090428铁诺咨询增刊(200914)

铁诺咨询上海铁诺信息咨询有限公司铁诺钢铁研究所中国上海2009年4月重点钢铁企业经营指标分析（2008年）增刊（2009.4）本期要点1、中国重点钢铁企业2008年度经营指标点评2、宝钢股份公司2008年度经营指标点评3、鞍钢股份公司2008年度经营指标点评4、武钢股份公司2008年度经营指标点评5、莱钢股份公司2008年度经营指标点评6、济南钢铁公司2008年度经营指标点评7、马钢股份公司2008年度经营指标点评8、唐钢股份公司2008年度经营指标点评9、华菱钢铁公司2008年度经营指标点评10、重点企业2008年度主要经营指标对比2产能过剩使行业受到严峻挑战：08年全年粗钢产量5亿吨，而国内炼钢能力预计已达6.5亿吨，产能利用率为77.1%2008年中国重点钢铁企业经营指标点评（1）32008年中国重点钢铁企业经营指标点评（2）经初步统计，2008年钢铁公司的净利润总和同比下滑49%，出现了进入新世纪后最大的效益滑坡。图1：08年是进入新世纪以来钢铁行业遭遇的最大下滑我们比较了各钢企四季度相对三季度的毛利率绝对下降程度。可以发现，以长材和中厚板为主的钢企，毛利率下降较少，而以板材为主的钢企，毛利率降幅较大。图2：重点钢企四季度相对于三季度的毛利率下降程度比较4宝钢股份公司2008年经营指标点评（1）生产和销售微增，业绩大幅下降。全年实现商品坯材销量2,281.3万吨，同比增长0.9%；实现营业总收入2,008.5亿元，同比增长4.9%；实现利润总额86.7亿元，同比下降55.1%；净利润64.59亿元，同比下降49.21%；和钢铁行业相比，宝钢股份近年来的表现相对落后，主要由于公司产量增长放缓的同时，近年来着重进行产品结构调整，且部分收购的项目处于投产初期及收购适应期，从而拖累公司业绩。图3：宝钢股份近年利润总额增速与行业对比单位：%图4：宝钢股份近年钢材销量增速与行业对比单位：%5项目2008年1-122007年1-12同比营业收入（百万元）2003321912734.7%营业成本（百万元）1758941629268.0%销售费用（百万元）18532018-8.25管理费用（百万元）567552208.8%财务费用（百万元）2096955119.4%营业利润（百万元）830419478-57.4%利润总额（百万元）815419308-57.8%净利润（百万元）645912718-49.2%坯材销量（万吨）2281.302258.401.0%吨钢价格（元/吨）878184633.8%吨钢成本（元/吨）771072097.0%吨钢毛利（元/吨）10711254-14.6%吨钢利润（元/吨）357854-58.2%2008年下半年以来国内经济快速下滑，宝钢股份产品以板材为主，下游客户多集中于汽车、家电、造船等行业，受金融危机冲击较大。宝钢08年盈利大幅下降和4季度亏损源于4季度钢价大幅下跌导致的经营性亏损。项目2008一季2008二季2008三季2008四季营业收入（百万元）46956565175628340327营业成本（百万元）39578464304802041866销售费用（百万元）476498544335管理费用（百万元）1197150915001471财务费用（百万元）93357731915营业利润（百万元）582972734175-8973利润总额（百万元）581871953995-8854表2：宝钢股份分季度经营情况表1：宝钢股份2008年主要经营指标宝钢股份公司2008年经营指标点评（2）6宝钢股份公司2008年经营指标点评（3）分品种看，不锈钢和特钢仍是拖累宝钢盈利的主要品种，吨钢盈利继续下降，碳钢热轧和冷轧产品由于4季度价格的大跌，其吨钢盈利也较2007年有明显下降，仅有宽厚板产品盈利同比增强。表3：宝钢2008年主要钢铁产品收入、成本及毛利情况营业收入百万元营业成本百万元毛利率销量万吨吨钢售价元/吨吨钢成本元/吨吨钢毛利元/吨2007冷轧碳钢板卷324542520122.4%589.4550642761231热轧碳钢板卷423413219524.0%107039573009948宽厚板7937528333.4%144.4549736591838不锈钢板卷2058221771-5.8%99.52.68521880-1195特殊钢1056110756-1.9%93.41130711516-209其他钢铁产品144811144920.9%261.7553343751159小计12835710665516.9%2258.4568447239612008冷轧碳钢板卷380433227915.2%613.961975258939热轧碳钢板卷478584003516.4%105845233784739宽厚板12051857328.9%171704750132034不锈钢板卷1497616382-9.4%96.51551916976-1457特殊钢96509926-2.9%81.41185512194-339其他钢铁产品197811743811.9%260.575936694899小计14235912463312.5%2281.3624054637777鞍钢股份公司2008年经营指标点评（1）2008年全年公司实现营业收入796.16亿元，同比上升21.55%；净利润达到29.89亿元，同比下滑60.32%;与多数钢企一致，公司在4季度遭遇严重困难，销售毛利率由平均25%以上突然下降到-19.9%，除了钢价快速下跌导致的收入锐减27%外，原材料成本刚性也是重要原因。