第三章金融市场

第三章金融市场1本章内容提要：本章主要分析说明金融市场的含义、构成要素、地位与主要功能，直接融资与间接融资的特点，金融工具的基本特征、种类以及货币市场与资本市场。基本概念：金融市场直接融资间接融资金融工具证券收益率商业票据股票债券一级市场二级市场股票价格指数证券交易所场外市场场内市场衍生金融工具重点问题：1、金融市场的含义及其要素；2、金融市场的结构和功能；3、金融工具的种类；4、货币市场；5、资本市场。2第一节金融市场及其要素一、金融市场的含义金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。包括三层含义：1、它是金融资产进行交易的有形或无形的场所。2、反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。3、包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，主要指价格机制。3二、金融市场的特征（与一般商品相比较）1、商品的单一性和价格相对一致性。交易对象是单一货币形态的商品。资金无质的差别性，只有单一的“使用价值”。资金商品的“价格”为利率。2、投资收益和风险远远超过一般商品市场。一般商品市场价格与实际价值的差异不大（从长期来看）。金融商品价格主要取决于资金供求，可能远远超过平均利润率，也可能跌到零以下（按实际利率计算）。3、有形市场与无形市场并存。最初阶段，金融市场一般为有形市场。随着科技发展，金融市场很快突破固定场所的限制，出现通过计算机、电传、电话等设施交易的无形市场。4三、金融市场的形成条件商品经济高度发达，社会上存在着庞大的资金需求与供给拥有完善和健全的金融机构体系金融交易的工具丰富，交易形式多样化有健全的金融立法政府能对金融市场进行合理有效的管理5四、金融市场的基本要素（一）金融市场的交易主体指在金融市场上进行金融交易的活动者。1、个人个人作为金融市场的参与者主要是作为资金的供给者身份出现。2、企业企业在金融市场上既可能是资金需求者，又可能是资金的供给者。3、金融机构金融机构是金融市场的特殊参与者，它们一方面创造着大量的金融工具，另一方面又大量地购买金融工具。4、政府政府在金融市场上主要充当资金的筹措者和金融市场的管理者。5、中央银行中央银行是金融市场上资金的最终提供者，同时又是金融市场的直接管理者。6（二）金融工具定义：是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限和价格的书面文件。一般包括债券债务凭证（票据、债券）和所有权凭证（股票），是金融市场上买卖的对象。（三）交易价格由于金融市场上的交易对象是货币资金，因此交易价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，交易价格通常表现为利率。7（四）金融市场的组织形式是指进行金融交易时所采用的方式。1、在固定场所进行的有组织的集中交易方式。“双边拍卖”方式成交：买方的最高出价=卖方的最低要价2、分散交易方式，通过金融机构的柜台进行。“讨价还价”方式成交，也称为店头交易3、场外交易方式借助于先进的通讯手段完成交易。（五）金融市场的管理是指中央银行及有关监管当局为维护金融市场的正常秩序而进行的管理。8五、直接融资与间接融资（一）直接融资是通过最终贷款人和最终借款人直接结合来融通资金，其间不存在任何金融中介机构的融资方式。在直接融资中，资金供求双方是通过买卖直接证券来实现融资目的的。直接融资的过程就是资金供求双方通过直接协议或在公开市场上买卖直接证券的过程。（二）间接融资是指最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的过程。在这一过程中，金融中介机构发挥了重要的作用，它通过发行间接证券来从盈余单位融入资金，再通过购买赤字单位发行的直接证券来提供资金。直接证券：指非金融机构如政府、工商企业乃至个人发行或签署的债券、股票、抵押契约、借款合同即其他各种形式的票据。间接证券：指金融机构发行的银行券、银行票据、可转让存单、人寿保单、金融债券等各种金融证券。金融中介机构：银行、保险公司、信托公司、投资公司、互助基金等。9（三）直接融资和间接融资优劣比较1、直接融资的优点、局限性（1）直接融资的优点：资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和提高使用效益；由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高；由于资金供求双方直接联系，可根据不同的融资要求或条件进行组合，有利于实现资金的顺利融通和优化配置。（2）直接融资的局限性：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受到的限制比间接融资多。直接融资的便利程度及融资工具的流动性均受到金融市场的发达程度的制约。对资金供求者来说，直接融资的风险比间接融资大的多。102、间接融资的优点、局限性（1）间接融资的优点：买卖便利；安全性高；规模经济。（2）间接融资的缺点：割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力；金融机构要从经营服务中获得收益，从而增加筹资者的成本，相对减少了投资者的收益。较难同时满足资金供求双方各自不同的要求。3、现实中，两种融资方式很难严格区分。11第二节金融市场的结构和功能一、金融市场的结构1、按融资期限划分，可分为货币市场和资本市场。2、按金融交易的程序不同，分为一级市场和二级市场。3、按融资工具划分，可分为证券市场、商业票据市场和可转让定期存单市场、外汇市场、黄金市场等。证券市场是指进行各种有价证券交易的市场，又可分为股票市场和债券市场。商业票据市场是指从事本票、承兑汇票等商业票据贴现、买卖的金融市场。可转让定期存单市场是指以金融机构发行的大额可转让定期存单为交易对象的金融市场。124、按交割的时间和性质的不同，可分为即期、远期、期货与期权市场。5、按交易场所的性质不同，可分为有形市场和无形市场。或：交易所市场、店头（柜台）市场和场外市场。6、按地理位置的不同，可分为国内金融市场和国际金融市场。补充：金融市场的广度、深度与弹性广度是指市场参与者的类型复杂程度深度是指市场中是否存在足够大的经常交易量，一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。弹性是指应付突发时间的能力及大额成交后价格迅速调整的能力。13二、金融市场的功能1、集聚功能。引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合。金融市场能够提供这样渠道的原因：第一，金融市场创造了金融资产的流动性。通过为交易参与者提供一定的规则，保证交易的顺畅和持久，使得资金需求者可以方便地通过直接或间接的融资方式获取资金。资金供应者也可以通过金融市场为资金找到满意的投资渠道。第二，金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供多样化的融资工具，为资金供应者根据自己的收益、风险偏好和流动性要求选择满意的投资工具，实现资金效益最大化。

