食品饮料行业2024半年报综述：二季度增速放缓软饮料具备较高景气度

证券研究报告证券研究报告二季度增速放缓，软饮料具备较高景气度华龙证券研究所华龙证券研究所分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@《旺季即将来临，关注白酒量价表现—食品饮料行业周报》2024.09.09《中报业绩分化加剧，关注基本面较优的个股机会—食品饮料行业周报》2024.09.03《需求温和复苏，关注结构性机会—食品饮料行业周报》2024.08.26请认真阅读文后免责条款2024年上半年食品饮料板块表现前高后低，延续分化行情。2024H1申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入5,659.89亿元，同比增长5.17%%；归母净利润1283.44亿元，同比增长料、调味品营收和归母净利润同比实现正增长。零食/软饮料/白13.42%/27.17%/14.31%/56.25%；2024Q2营业收入同比增速分别为50.95%/14.37%/10.64%/4.70%，归母净利润同比增速分别为5.63%/27.56%/11.76%/2382024H1申万白酒板块实现营业收入2420.73亿元，同比增长13.11%；归母净利润956.82亿元，同比增长14.31%。二季度消费需求不足，板块营业收入和归母净利润环比增长明显降速。分价格带来看，高端白酒业绩稳健，具备韧性和穿越周期的能力；区域酒龙头受益于大众消费业绩增速较好，次高端价格带依然承零食：零食板块二季度淡季业绩增速环比有所放缓，司表现有所分化，受益于量贩零食渠道和成本下行红利的公司，如劲仔食品、盐津铺子、甘源食品利润增速较快，三只松鼠在年仍处于战略调整阶段，利润受损较多。零食板块在经历了收入快速扩容，规模效应带来盈利能力提升阶段之后，当前净利率的提升主要来自于精进管理水平和成本红利的释放。下半年零食行业行业研究报告食量贩店和抖音等渠道红利延续，同时，行业内各个公司不断开发新的产品品类，以贡献业绩新增量，二季度板块回落后，下半年旺季有望迎来新的积极催化。申万三级软饮料板块实现营业收入175.97亿元，同比增长延续较高景气度，我们认为主因软饮料客单价较低，消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小，同时，出行人次的增加和高温天气对软饮料的销量提升有一定的催化作用。个股表现方面，东鹏饮料聚焦能量饮料细分赛道，引领行业亿元，同比增长8.25%。单二季度申万三级乳品板块实现营业收入446.56亿元，同比下降14.10%；归母净利润21.16亿元，同压力增大，消费力下降带来产品结构承压，毛利率同比提升主因原奶价格持续下行释放成本红利。产业链整体承压现状下，龙头乳企主动承担社会责任，帮助上游牧场和下游经销商释压，伊利叠加下半年逐渐进入旺季，行业景气度有望边际增长1.53%。单二季度申万三级预加工食品板块实现营业收入定性较强，板块回调较多，中长期配置性价比迎驾贡酒（603198.SH）、今世缘（603369.SH）、燕京啤酒行业研究报告表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2024/09/13EPS（元）PE投资评级股价（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E000596.SZ古井贡酒142.198.688.6未评级000729.SZ燕京啤酒0.230.350.450.5539.926.220.2未评级000858.SZ五粮液109.207.788.709.72增持002847.SZ盐津铺子39.982.643.404.465.9022.122.2买入003000.SZ劲仔食品0.480.760.8923.4买入600519.SH贵州茅台1304.1359.4969.2579.3290.0221.9未评级600600.SH青岛啤酒53.963.503.894.27未评级600809.SH山西汾酒150.208.56未评级603198.SH迎驾贡酒47.302.863.324.015.3721.28.8买入603369.SH今世缘35.592.523.033.674.379.7未评级605499.SH东鹏饮料5.106.648.2345.034.627.922.5买入数据来源：iFinD，华龙证券研究所（迎驾贡酒、劲仔食品2024E、2025E盈利预测和东鹏饮料、盐津铺子盈利预测来自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自iFinD一致预期）行业研究报告 1 22.2啤酒：需求疲软，成本红利释放，净利润增速优 52.3零食：二季度需求回落，但依然 6 9 102.6预加工食品：受下游餐饮行业影响较大，二 12 1 1 3表4：2024二季度（2024Q2） 4 6 6 8 8 9 10 12 13 14 15行业研究报告2024年上半年食品饮料板块表现前高后低，延续分化行情。