2021年动力锂电行业亿纬锂能分析报告

目录1.深耕锂电二十载，专业铸造一流品质 7 2.全球电动化渗透率提升，动力电池快速发展 2.3软包三元国内海外齐开花 3.无绳电动工具电池，又一个国产化替代的市场 4.参股电子烟公司思摩尔，坚定持有收获利润 5.TWS耳机市场快速增长，豆式电池需求旺盛 6.ETC抢装后需求稳定，智能表计进入更换周期 7图2:亿纬锂能发展历程 8图3:2020年公司人员组成(单位：%) 9图4:2020年公司人员学历构成(单位：%) 9图5:2016-2020研发投入和增速(单位：百万元，%) 9图6:2016-2020各公司研发投入营收占比(单位：%) 9图7:2014-2021Q1营业收入及增速(单位：百万元，%) 图8:2014-2021Q1归母净利润及增速(单位：百万元，%) 图9:2014-2020年主营收入构成(单位：百万元) 图10:2014-2020年各业务板块占比(单位：%) 图11:2014-2020锂原电池及锂离子电池毛利率(单位：%) 图12:2014-2021Q1毛利率同行比较(单位：%) 图13:亿纬锂能股权结构(截至2021年3月31日) 图14:2014-2025E全球及中国新能源汽车销量情况(单位：万辆，%) 图17:2016-2020年国内动力电池装机量及增速(单位：MWh) 图18:公司2016-2020年国内动力电池市场占比(单位：%) 图19:2016-2020年公司全口径出货量(单位：MWh,%,红色部分为预测)16图20:2016-2025年全球软包动力装机量及增速(单位：GWh,%) 图21:2016-2025年国内软包动力电池装机及增速(单位：GWh,%) 图24:2019-2025磷酸铁锂需求预测(单位：GWh) 图25:2018-2020磷酸铁锂电池装机量(单位：GWh) 图26:2020年国内三种结构电池装机量占比(单位：%) 图27:2020三种电池材料装机量占比(单位：%) 图29:2011-2020年全球电动工具出货量(单位：亿台，%) 图30:2017-2025E全球电动工具市场规模(单位：亿美元，%) 图31:全球无绳电动工具市场规模(单位：亿美元，%) 图32:2011-2020Q1全球不同电池类型无绳类电动工具产量(单位：亿台，%)23图33:2015-2019年中国电动工具产量及锂电渗透率(单位：亿台，%) 图34:2018年全球电动工具锂电装机份额(单位：%) 图35:2020年全球电动工具锂电装机份额(单位：%) 图36:亿纬锂能部分18650电池介绍 图37:电子烟市场封闭式+开放式(单位：十亿美元) 图41:2019-2024预测开放式电子雾化设备与封闭式市场变化(单位：%) 图43:2016-2020思摩尔国际营收及净利润情况(单位：百万元，%) 图44:2016-2020思摩尔国际毛利率、净利率(单位：%) 图45:2016-2022年全球TWS耳机出货量(单位：百万只，%) 图46:2018-2019年TWS耳机和智能手机出货量及其渗透率(单位：亿只，%) 30图47:2020Q2全球TWS耳机市场占比(单位：%) 34图52:2009-2020年智能电表招标情况(单位：万只，%) 表1:公司前十大股东明细(单位：股，%;截止2021年3月31日) 表3:2016-2020年国内装机量TOP10企业(单位：GWh) 消费电子电池锂-亚硫酰氯电池锂-二氧化锰电池2009年成功创业板IPO。