年内投资看四大要素-循两大主线

年内投资看四大要素循两大主线2010年08月13日随着我国经济增长的中长期发展战略逐渐清晰，转型将在较长一段时间成为我国经济的主要特征，转型受益行业将迎来长期发展机遇。预计上证综指波动区间为2400-2900点，转型主线以及低估值板块修复与人民币升值下的事件性投资机会，将是下半年A股市场最重要的两条投资主线。今年上半年，房地产市场调控和欧债危机下国际市场波动成为影响A股市场运行的重要因素。4月中旬出台的房地产调控政策出乎意料，刺激性政策的超预期退出成为导致指数重挫的决定性因素。展望下半年，目前政策已经进入稳定观察期，中国经济的中长期增长战略也将逐步清晰；海外市场不会二次探底，这些因素将带来市场估值的修复；但是业绩增速的下调和流动性紧张局面将制约市场的表现空间。四大关键要素决定市场走势首先，宏观调控进入观察期，投资者预期将发生明显改善。西部大开发、保障性住房建设、新兴产业推进等措施，不仅是改善民生、对冲经济下滑风险的有力手段，更有利于扭转投资者的悲观预期。估值的变化往往与预期紧密联系，如果预期仍然悲观，低估值也不一定得到修复；只有在预期向好的时候，低估值才有可能回归合理位置。我们认为在下半年政策进入观察期后，投资者的预期将由悲观转向稳定和适度乐观，从而带动市场估值从低点修复至合理中枢。其次，目前美欧经济已经踏上了复苏的道路，但随着宏观刺激政策边际效应的递减，以及经济增长的长期动力还没有出现，市场对海外市场的二次探底充满了忧虑。我们认为，未来海外经济仍将低位增长，但是二次探底不会出现，主权债务铸币化避免债务危机扩散，金融市场估值修复延续，海外市场对A股的负面冲击不大。从对欧元区及美国存货短周期、金融伸缩周期及需求周期和长供给周期的发展阶段判断，我们认为，当前欧美短周期仍保持上行态势，但中长期则受到处于低谷的需求周期和下行供给周期的影响，一方面欧美经济不会出现二次探底，另一方面，欧美经济复苏增长的力度不会太强，仍会保持低位增长，预计美国经济将维持3%左右的常态水平，欧洲经济则继续保持在1%左右的低位增长状态。第三，企业盈利周期与经济周期基本上重合，在上半年超预期的紧缩政策退出下，上市公司业绩增长下滑的预期将逐步兑现，但是全年增速仍然有望保持25%左右的高位。预计三、四季度GDP将出现快速下降，从一、二季度的11.9%、10.3%下降到9.1%和8.5%，上市公司业绩增速下滑的预期将在下半年有所体现。相较于今年年初高达31%的一致增长预期，我们认为全年上市公司业绩增速或会降至23%-25%，从历史情况来看这一增速仍然处于较高水平。最后，市场资金面不甚乐观，下半年资金供求仍将维持紧张局面。今年下半年信贷不会松动，全年7.5万亿将是硬性约束不会突破。同时，基础货币和货币乘数在下半年都存在下降的可能性，从而使整体流动性进一步收紧，流动性的紧张局面会抑制市场的表现空间。遵循两条投资主线我们认为下半年投资策略应该遵循两大思路：一是转型主线：“中端制造”、“消费崛起”与“战略性新兴产业”。我们认为，未来相当长的时间内转型将是中国经济的核心特征，那么什么才是中国真正实现从经济大国到经济强国的主要驱动力量？从大国经济的发展逻辑、历史经验，以及中国经济各产业现状看，“中端制造”、“消费崛起”与“战略性新兴产业”是我国实现从经济大国到经济强国、产业结构实现升级的主要推动力量，受益行业将面临长远的发展空间。二是低估值板块修复与事件性投资主线。政策稳定预期下，前期超跌的蓝筹股估值有望修复到20倍以下的合理区域，从而带来阶段性的投资机会；同时，预计今年年底美元对人民币汇率有望跌破6.5，有望给金融、地产、航空等行业带来事件性驱动机会。综合上述投资主题，结合我们对下半年各行业盈利能力和估值水平的判断。我们认为，消费、日常消费、高端资本品、通信与科技、医疗保健这五个大类行业符合经济转型主线，未来面临景气度和盈利继续提升的态势。