国际金融学 第5版 课件 第12章 国际资本流动

国家级特色专业•东北财经大学金融学系列教材国际金融学12CHAPTER第12章国际资本流动目标引领价值塑造：在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上，习近平总书记强调“要通过扩大对外开放，提高我国金融资源配置效率和能力，增强国际竞争力和规则影响力”，同时要求“稳慎把握好节奏和力度”。本章引导学生在资本流动视角下，关注中国金融开放的伟大实践。知识传授：通过本章的学习，掌握国际资本流动的一般概念，明确资本流动的分类，了解资本流动的动因。本章同时介绍了关于金融危机的一般概念，要在理解金融危机的基础上认识国际资本流动和金融危机之间的关系。开篇导读评析：在当今世界上，经济的开放性不仅体现为商品和劳务的国际流动，更突出地体现为资本的国际流动。而近30年来，国际资本流动越来越与实际生产、交换相脱离并具有自己独立的规律，构成了当今开放经济运行新的外部环境。在经济全球化背景下，国际资本流动在促进国际贸易发展、提高全球经济效益的同时，也为金融危机的产生提供了丰富的土壤。12.1国际资本流动概述

12.1国际资本流动概述国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。它反映在一国国际收支平衡表的资本与金融账户上。12.1国际资本流动概述12.1.1国际资本流动的类型国际资本流动可依据不同的角度进行分类。1）依据资本流动与实际生产和贸易的关系可分为实物性资本流动与金融性资本流动实物性资本流动是指与贸易、生产等实物经济发生直接联系的资本流动，如进出口贸易融资及其结算所产生的国际资本流动、与国际直接投资相联系的国际资本流动等。金融性资本流动是指与实际贸易、生产没有直接联系的国际资本流动，如在国际存贷市场上进行的与国际贸易支付不发生直接联系的银行存贷活动，在国际债券市场和股权市场上发生的不以获取企业控制权和管理权为目的的证券投资或间接投资，在外汇市场上与商品进出口没有直接联系的外汇买卖，在衍生品市场上与套期保值无关的衍生品交易等。12.1国际资本流动概述12.1.1国际资本流动的类型2）依据资本使用期限的长短可分为长期资本流动与短期资本流动。长期资本流动是指期限在1年以上，甚至不规定到期期限的资本的跨国流动，它主要包括国际直接投资、国际间接投资以及中长期国际信贷这三种金融活动。12.1国际资本流动概述12.1.1国际资本流动的类型2）依据资本使用期限的长短可分为长期资本流动与短期资本流动。（1）国际直接投资国际直接投资是指那些以获得国外企业的实际控制权为目的的国际资本流动。国际直接投资的具体方式包括在东道国开办独资企业、收购合并外国企业、与东道国企业合资开办企业、对国外企业进行一定比例以上的股权投资以及利润再投资等。12.1国际资本流动概述12.1.1国际资本流动的类型2）依据资本使用期限的长短可分为长期资本流动与短期资本流动。（2）国际间接投资国际间接投资又称国际证券投资，是指通过购买各种有价证券（主要是股票、债券等）进行的国际性投资。证券投资与直接投资的主要区别在于，证券投资者动用货币资金购买企业或金融机构发行的有价证券，目的是获得利息、股息以及有价证券增值带来的资本利得，投资者并不直接参与企业的生产经营决策，对企业没有有效的控制权。直接投资的目的则是在获取企业经营利润的同时，追求并保留对企业的管理权和控制权。12.1国际资本流动概述12.1.1国际资本流动的类型2）依据资本使用期限的长短可分为长期资本流动与短期资本流动。（3）中长期国际信贷中长期国际信贷主要包括政府信贷、国际金融机构贷款、国际商业银行贷款和中长期出口信贷等。12.1国际资本流动概述短期资本流动是指期限在一年或一年以下的资本流动。短期资本流动的形式多种多样，如现金、活期存款、国库券、大额可转让定期存单、商业票据、银行承兑汇票等短期金融资产的交易。此外，短期持有长期金融资产的行为，如投机性的股票交易等，也可以形成短期资本的流动。12.1国际资本流动概述从性质上看，短期资本流动主要有以下五种类型：（1）银行资金调拨和拆借。（2）短期贸易融资。（3）套利性资本流动。（4）投机性资本流动。（5）保值性或避险性资本流动。12.1国际资本流动概述除此之外，政府有关部门和货币当局进行的市场干预活动、一国政治经济形势的急剧变化引发的资本外逃等通常也以短期资本大规模跨国界流动的形式出现。12.1国际资本流动概述12.1.2国际资本流动的成因引起国际资本流动的最基础原因是国际资本供求关系的调整。从资本需求的层面来分析，广大发展中国家由于经济落后和储蓄不足，出口收入不足以支付进口所需；国内建设资金缺乏，而投资需求巨大，特别需要外资来弥补国民经济发展过程中的资金缺口，从而形成对于国际资本的持续需求。同时，随着国际金融市场的发展，国际投资者，尤其是以对冲基金为代表的机构投资者，在进行投机性交易时也需要巨额资本，这又形成了对国际资本的巨大的投机性需求。除了供给与需求这一基本因素外，具体来说，影响国际资本流动的还有以下两个动机。（1）增加收益（2）降低风险12.2国际资本流动与国际金融危机

