国际金融学 第1章

国际金融学第一章汇率学习目标

·掌握有关外汇的基本知识；

·了解汇率决定的基础；

·掌握决定汇率水平与影响汇率变动的因素；

·重点掌握汇率变动对经济的影响；

·了解我国人民币国际化的利弊。关键词汇率买价买卖差价双边汇率名义汇率实际汇率外汇风险第一节外汇和汇率

随着世界经济一体化的发展，国与国之间的联系越来越密切。一国的企业和个人等经济主体不再仅仅同本国的经济主体打交道，而且要有对外的经济交往活动。例如从美国进口先进的机器设备，把本国的纺织品出口到日本，或是投资于外国的某种金融产品，这些超越本国的经济行为所涉及的货币必然不会仅是我们熟悉的本币。对于中国居民来说，不再只使用中国的货币——人民币，可能还会用到美元、日元等。像美元、日元这些不是由中国货币当局发行的货币对中国居民而言就是外汇。需要指出的是，并不是所有的货币都以国家的界限来界定。还有一些国际化货币，如特别提款权(SDR)，它就是一种由IMF创设出来的、与世界上几种主要货币价值相关的货币。在1979年，诞生了“欧洲货币单位”(ECU)，它由12种货币组成，其中德国马克、法国法郎和英镑构成了ECU中超过60%的价值。

随着各国经济的发展，目前世界上已形成了三个主要的货币区：欧元区，以欧洲联盟成员国使用欧元为基础形成的区域；美元区，包括北美和加勒比海地区，美元控制着该货币区；日元区，目前只包括日元。在对实践中的外汇有了认识之后，我们再来具体看一下外汇的定义。可以从动态和静态两个角度来理解什么是外汇（ForeignExchange）。

（一）动态含义各个国家或地区所使用的货币在价值、名称和单位等方面都各不相同。而一般来讲，一种法偿货币是不能在他国内部流通使用的。因此，在国际经济交往过程中产生的大量跨国的债权债务关系，就必须通过国际汇兑，即把一种货币通过“汇”（国际结算）和“兑”（外汇交易）转换成另一种货币，实现资金的国际转移，清偿国际间的债权和债务。国际间的这种汇兑活动就是外汇的动态含义。（二）静态含义静态外汇是指以外国货币表示的国际支付手段，即可以直接偿付对外债务、实现购买力国际转移的外币资金。

二、外汇的形式外汇可能以不同的形式存在，基本的形式主要有以下几种：（一）外汇存款存款是价值运动在一定时点上的静态表现，是通过信用方式偿付国际间，债权债务和实现资金国际转移的先决条件，国际金融市场的货币借贷、资本借贷、外汇交易及其他信用活动，必须以存款为基础。外汇存款作为外汇价值实体的主要表现形式，是以不同种类的可兑换货币表示的。以各种货币名称表示的外币存款，代表着各自货币的价值实体。（二）外汇支付凭证外汇支付凭证是指以可兑换货币表示的各种信用工具，主要包括汇票、本票、支票、旅行支票和信用卡等，持票（证）人凭此可获得相应数额的外汇资金。汇票(BillofExchange)是由出票人签发、要求付款人按照约定的付款期限对指定人或持票人无条件支付一定金额的书面命令；本票(PromissoryNote)是由出票人向收款人签发的于指定到期日无条件支付一定金额的书面承诺；支票(Check)是由出票人向收款人签发的委托银行见票后无条件支付一定金额的书面命令；旅行支票(Traveler'sCheck)是银行专供旅游者支付劳务费用而发行的一种支付凭证，旅行支票的金额是固定的；信用卡(CreditCard)是银行等信用机构对具有一定资信的顾客发行的一种支付工具，持有该信用工具的顾客，可在一定额度内获得信用机构提供的短期消费信贷。(三)外币有价证券外币有价证券是指以可兑换货币表示的用以表明财产所有权或债权的凭证，如股票、债券和可转让存款单等。外币有价证券对持有人来说是一种外汇债权。（四）外币现钞与其他外汇资金外币现钞是指以可兑换货币表示的货币现钞。另外还可能有一些其他形式的外汇。外汇的上述形式也反映在我国对外汇的规定中。我国在《中华人民共和国外汇管理条例》对外汇的规定，是下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外币现钞，包括纸币、铸币；②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等；③外币有价证券，包括债券、股票等；④特别提款权；⑤其他外汇资产。除了外汇存在的一般形式之外，在国际支付中还可能根据一些标准对外汇进行分类。

