资金跟踪系列之一百四十一：两融活跃度回升机构ETF被持续净赎回

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1资金跟踪系列之一百四十一相关研究/10/272.2024Q3基金持仓深度分析：被动“浪潮”3.行业信息跟踪（2024.10.14/10/22升，个人和机构情绪形成共振-2024/10/21宏观流动性：上周(20241021-20241025)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月BSBY-OIS利差、货币互换基差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度有所回升，TMT、消费者服务、商贸零售、房地产、机械、军工、汽车、建筑、非银、电新、家电板块交易热度均处于90%分位数以上。波动率方面，各宽基指数波动率均有所下降，但整体仍处于历史高位。行业上，轻工、电新、商贸零售、纺服、计算机、化工等板块的波动率上升较快，多数行业的波动率处于90%历史分位数以上。市场流动性指标继续回落，行业上，多数板块流动性指标仍处于历史80%分位数以上。机构调研：医药、电子、通信、农林牧渔、计算机、食品饮料等调研热度居前，农林牧渔、通信、建材、食品饮料、商贸零售、电子等调研热度上升较快分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续被同时上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，非银、有色、煤炭、电新、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500则均被下调。风格上，大盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、小盘价值则均被下调。北上日均买卖总额先上升、后有所回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入化工、通信等板块，净卖出医药、非银、食品饮料等板块。上周(20241021-20241025)北上近5日日均买卖总额先上升、后有所回落，近5日北上买卖总额占全A成交额之比有所下降。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在通信、计算机、电子、汽车、化工等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、家电、金融、医药、电力及公用事业、有色等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入电新、机械、电力及公用事业、有色、房地产等板块，主要净卖出医药、电子、计算机、非银、食品饮料等板块。两融活跃度小幅回升，依然处于2021年以来的相对高位。上周(20241021-20241025)两融净买入529.34亿元，行业上，两融主要净买入TMT、电新、机械、汽车、军工等板块，净卖出食品饮料、房地产、消费者服务等板块。分行业看，各行业交易热度大多有所回升。风格上，两融净买入各类风格板块。主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓计算机、金融、电力及公用事业、钢铁、食品饮料、农林牧渔等板块，主要减仓电新、电子、军工、机械、通信、医药等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF被明显净赎回，行业上，与医药、消费、新能源等板块相关的ETF被净申购，与科技、传媒、金融地产、军工等相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入消费、电力等板块，净卖出科技、传媒、军工等板块。另外，上周(20241021-20241025)以机构持有为主的ETF继续被大幅净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度有所回升，依然处于相对高位，行业上，传媒、通信、电新、电子、军工等板块交易热度上升较多，房地产、非银、计算机、建筑等回落加快；另一方面，ETF整体继续被明显净赎回，且主要宽基ETF中仅中证A500ETF依然被明显净申购，具体拆分来看，机构ETF的净赎回规模明显高于个人ETF，相应地，两融活跃度回升且继续大幅买入，此外，基于我们的估算，北上资金的反复依然较为明显，全周整体有所净卖出。这意味着当前市场可能依然是交易主导的市场，且个人投资者的活跃度较高，这也是市场轮动较快的原因之一，未来关注各类参与者的交易反复能否逐步收敛。风险提示：测算误差。策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 41.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 41.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 52市场整体交易热度有所回升，各宽基指数的波动率有所下降，但整体仍处于历史高位 62.1市场整体交易热度有所回升，TMT、消费者服务、商贸零售、房地产、机械、军工、汽车、建筑、非银、电新、家电板块的交易热度均处于90%分位数以上；各宽基指数波动率均有所下降，但整体仍处于历史高位，行业上，多数行业波动率均处于90%历史分位数以上 62.2市场流动性指标继续回落，行业上，各类板块的流动性指标均回落，但多数板块的流动性指标仍处于历史80%分位数以上 83医药、电子、通信、农林牧渔、计算机、食品饮料等板块调研热度居前，农林牧渔、通信、建材、食品饮料、商贸零售、电子等板块的调研热度环比上升较快 4分析师继续同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，非银、有色、煤炭、电新、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 