造价管理基础班-讲义练习 (五)

第五章项目投融资

【考情分析】

本章介绍了工程项目的资金来源，资金成本，融资方式等融资内容；在此基础上，还介绍了工

程项目实施过程中涉及到的常见税种和险种。重点突出，考点集中，“性价比”较高。预计2015

年的分值为16分左右。

学习方法：重点突出地予以练习，理解。

最近三年本章考试题型、分值分布

题型2014年2013年2012年

单选题12题12分12题12分9题9分

多选题2题4分2题4分1题2分

合计14题16分14题16分10题11分

【知识框架】

第一节工程项目资金来源

（3单选+1多选）

一、项目资本金制度

公益性项目不实行资本金制度。P221中

项目资木全来源项目资木全的比例

项目资本金的管理

（一）项目资本金来源【11单选】

项目资本金可以用货币出资；也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资；

P221中

以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%。

投资者以货币方式认缴的资本金，其资金来源有：P221中

（1）各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、经营性基本建设基金回

收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让收入、地方人民政府按国家有关规定收取的各种规费

及其他预算外资金；P221下

（2）国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企业折旧资金以及投资者按照国家规定从

资金市场上筹措的资金；P221下

（3）社会个人合法所有的资金；P221下

（4）其他。

【2013考题•多选题】项目资本金可以用货币出资，也可以用（）作价出资。

A.实物

B.工业产权

C.非专利技术

D.企业商誉

E.土地使用权

「正确答案」ABCE

r答案解析」本题考查的是项目资本金制度。项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工

业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。参见教材P221。

（二）项目资本金的比例【12单选】

项目资本金的具体比例在审批可行性研究报告时核定。经国务院批准，个别特殊的国家重点建

设项目，可适当降低资本金比例。P222中

【提示】计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。

投资项目资本金占总投资的比例P222上

项目资本金占项目总

投资行业

号投资的比例

1钢铁、电解铝40%及以上

2水泥35%及以上

煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海

330%以上

及内河航运、其他房地产开发项目

4铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）25%及以上

5保障性住房和普通商品房项目、其他项目20%及以上

【例题•单选题】投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确

定，下列规定中不正确的是（）。

A.钢铁、电解铝项目，资本金比例为40%及以上

B.水泥、煤炭项目，资本比例为35%及以上

C.机场、港口项目，资本金比例为30%及以上

D.铁路、公路、城市轨道交通项目，资本金比例为25%及以上

F正确答案」B

「答案解析」本题考查的是项目资本金制度。参见教材P222。

序项目资本金占项目总

投资行业

号投资的比例

1钢铁、电解铝40%及以上

2水泥35%及以上

煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、

330%以上

沿海及内河航运、其他房地产开发项目

4铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）25%及以上

5保障性住房和普通商品房项目、其他项目20%及以上

（三）项目资本金的管理【14单选】

投资项目资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。

投资项目在可行性研究报告中要就资本金筹措情况作出详细说明，包括出资方、出资方式、资

本金来源及数额、资本金认缴进度等。P223下

投资项目资本金只能用于项目建设，不得挪作他用，更不得抽回。P224上

【2014考题•单选题】关于项目资本金的说法，正确的是（）。

A.项目资本金是债务性资金

B.项目法人要承担项目资本金的利息

C.投资者可转让项目资本金

D.投资者可抽回项目资本金

F正确答案」C

「答案解析」本题考查的是项目资本金制度。项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的

出资额。对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和

