短剧出海：TikT式现象级爆发引领百亿蓝海赛道

证券研究报告

·行业研究剧出海：TikTok式现象级爆发，引领百亿蓝海赛道

媒行业专题报告

2024年11月13

日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明证券研究报告短

传•

持续看好短剧出海市场：•其一，2024年出海短剧出现10倍以上爆发式增长，我们认为，如果对标TikTok，当前海外短剧市

场只是处于起步阶段，有望达到百亿美元以上水平，潜在发展空间巨大。•

其二，国内短剧产业链已较为成熟，题材与模式均经市场验证，考虑到海外用户付费意愿更强、

人均收入更高、碎片化休闲时间更多等诸多特点，海外短剧市场增速有望超越国内。•其三，受短剧产品供给充足、强大内容生产和运营能力、海外布局逐步成熟等诸多因素推动，具

备丰富IP资源和出海经验的头部网文/短剧平台优势凸显，产业链有望充分受益。•

其四，A

I赋能创作将极大减少成本。A

I翻译、A

I字幕、A

I配音、A

I编剧、A

I换脸等均在短剧行业

已有实际应用，A

I技术的使用，有望提升出海效率与产能，为短剧企业带来更高利润。•投资建议：海外短剧市场仍处于蓝海阶段，竞争格局相对良好，用户付费意愿强，平台运转效率高，

买量成本低，通过高效营销和优质内容可带来持续收入，投资回报率ROI更高，出海短剧企业利润空

间可期，我国短剧产业链生态完善，先发优势显著，规模领先的平台公司、

IP储备丰富的网文公司、

出海能力强的营销公司有望持续受益：

中文在线（持有ReelShort母公司CMS49%股权）

、掌阅科技（持有Dramabox母公司点众科技5%股权）、易点天下（海外营销服务商，与短剧头部客户开展出海营

销合作）、昆仑万维（旗下A

I短剧平台SkyReels）等。•风险提示：行业竞争不断加剧；短剧项目收益的不确定性；上市公司有关短剧业务的进展和业绩不及

预期；监管政策收紧增加项目风险。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心观点证券研究报告一、出海短剧：现象级爆发1.1海外短剧市场，收入高速增长，头部梯队逐渐形成二、持续看好短剧出海市场2.1借鉴TikTok出海经验，成长爆发力更强2.2海外用户消费需求旺盛，付费习惯成熟2.3产业链生态完善，增长和盈利空间可期2.3.1监管常态化&成本上升，出海成大势所趋2.3.2市占率遥遥领先，IP资源铸就核心竞争力2.3.3相关产品：ReelShort、DramaBox2.4A

I技术赋能创作，提升出海效率与产能2.5空间测算：出海短剧规模有望达到百亿美元水平三、投资建议、风险提示免责声明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明报告目录证券研究报告•出海短剧总收入达4.52亿美元，2024年迎来现象级爆发。2022年8月-2024年10月期间，100余款出海短剧应用内

购收入总值达到4.52亿美元（折合人民币32.23亿元）

，

累计下载量达2.65亿次，其中2024Q3收入总值超过2.0亿

美元，

同比+1105%，三个月逼近此前两年规模量级，其中Top10应用内购收入，CR10=93%，头部集中度较高。•海外短剧发展始于2022年8月枫叶互动推出短剧App—Real

Short，短剧出海赛道发展迅猛，原因包括：

1、时间短

/内容集中/表现力强；2、契合用户碎片化、轻松解压内容需求；

3、制作周期短、成本低、资金周转快。图表1：海外短剧App内购收入增长曲线（百万美元）

图表2：海外短剧下载量增长曲线（百万次）1.1短剧出海吸金效应持续，24Q3收入同比暴增逾十倍证券研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明数据来源：点点数据，短剧自习室，恒泰证券研究所数据来源：点点数据，短剧自习室，恒泰证券研究所4540353025201510502015105025501TikTok>2000万>2亿美元短视频2ReelShort700万2300万美元短剧3DramaBox1000万2300万美元短剧4CapCut3800万1700万美元视频编辑器5ShortMax900万1600万美元短剧6Bigo

