为25倍，较年初的31倍有所回落，主要由于版块内大市值股票的下跌造成，目前估值水平位于全行业16位。銀銀行建筑装饰房地产铁采掘建筑材料非银金融公用事业家用电器交通运输农林牧渔机械设备轻工制造商业贸易汽车传媒纺织服装通信有色金属电子电气设备药生物综合食品饮料计算机国防军工休闲服务0我们将机械设备行业划分为4个大领域14个小领域，上半年涨幅居前的细分子领域分别为注塑机、机床工具、检测服务、油气开发设表1.2021H1机械细分子行业涨幅轨道交通设备4.1%工程机械油气开发设备航运装备新兴专用设备红电设备光伏设备3C及面板设备半导体设备机床工具新兴通用设备仪器仪表检测服务排名证券代码证券简称年涨跌(%)市值(亿元)12欧科亿3东富龙4莱伯泰科567华锐精密89永创智能力星股份光力科技奥普特华亚智能博众精工山东墨龙四方光电影响，2021年1-4月份固定资产投资累计同比增速达19.9%,其中房地产开发投资累计增长21.6%,制造业投资累计增长23.8%,基建累计增长16.91%。传统专用传统通用新兴通用国国内固定资产投资房地产投资基建投资制造业投资出口05050——房地产开发投资完成额：累计同比(%)—固定资产投资完成额：制造业：累计同比(%)—固定资产投资完成额：基础设施建设投资：累计同比(%)0资科来源：W/ND,银河证券研究院整理我们将机械的投资逻辑拆分为需求逻辑和竞争力逻辑。当前时点，影响机械板块需求向上的五大因素分别为：制造业投资回升、出口复苏、新能源革命、机器换人以及更新升级。反映机械公司竞争力的角度有进口替代以及集中度提升(整合)。埃斯顿需求需求碳中和(新能源革命)碳中和(新能源革命)更新升级(朱格拉周期)高空作业平台机床减速机资料来源：银河证券研究院整理基于以上分析2021年下半年我们看好以下三个方向和领域的投资机遇：●主线一：制造业投资复苏，朱格拉周期开启，顺周期装备景气延续，看好机床、注塑机、机器人、激光设备等顺周期通用设备，建议关注标的创世纪、欧科亿、华锐精密、伊之密、海天国际、埃斯顿、拓斯达、锐科激光等。●主线二：碳中和大背景下，看好光伏设备及锂电设备，建议关注标的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、先导智能、杭可科技等。●主线三：出口复苏，集装箱行业量价齐升，建议关注标的中集集团。工程机械龙头具备出口竞争力，有望成长为全球龙头，建议关注回调后估值进入合理区间的工程机械龙头三一重工、恒立液压等。展望2021年及更长期，我们认为，这一轮制造业投资的复苏已经启动，且2021年能够持续。这一轮制造业投资复苏的典型特征将为“制造升级”,具体体现在高端产品占比提升，自动化改造比例提升，国产化程度提升三大趋势。制造业投资复苏下，我们重点看好机床、注塑机、工业机器人及激光四个行业同属有“工业母机”性质的通用设备领域。每个行业由于自身发展阶段不同，当前时点的逻辑侧重点不同。其中机床和注塑机更偏周期，工业机器人和激光更偏成长。机床领域有望开启新一轮朱格拉周期需求景气向上，整机环节现阶段格局分散未来有望出现国产整合者，耗材环节是产业链最好的环节，看好国产刀具企业进口替代。注塑机应更关注出口和格局变化，重点关注二梯队企业中的格局演变。机器人更看重行业空间扩大和进口替代趋势。激光更看中渗透率提升和国产高端领域突破的节奏。行业处于10年大周期底部，大而不强未来有望诞生行业整合者；机床刀具作为典型的工业耗材需求更为稳定，看好国产硬质合金刀具厂的进口替代。●注塑机：全球经济复苏出口市场有望扩大，格局优化重点关注二梯队企业的格局●工业机器人：后疫情时代机器换人加速，千亿市场蓄势待发，国产品牌技术进步促进进口替代。