三、外汇的功能从以上外汇的形式可以看出，外汇能够作为国际支付手段以实现国际间债权债务的清偿和资金的国际转移，必须具有如下几个基本属性：

(1)国际性，即外汇必须是以非本国货币计值的国外资产；

(2)可偿性，即外汇必须是能够保证行使偿付或购买功能的货币债权；

(3)可兑换性，即必须是可以自由兑换为其他支付手段的外币资产。因此，界定外汇并不仅仅从国家或地区属性出发，并非所有的非本地货币或银行票据都可以算作外汇，只有那些能自由地转入一般商业账户之内的外国货币或银行票据才可以称为外汇。也就是说，可兑换性是外汇最基本的特征。

由于外汇在本质上代表了对外国商品和劳务的要求权，因此，它对于其持有者、对各经济体的宏观经济都有着相当的影响。可以从以下几个角度来理解外汇的重要性：

(1)国际支付手段。

(2)促进国际资本流动。

(3)调剂国际间资金余缺。

(4)政府干预的重要工具。四、外汇的价格——汇率大多数国家有不同货币，因此从外国购买及向外国出售商品、服务和有价证券时将使用到外国货币，就需要进行本国货币和外国货币之间的相互兑换。因此国际贸易中包含两种价格：(1)该商品（或服务等）以商品生产国货币标价的价格；

(2)商品生产国的货币以商品购买国的货币标价的价格。第二种价格是两种货币之间的比价，就是外汇汇率。所以，这时候外汇对于本国持有者来说也就相当于一种商品。这种有价值的商品就必须有价格，这个特殊的价格就被称为汇率。第二节汇率的标价和种类一、汇率的含义和作用（一）汇率的含义外汇汇率(ForeignExchangeRate)是将一个国家的货币折算成另一个国家货币时使用的比率，也可以说是以一国货币表示的另一国货币的价格。汇率也称汇价。

（二）汇率的作用汇率作为一种交换比率，本质上反映的是不同国家货币之间的价值对比关系。国际经济贸易交往中，汇率发挥着重要的作用：

1．折算工具

2．价值对比

3．转换价格

4．调节经济

5．指示器二、汇率的标价方法既然汇率是两国货币的比价，那么，汇率的表示就有其特殊性。因此要确定用什么货币给另一种货币标价，这通常称为汇率的标价方法(Quotations)。

（一）直接标价法(DirectQuotationSystem)

直接标价法(DirectQuotationSystem)又称价格标价法(PriceQuotationSystem)，是指用一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率。在直接标价法中，由于外国货币的数额是固定不变的，本币数额的变化就表示了外汇汇率的变化。当本币数额增多时，说明外汇汇率上涨，本币汇率下跌；反之，当本币数额减少时，则说明外汇汇率下降而本币汇率上升了。（二）间接标价法(IndirectQuotationSystem)间接标价法(IndirectQuotationSystem)又称数量标价法(VolumeQuotationSystem)，是指用一定单位的本国货币作为标准，折算为一定数量的外国货币来表示其汇率的方法。在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，本币成为基准货币；外国货币的数额则随着本国货币或外国货币币值的变化而改变。为了避免对汇率标价法在概念上产生混淆，一般惯例认为，无论在哪一种标价法中，外汇汇率都是指外币兑本币的汇率。如我国公布的外汇牌价，就是指美元、日元等外币兑人民币的汇率；若是指人民币汇率，则将人民币看作基准货币，表示人民币兑外币的汇率。在纽约市场上，外汇汇率是指各种货币兑美元的汇率。在伦敦市场上，外汇汇率指各种货币兑英镑的汇率；若是特别指明英镑汇率，则是英镑兑其他货币的汇率。