2024年度，食品饮料板块实现营业收入2478.12亿元，同比增长1.75%，归母净），5.63%/27.56%/11.76%/238图1：申万一级食品饮料板块营收及同比变化图2：申万一级食品饮料板块归母净利润及同比变化数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所表1：食品饮料子行业营收增速（%）2019A2020A2021A2022A2023A2024H12024Q22024Q12024年Q2-Q126.8521.22-9.15-4.27-8.09-8.16-7.74-8.560.82预加工食品13.4216.0116.1917.225.89-1.43-5.032.52-7.55保健品6.959.6713.61-0.3111.52-5.40-4.77-5.981.2115.886.5618.2415.2215.9713.1110.6414.67-4.03啤酒18.02-0.0710.627.256.16-1.23-1.63-0.78-0.86其他酒类-0.97-19.5119.67-4.2611.12-2.62-2.88-2.41-0.46软饮料6.59-12.7322.72-0.4013.0714.3814.3714.40-0.03乳品12.267.4716.307.221.44-9.18-14.10-4.25-9.85零食21.29-6.183.73-2.7022.2258.0450.9564.31-13.36烘焙食品13.215.4517.512.618.902.63-0.676.14-6.81请认真阅读文后免责条款12019A2020A2021A2022A2023A2024H12024Q22024Q12024年Q2-Q117.616.1916.021.674.54-7.99-8.11-7.86-0.25调味发酵品13.7714.149.318.352.156.074.707.33-2.63数据来源：iFinD，华龙证券研究所表2：食品饮料子行业归母净利润增速（%）2019A2020A2021A2022A2023A2024H12024Q22024Q12024年Q2-Q113.2025.39-41.5753.83-53.959.9086.79-22.40109.19预加工食品29.0272.79-16.5733.533.231.53-0.384.00-4.38保健品-122.44736.55-2.47-77.67246.90-30.30-49.48-18.12-31.3717.7011.9017.8020.3218.8814.3111.7615.75-3.99啤酒74.5222.0028.1312.7416.9412.8410.7516.27-5.52其他酒类13.64-24.36-10.52-81.42731.02-21.98-3.16-30.0426.87软饮料-26.7033.9719.02-11.558.9427.1727.5626.930.63乳品17.30-3.4022.480.9819.718.25-43.5254.54-98.06零食25.05107.57-49.09-10.6516.4913.425.6315.70-10.06烘焙食品17.1722.041.26-40.0423.66-1.71-8.775.34-14.1035.365.788.26-66.4553.139.975.9715.20-9.23调味发酵品20.6422.82-5.13-13.7221.4856.25238.6010.87227.73数据来源：iFinD，华龙证券研究所利润956.82亿元，同比增长14.31%。二季度消费需求不足，板块营业收入和归母净利润环比增长明显降速，单二季度来看，白酒入919.17亿元，同比增长10.64%（2024Q），高端白酒业绩稳健，具备韧性和穿越周期的能力；区域酒上半年分别实现营业收入819.31亿元/5017.76%/11.30%/15.84%；请认真阅读文后免责条款2行业研究报告绩实现双位数增长，分产品来看，五粮液产品实现销售收入392同比增长11.45%；其他酒实现销售收入79.06亿元，同比增长17.77%。提升0.05pcts，毛利率显著提升主因公司持续向中高价位产品聚焦，产品亮眼。泸州老窖上半年实现营业收入169比增长28.54%/20.08%/29.59%。单二季度古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒分别大本营市场具备一定品牌力，消费者认可度较高，动销较好，实现了较快增长。