4.2净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，非银、有色、煤炭、电新、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调 4.3上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500的24/25年净利润预测均被下调 4.4风格上，大盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调 5北上日均买卖总额先上升、后有所回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入化工、通信等板块，净卖出医药、非银、食品饮料等板块 5.1北上日均买卖总额先上升、后有所回落，北上买卖总额占全A成交额之比则有所下降 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在通信、计算机、电子、汽车、化工等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、家电、金融、医药、电力及公用事业、有色等板块的买卖总额之比回落 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电新、机械、电力及公用事业、有色、房地产等板块，主要净卖出医药、电子、计算机、非银、食品饮料等板块 6两融活跃度小幅回升，依然处于2021年以来的相对高位 206.1两融主要净买入TMT、电新、机械、汽车、军工等板块，净卖出食品饮料、房地产、消费者服务等板块 206.2各行业交易热度大多有所回升，其中，电新、化工、机械、汽车、消费者服务等板块的融资买入占比均处于80%历史分位数以上 216.3两融净买入各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值） 227主动偏股基金仓位有所回升，基民整体再度净赎回基金 237.1主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓计算机、金融、电力及公用事业、钢铁、食品饮料、农林牧渔等板块，主要减仓电新、电子、军工、机械、通信、医药等板块 237.2主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘成长、小盘价值的相关性回落.24策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告37.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数分别下降/上升257.4个人投资者继续净赎回基金，与医药、消费、新能源等板块相关的ETF被净申购，与科技、传媒、金融地产、军工等板块相关的ETF被净赎回 257.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、科创50、创业板指、中证1000等相关的ETF被净赎回 278风险提示 插图目录 策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4国内银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔上周(20241021-20241025)美元指数继续回升。截至2024年10月22日，美元多头/空头规模分均上升，净多头头寸规模转正。10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回落。图1：上周(20241021-20241025)美元指数继续回升2016-012017-01资料来源：wind，民生证券研究院图3：上周(20241021-20241025)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深5432102020-022020-042020-072021-012021-042021-072022-032022-062022-092023-032023-052023-082024-022024-042024-073210资料来源：wind，民生证券研究院图2：截至2024年10月22日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模转正800006000040000200000ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴——ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量——ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量6000040000200000-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01资料来源：wind，民生证券研究院图4：上周(20241021-20241025)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回落543210-1-2美国通胀预期：美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴——美国:10Y国债实际收益率(%) 美国:10Y国债名义收益率(%)3.53.02.52.00.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5对于海外而言，上周(20241021-20241025)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月BSBY-OIS利差走阔，3个月日元与美元互换基差和3个月欧元和美元互换基差均走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体偏松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001均上升，R001与DR001之差有所收窄。