（三）其他标价法除了上面的标价法外，20世纪五六十年代以来，随着国际金融市场的发展和境外货币交易的增长，其中纽约外汇市场交易量迅速扩大，美元作为国际货币的地位得到确定，因此很多国家的跨国银行、离岸金融市场上普遍采用了“美元标价法”(U．S．DollarQuotationSystem)，就是以美元为标准，用一定量的其他货币给美元标价，即以美元为基准来表示各国货币的价格。例如，2013年3月1日法兰克福某银行报出的几个汇率为：

1美元=0.7485欧元

1美元=6.4470瑞典克朗

1美元=0.9692澳大利亚元三、汇率的种类根据汇率制度的表现形式以及银行业务的不同角度等标准，还可以再对汇率进行更深入和细致的分类，从而对汇率有更全面的理解。

（一）按汇率变动情况或汇率制度背景分类根据这一标准会产生固定汇率(FixedExchangeRate)和浮动汇率(FloatingExchangeRate)。固定汇率是指因某种限制而在一定的幅度之内进行波动的汇率；浮动汇率是指各国货币之间的汇率波动不受限制，主要根据市场供求关系自由决定涨落的汇率。前面我们在国际收支货币论中已经提到了这两种汇率制度，后面还会再有专门的讨论。（二）按汇率是否受货币当局管制分类这时可以分为官方汇率(OfficialRate)与市场汇率(MarketRate)。官方汇率也称法定汇率，是指一国金融当局（中央银行或外汇管理机构）制定并公布的汇率。市场汇率是指在外汇市场上由供求关系决定的汇率。一般而言，外汇管制较严的国家实行官方汇率，外汇管制较松的国家实行市场汇率。官方和市场的界定不是绝对的，官方汇率也应该尽可能考虑市场的供求状况，而市场汇率在特殊的时候也会受到来自政府的干预。

（三）按汇率的制定方式分类这时有基本汇率(BasicRate)与套算汇率(CrossRate)。基本汇率是指本国货币兑某些关键货币的汇率，是一国货币与其他货币确定汇率的依据；套算汇率又称交叉汇率，是以两种货币的基本汇率之比所确定的汇率。套算汇率、基本汇率或市场上给出的汇率等之间必须有内在的一致性，否则就会有套汇机会1—1案例分析一个外汇套汇的例子例如，现在几个市场上有如下一些汇率信息：在纽约市场上：1美元=0.6500英镑在伦敦市场上：1英镑=140.000日元在东京市场上：1美元=90.000日元根据套算汇率的算法，应该有1美元等于91(=0.65×140)日元，但是在东京市场上却是90，两者不一致。美元在东京市场上的价格低，而在纽约、伦敦市场上的价格高，根据低买高卖的原则，这里存在一个没有任何风险的获利机会。同理，还可以套算其他货币的汇率，并找出相应的套汇机会。具体如何利用这样的机会则取决于投资者初始时拥有哪种货币资源。第一种情况：最开始有1美元，就要利用美元在不同市场的差价来获利。就先用这1美元在纽约市场上买入英镑，可得到0.65英镑；再将这0.65英镑在伦敦市场卖出换成日元，可得(0.65×140=)91日元；然后再到东京市场将这些日元换得到(91/90=)1.0111美元，比初始资金多出0.0111美元，获利率达到1.1%

第二种情况：最开始有1英镑，也要利用英镑在不同市场的差价来获利。先将这1英镑在伦敦市场上兑换成日元，得到140日元；再将140日元在东京市场上换成美元，得到(140/90=)1.5556美元；最后再到纽约市场换回英镑，得到(1.5556×0.65=)1.0111英镑，比初始资金多出0.0111英镑，获利率也是1.11%。第三种情况：最开始有100日元。先将这100日元在东京市场上换成美元，得到100/90美元；再将这笔美元在纽约市场上卖出，得到(100/90)×0.65=65/90英镑；再到伦敦市场将英镑卖出换成日元，可得到(65/90)×140=101.111日元，比初始资金多出1.111日元，获利率也是1.11%。