债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽

回。参见教材P221。

二、项目资金筹措的渠道与方式

筹措原则:P224中

（1）规模适宜；（2）时机适宜；

（3）经济效益；（4）结构合理（包括来源结构和期限结构）

|资本金筹措的渠道和方式||俵务资金筹措的渠道和方式

（一）资本金筹措的渠道和方式

【12、13（2）单选，14多选】

L既有法人项目资本金筹集

资本金筹措的渠道和方式一既有法人项目资本金筹集

内部资金来卜）企业现金；2）未来生产经营中获得的可用于项目的资金：3）企业资产变现；4）企业

源产权转变

外部资金来

1）企业增资扩股：2）优先股；3）国家预算内投资。

源

【注意1】通过原有股东增资扩股或吸收新股东增资扩股。包括国家股、企业法人股、个人股

和外资股。P225下

【注意2】优先股股东没有控制权，股息固定（税后支付），无需还本。是一种介于股本资金

与负债之间的融资方式。P226上

【2013考题・单选题】关于优先股的说法，正确的是（）。

A.优先股有还本期限

B.优先股股息不固定

C.优先股股东没有公司的控制权

D.优先股股利税前扣除

「正确答案」C

「答案解析」本题考查的是项目资金筹措的渠道与方式。优先股股息固定，与债券特征相似，

但优先股没有还本期限。优先股段东不参与公司的经营管理，没有公司的控制权，不会分散普

通股东的控制权。但优先股融资成本较高，且股利不能像债券利息一样在税前扣除。参见教材

P226。

2.新设法人项目资本金筹措

分为两种形式：P226中

一是在新法人设立时由发起人和投资人按项目资本金额度要求提供足额资金；另一种是由新设

法人在资本市场上进行融资来形成项目资金。

由初期设立的项目法人进行的资本金筹措形式主要有：

（1）在资本市场募集股本资金。可以采取私募或公开募集两种形式；

（2）合资合作。

【2013考题•单选题】新设项目法人的项目资本金，可通过（）方式筹措。

A.企业产权转让

B.在证券市场上公开发行股票

C.商业银行贷款

D.在证券市场上公开发行债券

r正确答案」B

「答案解析」本题考查的是项目资金筹措的渠道与方式。初期设立的项目法人进行的资金筹措

形式主要有：在资本市场募集股本资金和合资合作。在资本市场募集股本资金包括私募、公开

募集。公开募集指在证券市场上公开向社会发行销售。在证券市场上公开发行股票需要取得证

券监管机关的批准。参见教材P226。

【2014考题•多选题】既有法人筹措新建项目资金时，属于其外部资金来源的有（）。

A.企业增资扩股

B.资本市场发行的股票

C.企业现金

D.企业资产变现

E.企业产权转让

「正确答案」AB

「答案解析」本题考查的是项目资金筹措的渠道与方式。既有法人筹措新建项目资金时，包括

既有法人通过在资本市场发行股票和企业增资扩股，以及一些准资本金手段，如发行优先股获

取外部投资人的权益资金投入，同时也包括接受国家预算内资金为来源的融资方式。参见教材

P225。

（二）债务资金筹措的渠道和方式

L债务资金筹措方案的研究【13单选，13多选】

（1）债务资金筹措应考虑的主要因素包括：P227中

1）债务期限；2）债务偿还；3）债务序列：4）债权保证；5）违约风险；6）利率结构；7）货

币结构与国家风险。

（2）应明确债务资金基本要素P228上

1）时间和数量；2）融资成本；3）建设期利息的支付；4）附加条件；5）债权保证；6）利用

外债的责任。

2.信贷方式融资

【13单选，13多选】

（1）商业银行贷款P228下

按照贷款的期限，可以分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。期限在1年以内的为短期贷款，

超过1年至3年的为中期贷款，3年以上的为长期贷款。国外商业银行贷款有浮动利率和固定利率

两种。

（2）政策性银行贷款P229中

我国的政策性银行有中国进出口很行、中国农业发展银行。

【提示】国家开发银行不再属于政策性银行。

（3）出口信贷

按照获得贷款资金的借款人不同，出口信贷分为买方信贷、卖方信贷和福费延（FORFAITING）

等。P229中下

（4）银团贷款

使用银团贷款，除了贷款利率之外，借款人还要支付一些附加费用，包括管理费、安排费、代

理费、承诺费和杂费等。P230中

（5）国际金融机构贷款P230下

1）国际货币基金组织。只限于成员国财政和金融当局，贷款用途限于弥补国际收支逆差或用于

经常项目的国际支付，期限为1〜5年。

2）世界银行。专款专用，接受世界银行监督。贷款期限较长，最长可达30年。

3）亚洲开发银行

3.债券方式融资

（1）优点：筹资成本较低：保障股东控制权；发挥财务杠杆作用：便于调整资本结构。P231

下

（2）缺点：可能产生财务杠杆负效应；可能使企业总资金成本增大；经营灵活性降低。P231

下

4.租赁方式融资P232中

（1）经营租赁（2）融资租赁

【提示】融资租赁能迅速获得所需资产的长期使用权；可以避免长期借款筹资等各种限制性条

款；可以减少设备进口费，降低设备取得成本。

【提示】融资租赁的租金包括租赁资产的成本；租赁资产的利息和租赁手续费。

【2013考题・单选题】与发行股票相比，发行债券融资的优点是（）。

A.企业财务负担小