●激光：应用场景突破持续拓展增量市场，中低功率领域竞争白热化，产品升级、原材料自制率提升叠加高功率激光器产品性能提升推动国产化进程。1.机床整机：十年朱格拉周期开启，看好机床行业出现国产整合者机床的一般产品寿命约为10年，因此行业大约每7-10年为一个商业周期。根据美国GardnerIntelligence统计的数据，世界金属加工机床行业的消费和生产在2011年达到峰值，分别为1092亿美元和1089亿美元，之后总体回落，2020年的消费和生产分别为668亿美元和680亿美元，均创十年新低。2020年从中国数据来看行业景气有所回暖，但全球行业仍可以说是处于周期底部。0个019801982198419861988199019921994199619982000200220042006资料来源：GardnerIntelligence,银河证券研究院整理我国机床市场拥有千亿级别的市场规模，但大而不强，极为分散。按照中国机床工具工业协会的统计，2020年金属切削机床831家、金属成形机床530家，行业及其分散。机床从品类上可分为金属切削机床和金属成形机床，其中金属切削机床又分为加工中心(铣床)、车床、磨床等，其中加工中心和车床是大品类，预计分别占金切市场规模的磨床是小品类，占金切市场规模10%以下。其中加工中心中出货量最大的是立式加工中心。金属切削机床金属切削机床禁金属成形机床加工中心车床磨床齿轮加工中心重型金属加工中心特种加工中心立式加工中心卧式加工中心龙门加工中心资料来源：中国机床工具工业协会，银河证券研究院整理我国机床的市场参与者按照市场梯度可以划分为欧美、日韩、台资、大陆企业，代表企业分别为马扎克、德玛吉、斗山、友佳、创世纪、海天精工等。·格局变化：行业集中度正在逐年提高，国产品牌进入头部。·未来趋势：预计市场集中度会进一步提高，会有更多的国产企业进入到头部阵营中去，高端市场将会成为主要增长点。循玛言，360%北京榴难，320%北京细箱，27%津上，320%格劳场，270%创世记，250%海天橘工，230%纽或，220%这机，190%共地.6420%MAG,1.80%面机，1.60%格劳博，21%大观，1.7%要机，1.4%兄第，13%发那科，200%北京楠鞋，420%津上，370%德玛古，240%狂威，210%觉机，150%其他，6330%牧野，32%资料来源：MIRDATABANK,银河证券研究院整理2.机床刀具：硬质合金刀具顺周期耗材好赛道，进口替代空间广阔数控刀具顺周期好赛道，2020年起需求景气向上，量价齐升。机床刀具为典型的工业耗材，全球市场规模在2000亿级别，每年稳定增长，中国市场规模在400亿级别，与制造业发展密切相关。2020年后疫情时代以来，PMI始终位于荣枯线之上，制造业景气度上升，带动相关行业需求和生产，刀具行业随之增长，呈现量价齐升。数控化率提升、硬质合金占比提升，硬质合金数控刀具发展前景广阔。●数控化率提升：我国刀具产品消费结构中，由于机床数控化水平较低(2020年为43%),传统焊接刀具仍然占据一定比重。随着制造升级，机床数控化是必然趋势，●硬质合金占比提升：刀具从全球范围来看硬质合金类占主导(占比超过60%),中国市场近年来硬质合金占比也在逐年提升，2019年产值占比47%,未来有望进一步我国刀具市场格局较为分散，制造升级大背景下高端占比提升，行业供不应求叠加国产进步，进口替代正当时。散，全球龙头山特维克在国内市场市占率仅为7.41%,国产龙头株洲钻石市占率3.17%。从全球市场看，山特维克刀具收入超过300亿，全球市占率13.3%。国内在●国产化：国产品牌技术进步叠加性价比及本地化服务优势，已逐步实现进口替代。