资产支持票据产品报告(2024.06)

定期报告2024731日目录要点 1正文 2中诚信国际资产证券跃——资产支持票据产品报告（2024年上半年）要点发行情况：20242061,739.924120.71%89765.02AAAsf2.30%118BP；二级市场交易方面：2024年上半年，资产支持票据于二级市场的总成交金额为2,092.09亿元，交易笔数为2,33038.49%20.75%，基础资产主等；行业动态：2024126ABN产品在银行间债券市场成功发行；202438日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场信用评级20246月1日起施行。联络人作者结构融资一部田野tian@张雅茹rzhang@负责人结构融资一部评级总监王立 lwang03@化化 图2：2024年上半年资产支持票据产品发行情况-前十大发起机构分布（单位：亿元）180.00 10.00%160.00 9.00%140.00 8.00%120.00 7.00%100.00 6.00%80.00 5.00%60.00 40.00 20.00 - 发行规模 发行规模占比CNB2024ABN1,505.25865%A68.34534%9.6%；不动产类ABN53.593.08%16.84/表1：2024年上半年资产支持票据大类基础资产发行情况单位：亿元、单、亿元/单规模发行规模规模占比产品单数平均规模债权类1,505.2586.51%1897.96其它类168.379.68%1016.84不动产类53.593.08%510.72收益权类2.700.16%12.70未知10.000.57%110.00合计1,739.92100.00%20648.22CNB582237单产10.45%2410.22%3资产支持票据产品报告（2024年半年度） 图3：2024上半年资产支持票据产品发行情况-基础资产类别分布（按发行规模）融资租赁供应链 10.22%10.45% 补贴款9.68%类Reits汽车融 未知 信托受益权3.08% 0.57% 0.57%资租赁小微贷款 2.82%14.45% 其他3.57%个人消费金融 保理债应收账款 24.71% 2.26%21.02%基础设施收费收益权0.16%CNB23.21%和51.77%，其余细分基础资产发行规模较上年同期均有不同程度下降。图4：2024年上半年与2023年同期主要基础资产类型比较（单位：亿元）500.00 200.00%400.00 150.00%300.00 100.00%200.0050.00%100.000.00 0.00%-100.00 -50.00%-200.00 -100.00% （WINB4资产支持票据产品报告（2024年半年度） 中诚信国际定期报告表2：2024年上半年与2023年同期资产支持票据发行情况-基础资产细分类别分布对比单位：单、亿元、%、百分点基础资产细分类别2023年上半年2024年上半年发行规模同比变化规模占比同比变化发行单数发行规模规模占比发行单数发行规模规模占比个人消费金融------58430.0024.71+430.00+24.71应收账款29296.7920.5937365.6721.02+68.88+0.43小微贷款------22251.5014.45+251.50+14.45供应链51214.5914.8937181.8410.45-32.75-4.44融资租赁32240.9616.7224177.8010.22-63.16-6.50补贴款14308.0321.3710168.379.68-139.66-11.69类REITs461.214.25553.593.08-7.62-1.17汽车融资租赁14198.2513.75449.102.82-149.14-10.93保理债权625.931.80639.362.26+13.430.46信托受益权420.191.4019.990.57-10.20-0.83基础设施收费收益权29.580.6612.700.16-6.88-0.51CMBN525.911.80----25.91-1.80未知439.962.77110.000.57-29.96-2.20合计1651,441.40100.002061,739.92100.00+298.52-（WINB58.57投2024号第一期绿色定向资产支持商业票据碳中和债；单笔产品最低发行规模为1.35202498单，金额占比为47.81%表3：2024年上半年资产支持票据产品发行情况-发行规模分布单位：亿元、单规模发行单数发行规模金额占比(0,5]75299.3517.20%(5,10]98831.8247.81%(10,15]17207.1411.91%(15,20]9170.409.79%(20,25]491.245.24%(25,58.57]3139.978.04%合计2061,739.92100.00%CNB5资产支持票据产品报告（2024年半年度） 中诚信国际定期报告0.22）有限公司2024223.55（Es147.92%表4：2024年上半年资产支持票据产品发行情况-期限分布单位：年、单、亿元期限发行单数发行规模金额占比(0,1]101833.7347.92%(1,2]65542.3831.17%(2,3]25227.4113.07%(3,23.55]15136.417.84%合计2061,739.92100.00%CNB级票据占比为0.03%，Asf级票据占比为0.39%，BBB+sfs0.01%。具体级别分布如下图所示：图5：2024年上半年资产支持票据产品发行情况-级别分布A+sfAAsf0.03%Asf NR BBB+sf未知0.39%4.05%0.01%0.75%0.04%AA+sf3.03%AAAsf91.70%AAAsf AA+sfAAsf A+sf Asf BBB+sfNR未知CNB从发行利率来看，我们选取一年期左右AAAsf级票据1的发行利率为样本进行观察，2024年上半年最低发行利率为2.09%，最高发行利率为4.79%。