B.企业经营灵活性高

C.便于调整资本机构

D.无需第三方担保

「正确答案」C

r答案解析」本题考查的是项目资金筹措的渠道与方式。债券筹资的优点：筹资成本较低、保

障股东控制权、发挥财务杠杆作用、便于调整资本结构。参见教材P231。

三、资金成本与资本结构

I资金成本||资本结构

（一）资金成本［11（3）、12（2）、13（3）、14单选】

「资金成本及其构成）「资金成本的性质）

资金成本的作用I（资金成本的计算|

1.资金成本及其构成

资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。P232下

（1）资金筹集成本：指在资金筹集过程中所支付的各项费用，•般属于一次性费用，筹资次数

越多，资金筹集成本也就越大。

（2）资金使用成本：又称为资金占用费（股息、红利、利息），具有经常性、定期性的特征，

是资金成本的主要内容。P233上

【2011考题・单选题】资金筹集成本的主要特点是（）。

A.在资金使用多次发生

B.与资金使用时间的长短有关

C.可作为筹资金额的一项扣除

D.与资金筹集的次数无关

「正确答案」C

「答案解析」本题考查的是资金成本与资本结构。资金筹集成本与资金使用成本是有区别的，

前者是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生，因此可作为筹资金额的一项扣

除，而后者是在资金使用过程中多次、定期发生的。参见教材P233。

2.资金成本的作用

（1）个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的依据；P233

下

（2）综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据；

（3）边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。P233下

3.资金成本的计算

（1）资金成本计算的一般形式P234上

资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。

P-FR1-/)

(2)个别资金成本

1)权益融资成本

①优先股成本P234下

曷。7)「眉。-/)1-/

【例5.1.1】某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元，筹资费费率为4%,

股息年利率为14%,则其资金成本率为：

200x14%=二…

P200x(1-4%)(1一M)

【2012考题•单选题】某公司发行票面总额为300万元的优先股票，筹资费费率为5%,年股息

率为15%,公司所得税税率为25乐贝!其资金成本率为()。

A.11.84%

B.15.00%

C.15.79%

D.20.00%

「正确答案」C

「答案解析」本题考杳的是资金成本与资本结构。15%/(1-5%)=15.79%。参见教材P234。

②普通股成本P235

A.股利增长模型法(收益以固定的年增长率递增)

^3=+g=—+g

^a-ni-/

【例5.1.2】某公司发行普通股正常市价为56元，估计年增长率为12%,第一年预计发放股利

2元，筹资费用率为股票市价的10乐则新发行普通股的成本为：

2

K=--------------+12%=15.97%

s56x(l-10%)

B.税前债务成本加风险溢价法P235

【提示】以债务资金成本为基数，考虑股东承担的风险。

8=七十RPc

C.资本资产定价模型法P235

【提示】根据投资者对股票的期望收益来确定

KS=R,+3（R„-Rf）

【例5.1.3）某期间市场无风险报酬率为12%,平均风险股票必要报酬率为14%,某公司普通股

B值为1.2。则普通股的成本为：

KS=12%+1.2X（14%-12%）=14.4%

【2011考题•单选题】某公司发行普通股股票融资，社会无风险投资收益率为8%,市场投资组

合预期收益率为15%,该公司股票的投资风险系数为1.2。采用资本资产定价模型确定，发行该股票

的成本率为（）。

A.16.4%

B.18.0%

C.23.0%

D.24.6%

「正确答案」A

「答案解析J本题考查的是资金成本与资本结构。KS=8%+1.2X（15%-8%）=16.4%。参见教

材P235。

③保留盈余成本（留存收益）

保留盈余的资金成本是股东失去向外投资的机会成本，故与普通股成本的计算方法基本相同，

只是不考虑资金筹集费用。P236上

4专+g…g

2）债务资金成本

①长期贷款成本P236中

企业所支付的利息会使企'也少缴一部分所得税。对每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本

的借款，其借款成本率为：

二五7rg

②债券成本P236中

发行债券，实际上企业支付的债券的利息仅为：债券利息X（1一所得税税率），即利息存在抵

税作用。

r.1-7

BQ-/)

【例5.1.4】某公司发行总面额为1000万元的10年期债券，票面利率为13%,发行费用率为

5%,公司所得税税率为25%。该债券的成本为：

1000x13%><1-25%)

K=10.26%

B1000x(1-5%)