不论上面的哪一种情况，套汇行为都要利用三个市场，所以这样的行为也被称为三角套汇(TriangularArbitrage)。在三角套汇中，不论初始持有的是何种货币，从上面的三种情形分析中可以发现，尽管投资者的操作策略和步骤有所不同，但在三个市场上进行货币兑换的方向都是一样的：纽约市场——卖美元，买英镑；伦敦市场——卖英镑，买日元；东京市场——卖日元，买美元。显然，这样的操作会引起每个市场上供给和需求的变化，从而推动各个市场的汇率朝着内在统一的方向变化。（四）按外汇市场的运行时间分类根据外汇市场运行的时间可以观察到开盘汇率(OpenRate)和收盘汇率(CloseRate)。开盘汇率是指外汇市场上每日开市后首次交易时所报的汇率；收盘汇率是指外汇市场每日营业终止时的汇率，一般根据交易结束前30秒钟或60秒钟内所产生出的某种货币的几个价格加权平均后产生。

（五）按外汇交易交割的期限分类根据外汇交易达成之后交割的时间安排可以将汇率相应地分为即期汇率(SpotRate)与远期汇率(ForwardRate)。即期汇率是指买卖双方成交后在当日或两个营业日内交割(Delivery)的汇率；远期汇率是指买卖双方成交后于将来某一时间进行外汇交割的汇率。远期汇率是以即期汇率为基础，通过加减升贴水计算出来的。（六）按外汇支付工具的付款方式分类在国际间进行资金清偿、划转或调拨的过程中可能需要伴随着货币的转化，这时所使用的汇率就与具体使用的方式有关。根据实践中的不同方式，可以将汇率分为电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率。电汇汇率(TelegraphicTransferRate，T/Trate)是指银行以电报方式通知国外分支行或代理行付款时所用的汇率，因电汇付款时间快，银行无法利用这部分资金，所以银行的电汇汇率卖价（以下会详细说明汇率卖价的含义）较高；电汇汇率是计算其他汇率的基础，现在国际支付中，绝大多数采用电汇汇率来计价，因此电汇汇率是比较具有代表性的汇率。

信汇汇率(MailTransferRate，M/Trate)指银行以信函方式通知付款时的汇率，由于邮寄信函到国外需要一段时间，银行可在这一期间利用这部分资金，所以银行向客户所报出的信汇汇率卖价比电汇汇率卖价要低。票汇汇率(DemandDraftRate，D/Drate)是指银行买卖外汇汇票时使用的汇率，根据汇票时间的规定不同，票汇汇率又可分为即期票汇汇率和远期票汇汇率，即期票汇汇率是银行买卖即期外汇汇票的汇率，较电汇汇率低；远期票汇汇率是银行买卖远期汇票（如30天、60天期）的汇率，计算远期票汇汇率，要以即期票汇汇率为基础，扣除远期付款的利息，但是还要考虑到外汇升贬值的可能性，所以远期票汇汇率与电汇汇率、信汇汇率相比可能更低或更高。（七）按银行对外汇的买卖分类可以根据银行不同的角色将汇率分为买入汇率(BuyingRateorBidRate)和卖出汇率(SellingRateorOfferRate)。买入汇率是指银行买入外汇时所使用的汇率，也叫买入价；卖出汇率是银行卖出外汇时所使用的汇率，也叫卖出价。前者多用于出口商与银行间的外汇交易，也常称为出口汇率；反之，则是进口汇率。

（八）按涉及的币种分类尽管根据前面的学习我们知道汇率是有关两种货币之间的比价，但是，在实际的应用中，根据需要可以在汇率中加入一个由一篮子货币构成的“货币”，从而得出一个涉及多种货币的汇率。因此，从涉及币种的角度可以将汇率划分为双边汇率(BilateralExchangeRate)和贸易加权汇率（Trade-weightedExchangeRate），后者也被称为有效汇率(EffectiveExchangeRate)。双边汇率就是我们熟悉的只涉及两种货币的汇率，而有效汇率则涉及一组货币。那么，怎样构造一个有效汇率呢？首先就是要确定货币篮子，选择一些重要（当然，怎样理解重要在不同的情形下可能有所不同，一般都是从贸易的角度来确定重要的货币。）的货币进入“篮子”。然后就要选择一个基期，并将基期的值定为100，（也有可能是其他的单位量，如10、1000等，视需要而定。）以此为基础来衡量变化。同时，有效汇率是多个双边汇率的加权平均值，所以要选定权重。