表5：2008年鞍钢主要经营表现

项目2008年1-122007年1-12同比营业收入（百万元）796166549921.6%营业成本（百万元）666114834637.8%销售费用（百万元）168715985.6%管理费用（百万元）378835098.0%财务费用（百万元）694755-8.1%营业利润（百万元）387810461-62.9%利润总额（百万元）384210384-63.0%净利润（百万元）29897533-60.3%生铁产量（万吨）16081610-0.14%粗钢产量（万吨）16001608-0.52%钢材产量（万吨）149814930.37%吨钢价格（元/吨）4977407322.2%吨钢成本（元/吨）4164300738.5%吨钢毛利（元/吨）8131067-23.8%吨钢利润（元/吨）240646-62.8%项目2008一季2008二季2008三季2008四季营业收入（百万元）18586215822284716601营业成本（百万元）13937154091735419911销售费用（百万元）240285276147管理费用（百万元）70788910011191财务费用（百万元）201136194163营业利润（百万元）314943932716-6380利润总额（百万元）314743782715-6398表4：鞍钢股份季度经营情况8鞍钢股份公司2008年经营指标点评（2）全年鞍钢股份共生产铁1,607.82万吨，比上年降低0.14%；生产钢1,599.69万吨，比上年降低0.52%；生产钢材1,498.49万吨，比上年增长0.34%；全年销售钢材1523.33万吨，比上年增长0.99％，实现钢材产销率为101.66％。其中销售汽车行业用钢板142.41万吨，造船行业用钢板202.20万吨，集装箱用钢板69.42万吨，重轨60.26万吨。钢价暴跌、新项目投产和出口下滑拖累业绩表7：鞍钢2008年产品销售结构产品销量（万吨）主营业务收入（百万）主营业务成本（百万）主营业务利润（百万）毛利率镀锌及彩涂1448,0356,9161,11914%冷轧薄板33217,07413,8273,24719%冷轧硅钢764,5873,69689119%热轧56625,02221,3163,70615%线材713,0802,53154918%大型材662,9352,7691666%厚板1257,5065,1812,32531%中板874,7383,5591,17925%无缝563,1882,80538312%其它2,8203,339-519-18%合计152378,98565,9391304617%产品07年市场占有率08年市场占有率08年较07年增减热轧板6.67%5.29%-1.38%冷轧板9.18%8.41%-0.77%镀锌板7.29%7.80%0.51%彩涂板4.82%3.84%-0.98%硅钢21.13%24.21%3.08%中厚板3.70%5.06%1.36%线材0.99%0.88%-0.11%重轨30.00%28%-2.00%无缝管3.05%3.29%0.24%表6:鞍钢产品市场占有率9鞍钢股份公司2008年经营指标点评（3）产能500万吨的鲅鱼圈项目8月份投产后遭遇钢价下跌，08年该项目亏损26.04亿，铁、钢、材产量分别为54、43、22万吨。09年鲅鱼圈产能释放，铁、钢、材预计产量为538、506、450万吨。表8：鞍钢鲅鱼圈项目主要设计产能序号产品生产规模（万吨/年）1焦炭2002烧结矿7403铁5004钢水5005钢坯5006宽厚板2007热轧成品板卷300（含重复材）8冷轧板100其中：冷轧产品70热镀锌产品30全年出口钢材238.42万吨,占总销量的15.65%；同比下降76万吨，出口占比下降5.17个百分点。表9：07、08年鞍钢钢材出口及占比及09年出口计划品种07年出口比例08年出口比例09年出口计划冷轧板15%19%126镀锌21%17%彩涂板4%4%厚板2%4%线材8%6%大型材7%热轧板36%41%冷轧硅钢1%2%中板4%3%无缝钢管2%4%合计（万吨）31423810武钢股份公司2008年度经营指标点评（1）2008年1-12月武钢股份实现营收733亿元，同比增长41%，实现营业利润63.1亿元，同比下降33%，实现净利润51.89亿元，同比下降20.4%。