Live500万1500万美元直播7PictureThis250万900万美元植物识别8GoodNovel60万700万美元网文9WePlay700万600万美元游戏社交10CamScanner600万600万美元工具1ReelShort2022.08700万2300万美元2DramaBox2023.041000万2300万美元3ShortMax2023.09900万1600万美元4Sereal+2023.12100万600万美元5DreameShort2023.1140万600万美元6Goodshort2023.0650万500万美元7Minishorts2024.0180万500万美元8MoboReels2023.07110万300万美元9Ka

losTV2023.0919万300万美元10FlexTV2022.10110万280万美元11My

Drama2024.0560万180万美元12GalateaTV2023.1117万150万美元13ShortsWave2024.0318万100万美元•出海短剧App排名迅速上升，集体对标社交媒体巨头TikTok。以2024年8月为例，ReelShort/DramaBox内购收入双

双达到2300万美元，DramaBox下载量1000万，非游戏类出海产品中仅次于TikTok，TOP5排行榜中短剧占据3/5；13

款出海短剧App单月内购收入＞100万美元，

其中Top10均来自中国厂商，

出海短剧App正在复刻TikTok现象级爆发。1.1

出海短剧App正在成为下一个全球现象级移动应用证券研究报告图表3：海外非游戏类应用8月排行榜排名

产品

8月下载量预估

8月内购预估

产品类型图表4：海外短剧应用8月排行榜排名

产品

上线时问

8月下载量预估

8月内购预估请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明数据来源：SensorTower，Appmagic，恒泰证券研究所数据来源：SensorTower，Appmagic，恒泰证券研究所起始时间核心市场

业务模式

内容题材

观看设备

商业模式市场策略起始2022年8月，爆发2023年美国、日本、澳大利亚To

C（面向消费者）甜宠、总裁、虐恋、复仇等手机为主IAAP、

IAA、

IAP

品牌植入等依托算法优化和应用迭代，实现“内容找用户“和提高

用户留存率起始2001年，爆发2020年东南亚、欧美To

C（面向消费者）

宫廷、狼人、霸总等手机为主订阅、广告、订阅、版权销

售、

IP授权等与国际发行公司或媒体平台合作内容推广和市场拓展20世纪80年代东南亚、欧美ToB（面向企业）古装、武侠、都市、家庭伦

理、律政、悬疑等电视、平板电脑版权销售、一次性交易、长

期合作等与国际发行公司或媒体平台合作内容推广和市场拓展起始2017年，爆发2018年东南亚、欧美To

C（面向消费者）搞笑解压、生活分享、萌趣

猎奇、配乐舞蹈等手机为主广告、应用内购买和品牌合

作等多元变现方式依托利用算法优化和应用迭代，实现“内容找用户“和提高用户留存率•

在商业模式、市场策略上，短剧出海与影视出海有着显著差异，题材模式与网文出海更为接近，短剧不仅为海外

带来全新内容形式，还引入创新商业模式，TikTok短视频打头阵背景下，短剧已成为中国文化出海“新名片

”。图表5：短剧出海vs网文出海vs影视出海vsTikTok短剧出海

网文出海

影视出海

TikTok2.1题材/模式与网文出海接近，市场策略追随TikTok证券研究报告数据来源：恒泰证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明投放方式WebtoApp、双端应用直投WebtoApp为主短视频平台、综合流量平台短视频平台为主主流渠道Meta占65%+抖音占90%流量承接短剧应用小程序监管政策着重于网络精品微短剧小程序相关政策逐步抓严海外更注重剧目自身版权内容题材爱情（豪门、霸总、虐恋）、都市（逆袭、复仇、家庭）本土（狼人&吸血鬼）大盘多为都市类、现代言情类、和新题材变现模式IAA+IAP+IAAP小程序内按集数付费、全集付费、买会员、看广告

分发到视频平台进行分账用户留存激励机制、社区建设，优化用户界面和体验通过金币充值系统、观看、分享、签到、邀请好友

等方式提高用户粘性获客成本以美国为例，约10-20美元(70-140元人民币)约100-200元人民币买量成本买量成本占总成本50%(翻译剧和本土原创剧)买量成本占总成本80%-90%运营重点需要优化用户体验，合理迭代产品提升用户留存、订阅小程序留存率低，需要提升付费率单次付费金额•除了在内容上打造符合海外市场价值观的本土剧，出海短剧App也探索出自身独特的打法和模式：•一是基于单体短剧App的付费模式，