公司在锂原电池领域成功进入国内市场亿纬锂能亿纬锂能进入宝马供应链亿纬锂能与阿里巴巴签署年度合作协议亿纬集能扩产包动力亿纬收购麦克韦尔布局电子烟亿纬18650圆成投产湖北金泉再扩建德赛聚能电池亿纬与中国铁塔合作亿纬与南京金龙合作亿纬锂离子电池基地开工亿纬荆门基地开工三元投产锂原电池基地成立亿纬扩建二期基地板上市亿纬成立亿纬锂能副总经理，2019年10月担任公司总经理，在锂电行业深耕20年，专业技术深亿纬锂能注重研发创新，拥有国家及各项专利申请超1724项，其中4项荣获国家知年荣获“中国轻工业联合会科学技术发明一等奖”,公司历获2020年度中国锂电池产业TOP50,中国电池行业2020年优秀供应商，中国上市公司科技创新TOP60榜，广东省先公司重视技术人才，公司2020年总人数为9669人，其中技术人员1751人，技术人员占比达到18.11%;人才梯队建设合理，本科及以上学历总计2357人，占比24.38%其中硕博士597人，占比6.17%。公司注重研发投入，稳居行业前列。公司持续高研发投入，2016-2020年，公司研发费用从1.16亿元增加至7.23亿元；公司注重研发，研发费用营收占比保持在较高水平，稳定在7%以上，并呈上升趋势，主要原因系公司注重研发，持续投入开发新产品。图52016-2020研发投入和增速(单位百万元，%)图6:2016-2020各公司研发投入营收占比(单400受益于行业需求增长，公司经营规模逐年增长。2020年，公司实现营业收入81.61亿元，同比增长27.30%;实现归母净利润16.52亿元，同比增长8.55%,归母净利润增速放缓主要原因是参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响，如果复原调整，则归母净利润为21.91亿元，同比增长43.93%。2019年，公司实现营收64.12亿元，同比增长47.35%,主要系ETC订单集中释放，动力电池开始放量。实现归母净利润15.22亿元，同比增长166.69%,主要系ETC板块和参股电子烟公司思摩尔的利润贡献。2021年第一季度，公司实现营业收入29.58亿元，同比增长125.98%;实现归母净利润6.47亿元，同比增长156.22%,主要系公司各项业务有序开展，延续了2020年底较高的产能图7:2014-2021Q1营业收入及增速(单位：百万0图8:2014-2021Q1归母净利润及增速(单位：百0电池)和锂离子电池，分别占2020年营业收入的18.27%和81.73%,其中锂离子业务是快速增长的趋势，营业收入由5.79亿元增长到18.92亿元，5年CAGR为26.72%,2020年因部分市场需求趋于平衡及外部环境影响订单交付，营业收入下滑至14.91亿元。2014-2020年，锂离子电池营业收入由2.30亿元增长到66.70亿元，主要受益于行业的占率不断提升。图9:2014-2020年主营收入构成(单位：百万元)图10:2014-2020年各业务板块占比(单位：%)盈利能力强，产品毛利率维持高水平。2020年公司毛利率为29.01%,与2019年毛毛利26.13%,同比提升2.37个百分点。2019年公司毛利率为29.72%,同比提升5.9823.76%,同比提升6.12个百分点。2014-2021Q1年公司整体毛利率维持在23%以上，2021年第一季度公司毛利率26.94%,整体毛利率稳中有升。图11:2014-2020锂原电池及锂离子电池毛利率图12:2014-2021Q1毛利率同行比较(单位：%)201420152016201720182刘金成、骆锦红为公司实际控制人。截至2021年3月31刘金成、骆锦红为公司实际控制人。截至2021年3月31日，西藏亿纬是公司第一大股东，持股比例32.16%,香港中央结算有限公司、汇安基金-汇鑫32号为公司第二、第三大股东，持股比例分别为4.33%,3.07%。刘金成与骆锦红为夫妇，两人合计直接持有公司股权3.70%,同时通过西藏亿纬控制公司32.16%的股权，共同作为公司实际控制人。