金融开放与金融发展关系评析

金融开放与金融进展关系评析

金融是当代经济的核心，金融进展是金融改革和金融开放的

主要目标。亚洲金融危机之后，韩国金融业改革不断深化，金融

开放程度不断提高，国际资本流动规模不断增大，这既为韩国的

经济和金融进展带来了充裕的资金和丰富的经验，也带来了资本

外流的可能，增加了韩国金融业的不稳定性。本文在综合考虑各

方面因素的基础上，试图以金融进展理论为指导分析金融开放以

及资本流动对韩国金融进展的影响。

一、金融开放与金融进展的关系一一基于金融进展理论的视

角

金融进展理论的提出最早可以追溯到戈德史密斯（1969）。在

《金融结构与金融进展》一文中，他指出“金融进展是金融结构

的变化”，并且利用了大量指标对不同GJ在不同阶段的金融进展

程度进行了量化分析，他承认金融开放下的国际资本流动对金融

结构的变化一一即金融进展的重要作用，但是忽略了资本流动

（特别是大规模的资本流出）对于一国金融进展的负面影响。

20世纪70年代，麦金农和肖在其各自的著作《经济进展中

的货币与资本》（1973）和《经济进展中的金融深化》（1973）中提

出金融深化理论，金融进展理论进入新的进展阶段。他们认为由

于进展中国家的政府对经济和金融业实行了不适当的管制，损害

了金融体系合理配置资源的功能，因此应该放弃政府干预，实行

金融深化，其中金融开放是金融深化的重要内容。此外，在总结

1

进展中国家金融自由化实践的经验和教训的基础上，麦金农

（1993）指出在经济自由化过程中进展中国家存在的过度借贷现

象对经济和金融进展的不利影响。可见，金融深化理论已经逐步

认识到金融开放和国际资本流动对金融进展的负面影响。

20世纪90年代末，中国著名金融学家白钦先教授提出以金

融资源学说为基础的金融可持续进展理论。将传统的金融进展理

论推向一个崭新的进展阶段。白钦先（1999）认为金融是一种资源,

是一种稀缺资源，是一国最基本的战略资源，包括如下三个层次：

基础性核心资源，即广义的货币资本或资金；实体性中间资源，

即金融组织体系和金融工具；整体功能性高层金融资源，即货币

资金运动与金融体系、金融体系各组成部分之间相互作用、相互

影响的结果。并且,白钦先（1999）明确指出“金融资源具有高度

流动性、金融信号的高速扩散性以及金融风险的渐进累积的隐蔽

性和金融危机的突然爆发性与极大破坏性的特点”，资本的大规

模流出以及金融危机的爆发不利于金融可持续进展。可见，以金

融资源学说为基础的金融可持续进展理论客观的评价了金融开

放和资本流动在金融进展中的作用，认为金融开放只是手段而不

是目的，既要认知到金融开放和资本流动对金融进展的正面影响,

也要认识到金融开放和资本流动对金融进展的负面影响。

二、金融自由化背景下的金融开放与资本流动

（一）金融自由化背景下的金融开放

20世纪70年代，金融自由化浪潮兴起，许多经济体取消对

1

金融领域的管制，采取金融开放的政策，同意资本的自由流动。

从静态来看，金融开放是指一个GJ（或地区）的金融市场对外开

放；从动态来看，金融开放是指一个GJ（或地区）由金融封闭状

态向金融开放状态转变的过程（姜波克，1999）。所以，一个GJ（或

地区）金融开放的进程不同，金融开放的程度也会随之不同。

韩国是实行金融开放较早的新兴市场GJ之一。1987年，韩

国国内金融机构获准投资海外金融市场；1989年，外资银行在

韩国设立分行的数量达到66个（傅勇，20XX）；1993年，实现了

经常项目和资本项目下的自由兑换；1995年，同意外国投资者

直接投资于韩国国内股票市场和债券市场。解除对金融机构境外

短期借款的限制。为了衡量韩国不同时段的金融开放程度，笔者

采纳KOPEN指数进行分析。KOPEN指数是Chinn等人（20XX）根据

IMF年度报告关于汇率安排和外汇管制的数据整理而得的指标,

提供了181个GJ1970-20XX年金融开放度的数据。从表1可以看

出,韩国金融开放的KOPEN指数是非连续的，在（-1.1294,-0,

0858）之间波动，说明韩国的金融开放程度出现反复。特别是亚

洲金融危机之后，韩国接受IMF的建议，金融开放的程度加大。

（二）金融开放条件下的资本流动

随着金融开放程度的不断深化，国际资本流动的规模和结构

发生了很大的变化，韩国也不例外。笔者利用韩国的国际收支数

据对其资本流动的规模和结构进行分析。

从资本流动的规模看，韩国虽然在1995年就已经开放了资

1

（一）金融开放对韩国金融进展的正面影响

首先，金融开放后随之而来的资本流入使韩国的资金供给增

加，有利于基础性核心资源的可持续进展。在一定时期，一国或

整个世界经济的范围内，基础性核心金融资源的存量和质量受客

观经济环境和条件的严格制约，货币资金或资本短缺会严峻

制约社会与经济进展，而资本或资金的流人为韩国的经济进展提

供了充裕的货币资本和资金，有利于韩国经济和金融的进展。

其次，银行业的开放以及外资对韩国银行业的兼并在一定程

度上使韩国金融机构的盈利能力和抗风险能力提高，有利于韩国

实体性中间金融资源的可持续进展。从表3可以看出，在亚洲金

融危机之后，韩国银行业的稳健性指标显著改善，银行资本与风

险加权资产比率、银行资本与资产比率以及银行准备金与不良贷

款比率稳步上升，银行不良贷款与全部贷款比例显著下降，银行

资产回报率和银行股权回报率不断提高。

再次，外资对韩国银行业的进入使韩国的融资效率提高，有

利于韩国整体高层次金融资源的可持续进展。亚洲金融危机后，

韩国同意外国投资者收购韩国的“问题银行”。外资的进人在改

善银行资本充足率的同时，也带来了先进的治理经验和业务技巧,

有利于提高了韩国银行业的融资效率和融资水平。

（二）金融开放对韩国金融进展的负面影响

首先，韩国的“超贷”现象是对货币资本和资金的超前强行

滥用，不利于金融的可持续进展。金融可持续进展理论认%货币

1

资金或资本短缺会严峻制约经济的进展，超过经济进展需要的货

币资本和资金也会产生严峻的问题（白钦先，1999）o韩国的“超

贷”现象是对货币资本和资金的超前强行滥用，不利于金融资源

本身及经济和社会安全。

其次，韩国对短期资本的依赖不利于实体性金融资源的可持

续进展。资本流动是没有国界的，但是资本的所有者是有国界的。

无论是危机时期还是平稳时期，资本的所有者掌握着资本流动的

主动权。在这种条件下，当金融危机蔓延时。资本会从韩国（特

别是韩国金融机构）大量流出，使其失去原有的资金来源，不利

于韩国金融和经济的稳定。

再次，韩国银行业的外资控股结构导致危机时期银行与GJ

之间存在利益冲突，不利于韩国金融的可持续进展。在危机时期，

GJ采取扩张性货币政策缓解危机对本国经济的冲击，银行在政

策执行过程中发挥着重要作用，而外资银行执行货币政策的速度

和力度却受制于国外的所有者或外资银行的总行。所以，韩国银

行业的外资控股结构导致其货币政策执行乏力，不利于减轻危机

的冲击。

总之，韩国金融