主要依托于用户对优质内容的付费习惯，如同Netflix订阅模式，用户倾向于通

过专门的App来观看短剧，并愿意为优质内容支付费用，

这一特点保障了短剧创作者的稳定收入。•

二是利用TikTok等社交平台高效广告投放并持续推出优质内容，

培养和维护忠实粉丝，海外短剧市场验证加快，数

据分析能精准找出高留存率和高变现潜力的产品，其推广策略借鉴了TikTok海外成功的经验。图表6：

出海短剧vs国内短剧对比出海短剧

国内短剧2.1从模式复制到“本土打法”，借鉴TikTok出海经验证券研究报告数据来源：点点数据，短剧自习室，TikTokforbusiness，恒泰证券研究所梳理请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明•

短视频社交平台TikTok收入来源主要包括三部分，应用内购买、佣金（电商和创作者约50%）、广告收入，2023年

TikTok总收入达到161亿美元，2024Q2TikTok单月收入达到48.56亿美元，相比2019Q2收入0.65亿美元，5年期间增

长73.71倍，

同时TikTok是过去5年下载量最多的应用，2020Q1下载量达到2.86亿次，

创下最高纪录。•

短剧的核心正是短视频。TikTok作为一款面向海外用户的短视频软件，

凭借其独特商业模式，

已实现竞争优势和

可持续增长，

出海短剧和TikTok核心价值近似，主打通过简单的视频形式，满足用户碎片化时间的娱乐需求。图表7：2017Q1-2024Q2TikTok季度收入（百万美元）

图表8：2017Q1-2024Q1TikTok季度下载量（百万次）2.1碎片化世代的娱乐新宠，短剧的核心正是“短视频”证券研究报告数据来源：Businessofapps，恒泰证券研究所数据来源：Businessofapps，恒泰证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q250004500400035003000250020001500100050003002502001501005004856286•

对比分析：2023Q4出海短剧应用和2018Q1TikTok应用单月收入接近，

将其作为起点比较两款应用的增速及空间。•

TikTok应用，2018Q1单月收入29百万美元，三年单月收入增长29.45倍，五年单月收入增长104.17倍，

至2024Q2单

月收入到达48.56亿美元，

增长166.45倍，且在逆境中依然保持强劲的增长势头。•出海短剧应用，2023Q4单季度内购收入27.55百万美元，至2024Q3单季度收入到达2亿美元，仅四个季度时间，

内

购收入增长6.26倍，且初始爆发时期增速明显高于TikTok（0.68倍）

，海外短剧市场空间巨大。图表9：

出海短剧应用vsTikTok应用增速及空间对比2.1

出海短剧初期增速是TikTok十倍，成长爆发力更强证券研究报告数据来源：SensorTower，Businessofapps，恒泰证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

Q6

Q7

Q8

Q9

Q10

Q11

Q12

出海短剧app内购收入（百万美元）2023Q4-2024Q2

Tiktok总收入（百万美元）2018Q1-2020Q410008006004002000•

根据Data

ai数据统计，2023年娱乐类应用在全球用

户应用付费规模中增量贡献高达+26%，海外电影/电

视流媒体订阅率占比33%，海外受众对娱乐/影视内容

具有成熟付费习惯，这正是短剧承载的内容主体。且

美、

日、韩等地区，人均GDP收入较高，具有更高付

费潜力

。2023年全球互联网用户数量约37.2亿元，2027年海外移动视频用户渗透率将达66%，呈现稳步

上升趋势，这为出海短剧提供大量潜在目标客户。图表10：2023年热门国家GDP情况（美元）热门国家

名义GDP

人均GDP美国27.4万亿8.2万日本4.2万亿3.4万韩国1.7万亿3.3万东南亚六国3.7万亿0.6万中国17.8万亿1.3万100%90%

80%

70%

60%

50%

40%20192020202120222023

2024E2025E2026E2027E2.2海外短剧优质受众，付费习惯良好，增长潜力巨大

证券研究报告

41933883%77%58%54%85%60%87%61%89%63%90%92%

93%

93%64%

65%

65%

66%数据来源：

Dataai

，短剧自习室，恒泰证券研究所图表12：移动视频用户在整体网民中的渗透率——中国

海外数据来源：TikTokforbusiness，恒泰证券研究所图表11：2019-2023年全球用户应用付费规模（亿美元）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明数据来源：TikTokforbusiness，恒泰证券研究所2019