公司下辖共20家子公司，其中包括10家全资子公司、3家控股子公司、6家参股子公司以及1家联营企业。图13:亿纬锂能股权结构(截至2021年3月31日)亿纬锂能(300014.SZ)亿纬资料来源：Wind,申万宏源研究汇鑫50号表1:公司前十大股东明细(单位：股，%;截止2021年3月31日)西藏亿纬控股有限公司持股数量(股)2香港中央结算有限公司(陆股通)34管理计划45刘金成中国建设银行股份有限公司-广发科技先锋混合型证券投资基金6骆锦红78刘建华9理计划中国工商银行股份有限公司-广发双擎升级混合型证券投资基金上海浦东发展银行股份有限公司-广发小盘成长混合型证券投资基金(LOF)年6月，公司发布《第八期员工持股计划(草案)》。本期持股计划参与人数279人，其中拟参与计划的董事、监事和高级管理人员共8人。本期持股计划资金总额上限为4200万元，根据6月9日公司股票收盘价99.01元/股测算，计划所能购买和持有的标的股票数量总和约为42.42万股，占公司总股本的0.02%。球新能源汽车销售量由30万辆增长到303万辆，6年CAGR为47%,我国新能源汽车销售量从8万辆增长到137万辆6年CAGR高达62%成为全球最大的新能源汽车消费国。销量将持续保持良好的发展态势。预计2021-2023年，全球新能源汽车销量分别为422万辆、554万辆和713万辆，同期我国的销量分别为200万辆、266万辆和340万辆。根据全球主流车企的新能源汽车产销规划，我们预计2025年全球动力电池装机总量将达到662GWh,中国动力电池装机总量为324GWh,较2020年分别增长338%和406%。图14:2014-2025E全球及中国新能源汽车销量情况(单位：万辆，%)■全球销量(万辆)国内销量(万辆)资料来源：Marklines,中汽协，申万宏源研究全球新能源汽车总产量(万辆)国内新能源汽车总产量(万辆)海外新能源汽车总产量(万辆)国内单车带电量(KWh/辆)海外单车带电量(KWh/辆)全球动力电池装机量(GWh)国内动力电池装机量(GWh)海外动力电池装机量GWh)早期发展机遇，享受行业发展的红利，与行业共成长，已经具备提供能源解决方案的能力。图15:国内外动力电池装机量及阶段(单位：GWh)0培育期公司软包三元、方形三元、方形磷酸铁锂齐发展，各具特点。新能车市场多种技术路刀片磷酸铁锂技术路线。三种技术路线均有市场定位和应用场景。软包三元能量密度高应用于高端车型；方形三元综合性能优异，应用频谱宽；磷酸铁锂性价比高，应用在A级车加快产能建设，应对市场需求。下游需求旺盛，2020年公司加快产能建设，新投产能之前，公司原有产能84,756万只，公告产能建设完成，公司产能将达到108,664万只，新增产能23,908万只。2021年公司继续扩大产能建设，新增动力电池产能，以满足公司在乘用车、专用车和客车市场以及储能市场的需要。2021年6月，公司公告拟在荆门掇刀区投资建设年产104.5GWh的新能源动力储能电池产业园(含已建成产能11GWh、在建产能11GWh和拟再分期投资建设的产能82.5GWh),并根据生产需求引入锂离子动力储图16:公司动力电池产品年，公司国内装机量由180MWh增长至1026MWh,4年CAGR为54.51%,超过行业平均增速23.22%。2020年公司装机量1.18GWh,同比小幅下滑5.45%,主要是由于疫图17:2016-2020年国内动力电池装机量及增速0表3:2016-2020年国内装机量TOP10企业(单位：GWh)序号企业装机量GWh企业装机量GWh企业企业企业宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪沃特玛国轩高科国轩高科LG化学国轩高科力神力神中航锂电55力神比克比克孚能亿纬锂能亿纬锂能国轩高科力神比克中航锂电松下孚能孚能亿纬锂能孚能孚能亿纬锂能8万向0.65亿纬锂能国能电池时代上汽99光宇国能国能中航锂电比克比克力神电池智航新能源卡耐孚能科技年8月签订长期供货协议，为戴姆勒提供锂离子电池范围内的零部件或系统，公司动力电池产品也进入一线车企供应链，切入海外市场，2019年海外市场相继爬坡放量，根据公司海外项目营收测算，2019年动力电池海外出货量约0.4GWh,2020年约2GWh,全口径动力电池总出货量同比增长41.96%,全年维持正增长。