特别评论：如何看待退平台后企业与政府的关系,202412 -中诚信

要点1l何为退平台l何为退平台2本轮退平台的进展和特征如何3如何看待退平台后企业与政府的关系4小结5退平台源于平台的名单制管理，截至目前，退平台大致经历了三轮，第三轮则是2023年7月至今，彼时中央政治局会议提出“一揽子化债方案”，其后金融管理部门根据35号文搭建了融资平台名单查询系统，此轮退平台可理解成是从上述系统和名单中退出。2024年9月，网传“150号文”对退平台提供了具体流程和判断标准，区别于2010年以来的城投“退出融资平台”或“不再承担政府融资平台功能”的表述，本轮退平台要求隐债清零、明确时点不晚于2027年6ll本轮“退平台”公告发布集中在2023年8月至2024年1月，即网传“150号文”发布之前“退平台”周期已提前按下加速键。区本轮退平台公告多位于经济发达地区。江苏省、浙江省、山东省的城投“退平台”公告数量较多，区域集中度较高。行政层级上，区县级城投退平台公告数量占比超七成。主体类型上，“退平台”多为AA和AA+级别主体，公告数量合计占比超过60%，表明“退平台”的主体资质较好、总体信用风险可控。另外，对比来看，今年2万亿地方专项债券分配额度并未向重点省份倾斜，而是经济大省、发达地区所获分配额度更高。整体看来，此轮“退平台”的关键在于隐债清零，策略上呈现先易后难、集中突破及兼顾发展的特征。l如何看待退平台后企业与政府的关系？l1）当前退平台是城投公司执行中央政策要求和顺应监管形势的必要动作，将持续影响其与地方政府的关系。退平台意味着隐债清零之后，对于经营性债务，城投公司需要独立自主、自行承担风险，法律层面地方政府有权不再为其经营性债务承担责任；2）从股权与控制关系、职能定位与主责主业、财务关联、外在潜在影响四个维度的变化来看，退平台并不能切断城投公司与地方政府的诸多关联，未来二者的关系将持续调整，不能仅凭“退平台”这一结果，简单判断城投公司与地方政府的紧密度；3）应该基于城投公司转型发展的逻辑，动态地评估它们与地方政府的关系。退平台源于平台的名单制管理，截至目前，退平台大致经历了三轮。第一轮是在原银保监会监管的隐性债务余额、资产等数据，填报至财政部设立的地方全第三轮则是2023年7月至今，彼时中央政治局会议提出“一揽子化债方案”，随后9月国办发表1：三轮退平台相关政策 退平台不用举证；债权人不同意退平台应出具相关证据，“并由地方政府审核证据、给出判定意见”，相关证据就是要么证明企业还有隐债，要么证明企业还承担政府融资职能。3.资料来源：公开资料，中诚信国际整理数据来源：DM，中诚信国际整理数据来源：DM，中诚信国际整理平台”的主体总体资质较好、信用风险可控。我们也注数据来源：DM，中诚信国际整理配方面，贵州省、天津市、云南省、湖南省、辽宁省、内蒙古发行规模均超数据来源：DM，中诚信国际整理当前退平台是城投公司执行中央政策要求和顺应监管形势的必要动作，将持续影响其与地方意愿层面来看，转型进展更快、对发展空间要求更迫切的城投公司，其退平台主动性更强；而对于想充分利用化债政策扶持的城投公司，则是被动退平台。退平台后还需持续观察经营性债务化解政策的连续性以及新增经营性债务对应的转型业务的发展情况，退平台并不一定意味着企业具备自主生存能股权和控制关系来看：一方面，城投公司退平台后，其人事任命权、发展战略、投融资等重大事项依然受到地方政府的严格约束；另一方面，当前债务化解是以省为单位、地市负主责，市级政府对区域范围内的城投公司进行整体化债，统筹协调全市化债资源，这种方式化债打破了区域内城投公司的边界、弱化了城投公司的独立性、增强了政府的控制力度，退平台完成后，地方政府的工作重点将从主导化债转向国资监管，管股权、管资本，以职能定位与主责主业调整来看：退平台后，城投公司仍需致力于地方政府公这是其作为地方国有企业的基本职责和要求。不同之处在于，城投公司在开展业务时，将更加重视盈利性和经营性现金流的创造，市场化和差异化竞争将日益显著；此外，退平台与平台整合、平台数量及层级压降、平台市场化转型等方面密切相关，意味着平台职能的整合、迁移乃至回收至政府是同步进行的。因此，近年来化债（尤其是政府债置换）过程中被压缩的城投公司之间的差异性将随着转型深化和职能分化被逐步释放，退平台后城投公司相当一部分是服务于区域公共政策并依赖政府的结算回款，这种依赖关系基于地方政府的履约能力和履约意愿。退平台并不意味着除隐性债务外，地方政府的各类应付款项、待结算合同等不再履约，二外在潜在影响来看：首先，城投公司退平台后，在服务区域发展和获得政府支持方面，与原城投公司仍有一定相似性，其将继续承担对区域具有重大公共政策意义的项目，但项目建设资金更多依赖地方政府筹集。尽管如此，其个体信用对区域内仍具有整体性影响，地方政府支持的逻辑依然存在。其次，城投公司经营性债务的两端分别是地方政府和金融机构，庞大的存量债务本息对应着低收益、无收益以及评估价值虚高的资产，该现象在整体层面上仍具有系统性。最后，城投公司进行市场化转型的核心在于应追求利润，其定价和投融资决策应按照市场供需关系而非行政干预，城投公司和地方政府作为交易双方应严格遵循现代产权制度，按照合同约定履行各自的权利和义务等。然而，在当前基于政府履约能力和履约意愿强烈假设下，城投公司城投类资产减值并未计提、评估值虚高的问题尚未有效调整、大量待结算和待移交资产仍在城投公司财务报表上。如果地方政府履约出现问题，城投性债务中，有相当一部分与政府无关，反映了城投公司真正开展的市场化业务。尽管这些经营性债务的主体与地方政府之间存在关联，但并没有纳入隐性债务这一特殊保护范围之内，如果未来政策显著退坡、且局部的点状风险影响范围较小，那么通过市场化手段来出清风险的可能性是相对较高，这种退平台要求更加深入。整体策略上呈现先易后难、集中突破和兼顾发展三大诉求强烈的主体先退出，先推动清理存量隐性债务余额少和资质较好的平台权不再为其经营性债务承担责任。从股权与控制关系、职能定位与主责主业、财度的变化来看，退平台并不能切断城投公司与地方政府的诸多关联，未来二未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损贺文俊李颖政府公共评级一部政府公共评级一部首席分析师高级分析师中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼邮编：100010电话86010）66428877传真86010）66426100网址：CH