1Y/10Y国债到期收益率分别下降/上升，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。图5：上周(20241021-20241025)3个月BSBY-OIS利差走阔0资料来源：wind，民生证券研究院图6：上周(20241021-20241025)3个月日元与美元互换基差和3个月欧元和美元互换基差均走阔0图7：上周(20241021-20241025)DR001/R001均上升，R001与DR001之差有所收窄0.50.0-0.5R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴4.52.5资料来源：wind，民生证券研究院图8：上周(20241021-20241025)1Y/10Y国债到期收益率分别下降/上升，期限利差(10Y-1Y)有所走阔202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告62市场整体交易热度有所回升，各宽基指数的波动率有所下降，但整体仍处于历史高位上周(20241021-20241025)市场整体交易热度有所回升，TMT、消费者服务、商贸零售、房地产、机械、军工、汽车、建筑、非银、电新、家电板块的交易热度均处于90%分位数以上。波动率方面，指数上，各宽基指数的波动率均有所下降，但整体仍处于历史高位；行业上，轻工、电新、商贸零售、纺服、计算机、化工等板块的波动率上升较快；多数行业的波动率处于90%历史分位数以上，其中，食品饮料、钢铁、消费者服务、房地产、非银、建材等板块分位数居前。图9：上周(20241021-20241025)市场整体交易热度有所回升，TMT、消费者服务、商贸零售、房地产、机械、军工、汽车、建筑、非银、电新、家电板块的交易热度均处于90%分位数以上策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7图10：上周(20241021-20241025)中证500、中证1000、上证50、沪深300的波动率均有所下降资料来源：wind，民生证券研究院图11：上周(20241021-20241025)科创50、深证100、创业板指的波动率同样有所下降资料来源：wind，民生证券研究院图12：上周(20241021-20241025)轻工、电新、商贸零售、纺服、计算机、化工等板块的波动率上升较快；多数行业的波动率处于90%历史分位数以上，其中，食品饮料、钢铁、消费者服务、房地产、非银、建材等板块分位数居前近一周0.12%2.60%近一周0.12%2.60%0.36%5.16%2.91%5.01%6.78%4.30%8.20%4.69%3.37%4.99%4.02%2.14%5.09%3.01%2.18%4.08%-1.72%-0.35%3.21%2.24%2.75%-0.78%5.87%8.85%-1.84%石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源商贸零售消费者服务纺织服装食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输通信计算机传媒综合综合金融涨跌幅近四周2.79%-0.85%5.38%3.36%5.42%10.20%13.19%10.36%9.50%14.22%16.12%22.81%9.14%7.81%6.78%7.10%7.34%8.73%-0.97%5.41%4.87%12.00%7.28%2.29%24.60%17.83%23.74%15.28%13.78%26.31%近一周0.55%0.49%3.04%2.21%0.47%5.36%2.13%0.91%0.93%7.39%7.53%3.78%4.01%1.06%0.87%1.67%0.46%5.95%1.95%1.00%1.26%6.03%1.73%1.53%4.66%3.71%0.19%0.54%近两周 0.50%成交额占比0.50%近四周历史分位数:近一周0.30%3.50%0.30%3.50%3.49%0.68%0.68%31.30%32.50%5.26%31.30%32.50% 2.20% 0.90%5.60% 0.95%2.20% 6.91%76.80% 6.46%83.50% 2.91%92.80% 3.96%59.50% 0.96%67.70% 1.59%38.80% 0.53%1.70% 6.72%25.90% 3.07%3.40% 6.60%2.47%6.60%78.80%78.80%7.51% 2.24% 2.24% 13.93%98.50% 3.94%78.00% 10.99%96.60% 3.15%64.00%5.20%0.19%5.20%99.30%99.30%上一周4.19%5.16%5.12%3.60%5.94%5.79%5.55%6.56%5.72%5.34%5.73%5.99%4.42%4.79%7.28%3.86%5.20%5.97%8.51%6.12%4.05%6.55%7.00%4.43%6.19%5.00%6.85%6.33%5.98%7.55%5.12%5.14%3.60%5.95%5.87%5.55%6.63%5.91%5.90%5.40%6.04%4.41%4.89%7.28%3.84%5.29%5.97%8.47%6.17%4.13%6.62%7.00%4.43%6.17%4.96%6.93%6.42%6.25%5.12%5.14%3.60%5.95%5.87%5.55%6.63%5.91%5.90%5.40%6.04%4.41%4.89%7.28%3.84%5.29%5.97%8.47%6.17%4.13%6.62%7.00%4.43%6.17%4.96%6.93%6.42%6.25%7.75%近一周历史分位数:近一周91.00%91.00%4.18%87.30%83.60%87.90%87.90%96.90%96.90%95.00%95.00%93.00%95.40%95.10%94.80%94.60%91.00%88.00%92.80%96.90%82.60%82.60%94.70%94.70%95.30%99.70%99.70%95.30%90.30%95.40%96.10%90.00%93.60%90.00%93.40%92.00%94.00%96.60%近两周近两周-0.35%-0.86%4.25%7.03%6.80%8.21%8.24%8.43%9.99%4.70%5.74%5.51%2.13%5.90%3.97%-1.10%4.34%0.85%2.44%7.00%8.18%6.63%2.33%0.54%5.12%2.39%0.96%0.96%0.87%6.90%6.51%3.59%3.77%0.82%0.44%5.73%2.11%0.96%0.96%7.09%7.09%2.14%4.27%3.39%0.20%0.63%0.63%资料来源：wind，民生证券研究院。