图19:2016-2020年公司全口径出货量(单位：MWh,%,红色部分为预测)02016客户结构改善，动力电池再上新台阶。公司2016年动力电池开始初步放量，客户主要以商用车、专用车为主，主要配套客户南京金龙，陆地方舟，新楚风汽车等。客户群体集中在B端，公司商用车装机量约为126.74MWh,占公司整体出货量70%以上；乘用车市场客户主要集中在A级车型，主要客户为华泰汽车和众泰汽车，C端乘用车市场装机量22.77MWh,装机量占比小于30%。2020年公司，公司客户结构发生改变，B端，公司进入一线商用车梯队，配套宇通、东风汽车、吉利商用车等，装机量453.08MWh,占比53.94%,商用车市场装机量占比在下降，B端客户的贡献在下降。C端乘用车市场，客户结构在改善，配套吉利和造车新势力等，为B级车型，市场定位在23-33万元区间，乘用车装机量占比37.79%,占比在提升。2018年公司海外市场戴姆勒订单开始放量，2020年先后公告进入现代、宝马等一线整车厂供应链体系，成功进级为全球知名的动力电池企表4:公司配套客户装机量(单位：南京金龙8南京金龙6南京金龙5南京金龙商用车东风汽车东风汽车9东风汽车车464,787吉利新楚风汽车8新楚风汽车新楚风汽车广通汽车华泰汽车吉利汽车4吉利汽车乘用众泰汽车6华泰汽车66,844华泰汽车合众合众新能源车小鹏汽车4根据GGII数据，当前软包三元动力电池平均电芯能量密度已达240-250Wh/Kg,同材料元方形电池平均高10-15%。表5:三种电池结构比较类别壳体铝塑膜制造工艺方形叠片方形卷绕圆柱卷绕能量密度高中中成组效率中高中安全性好差中生产效率低中高标准化低低高一致性低低高充放电倍率代表车型高日产Leaf中宝马i3低特斯拉Model3优势能量密度高、安全性能好、重量轻、外形设对电芯保护作用强、计灵活率高高劣势成本高、一致性差、制造工艺要求高整体重量重，一致性差，型号多整体重量重、成组效率低、能量密度相对较低软包动力电池空间大，增速快。软包电池被广泛应用于车载动力电池，在全球范围内都处于快速发展阶段。根据高工锂电统计预测2018年全球软包动力电池出货量23GWh,同比增长64.29%,超过动力电池行业平均增速。2025年全球软包动力电池出货量有望达长的趋势，2018年软包动力电池出货量达10GWh,同比增长28.21%。预测到2025年，中国软包动力电池出货量将达90GWh,7年CAGR为36.87%,与全球同步增长。图20:2016-2025年全球软包动力装机量及增速0图212016-2025年国内软包动力电池装机及增速7020联手SKI,软包电池投资加速。公司与SKI强强联合，动力电池发展进入快车道，2019年亿纬锂能与SKI合资，总投资10.50亿美元建设20-25GWh动力电池产能，是原有产能的2倍，其中SKI以借款形式出资。2020年12月在原有基础上签订《债权转股权合同》合资公司亿纬锂能控股51%,SKI占比49%。公司主打软包三元动力电池,产品技术领先，2020年达到300Wh/Kg,Pack系统后，系统能量密度在160-180Wh/Kg,与现在公告车型吉利几何A电池包系统能量密度180Wh/Kg能量密度相当，处于行业领先水平。