12.2国际资本流动与国际金融危机国际资本流动在逐利动机下迅速发展的过程中，实现了资源在更大范围内的合理配置。对于资金匮乏的发展中国家，外资注入可以提高经济发展水平、促进国内金融市场成长，但国际资本流动也会对相关国家，尤其是发展中国家产生负面影响，特别是短期投机资本更被视为引发金融危机的原因之一。12.2国际资本流动与国际金融危机12.2.1国际金融危机类型《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将金融危机定义为全部或部分金融指标——短期利率、资产价格（证券、房地产、土地）、商业破产数和金融机构倒闭数——的急剧、短暂和超周期的恶化。12.2国际资本流动与国际金融危机12.2.1国际金融危机类型根据国际货币基金组织在1998年《世界经济展望》中的分类，金融危机大致可以分为以下四种类型。（1）货币危机。货币危机又被称为国际收支危机，它的含义有广义与狭义两种。从广义来看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有学者认为该幅度为15%~20%），就可以被称为货币危机。从狭义来看，货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下。12.2国际资本流动与国际金融危机12.2.1国际金融危机类型（2）银行危机。银行危机是指银行过度涉足高风险行业，导致资产负债严重失衡，呆账过多而使资本运营呆滞，从而破产倒闭的危机。（3）债务危机。债务危机是指一国内部的支付系统严重混乱，不能按期偿付所欠外债。所欠外债既包括主权债，也包括私人债等。（4）系统性金融危机。系统性金融危机，也被称为全面金融危机，是指主要的金融领域都出现严重混乱，如货币危机、银行危机、债务危机同时或相继发生。12.2国际资本流动与国际金融危机12.2.2国际资本流动与国际金融危机的关系从20世纪90年代以来发生的几次金融危机来看，国际资本流动与国际金融危机的关系主要表现在如下几个方面。（1）国际资本大量流入加剧经济内外失衡（2）资本大量抽逃打破国内金融市场平衡（3）投机资本冲击成为金融危机爆发的导火索（4）国际资本流动增强金融风险传染链条12.3加强国际资本流动管理

12.3加强国际资本流动管理12.3.1对资本流入的管理国际资本大量流入容易导致国内信贷急剧扩张和本币实际汇率上升，并由此产生其他一系列经济问题。为了控制资本流入的不利影响，一国可采取的政策工具包括货币政策、财政政策、汇率政策以及国际资本流动管制政策。从货币政策的角度，可实行紧缩措施缓解资本流入对国内信贷扩张的压力。具体来说，可调整法定存款准备金率、进行公开市场操作、改变再贴现率和施行其他中和政策。从财政政策的角度，要控制大规模资本流动的不利影响可以考虑采取紧缩的财政政策，或者直接对国际资本流动征税。从汇率政策的角度，大量的资本流入会造成本币实际汇率上升，让名义汇率实现某种变动，可以减轻资本流入对货币当局的压力。12.3加强国际资本流动管理国际资本流动管制政策大致可分为直接控制型和间接控制型，在多数情况下，不同的控制手段是混合使用的。直接资本流动管制是对一些跨国界的资本交易进行有选择性的控制审批。间接资本流动管制是运用市场化的手段增大跨境资本的成本，如对特定的资本流动征税、实施双重或多重汇率等。12.3加强国际资本流动管理12.3.2对资本流出的管理限制资本流出的主要目的是减轻货币贬值和外汇储备下降的压力，以帮助货币当局赢得时间，从容调整宏观经济政策。对资本流出进行管理的有效措施包括针对特定交易征税，通过直接资本流动管制措施限制资本流出的合法性，通过间接资本流动管制措施提高资本流出的成本等。12.3加强国际资本流动管理12.3.3资本管制的成本在控制资本流动的过程中，不同管理手段受到一些具体条件的制约，面临一定的管制成本。首先，管制的有效与否取决于经常账户和资本账户分离的程度。其次，资本管制行为通常涉及限制某些涉外金融交易或对其征税，影响了国内金融市场的竞争，挫伤了资本回流的积极性，降低了国内金融体系的效率，无法分散风险。最后，管制会造成或加剧经济的扭曲，增加调整经济的成本，而且随着资本管制效力的减弱，不适当的宏观经济政策只有靠加强管制来持续，结果使潜在的扭曲不断加剧。12.3加强国际资本流动管理12.3.4资本流动的监管各类短期资本的投机行为在市场