注：上述策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8上周(20241021-20241025)市场流动性指标继续回落。行业上，各类板块的流动性指标均回落，但多数板块的流动性指标仍处于历史80%分位数以上。图13：上周(20241021-20241025)市场流动性指标(涨跌幅变动/换手率)继续回落202010-01流动性指标(周涨跌幅绝对值/周日均换手率):4周移动平均:流动性指标(周涨跌幅绝对值/周日均换手率):12周移动平均Wind全A:右轴2010-082012-052012-12202010-082012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-08资料来源：wind，民生证券研究院。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9图14：上周(20241021-20241025)多数板块的流动性指标均处于历史80%分位数以上，其中，电新、农林牧渔、化工、机械、食品饮料、建材等板块分位数居前0流动性指标(MA4)2024-10-18流动性指标(MA4)2024-10-25流动性指标(MA4电力设备及新能源农林牧渔基础化工机械食品饮料传媒石油石化电子轻工制造国防军工综合钢铁纺织服装有色金属通信汽车电力及公用事业计算机交通运输电力设备及新能源农林牧渔基础化工机械食品饮料传媒石油石化电子轻工制造国防军工综合钢铁纺织服装有色金属通信汽车电力及公用事业计算机交通运输煤炭建筑家电商贸零售综合金融消费者服务房地产非银行金融银行策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10饮料、商贸零售、电子等板块的调研热度环比上升较快上周(20241021-20241025)医药、电子、通信、农林牧渔、计算机、食品饮料等板块调研热度居前，农林牧渔、通信、建材、食品饮料、商贸零售、电子等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500的调研热度均上升，上证50、沪深300的调研热度均下降。图15：上周(20241021-20241025)医药、电子、通信、农林牧渔、计算机、食品饮料等板块调研热度居前，农林牧渔、通信、建材、食品饮料、商贸零售、电子等板块的调研热度环比上升较快.调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/9/27.调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/9/30调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/10/11调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/10/183210图16：上周(20241021-20241025)主动偏股基金前14121014121086420调研强度(12周移动平均)前100大重仓股资料来源：wind，民生证券研究院图17：上周(20241021-20241025)创业板指、中证500的调研热度均上升，上证50、沪深300的调研热度均下降调研强度(12周移动平均)沪深300——调研强度(12周移动平均)中证500 调研强度(12周移动平均)上证50调研强度(12周移动平均)创业板86420资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告114分析师继续同时上调了全A的24/25年的净利板块的24/25年净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二《最是“共识”留不住》提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。上周(20241021-20241025)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。从整体调整幅度来看，上周分析师同时上调了全A的2024/2025年的净利润预测。图18：上周(20241021-20241025)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升32%数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调24%2008/052008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/08图19：上周(20241021-20241025)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降48%40%32%24%16%数量占比48%40%32%24%16%数量占比:当年净利润预测YtoY下调数量占比:下一年净利润预测YtoY下调本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12图20：从整体调整幅度来看，上周(20241021-20241025)分析师同时上调了全A的2024/2025年的净利润预测8%4%0%-4%-8%-12%-16%预测变动:当年净利润YtoY整体预测变动:下一年净利润YtoY整体2008/052008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10调上周(20241021-20241025)净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量仍处于低位。