单体电芯综合性能大幅提升，关键性能指标安全性能、循环性能、倍率性能在行业中保持着一图22:三元软包能量密度迭代升级(单位：Wh/Kg)图23:电芯综合性能比较软包三元实力强劲，绑定戴姆勒、现代、新造车势力。凭借公司在软包三元电池产品中的竞争优势，亿纬锂能在与同行竞争中，脱颖而出，相继斩获订单。亿纬锂能与DaimlerAG于2018年8月签订长期供货协议至2027年12月31日，为戴姆勒提供锂离子电池范围内的零部件或系统；2019年3月，收到现代起亚定点通知，未来6年订单需求共计包动力电池，正处于放量爬坡阶段，2021年有望迎来高增长。磷酸铁锂市场爆发，车用铁锂重回高增长。伴随新能源补贴退坡的影响，动力电池系统CTP技术和刀片技术发展双重因素下,磷酸铁锂电池的经济性凸显续航能力得到提升；储能领域需求旺盛，船舶电动化等新市场的扩展将磷酸铁锂的市场空间进一步打开。磷酸铁锂从2019年起进入上升通道。根据GGII统计数据预测，2019-2025年国内磷酸铁锂装机量从33.28GWh增长至242.90GWh,6年CAGR为39.28%,磷酸铁锂产量的增速大于行业平均增速36.87%。2020上半年磷酸铁锂装机量增速下滑，主要受疫情的影响，下半年新能车开始复苏，装机量从8月份开始正增长。图24:2019-2025磷酸铁锂需求预测(单位：GWh)图25:2018-2020磷酸铁锂电池装机量(单位： 0池的需求；在5G基站建设有配套储能需求，单个基站配套储能的容量在10.8KW,约1-2KWh装机电量。2020年5月21亿纬锂能公布中标中国移动通信用产品，整包6.102亿Ah,电压3.2V,总计电量1.95GWh;在电动船舶新领域，公司受到中国船级社认证，电动船舶单船装机量大，超过2MWh,与40台乘用车的装机量相当；磷酸铁锂动力电池表6:公司磷酸铁锂项目时间中移动基站磷酸铁锂集采5G基站配套LFP储能，投标13.73亿，中标份额13.04%磷酸铁锂LF80,LF105认证磷酸铁锂获中国船级社认证电网储能工程中标河南电网100MW电池储能示范工程装机量为0.21GWh,占磷酸铁锂市场份额为1.2%。自2018年开始，快速增长，站稳行国轩高科比亚迪比亚迪比亚迪2表7:磷酸铁锂装机量排名(单位：国轩高科比亚迪比亚迪比亚迪2序号1企业装机量市占率企业装机量市占率企业装机量市占率企业装机量市占率4国轩高科1.759.70%亿纬锂能1.115.20%亿纬锂能1.778.90%亿纬锂能0.692.98%56中航锂电力神力神安驰新能源方形电池仍是行业装机主力，三元超整体装机量二分之一。根据高工产研数据，2020年新能源汽车方形动力电池装机总量为50.88GWh,占整体装机总量的79.49%,是电池62.72%;磷酸铁锂方形23.2GWh,占比36.65%;其他电池类型方型合计0.4GWh,占比0.63%。估算2020年整体三元方形占比超50%,是动力电池最大的细分市场。图26:2020年国内三种结构电池装机量占比(单图27:2020三种电池材料装机量占比(单位：%)接连收获定点，方形三元获得突破。2018年以前，公司动力电池装机以方形磷酸铁锂为主，三元方形头部集中度高，2020年7月21日子公司湖北亿纬动力收到华晨宝马汽车供应商定点信，2020年10月15日公司收到德国宝马集团“BK48V”电池系统项目定点信。公司进入一线客户的供应链体系，方形三元动力电池得到海外高端客户认可，公司在方形动力电池细分市场的地位进一步加强。根据车型项目开发周期，预估公司该产品于2022年开始SOP放量。电动工具种类多覆盖广，市场空间稳步增长。电动工具小型便携，常规电动钻头、电动扳手、电链锯等广泛应用于家庭日用、工业制造、林木加工、道路修建等各领域。