（九）按汇率是否经过通货膨胀调整分类类似于名义利率和实际利率，名义汇率是指没有剔除通货膨胀因素的汇率。实际汇率则是指剔除了通货膨胀因素的汇率。具体地，以现期名义汇率为基础，用过去一段时期两种货币各自的通货膨胀率来进行校正，从而得出实际的汇率水平及变化程度。四、汇率的报价方式既然有了汇率，就要让交易者知道它的大小，这就涉及报价方式的问题。由于外汇交易市场可以有不同的层次，比如国际金融市场、银行同业间的外汇交易市场，以及各国（地区）银行与客户的外汇交易市场，汇率的报价方法也因此有所不同。

（一）国际金融市场上的汇率报价当银行在外汇交易室通过环球电讯网络做交易额在100万美元以上的货币交易时，这种业务活动通常是跨国或跨地区的全球业务。国际大银行做多种货币的买卖，既做本币兑外币的交易，也做某一种外币兑另一种外币的交易。各种货币之间的比率到底如何表示才能简捷方便呢？为使不同国家的银行交易员顺利交易，国际金融市场形成许多大家共同遵守的惯例。这里就要用到前面提到的“标价货币”(QuotingCurrency)和“基准货币”(VehicleCurrency)两个概念。凡在汇率标价中其数量会发生变动的货币就被称为“标价货币”，而数量固定不变的货币被称为“基准货币”。然后，外汇的报价中就包含有对基准货币的买入价（以标价货币购买）和对基准货币的卖出价（卖出后获得标价货币），而不再使用本国货币和外国货币这样的概念，以免产生混淆。

综合以上可以看到汇率的三种表述方式：一种是用文字表述的方式，如美元兑区元的汇率0.8009；一种是用两种货币的三字母代码表述汇率，如USD/EUR0.8009；还有一种是用货币符号来表述汇率，如S(￡／$)0.8009。三种表示方式的形式虽不同，在这里含义却是一致的：每1美元等于0.8009欧元，美元是基准货币(见表1-2)。不过，不同场合有不同的表述汇率的习惯，如国际银行间报价常用三字母货可代码表示汇率，而在教材中用货币符号表示汇率往往使表述和计算较为方便。需要说明的是：按惯例，国际银行同业报出的几种重要货币汇率USD/JPY、USD/CHF、GBP/USD等一般都精确到小数点后第4位，在小数点后的4位有效数字中，从右边向左边数过去，第一位称为“个（基）点”(Basispoint)，第二位称为“十个（基）点”，第三位称为“百个（基）点”，以此类推。（二）银行同业问外汇交易报价国际惯例在国际金融市场上，根据国际惯例，从事外汇交易的银行在银行间报价时都采取双向报价方式(Two-WayPrice)，即银行在向同业进行外汇报价时必须同时报出意愿的买入价和卖出价(BidandOfferRate)。具体地，买入价是指银行买入基准货币愿惠支付若干标价货币的价格；卖出价是指银行卖出基准货币将收取若干标价货币的价格。案例分析1—3

一个双向报价交叉汇率计算的例子假如市场上分别有交易商（通常是银行）对美元兑墨西哥比索和印度尼西亚盾（印尼盾）的报价：美元兑墨西哥比索：49.9000—49.9045