【提示】由于债券的发行价格受发行市场利率的影响，致使债券发行价格出现等价、溢价、折

价等情况，因此在计算债券成本时，债券的利息按票面利率确定，但债券的筹资金额按照发行价格

计算。

【例5.1.5］假定上述公司发行总面额为1000万元的10年期债券，票面利率为13%,发行费用

率为5%,发行价格为1200万元，公司所得税税率为25%。则该债券的成本为：

1000>43%><1-25%)_-

―1200x(1-5%)-=1°

(2014考题•单选题】某企业从银行借款1000万元，年利息120万元，手续费等筹资费用30

万元，企业所得税率25%,该项借款的资金成本率为()。

A.9.00%B.9.28%C.11.25%D.12%

「正确答案」B

F答案解析」本题考查的是资金成本与资本结构。由公式K=D/(P-F)=120X(1-25%)/(1000-30)

=9.28%。参见教材P234。

③租赁成本P237上

定期支付租金列入企业成本，少付所得税。其租金成本率为：

④考虑时间价值的负债融资成本计算P237中

曷(1-/)=zMd-p

Uf=l(1+Q)，

【注意】建设期内、运营期内所得税免征年份不乘以(1-T)

(3)资金成本的加权平均

多种方式进行筹集资金。一般以各种资本占全部资本的比重为权重，对各类资金成本进行加权

平均。P237下

n

K.—£⑼,K

【例5.1.6］某企业账面反映的长期资金共1000万元，其中长期借款300万元，应付长期债券

200万元，普通股400万元，保留盈余100万元；其资金成本分别为5.64%、6.25乐15.7%、15%。

该企业的加权平均资金成本为：

300200400100

5.64%x——+6.25%x——+15.7%x——+15%x——=10.722%

1000100010001000

【提示】上述个别资金成本的比重，是按账面价值确定的，有时可以按市场价值或目标价值确

定。

(二)资本结构【11、12、14单选】

又称资金结构，广义的资本结构是指项目公司全部资本的构成，也包括短期资本。狭义的资本

结构是指项自公司所拥有的各种长期资本的构成及比例关系，尤其是指长期的股权资本和债务资本

的构成及比例关系。P238上

［项自资本金与债务奥金比例］

项目资本金结构

项目俵务资金结构资本结构的比选方法

L项目资本金与债务资金比例

项目的债务资本要比项目资本金的资金成本低很多，由于财务杠杆的作用，适当的债务资本比

例能够提高项目资本金财务内部收益率。P238下

能满足权益投资者获得期望投资回报的要求，又能较好地防范财务风险的比例是较理想的资本

金与债务资金的比例。P238下

2.项目资本金结构

采用新设法人筹资方式的项目，应根据投资各方在资本、技术、人力和市场开发等方面的优势,

通过协商确定各方的出资比例，出资形式和出资时间。P239±

采用既有法人筹资方式的项目，在确定项目资本金结构时，要考虑既有法人的财务状况和筹资

能力，合理确定既有法人内部筹资与新增资本金在项目筹资总额中的比例。P239上

3.项目债务资金结构

增加短期债务资本能降低总的筹资成本，但会增大公司财务风险。

选择债务融资的结构应该考虑：P239下

（1）债务期限配比；（2）债务偿还顺序；

（3）境内外借款占比；（4）利率结构；（5）货币结构。

【提示】债务资金的利率主要有浮动利率、固定利率和浮动/固定利率三种机制。

【2014考题•单选题】项目资金结构中，如果项目资本金所占比重过小，则对项目的可能影响

是（）。

A.财务杠杆作用下滑

B.负债融资成本提高

C.负债融资难度降低

D.市场风险承受力增强

「正确答案」B

「答案解析」本题考查的是资金成本与资本结构。如果项目资本金占的比重太少，会导致负债

融资的难度提升和融资成本的提高。参见教材P238。

4.资本结构的比选方法

每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不

受融资方式影响的销售水平。根据每段收益无差别点，可以分析判断不同销售水平下适用的资本结

构。

每股收益EPS的计算式如下：P241下

EPS_（S“Cf-D=婀T-DQ-T）

NN~

在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。

（4_（%-vc2-

风二$

瓦二

【提示】能使上述公式成立的销售额S即为每股收益无差别点销售额。

【例5.1.7】某公司原有资本5000万元，其中债务资本2000万元，优先股股本是500万元，

普通股资本2500万元。该公司每年负担的利息费用为200万元，每年发放的优先股股利为55万元,

该公司发行在外的普通股为100万股，每股面值为25元。该公司的企业所得税税率为25%。因该公

司决定扩大项目规模，为此需要追加筹集2500万元长期资本。现有两种备选方案：

一是全部发行公司债券：票面利率为12%,利息300万元。

二是全部发行普通股：增发100万股普通股，每股面值25元。

将上述资料中的有关数据带入条件公式：

r正确答案」将上述资料中的有关数据代入条件公式：

(EBIT-500)x(l-25%)-55(EBIT-200)x(1-25%)-55

100200

防b=87333(万元)

