产业园区类地方政府专项债券市场发展分析

作者：简尚波邮箱：research@产业园区类地方政府专项债券市场发展分析相关研究报告：相关研究报告：2023年11.—2023年9月地方政府债市场运行报告》，2023.10.2962023.7.28.2023.4.192018（20182024615955.8120242017〕892022〕2014（（）（3）（5）产业园区建设仍将区域性分化，需合理兼顾公平效率矛盾。一、从产业园区战略价值、建设及其发展环境，看园区类政府专项债券市场基础（一）产业园区是国家和区域经济高质量发展的重要载体17818GDP9.230%40%“60%产业园区生产总值在GDP2020（二）深入推进地方政府化债背景下，产业园区等基础设施建设面临政策趋紧压力（2023（35号文（47号文（14）202312《重点省份分类（试行12。中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比40中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比3020100-10-202014-042014-082014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04图1：基建投资增速变化资料来源：Wind资讯，远东资信整理450000 亿元400000350000300000250000200000150000100000500000

地方债余（左） 地方政府债率7060504030201002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023图2：地方政府负债率变化注：地方政府负债率=当年底地方政府债务余额/当年GDP。资料来源：财政部，国家统计局，远东资信整理二、园区类政府专项债券发行市场运行概述204（一）市场规模前升后降图3显示，2018年以来，在财政部《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（201789号20204228.9820232024189.76（1.49342024（3.938.29%20182024年6月，园区类专项债累计发行486只、面额15955.81亿元。发行面额(亿，左) 发行面额比450040003500300025002000150010005000

2018 2019 2020 2021 2022 2023

2000150010005000-500图3：园区类专项债发行变化资料来源：Wind资讯，远东资信整理2024年上半年园区类专项债发行力度大幅削减，可能与前述产业园区建设面临政策趋紧有关。其中，属于47号文所指加强政府投资项目管理的12个重点省份——广西2024年上半年发行园区类专项债金额同比下降71.47%、云南2024年上半年没有园区类专项债发行。16001400120010008006004002000

2023H1 2024H1亿元亿元云南 厦门 广西 湖南 山东图4：部分省市2024年上半年发行园区类专项债同比变化资料来源：Wind资讯，远东资信整理（二）区域分布分化显著20188202462152023“”522266.62()516家地方发行面额(亿元)800070006000500040003000200010000山东湖南广西福建广东云南厦门江西四川陕西贵州天津河北深圳河南海南吉林大连西藏青岛青海图5：各省份2018年以来至2024年6月累计发行园区专项债规模比较注：拥有计划单列市的山东、福建、广东等省份地方债，与各省份管辖计划单列市的地方债分开核算，下同。资料来源：Wind资讯，远东资信整理（三）资金用途性质明显以基础设施建设为主表1：园区类专项债募集资金支持项目举例债券名称募集资金支持园区示例示例项目的建设内容2024年广西壮族自治区政府产业园区专项债券(二期)梧州临港经济区建设标准厂房10万平方米、综合业务用房建159592020年天津市政府产业园区基础设施专项债券(五期)国家合成生物技术创新中心核心研发基地项目研发试验区、综合管理区、创新孵化区、配套服务区和其他辅助用房等2019年湖南省园区建设专项债券(三期)岳麓高新区智慧一期项目（联丰苑二期建设、土地整理及园区道路建设长沙金霞经济开发区产城融合（一期）建设项目中青路北延线道路建设（含周边农贸市场，货运及社会停车场、城市驿站等浏阳健康食品产业园建设项目247,843.712018年四川省工业园区建设专项债券(一期)宜宾市高县工业园区项目内容包括380亩土地征收与场平工程、4万平方米厂房及办公用房建设工程、园区自来水厂水质提升及管网铺设工程注：部分项目资金来源还包括财政资金等方面。资料来源：Wind资讯，远东资信整理220238772.47%3.40%3.02%表2：园区类专项债券支持项目投资资金来源结构债券简称支持项目示例项目总投资项目总投资来源23湖南债44湘潭经开区新能源汽车零部件产业园及配套设施建设项目14.80亿元自有资金占比59.47%、申请政府专项债占比40.53%23山东债63滨州市阳信县牛智谷产业园基础设施建设项目15.3亿元自有资金占比50.33%、债务资金（不含用作资本金部分）占比49.67%19河北债08保定•中国电谷产业园区项目105.84亿元自有资金占比52.76%、通过金融机构融资占比42.52%、专项债资金占比4.72%债券简称支持项目示例项目总投资项目总投资来源23西藏债04日土县仓储物流中心（一期）2000万元项目资本金（来源于地方财政配套资金）25%、政府专项债资金75%20天津50国家合成生物技术创新中心核心研发基地19.9389亿元自筹资金58.87%、政府专项债资金41.13%资料来源：Wind资讯，远东资信整理（四）与园区类城投债共同促进产业园区发展6202320242023（35120246AAAA+AAA和A-1AAA。5000

左轴（）

亿元2000亿元4000 15003000 10002000 5001000 002018

2019

2020

2021

2022

2023

2024H1

-500图6：近年园区类城投债（Wind口径）与园区类政府专项债发行情况比较资料来源：Wind资讯，远东资信整理三、园区类政府专项债券信用状况201789）债。22220号文坚持（（）（一）从省级政府偿债能力角度2024621个省48515941.32142023（。1009080706050403020100

地方政府债率左轴） 地方政府务余/债务限额青岛福建厦门山东陕西四川湖南江西广西海南天津吉林贵州青海

1009896949290图7：14家地方债发行人债务限额使用、政府负债率情况（2023）资料来源：各地人民政府或财政部门网站，远东资信整理（二）从项目收支平衡的角度仿真)（“2306”基20民总（）表3：园区类专项债券支持项目收支平衡情况示例债券简称支持项目示例项目收益主要构成债券期限项目净收益（现金流覆盖倍数21海南债09三亚崖州湾科技城基础设施及配套项目经营性收入（深海科技城市民健身中心收项目收入等、土地出让收入10年1.2420陕西债11西安市高新区节能环保产业创新示范基地（环保产业孵化器）标准厂房收入、停车位收入20年2.6323西藏债04日土县仓储物流中心（一期