工业气体-月报(2024年10月)：氧气价格即将转正

.投资要点1）地产数据年内首次实现单月业绩增长：据克而瑞研究中心2）钢铁供给侧改革：10月25日，中钢协呼吁钢铁企业防止“内卷式”恶性竞争，并称联项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机3）气体价格连续4周环比增长，氧气价格同比增速即将转正：国庆节以来，氧氮氩价格连续4周环比上涨，需求景气度回升。目前空液氧：406元/吨，环比涨2%，同比跌0液氮：452元/吨，环比涨0.2%，同比液氩：716元/吨，环比涨4%，同比跌4稀有气体：价格环比基本持平，需求无明显改观，货源宽松，随着成本压力显现，价格弱工业气体：持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司万1）中国工业气体行业近2000亿元市场，过去5年复合增速1电子气体：全球半导体景气预计2024年逐步复苏；1）周期底部复苏：半导体行业持续复苏，电子气体作为匹配半导体加工中的重要耗材，有望持续放量；2）势明显、潜力巨大。看好电子气体子板块，未来3-5年业绩有望持续快速增长；3）重视海外市场：优秀的国产电子特气厂商逐步切投资建议：重点推荐杭氧股份，持续推荐和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、侨源股份、凯美特气、陕鼓动力，建议关注福斯达、昊华科技、金22空分气体：国庆以来一个月环比改善液氧：406元/吨，环比涨2%，同比跌0.5%液氮：452元/吨，环比涨0.2%，同比跌7%液氩：716元/吨，环比涨4%，同比跌42%氧氮氩价格近4周环比改善元/吨液氧价格液氮价格液氩价格（右轴）液氧价格液氮价格液氩价格（右轴）700600500400300元/吨1,6001,4001,2001,000800600环比同比氧氮氩氧氮氩2024/1/4-1.8%-1.9%6.2%-4.3%-6.3%101.5%101.5%2024/1/11-2.9%-1.5%2.3%-11.4%-8.7%129.5%129.5%2024/1/18-0.5%-1.5%-0.6%-9.7%-9.4%161.7%2024/1/25-1.0%-0.5%-1.9%-6.4%-9.1%154.9%2024/2/1-2.4%-1.5%-3.7%-12.7%-13.7%119.5%119.5%2024/2/8-3.4%-2.1%-19.7%-19.1%-18.4% 56.6%2024/2/221.5%1.8%-3.6%-21.8%-16.9%2024/2/295.8%5.8%5.1%6.5%-23.5%-15.8%0.0%2024/3/75.7%5.4%-18.6%-12.1%-13.4%2024/3/146.5%6.5%3.2%1.9%-15.8%-10.1%-9.9%2024/3/210.7%-0.7%0.4%-15.4%-10.5%-6.7%2024/3/28-0.5%-1.7%-0.5%-15.8%-11.8%-5.2%2024/4/31.4%1.5%0.6%-5.2%-7.9%-3.4%2024/4/111.1%1.0%-1.4%-3.1%-5.0%-3.4%2024/4/182.3%1.7%-2.8%-4.9%-5.9%1.1%2024/4/25-0.7%1.3%-1.7%-3.2%-5.2%5.2%2024/4/30-1.6%-2.1%-1.0%-4.3%-8.0%6.8%2024/5/91.8%-1.7%0.6%-2.6%-9.7%3.4%2024/5/16-1.6%-0.8%0.0%-6.0%-14.3%0.5%2024/5/230.7%0.0%-2.8%-9.0%-23.9%-5.5%2024/5/302.0%0.9%-1.7%-6.8%-24.7%-9.1%2024/6/61.5%1.3%-0.4%-5.1%-20.8%-10.3%2024/6/13-2.0%-1.0%-3.7%-6.6%-18.5%-14.3%2024/6/20-3.1%-3.8%-5.5%-10.0%-21.1%-14.8%2024/6/27-1.6%1.1%-4.9%-17.6%-18.0%-17.1%2024/7/4-0.1%-2.2%-4.8%-21.5%-21.0%-20.6%2024/7/11-0.6%-0.5%-5.2%-27.0%-21.4%-24.1%2024/7/18-2.3%-0.3%-5.3%-29.0%-22.9%-27.5%2024/7/253.1%2.9%-4.0%-27.0%-20.5%-30.4%2024/8/12.6%7.5%-4.2%-22.0%-12.7%-34.9%2024/8/150.4%1.7%-5.8%-16.0%-