其中前三者由于同时具备估值优势从而更有可能获得潜在的超额收益。金融、地产行业符合阶段性估值修复和事件性投资主题，景气度虽略有下降，但是估值处于历史低点附近具备明显的估值优势。通、国防科技工业等。此后不久，国务院办公厅又发文，明确中央和地方政府部门在鼓励和引导民间投资健康发展方面的分工和任务，进一步明确了各领域的细化措施，有利于解决实际操作问题。出口结构更加优化人民币升值、原材料成本上升、政策拉动作用减弱在7月份的出口数据得到体现。海关总署最新公布的数据显示，7月份我国单月出口额和进出口总值再创历史新高，但增速却继续呈现回落趋势。对此，国家发改委对外经济研究所所长张燕生指出，出口增速虽然在逐步回落，但其恢复整体来看，依然比较强劲，而这也是加快外贸结构调整和发展方式转变的结果。记者了解到，商务部将2010年的工作定位于“保份额、调结构、促平衡”，加快外贸结构调整和发展方式转变，而这一目标也在逐步践行。在加快外贸结构调整和发展方式转变方面，商务部部长陈德铭称，要重点培育一批农轻纺、汽车及零部件、高新技术产品出口基地和国家级设计中心，积极探索自主营销的出口途径；在巩固传统市场的同时，加大对非洲、拉美、中东欧、南亚、中东等新兴市场的开拓力度；严格控制“两高一资”产品出口。而这些目标在过去的7个月中已经有所体现。数据显示，1-7月，主要美欧日市场的外贸平稳增长外，我国与东盟、巴西等新兴市场的外贸也大幅上升。商务部研究院院长霍建国说，出口正在恢复性增长的过程中，特别是对新兴市场的出口增速很明显加快。在控制“两高一资”产品出口方面，配套政策也已出台。自7月15日起，包括部分钢材、有色金属加工材等在内的406个税号商品的出口退税被全部取消，而这次调整正是为了确保节能减排目标的实现。“调整将有利于推进转变外贸发展方式。”商务部人士称，取消部分产品出口退税率，体现了国家加快产业结构调整和推进外贸发展方式转变的政策意图，有利于引导企业优化产品结构，提高出口产品质量和档次；有利于引导企业提高精深加工程度，促进低碳排放、节能环保产品出口。作为实现“十一五”节能减排目标的决战之年，通过各种手段全方面确保减排任务的完成毫无疑问成为各部委合力的方向。记者了解到，下半年相关部委可能会继续根据国家节能减排的战略要求，对一些生产过程中高耗能、高污染的产业进行必要的退税调整。此外，据介绍，一份关于加快转变外贸发展方式的指导意见也有望尽快出台。“二次探底”担忧又起全球股市跌声一片不经意间，对全球经济“二次探底”的担忧再度来袭。在美英两国央行都宣布下调对经济前景的展望后，欧洲和日本等大型经济体发布的工业数据也低于预期，而备受关注的中国本周公布的工业生产和进口等数据亦不强劲。一时间，投资人对世界经济可能二次探底的忧虑陡增。受此拖累，美欧股市11日收盘全线暴跌，跌幅普遍超过2%。道指收挫2.5%，美国三大股指遭遇7月16日以来的最大单日跌幅，悉数抹去今年来的全部涨幅。用来衡量美股投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数11日大幅飙升14%，创6月29日以来最大升幅，凸显市场避险情绪浓厚。亚太股市12日继续低迷，多数股指收低。韩国、澳大利亚和菲律宾等股市跌幅超过1%，中国香港和中国台北股市分别跌0.9%和0.8%。在A股市场，沪深两市股指中止了前一日的短暂反弹，收盘均下跌超过1%。上证综指盘中冲高回落，收盘跌破2600点的整数关口，报2575.47点，跌1.23%。12日欧洲市场开盘后，主要股指继续走低。美国最新发布的一项就业数据进一步打击了人气。据劳工部的数据，上周美国首次申领失业救济的人数增至48.4万，预期仅为46.5万，预示就业市场不容乐观。12日午盘，泛欧斯托克600指数由涨转跌，跌幅为0.4%。美国标普500指数期货也扩大跌幅至0.8%。原油期货在12日电子盘中大跌逾2%，至77美元下方。