论金融创新与金融风险管理

论金融创新与金融风险管理

金融创新已成为此后我国金融发展的必然趋势。金融创新一方面给

金融业注入新的活力，另一方面又带来新的金融风险。从金融创新自身

出发，分析其发生、发展，以及与金融风险管理的关系，并且提出了一些

加强金融风险管理的建议。

创新是经济增长和经济发展的内在动力，也是新经济时代的重要特

性。创新理论的奠基人、美国经济学家熊彼特指出：创新是指新的生产

函数的建立，即公司家对生产要素实行新的组合。它涉及产品的创新、

新技术在生产过程中的应用、新资源的开发、新市场的开辟和新的组织

活动的确立等方面。整个金融业的发展就是一部不断创新的历史，金融

业的每一次重大发展，都离不开金融创新。金融创新一产生就和风险联

系在一起，回避风险更是金融创新产生的重要动力，而金融创新在为投

资者提供转移和分散风险新途径的同时也伴生出新的风险。20世纪末

的几次金融危机已经向我们敲响了警钟，面对新的世纪，必须认真思考

如何解决好金融创新与风险管理之间的关系。

一、金融创新的概念

金融创新是指在金融领域内建立新的生产函数，是各种金融要素的

新的结合,是为了追求利润机会而形成的市场改革。它泛指金融体系和

金融市场上出现的一系列新事物,涉及新的金融工具、新的融资方式、

新的金融市场、新的支付清算手段以及新的金融组织形式与管理方法等

内容。金融创新有狭义和广义之分。狭义的金融创新仅指金融工具的创

新;广义的金融创新涉及金融工具、金融机构、金融市场以及金融制度

的创新，而金融工具创新构成了金融创新的核心内容。金融创新的主体

是各类金融机构，涉及银行、非银行金融机构等。信用货币的出现、商

业银行的诞生、支票制度的推广等都是历史上最重要的金融创新。知识

创新和金融创新的结合是经济增长和经济发展的内在动力，也是新经济

时代的重要特性。知识创新促进产业升级和经济结构的转型，而金融创

新则为知识创新提供了雄厚的金融支持，两者的互相结合形成了经济发

展的巨大引擎。

二、金融创新的因素分析

以20世纪60年代为发端的美、欧金融创新，引起学者们广泛的研

究爱好，特别对金融创新形成因素的探讨方面，形成了各种不同的见地

与理论，涉及约束诱导型理论，回避管制型理论，制度学派的理论，交易

成本理论等。总体来说，金融创新的因素可以从以下几方面来探讨：

（一）规避金融管制的需要

政府作为宏观经济的管理者，为了社会和经济的稳定必然要通过法

律和各种规章制度来规范和制约各种经济行为，金融业也不例外。为了

追逐利润，各金融机构会在新的管制下寻求和发动新的创新。金融管制

对金融创新产生促进作用必须具有以下三个前提条件：一是金融管制影

响金融机构在市场竞争中的活动，特别是威胁其经营地位和目的，这是

金融创新主体（金融机构）的外在压力；二是金融管制存在一定的真空,

创新主体有漏洞可钻，这样创新才有也许；三是金融机构通过创新产生

的收益应大于其接受管制的机会成本。有利可图，这是创新主体的内在

动力。金融管制与金融创新是辩证的关系，金融管制的目的是为了金融

业的稳定和安全，它通常以牺牲金融机构的效率为代价；而金融创新的

目的是为了赚钱，它通常会对金融体系的安全性形成冲击。严格的金融

管制往往限制金融机构的赚钱，金融机构为了赚钱又经常必须逃避套在

他们身上的各种束缚，因此规避管制与金融创新的内在动机密切相关。

例如：可转让支付账户命令和自动转账服务逃避了利率管制，使账户同

时具有流动性和收益性的特性;货币市场存款账户则有效地摆脱了存款

准备金制度。

（二）金融业竞争的需求

金融创新是现代金融发展的重要特性之一，新的金融工具和金融制

度总是不断地在竞争日益剧烈的发展环境中被发明出来。由于技术的进

步减少了各种金融机构的交易成本，如电子计算机和现代通讯技术的运

用，产生了新的清算系统和支付制度，减少了清算和交易的成本，使得非