美元兑印尼盾：28.4450~28.4536

那么，作为交易商如何应客户的要求给出墨西哥比索和印尼盾之间的报价呢？此时，作为交易商就要这样考虑：我的客户想要用印尼盾买墨西哥比索，他可以先在市场上将印尼盾卖出换得美元，然后再用美元购买墨西哥比索。第一步中所使用的价格显然是28.4536，因为对于交易商来说是在卖美元；第二步中使用的价格应该是49.9000．因为此时交易商是在买美元。所以，客户通过这样的操作可以用28.4536印尼盾卖出获得49.9000墨西哥比索，也就是这两种货币的比价是(49.9000/28.4536)=1.7537墨西哥比索／印尼盾。因此，如果作为交易商直接给出这两种货币的报价，以印尼盾作为报价中的基准货币的话，则买入价的报价不能低于1.7537。因为，如果低于这个价格的话，客户就没必要通过交易商而是直接按上述的路线进行购买了，就可以用相同数目的印尼盾换得更多的墨西哥比索。同样的道理，如果客户是想用墨西哥比索购买印尼盾的话，他也可以先在市场上将墨西哥比索出售换成美元，使用的汇率是49.9045;然后再在市场上将美元换成印尼盾，所使用的汇率应该是28.4450。两种货币的比价是(49.9045/28.4450)=1.7544墨西哥比索／印尼盾。因此，如果作为交易商报价的话，印尼盾的卖出价就不能高于1.7544，否则客户就直接走上面的路线进行购买了。所以，交易商的报价应该是：1.7537～1.7544（基准货币是印尼盾）。当然，考虑到交易成本等因素，实际中的汇率可能在这个水平附近。

（三）银行对客户的报价当银行通过柜台与工商企业、个人等顾客进行本币与外币买卖时，这种活动通常局限在一定的国家或地区，因此银行的报价既可以用本国货币表示外国货币的价格，也可以用外国货币表示本国货币的价格，即选择直接标价法或间接标价法。当然，这里必须要指明报价银行所处的国家或地区，否则可能带来对基准货币、标价货币的判断错误。这时，银行也要同时报出买入汇率与卖出汇率。买入汇率(BuyingRate)就是买入价，是指银行买入外汇时的价格；卖出汇率(SellingRate)就是卖出价，是指银行卖出外汇时的价格。买入与卖出都是从银行角度出发的，买卖价差(theBid–AskSpread)则是银行买卖外汇的收益来源。具体地，银行可以选择直接标价法或间接标价法进行报价。

1．直接标价法下的报价方式在直接标价法下，一个固定数额外币折合本币数量较少的汇率是报价方买入外汇的价格，一个固定数额外币折合本币数量较多的汇率是报价方卖出外汇的价格。2．间接标价法下的报价方式在间接标价法下，一固定数额本币折合外币数量较多的汇率是报价方买人外汇的价格，一固定数额本币折合外币数量较少的汇率是报价方卖出外汇的价格。（四）银行对远期汇率的报价银行在与同业或客户进行外汇交易时，既可以做上面那样的“即期交易”，也可以做“远期交易”。前者是指在交易达成之后立即进行交割的交易，后者指交易达成一段时间以后才进行交割的交易。针对远期交易方式中汇率的报价，各国银行的做法有所不同，一般来说有两种方法：

1．直接报价(OutrightRate)

对远期交易中汇率的报价，首先就是最直接的方法，即直接标出远期外汇的实际汇率，瑞士和日本等国采用这种报价方式。银行对一般顾客也采用这种方式。2．掉期率(S)或远期差价(ForwardMargin)

用升水(atapremium)、贴水(atadiscount)和平价（Flat，或atpar）标出远期汇率和即期汇率的差额，为英、美、德、法等国所采用。（五）解读外汇报价中的信息在外汇市场上，不同银行的外汇报价可能一致，也可能不一致。关心汇率走势的人们可以根据某银行（假设为甲银行）与其他银行之间的报价差异，获得一些有用的信息，比如某家银行愿意从事何种货币的交易，是愿意买入还是卖出？某家银行对未来货币趋势的看法，等等。第三节汇率的变动和影响一、外汇汇率的变动汇率既然是一种价格，当然就存在变动的可能性。用来描述汇率变动的概念有两组：法定升值和法定贬值、升值和贬值。

前一组概念主要针对处于相对固定汇率制度下的汇率，这时汇率的变化主要出自政策当局。法定升值(Revaluation)是指政府有关当局明文规定提高本国货币的对外价值。法定贬值(Devaluation)是指政府有关当局明文规定降低本国货币的对外价值。第二组概念则针对实行浮动汇率制度下的汇率，这时汇率的变化主要是由市场供求的变化所引起的。升值(Appreciation)是由于外汇市场上供求关系变化造成的某国货币对外价值的增加；贬值(Depreciation)则是外汇市场上供求关系变化造成的某国货币对外价值的下降。由于一国在不同时期可能实行不同的汇率制度，所以在一段时期里可以既经历法定币值变化，又经历市场币值变化。二、汇率变动的经济分析汇率这样一种价格在不断地发生着变化，那么，这些变化背后的原因是什么呢？由于宏观的汇率制度环境不同，影响汇率变动的因素也会有所不同。从历史和现实来看，可以简单地将汇率制度区分为固定汇率制度和浮动汇率制度。