2020

2021

2022

20237006005004003002001000640575541•受众：短剧受众中女性比例较多，

达62.87%，年龄段集中在25岁-34岁，占比59.28%；区域：T1北美（五成以上），T2欧洲、东南亚、日韩，T3拉美、中东；

题材：霸总、复仇、爱情、超自然等；译制剧vs本土剧=9:1；内容反转多；

模式：App生态+多渠道引流+多元化变现（0.5-0.6美元/集）；数据：首日ROI（投资回报率）

1.2以上，获取付费用户成本50-100美元，付费率5%-20%；图表13：

头部出海短剧App界面2.2特点：数据分析选材+本土化制作+混合模式盈利

证券研究报告

数据来源：短剧平台官网，恒泰证券研究所梳理请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明•国内短剧为出海提供市场验证的题材内容和商业模式。2023年国内短剧用户规模达5.06亿，市场规模达373.9亿元，

同比增长267.65%，

同期电影总票房549.15亿元，

仅用4年时间其体量已接近电影市场规模70%，预计2027年市场规

模将超1000亿。截止2024年6月1

日，国内已有3309部约22.7万集微短剧完成备案，内容供给数量充足。•随着国内短剧监控力度加大、制作和买量成本上升明显、内容同质化竞争激烈，短剧厂商集体出海成为必然选择，

海外短剧市场正处于超高速增长期，结合用户规模和渗透率等综合因素，

未来预计有望形成百亿美元量级规模。图表14：

国内广电总局短剧常态化监管政策

图表15：

国内短剧市场规模预估（亿元）2020年8月2020年12月2022年6月2022年11月2023年11月

2024年6月无广电总局在备案系统新增“网络微短剧“板块《关于网络影视剧中微短剧

内容审核有关问题的通知》《关于国产网络剧片发行许

可服务管理有关事项的通知》《关于进一步加强网络微短

剧管理实施创作提升计划有关工作的通知》无微短剧管理新规定实施生效在重点网络影视剧备案中新增“网络微短剧“类别短剧需依法取得《网络剧片发行许可

证》后方可播出强调短剧的监管广电总局研究推动网络微短剧App和

小程序纳入日常机构管理等。实行“分类分层审核”，未经审核且

备案微短剧不得上网传播2.3.1

国内短剧供应量充足，题材与模式均经市场验证证券研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明时间

政策

重点举措10008006004002000数据来源：点点数据，短剧自习室，恒泰证券研究所数据来源：艾媒咨询，恒泰证券研究所2020

2021

2022

20232024E2025E

2026E

2027E1006.8504.4677.9373.9793.3101.736.812009.4枫叶互动

ReelShort2022/87923.82万美元30.93%美国/加拿大/英国本土原创剧《TheDoubleLife

of

My

Billionaire

Husband》《FatedtoMyForbidden

Alpha》点众科技

DramaBox2023/46407.76万美元25.01%美国/中国台湾/菲律宾翻译剧较多，本土

原创剧较少《RevengeMarriageSweet

Love)《

IWish

it

WereYou》九州文化

Short

Max2023/92614.04万美元10.20%美国/菲律宾/澳大利亚翻译剧和本土原创

剧均有《President'sSexyWife》《Mr.WilliamsMadame

isDying)新阅时代

Goodshort2023/61651.06万美元6.44%美国/加拿大/澳大利亚翻译剧和本士原创

剧均有《ForbiddenDesires

:AlphasLove》青榕传媒

Ka

losTV2023/91072.77万美元5.21%美国/菲律宾/英国基本为翻译剧《TrioTycoonsCompete

for

My

Heart》安悦网络

FlexTV2022/101051.48万美元4.10%美国/泰国/英国基本为翻译剧《theCEO'sMute

Bride》《My

Father

isthe

RichestManon

Earth?!》畅读科技

MoboReels2023/71042.22万美元4.07%美国/印度尼西亚/韩国翻译剧和本土原创

剧均有《BillionaireCEO’sObsession》《Boundto

theBastardBillionaire》•出海短剧，

以简洁剧情结构、快速叙事节奏和高密度信息传递为特点，与国内依托于小程序付费短剧不同，

出海

短剧主要载体为App，多为国内网文及短剧公司推出，

以竖屏模式呈现，单集时长1-3分钟，集数大于50，其中第

一梯队：

中文在线旗下枫叶互动ReelShort、点众科技DramaBox、九州文化Short

Max，具有垄断性优势。图表16：海外主要短剧App情况梳理2.3.1头部网文/短剧厂商积极进军海外，马太效应凸显证券研究报告数据来源：点点数据，短剧自习室，统计区间2022年8月至2024年6月，恒泰证券研究所梳理请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明企业/App

