国内制造业回暖有望助推工业金属需求

国内制造业回暖有望助推工业金属需求DomesticManufacturingRecoveryExpectedtoBoostIndustrialMetalDemandEquity–Asia

Research投资要点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明工业金属：国内制造业回暖有望助推工业金属需求。11月22日-11月29日，LME铜、铝、锌、锡价涨跌幅分别为+0.5%、-1.2%、+4.6%、+0.3%，SHFE铜、铝、锌、锡价周涨跌幅分别为+0.1%、-0.1%、+0.1%、-0.6%；11月29日LME铜、铝、锌、锡价格分别为9015美元/吨、2599美元/吨、3109美元/吨、2.90万美元/吨。宏观面上，11月份，制造业PMI为50.3%，制造业扩张步伐小幅加快。铜基本面方面，国内电解铜延续去库趋势，而铜精矿供应紧张态势不变，部分冶炼厂持续检修，或导致铜供给趋紧。铝基本面方面，电解铝成本端氧化铝仍高位运行，或引发高成本企业减产，而下游需求短期内在抢出口的刺激下略有回升。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、中国有色矿业、金诚信、铜陵有色等公司。能源金属：天华新能竞拍江西锂矿，锂资源收并购热度再起。

11月22日-11月29日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为-0.1%、0.5%、1.2%、-2.7%。据21经济网报道，11月28日，江西省公共资源交易平台自然资源网上交易系统显示，江西省奉新县金子峰—宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿竞得入选人为盛源锂业。该资源开发利用情况为900万吨/年，开采年限为22.9年（不含基建期1年）。盛源锂业为天华新能孙公司，我们认为锂价已在底部，产业链已开始关注资源端收并购机会。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。黄金白银：降息预期调整较为充分，看好黄金白银价格表现。11月29日伦敦现货黄金、白银价格分别为2651.05美元/盎司和30.70美元/盎司，周涨跌幅为-1.63%和-1.78%；上海金交所黄金、白银价格分别为614.88元/克和7.65元/克，周涨跌幅分别为-1.45%和-1.46%。据CME

Fedwatch，截至11月30日，市场预期降息25BP的概率为66.0%，且市场对于未来8次议息会议仅预期降息3次至375-400BP，我们认为降息预期调整已较为充分，继续后延的空间不大，预计黄金白银价格或有望上涨。推荐：山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：四川黄金、玉龙股份等。稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料：氧化镨钕价格环比+0.9%。11月22日-11月29日，氧化镨钕价格涨跌幅为+0.9%，锑价格涨跌幅为0.0%。建议关注：北方稀土、中国稀土、金力永磁、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。23有色金属价格、库存数据一览请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，HTI2024/11/22

2024/11/29价格数据产品单位期初价格期末价格涨跌幅LME铜美元/吨897390150.5%LME铝美元/吨26302599-1.2%LME锌美元/吨297231094.6%LME铅美元/吨201820823.1%LME锡万美元/吨2.902.900.3%SHFE铜万元/吨7.387.380.1%SHFE铝万元/吨2.042.04-0.1%SHFE锌万元/吨2.522.520.1%SHFE铅万元/吨1.701.742.5%SHFE锡万元/吨24.0823.94-0.6%A00铝万元/吨2.062.03-1.3%氧化铝元/吨4702.004776.001.6%能源金属电池级碳酸锂万元/吨7.967.95-0.1%工业级碳酸锂万元/吨7.647.50-1.8%氢氧化锂万元/吨6.796.830.5%LME镍万美元/吨1.581.601.2%SHFE镍万元/吨12.5112.600.7%硫酸镍万元/吨2.972.96-0.4%高镍铁元/镍985.00965.00-2.0%长江钴万元/吨18.2017.70-2.7%MB钴：标准级美元/磅11.0011.000.0%MB钴：合金级美元/磅14.4314.430.0%贵金属伦敦现货黄金美元/盎司2694.952651.05-1.6%伦敦现货白银美元/盎司31.2630.70-1.8%COMEX黄金美元/盎司2718.202673.90-1.6%COMEX银美元/盎司31.4131.10-1.0%工业金属价格数据产品单位2024/11/22

2024/11/29期初价格 期末价格

涨跌幅稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料镨钕氧化物万元/吨41.0241.380.9%钼精矿:45%-50%元/吨度3725.003705.00-0.5%锑万元/吨14.0014.000.0%氧化镝万元/千克0.170.17-2.3%氧化铽万元/千克0.590.58-2.4%黑钨精矿:≥55%万元/吨14.2614.260.0%锗锭:≥50Ω元/千克18850.0018850.000.0%二氧化锗:≥99.999%元/千克14150.0014150.000.0%海绵钛≥99.6%元/千克45.0042.50-5.6%镁锭万元/吨1.821.81-0.6%精铋:≥99.99%万元/吨7.357.350.0%精铟:≥99.995%元/千克2525.002525.000.0%库存数据产品单位2024/11/22