08年上市钢企整体利润降幅在50%左右，武钢股份的利润降幅远小于行业平均水平，主要是由于占公司毛利50%左右的取向硅钢产品08年10月份以前价格一直较为坚挺，下跌时间远晚于普通钢材产品。项目2008年1-122007年1-12同比营业收入（百万元）733395416035.4%营业成本（百万元）626184192549.4%销售费用（百万元）54944523.4%管理费用（百万元）14791817-18.6%财务费用（百万元）842172388.5%营业利润（百万元）63109456-33.3%利润总额（百万元）63509407-32.5%净利润（百万元）51896519-20.4%生铁产量（万吨）1360116516.69%粗钢产量（万吨）1396119017.35%钢材产量（万吨）1285105621.61%吨钢价格（元/吨）5253455215.4%吨钢成本（元/吨）4485352427.3%吨钢毛利（元/吨）7681028-25.3%吨钢利润（元/吨）455791-42.5项目2008一季2008二季2008三季2008四季营业收入（百万元）15766215342082915210营业成本（百万元）12657168241697016167销售费用（百万元）106137142164管理费用（百万元）404542321211财务费用（百万元）24981242271营业利润（百万元）223438642961-2749利润总额（百万元）224738622981-2740表11：2008年武钢主要经营表现表10：武钢股份季度经营情况11武钢股份公司2008年度经营指标点评（2）09年取向硅钢产品压力较大，高盈利将有所收缩。武钢盈利最强的产品是硅钢，尤其是取向硅钢，08年产量约为28万吨，三冷硅08年底已经完成进度的75.44％。预计09年取向硅钢产量将达到36万吨，比08年大幅增加。由于其生产工艺复杂、制造技术严格等特点，武钢在国内取向硅钢行业一直稳居霸主地位。而08年末以来，一方面由于俄罗斯进口产品的冲击，另一方面，宝钢硅钢产品研发取得突破性进展，并逐步实现量产。预计，尽管09年硅钢的下游需求依然强劲，但武钢硅钢产品持续多年的高盈利将有所收缩。表12：硅钢供需平衡表（2004－2008）

2004年2005年2006年2007年2008年全国产量125.5240.66329.51415.6447.8进口165.01120.7295.15104.32104.35出口9.2110.1522.7720.4819.79净进口155.8110.5772.3883.8484.56表观消费求量281.3351.23401.89499.44532.36自给率（%）44.61%68.52%81.99%83.21%84.12%20062007200820092010武钢2127283644宝钢－－－－2510鞍钢－－－－－－510华菱－－－－－－28合计2127304872表13：硅钢供需平衡表（2004－2008）

12武钢股份公司2008年度经营指标点评（3）产能仍处于扩张期，年增长率12%以上2008年武钢股份全年生产铁1359.50万吨、钢1396.21万吨、材1284.56万吨，分别比上年增长16.69%、17.35%、21.61%。公司2009年产能目标：铁1,584万吨，钢1,685万吨，材1,442万吨，同比分别增加16.5%、20.7%和12.3%。2009年随着公司1580热轧、高速重轨、CSP、三冷轧和三硅钢的投产和达产，到2010年，武钢股份产能将达到1800万吨，未来公司产量仍有进一步增加，预计年增长率12%。

万吨2008E2009E2010E2011E热轧570720810860冷轧340350430460无取向硅钢99105115120取向硅钢31354246中厚板70768085型材70808085线材65707575棒材50505055总产量12951486168217862008E2009E2010E2011E热轧8.54%5.80%7.37%8.50%冷轧12.23%6.93%7.98%10.80%无取向硅钢18.52%12.87%14.93%16.30%取向硅钢45.71%33.59%38.26%40.66%中厚板14.14%8.75%10.12%11.23%型材1.10%1.74%1.88%2.78%线材6.37%7.44%7.56%8.64%棒材6.83%7.78%8.32%8.92%综合15.69%10.74%12.97%14.88%表14：武钢分产品产量预测表表15：武钢分产品毛利率预测表13莱钢股份2008年度经营指标点评（1）2008年1-12月，实现营业收入397.66亿元，同比增长21%；利润总额0.78亿元，下降95%；净利润2.64亿元，下降77%；全年产铁469万吨、钢513万吨、材629万吨，较上年的减产幅度均超过了10%；所得税抵免部分抵消了经营损失，全年所得税为-1.9亿元，主要是因为享受免征资源综合利用产品所得税以及技术改造国产设备投资抵免企业所得税。