推出时间

双端总内购收入主要覆盖市场

(按收入占比)总内购收入

市场占比代表爆款剧目拍摄类型•出海短剧产业链，

主要由上游IP版权方/内容承制方、中游短剧App/营销平台、下游用户组成。收入来源包括流水

分成、付费用户订阅收入、广告主投放收入，成本支出包括IP版权费、项目制作费、买量营销费用等。当前出海

短剧App均采用单集付费模式，其中52%采用IAAP混合变现。•

短剧平台方/版权方扮演着核心角色，

目前短剧App以国内头部短剧或网文平台为主，其优势在于手握版权资源，

可通过自建拍摄团队，稳定输出本土短剧投放推广，且海外市场相较国内门槛更高、资金需求更大，

头部公司在

资源、经验、资金等方面更占据优势。短剧作为一种出海商品，生产环节相当依赖整体产业供应链，

而我国短剧

市场生态完整度远超其他国家，

已拥有规模化量产能力，先发优势显著，位居全球前列。图表17：

出海短剧产业链梳理情况2.3.2市占率遥遥领先，生态产业链支撑远超其他国家证券研究报告制作费、分账IP版权费

---

--

内容制作

短剧App

提供IP内容

提供成片3-5%10-15%数据来源：《TikTokforbusiness2024短剧出海营销白皮书》，恒泰证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上游内容制作中游内容生产中游内容消费IP/网文/

国内短剧用户营销平台营销内容

用户付费分账比例

1-2%付费率5%-20%买量成本50%投放内容内容推荐•中国网文成功出海，有助短剧打开海外市场。2023年中国网络文学海外市场营收43.5亿元，同比+7.06%,

出海作

品69.58万部，同比+29.02%。中国网文出海产业链包括内容生产、内容提供、出海服务商、

IP衍生等多个环节，

出海网文规模扩大且产业链成熟，

本地化储备丰富IP和爆款剧本，

均为短剧出海打下坚实的基础。•

短剧出海与网文出海，在投放渠道、变现方式、内容题材、用户群体上更为接近，出海短剧爆发力更强，

市场容

量和渗透率有望更胜一筹。

当前出海爆款短剧主要来源于爆款网文IP，

国内成功网文作品—国内爆款短剧—出海

爆款短剧，具有丰富出海经验的网文公司，在IP改编、内容制作、营销投流方面具备优势，在竞争中占得先机。•

相同特征：移动端小屏观看、占据碎片化时间、分账+广告+章节付费模式，题材霸总+甜宠，受众25-55岁女性

图表18：美国短剧用户最喜欢娱乐内容类型（TGI）

图表19：美国短剧用户偏好角色和情节霸总-CEO主角经历挫折后，实现成功的反转霸总-富二代主角之间波折的爱情故事霸总-阶级差异家庭纠纷、豪门恩怨重生角色浪漫、温馨的爱情故事狼人悬疑推理2.3.2“动起来的网文”，丰富IP资源和出海经验优势证券研究报告0

2040

60

80

100120140数据来源：TikTokforbusiness

，恒泰证券研究所网文综艺

电视剧

电影

短视频请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明TOP

5

角色

TOP

5

情节数据来源：TikTokforbusiness

，恒泰证券研究所•中文在线旗下子公司枫叶互动，于2022年8月推出短剧APP，其背靠中文在线、

IP储备丰富，

内容以虐恋、狼人、

吸血鬼为主，平台短剧数量已超百部，截至2024年8月底，于全球68个国家及地区进入娱乐免费榜单Top10。•关键数据：Reelshort平台2024年8月下载量800.75万次，环比+20.6%，收入1480.42万美元，

环比+29.80%，DAU（日活用户）26.4万人，环比+21.3%，MAU（月活用户）346.7万人，环比28.8%。•

根据中文在线财务报告，

CMS2024上半年营业收入10.9亿元，同比+445%，净利润2293.3万元，

同比+298%。由CMS推出的ReelShort增长快速，根据SensorTower数据，ReelShort2024Q3合计净流水为6343万美元，环比+52%、同