142、配置功能。主要表现在以下三个方面：第一，资源配置功能。资金剩余者不一定是最有能力和机会作最有利投资的部门或个人、企业，因此金融市场将这部分资金配置给最有效率的部门或个人、企业，实现稀缺资源的合理配置和有效使用。第二，财富再分配功能。通过金融资产形式持有的财富数量会随金融资产价格的波动而发生变化，于是就发生价格下跌金融资产持有人的财富流向价格上升金融资产持有人的财富再分配。这实际上也是一种资源再配置，让财富集中到精于管理财富的人手中。第三，风险再分配功能。不同的经济主体对风险的厌恶程度和管理技巧各不相同，利用不同的金融工具转移风险，也是实现资源有效配置的途径之一。153、调节功能。第一，金融市场价格的波动是对宏观和微观经济信息的反映，为政府发挥政策调节作用提供依据。第二，政府调节经济的各种政策手段发挥作用都离不开金融市场。第三，即使是财政政策，其财源也往往通过发行国债获得，也离不开金融市场。4、反映功能。第一，金融市场的交易直接反映了政府的宏观经济政策状况；第二，证券市场价格的涨跌反映了企业或行业的经营状况以及发展前景；第三，金融市场研究人员的研究和分析报告反映了市场的动向。

16三、金融市场的有效性1、外在效率与内在效率外在效率——金融市场的资金分配效率、金融工具的价格能否充分反映所有的有关信息。衡量标志：①价格对信息变化有充分弹性②信息通道流畅内在效率——金融市场的交易运营效率，反映金融市场的组织功能效率。衡量标志：①每笔交易所需时间②每笔交易所需费用172、法玛的有效市场理论有效市场(Efficientcapitalmarket）：现时市场价格能够反映所有相关信息的资本市场。在这个市场中，不存在利用可预测的信息获得超额利润的机会。信息集分类不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一样。为了处理不同的反应速度，把信息集分成不同的类别。最常用的一种分类方法：过去交易的信息、可获得的公开信息、所有可获得的信息。18针对这三种信息集，有三种形式的有效市场的定义