行业上，分析师主要上调了非银、农林牧渔、有色、煤炭、电新、交运等板块的2024年净利润预测。截至10月25日，金融、农林牧渔板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均上升；同时，对于2025年的净利润预测而言，分析师主要上调了非银、电新、有色、煤炭、交运等板块的2025年净利润预测。截至10月25日，非银板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均上升。策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13图21：上周(20241021-20241025)净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量仍处于低位302520151050今明两年净利润预测均上调的行业数量(个):相较于最近一期财报披露前的最后一次预测净利润预测环比上升的行业数量(个):12周移动平均Wind全A:右轴80007000600050004000300020001000资料来源：wind，民生证券研究院图22：行业上，上周(20241021-20241025)分析师主要上调了非银、农林牧渔、有色、煤炭、电新、交运等板块的2024年净利润预测。截至10月25日，金融、农林牧渔板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均上升净利润预测变化(当年)2024/10/18净利润预测变化(当年)2024/10/25非银行金融农林牧渔有色金属煤炭电力设备及新能源交通运输综合金融房地产建筑银行食品饮料电力及公用事业家电商贸零售汽车钢铁综合计算机医药电子国防军工建材石油石化通信纺织服装非银行金融农林牧渔有色金属煤炭电力设备及新能源交通运输综合金融房地产建筑银行食品饮料电力及公用事业家电商贸零售汽车钢铁综合计算机医药电子国防军工建材石油石化通信纺织服装传媒基础化工机械轻工制造消费者服务资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14图23：行业上，上周(20241021-20241025)分析师主要上调了非银、电新、有色、煤炭、交运等板块的2025年净利润预测。截至10月25日，非银板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均上升净利润预测变化(下一年)2024/10/18净利润预测变化(下一年)2024/10/25——净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴非银行金融电力设备及新能源有色金属煤炭交通运输综合金融房地产计算机建筑银行食品饮料国防军工汽车电力及公用事业建材纺织服装家电钢铁商贸零售传媒综合非银行金融电力设备及新能源有色金属煤炭交通运输综合金融房地产计算机建筑银行食品饮料国防军工汽车电力及公用事业建材纺织服装家电钢铁商贸零售传媒综合石油石化医药农林牧渔基础化工轻工制造机械通信消费者服务资料来源：wind，民生证券研究院指数上，上周(20241021-20241025)分析师同时上调了上证50、沪深300的2024/2025年净利润预测，下调了创业板指、中证500的2024/2025年净利润预测。图24：指数方面，上周(20241021-20241025)分析师上调了上证50、沪深300的2024年净利润预测，下调了创业板指、中证500的2024年净利润预测 资料来源：wind，民生证券研究院图25：指数方面，上周(20241021-20241025)分析师上调了上证50、沪深300的2025年净利润预测，下调了创业板指、中证500的2025年净利润预测 资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15净利润预测均被下调风格上，对于成长风格，上周(20241021-20241025)分析师同时上调了大盘成长板块的2024/2025年的净利润预测，下调了中盘/小盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时上调了大盘/中盘价值板块的2024/2025年的净利润预测，下调了小盘价值板块的2024/2025年的净利润预测。图26：对于成长风格，上周(20241021-20241025)分析师上调了大盘成长板块的2024年净利润预测，下调了中盘/小盘成长板块的2024年净利润预测2010/042010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/04资料来源：wind，民生证券研究院图28：对于成长风格，上周(20241021-20241025)分析师上调了大盘成长板块的2010/042010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/04资料来源：wind，民生证券研究院图27：对于价值风格，上周(20241021-20241025)分析师上调了大盘/中盘价值板块的2024年净利润预测，下调了小盘价值板块的2024年净利润预测2010/042010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/04资料来源：wind，民生证券研究院图29：对于价值风格，上周(20241021-2024102010/042010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/04资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告165北上日均买卖总额先上升、后有所回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北非银、食品饮料等板块上周(20241021-20241025)北上资金活跃度有所下降，具体而言：北上近5日日均买卖总额先上升、后有所回落，近5日北上买卖总额占全A成交额之比从上上周的14.43%下降至上周的12.6%。