农林牧渔-行业周报：8月猪企销售月报解读

8月猪企销售月报解读8月猪企销售月报解读。（1）出栏量：提速明显。8月猪企生猪出栏总量同环比小幅增加，12家上市猪企合计出栏1233.4万头。环比+1.08%，同比+6.26%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏量环比分别+1.35%/-0.89%/+1.23%。中游梯队里，京基智农/正邦科技/东瑞股份环比增幅较大，分别为22.6%/20.5%/18.8%，其他企业在8月出栏基本维持稳增或是出现了小幅的缩量。具体来看出栏结构，表现为肥猪略降、仔猪大增。1）商品猪方面，8月12家上市猪企出栏商品猪约1072.25万头，环比-0.57%，同比+0.3%。由于牧原等企业的头部效应影响较大，因此剔除单一龙头后可以发现其余企业商品猪整体是维持增量的。从幅度上来看，金新农、京基智农、东瑞股份、正邦科技涨幅较大，唐人神、天康生物、温氏股份等环比微增，幅度在5%左右，其余企业则出现小幅回落。在猪价季节性高点兑现的状态下，上市公司整体的出栏和7月基本持平，表明产能收缩依然在稳步兑现。2）仔猪方面，8月销量增长明显，12家猪企8月仔猪销售量环比+14.24%，同比+74.25%。8月肥猪价格维持高位背景下，仔猪补栏情绪仍然较好。环比来看，除温氏、大北农、神农、金新农有所下降，其余企业涨幅可观，其中牧原、正邦、天康、东瑞、京基环比7月销量增长30%以上。（2）出栏价格：8月猪价季节性高点兑现。从各家猪价绝对量来看，即使是猪价最低的天康，均价也在19元以上，大部分猪企都已超过20元/公斤。从增长幅度来看，依然是维持了低斜率的健康上涨，多数猪企8月销售价格同比上涨20%左右，环比涨幅在7%左右。从盈利角度来看，8月成本控制领先的部分企业，头均盈利已超过800元。9月以后我们看到，季节性高点兑现完毕后，猪价回落极其有限，整个9月上旬猪价都在20元/公斤附近波动，关于三季度业绩高增的预期在持续强化。（3）出栏均重：均重季节性下滑。根据我们的测算，已公布8月销售情况的9家企业平均体重是121.27公斤，环比降0.2公斤，基本持平略降。一方面是因为8月天气炎热，育肥效率降低，每年到这个时间点都会出现出栏均重的增幅放缓或是短期回落。另一方面，8月猪价较好的情况下，下半月大厂整体放量降重提速的意愿也较强。具体来看，其中牧原股份、正邦、新希望企业出栏均重均出现明显下降，温氏、天邦、天康均重基本维稳，而唐人神、大北农、神农集团均重略有上升。投资建议1）生猪养殖板块，9月以后需求将迎旺季回升，由于前期库存行为较为理性，预计猪价季节性回落幅度有限。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块仍有较强现实盈利作为支撑，后续业绩兑现有望带动板块估值修复，依然看好生猪养殖板块。重点推荐出栏兑现度高，成本改善明显的优质企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）禽板块，三季度进入肉禽消费高峰，鸡价上涨带动养殖企业业绩回升，有望继续催动板块表现。（4）种植链，粮食作物价格底部确认，次年种植面积下降已成定局，长期供给压力弱化。短期来看，根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议持续关注气候变化对种植业生产影响。风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。0%-6%-12%-18%-24%09/2312/2303/2406/24——农林牧渔沪深300资料来源：Wind ）（）（农林牧渔 4 62.1行业表现 62.2个股表现 6 7 83.2白羽肉鸡——供强需弱 93.3黄羽肉鸡——景气回升 103.4饲料板块 103.5农产品 12 农林牧渔 6 6 8 8 8 8 9 9 9 9 4 5 5 6 7农林牧渔出栏量：提速明显。8月猪企生猪出栏总量同环比小幅增加，12家上市猪企合计出栏1233.4万头。环比+1.08%，同比+6.26%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏量环比分别+1.35%/-0.89%/+1.23%。中游梯队里，京基智农/正邦科技/东瑞股份环比增幅较大，分别为22.6%/20.5%/18.8%，其他企业在8月出栏基本维持稳增或是出现了小幅的缩量。具体来看出栏结构，表现为肥猪略降、仔猪大增。（1）商品猪方面，8月12家上市猪企出栏商品猪约1072.25万头，环比-0.57%，同比+0.3%。由于牧原等企业的头部效应影响较大，因此剔除单一龙头后可以发现其余企业商品猪整体是维持增量的。从幅度上来看，金新农、京基智农、东瑞股份、正邦科技涨幅较大，分别达到26.7%/20.9%/12%/10%，唐人神、天康生物、温氏股份等环比微增，幅度在5%左右，其余企业则出现小幅回落。在猪价季节性高点兑现的状态下，上市公司整体的出栏和7月基本持平，表明产能收缩依然在稳步兑现。2）仔猪方面，8月销量增长明显，12家猪企8月仔猪销售量环比+14.24%，同比+74.25%。8月肥猪价格维持高位背景下，仔猪补栏情绪仍然较好。环比来看，除温氏、大北农、神农、金新农有所下降，其余企业涨幅可观，其中牧原、正邦、天康、东瑞、京基环比7月销量增长30%以上。--资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：标红表示同比/环比增长，标绿表示下降，下同；由于温氏股份24年6月开始披露仔猪销售情况，同比不计；东瑞股份仔猪销量属于估计值出栏价格：8月猪价季节性高点兑现。