弱式有效市场

半强式有效市场

强式有效市场

所有可获得的信息包括内幕信息与私人信息全部公开的信息全部交易信息19(1)弱式有效市场定义：如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，则称这样的资本市场为弱式有效的或者满足弱有效形式。市场交易数据中得到的历史信息：过去的股价、交易量等数据。股票价格的历史数据是可以免费得到的，如果这些数据里包含有用的数据，则所有的投资者都会利用它，导致价格调整。利用历史资料对市场未来的价格趋势分析是徒劳的。20（2）半强式有效市场定义：如果价格反应了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。公开信息除了历史交易数据外，还有与公司生产有关的基本数据、管理的质量、资产负债表、专利情况、收益预测、会计处理等经营信息和宏观方面的信息。证券的价格会迅速、准确地根据可获得的所有公开信息进行调整。21（3）强式有效市场一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的。股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人士所知道的信息。意义和价值在于从理论上确定理想市场的标准，为内幕交易的违法性提供理论上的根据。强式有效假定是一种理想状态22第三节金融工具一、金融工具的概念1、定义：货币资金融通的工具。是在融资过程中产生的证明债权债务关系的合法凭证，它记载着融资活动的金额、期限、价格（利息）等，对债权债务双方具有法律的约束作用。以书面形式发行和流通，借以保证债权人的权利和债务人的义务的凭证。2、信用交易方式的演变：口头协定——账簿信用——书面凭证现代金融工具：书面凭证，明确债务债权关系并可以流通转让。金融工具的双重性质：对于工具的发行者，是一种金融负债；对持有者，是一种金融资产。23二、金融工具的特征偿还期、流动性、风险性、收益性。（一）偿还期偿还期是指借款人拿到借款开始，到借款全部偿还清为止所经历的时间。各种金融工具一般都有不同的偿还期限。不同的偿还期满足了不同的债权人和债务人对借贷期限的不同的要求。偿还期对于债务人和债权人的不同意义。债务人：债务人还债前所剩余的时间。金融工具从发行到偿还的全部期限。债权人：接受工具时还剩下多少偿还期。例子：1985年发行，2000年兑现，1990年买进。24（二）流动性流动性是指金融资产在转换成货币时，其价值不会蒙受损失的能力。除货币以外，各种金融资产都存在着不同程度的不完全流动性。影响因素：偿还期的长短、交易成本债务人的信用等级评价指标：买卖差价、换手率等。25（三）风险性

定义：投入的本金和利息收入遭到损失的可能性。分类：信用风险：指债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。信用等级金融资产的种类市场风险：证券价格下跌的风险。与偿还期成正比。26（四）收益性

指金融工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性。金融工具收益性的大小，是通过收益率来衡量的，其具体指标有票面收益率、当期收益率、平均收益率等。1、票面收益率

指融资工具的票面收益与票面金额的比率。例：某债券面值100元，10年偿还期，年息8元。票面收益率=8/100=8%272、当期收益率

指融资工具的票面利息与当期市场价格的比率。

当期收益率=票面利息/证券市场价格*100%若上例中，债券的市场价格为95元，则当期收益率=8/95*100%=8.42%3、平均收益率指将当期收益与资本损益共同考虑的收益率。指融资工具的票面收益加上本金收益（或减去本金损失）后与当时的市场价格的比率。28某债券面值100元，年息8元。票面收益率为8%。偿还期为10年，某人以95元的价格在第一年年终购入。则：当投资人以95元价格买入面值100元的债券时，形成5元的资本盈余，但需经过9年才能取得。29（五）偿还期、流动性、风险性和收益性的关系“三性原则”：流动性、风险性和收益性流动性与偿还期是负相关关系；流动性与收益性是负相关关系；风险性与收益性是正相关关系；风险性与流动性是负相关关系。30三、金融工具的种类（一）原生金融工具是在实际信用活动中出具的能证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证。主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有权凭证。原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。1、银行券现在的银行券实际上就是指中央银行发行的现金钞票。312、票据