2024H1古井贡酒年份原浆系列/古井贡酒系列/黄鹤仍延续较高增速，主因以洞藏系列为代表的中高端白酒产品收入增长，引10.23%/-88.40%/29.60%/-60.87%，山西汾酒稳健增长，水井坊边际改善，表3：2024上半年（2024H1）白酒上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率毛利率变扣非净利净利率变贵州茅台819.3117.76416.9615.8891.76-0.0450.89-0.82五粮液506.4811.30190.5711.8677.360.5837.630.19泸州老窖169.0515.8480.2813.2288.570.2247.49-1.10请认真阅读文后免责条款3行业研究报告洋河股份228.764.5879.471.0875.35-0.7734.74-1.20山西汾酒227.4619.6584.1024.2776.690.3936.971.38舍得酒业32.71-7.285.91-35.7369.44-6.1618.07-8.00水井坊17.1912.572.4219.5580.96-1.5014.110.82酒鬼酒9.94-35.501.21-71.3273.35-6.8012.17-15.20古井贡酒138.0622.0735.7328.5480.411.5325.881.30今世缘73.0422.3624.6120.0873.79-0.6833.70-0.64迎驾贡酒37.8520.4413.7929.5973.572.6336.422.57顺鑫农业56.87-8.454.23621.8736.264.107.438.7331.668.729.4911.9175.841.9829.960.85老白干酒24.7010.653.0440.2565.84-1.3312.322.60金徽酒17.5415.172.9515.9665.121.3616.820.12伊力特13.308.941.9812.1350.522.7514.880.42天佑德酒7.5914.930.80-17.5359.45-3.5010.49-4.13金种子酒6.67-13.160.11129.3543.4813.381.666.59岩石股份1.91-77.32-0.77-244.6065.58-8.34-40.49-46.84皇台酒业0.66-12.07-0.04-230.7564.962.85-6.07-10.14数据来源：iFinD，华龙证券研究所表4：2024二季度（2024Q2）白酒上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利毛利率毛利率变扣非净利净利率变贵州茅台361.5517.31176.3016.1090.68-0.1149.49-0.52五粮液158.1510.0850.1211.5075.011.7432.820.21泸州老窖77.1610.5134.542.2488.810.1744.94-3.75洋河股份66.21-3.0218.92-9.7573.67-2.7028.62-1.83山西汾酒74.0817.0621.4710.2375.09-1.4029.13-2.10舍得酒业11.65-22.610.41-88.4060.932.723.641.75水井坊7.8516.620.5629.6081.550.157.15-1.41酒鬼酒5.00-13.270.48-60.8775.5912.599.5217.71古井贡酒55.1916.7915.0724.5780.500.5828.142.23今世缘26.3321.529.2916.8673.024.5235.272.06迎驾贡酒14.6119.044.6627.9671.15-0.1231.953.22顺鑫农业16.30-23.26-0.2893.1534.04-10.96-1.59-19.7113.995.903.5915.1575.04-0.0225.690.72老白干酒13.409.001.6846.6968.482.6312.55-0.47金徽酒6.787.730.741.8864.67-2.2310.74-11.59伊力特4.983.640.3938.942.27天佑德酒2.33-11.82-0.29-248.0851.387.91-12.32-3.69金种子酒2.47-26.25-0.07-295.6241.70-10.59-2.61-18.69岩石股份0.82-81.91-0.58-356.7762.78-11.59-70.32-76.29请认真阅读文后免责条款4行业研究报告皇台酒业0.29-18.86-0.05-941.1265.335.78-16.80-18.07数据来源：iFinD，华龙证券研究所单二季度公司实现营业收入99.18亿元，同比下降8.89%，归母净利润20.44亿元，同比增长3.55%。2024上半年公司销量相对承压，2024H12024Q2公司吨价4055元/吨，同比下降0.85%。