银行机构得以减少自己的经营成本，从而迫使商业银行通过金融创新来

保持自己在竞争中的优势。一方面同业的竞争，迫使各金融机构通过创

新减少交易成本；另一方面，经济的不断发展，促使各金融机构不仅对传

统业务进行创新，并且在传统业务之外积极开拓新的业务领域。金融业

内部的竞争也是金融工具创新的重要因素。这一动因贯穿于金融创新的

全过程，它与许多甚至所有的金融创新工具有关。金融业的竞争既发生

在国内市场又发生在国外市场。以美国银行业的海外扩张为例，在20

世纪70年代初到80年代中期的十年间，美国商业银行的海外资产和负

债迅速增长，而此时正是金融创新的高潮。

金融风险是指在资金的融通和货币的经营过程中，由于各种事先无

法预料的不拟定因素带来的影响，使资金经营者的实际收益与预期收益

发生一定的偏差,从而蒙受损失和获得额外收益的机会或也许性。金融

风险和金融活动相伴相生，无论是最原始的实物借贷还是现代化金融交

易都存在相应的金融风险。现代社会金融风险是客观存在的，是不以人

的意志为转移的。金融风险管理则是指公司在资金的筹集和使用过程中,

对各种也许产生的金融风险进行辨识、度量、预测和分析，并在此基础

上有效地控制和分散金融风险，用最经济合理的方法来实现最大安全保

障的科学管理方法。金融风险管理的重要目的是，在辨识和预测金融风

险的基础上，提出对也许发生的金融风险进行控制和防范的方案，以达

成减少损失，保障货币资金筹集与生产经营活动顺利进行。

（二）风险管理的需求促进了金融创新的发展

金融风险的日益增大，越来越严重地威胁着各经济主体，特别是各

种金融机构的生存与发展。因此，金融风险管理显得越来越重要，人们对

金融风险管理工具的需求越来越迫切。随着人们避险需求的日益扩大，

各种新的金融风险管理工具也如雨后春笋般地涌现出来，如金融期货、

金融期权、金融互换及远期利率协议等等。

一方面，金融创新为人们提供了避险的新途径。金融活动的参与者

可以通过转移、分散、抵消的方法减少风险发生的也许或减小损失的限

度。例如：为了避免利率风险，银行金融机构在利率上涨时，可以运用互

换交易将固定利率资产转换为浮动利率资产，而将浮动利率债务转换成

固定利率债务，从而达成转移风险的目的。分散风险则是运用资产组合

理论和有关模型对各种资产进行选择，并根据各自的风险收益特性及互

相之间的相关性拟定最有效的组合。大量高流动性金融衍生工具的创新,

如证券化资产、可转让存单等，以及交易方式的电子化创新，使投资者

可随时调整自己的投资组合，实现自己满意的效率组合，在相同的预期

收益下承担最小风险。同时做两笔以上风险相同但方向相反的交易，使

也许遭受的损失和也许获得的额外收益相相应，这种抵消风险的方法被

称为对冲。典型操作是套期保值，如在现货市场与期货市场上同时做两

笔数额相应方向相反的交易。另一方面，金融创新提高了金融机构抵御

风险的能力。金融创新使金融机构在保证资产安全性、流动性的同时提

高了资产的赚钱性。一方面通过业务多元化、资产证券化等方式提高了

赚钱资产的流动性；另一方面大力发展中间业务，在不减少资产流动性

前提下提高金融机构的赚钱能力。

（三）金融创新的发展带来新的金融风险

金融创新只能分散与转移个别风险，而不能消除整体风险。金融衍

生产品交易事实上是一种“零和博弈''，交易双方假如都用自己的资产

或钞票进行交易，风险只在投资者之间转移，一方的收益则是另一方的

损失，其盈亏之和为零。金融创新只是在微观上减少了风险，在宏观上却

是将风险从风险回避者转移给风险偏好者，以新的方式重新组合，金融

体系的总体风险并未因此而减少。不仅如此，当代金融创新活动还产生

了新的金融风险，重要表现在：第一，增长了金融业的系统风险。金融创

新之后，各机构间交往越来越密切，形成了乂资金联系为基础的伙伴关

系，表现出很强的相关性。这样，任何一个部门出现问题都将迅速波及