现货金价则大涨1.3%，站上近一个月高点。分析师表示，股市未对美联储宣布的准量化宽松措施作出积极回应，主要因为投资人对类似温和措施的效果存疑。但换个角度说，美联储下一步可能被迫采取更激进的量化宽松举措。前美林美国首席经济学家罗森博格表示，美联储再次下调对经济的预期，这是令股市投资人难以承受的，因为这可能意味着企业盈利预测有必要进行重估。与经济学家的谨慎相比，不少投资专家却对当前的下跌并不太过担忧。瑞士信贷私人银行部门的首席投资官罗伯特11日表示，美国股市当前估值并不高。美联储决定将抵押债券到期资金购买国债的措施是积极的信号，表明当局将全力阻止经济下滑。知名投资人默比乌斯认为，对股市而言，再次出现“二次探底”的担忧是件好事，因为这会迫使政策当局继续保持宽松的政策环境，为股市提供充足的流动性。经济数据低预期全球市场布阴云全球经济复苏前景再次成为市场关注的焦点。受美联储悲观的经济前景预期影响，亚太地区股市昨日普跌，欧洲股市盘中转涨为跌，美国股市开盘也继续下跌，国际油价盘中一度跌破每桶77美元。经济数据方面，美国劳工部昨日公布的数据显示，上周首次申请失业救济人数达到48.4万人，创下6个月以来的新高。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区6月工业产值环比下降0.1%，低于市场预期。此外，由于希腊政府实施严格的财政紧缩政策和赤字削减计划，今年第二季度希腊经济加速衰退。至此，希腊经济已经连续7个季度出现萎缩。有分析人士指出，由于各国经济刺激措施接近尾声以及削减政府开支以降低预算赤字，下半年欧元区经济复苏将丧失部分动力。疲软的经济数据再次印证了市场对于全球经济复苏放缓的观点，欧美股市也对此作出了反应。昨日亚太地区股市继续下跌，日本股市日经225指数盘中跌幅一度超过2%，触及近13个月以来的新低，终盘报收9212.59点，下跌0.86%。全球股市下跌让投资者纷纷转向美元等避险资产，周三美元指数则在投资者避险情绪的推动下出现接近2%的反弹。昨日美元指数继续震荡走高，欧元对美元汇率盘中出现大幅下挫。有分析人士认为，随着欧元区公布的经济数据开始显现疲态，市场的焦点再次转向欧元区，欧元的未来更令人质疑。此外，在全球经济前景面临不确定的背景下，全球股市似乎也陷入了新一轮下跌。要让经济和股市获得额外助推力，各主要经济体需要添加新动力。中美公布关键经济数据两国走势牵动全球经济2010年08月12日19:32新华网今天中国国际广播电台环球资讯午间话题关注的是“美国和中国先后公布关键经济数据，两国经济走势牵动全球经济发展”。由于投资者担心美国经济复苏放缓，纽约股市三大股指11号全线大跌2％以上。美股暴跌的直接因素是美联储10号承认经济复苏的步伐放缓，要继续维持低利率政策。有专家们分析，美国经济二次探底的可能性在增大。我们同时看到，中国11号公布了7月份的主要经济数据，显示经济增速持续放缓，一些西方媒体因此担忧，中国经济放缓可能会拖累全球。作为世界两个主要经济大国，中国和美国当前的经济形势到底是个什么情况？中美两国的经济状况对世界经济会产生什么样的影响？我们将连线中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英，就这些问题进行探讨。主持人：陈教授您好，美联储承认美国经济复苏步伐放缓，从而引起美国股市，甚至全球股市的暴跌，因为外界普遍认为这是美国经济复苏乏力的最明确证据，对此您怎么看？专家：“可以说美国去年下半年的经济是强行反弹的，到今年的第一季度也是反弹的，第二季度开始趋于平稳。那么我们可以预计一下在第三季度和第四季度肯定会有一些下降的趋势，经济会有些回落。现在美国经济当中最大的问题就是，政府的刺激政策可不可以拉动美国市场的资本性复苏，一个是企业投资，一个是个人消费。在美国困难时期，消费出现问题，但还保持着9.5%的高位，所以我们可以看到下半年美国经济的复苏应该是乏力的。”