2024H1公司毛利率和净于营收增速。实现营业收入80.46亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.58亿元，同比现营业收入44.59亿元，同比增长8.79%；归母净利润6.56亿元，同比增同比变化+10.61%/-6.41%，毛利率分别为50.31%/32.31%，分别同比提升的产品创新和市场推广，不断提升品牌影响力和市场份额。同时，公司还推出了燕京V10、狮王精酿等一系列中高端产品，形成了丰富的产品线，满足了不同消费者的需求。2024H1公司大单品燕京U8请认真阅读文后免责条款5行业研究报告表5：2024上半年（2024H1）啤酒上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利毛利率毛利率变扣非净利净利率变青岛啤酒200.68-7.0636.426.3141.602.4018.152.28重庆啤酒88.614.189.014.1949.220.7310.170.00燕京啤酒80.465.527.5847.5443.361.819.422.68珠江啤酒29.867.695.0036.5249.033.5816.743.53惠泉啤酒3.480.330.3241.5633.572.489.072.64兰州黄河1.15-13.14-0.08-146.7613.84-6.02-7.13-20.37数据来源：iFinD，华龙证券研究所表6：2024二季度（2024Q2）啤酒上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率毛利率变扣非净利净利率变青岛啤酒99.18-8.8920.443.5542.792.7121.152.70重庆啤酒45.681.544.49-5.9950.45-1.0019.71-1.80燕京啤酒44.598.796.5645.9148.332.6716.664.00珠江啤酒18.788.073.7935.6353.114.8720.494.00惠泉啤酒2.07-1.330.2623.6235.571.4512.812.51兰州黄河0.614.05-0.07-135.7416.51-9.03-20.72-82.05数据来源：iFinD，华龙证券研究所现营业收入141.29亿元，同比增长50.95%；归母净利润2增长5.63%。板块内上市公司表现有所分化，受益于量贩零下行红利的公司，如劲仔食品、盐津铺子、甘源食品利润增速较快，三只松鼠在年货节后进入动销淡季，利润增速环比2024Q1有所回落，良品铺规模效应带来盈利能力提升阶段之后，当前板块内公司净利率的提升主要来自于精进管理水平和成本红利的释放。下半年零食行业逐渐进入旺季，利延续，同时，行业内各个公司不断开发新的产品品类，以贡请认真阅读文后免责条款6行业研究报告长72.41%；单二季度公司实现营业收入5.90亿元，母净利润0.70亿元，同比增长58.74%。分品类来看，休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品分别实现销售收入7.03亿元/2.58亿元/1.11亿元产品矩阵丰富。渠道来看，线上/线下销售分别为1.99亿元/9.31亿元，同比变化-3.28%/+29.45%，线下渠道增速明显优于线上渠道，主因公司对线上产品价格进行梳理优化，品规优化，对新媒体等渠道的运营效益加强管理，同时，公司鹌鹑蛋等新品线上导入较少所致。品规来看，公司小包装优化，营业收入增长带来的规模效应；二是主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。2024上半年公司净利率为12.84%，同比提上半年公司实现收入50.75亿元，同比增长75.39%；归母净利润2.90亿视频电商，打造了罐装每日坚果、随心装夏威夷果、鹌鹑蛋、沙盐津铺子：蛋类零食“蛋皇”和魔芋零食增速较快。2024收24.59亿元，同比增长29.84%，归母净利润3.19亿元，同比增长25.81%/12.60%/11.83%，其中，辣卤请认真阅读文后免责条款7行业研究报告长。二季度受市场需求等影响，销量增速环比放缓，但整体销量仍然偏弱，公司二季度营收同比下滑。