工程经济学课件：投资项目财务评价

投资项目财务评价本章主要内容：一、财务评价的目的和主要内容二、财务评价的财务报表三、财务评价指标四、财务评价案例分析一、财务评价的目的和主要内容企业是独立的经营单位，是投资后果的直接承担者。财务评价是从投资项目或企业角度进行经济分析的，是企业投资决策的基础。1、财务评价的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益；为企业制定资金规划；为协调企业利益和国家利益提供依据。2、财务评价的主要内容在对投资项目的总体了解和对市场、环境、技术方案充分调查与掌握的基础上，收集并预测财务分析的基础数据，用财务报表归纳整理；编制资金规划与计划；计算与分析财务效果。二、财务评价的财务报表1、费用与收益的识别2、价格和汇率3、计算期选取4、资金规划5、财务基本报表1、财务费用与收益的识别识别费用与收益是编制财务报表的前提；建设投资、流动资金投资、经营成本、销售税金及附加、所得税等是费用；销售收入、资产回收、补贴等是收益；折旧不构成现金流出，但其是总成本的组成部分，计算所得税时要考虑。2、财务评价的价格及汇率体系财务分析的价格采用预期的成交价格（市场价格或计划价格）财务分析的汇率按国家公布的官方汇率（OER）3、项目计算期的选取财务评价计算期包括：建设期；生产运营期；一般不超过20年。影响生产运营期的主要因素：产品寿命期、主要设施和设备的使用寿命期；主要技术的寿命期等。4、资金规划1）资金结构指资金来源与数量构成不同来源的资金代价不同资金来源与数量的选择，不仅与项目所需的资金量有关，而且与项目的经济效益有关4、资金规划1）资金结构全部投资的盈利能力基本上不受融资方案的影响，可以反映项目方案本身的盈利水平。自有资金的盈利能力反映投资者出资部分的盈利水平，反映投资者从项目获得的经济效果。两者一般不同。4、资金规划2）财务杠杆效应设全部投资为K，自有资金为K0，贷款为KL，全部投资收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为RL，则：4、资金规划当R＞RL时，R0＞R；当R＜RL时，R0＜R；全部投资收益率与贷款利率之差（R-RL）被资金构成比KL／K0所放大，这种放大效应称为财务杠杆效应，KL／K称为债务比。财务杠杆正向作用举例投资者购入某住宅总价100万，首付20万贷款80万，期限10年，本息和约100万。一年后该住宅总价涨100%到200万，已还银行本息约12万。卖出该住宅获得现金200万，提前归还剩余本息约75万结余125万，扣除支出32万，获利约93万，利润率291%。房价涨200%，获利193万，利润率603%。北京通州房价一年最高涨330%，利润率1009%即十倍。以前甚至可以0首付，利率还7折财务杠杆正向作用举例投资者购入某住宅总价100万，首付50万贷款50万，期限10年，本息和约64万。一年后该住宅总价涨100%到200万，已还银行本息约7.5万。卖出该住宅获得现金200万，提前归还剩余本息约47.5万结余152.5万，扣除支出57.5万，获利约95万，利润率167%。房价涨200%，获利195万，利润率339%。首付提高利率不变，炒楼收益大幅降低财务杠杆负向作用举例上海，家庭税后月收入￥15000（税前可达￥24000），每月可用于贷款支出的部分不应超过￥7500。贷款25年，可贷140万元（等额本息法，利率7折取4.158%），月供￥7512.4。2010年加息前基准利率5.94%首付2成，则最多可以负担175万的总房价。按照￥20000的均价来算，能买87.5m2的小户型。财务杠杆负向作用举例利率8.5折，月供￥8224.28。基准利率5.94%，月供￥8968.94。1.1倍基准利率，月供￥9482.67。继续加息（例如2007年12月21日起，5年以上基准利率7.83%，月供￥10648.24）如果收入无法增加，坐等银行上门收房子每月：通信500，交通1000，伙食2000，其它500，合计40004、资金规划3）资金运行的可行性指项目的资金安排必须使每期（年）资金能够保证项目的正常运转，即每期的资金来源加上上期的结余必须足以支付本期所需要的使用资金。满足资金运行可行性的条件是：各年累计盈余资金≥04、资金规划4）债务偿还偿还借款的资金来源借款利息借款偿还期资金规划总结：调整资金结构，充分利用财务杠杆，合理安排现金流。5、财务基本报表1）现金流量表全部投资现金流量表自有资金现金流量表2）损益及利润分配估算表3）资金来源与运用表4）资产负债表1）现金流量表现金流量表反映项目计算期内各年的现金流入或流出，用以计算各项动态和静态评价指标（财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等），进行项目财务盈利能力分析。分全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。全部投资现金流量表序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5所得税3净现金流量(1-2)自有资金现金流量表序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1自有资金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售税金及附加2.6所得税3净现金流量(1-2)2）利润与利润分配表（损益表）反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。与现金流量表相比，多了折旧与摊销。利润与利润分配表（损益表）序号年份科目投产期达产期2345…n1产品销售收入2销售税金及附加3总成本费用4利润总额(1-2-3)5所得税6税后利润(4-5)7盈余公积金8公益金9应付利润(6-7-8)10未分配利润累计未分配利润3）资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金是否充裕，是否有足够的能力清偿债务，可为编制资产负债表提供依据。资金来源与运用表序号年份科目建设期生产经营期期末余值0123…n1资金来源1.1利润总额1.2折旧与摊销费1.3长期借款1.4短期借款1.5自有资金1.6回收固定资产余值1.7回收流动资金2资金运用2.1固定投资2.2建设期利息2.3流动资金2.4所得税2.5应付利润2.6长期借款本金偿还2.7短期借款本金偿还3盈余资金(1-2)4累计盈余资金4）资产负债表反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行清偿能力和资金流动性分析。