此时的每股收益额为：

(873.33-500)x(1-25%)-55_

------------------------------------------=2.25(兀)

100

上述每股收益无差别分析，如图5.1.1所示。

【结论】当销售额大于873万元时，采用负债筹资好;

当销售额小于873万元时，采用权益筹资好。

[2011考题-多选题】关于公司资本结构的说法，正确的有()。

A.公司的筹资方案影响资本结构

B.公司的短期资金不列入资本结构管理范围

C.公司的资本结构应保持长期不变

D.公司的资本结构由公司的资质类别及等级决定

E.资本结构的合理性需要通过分析每股收益衡量

「正确答案」ABE

「答案解析」本题考查的是资金成本与资本结构。公司的资本结构应根据不同的条件进行适当

的调整；资本结构的合理性需要通过分析每股收益衡量。参见教材P238。

【2013考题・单选题】项目公司资本结构是否合理，一般是通过分析()的变化进行衡量。

A.利率

B.风险报酬率

C.股票筹资

D.每股收益

「正确答案」D

「答案解析」本题考查的是资金成本与资本结构。资本结构是否合理，一般是通过分析每股收

益的变化来进行衡量的。参见教材P240。

第二节工程项目融资

（2单选+1多选）

一、项目融资的特点和程序

（一）项目融资的特点【11单选】

与传统的贷款方式相比，项目融资具有以下特点：P242下

1.项目导向：项目融资主要以项目的资产、预期收益和与其现金流量等来安排融资。

2.有限追索：贷款人只能在特定阶段或时期追偿。P243上

3.风险分担：融资结构建立后，任何一方都要准备任何未能预料到的风险。P243中

4.非公司负债型融资

项目的债务不表现在项目投资者的公司资产负债表中的•种融资形式。P243下

5.信用结构多样化P244中

6.融资成本较高

7.可以利用税务优势：通常包括加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用的抵税等。P245

【2014考题•单选题】与传统的贷款融资方式不同，项目融资主要是以（）来安排融资。

A.项目资产和预期收益B.项目投资者的资信水平

C.项目第三方担保D.项目管理的能力和水平

F正确答案」A

「答案解析」本题考查的是项目融资的特点和程序。与其他融资过程相比，项目融资主要以项

目的资产、预期收益、预期现金流等来安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依

据。参见教材P242。

（二）项目融资程序［11、14单选】

【2014考题•单选题】项目融资过程中，投资决策后首先应进行的工作是（）。

A.融资谈判B.融资决策分析

C.融资执行D.融资结构设计

T正确答案」B

「答案解析」本题考查的是项目融资的特点和程序。项目融资大致可分为五个阶段：投资决策

分析、融资决策分析、融资结构设计、融资谈判和融资执行。参见教材P245。

二、项目融资的主要方式［13（2）、14（4）单选】

BOT方式PPP方式

TOT方式||ABS方式

|"I方式|

（一）BOT方式

由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在

特许权协议期间经营项目获取商业利润，特许期满后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。

通常所说的BOT主要包括以下三种基本形式（P247中）

典型BOT、BOOT和B00方式等。

除了上述三种典型的方式外，还有十余种演变形式，如BT、BTO模式。

BT项目中，投资者仅获项目的建没权，而项目的经营权则属于政府，BT融资形式适用于各类基

础设施项目，特别是出于安全考虑的必须由政府直接运营的项目。对银行和承包商而言，BT项目的

风险比基本的BOT项目大。（P248上）

【2014考题•单选题】关于BT项目经营权和所有权归属说法，正确的是（）。

A.特许期经营权属于投资者，所有权属于政府

B.经营权属于政府，所有权属于投资者

C.经营权和所有权均属于投资者

D.经营权和所有权均属于政府

「正确答案」D

「答案解析」本题考查的是项目融资的主要方式。BT项目中，投资者仅获项目的建设权，而项

目的经营权则属于政府，BT融资形式适用于各类基础设施项目，特别是出于安全考虑的必须由

政府直接运营的项目。对银行和承包商而言,BT项目的风险比基本的BOT项目大。参见教材P248o

（二）PPP方式