第一阵营第一阵营——欧美——日韩第三阵营——国产顽石刀厦门金鹭三菱综合材料注塑机是塑料成型机械里面最重要的品类，产量最大、产值最高和出口最多，全球市场超千亿，2020年国内市场超400亿。从全球竞争格局来看，目前整体处于日欧垄断高端，但未来几年，预计我国注塑机行业市场规模呈现增长趋势。长期来看，注塑机行业也有望表3.国内主要注塑机企业收入规模(亿元)震雄集团-4.工业机器人：后疫情时代机器人换人加速，国产品牌技术进步促进进口替代工业机器人行业景气向上，千亿市场蓄势待发，工业机器人行业迎来景气拐点。从单月产量数据来看，行业复苏从2019年四季度开始。工业机器人单月产量增速数据2019年10月2020年全年工业机器人累计产量达到237068台，同比增长19.1%。2021年4月份机器人产量达到3万台，同比增长43%,为历史最好四月份，1-4月份累计产量10.5万台，累计同比增速图12.工业机器人当月产量及同比情况工业机器人产量当月期值(台/套)工业机器人产量当月期值(台/套)00图13.工业机器人累计产量及同比情况工业机器人产量累计值(台/套)工业机器人产量累计值(台/套)·同比(%):右轴14000后疫情时代“机器换人”浪潮依旧，工业机器人密度的提升带来巨大市场空间，千亿市场蓄势待发。中国市场已经成为工业机器人的第一大市场，贡献了超过30%的全球工业机器人销量，2019年市场规模达400亿。但中国工业机器人密度仅为187台/万人，落后于其他工业国家，有很大提升空间，若达到日本364台/万人的水平，则是一个年市场规模800亿的市场。未来在人口红利消失、人工成本上升的背景下，中国将像日本20世纪80-90年代一样进入工业机器人行业的稳定增长阶段，预计未来三年CAGR超过20%。日本工业机器人保有量日本工业机器人保有量同比增长(%)00%00■工业机器人密度(台/万人)■工业机器人密度(台/万人)002011201220132014201520162017201世界平均资料来源：IFR,中国银河证券研究院国内产业链逐步完善，此轮行业复苏将伴随着国产化率的提升。目前我国工业机器人本体及核心零部件的国产化率都较低。目前70%以上的本体市场为国外品牌所占据。核心零部件方面，减速器、伺服系统、控制器3个核心部件是工业机器人的核心技术壁垒，分别约占工业机器人成本构成的36%、24%和12%,目前国内工业机器人三大核心零部件市场依然由国外品牌主导。拓斯达、科瑞技术、博众精工等国产机器人企业逐步加强技术研发及创新实力，技术水平已逐步追赶。随着我国机器人表5.国内外机器人产品性能对比国产品牌国外品牌埃斯顿新松新时达库卡安川发那科选取型号负载(kg)6866重复定位精度(mm)国外品牌埃斯顿新时达配天安川发那科选取型号负载(kg)重复定位精度(mm)国产品牌国外品牌埃斯顿新松库卡安川发那科选取型号负载(kg)重复定位精度(mm)表6.2020年中国市场工业机器人销量排名1上海发那科机器人有限公司2爱普生(中国)有限公司3上海ABB工程有限公司4安川电机(中国)有限公司5库卡机器人(上海)有限公司6雅马哈发动机智能机器(苏州)有限公司7三菱电机自动化(中国)有限公司8不二越(中国)有限公司上海东芝机械有限公司5.激光：应用场景突破持续拓展增量市场，进口替代势不可挡激光加工代替传统工艺，智能制造前景广阔。激光的高亮度、高方向性、高单色性和高相干性特点使激光加工兼具经济型和社会效益。激光加工制造的特点在于激光易于控制，可以将激光加工系统、机器人系统与计算机数控技术等相结合，柔性化程度高、加工速度快、出产效率高、产品出产周期短，行业具有广阔的发展前景。进口替代打开百亿级存量市场，应用场景突破持续拓展增量市场。