票据是具有一定格式，金额和日期，到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。按性质分：汇票、本票和支票按发行人分：商业票据、银行票据商业汇票银行汇票银行票据商业票据银行本票商业本票现金支票转帐支票票据支票32（1）商业票据商业票据是商业信用的工具，是在信用买卖商品时证明债权债务关系的书面凭证。①商业本票(PROMISSORYNOTES)是债务人向债权人发出的承诺在一定时期内支付一定款项的支付承诺书。当事人：出票人（债务人），收款人（债权人）按是否注明收款人姓名分为：记名本票，不记名本票按付款期限分为：即期本票：见票即付远期本票：到期即付33②商业汇票是由债权人发给债务人，命令他向指定的收款人或持票人支付一定款项的支付命令书。当事人有：出票人（债权人）、付款人（即债务人）、持票人（即收款人），进入流通后还有背书人、承兑人。商业汇票按付款时间分为：即期汇票：见票即付；见票即付（atsight）；远期汇票：指定在未来某个时间支付。见票后若干天付款（at··daysaftersight）;出票后若干天付款（at··daysafterdate）;定日付款（atafixedday）。若汇票上未记载付款日期，则视作见票即付。34汇票按承兑人可分为：银行承兑汇票：由银行承诺付款的汇票；商业承兑汇票：由企业承诺付款的汇票。汇票按是否限定收款人可分为：记名汇票：指定收款人的汇票；不记名汇票（来人汇票）：凭票付款。汇票按有无附属票据分为：跟单汇票：附加商品买卖及货运的凭证，多为商业汇票；光票：多为银行汇票。35票据行为出票（Issue）。出票人签发票据并交付给收款人的行为。票据上的义务权利因出票而产生，基本票据行为。提示（Presentation）。提示是持票人将票据提交付款人要求承兑或付款的行为，是持票人要求取得票据权利的必要程序。提示又分付款提示和承兑提示。承兑（Acceptance）。指付款人在持票人向其提示远期票据时，在票据上签名，承诺于票据到期时付款的行为。背书（endorsement）。在票据背面签名，盖章的行为，转让人承担担保责任。背书人对票据负有连带责任。贴现（discount）。将未到期的合格票据送到银行等金融机构兑付现金，受让人则扣除从贴现日至票据到期日的利息的行为。付款（Payment）。票据到期时，持票人提交票据，由付款人或承兑人付款的行为，付款后票据上的一切债权债务关系终结。36承兑承兑是指汇票的付款人或银行接受出票人的付款委托，同意按照票面记载事项，包括汇票金额、付款时间等，作出保证到期无条件兑付款项的表示，即在票面上签字盖章。此时，承兑人成为主义务人，出票人变成从义务人，持票人增强了收款保障。承兑行为只发生在远期汇票的有关活动中。承兑行为是针对汇票而言的，并且只是远期汇票才可能承兑。本票，支票和即期汇票都不可能发生承兑。有商业承兑汇票和银行承兑汇票3738背书背书（Endorsement）指收款人以转让票据权利为目的在汇票上签章并作必要的记载所作的一种附属票据行为。经过背书转让的票据，背书人负有担保票据签发者到期付款的责任，否则背书人必须承担偿付责任。经过背书，票据的所有权由背书人转给被背书人。一张票据可以多次背书、多次转让。背书连续是指在票据转让中，转让票据的背书人与受让票据的被背书人在汇票上的签章依次前后连接。39贴现贴现：当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要进行支付时，票据持有人把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款满足支付需求，这种活动称作票据贴现。贴现是银行贷款的一种，是银行信用参与商业信用的一种形式。转贴现：指商业银行在资金临时不足时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他商业银行或贴现机构给予贴现,以取得资金融通。再贴现：指中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。贴现利息的计算：

R＝Prn；R为贴现利息；P为票据面额；r为贴现率，n为贴现日至到期日的时间长度40贴现的例子某人持有一张3个月之后到期的面值为1000元的银行承兑汇票，要求在另一家银行贴现。假设银行的贴现率为年10%，则贴现利息为：R＝Prn＝1000×10％×3/12＝25。则票据持有人可以得到975元。41（2）银行票据银行票据是银行信用的工具，有银行本票和银行汇票、支票三种。①银行本票是申请人将款项交存银行，由银行签发的承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。特点：1．银行本票见票即付，当场抵用，付款保证程度高。银行本票可以用于转账，填明“现金”字样的银行本票，也可以用于支取现金；2．银行本票可以背书转让，填明“现金”字样的银行本票不能背书转让；3．银行本票的提示付款期限自出票日起2个月；4.同一票据交换区域内。4243②银行汇票是指由出票银行签发的，由其在见票时按照实际结算金额无条件付给收款人或者持票人的票据。特点：1、适用范围广泛，使用灵活，兑现性强，票随人走，凭票购货，余款自动退回，可背书转让；2、银行汇票的提示付款期限自出票日起1个月；3、银行汇票可用于转帐，填明“现金”字样的银行汇票可以用于支取现金（申请人和收款人均须为个人）。4、单位和个人各种款项结算均可使用银行汇票，特别适用于异地采购的结算。4445③支票：银行活期存款客户对银行签发的通知银行在其存款额度内或约定的透支额度内无条件地支付一定款项给指定人或持票人的书面凭证（支付命令书）。记名支票：支票人收款人姓名必须在收款人一栏注明，取款时由人签后方可提取。不记名支票：凭票付款。划线支票（转账支票）：在支票下面划二道平行线，只能转入收款人帐户不能取现金。现金支票保付支票：由开户银行在支票上盖章注明“保付”字样，将付款人的存款额度转到专门帐户保存起来，避免空头支票。旅行支票：由银行或旅行社签发，由旅行者购买供其在外地使用的一种定期支票。