9.7%-37.6%2024/8/22-4.3%-2.9%-3.3%-18.3%-12.0%-39.5%2024/8/29-5.6%-4.6%-2.0%-20.7%-17.0%-40.5%2024/9/5-5.5%-4.2%-1.3%-23.2%-18.0%-40.1%2024/9/12-4.2%-3.2%0.2%-25.7%-19.0%-39.6%2024/9/19-0.6%0.1%1.6%-25.2%-22.0%-38.0%2024/9/260.5%-1.9%-2.8%-22.3%-22.3%-40.7%2024/10/103.1%3.3%2.1%-18.1%-16.4%-41.8%2024/10/174.4%3.0%5.4%-11.8%-13.9%-42.4%2024/10/242.1%2.5%4.1%-6.6%-9.9%-42.1%2024/10/312.0%0.2%4.1%-0.5%-6.8%-42.4%近两年周度数据比较：液氧价格即将同比转正第41周（对应10月31日），液氧价格：406元/吨，环比涨2%，同比跌0.5%液氧近两年周度价格比较，即将同比转正202320230近两年周度数据比较：液氮价格窄幅震荡，液氩环比止跌液氮价格：向2023年接近中液氩价格：环比止跌，同比继续观察元/吨元/吨元/吨202320242023202420232024202320247006001,4001,2005001,000400800300600200400200020000气价改善原因分析：多项数据共振PMI：10月回到荣枯线以上）：545250.15048464442402023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10%高炉开工率（%高炉开工率（%）908070602024/012024/022024/032024/052024/062024/082024/091,8001,6001,4001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000按照氧气、氮气、氩气43:33:24的比例进行加权测算出月度综合空分液态气体价格，以月度数据观测：2023年全年价格低位震荡，四季度以来同比转正；2024年1-2月分别同比上涨33%、11%，3月开始同比下跌，并且跌幅自6月开始明显扩大，9月同比下跌达29%，10月同比跌幅略有改善。2024年气体价格位于近年相对低位，下半年元/吨1,8001,6001,4001,2001,000 800 600 400 20002020202120222023—并—20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年至今氧/氮/氩价格走势近2年空分综合气价对比：同比跌幅10月转向元/吨液氧价格液氮价格液氩价格（右轴）2018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01元/吨7006507006506005505004504006,0004,0002,0000元/吨aa2023年空分价格2024年空分价格元/吨aa2023年空分价格33%33%-5%-6%-12% -24%-24%-29%-27% -13%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50%25%0%-25%-50%空分气体：价格处于近7年来的底部区域历史分析：氧氮氩最低价格分别为339/398/528元/吨，液氧液氮最低价出现在2024年2月，液氩出现在2023年1月。10月，氧氮氩月均价位于历史5%分位数水平左右（9月为3%），相较于最高点跌幅分别达75%/63%/89%。0管束氦气同比 95 908524/0424/0524/0624/0724/0824/0924/100%-20%-40%-60%-80%元/m³45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000 5,000024/0424/0524/0624/0724/0824/0924/100%-20%-40%-60%-80%元/m³500元/m³5004003002000氪气同比氪气同比24/0424/0524/0624/0724/0824/0924/100%-20%-40%-60%-80%氖气——同比元/m³氖气——同比24/0424/0524/0624/0724/0824/0924/100%-20%-40%-60%-80%2024年10月，二氧化碳月均价301元/吨，同比下跌13%，环比下跌6%。