2024H1和2024Q2公司毛利率分别28.41%/24.98%，同比增长3.89pcts/4.42pcts，主因葵花子采购成今年葵花籽种植面积总体提升，葵花种子销售也有增加，预计下表7：2024上半年（2024H1）零食上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利毛利率毛利率变扣非净利净利率变万辰集团109.15392.450.01116.7710.521.410.010.26三只松鼠50.7575.392.9088.5725.850.885.710.40劲仔食品11.3022.171.4372.4130.404.1412.693.70甘源食品10.4226.141.6739.2634.94-0.6615.981.51盐津铺子24.5929.843.1930.0032.53-2.8112.990.02洽洽食品28.987.923.3725.9228.413.8911.621.66有友食品5.3010.260.76-5.2230.84-1.9114.38-2.35黑芝麻9.73-20.510.11-36.883-0.29来伊份17.92-15.050.15-72.5641.28-1.200.83-1.74良品铺子38.86-2.520.24-87.3826.39-2.560.61-4.13好想你8.1616.44-0.36-98.7324.740.85-4.44-1.84数据来源：iFinD，华龙证券研究所表8：2024二季度（2024Q2）零食上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利毛利率毛利率变扣非净利净利率变万辰集团60.85318.30-0.0590.8911.115.351.238.37三只松鼠14.2943.93-0.1951.2121.903.24-1.302.54劲仔食品5.9020.900.7058.7430.764.2511.972.82甘源食品4.564.900.7516.9234.36-0.5716.491.68盐津铺子12.3623.441.6019.1132.96-3.0812.99-1.09洽洽食品10.77-20.250.967.5824.984.428.942.29有友食品2.542.980.33-0.1030.20-1.5212.91-0.40请认真阅读文后免责条款8行业研究报告黑芝麻5.14-15.210.0810.5321.972.791.950.63来伊份7.31-18.52-0.46-175.5840.94-0.62-6.71-4.79良品铺子14.35-10.43-0.39-195.0226.32-2.30-2.73-5.27好想你3.2312.66-0.49-60.0717.62-2.18-15.27-4.23数据来源：iFinD，华龙证券研究所级软饮料板块实现营业收入175.97亿元，同比增长14.38%；归母净利润消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小，同增加和高温天气对软饮料的销量提升有一定的催化作用。个股表现方面，半年东鹏特饮作为公司的核心大单品，实现销售收入为68.55亿元，同比销售收入占比由3.58%提升至6.76%，东鹏特饮优势稳固，第二增长曲线产品增速亮眼，公司正在逐步由以“补能”、“充电”的功能性饮料为核心产品的企业，向品牌影响更深远的综合性饮料集团迈进。分渠道看，上半年公司经销/直营/线上/其他渠道分别实现营业收入67.99表9：2024上半年（2024H1）软饮料上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利毛利率毛利率变扣非净利净利率变东鹏饮料78.7344.1917.3156.1744.601.5021.981.69养元饮品29.42-2.0210.3012.9746.991.8535.004.64请认真阅读文后免责条款9行业研究报告维维股份17.43-13.211.51145.0820.982.518.655.58承德露露16.349.392.94-6.8041.80-3.4117.96-3.12香飘飘11.790.75-0.3033.0230.582.69-2.501.26欢乐家9.453.640.82-36.4435.85-1.388.72-5.50李子园6.79-3.080.95-29.2938.261.5214.00-5.19泉阳泉6.00-5.490.21-43.0235.34-2.923.44-2.27数据来源：iFinD，华龙证券研究所表10：2024二季度（2024Q2）软饮料上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利毛利率毛利率变扣非净利净利率变东鹏饮料43.9147.8810.6774.6246.053.3024.293.72养元饮品6.26-19.091.51-15.7146.296.3824.090.97维维股份6.35-30.200.24-5.5628.647.333.731.10承德露露4.0715.390.47-37.8136.03-1.3011.57-9.92香飘飘4.54-7.54-0.55-9.6725.712.13-12.10-1.88欢乐家3.94-0.240.00-99.1731.87-5.840.09-11.15李子园3.45-2.990.38-49.3338.331.4811.06-10.12泉阳泉3.67-11.550.26-54.0440.134.4110.97-5.68数据来源：iFinD，华龙证券研究所企业收入和利润端压力增大，消费力下降带来产品结构承压，毛利率同比提升主因原奶价格持续下行释放成本红利。