（一）固定汇率制度下的影响因素固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，其波动界限被规定在一定幅度之内的一种汇率制度。固定汇率制包括国际金本位制度下的固定汇率制度和布雷顿森林体系下的可调整钉住制度，两者既有共同点，又有本质的差别。所以，确定汇率的基础在这两种货币制度下也就有不同的表现，从而带来不同的影响汇率变动的原因。

1．国际金本位制度下汇率变动的影响因素国际金本位制度是第一次世界大战前主要西方国家实行的货币和汇率制度。在这种制度下，金币为无限法偿的本位货币，可以清偿一切债务；金币可自由熔化与铸造；黄金可自由输出或输入；国家用法令规定了每个金铸币所含纯金量（即成色与重量）；银行券作为金币的代表参与流通并与黄金自由兑换。

金本位的这些特点，使金币的名义价值和实际价值相等、国内价值与国外价值趋于一致。在国际结算中，若用金币办理支付，就要按照它们的含金量（即一个货币所含纯金的数量），计算金币所具有的价值。由此可见，铸币平价是决定汇率的基础。但是，含金量的变化并不是影响汇率变化的唯一因素。因为，铸币平价所确定的汇率并不是外汇市场上买卖外汇的汇率，而是法定汇率或外汇平价。而在外汇市场上买卖外汇的汇率是随时都可能在波动的，因为国际间结算还涉及运输等其他成本，所以汇率仍然会发生变动，但由于金本位制本身所带来的固定汇率特点，这种波动总是以黄金输送点(GoldPoint)为界限。因此，在金本位制下，汇率的波动主要受到黄金输送点的制约。不过，运送黄金的费用（包括包装、运送、保险、检验、利息等费用）占黄金价值的比重极小，，金本位制下的汇率是比较稳定的。2．布雷顿森林体系下决定汇率的基础布雷顿森林货币体系是第二次世界大战后建立的以美元为中心的固定汇率制，其基本内容可简述为“双挂钩”制度，即美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩。在布雷顿森林体系下，所谓美元与黄金挂钩，就是其他各国必须承认美国政府规定的35美元等于1盎司（黄金的度量衡盎司是l盎司=31.103481克）的黄金官价，未经美国同意，该官价不能随意变动，以维持美元等同黄金的地位，而美国则准许外国央行或政府机构以其持有的美元按官价向美国兑换黄金。因此，在这样的固定汇率制度下，决定各国货币与美元之间汇率的基础就是各国货币含金量占美元含金量的比率。而各国货币之间的汇率是以这些货币的美元平价之比来确定的。但是，上述根据平价而确定的汇率是法定汇率。实践中外汇买卖的汇率还要受外汇供求关系的影响而围绕法定汇率上下波动。根据国际货币基金组织的规定，市场汇率波动的幅度，如超过平价上下的1%，各国政府的有关当局就有义务进行干预。1971年12月以后，市场汇率波动幅度又扩大为平价上下的2.25%。因此，可以说，在布雷顿森林体系有效运行的期间里，汇率是相当稳定的，汇率的波动被控制在较小的范围。

（二）浮动汇率制度下的影响因素浮动汇率制是指一国货币对外国货币的汇率不固定，随着外汇市场的供求变化而自由波动的一种汇率制度。1973年3月以后，各国普遍实行浮动汇率制，各国货币之间的汇率波动频繁，不受限制。这时，因为各国纸币不再有含金量或美元平价，所以很多因素（如经济增长、通货膨胀及货币本身流通规律）都可能通过影响对外汇的供给和需求来影响汇率。（三）汇率变动的一般性分析外汇作为货币的价格，是由该市场上的供给和需求决定的，因此就可以从供给和需求角度对汇率变动做一个一般性分析。外汇市场可以算是世界上最大的市场。在这个市场最初始的供给和需求应该是产生于国际间商品和劳务输出入而引起的国际结算，国际贸易的参与者——出口商和进口商构成了外汇最基本的供求力量。要想购买外国的商品或是技术与劳务，本国人就得拥有外币，因此产生了进口商在外汇市场上对外汇的需求。同样，出口本国的商品、技术和劳务可以赚取外汇，但他们又有将这笔收入换回本国货币的需要，从而产生外汇的供给。此外，以个体形式存在的跨国旅游者，也会有对外汇的供给和需求。

