监管新规开启A股新征程-2024Q1股票市场

NIFD季报 主编:李扬股票市场尹中立韩宁远2024年4月NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2份发布。监管新规开启A股新征程摘 要2024等蓝筹指标股表现亮眼。A股在第一季度出现异常波动。量化中性（DMA）策略导致的集中平仓成为本轮市场下跌的主要诱因，小市值股票受到的冲击较大。退市制度，强化对上市公司及证券经营机构的监管。股市的监管新规则将对市场产生深远影响，股票市场将出现“强者恒强”的结构性分化。

本报告负责人：尹中立本报告执笔人：尹中立国家金融与发展实验室高级研究员韩宁远中国社会科学院大学硕士研究生【NIFD季报】全球金融市场人民币汇率国内宏观经济宏观杠杆率房地产金融股票市场机构投资者的资产管理目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、股运行析 1（一）工智术创新动全技股屡新高 1（二）行业差异明显 2（三）场异动的直原因化交易 3（四）资和市场交行为背离 4（五）场波生监管度新革 5二、市展望规则下新秩序 6（一）部环善程度预期低 6（二）地产的风险置进坚阶段 6（三）待市秩序 7一、股市运行分析（一）人工智能技术创新带动全球科技股屡创新高202422520%50010.16%5.62%历史新高。例，该公司股价第一季度涨幅达到了82.63%个因素是人工智能技术的相关催化事件不断涌现，如Sora的文本视频制作、OpenAI上市公司股票亦受到市场资金的追捧。2.233001.303.872.97。2520%左右的下跌。20工智能板块相关概念股仍然占有相当大的比重（见表1，与此相同的表现曾经2023年第一季度出现过。表1 2024年第一季度上涨幅度最大的20只股票涨幅排名证券简称涨跌幅（%）涨幅排名证券简称涨跌幅（%）1万丰奥威242.1111中信海直78.642芭薇股份180.5912莱斯信息76.993金盾股份123.1813中纺标70.494翔港科技111.9014四川九洲70.135克来机电108.6815天纺标69.716深中华A101.1516山推股份67.417罗博特科91.0317安诺其67.208艾艾精工87.4418商络电子66.999中路股份83.4019中视传媒65.4210深城交83.0120天孚通信65.29数据来源：Wind，2024年第一季度以来新上市的股票已剔除。（二）各行业股票差异明显124纳入中央企业负责人业绩考核，此政策动向引起市场高度关注。ETF4000（尤其是高分红的股票的持续性。伴随监管层强化分红导向，市场偏好开始向相关风格偏移。有色金属行业的股票价格在第一季度表现突出，行业指数上涨8.4%，位列房地产类股票继续回落。从百强房企的销售情况来看，202431个行业中居前（1，市场对楼市的预期仍存疑虑。15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%

生 机 产服军牧化材零制设服设物 务工渔工料售造备饰备

护装 饮 运理饰 料 输

金石电属化器图1 31个申万一级行业2024年第一季度涨跌幅排数据来源：申万宏源证券。（三）市场异常波动的直接原因是量化交易2024年1月2日至2月5日，市场连续下跌。2月5日，上证综合指数从20242974263530020%如此大幅度的杀跌是不常见的。25264642612452只股票50灾区。500100020241了市场的下跌。MarketAccess）策略导致了集中平仓风险。DMA交易策略的核心思路是以对冲年2月初出现了特殊情况，引发了流动性风险。1000DMA策略。20239月20235018%2023据来看，微型股的价格走势明显强于其他组别的股票。4A10%左右，大量资金涌入让年初开始引发部分DMADMA策略卖出持有的微型股现货，这种下跌触发的连锁反应导致更多投资者跟风卖出，引发连续大跌。DMA44DMA幅度下跌。有效的。201572015（2万多亿元市的风险仅限于微型股的流动性风险。（四）内资和外资市场交易行为出现背离2023年第四季度融资交易余额增加数量较大。在第四季度国内主要股指均1015000月份中旬最160001216000亿元左右的规12产生了一定影响，从短期来看，外资的流出对市场的影响更大些。202420231600014000102000亿元资金在本次下跌中被动平仓。与此同时1（2400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00图2 “北向资金”净流入周数据（亿元数据来源：Wind。（五）市场波动催生监管制度新变革2024年2月初的市场异常波动催生股票市场监管制度的变革。2024年3月6（本强基、严监严管，提出“一个基石+市公司；五个支柱，则是指资金、制度、机制、机构、监管。2024315（试行（试行（试行时传递“强本强基、严监严管”的政策信号。以下两个案例具有代表性。第一个案例：202429日，证监会对上海思尔芯技术股份有限公司申194213.72111.9525.67A有力的证据，此次由交易所出示证据，说明市场的质疑是有充分依据的。二、市场展望：新规则下的新秩序2023A注意力放在市场监管制度的变革方面2024的主旋律。（一）外部环境改善程度比预期低美国控制通胀并非易事，2024年美国物价反弹的概率相当大。2023907020%20247080美元之上（4385美元。A股也构成一定的负面影响。（二）房地产市场的风