2024/11/29期初库存 期末库存

涨跌幅能源金属LME镍万吨15.9016.000.6%SHFE镍万吨3.123.305.8%工业金属LME铜万吨27.2527.10-0.6%SHFE阴极铜万吨12.0210.88-9.5%SHFE国际铜万吨1.661.58-5.3%LME铝万吨70.8669.60-1.8%SHFE铝万吨23.1922.78-1.7%LME锌万吨26.1327.695.9%SHFE锌万吨8.617.70-10.6%LME铅万吨27.5327.19-1.2%SHFE铅万吨5.284.86-8.0%LME锡吨48604815-0.9%SHFE锡吨77867239-7.0%1. 申万有色指数11/22-11/29下跌0.6%，贵金属领跌2. 主要子板块跟踪（11/22-11/29）工业金属：LME铜价上涨0.5%能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.1%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.6%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格上涨0.9%重要事件：天华新能参与江西锂矿竞拍风险提示4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：申万一级行业周涨跌幅（2024.11.22-2024.11.29）申万有色指数11/22-11/29下跌0.6%，贵金属领跌图：申万有色二级行业周涨跌幅（2024.11.22-2024.11.29）图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨跌幅（2024.11.22-2024.11.29）-0.61%2.15%-2%纺商轻社传美综计建机农房医食非电环万国银电基钢交通建石汽家煤公有织贸工会媒容合算筑械林地药品银子保得防行力础铁通信筑油车用炭用色服零制服护机材设牧产生饮金全军设化运装石电事金饰售造务理料备渔物料融A工备工输饰化器业属2%0%10%8%6%4%-4%-2%0%2%工业金属小金属能源金属金属新材料贵金属-6%-4%-2%0%2%铝铜锂矿指数稀土指数黄金磁性材料资料来源：Wind，HTI5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（2024.11.22-2024.11.29）有色金属板块11/22-11/29东方锆业领涨14.6%图：申万有色行业周涨幅前十个股（2024.11.22-2024.11.29）图：申万有色行业周涨幅后十个股（2024.11.22-2024.11.29）0%5%10%15%20%东方锆业东方钽业翔鹭钨业华钰矿业楚江新材章源钨业*ST中润宏创控股丰华股份博迁新材-18%-16%-12%-14%-6%-8%-10%0%-2%-4%正海磁材永兴材料金力永磁安泰科技鹏欣资源银邦股份晓程科技和英 胜洛 股华 份众源新材2%0%-2%-4%-6%-8%-10%自由港力拓伊格尔矿业南方铜业必和必拓SQM嘉能可雅保淡水河谷NEWMONT巴里克黄金Pilbara资料来源：Wind，HTI6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1. 申万有色指数11/22-11/29下跌0.6%，贵金属领跌2. 主要子板块跟踪（11/22-11/29）工业金属：LME铜价上涨0.5%能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.1%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.6%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格上涨0.9%重要事件：天华新能参与江西锂矿竞拍风险提示7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明LME铜价上涨0.5%，SHFE铜库存下跌9.5%图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）020406022/1123/0523/1124/0524/11SHFE国际铜COMEX铜5678600080001000022/1123/0523/1124/0524/11图：LME、SHFE铜价 图：全球铜库存（万吨）LME铜（美元/吨；左轴）

SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）

LME铜

SHFE阴极铜12000 9 807.357.47.45M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+92024/11/222024/11/29资料来源：Wind，HTI8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明LME铝价下跌1.2%，

LME铝库存下跌1.8%图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）图：全球铝库存（万吨）图：LME、SHFE铝价1.41.82.22.615002500350022/1123/0523/1124/0524/11LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）0408012016022/1123/0523/1124/0524/11LME铝SHFE铝COMEX铝200030004000500012322/1123/0523/1124/0524/11图：A00铝和氧化铝价格A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）2.032.042.052.06M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+82024/11/222024/11/29资料来源：Wind，HTI9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明LME锌价上涨4.6%，LME铅价上涨3.1%图：全球主要交易所锌库存（万吨）图：全球主要交易所铅库存（万吨）1.52.53.520003000400022/1123/0523/1124/0524/11图：LME、SHFE锌价LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）020406022/1123/0523/1124/0524/11LME锌