4647483、股票是一种有价证券，是股份有限公司公开发行的，用以保证投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票的特征1、不可偿还性2、收益性3、流动性4、风险性5、参与性自从1994年我国股市实行无纸化以后，实物股票就退出了证券市场。4950（1）普通股概念：股份公司利润分配方面拥有普通权利的股份；特点：（1）公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使其股东权利。（2）利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司赢利状况及其分配政策决定。普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。（3）

优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。（4）剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。51我国的普通股：国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。公众股是指社会个人或内部职工以个人资产投入公司形成的股份。它有两种形式公司职工股和社会公众股。52我国的普通股：A股，是国家股、法人股、公众股，三种股票形式合称为A股，又称人民币股票。B股，境内上市外资股，是以人民币标明票面价值，以外币认购，专供外国和港澳台地区投资者买卖的股票，又称为人民币特种股票。B股上海证券交易所是以美元认购，深圳证交所是以港币认购。H股和N股为境外上市外资股。Ｈ股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。Ｎ股，是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证券交易所所批准上市的股票。53补充：我国的股权分置问题股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易区分为非流通股和流通股。国家股和法人股是不可流通的。缺点：1）扭曲资本市场定价机制，制约资源配置功能的有效发挥；

2）股价难以对大股东和管理层形成市场化的激励和约束，公司治理缺乏共同的利益基础；

3）资本流动存在非流通股协议转让和流通股竞价交易两种价格，资本运营缺乏市场化操作基础。解决：股权分置改革54（2）优先股概念：在股份公司分派股息和清算公司财产方面，比普通股享有优先权的股份。特点：（1）优先分配权：股息一般是固定的，且在发行时予以确定股息固定。股息支付排列于普通股前；（2）优先求偿权：清偿时，优先股优先于普通股，后于债权。（3）不能参与公司的经营管理。没有选举权和被选举权。一些国家的公司法规定，优先股只能在公司增募新股或清理债务等特殊情况下才能发行，到目前为止，我国还没有发行过优先股。55优先股与普通股的主要区别二者的区别主要是：（1）风险不同。普通股股票的股息随公司盈利多少而增减，还可以在公司盈利较多时分享红利，因此收益较高，风险也较大。优先股票根据事先确定的股息率优先取得股息，股息与公司的盈利状况无关，公司解散时股东可优先得到分配的剩余资产。因此优先股风险低，收入稳定。（2）权利不同。普通股享有广泛的经营管理决策权，而优先股权利范围小，无选举权和被选举权。564、债券（1）定义：债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券面值和支付利息的信用凭证或合同。（2）债券的基本要素票面价值：债券的面值是指债券的票面价值，是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。发行价格：溢价/平价/折价交易价格偿还期限：是指企业债券上载明的偿还债券本金的期限，即债券发行日至到期日之间的时间间隔。57（3）债券的分类按发行主体不同，可分为政府债券、金融债券和公司债券。按计息的方式不同，可分为附息债券、贴现债券、单利债券。按债券的币种不同，可分为国内债券、外国债券、欧洲债券。按债券利率浮动与否，分为固定利率债券和浮动利率债券。按有无抵押担保，分为信用债券、抵押公司债券和担保债券。585960615、股票与债券的异同都是筹资工具，具有流动性、收益性、风险性等共性。差别：第一、发行主体的范围不同；第二、所反映的关系不同；第三、偿还期限不同；第四、收益风险程度不同；第五、会计处理不同。62补充：可转换公司债券

它是投资者在一定时期内依据约定的条件可以转换成股票的公司债券。与一般债券和股票的不同：一是可转换性；二是利率较低；三是收益的不确定性；四是期限较长。63（二）衍生金融工具1、定义是指以一些原生工具的存在为前提，以这些原生工具为买卖对象，价值也由这些原生工具决定的金融工具。金融衍生工具是在原生物基础上，产生的新工具。没有原生对象不可能产生衍生工具。所以，我们说金融衍生工具的一个重要特征就是附着性。相关的原生金融工具一般是货币、存单、股票、债券。642、金融衍生工具的起源①1970年代初期布雷登森林体系的解体，利率、汇率的波动导致金融资产价格的不稳定。②金融自由化浪潮及银行的积极推动。③通信技术与计算机处理技术及金融工程的迅速发展。3、金融衍生工具的分类：按产品形态：远期、期货、期权、互换按原生资产的不同大致分为：股票类、利率类、汇率类、商品类65（1）远期