一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于2.30%左右，中位数与1包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。6资产支持票据产品报告（2024年半年度） 较上年同期下降118BP。图6：2024年上半年资产支持票据发行情况-一年期左右AAAsf票据发行利率分布6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%0.85 0.90 0.951.001.051.101.15（WINB年上半年，ABCP89765.02亿元，占发行规模的43.97%ABCP23单产237.85ABCPABCP共发行19ABCPABCP共发行10168.37ABCP发行规模比例为22.01%；融资租赁ABCP共发行15单产品，规模合计86.70亿元，占ABCP发行规模比例为11.33%；供应链ABCP1661.74ABCP8.07%。发行利差统计分析考虑到资产支持票据信用评级分布的特点，我们将选取AAAsf级票据作为样本进行观察。7资产支持票据产品报告（2024年半年度） 图7：ABN（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2024/1/2 2024/1/27 2024/2/21 2024/3/17 2024/4/11 2024/5/6 2024/5/31 2024/6/25中国:中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:3年ABN发行利率：1年 ABN发行利率：3年线性(中国:中债国债到期收益率:1年) 线性(中债国债到期收益率:3年)（WINB3表5：ABN（AAAsf级）发行利率与同期限国债到期收益率利差单位：%、支指标利差（1年期）利差（3年期）2023.H12024.H12023.H12024.H1平均值0.950.751.160.64中位数0.770.641.020.45最小值0.020.330.220.24最大值3.223.062.983.03样本数量11413136101（WINB与同期限AAA级企业债相比，1年期和3年期资产支持票据产品的发行利差明显收窄。8资产支持票据产品报告（2024年半年度） 图8：ABN（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2024/1/22024/1/27 2024/2/21 2024/3/172024/4/11 2024/5/6 2024/5/312024/6/25中债企业债到期收益率(AAA):1年中债企业债到期收益率(AAA):3年ABN发行利率：1年ABN发行利率：3年线性(中债企业债到期收益率(AAA):1年)线性(中债企业债到期收益率(AAA):3年)（WINB表6：ABN（AAAsf级）发行利率与企业债（AAA级）到期收益率利差单位：%、支指标利差（1年期）利差（3年期）2023.Q12024.Q12023.Q12024.Q1平均值0.400.270.590.28中位数60.09最小值-0.50-0.15-0.36-0.12最大值2.712.452.462.56样本数量11413136101（WINB202320249资产支持票据产品报告（2024年半年度） 中诚信国际定期报告表7：不同基础资产类型ABN（AAAsf级）发行利率与同期限国债、企业债（AAA级）到期收益率利差单位：%、支基础资产类型指标与国债到期收益率相比与企业债到期收益率相比2023.H12024.H12023.H12024.H1应收账款平均值0.980.640.420.22中位数0.710.580.180.11最小值0.470.26-0.09-0.12最大值2.011.851.461.42样本数量27432743融资租赁平均值1.091.030.530.59中位数1.080.780.540.35最小值0.050.33-0.49-0.15最大值2.983.032.462.56样本数量38303830供应链平均值1.190.950.630.47中位数1.140.760.500.28最小值0.050.47-0.500.03最大值2.683.062.152.45样本数量39353935（WINB发行成本方面，应收账款、融资租赁和供应链产品发行利率均较上年同期明显下降。表8：不同基础资产类型ABN（AAAsf级）发行利率情况单位：%、支、百分点基础资产类型指标2023.Q12024.Q1发行利率变动值应收账款平均值3.152.47-0.68中位数2.982.35-0.63最小值2.322.02-0.30最大值4.503.50-1.00样本数量2743--融资租赁平均值3.332.92-0.41中位数3.312.70-0.61最小值2.212.15-0.06最大值5.405.08-0.3210资产支持票据产品报告（2024年半年度） 样本数量3830--供应链平均值3.332.67-0.66中位数3.272.50-0.77最小值2.092.110.02最大值4.904.79-0.11样本数量3935--（WINB二级市场交易情况2024年上半年，资产支持票据于二级市场的总成交金额为2,092.09亿元，交易笔数为2,330笔，同比分别下降38.49%和20.75%。 等，成交金额占比分别为23.99%、16.96%、11.95%、8.91%和8.14%。11资产支持票据产品报告（2024年半年度）图图9：2024年上半年资产支持票据月度二级市场交易情况（单位：亿元、笔）800.001月2024年交易规模3月2023年交易规模4月2024年交易笔数6月2023年交易笔数600700.00500600.00500.00400400.00300300.00200200.00100.00100-02月5月（WINB