SHFE锌01020304022/1123/0523/1124/0524/11LME铅

SHFE铅1.31.51.71.92.115002000250022/1123/0523/1124/0524/11图：LME、SHFE铅价LME铅（美元/吨；左轴）SHFE铅（万元/吨；右轴）资料来源：Wind，HTI10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明LME锡价上涨0.3%，SHFE锡库存下跌7.0%图：全球主要交易所锡库存（吨）图：上期所锡期货收盘价（万元/吨）0400080001200016000200002400022/1123/0523/1124/0524/11LME锡

SHFE锡102030123422/1123/0523/1124/0524/11图：LME、SHFE锡价LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）23.5024.0024.50M+1M+2M+3M+42024/11/222024/11/29资料来源：Wind，HTI11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1. 申万有色指数11/22-11/29下跌0.6%，贵金属领跌2. 主要子板块跟踪（11/22-11/29）工业金属：LME铜价上涨0.5%能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.1%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.6%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格上涨0.9%重要事件：天华新能参与江西锂矿竞拍风险提示12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明电池级碳酸锂价格下跌0.1%图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂库存（万吨）0.01.02.03.04.05.06.024/0224/0424/0624/0824/10碳酸锂广期所库存（万吨）010203040506022/1123/0523/1124/0524/11电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂024681012141622/1123/0523/1124/0524/11NCM111NCM523NCM622NCM8110246810120510152025303523/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/11NCM622（左轴）NCM111（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）磷酸铁锂（右轴）8.38.28.18.07.97.87.77.67.5M M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7

M+82024/11/292024/11/22资料来源：Wind，HTI13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：硫酸镍和高镍铁价格 图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）图：全球镍库存（万吨）图：LME、SHFE镍价LME镍价价格上涨1.2%图：长江钴及MB钴价05101520250.00.51.01.52.02.53.03.522/1123/01

23/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/11LME镍（万美元/吨；左轴）SHFE镍（万元/吨；右轴）051015202522/08

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24/10LME镍库存SHFE镍库存160014001200100080060040020005.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.022/11

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24/11硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）05101520253530252015105022/1223/0323/0623/0923/1224/0324/06

24/09长江钴（万元/吨；左轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB钴：合金级（美元/磅；右轴）13.012.912.812.712.612.512.412.3M M+1M+2M+3

M+4M+5M+6M+7M+8

M+92024/11/222024/11/29资料来源：Wind，HTI14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1. 申万有色指数11/22-11/29下跌0.6%，贵金属领跌2. 主要子板块跟踪（11/22-11/29）工业金属：LME铜价上涨0.5%能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.1%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.6%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格上涨0.9%重要事件：天华新能参与江西锂矿竞拍风险提示15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）图：伦敦现货黄金价格与美元指数图：COMEX与SHFE黄金价格伦敦现货黄金价下跌1.63%3504004505005506006507001500170019002100230025002700290022/10

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24/10COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）350045005500650075008500950015202530354022/10

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24/10COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）01234560246822/1223/0623/1224/06美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）80901001101202900280027002600250024002300220021002000190018001700160022/1123/0523/1124/0524/11伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）资料来源：Wind，HTI16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金银比下行至85.98图：全球主要经济体央行总资产图：金银比和铜金比图：美国国债长短期利差（%）34567080901006022/11 23/05 23/11 24/05 24/11图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）金银比（金价/银价；左轴）铜金比（铜价/金价；右轴）-3-2-10122/1123/0523/1124/0524/11美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M900800700600500400300200100010987654321020022007201220172022美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）50045040035030025020015010050080082084086088090092094096022/1223/0623/1224/06SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）资料来源：Wind，HTI17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1. 申万有色指数11/22-11/29下跌0.6%，贵金属领跌2. 主要子板块跟踪（11/22-11/29）工业金属：LME铜价上涨0.5%能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.1%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.6%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格上涨0.9%重要事件：天华新能参与江西锂矿竞拍风险提示18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明19资料来源：Wind，HTI请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：锗锭和钨精矿价格图：海绵钛和钛精矿价格图：钼精矿和锑价格图：主要稀土价格图：精铋和精铟价格图：电解锰和镁锭价格（万元/吨）355575951.61.41.21.00.80.60.40.20.022/1123/0523/1124/0524/11氧化镝（万元/千克；左轴）氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）5791113151710002000300040005000600022/1123/0523/1124/0524/11钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）锑（万元/吨，右轴）161514131211109800010000120001400016000180002000022/1123/0523/1124/05

24/11锗锭:≥50Ω（元/千克；左轴）黑钨精矿:≥55%（万元/吨；右轴）180020002200240040506070809022/1123/0