产业链整体承压现状下，龙头乳企主动承担社会责任，帮助上游牧场和下游经销商释压，伊利股份二季度业绩有双位数左右下滑，伴随渠道梳理逐渐接近尾声，叠加下半年逐渐元，同比增长19.44%，毛利率/净利率分别为34.78%/12.62%，同比提升1.63pcts/3.06pcts；单二季度公司实现营业收入272.33亿元，同比下降季度公司主动进行渠道新鲜度管理，梳理库存和价盘，出货节奏放缓，报收368.87/145.09/73.22亿元，同比变化-13.05%/+7.31%/-20.04%，奶粉及请认真阅读文后免责条款行业研究报告升1.7个百分点，公司整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达到16.9额实现逆势增长；成人奶粉业务零售额市场份额较上年同期提升0.5个百分点，达到24.3%，继续稳居市场第一。面向终端消费的奶酪业务，公司线下零售额市场份额约18.8%，较上年同期提升1.2个百分点，其中传统渠道零售额市场份额较上年同期提升5.5个百分点，达到25.7%。截止7月底，公司的液奶渠道已经基本调整结束，为下半年的业务恢复打下良好基础，公司业绩有望实现边际好转。冷饮业务方面，上半年冷饮行业受天气和高基数影响出现下滑，但公司冷饮业务线上、线下营收均为第一，且市场份额同步提升。同时，公司冷饮在东南亚取得较好增长入坦桑尼亚市场的中国乳企。今年，伊利旗舰店在美国洛杉矶正式投入运营，在美国上市产品已覆盖液态奶、奶粉、冷饮、黄油等品类，成为在美国上市产品品类最多的中国乳企。我们认为虽然公司当前处于业绩承压的状态，但长期来看，乳制品销量增长仍具备一定空间，公司在全品类、全渠道以及全产业链依然具备显著的竞争优势，下半年伴随需求复苏，行业53.6亿元，同比增长1.25%；归母净利润2.96亿元，同比增长25.26%；单二季度公司实现收入27.51亿元，同比下滑0.94%；归母净利润2.07亿元，同比增长17.72%。2024年是公司新五年战略规划的第二年，公司以战略规划为指引，坚持“鲜立方战略”。上半年公司“鲜酸双强”持续培育战略品类，低温鲜奶通过提高渠道立体化覆盖持续渗透，实现市场份额盖；与此同时，常温纯奶中，高中端白奶市场占比持续提升。公司继绕“鲜”字构筑护城河，对产品进行迭代升级，主动经营快速变化的渠道以满足消费者多样化的需求，2024年上半年新品收入占比保持双位数。表11：2024上半年（2024H1）乳品上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率毛利率变扣非净利净利率变伊利股份596.96-9.5375.3119.4434.781.6312.623.06光明乳业127.14-10.082.80-17.0319.83-0.292.21-0.18新乳业53.641.252.9625.2629.231.265.531.06三元股份38.52-9.051.28-40.6925.120.873.33-1.72妙可蓝多19.23-6.930.77168.7734.571.563.992.61天润乳业14.433.89-0.28-122.1817.30-3.26-1.93-10.9914.175.610.5216.4141.82-3.103.640.34一鸣食品13.728.510.265.2830.01-0.371.93-0.06佳禾食品10.73-19.120.69-48.7717.85-0.376.47-3.74皇氏集团10.41-39.600.01-99.4025.205.780.12-12.22燕塘乳业8.53-11.450.56-42.7725.95-1.336.60-3.61请认真阅读文后免责条款行业研究报告均瑶健康7.56-14.000.35-27.0929.895.014.60-0.83海融科技5.189.450.6942.9437.713.2013.373.13骑士乳业4.73-4.410.36-14.8125.564.097.55-0.92西部牧业4.53-21.01-0.34-1,212.7211.20-5.55-7.62-8.16庄园牧场4.26-11.42-0.88-335.597.32-11.76-20.61-16.42品渥食品4.06-29.39-0.1671.8220.139.11-4.066.11熊猫乳品3.60-19.470.470.4327.464.0313.152.61阳光乳业2.54-8.150.55-11.4136.510.9321.71-0.80数据来源：iFinD，华龙证券研究所表12：2024