主持人：那么，您认为美国经济会不会二次探底？专家：“我认为今年是不太可能，因为今年的前两个季度数据统计出来，第一季度美国经济增长是3.7%，第二季度是2.4%，那么第三季度可能会有1.5%甚至更低，但是我估计第四季度可能会比第三季度稍微好一点。就前年来看，有的预测今年美国经济可能会反弹3.3%，但我估计可能会反弹2.5%左右，那么这样看今年的二次探底可能性会比较小，但并不代表明年或后年不会。所以我们要防的是一个中期，可能美国会有一个二次探底，因为美国这次面临的是一个上世纪70年代石油危机以来的最大的一次金融危机，它打击的是美国的经济命脉，也就是华尔街，它在调整当中会有起伏，很有可能会出现第二次探底，但是不是今年。”主持人：现在美国利率已经跌到了最低点，美国要刺激经济发展，还有多少政策空间？专家：“现在美国的政策空间是比较难的，从美国来讲它刺激经济的手段，好像美国政府还不能完全退出。另外美国可能会通过对外出口来拉动经济增长，所以我想在未来的一段时间内国际经济关系会比较紧张。如果美国以对外出口来拉动经济，那中美经贸可能会出现更多的矛盾，所以说美国刺激经济的手段还是有的但基本上不多了。美国经济再次复苏相当困难。”主持人：美联储提出要继续购买美国国债，这是不是意味着美国要多印钞票？如果多印钞票，对美国经济甚至全球经济，会产生什么后果？专家：“也就说宽松的货币政策美国要坚持，发债的结果就是印钞，多印钞的结果就是美元可能会有一个比较长期的低迷，美元的持续走低就很有可能使国际上的汇率产生很大的波动，会影响到国际资本的流动和国际贸易的发展。所以我们一直说现在世界经济的强劲增长只是一个表象，实质是一个非常脆弱、不确定性的发展阶段。所以如果政策一点失误，就可能会引起第二次后退。”主持人：我们注意到，就在美联储宣布要继续采取措施刺激美国经济后几个小时，中国国家统计局11号公布了7月份的主要经济数据，显示中国经济呈现放缓趋势，您认为下半年我们的经济情况会怎么样？专家：“其实从总体来看中国的经济情况也一样，出现了经济回调。那么未来两个季度跟美国是一样的，我们称为高开低走。就是说第三季度很有可能是今年最低的，所以我们也可以预测今年第三季度很有可能会回调到9.5%或9.3%。但中国的经济回调和美国有不同的地方，一是政策，在四五六月份我们密集的调整我们的政策，银根在逐步收紧，那么这个收紧就使得经济回调。所以和美国的有很大不同，我们是在主动的调整，而美国是被动的下降，所以我想主动和被动之间我们会好得多。”主持人：我们看到西方媒体就有一些担忧，说中国经济放缓会拖累全球，您怎么看这个问题？专家：“现在世界经济复苏由新兴市场拉动，那么新兴市场当中很一个重要的力量，我们叫火车头的力量就是中国和印度，中国的因素就更大了。所以我想如果美国和中国出问题的话，那么世界经济二次再退是不可避免的。中国经济如果从现在一下子掉到7%左右，那影响就会很大了，放缓到9%或9.5%应该就是比较适度的，不太可能跌到8%，因为我们经济的增长的拉动还是相对多元的，我们经济的发展潜力也是比较大的。”附——经济数据走弱、通胀超预期、外围市场大跌和规范银信合作等消息让本来已经处于压力区域的A股更加蒙上了一层阴影，A股又走到了一个选择方向的十字路口。但前景似乎并没有那么悲观，广深三大有市场影响力的私募对利空进行了解读，认为股市做空动力有限，下跌反而会成为吸纳良机。部分银行股从8月份以来跌幅已经接近10%，银行股还将继续下跌吗？新价值投资总监罗伟广认为，“就像当初对地方债坏账的担忧压制银行股一样，现在市场开始担心银行的表外资产，但这一规定对银行的盈利影响不大，银行做空的优势也不明显，在下跌10%后许多银行股的股价已经回到了7月初，银行股的估值优势又开始显现。”翼虎投资总经理余定恒表示，银信合作规范减少了新增贷款，对银行短期的业绩有影响，但长期是个利好，监管的加强让银行的财务