图30：上周(20241021-20241025)陆股通5日滚动日均成交额先上升、后有所回落0资料来源：wind，民生证券研究院。策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17图31：上周(20241021-20241025)北上买卖总额占全A成交额比例下降基于前10大活跃股口径，行业上，上周(20241021-20241025)北上资金在通信、计算机、电子、汽车、化工等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、家电、金融、医药、电力及公用事业、有色等板块的买卖总额之比回落。策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18图32：基于前10大活跃股口径，行业上，上周(20241021-20241025)北上资金在通信、计算机、电子、汽车、化工等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、家电、金融、医药、电力及公用事业、有色等板块的买卖总额之比回落北上买卖总额/对应成交额:北上买卖总额/对应成交额:北上前10大活跃:MA20买卖总额之比:北上前10大活跃/北上整体:MA20环比变动-1.83%0.19%-2.08%-4.99%-9.49%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%环比变动-1.83%0.19%-2.08%-4.99%-9.49%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-32.55%-0.18%-4.13%0.02%-1.33%-2.53%0.33%-2.32%-0.12%环比变动0.14%0.13%0.07%0.05%0.05%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%-0.02%-0.04%-0.09%-0.15%-0.16%-0.19%-0.38%-0.40%-0.53%当前历史分位数81.60%0.80%70.10%85.90%70.80%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%69.40%94.10%0.00%23.50%86.80%94.40%36.30%73.40%60.10%65.40%73.30%2024/10/250.93%1.12%0.93%0.08%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.02%0.05%0.00%1.42%2.26%0.52%0.65%0.95%1.34%0.85%3.15%2024/10/180.80%1.04%0.88%0.04%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.02%0.06%0.02%1.46%2.36%0.67%0.81%1.13%1.72%1.25%3.68%2024/10/2525.40%7.98%28.82%26.65%45.85%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%23.76%40.98%0.00%22.22%35.10%35.27%35.67%37.12%34.85%41.92%36.11%2024/10/1827.23%7.79%30.90%31.64%55.34%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%23.76%40.98%32.55%22.40%39.23%35.25%37.00%39.65%34.52%44.24%36.23%通信计算机基础化工房地产机械综合建材交通运输传媒轻工制造商贸零售煤炭钢铁消费者服务纺织服装综合金融建筑农林牧渔石油石化非银行金融电力设备及新能源有色金属电力及公用事业银行家电食品饮料78.80%54.30%37.70%43.40%31.50%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%55.20%41.10%0.00%74.90%35.20%48.40%92.30%30.40%73.90%57.40%34.80%通信计算机基础化工房地产机械综合建材交通运输传媒轻工制造商贸零售煤炭钢铁消费者服务纺织服装综合金融建筑农林牧渔石油石化非银行金融电力设备及新能源有色金属电力及公用事业银行家电食品饮料基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：行业上，上周(20241021-20241025)北上主要净买入电新、机械、电力及公用事业、有色、房地产等板块，主要净卖出医药、电子、计算机、非银、食品饮料等板块。策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19图33：基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：行业上，上周(20241021-20241025)北上主要净买入电新、机械、电力及公用事业、有色、房地产等板块，主要净卖出医药、电子、计算机、非银、食品饮料等板块0北上净买入(亿元):持股数量3000万股以下的标的:20241021-20北上净买入(亿元):持股数量3000万股以下的标的:过去1电力设备及新能源机械电力及公用事业有色金属房地产基础化工建材建筑农林牧渔消费者服务石油石化综合金融钢铁传媒通信商贸零售煤炭综合国防军工电力设备及新能源机械电力及公用事业有色金属房地产基础化工建材建筑农林牧渔消费者服务石油石化综合金融钢铁传媒通信商贸零售煤炭综合国防军工交通运输纺织服装银行汽车轻工制造食品饮料非银行金融计算机电子医药资料来源：港交所，wind，民生证券研究院图34：基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周(20241021-20241025)北上分别买入与卖出最多的 前10大个股持股数量在持股数量在3000万股以下的陆股通个股排序股票代码股票简称净买入最多的10只行业周度净买入(20241021-20241025，亿元)卖出最多的10只行业周度净买入(20241021-20241025，亿元)股票代码股票简称3300857.SZ协创数据4300476. 