资产负债表序号年份科目建设期生产经营期0123…n1资产1.1流动资产总额1.1.1应收账款1.1.2存货1.1.3现金1.1.4累计盈余资金1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形资产及递延资产净值2负债及所有者权益2.1流动负债总额2.1.1应付账款2.1.2短期借款2.2长期负债负债合计2.3所有者权益2.3.1资本金2.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金三、财务评价指标1、盈利能力分析的静态指标2、盈利能力分析的动态指标3、清偿能力分析指标0、现金流量构成深化总成本费用=生产成本＋期间费用=经营成本+折旧与摊销费+利息生产成本=直接费用+间接费用直接费用=直接人工+直接材料+其它直接费间接费用=间接人工+间接材料+其它间接费期间费用=财务费用＋管理费用＋销售费用0、现金流量构成深化利润总额=销售收入-销售税金及附加-总成本费用=销售收入-销售税金及附加-经营成本-折旧与摊销-利息（建设期借款利息+流动资金借款利息）是对项目全部经营绩效的核算。税后利润（净利润）=利润总额-所得税是对项目实际财务成果的核算。0、现金流量构成深化息税前利润（EBIT）EarningsBeforeInterestandTax=利润总额（税后利润+所得税）+利息支出是在不考虑债务与税收的情况下取得的利润。息税折旧摊销前利润（EBITDA）EarningsBeforeInterest,Tax,DepreciationandAmortization=息税前利润+折旧与摊销反映项目当期的现金流量、可供还款的利润。1、盈利能力分析的静态指标1）静态投资回收期1、盈利能力分析的静态指标2）投资利润率（ROI）RateofreturnOnInvestment全部投资利润率（收益率）、投资效果系数1、盈利能力分析的静态指标3）投资利税率从国家财政收入的角度衡量项目为国家所创造的积累，特别是一些税大利小的企业，用投资利润率衡量往往不够准确，投资利税率能较合理的反映项目的财务效益。1、盈利能力分析的静态指标4）资本金净利润率（ROE）RateofReturnonCommonStockholders’Equity

2、盈利能力分析的动态指标1）财务内部收益率(FIRR)2）财务净现值(FNPV)3、清偿能力分析指标1）借款偿还期借款本利和可还款资金借款偿还期3、清偿能力分析指标2）资产负债率3、清偿能力分析指标3）流动比率3、清偿能力分析指标4）速动比率3、清偿能力分析指标5）利息备付率3、清偿能力分析指标6）偿债备付率四、财务评价案例分析新建一个化肥厂，预计项目寿命期15年，建设期为3年，第4年投产，第5年开始达到设计生产能力。1、固定资产投资总额8000万元，其中自有资金投资为4000万元。i借=10%，建设期间只记息不还款，第4年投产后按等额本金法开始还贷，10年还清。2、流动资金投资约需2490万元，全部用银行贷款，年利率10%。四、财务评价案例分析3、销售收入、销售税金及附加和经营成本通过市场分析和专家调查得到估算值。4、固定资产折旧年限15年，残值率5%。5、所得税税率33%，提取盈余公积10%，提取公益金5%。6、当年可分配利润当年全部分配。7、基准折现率12%。四、财务评价案例分析年份项目012合计固定资产投资总额2500350020008000其中：自有资金投资1500150010004000表1投资估算表单位：万元年份项目456…15销售收入560080008000…8000销售税金及附加320480480…480经营成本350050005000…5000表2经营数据估算表单位：万元1、基础财务报表编制年份项目0123合计固定资产投资总额2500350020008000流动资金24902490自有资金1500150010004000借款需要量表3借款需要量计算表单位：万元年份项目012合计固定资产投资总额2500350020008000其中：自有资金投资1500150010004000表1投资估算表单位：万元100020001000249064901、基础财务报表编制年份内容1234附注年初欠款0建设期利息约为630当年借款100020001000当年利息年末欠款累计表4建设期利息计算表单位：万元根据借款需要量计算表的结果，计算建设期借款利息。建设期当年借款只计一半利息（年中法）。501050205325510503255375.54630.54630.51、基础财务报表编制根据建设期利息计算表，可编制借款还贷计划与利息计算表（10年等额本金）。年份内容45678910111213年初欠款4630当年利息支付当年还本年末欠款表5固定资产投资还贷计划与利息计算单位：万元46341737032427823218513993464634167416746346346346346346346346346337043241277823151852138992646303704324127782315185213899264631、基础财务报表编制固定资产总额：建设期利息计入固定资产8000+630=8630（万元）年折旧额：8630×（1-5%）÷15=547（万元）第15年末回收固定资产余值：第4年开始计提折旧，一共计提了12年。8630-547×12=2066（万元）2、主要财务报表编制表6利润及利润分配表（损益表）年份内容4567891011121314151.销售收入5600800080008000800080008000800080008000800080002.销售税金及附加3204804804804804804804804804804804803.总成本费用3.1经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折旧与摊销3.3利息支付3.3.1建投借款利息3.3.2流资借款利息4.利润总额5.所得税6.税后利润7.盈余公积金8.公益金9.应付利润10.未分配利润4173703242782321851399346463002492492492492492492492492492492492496666195735274814343883422957122492496213616661206074602859815935588958424759579657965475475475475475475475475475475475471307135414001446149215391585163116785211724172443144746247749250852353855417256956987690793896910001031106210931124349115511558891949710010310610911235116116444547485052535556185858744771797824850876903929956296981981=3.3.1+3.3.2=3.1+3.2+3.3=1-2-3=4×33%=4-5=6×10%=6×5%=6-7-82、主要财务报表编制表7全部投资现金流量表年份内容建设期投产期达产期01234567（一）现金流入56008000800080001.