根据EVTank统计，2019-2020年全球电动工具出货量分别为4.6和4.9亿台，同比分别增长图28:无绳电动工具类别图29:2011-2020年全球电动工具出货量(单位：亿6543212011201220132014201520162017201820—出货量(亿台)——同比(%)无绳电动工具助力电动工具锂电化。按照电力来源分类，电动工具可分为有绳电动工具和无绳电动工具两大类。根据中国产业信息网数据，2019年全球无绳电动工具市场规模市场中的渗透率已超过50%我们预计2025年无绳电动工具渗透率将超过60%无绳化、相较于其他电池，锂电池对环境污染小，电量储备大，重量轻，寿命长，充电时间短，更符合电动工具小型化、轻量化的趋势。在电动工具领域，锂电池加快代替镍氢电池，渗透率持续提升。2011-2019年，全球锂电类电动工具产量由0.63亿台增长至2.42亿台，8年CAGR为18.4%,锂电在无绳电动工具中占比由70%提升至87%,并于2020Q1进一步提升至90%,已占据主导地位。根据国际市场研究机构ZionMarketResearch的预测，2025年全球电动工具市场规模将达到358.66亿美元较2017年增长56%。锂电池成本在无绳电动工具中占比20~30%,假设2025年无线电动工具渗透率为60%、其中锂电工具渗透率达90%,我们预计2025年全球电动工具锂电池市场规模将达到39~58亿美元。000图32:2011-2020Q1图32:2011-2020Q1锂电占无绳类比重(%)锂电占无绳类比重(%)■电动工具产量(亿台)——锂电渗透率(%)国内企业市占率提升，多重优势使国产替代成为大势所趋。电动工具锂电池行业高度集中，CR5的市场占有率从2018年的87%提高至2020年的95.32%。国内企业在全球电动工具锂电的装机份额从2018年的9.8%大幅上升至2020年的27.0%。随着LG化学和松下将主要产能转向车用电池，国际电动工具巨头的供应链向国内转移，国内电池企业的供应份额进一步提升。目前，国内头部电芯企业在持续放电电流等核心性能上已经较为20%~30%。性能、成本等综合优势加持下，国际电动工具巨头对于电芯供应链的选择已图34:2018年全球电动工具锂电装机份额(单位：%`图35:2020年全球电动工具锂电装机份额(单位：%·三星SDI■LG■村田天鹏电源■亿纬锂能■其他资料来源：真锂研究，申万宏源研究3.2产能扩张抢占市场，国产替代加速工具电池需要满足大倍率放电的要求，需要电池倍率性能优异。日韩企业三星SDI和LG化学电池推出较早，具备20A放电的高功率电池产品，先发优势占领了大部分市场，头部集中度高，几家电池企业几乎形成了垄断。国内电池企业后期发力高功率工具用电池，技术取得突破。亿纬锂能、蔚蓝锂芯等开发的电池已经能满足大电流充放的要求，开始逐渐应用在电动工具上，公司18650电池产品已经有20A电流以上的成熟产品，与国内同行相完全满足电动工具的需求。公司18650电池产品已经进入一线电动工具企业创科实业(T)格利博的供应链，公司电池产品市场份额快速提升。同时公司电池产品成品率高，不良率级，综合优势加速了国产电池替代的过程，公司电动工具电池2019年逐渐图36:亿纬锂能部分18650电池介绍1同样三圆柱三元电池(电动工具)产品特点：1同样三圆柱三元电池(电动工具)产品特点：件资料来源：公司官网，申万宏源研究型号类型国内同行12国内同行25国际竞品32国际竞品4亿纬锂能2亿纬锂能产能扩张强势抢占市场。现有18650电动工具电池从2019年开始迅速爬坡放量，至2020年产能接近饱和，公司于2020年11月13日公告，公司为顺应下游行业需求快速增2倍，项目投产后能支持公司电池扩大电动工具市场。