远期合约是合约双方同意在未来某个确定的时间，按照某个确定的价格，出售或购买某种资产的一种协议。

远期远期产生的原因是人们现在就能够确定未来某一时刻的现金流的数量，实际上为了规避未来可能发生的风险。主要有远期外汇合约、远期利率合约。远期交易的功能：①②③66利用远期合约套期保值远期外汇合约为例，某进口商将于3个月后付款100万美元，当前汇率是USD:RMB=1:6.8；在3个月内，如果汇率上升0.01，进口商需多付1万元人民币，汇率下降0.01，进口商就少支付1万元人民币。为了规避汇率变动的风险，就即期买入3个月远期美元的合约，标的为100万美元，协议交割汇率为6.8。这样无论市场汇率如何变化，进口商就把成本锁定在680万人民币。672、金融期货

是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定资产的协议。它是由远期合约发展而来。区别在于期货合约的规格比远期合约规范，交割标的品种、规格、数量、期限、交割地点都标准化。因此二级市场发达。

68金融期货的种类：利率期货利率期货是指由交易双方同意在将来某一日期，按约定的价格买卖一定数量的某种与利率相关商品的标准化合约。外汇期货是指集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易。股票指数期货股票指数期货是指由交易双方同意在将来某一日期，按约定的价格买卖股票指数的合约。69金融期货的功能①风险转移规避风险是通过套期保值的交易行为实现的，具体做法是：投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。

第一种，若对未来行情的预期为看涨，而且这种看涨的行情对自己的现货交易不利，可做期货多头，即买进期货，待价格上涨后再卖出平仓，用期货交易低买高卖获得的盈利来弥补现货市场价格上涨的风险；第二种，若对未来行情的预期为看跌，而且这种看跌的行情对自己的现货交易不利，可做期货空头，即先卖出期货，待价格下跌后再以低价买进平仓，用期货高卖低买的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损失。70例：某投资者以每股50元的价格买进了1000股A公司的股票，买进后担心其会下跌，怎么回避股价下跌的风险？做套期保值的操作。在期货市场卖出1000股3个月后交割的A公司股票的期货合约，期货价格也为每股50元。一个月后，假如A公司股票价格下跌至40元/股，该投资者在现货市场亏损10000元，但在期货市场盈利10000元，期货市场盈利正好弥补了现货市场的亏损。一个月后，假如A公司股票价格上涨至60元/股，该投资者在现货市场盈利10000元，但在期货市场亏损10000元，现货市场盈利正好弥补了期货市场的亏损。

71②价格发现

金融期货市场的发现价格功能，是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。在金融期货市场上，各种金融期货合约都有着众多的买者和卖者。他们通过类似于拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和金融商品的供求状况。因此，某一金融期货合约的成交价格，可以综合地反映金融市场各种因素对合约标的商品的影响程度，有公开、透明的特征。72（3）金融期权期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了期权的买方有权在约定的时间或时期内、以约定的价格买进或卖出某一特定种类、数量、质量资产的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。如：外汇期权、债券期权、股票期权、股价指数期权、期货期权等。73金融期权可分为：买入期权（看涨期权）与卖出期权（看跌期权）买入期权是指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品的权利。卖出期权是指期权购买者可在约定的未来某日期以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品的权利。期权费，又称期权价格，是期权买方在购买看涨期权或看跌期权时支付给期权出售者的一笔费用，其目的在于换取期权所赋予的权利。74案例：看涨期权的交易如果某投资者买入某股票的看涨期权，有效期3个月，协议价15元/股，一份合约为100股，每股期权费0.5元，3个月后，随着市场的不同变化，该投资者可以有不同的选择。3个月内该股票价格涨到15.5元/股，与协议价的差额为0.5元，因此可以执行期权，但盈亏相抵。3个月内该股票价格涨到15.5元/股以上，执行期权，扣除期权费以后还有盈余。3个月内股票价格为15.2元/股，高于协议价，低于协议价与期权费之和，可以执行期权，略有亏损，但亏损低于期权费。3个月内股票价格等与协议价格，那么无论是否履行期权合约，都会出现亏损，而且亏损额与期权费相等。3个月内股票价格低于协议价，那么就应该放弃行使期权，损失期权费。看涨期权盈亏平衡点=协议价+期权费75金融期货与金融期权的区别金融期货金融期权交易对象期货合约选择的权利交易者权利与义务的不同双向合约(双方具有对等的权利和义务)单向(买方只有权利没义务)交付的保证金不同双方都交履约保证金买方不需交，只要求卖方交交易双方的盈亏不同双方都面临无限的盈利和无止境的亏损买方收益不固定，亏损限于期权费；卖方收益只是期权费，亏损则不固定应用期货进行套期保值时，在把不利的风险转移出去的同时，也把获利的机会转移出去；期权则是只把风险转移出去，把获利的机会留给自己。76（4）互换