强调优势互补，风险分担和利益共享。

PPP与BOT的差异。在PPP项目中，民营机构做不了的或不愿做的，需要由政府来做；其余全

由民营机构来做，政府只起监管作用c而在BOT项目中，绝大多数工作由民营机构来做，政府则提

供支持和担保。P248下

（三）TOT方式

TOT,即移交一经营一移交，通过出售现有投产项目在一定期限内的现金流量，从而获得资金来

建设新项目的一种融资方式。P249中

LTOT的运作程序

（1）确定TOT方案并报批；P249中〜250

（2）项目发起人设立SPC或SPV,发起人将完工项目的所有权和新建项目的所有权均转让给SPC

或SPV,以确保有专门机构对两个项FI的管理、转让、建造负有全权，并对出现的问题加以协调。

SPC或SPV通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。

（3）TOT项目招标；

（4）SPV与投资者洽谈以达成转让投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，

并取得资金。

（5）转让方利用获得资金来建设新项目。

（6）新项目投入运行。

（7）转让项目经营期满后，收回转让的项目。

2.TOT方式的特点

（1）TOT是通过已建成项目为新项目进行融资，而BOT是为筹建中的项目进行融资。P250中

（2）TOT避开了风险，只涉及转让经营权，不存在产权、股权问题；

（3）从东道国政府角度看，TOT缓解了中央和地方财政的支出压力；

（4）TOT方式既可回避建设中超支、停建或建成后不能正常运营、现金流量不足以偿还债务等

风险，又能尽快取得收益。

（四）ABS方式

ABS资产支持的证券化。以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，

通过在国际资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。

1.ABS融资方式的运作过程

（1）组建特殊目的机构SPV。成功组建SPV是ABS能够成功运作的基本条件和关键因素。P250

下

（2）SPV与项目结合。即SPV寻找可以进行资产证券化融资的对象。SPV进行ABS方式融资时,

其融资风险仅与项目资产未来现金收入有关，而与建设项目的原始权益人本身的风险无关。

（3）进行信用增级；（4）SPV发行债券；（5）SPV偿债。

2.BOT与ABS的区别

（1）项目所有权、运营权归属

BOT项目的所有权、运营权在特许期内属于项目公司，特许期经营结束，所有权、运营权将移

交给政府。

ABS方式中，在债券存续期内，项目资产的所有权由原始权益人转至SPV,而运营权与决策权属

于原始收益人，债券到期后，利用项目所产生的收益还本付息并支付各类费用之后，项目的所有权

又重新回到原始权益人手中。P251中

（2）适用范围的差异。

某些关系国家经济命脉或包括国防项目在内的敏感项目是不能采用BOT方式的。ABS方式的使

用范围要比BOT方式广泛。

（3）资金来源。虽然来源主要是民间资本，但ABS强调通过证券市场发行债券这一方式筹集资

金。

（4）对项目所在国的影响。BOT会给东道国带来一些负面效应，但ABS很少出现。P251中下

（5）风险分散度。

BOT风险主要由政府、投资者/经营者、贷款机构承担；ABS则由众多的投资者承担。

（6）融资成本。

BOT由于过程复杂，成本较高；A3s过程简单，成本较低。P251下

【2014考题・单选题】采用ABS融资方式进行项目融资的物质基础是（）。

A.债权发行机构的注册资金

B.项目原始权益人的全部资产

C.债权承销机构的担保资产

D.具有可靠未来现金流量的项目资产

「正确答案」D

T答案解析」本题考查的是项目融资的主要方式。一般来说，投资项目所依附的资产只要在未

来一定时期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资。这些未来现金流量所代表的资产，是ABS

融资方式的物质基础。参见教材。250。

（五）PFI方式

由私营企业进行项目的建设与运营，从政府方或接受服务方收取费用以回收成本。政府购买私

营部门提供的产品或服务，或给予私营企业以收费特许权，或政府与私营企业以合伙方式共同营运

等方式，来实现政府公共物品产出中的资源配置最优化、效率和产出的最大化。

P251下

（PFI的典型模式][PFI的优点

[PFI和BOT的比较）

LPFI的典型模式

（1）在经济上自立的项目。私营企业提供服务时，政府不向其提供财政的支持，但有政府的政