2021年6月，公司公告拟使用募集表9:公司电动工具产能及客户工厂额(亿元)客户三元圆柱惠州I期1电动工具及电动两轮车建成创科(TTI),格利博等三元圆柱惠州Ⅱ期电动工具及电动两轮车在建三元圆柱荆门I期电动工具及电动两轮车建成三元圆柱荆门Ⅱ期电动工具及电动两轮车18个月在建加热不燃烧设备的使用者数量将分别于2025年增加至约8960万和1900万人，到2025年的使用率将比2015年使用率高约3倍和190倍。2014-2019年，全球电子烟市场规模从124亿美元增长至367亿美元，5年CAGR为24.24%。预期将维持约24.90%的年均图37:电子烟市场封闭式+开放式(单位：十亿美元)0复合年增长率2014-2019封闭电子雾化设备30.0%电子烟分开放式和封闭式两种，封闭式成长为主力。电子烟有开放式和封闭式两种，封闭式电子烟包括封闭式电子雾化器及电池，代表性品牌为Blu、JUUL、Logic、NJOY、品牌包括Aspire、Uoy、Joyetech、SMOK及Vaporesso。封閉式電子霧化設備之组成開放式電子霧化設備之组成资料来源：思摩尔招股说明书，申万宏源研究价格整体呈现温和下降的趋势，开放式电子雾化设备的单价从2016年78.7美元下降到2019年70.3美元，封闭式电子烟平均单价从2016年3.8美元增加图40:全球封闭式电子电子雾化器及开放式电子雾化器平均价格(单位：美元)资料来源：思摩尔招股说明书，申万宏源研究美元增加到218亿美元，5年CAGR为29.87%,预计到2024年增加至797亿美元；同期，开放式电子烟市场规模由66亿美元增加到150亿美元，5年CAGR为17.84%,预计到2024年封闭式电子烟的规模达到318亿美元。201备市场份额从59.24%增加至71.42%,开放式电子烟则由40.76%减少至28.58%。图41:2019-2024预测开放式电子雾化设备与封闭式市场变化(单位：%)备市场30.5%,其中思摩尔占总市场份额的16.5%,稳居第一，领先第二名10个百分点，表10:电子雾化器制造商营收市场占比(单位：百万元，%)公司本集团公司A 公司B公司C(ODM和其他产品代工。截止2019年4月FEELM出货量已超1亿只客户涵盖VUSE、NJOY、RELX,市场份额16.5%,遥遥领先，占领龙头地位。图42:思摩尔FEELM陶瓷芯复合增速分别为119.20%、173.55%,增速维持在高水平，期间毛利率从24.3%上升至44.0%,净利率从15.0%提高至28.6%。2020年，思摩尔净利润增速下滑主要是公司当期前身)50%股权，坚定持有至今，2020年8月，思摩尔港股独立IPO,公司持有上市公司图43:2016-2020思摩尔国际营收及净利润情况(单位：百万元，%)0一净利润增速(%)图44:2016-2020思摩尔国际毛利率、净利率(单2016201720182研究机构CounterpointResearch数据显示，2017年、2018年、2019年全球TWS耳机的出货量增速为118%、130%、180%,2019年全球TWS无线耳机的出货量超过1.229.7%。预测2020年全球TWS无线耳机出货量增速将达78%,2021年有望维持高增长。图45:2016-2022年全球TWS耳机出货量(单位：百万只，%)450450201620172018出货量(百万只)一同比增速(%)起市场广泛关注。图46:2018-2019年TWS耳机和智能手机出货量及其渗透率(单位：亿只，%)4201826TWS出货量(亿只)一智能手机出货量(亿只)——渗透率(%)耳机出货量2360万只，2020年Q1TWS耳机出货量4380万只，同比增加86%,头部企业Apple、Samsung、RedmiCR3市场占有率超过50%。2020年Q2全球真无线耳机市场份额Apple占比为35%,排名其次为小米，三星，其他品牌在快速崛起，市场集中度逐渐缩小。表11:全球TWS出货量和增速(单