定义：互换是一种将不同的债务、不同利率的债务或交割期不同的货币的债务，由交易双方按照市场行情签订预约，在约定期限内相互交换，并进行一系列支付的金融交易行为①货币互换是指交易双方根据互补的需要，以本金数额和利率为基础，进行债务或投资本金交换并结清利息的一种金融交易活动②利率互换

指交易双方在两笔同种货币、金额相同、期限一样，但付息方法不同的资产或负债之间进行的相互交换利率的活动77互换的主要功能：①降低筹资成本②优化资产与负债的货币与期限结构，转移和防范中长期利率和汇率风险。③逃避外汇管制、利率管制及税收限制。78第四节货币市场一、货币市场概述1、货币市场是指以短期金融工具为媒介进行期限在一年以内（包括一年）融资活动的交易市场，又称短期资金市场或短期金融市场。2、特点：融资期限短、安全性高、流动性强融资的目的是为了解决短期资金周转的需要市场参与者主要是机构投资者金融工具具有较强的“货币性”是资金批发市场是一个巨大的无形市场广度和深度极强，能吸引大量的交易793、货币市场的重要性微观上缓解经济活动中短期资金的供求矛盾宏观上决定了中央银行货币政策实施的效果。二、货币市场体系

货币市场按交易对象划分，主要有商业票据市场、同业拆借市场、大额可转让定期存单市场、国库券市场、回购市场等子市场。交易对象都具有期限短、风险小、流动性高之特点。（一）商业票据市场80（二）同业拆借市场同业拆借是金融机构之间相互融通资金的一种金融业务。同业拆借市场又称同业拆放市场，是指银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期临时性资金拆入拆出的市场。同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，能较准确反映资金供求状况。美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。联邦基金利率，即对隔夜联邦基金贷款支付的利率，就是美国货币市场的基准利率。811、同业拆借市场的形成同业拆借市场的形成源于银行之间运用存于中央银行的准备金而进行的余额调剂。1921年美国纽约货币市场上联邦储备银行会员之间的准备金头寸拆借是最早出现的正式同业拆借活动。原理：存款准备金可防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足。通常央行对准备金不支付利息（我国央行却要为此支付利息1.89%年利率）负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数额也不断变化，在央行的准备金会经常高/低于法定准备率。低则须及时补足，否则会受央行处罚；高则应及时运用，否则会受到损失。82联邦基金：在美国联邦储备银行体系中，开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间，就准备金调剂所形成的交易市场。超准备头寸准备金存款达不到法定要求水平相互拆放与拆入的交易非银行经纪机构和交易商，小型金融机构往住是卖出者大型商业银行是联邦基金的主要购买者832、同业拆借市场的主要交易及其关系人同业拆借的两个主要交易类型包括头寸拆借和同业借贷。头寸拆借是指金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备进行的短期资金融通活动。同业借贷是指金融同业间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂。同业拆借的关系人可以由拆出方和拆入方构成，也可以由拆出方、拆入方和经纪商构成。843、同业拆借的期限及利率同业拆借的期限最短的只有一天，最长可达一年。同业拆借的利率有两种：一种是由拆借双方协定，而不通过公开市场竞价来确定。另一种是拆借双方借助经纪商通过市场公开竞价确定。拆借利率一般要低于再贴现率。LIBOR（LondonInterBankOfferedRate）：伦敦同业拆放利率CHIBOR：中国银行间同业拆借利率85（三）可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单（CDs）是银行或储蓄机构发行的一种证明有一笔特定数额的资金已经存放在发行存单的机构之中的文件。1961年2月纽约花旗银行为了回避Q条例导致的定期存款大量缩减，对大公司和其他客户发行大面额定期存单。其他银行也相继仿效。由此，可转让大额定期存单在美国得到了快速发展。特点：面额大，可转让，期限短且灵活，利率较一般存款利率高。存单的利率由发行人根据货币市场利率和银行本身的信用确定。存单的期限最短为14天，最长可达几年。86投资于存单的有：大企业；政府机构；金融机构（包括中央银行、商业银行及货币市场互助基金会）；个人投资者存单的发行方式有两种：批发与零售。