策支持。P252中

（2）向公共部门出售服务的项目。私营企业提供项目服务所产生的成本，完全或主要通过私营

企业服务提供者向公共部门收费来补偿，如私人融资兴建的监狱、医院和交通线路等。

（3）合资经营项目。公共部门与私营企业共同出、分担成本和共享收益。项目的控制权由私营

企业来掌握，公共部门只是一个合伙人的角色。

2.PFI的优点

PFI在本质上是一个设计、建设、融资和运营模式，政府与私营企业是一种合作关系，对PFI

项目服务的购买是由有采购特权的政府与私营企业签订的。P252下

PFI模式的主要优点表现在：

（1）PFI有非常广泛的适用范围，不仅包括基础设施项目，在学校、医院、监狱等公共项目上

也有广泛的应用。

（2）推行PFI方式，能够广泛吸引经济领域的私营企业或非官方投资者，参与公共物品的产出，

这不仅大大地缓解了政府公共项目建设的资金压力，同时也提高了政府公共物品的产出水平。

（3）吸引私营企业的知识，技术和管理方法，提高公共项目的效率和降低产出成本。

（4）PFI方式最大的优势在于，它是政府公共项目投融资和建设管理方式的重要的制度创新。

P253上

3.PFI和BOT的比较

（1）适用领域。BOT方式主要适用于基础设施或市政设施，PFI方式应用更广，可以用于非营

利性的、公共服务设施等。P253中

<2）合同类型。BOT主要是特许经营合同，PFI主要是服务合同。

（3）承担风险。BOT中，设计风险由政府承担；PFI由私营企业承担设计风险。

（4）合同期满处理方式。BOT结束后无偿交给政府，PFI规定如果没有达到合同规定的收益，

私营企业可以继续保持运营权。

【2013考题・单选题】PFI融资方式的主要特点是（）。

A.适用于公益性项目

B.适用于私营企业出资的项目

C.项目的控制权由私营企业掌握

D.项目的设计风险由政府承担

「正确答案」C

T答案解析」本题考查的是项目融资的主要方式。PFI有非常广泛的适用范围，不仅包括基础

设施项目，在学校、医院、监狱等公共项目上也有广泛的引用。PFI项目由于私营企业参与项

目设计，需要其承担设计风险。参见教材P252。

[2014考题・单选题】采用PFI融资方式，政府部门与私营部门签署的合同类型是（）。

A.服务合同B.特许经营合同

C.承包合同D.融资租赁合问

r正确答案」A

「答案解析」本题考查的是项目融资的主要方式。两种融资方式中，政府与私营部门签署的合

同类型不尽相同，BOT项目的合同类型是特许经营合同，而PFI项目中签署的是服务合同，PFI

项目的合同中一般会对设施的管理、维护提出特殊要求。参见教材P253。

第三节与工程项目有关的税收及保险规定

（3单选+1多选）

一、与工程项目有关的税收规定

纳税对象

计税依据和税率（应纳税额计算

1.纳税对象

包括在我国境内提供应税劳务、转让无形资产或销售不动产三个方面：

<1）提供应税劳务。主要包括交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、

娱乐业和服务业七项。（P253下）

<2）转让无形资产：转让无形资产的所有权或使用权。具体包括转让土地使用权、商标权、专

利权、非专利技术、著作权和商誉等，

（3）销售不动产：有偿转让不动产所有权。具体包括销售建筑物或构筑物、销售其他土地附着

物；单位将不动产无偿赠与他人，视同销售不动产；以不动产投资入股，在转让该项股权时，也视

同销售不动产。（P254上）

3.计税依据和税率

（1）计税依据

我国营业税计税依据为计税营业额，营业税属于价内税。

1）总承包企业将工程分包时，以全部承包额减去付给分包单位价款后的余额为营业额；（P254

中）

2）从事建筑、修缮、装饰工程作业的，无论是“包工包料”还是“包工不包料”，营业额均包

括工程所用原材料及其他物资和动力的价格：从事安装工程作业的，凡安装的设备价值作为安装工

程产值的，营业额包括设备价款营业额；（P254中）

3）自建自用的房屋不纳营业税；自建房屋对外销售（不包括个人自建自用住房销售）的，其自

建行为应按建筑业缴纳营业税，再按箱售不动产缴纳营业税；（P254中）

4）单位和个人销售或转让其购置的不动产或受让的土地使用权，以全部收入减去不动产或土地

使用权的购置或受让原价后的余额为营业额。单位和个人销售或转让抵债所得的不动产、土地使用

权的，以全部收入减去抵债时该项不动产或土地使用权作价后的余额为营业额。（P254中）

（2）税率。营业税实行差别比例税率，对同一行业实行同一税率，对不同行业实行不同税率。