销售收入56008000800080002.回收固定资产3.回收流动资金（二）现金流出250035002000249039925911592759421.固定投资2500350020002.流动资金24903.经营成本35005000500050004.销售税金及附加3204804804805.所得税172431447462（三）净现金流量-2500-3500-2000-249016082089207320582、主要财务报表编制表7全部投资现金流量表（续）年份内容达产期89101112131415（一）现金流入8000800080008000800080008000125561.销售收入800080008000800080008000800080002.回收固定资产20663.回收流动资金2490（二）现金流出595759725988600360186034604960491.固定投资2.流动资金3.经营成本500050005000500050005000500050004.销售税金及附加4804804804804804804804805.所得税477492508523538554569569（三）净现金流量204320282012199719821966195165072、主要财务报表编制表8自有资金投资现金流量表年份内容建设期投产期达产期01234567（一）现金流入56008000800080001.销售收入56008000800080002.回收固定资产3.回收流动资金（二）现金流出15001500100051677040700969781.固投中的自有资金1500150010002.流动资金3.经营成本35005000500050004.销售税金及附加3204804804805.所得税1724314474626.固定投资本金偿还4634634634637.固定投资利息支付4634173703248.流动资金本金偿还9.流动资金利息支付249249249249（三）净现金流量-1500-1500-100043396099110222、主要财务报表编制表8自有资金投资现金流量表（续）年份内容达产期89101112131415（一）现金流入8000800080008000800080008000125561.销售收入800080008000800080008000800080002.回收固定资产20663.回收流动资金2490（二）现金流出694769166885685468236792629887881.固投中的自有资金2.流资中的自有资金3.经营成本500050005000500050005000500050004.销售税金及附加4804804804804804804804805.所得税4774925085235385545695696.固定投资本金偿还463463463463463463007.固定投资利息支付2782321851399346008.流动资金本金偿还24909.流动资金利息支付249249249249249249249249（三）净现金流量105310841115114611771208170237682、主要财务报表编制表9资金来源与运用表年份内容建设期生产经营期012345671.资金来源250035002000249010681854190119471.1利润总额5211307135414001.2折旧与摊销费5475475475471.3长期借款1000200010001.4短期借款24901.5自有资金1500150010002.资金运用25003500200024909311638168117222.1固定投资2500350020002.3流动资金24902.4所得税1724314474622.5应付利润2967447717972.6长期借款本金偿还4634634634633.盈余资金（1-2）00001372162202254.累计盈余资金00001373535737982、主要财务报表编制表9资金来源与运用表（续）年份内容生产经营期891011121314151.资金来源199320392086213221782225227168271.1利润总额144614921539158516311678172417241.2折旧与摊销费5475475475475475475475471.6回收固定资产余值20661.7回收流动资金24902.资金运用176418051847188919301973155040402.1固定投资2.3流动资金2.4所得税4774925085235385545695692.5应付利润8248508769039299569819812.6长期借款本金偿还463463463463463463002.7短期借款本金偿还24903.盈余资金（1-2）22923423924324825272127874.累计盈余资金102712611500174319912243296457512、主要财务报表编制表10资产负债表年份内容建设期生产经营期12345671.资产255062551112010710103791005297301.1流动资产总额249026272843306332881.1.1流动资产249024902490249024901.1.2累计盈余资金1373535727981.2在建工程2550625586301.3固定资产净值80837536698964422负债与所有者权益255062551112010710103791005297302.1流动负债总额249024902490249024902.1.1短期借款249024902490249024902.2长期负债1050325546304167370432412778负债小计10503255712066576194573152682.3所有者权益15003000400040534185432144632.3.1资本金15003000400040004000400040002.3.2累计盈余公积金000351232143082.3.3累计公益金00018621071542、主要财务报表编制