对外投资或是吸引投资等也会产生外汇的供求。但是，随着国际金融市场的发展以及各国当局对资本流动管制的放松，外汇市场上绝大多数的交易仅仅是追逐利润。商业银行、金融机构、经纪人和自营商等利用国际市场上不同国家的汇率、利率或是通过外汇买卖来赚取利润，使非常庞大的一笔热钱(HotMoney)在国际外汇市场上流动，因此而产生的外汇供求量已远远大于以国际贸易、跨国投资为基础所产生的供求量。综上所述，对于一个国家而言，其外汇的供给来源可以归纳为：本国商品、技术和劳务输出所换回的外汇；本国居民在国外的投资收益，如股利、利息等；海外侨胞的汇款及外国政府机构、慈善组织、经济团体等的援助与捐款；各种形式和各种期限的外资流入；中央银行抛售外汇储备等。

而其外汇的需求来源则可以归纳为：输入外国商品、技术和劳务所需的外汇；向外国投资者和贷款者支付股利、利息的支出；本国居民向海外汇款及各种形式的捐赠；本国居民的海外投资，本国政府向外国提供的贷款等；中央银行进行市场干预时所购入的外汇等。这些供求都影响着外汇的价格——汇率。在外汇的供给和需求诸因素中都有使S、D变化的量，其中又以政府的作用最为特殊。首先，中央政府同其他行为主体一样也是构成供求力量的一方，它可以通过抛售外汇储备从而增加外汇的供给，使S外移，均衡汇率变低；可以购入外汇来增加外汇的需求，使D外移从而提高外汇汇率。但是，除此之外，政府可以通过政策制定来影响外汇的供求从而达到影响汇率的目的，这是其他主体所不具备的功能。另外，随着国际外汇市场上交易额的增加以及热钱在国际金融市场追逐利益，政府通过第一种手段影响汇率的能力也在变弱，因为私人的资本力量，尤其是联合的力量已远远大于政府的力量。所以，政府能够影响汇率的程度越来越低，控制也变得越来越困难。

综合来看，以下因素会影响对外汇的供给和需求从而影响汇率：

1．经常账户差额来自这方面的差异对汇率的影响最直接，因为经常账户的外汇收入和支出直接影响市场的供给和需求。一般来说，经常账户存在大量盈余的地区货币往往有较强的支撑，而赤字则会使货币面临贬值的压力。

2．通货膨胀差异通货膨胀率可以通过多种途径影响汇率。一国通货膨胀发生一方面会导致物价上升、本国出口品的竞争力下降和外国进口品的竞争力提高，进而带来进口增加出口减少即经常账户余额的减少和该国货币的贬值。另一方面，价格上升导致实际利率下降、资本流出，也会引起本国货币的贬值。同时，通货膨胀率的差异会影响人们对汇率的预期，影响资本流动。3．利率差异利率是金融市场资金的价格，它的变动会影响资金在某一经济体的进入进出。

4．经济增长差异国内外经济增长率差异对一国货币的汇率变动的影响是多方面的。一方面一国经济增长率较高意味着该国国民收入较高，由收入引致的进口较多，从而外汇需求增加，外币升值，本币贬值。另一方面，经济增长率的提高往往伴随着生产率的提高，产品成本降低较快，本国的出口产品竞争能力因此增强，从而增加出口抑制进口，使本币升值、外币贬值。而且，此时较好的经济增长势头意味着一国的投资利润率较高，即有更多有利可图的投资机会，也会吸引外国资金流入本国，改善资本账户收支，从而外汇供给增加，外币贬值，本身升值。一般来说，高经济增长率短期内由于贸易收支总量可能不利于本币的汇率，即第一种影响。但长期