比+327%，2024年1-9月合计净流水1.4亿美元，

同比+688%。此外中文在线新推出的海外短剧平台Sereal+也不负

众望，2024Q3净流水达到1345万美元，环比+153%，下载量221万次，

环比+345%，平均MAU71万人。图表20：Reelshort全球收入及下载量

图表21：2023H1、2024H1CMS营业收入（亿元）2.3.3

中文在线：Reelshort出海先锋，Q3净流水同比+327%证券研究报告

全球收入（百万美元）

全球下载量（百万次）数据来源：点点数据，恒泰证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明数据来源：公司公告，恒泰证券研究所2023年上半年

2024年上半年121086420161412108642010.92•

ReelShort成功的关键在于，爆款短剧拉动收入和下载量，如狼人、霸总、豪门、吸血鬼等欧美喜爱的本土题材

以爆款竖屏短剧的形式展现给受众群体，与海外传统影视与流媒体(Netflix)打出了差异化，且找到了受众用户

群体，与网文和有声app群体有着高度的重合，这也是以中文在线为代表的海外网文厂商占据领先优势原因之一。•收费模式以单集付费为主，其次广告。

用户可通过购买硬币充值，

单次充值定价4.99-99.99美元，充值5美元以上，

赠15%-100%硬币，

充值越多赠送越多；付费解锁单集价格约0.36-1.11美元。观看广告可解锁部分剧集，最多20个。•

付费社交广告和内容营销提高知名度。平台利用其系列剧中的短视频片段和图片，

通过

Instagram、YouTube和Twitter等平台吸引新用户，

已上线美国、加拿大、英国、菲律宾等多个国家和地区的App

Store和Google

Play，

曾在美国一度取代TikTok，成为苹果iOS和安卓应用商店APP娱乐下载榜单第一名。•美国为平台收入持续增长的原动力。北美市场占比66%，南美市场营收环比倍数级增长达51亿美元，

对巴西市场的

开拓将成为未来流水增长重要因素，下载量层面，东南亚仅次于北美，为平台下载的核心贡献地，

1月下载量突破

百万，7月以来日韩、南美下载量均呈现抬头趋势，

预计下载量进入新一轮增长期。•

女频特征显著，关注年轻用户需求。

“女频”为当下ReelShort的核心特征，30岁以下用户占比接近60%，平台年

轻化趋势明显；从内容分布来看，

隐藏身份、禁忌之恋、

一见钟情，为首页主推且新作频现的方向；狼人、吸血

鬼热度有所消退但仍有大量潜在受众。人群选择来看，ReelShort于演员选择开始向拉美裔倾向•

Reelshort平台具有较强发展潜力。背靠中文在线以及丰富的产品线，

能够拿到更高质量、经过市场验证的剧本，

以打造爆款剧集，从而塑造“内容优质、品类众多”品牌调性。具体来看，一方面是自上而下IP生态环境，枫叶

互动旗下拥有Kiss、Chapters、ReelShort三款产品，分别所属网文、游戏、短剧赛道，Reelshort优质且可供改

编内容相对充足，

另一方面是品牌力搭建，CMS被美国时代周刊评选为2024年全球100大最有影响力公司，受到广

泛关注，

ReelShort有望通过成型的品牌力定位占领市场，

塑造“短剧界Netflix”品牌护城河。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.3.3搭建自上而下IP生态环境，塑造“短剧界Netflix”证券研究报告•

DramaBox点众科技（掌阅科技持股5%）于2023年4月推出，其背靠点众国内短剧布局，内容储备丰富，覆盖总裁、

复仇等30余品类。

截至2024年8月底，于全球69个国家及地区进入娱乐免费榜单Top10，核心市场东南亚。•关键数据：DramaBox平台2024年8月下载量996.26万次，环比+2.75%，收入1551.63万美元，

环比-6.3%，DAU（日

活用户）

35.5万人，环比+14.2%，MAU（月活用户）

207.9万人，环比-3.1%。•

根据Sensor

tower数据，2024Q3DramaBox、ReelShort、ShortMax净流水市占率第1/2/3，占比28%/26%/20%，环

比-4.4%/+1.2%/+7.2%，MAU平均2299万/1638万/1978万（环比+83%/+55%/+88%），DramaBox整体数据表现更强劲。图表22：DramaBox全球收入及下载量

图表23：DramaBox月活跃用户MAU（十万）2.3.3掌阅科技：DramaBox稳居头部，收入/下载稳定增长证券研究报告

全球收入（百万美元）

全球下载量（百万次）数据来源：点点数据，恒泰证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明数据来源：点点数据，恒泰证券研究所2520151050181614121086420•