6002281.SZ光迅科技 89 89 策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告206两融活跃度小幅回升，依然处于2021年以来的相对高位上周(20241021-20241025)两融活跃度小幅回升，依然处于2021年以来的相对高位。上周两融投资者净买入529.34亿元，相应地，两融平均担保比例有所回升。行业上，两融主要净买入TMT、电新、机械、汽车、军工等板块，净卖出食品饮料、房地产、消费者服务等板块。图35：上周(20241021-20241025)两融活跃度小幅回升，依然处于高位；两融投资者净买入529.34亿元图36：上周(20241021-20241025)两融投资者主要净买入TMT、电新、机械、汽车、军工等板块，净卖出食品饮料、房地产、消费者服务等板块HS300融资买入额/全A成交额:右轴电子电力设备及新能源计算机通信机械汽车国防军工医药基础化工传媒有色金属建筑银行电力及公用事业家电商贸零售交通运输石油石化煤炭农林牧渔非银行金融综合金融建材轻工制造钢铁综合纺织服装消费者服务房地产食品饮料电子电力设备及新能源计算机通信机械汽车国防军工医药基础化工传媒有色金属建筑银行电力及公用事业家电商贸零售交通运输石油石化煤炭农林牧渔非银行金融综合金融建材轻工制造钢铁综合纺织服装消费者服务房地产食品饮料资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院图37：上周(20241021-20241025)两融平均担保比例有所回升，依然处于年内相对高点 ——融资余额(亿元):全A——融资融券:市场平均担保比例:右轴资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21历史分位数以上上周(20241021-20241025)各行业交易热度大多有所回升，其中，电新、化工、机械、汽车、消费者服务等板块的融资买入占比均处于80%历史分位数以上。图38：上周(20241021-20241025)各行业交易热度大多有所回升，其中，电新、化工、机械、汽车、消费者服务等板块的融资买入占比均处于80%历史分位数以上融资买入/成交额涨跌幅近两周0.85%融资买入/成交额涨跌幅近两周0.85%8.18%-0.86%1.71%4.34%4.25%7.03%3.97%1.99%8.43%4.70%6.63%2.13%8.24%-0.35%2.44%-1.10%5.51%6.80%1.17%5.74%8.21%5.90%7.00%2020年以来两融余额变化融资买入/成交额:环比变化2.30%1.91%1.48%1.38%1.27%1.04%1.04%0.98%0.97%0.97%0.80%0.80%0.76%0.75%0.65%0.58%0.58%0.54%0.48%0.45%0.25%0.22%0.17%0.16%0.15%0.07%0.04%-0.11%-0.25%-0.31%通信煤炭钢铁电子农林牧渔有色金属基础化工轻工制造石油石化非银行金融食品饮料消费者服务房地产近一周-1.72%2.75%0.12%0.36%2.24%4.08%5.87%2.60%5.16%3.01%1.89%4.30%3.37%-1.84%-0.78%2.14%6.78%4.69%1.28%-0.35%2.18%4.02%2.91%8.85%1.36%4.99%5.01%5.09%3.21%近四周4.87%17.83%-0.85%5.42%24.60%5.41%15.28%5.38%10.20%8.73%2.29%14.22%9.14%26.31%23.74%7.10%9.50%22.81%2.79%12.00%-0.97%6.78%13.19%13.78%3.36%7.81%10.36%7.34%7.28%近一周融资买入占比:历史分位数60.20%75.20%13.30%67.20%70.50%62.50%73.40%51.10%82.40%63.10%62.30%87.80%83.50%56.60%71.60%68.70%50.90%66.00%48.40%49.10%42.10%92.70%55.10%8.40%57.10%54.70%20.40%57.50%28.50%4.12%4.65%4.35%4.50%4.51%4.40%4.20%3.95%策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22对于成长风格，上周(20241021-20241025)融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长92.59亿元、52.72亿元、36.90亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值31.39亿元、11.48亿元、6.40亿元。图39：对于成长风格，上周(20241021-20241025)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长92.59亿元、52.72亿元、36.90亿元8006004002000-200-4002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 大盘成长:两融累计净买入(亿元)中盘成长:两融累计净买入(亿元) 小盘成长:两融累计净买入(亿元)资料来源：wind，民生证券研究院图40：对于价值风格，上周(20241021-20241025)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值31.39亿元、11.48亿元、6.40亿元5004003002001000-100-200-300-400-500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元) 小盘价值:两融累计净买入(亿元)资料来源：wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告237主动偏股基金仓位有所回升，基民整体再度净赎回基金上周(20241021-20241025)主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓计算机、金融、电力及公用事业、钢铁、食品饮料、农林牧渔等板块，主要减仓电新、电子、军工、机械、通信、医药等板块。