分品种来看，型钢的盈利能力最为突出。项目2008年1-122007年1-12同比营业收入（百万元）397663292620.77%营业成本（百万元）366782876927.49%销售费用（百万元）533543-1.8%管理费用（百万元）11861270-6.6%财务费用（百万元）61134577.1%营业利润（百万元）1121597-92.97%利润总额（百万元）781577-95.05%净利润（百万元）2681146-76.61%生铁产量（万吨）469535-12.34%粗钢产量（万吨）513576-10.93%钢材产量（万吨）629691-8.97%吨钢成本（元/吨）7150499543.14%吨钢毛利（元/吨）602722-16.62%吨钢利润（元/吨）15274-94.52%表16：莱钢2008年主要经营情况图5：莱钢各品种产品毛利占总利润情况14济钢股份2008年度经营指标点评（1）项目2008年1-122007年1-12同比营业收入（百万元）431833557821.38%营业成本（百万元）396403106927.59%销售费用（百万元）289367-21.25%管理费用（百万元）71455927.73%财务费用（百万元）3793634.4%营业利润（百万元）297332007.1%利润总额（百万元）10602742-61.33%净利润（百万元）7811958-60.13%生铁产量（万吨）734746-1.63%粗钢产量（万吨）831842-1.33%钢材产量（万吨）75448555.51%吨钢成本（元/吨）4770369029.27%吨钢毛利（元/吨）426536-20.52%吨钢利润（元/吨）127326-61.04%2008年全年公司的主营业务收入431.83亿元，较上年同期增长21.38%；主营业务成本396.40亿元，较上年同期增长27.59%；实现净利润7.85亿元，比上年同期增长-43.53%。分品种来看，08年最主要的利润源泉仍是中厚板表17：济钢2008年主要经营情况图6：济钢各品种产品毛利占总利润情况15马钢股份公司2008年经营指标点评（1）2008年全年生产生铁1,378万吨、粗钢1,504万吨、钢材1,411万吨（其中本部生产生铁1,248万吨、粗钢1,350万吨、钢材1,264万吨），同比分别增长8.50%、6.21%和6.97%。全年开发新产品约153万吨，出口钢材约81万吨。2008年营业收入为712.60亿元，比上年增长40.63%；净利润为7.10亿元，同比减少71.31%。表19：2008年马钢主要经营表现

表18：马钢季度经营情况项目2008年1-122007年1-12同比营业收入（百万元）712605067140.63%营业成本（百万元）651544492845.02%销售费用（百万元）36729225.68%管理费用（百万元）109310375.4%财务费用（百万元）1576108445.39%营业利润（百万元）6942832-75.49%利润总额（百万元）8062797-71.18%净利润（百万元）7102475-71.31%生铁产量（万吨）124811538.5%粗钢产量（万吨）135012706.21%钢材产量（万吨）126411766.97%吨钢成本（元/吨）4826353836.40%吨钢利润（元/吨）6022072.73%项目2008一季2008二季2008三季2008四季营业收入（百万元）17,61820,10719,87113,664营业成本（百万元）15,72617,12117,89014,417销售费用（百万元）139329997管理费用（百万元）214293230356财务费用（百万元）375398484319利润总额（百万元）107820751065-3412*08年四季度，主营业务收入环比大幅度下降主要因为：1）钢价大幅度下跌；2）公司限产，降低了产量。16马钢股份公司2008年经营指标点评（2）从马钢分产品的毛利变化情况看，型材和火车轮在下半年下滑幅度明显较小。这主要是由于两类产品跌价时间较晚。马钢在火车车轮客车市场占有率在90%以上，货车车轮占有率在50%以上，较好的抵御行业下行风险；另外，公司也是国内最大的H型钢生产基地。