元/吨6005004003002002021年2022年2023年2024年2024年同比（右轴）-10%-10%-13%-17%-19%-23%331322301-10%-10%-12%-11%-13%2993203093083253173151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0%-10%-20%-30%-40%-50%金属冶炼需求有望见底，光伏需求景气度向上液氧的下游主要包括钢铁等金属冶炼、机械制造、化工等行业；零售氮气的下游应用领域与氧气类似，主要包括化工、电子、食品、医药等；零售氩气的下游主要为不锈钢、光伏、机械加工等行业。由于光伏行业产量的波动率较高、权重大，因此对需求的2021年零售氩气下游应用：不锈钢、光伏、机钢铁钢铁.加工制造.其他2021年零售氧气下游应用：钢铁冶炼、机械制造、化工等2021年零售氮气下游应用：化工、电子、食品医药、机械等钢铁冶炼.化工.养殖.玻璃食品/医药.钢铁冶金u光伏液氧与粗钢：走势高度一致，9月均同比下跌我国液氧价格同比和粗钢产量同比数据走势高度一致；2024年9月，粗钢产量同比下跌6%，液氧同比下跌25%。2018年以来液氧价格同比和粗钢产量同比：走100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%液氧价格同比粗钢月产量同比（右轴）30%-10%-30%2018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/07光伏需求增速放缓光伏需求增速放缓，液氩价格低位震荡，静待拐点出现。2024年8月，全国太阳能装机容量累积值达752GW，同比增长49%，8月新增装机17GW，同比增长15%，增速略有回落，液氩价格8月有所下跌，看好后续复苏。光伏需求短期回落，液氩价格低位震荡350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%液氩价格同比当月新增太阳能装机同比（右轴）800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/07半导体需求景气向上，看好电子气体。2024年8月，全球半导体销售额同比上升20.6%。在自主可控、国产替代要求下，预计“十四五”期间我国集成电路产量仍将维持较快增长，看好电子气体的成长机会。十亿美元半导体:销售额:合计:当月值——半导体:销售额:合计:当月同比%60405030403020200(10)(20)02020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05(30)持续看好工业气体行业投资机会，林德气体作为全球龙头高达1.6万看好电子特气下游需求持续增长，25年全球电子气体市场规模有望.投资建议持续看好工业气体行业投资机会，林德气体作为全球龙头高达1.6万亿元人民币市值1）中国工业气体行业近2000亿元市场，过去5年复合增速11%。2）海外可比公司林德气体市值折合人民币达1.6万亿市值。3）国产替代提速，龙头份额提升。2019年，在已经投入运营的第三方现场制气项目中，外资企业的市场份额合计达70%。在2021年第三方现场制气项目新增订单中，外资企业的份额降低至25%，而内资企业占比提升至75%。看好电子特气下游需求持续增长，25年全球电子气体市场规模有望超500亿元1）2022年四季度稀有气体价格开始下跌，2023年同期高基数效应将逐步过去，预计特种气体公司四季度业绩有望触底向上。2）半导体行业持续复苏，电子特气作为匹配半导体加工中的重要耗材，中长期有望持续放量。3）国内电子气体市场以外资为主导，国产替代趋势明显、潜力巨大。看好电子气体子板块，未来3-5年业绩有望持续快速增长。投资建议重点推荐杭氧股份，持续推荐和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、侨源股份、凯美特气、陕鼓动力，建议关注福斯达、昊华科技、金宏气体、雅克科技、南大光电、至纯科技、正帆科技、蜀道装备、中泰股份、九丰能源等工业气体/电子特气公司。APD.N------金宏气体94.风险提示1、钢铁冶炼、化工、光伏等行业需求不及预期；2、行业竞争加剧，新进入者不断涌入引发价格战；3、零售气体的价格大幅波动的风险。股票投资评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买入：相对于沪深300指数表现＋20％以上；2.增持：相对于沪深300指数表现＋1020%;3.中性：相对于沪深300指数表现－1010％之间波动；4.减持：相对于沪深300指数表现－10％以行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看