其伙伴，产生“多米诺骨牌”效应，从而影响整个金融系统的稳定性。199

7年从泰国开始的金融风暴迅速席卷东南亚国家，连日本、韩国也未能

幸免于难，这充足显示了“伙伴风险”巨大的危害。同时，大规模的金

融电子创新，在提高金融活动效率的同时，也伴生出新型的电子风险,

如：可算机病毒、电子犯罪、网络安全问题等。电子风险具有明显的系

统性特性，随着金融电子化的推动不断增长，这种新型的风险具有巨大

的破坏力。最后，在当代金融创新中，一大批高收益和高风险并存的新型

金融工具和金融交易应运而生，如:股票指数交易、期权、期货交易等。

衍生工具的虚拟性特性使金融市场成为一个充满不拟定的市场。根据现

代投资理论，衍生市场其价格的高低往往取决于投资者对未来价格的预

期。当一种金融产品价格发生波动时，价格越是上涨，就越是有人由于

价格上涨的预期而入市投机，从而产生所谓的“羊群”效应，出现虚拟

资本市场价格数倍、数十倍于原生资本市场价格而膨胀的现象。这种泡

沫膨胀和过度投机导致金融资产价格失真，一旦消肿必然导致价格狂

跌，引起金融动荡，增大整个金融体系的风险，也是金融危机发生的直接

诱因。第二，加大了金融机构的经营风险。由于金融创新打破了传统上

金融业务的分工和垄断，随着各类金融机构同质化倾向加强，它们之间

的竞争也日趋剧烈。剧烈的竞争迫使各金融机构不断涉足一些自己并不

熟悉和擅长的业务领域竞相开展高风险、高收益的业务，这些都增长了

金融机构的经营风险。其中最突出的是表外风险，即表外业务所带来的

风险。金融创新中涌现出诸多新型表外业务，如：贷款承诺、借款担保、

备用信用证等。这些经营项目都不表现在资产负债表内，业务发生时银

行并无资金外借，但银行承担了潜在风险，这些潜在风险一旦转变为现

实风险，将给金融机构导致巨大损失。例如：银行为客户开立信用证,

一旦其支持的票据或债券不能准时偿付，商业银行就被迫为客户向备用

证持有者偿还债务,而使自己蒙受损失。

四、促进金融创新，加强金融创新风险的管理

金融创新在给金融业带来经济效益和社会效益的同时，也使金融业

面临一些新的风险。因此，金融机构在进行金融创新的同时，必须注重

金融风险的防范。笔者认为金融创新风险管理应当从以下几方面着手：

（一）金融监管

金融监管是一国政府为保证宏观经济平稳有序进行，实现宏观经济

目的，通过一定的金融主管机关，依照法律、法规和一定程序，对各金

融机构和金融市场实行检查、组织、协调的过程。按照国际惯例，从市

场准入、市场运营、市场退出各个环节进行有效性监管。对商业银行等

金融机构实行《巴赛尔协议》的有关规定，建立以存款保险制度为重要

内容的金融业保障制度，健全法规体系，在法律框架内建立各项具体的

监管制度，为防止金融创新产生的风险不断扩大，要在本来的基础上扩

大监管范围，加强金融技术系统的安全管制以及国际监管的合作，以达

成最大限度地提高金融体系效率，同时化解、减少金融风险，防止金融危

机发生的目的。

（二）国际合作

在复杂的国际金融环境中，一国控制金融风险已经显得势单力薄。

随着我国金融市场的国际化和金融衍生业务的开展，必须进一步加强国

际合作，比如我国可以与国外金融衍生交易自律组织签订关于金融衍生

市场信息互享的谅解备忘录，或者与国外政府签订相关合作监管的协议,

还可以参与国际监管组织并且参照其标准制定我国开展金融衍生业务

的相关规贝1」，从而达成全面有效监管的目的。

(=)内控机制

一方面，建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险

管理系统。涉及要有健全的组织结构、恰当的职责分离，明确划分机构

内部各部门的职责和权限，建立起对业务经营活动计划、执行和控制的

适当机构，在管理人员和执行人员间设定明确的辖属和报告关系，建立

严格的授权和审批制度，对越权行为予以严厉处罚；通过机构的各个有

机组成部分实现内部控制，督促稳健