表20：马钢主要品种毛利增减情况产品销量（万吨）营业收入（百万元）营业成本（百万元）毛利率毛利率同比变化板材67633,29931,3705.79%-2.8%型钢24810,8639,72610.47%-2.4%线棒46318,93017,9495.18%-1.7%火车轮及环件262,8821,97831.37%-7.1%小计1,41366,47961,5177.46%-3.0%图7：马钢分产品毛利率变化情况从年末的综合毛利率上看，除了火车轮，各类产品毛利率基本上已经处于了2004年以来的新低。17唐钢股份2008年经营指标点评（1）2008年实现营业收入576.9亿元，比上年同期增长38.06%；实现营业利润24.6亿元，同比减少22.38%;实现净利润17.2亿元，同比减少19.61%；公司业绩下降主要是2008年下半年尤其是四季度以来国内钢材价格大幅下跌、公司产品盈利能力被大幅压缩直至亏损所至。表22：2008年唐钢股份主要生产经营指标项目2008年1-122007年1-12同比营业收入（百万元）576974179238.06%营业成本（百万元）533103696744.21%销售费用（百万元）14611329.19%管理费用（百万元）8581058-18.93%财务费用（百万元）72346356.11%营业利润（百万元）24163051-20.82%利润总额（百万元）24563165-22.38%净利润（百万元）17252145-19.61%生铁产量（万吨）111293518.9%粗钢产量（万吨）113710844.9%钢材产量（万吨）10071041-3.27%吨钢价格（元/吨）5077385631.65%吨钢成本（元/吨）4691341137.51%吨钢毛利（元/吨）386445-13.30%吨钢利润（元/吨）216292-25.99%项目2008一季2008二季2008三季2008四季营业收入（百万元）13787167281673510448营业成本（百万元）12339147461555210674销售费用（百万元）30353151管理费用（百万元）237260179183财务费用（百万元）120223162218营业利润（百万元）10111394802-792利润总额（百万元）10071378836-765表21：唐钢股份2008年分季度经营情况18唐钢股份2008年经营指标点评（2）2008年实际产钢1137万吨，钢材1007万吨；2009年计划产钢1089万吨，钢材1017万吨。整体产量基本没有增长，盈利的加强将主要表现在产品结构的优化。公司的优势产品为棒线材和中厚板，其线材和中厚板的08年毛利率基本和07年持平，螺纹钢毛利率也仅从11.3%下降至9.4%，说明这几类产品盈利优势明显，将是09年重点生产产品。图8：板材收入比例近年来不断提高图9：中厚板是产品中盈利最好的品种图10：热轧毛利率下降明显，冷轧出现亏损19华菱2008年度经营指标点评（1）2008年1-12月华菱钢铁实现营收563亿元，同比增长28%，实现营业利润11.4亿元，同比下降51%，实现净利润9.53亿元，同比下降40.9%。分季度和产品来看，公司一季度和四季度均出现了亏损，吨钢亏损分别为138元/吨，364元/吨。项目2008年1-122007年1-12同比营业收入（百万元）563184384428.45%营业成本（百万元）505473800633.00%销售费用（百万元）71460717.75%管理费用（百万元）1830145126.08%财务费用（百万元）111192520.12%营业利润（百万元）11432341-51.18%利润总额（百万元）11332325-51.28%净利润（百万元）9531612-40.90%生铁产量（万吨）928976-4.92%粗钢产量（万吨）10691112-3.87%钢材产量（万吨）9901048-5.53%吨钢价格（元/吨）5268394333.62%吨钢成本（元/吨）4728341838.35%吨钢毛利（元/吨）5405252.84%吨钢利润（元/吨）106209-49.32%表24：华菱钢铁2008年主要经营表现项目2008一季2008二季2008三季2008四季营业收入（百万元）11202161521678112183营业成本（百万元）10652136691489111334销售费用（百万元）141187190197管理费用（百万元）392490515433财务费用（百万元）213247315337营业利润（百万元）-3251449762-743利润总额（百万元）-3271449758-747表23：华菱钢铁2008年分季度经营情况20华菱2008年度经营指标点评（2）分品种看，公司主要产品毛利率均有较大下降：线棒材、冷热轧产品毛利率出现了较大幅度的下滑，镀锌产品出现了一定亏损，但宽厚板及钢管产品仍然维持了较高的毛利水平，全年毛利率分别达到22.59%、14.26%。图11：华菱各产品历年毛利率变化趋势表25：华菱2008年各产品经营情况单位（万元）棒材线材热轧板卷钢管宽厚板