税目税率税目税率

交通运输业彳“娱乐业5%〜20%

建筑业服务业力：

金融保险业5%转让无形资产5%

邮电通信业3%销售不动产5%

文化体育业3%

4.应纳税额计算

营业税应纳税额一般根据计税营业额和适用税率计算，公式为：

应纳税额=计税营业额X适用税率

纳税人兼有不同税目应税行为的，应当分别核算不同税目的营业额，未分别核算营业额的，从

高适用税率。（P255上）

纳税人兼营应税劳务与货物或非应税劳务的，分别核算应税劳务的营业额与货物或非应税劳务

的销售额，不分别核算或不能准确核算的，其应税劳务与货物或非应税劳务一并征收增值税，不征

收营业税。

【例5.3.1】甲建筑公司以1600。万元的总承包额中标为某房地产开发公司承建一幢写字楼，

之后甲建筑公司又将该写字楼工程的装饰工程以7000万元分包给乙建筑公司。工程完工后，房地产

开发公司用其自有的市值4000万元的两幢普通住宅楼抵顶了应付给甲建筑公司的工程劳务费；甲建

筑公司将一幢普通住宅楼自用，另一幢市值2200万元的普通住宅抵顶了应付给乙建筑公司的工程劳

务费。试分别计算有关各方应缴纳和应扣缴的营业税税款。

解：（1）甲建筑公司应缴建筑业营业税=（16000-7000）X3%=270（万元）

（2）甲建筑公司应代扣代缴乙建筑公司建筑业营业税=7000X3%=210（万元）

（3）房地产公司应缴销售不动产营业税=4000X5%=200（万元）

（4）甲建筑公司应缴销售不动产营业税=2200X5%=110（万元）

【2011考题•单选题】某施工总承包企业承包的一项工程施工任务，总价款为1500万。依据

总承包合同，施工总承包企业将其中的智能系统安装工程和防水工程分包给专业施工单位，分包合

同价款分别为80万和50万。该施工总承包企业就该工程应缴纳营业税（）万元。

A.41.1B.42.6C.43.5D.45.0

「正确答案」A

「答案解析」本题考查的是与工程项目有关的税收规定。（1500-80-50）X3%=41.1万元。参

见教材P254。

[2012考题・单选题】建筑企业适用营业税是因为其承包工程的行为属于（）。

A.销售货物

B.消费工程材料

C.转让无形资产

D.提供应税劳务

r正确答案」D

「答案解析」本题考查的是与工程项目有关的不兑收规定。营业不兑纳税对象包括在我国境内提供

应税劳务、转让无形资产或销售不动产三个方面。参见教材P254。

（二）所得税【11（2）、12（2）、13、14单选】

1.计税依据

（1）计税依据。企业所得税的计税依据为应纳税所得额。（P256下）

应纳税所得额=收入总额一不征税收入一免税收入一各项扣除一弥补以前年度亏损

1）收入总额。包括：销售货物收入；提供劳务收入；转让财产收入；股息、红利等权益性投资

收益；利息收入；租金收入；特许权使用费收入；接受捐赠收入；其他收入。

2）不征税收入

财政拨款；依法收取并纳入财政管理的行政事业性收费、政府性基金；国务院规定的其他不征

税收入。

3）免税收入。利息收入；符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益；在中国境

内设立机构、场所的非居民企业从居民企业取得与该机构、场所有实际联系的股息、红利等权益性

投资收益；符合条件的北营利组织的收入。（P257上）

4）各项扣除。企业实际发生的与取得收入有关的、合理的支出，包括成本、费用、税金、损失

和其他支出，准予在计算应纳税所得额时扣除。企业发生的公益性捐赠支出，在年度利润总额12%

以内的部分，准予扣除。

5）弥补以前年度亏损。根据利润的分配顺序，企业发生的年度亏损，在连续5年内可以用税前

利润弥补进行弥补。（P257中）

6）在计算应纳税所得额时，不得扣除的支出。向投资者支付的股息、红利等权益性投资收益款

项；企业所得税税款；税收滞纳金；罚金、罚款和被没收财物的损失；允许扣除范围以外的捐赠支

出；赞助支出；未经核定的准备金支出；与取得收入无关的其他支出。

2.税率

企业所得税实行25%的比例税率。

对于非居民企业取得的应税所得额，适用税率为20%。（P257中）

3.应纳税额计算

应纳税额=应纳税所得额X所得税税率一减免和抵免的税额

企业取得的下列所得已在境外缴纳的所得税税额，可以从其当期应纳税额中抵免，抵免限额为

该项所得依照规定计算的应纳税额；超过抵免限额的部分，可以在以后5个年度内，用每年度抵免

限额抵免当年应抵税额后的余额进行抵补。

【2014考题・单选题】在计算企业所得税应纳税所得额时，可列为免税收入的是（）。