激光行业上游部件包括光源材料和泵浦源等光学元器件，根据《2020年中国激光产业发展报告》统计，2019年全球激光上游元器件市场规模超过7亿美元，中游激光器市场规模达到147.3亿美元，其中工业激光器49.3亿美元；中国激光器市场规模接近200亿元，其中光纤激光器出货量占总体的一半。中国下游激光设备市场规模达到656亿元，十年间年复合增长率超过20%,未来OLED、半导体等新兴领域需求将有力拓展增量空间，同时LED、PCB配套自动化设备也可打开细分领域天花板。进口替代势不可挡，高功率激光器已成竞争核心环节。目前低功率领域已经完成国产化进程，中功率领域国产化过半，高功率领域国产化率正在快速提升，国内厂商竞争力不断增强。目前上游除了泵浦源和有源光纤等核心部件尚不能实现完全自产之外，其余元器件均由国内厂商供应。国外激光器厂商在中国的生存空间进一步压缩，2019年IPG在中国占有42%的市场份额，较2018年下降8%;锐科激光的市占率从17.8%提升到2019年的24%;此外创鑫激光和杰普特分别占有12%和3%的市场份额。激光器的国产化趋势或已确立，光纤激光器、紫外激光器、超快激光器是具有极大国产化潜力的产品。当前激光器尤其是中低功率领域的价格战已进入白热化阶段，产品升级、原材料自制率提升叠加高功率激光器产品性能提升有望助力国产化进程。泵浦与芯片尤学元器件晶体材料Lumentum、Finisar、贰陆、NKT、Finisar、容芯光纤(锐科)、长飞光库科技、华快电子等中游运控系统柏楚电子、维宏股份、奥森迪科等IPG、nLIGHT、SPI(Trump)、Rofin(Coherent)锐科激光、创鑫激光、杰普特、华日激光、贝林激光、卓镭激光、安阳激光、英诺激光等下游增材制造、3D打印Trump、Coherent、大族激光、华工科技、亚威股份、正业科技、大恒科技、百超迪能、联赢激光、金运激光、帝尔激光、京华激光等先临三维、铂力特、光韵达等亚格光电、科英激光、奇致激光等久之洋、曙光光电等逸飞激光等碳中和拉开帷幕，装备制造业有望扮演重要角色。一方面，电力领域的低碳发电是“碳车依然是未来发展方向，加上全球同步启动汽车电力新能源发电提高能源转化效率建筑清洁供热替代分布式能源电气化、热泵交通电动车燃料电池动力系统提高动力效率生物质能替代限制作物燃烧禽畜粪便、秸秆还田清洁燃料替代人工碳转换绿色出行电器及电子产品回收节约能源消费“十四五”期间，全球光伏装机有望大幅增长。1)光伏已可见超越燃煤发电经济性的潜力；2)中国提前一年完成十三五非化石能源消费占比15%的规划目标，距2030年20%的目标已非常接近，超前完成的概率较大：3)2020年10月，欧盟正式将2030年温室气体减排目标由40%大幅上提至60%,料将拉动可再生能源在终端消费中的份额快速提升。技术持续迭代赋予光伏设备更高的需求弹性。数据上的供大于求背后，是光伏行业技术·硅片设备：2025年，硅片设备市场空间有望达到243~270亿元，未来五年年复合增速10.7%~13.0%。2020~2022年是大尺寸单晶渗透率快速提升的阶段，硅片设备需求·组件设备：大硅片与多主栅技术共促新一轮扩产，加速老产能淘汰。2021年组件设全球新能源车迈入新增长阶段，动力电池迎来二次扩产潮。国内：2020年下半年以来，高增长。海外：欧洲电动化进程加速，锂电扩建意愿明确。预计到2025年全球主要动力电池厂产能较2020年底增加约1400Gwh,年均新增280Gwh,对应2021-2025年全球锂电设备年均市场规模300-400亿元，年均复合增长率高达40%。重点关注标的先导智能、杭可科技。(三)主线三：出口复苏，关注量价齐升的集装箱行业及具备出口竞争力的工程机1.出口复苏，集装箱行业量价齐升2015年以来航运新周期开始，新船订单增长带来集装箱新增需求和更新需求。世界集