由于其流动性高于定期存款，利率高于相同期限的短期国债利率，又有发达的二级市场，对投资者有很大的吸引力。87（四）国库券市场国库券是政府为了弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。是货币市场上重要的信用工具。国库券市场的活动包括国库券发行与转让流通。国库券的发行：竞价；竞争性投标；非竞争性投标交易流通渠道是：投资者向银行购买；投资者向市场证券商人购买；直接向财政部购买。国库券通常是不记名、没有息票的债券（按面值折价出售），期限短、信誉好。88购买国库券的有：中央银行、商业银行、地方政府、企业或投资者个人。国库券的利率：货币市场工具中最低者，原因：期限短；风险小（无风险利率）；流动性强；利息收入免州和地方所得税。国库券的发行价格：发行价格=面值*（1-贴现率*发行期限/360）89国库券市场的经济意义：1、对资金供给者来说，投资国库券安全可靠，收益稳定、操作方便，常常成为商业银行最合适的第二准备。2、对资金需求者来说，可以解决政府收支季节性和临时性的资金需要，调节国库收支。3、中央银行可通过国库券的购买和出售，调节宏观经济活动。90（五）回购协议市场回购协议是指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。回购协议的期限从一天到数月不等。回购协议的利率略低于联邦基金的利率。回购市场为大额交易，100万美元以上。91回购市场的参与者：由金融机构、企业、政府和中央银行等。回购协议的资金需求者主要是商业银行；回购协议的资金供给者主要是工商企业；中央银行参与回购交易的目的不是为了赚取利润或获得资金支持，而是利用回购协议来贯彻货币政策，实施公开市场操作，调控货币供应量。回购协议的收益与风险回购收益=投资金额*利率*天数/360天风险：信用风险、利率风险。92第五节资本市场一、资本市场概述涵义：资本市场是指期限一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称为长期资金市场。特点：1、金融工具期限长；2、交易的主要目的是解决长期投资性资金的需要；3、资金借贷量大；4、金融工具的性能差异很大；5、收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定风险性和投机性。6、交易市场采用有形和无形相结合的方式。重要性：微观上和宏观上93资本市场按照其职能区别，可划分为：发行市场（初级市场）流通市场（二级市场）资本市场按资金融通方式的不同分为：银行的中长期信贷市场证券市场证券市场是指经营股票、公司债券和政府债券等有价证券的场所。94二、股票市场：（一）股票的发行市场1、股票发行的前期准备（1）发行方式的选择：公募：面向市场上大量非特定的社会公众投资者公开发行股票。优点是：可以扩大股票的发行量，筹资潜力大，可提高发行者的知名度和流动性。缺点是：工作量大，难度大，发行者必须如实披露有关情况，需要承销商的协助。私募：指向少数特定的投资者发行股票。优点：可节约发行费用。缺点：股票的流动性差。95（2）选择承销商——投资银行（3）准备招股说明书（4）发行定价主要有平价、溢价和折价三种。平价发行是以股票票面所标明的价格发行溢价发行是按超过票面金额的价格发行折价发行是按低于票面金额的价格发行962、股票的认购与销售（1）包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。（2）代销是指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证按期完成销售额，未售出的股票可退还给发行公司。97（二）股票的流通市场股票流通市场又称二级市场或次级市场，是已发行在外的股票进行买卖交易的场所。为股票创造了流动性，并通过流动将该股票的有关信息综合地反映在股价上。它有两个功能：价格发现功能，降低了交易成本；优化剩余控制权的功能。当公司经营状况不佳时，股东通过卖出股票使股价下跌，重新发现公司的有关信息，并通过放弃控制权，改变控制权的结构导致股东大会的直接干预或外部接管。981、证券交易所定义：是为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则，以形成公正合理的价格和正常的交易秩序的正式组织。证券交易所的组织形式有两类：一是公司制证券交易所：是由银行、证券公司等共同投资入股建立起来的公司法人。多数为盈利性组织二是会员制证券交易所：是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织。主要由证券商组成992、场外交易