DramaBox成功的关键在于，不同于其他短剧平台，DramaBox在打法上选择译制剧铺路、免费/低价短剧内容拓宽

市场的策略，背靠国内河马剧场、繁华剧场，点众积累大量短剧剧本和素材，基于A

I等方式进行批量化译制，在

海外剧本荒导致的本土优质剧集稀少的背景下，借助国内产能，减轻出海压力，实现弯道超车。•DramaBox海外变现主要通过用户付费。平台允许用户免费试看前几集，解锁后续剧集需充值或观看广告。9.99美

元购买100金币，解锁1集5金币左右，可免费观看广告获取金币，年度会员199.99美元，单集价格在50美分左右。•出海译制剧占比近9成。

DramaBox多数短剧内容以“国内成型短剧+外语配音+外语字幕”简单译制剧为主，译制剧

的制作成本更低、产量更高，截止2024年8月底，DramaBox出海短剧总量超过300部，

包括20多部原创海外短剧，4

部成为爆款。丰富的内容矩阵及品类覆盖为平台吸引用户提供基础，近一年DramaBox人均启动次数稳定在14次、使用时长0.9小时左右，高于行业平均。

海外译制剧市场仍具备相当的增长空间。•立足东南亚，开拓北美市场。亚洲为DramaBox上线初期核心发力市场，东南亚占比40%，2024年4月，DramaBox开

始发力北美市场，日韩近3个月下载量攀升，东亚国家部分文化背景趋同，

男频短剧中诸如穿越、复仇等内容更容

易引起共鸣，

日韩有望成为DramaBox译制剧的另一增长点。•

女性仍为核心用户，逐步发力男频内容。24-30岁女性占比较高，译制剧出海、海外女性用户群体对国内“霸总、

隐藏身份”题材接受度更高。随着剧集加速进行译制和宣发风格的加速本地化，部分男性向内容正逐步跑通。•

从译制到自制发挥量级优势深入本地化。更高的用户转化和付费率使得更多平台开始关注本地自制剧，DramaBox

剧集制作经验丰富，剧本改编、团队出海均具备优势。

点众原先做网文版权运营，

有丰富的版权资源和发行实操

经验，

而微短剧的逻辑与此很相似。其推出的短剧，从前期筹备、拍摄到后期制作，周期大多在2-3个月，单月产

量大概为50-60部，

15%的短剧为第三方引入，85%的内容是自家出品。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.3.3低成本翻译剧领跑海外市场，自制剧打开下一增长曲线证券研究报告•

A

I工具赋能短剧创作，加速出海征程。

当前译制剧和本土剧的供应数量比例约为9:1，本土剧前期投入高（18-25

万美元）、生命周期长、ROI更高，

翻译剧上线速度快、成本低、供应量充足，当前以自制剧拉长生命周期，用译

制剧堆量填补空白期，

已成为短剧出海厂商的核心战略和共识。•

A

I翻译、A

I字幕、A

I配音、A

I编剧、A

I换脸等均在短剧行业已有实际应用，A

I技术是降本增效利器，有望提升短

剧制作效率，为短剧企业带来更高利润。

以某款A

I工具为例，

视频制作时长缩短80%，每天可制作至少50条产品，

生产力提升120%，用户能够以1%成本来实现90%+真人视频效果呈现，大幅降低制作/营销成本支出。•与此同时，昆仑万维Sky

Reels、美图MOK

I、PopShort.A

I等A

I短剧平台推出，为短剧出海带来更多可能性。2.4AI技术助力创作高效，提升短剧出海效率与产能证券研究报告图表25：

昆仑万维

SkyReels

短剧作品请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图表24：A

I一键换脸短剧应用数据来源：各公司官网，恒泰证券研究所数据来源：昆仑万维，恒泰证券研究所•

对中长期出海短剧市场收入规模进行测算：•方法一：根据短视频平台数据测算。结合TikTok等海外平台用户数据，按照乐观、中观、保守分别估计，

假

设中长期短平台剧DAU为2、3、5亿，ARPPU为80、100、120美元/年，

出海短剧规模区间160-600亿美元。•方法二：

根据国内短剧渗透率测算。结合2024出海短剧总体渗透率数据，

按照乐观、中观、保守分别估计，

假设中长期海外短剧渗透率分别为30%、40%、50%，

出海短剧市场收入规模区间54亿-90亿美元。•方法三：根据出海短剧增速测算。结合2024年出海短剧收入实际增速