二季度（2024Q2）乳品上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率毛利率变扣非净利净利率变伊利股份272.33-16.6016.08-40.2133.581.065.92-2.32光明乳业62.97-10.921.08-28.1920.03-0.261.25-1.29新乳业27.51-0.942.0717.7229.090.297.681.07三元股份18.11-13.070.55-68.4026.602.193.28-4.89妙可蓝多9.73-6.740.35712.9036.012.703.652.63天润乳业8.035.90-0.32-145.8217.99-2.99-5.34-15.066.969.300.29-8.0939.21-6.654.66-1.18一鸣食品7.296.310.16-21.6929.50-1.782.21-0.79佳禾食品5.32-22.410.24-67.1917.75-1.654.51-6.06皇氏集团5.62-37.60-0.04-101.8726.776.21-0.01-24.03燕塘乳业4.74-11.360.40-42.7127.26-1.528.52-4.54均瑶健康3.60-16.970.09-63.7530.323.052.66-3.32海融科技2.6413.170.3333.4837.402.7112.611.91骑士乳业2.36-13.820.18-22.9221.32-0.288.910.37西部牧业2.16-25.66-0.30-3,380.115.23-12.36-13.84-17.64庄园牧场2.01-13.00-0.43-63.235.69-9.83-21.69-10.22品渥食品1.98-34.41-0.1267.3818.657.20-6.046.11熊猫乳品1.75-24.500.21-25.6825.990.1611.68-0.57阳光乳业1.46-9.440.34-16.5337.85-0.2024.07-0.70数据来源：iFinD，华龙证券研究所上半年，申万三级预加工食品板块实现营业收入201.85亿元，同比下滑亿元，同比下降0.38%。在居民对性价比消费追求意愿较高的游餐饮行业消费场景复苏较弱，预加工食品亦受到一请认真阅读文后免责条款行业研究报告现营业收入75.44亿元，同比+9.42%；实现归母净利8.03亿元，同比成长趋势确定性较强。公司拓展大B业务的优势在于各工厂分部式各生产基地除生产现有标品之外，还有充足的产能探索与当地连锁系实现营收4.29亿元、同比+1.65%，归母净利润0.25亿元、同比-3.36%。18.99%；蒸煮类营业收入为21,067.7万元，同期增长-8.34%。公司菜肴类产品增幅较快主因B端预制菜贡献增量，蒸煮类产品增幅居前主因以象形包为代表的产品受益于团餐市场发展，产品在团餐渠道渗透率有所提升。油炸类产品同比呈下降因油炸类产品在核心客户的增速变缓，且核心单品芝麻球现有市场占较高，增长空间有限；烘焙类产品增幅下降明显，主因公司主力表13：2024上半年（2024H1）预加工食品上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率毛利率变扣非净利净利率变安井食品75.449.428.039.1723.911.8110.64-0.02三全食品36.65-4.913.33-23.7525.94-1.739.09-2.24克明食品23.98-10.461.03824.5218.366.244.283.87五芳斋15.81-15.252.34-8.9244.823.3314.771.03春雪食品11.64-15.47-0.04-131.696.91-0.31-0.37-1.37惠发食品8.935.72-0.1646.2217.001.70-1.841.78千味央厨8.924.870.596.1425.211.976.650.08巴比食品7.643.561.1136.0426.170.5514.603.49海欣食品7.15-2.60-0.13-1,172.0917.91-0.62-1.79-1.95味知香3.27-21.530.42-43.3724.85-1.2612.93-4.99盖世食品2.427.390.19108.3917.81-0.838.013.88数据来源：iFinD，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款行业研究报告表14：2024二季度（2024Q2）预加工食品上市公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利毛利率毛利率变扣非净利净利率变安井食品37.892.313.64-2.5121.291.449.90-0.35三全食品14.12