图41：上周(20241021-20241025)主动偏股基金仓位有所回升偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴资料来源：wind，民生证券研究院图42：上周(20241021-20241025)主动偏股基金在食品饮料、金融、计算机、农林牧渔、钢铁、电力及 公用事业等板块仓位提升，在电新、军工、通信、电子、机械、化工等板块仓位下降0.04%0.02%0.00%-0.02%-0.04%-0.06%偏股混合型基金：20241021-20241025持仓变动普通股票型基金：20241021-20241025持仓变动食品饮料银行农林牧渔石油石化轻工制造食品饮料银行农林牧渔石油石化轻工制造基础化工机械资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24图43：剔除涨跌幅因素后，上周(20241021-20241025)主动偏股基金主要加仓计算机、金融、电力及公用事业、钢铁、食品饮料、农林牧渔等板块，主要减仓电新、电子、军工、机械、通信、医药等板块0.04%0.00%-0.04%-0.08%偏股混合型基金：20241021-20241025持仓变动(剔除涨跌幅)电力及公用事业钢铁食品饮料农林牧渔有色金属石油石化交通运输商贸零售建筑煤炭建材纺织服装房地产综合金融消费者服务轻工制造传媒基础化工通信机械国防军工电力设备及新能源普通股票型基金：电力及公用事业钢铁食品饮料农林牧渔有色金属石油石化交通运输商贸零售建筑煤炭建材纺织服装房地产综合金融消费者服务轻工制造传媒基础化工通信机械国防军工电力设备及新能源资料来源：wind，民生证券研究院。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T价值的相关性上升，与中盘成长、小盘价值的基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20241021-20241025)主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘成长、小盘价值的相关性回落。图44：上周(20241021-20241025)主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升，与中盘成长的相关性下降2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09图45：上周(20241021-20241025)主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘价值的相关性上升，与小盘价值的相关性下降2021/122021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09资料来源：wind，民生证券研究院策略定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告257.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数分别下降/上升上周(20241021-20241025)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为5.83亿元、2.68亿元，新成立的主动/被动偏股基金的平均发行天数分别为5天、31.5天。图46：上周(20241021-20241025)新成立的主动偏股基金规模为5.83亿元，平均发行天数为5天002020-012020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-052024-072024-09资料来源：wind，民生证券研究院图47：上周(20241021-20241025)新成立的被动偏股基金规模为2.68亿元，平均发行天数为31.5天02020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042022020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-052024-072024-090资料来源：wind，民生证券研究院上周(20241021-20241025)以个人持有为主的ETF被明显净赎回，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与医药、消费、新能源等板块相关的ETF被净申购，与科技、传媒、金融地产、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入消费、电力等板块，净卖出科技、传媒、军工等板块，在医药、新能源、高端制造、建筑建材、金融地产等板块存在分歧。另外，上周(20241021-20241025)以机构持有为主的ETF同样被明显净赎回，且以宽基ETF为主。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告26图48：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为资料来源：wind，民生证券研究院图50：上周(20241021-20241025)以个人持有为主的ETF中，各类ETF均被净赎回0资料来源：wind，民生证券研究院图52：上周(20241021-202