从各家猪价绝对量来看，即使是猪价最低的天康，均价也在19元以上，大部分猪企都已超过20元/公斤。从增长幅度来看，依然是维持了低斜率的健康上涨，多数猪企8月销售价格同比上涨20%左右，环比涨幅在7%左右。从盈利角度来看，8月成本控制领先的部分企业，头均盈利已超过800元。9月以后我们看到，季节性高点兑现完毕后，猪价回落极其有限，整个9月上旬猪价都在20元/公斤附近波动，关于三季度业绩高增的预期在持续强化。农林牧渔资料来源：各公司公告，光大证券研究所出栏均重：均重季节性下滑。根据我们的测算，已公布8月销售情况的9家企业平均体重是121.27公斤，环比降0.2公斤，基本持平略降。一方面是因为8月天气炎热，育肥效率降低，每年到这个时间点都会出现出栏均重的增幅放缓或是短期回落。另一方面，8月猪价较好的情况下，下半月大厂整体放量降重提速的意愿也较强。具体来看，其中牧原股份、正邦、新希望企业出栏均重均出现明显下降，温氏、天邦、天康均重基本维稳，而唐人神、大北农、神农集团均重略有上升。资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算农林牧渔2704.09，周下跌2.23%；沪深300指数收于3159.25，周下跌2.23%；申万农林牧渔指数收于2161.00，周下跌2.90%，跑输上证综指0.67个百分点，跑输沪深300指数0.67个百分点。从农林牧渔子板块来看，本周渔业/种植业/农产品加工/动物保健/畜禽养殖/饲料涨跌幅分别为0.97%/-1.07%/-1.10%/-3.28%/-3.67%/-3.73%。0.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50创业板指深证综指沪深300上证指数农林牧渔资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：农林牧渔板块采用申万一级行业分类2.000.00-2.00种植业农产品加工动物保健畜禽养殖-4.00种植业农产品加工动物保健畜禽养殖渔业饲渔业资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：各子行业采用申万农林牧渔的二级行业分类个股方面，本周农林牧渔板块市值70亿元以上的个股中，跌幅前五名分别为圣农发展（-8.65%）、巨星农牧（-7.42%）、海大集团（-5.86%）、立华股份（-5.28%）以及温氏股份（-5.28%）。资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：由于本周板块市值70亿以上的个股中上涨个股不足10家，故有空缺农林牧渔价格/指数猪----资料来源：同花顺ifind，禽业协会，涌益咨询，新牧网，光大证券研究所整理农林牧渔本周猪价整体下降。根据博亚和讯，9月13日生猪价格19.26元/kg，周环比下降3.36%；15kg仔猪价格35.13元/kg，周环比下跌6.62%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.96kg，周环比下滑0.31kg。屠宰场冻品库容率为13.27%，周环比下跌0.03pct。随着中秋假期临近，屠宰企业节前逐步提升宰杀量，节日效应逐步显现，消费需求短期提振。但节日预期下，养殖端出栏积极性提高，短期供大于求的局面明显，北方低价区已跌破19元/kg。出售成本均价:仔猪生猪交易市场:成交均价120猪粮比价:全国平均批发价:猪肉:全国猪粮比价:全国100806040200资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2018-06-15至2024-09-140135130125120115110105100资料来源：涌益咨询，光大证券研究所，注：数据时间为2019-04-11至2024-09-12140135130125120115110105100资料来源：涌益咨询，光大证券研究所，注：数据时间为2019-04-11至2024-09-125045403530252050猪肉:进口数量:当月值进口量环比增加进口量环比增加100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2016-11至2024-08农林牧渔本周毛鸡、鸡苗价格震荡。本周毛鸡价格为7.22/公斤，环比下降2.30%，鸡苗价格3.72元/公斤，环比上涨9.09%。随着中秋节临近，阶段性备货需求逐渐减弱，加之鸡肉冻品库存仍处于高位，鸡价反弹动力不足，短期内仍然以窄幅震荡为主。7676543210 主产区平均价:肉鸡苗资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2020-04-03至2024-09-1390807060504030200后备祖代鸡存栏（万套，左轴）在产祖代鸡存栏（万套，右轴）160140120100806040202018-4-152020-4-152022-4-152024-4-15资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，光大证券研究所，注：数据时间2018-04-15至主产区平均价:白羽肉鸡鸡肉猪肉价格比（右轴）8642080%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2022-08-12至2024-09-1319001700150013001100900700后备父母代种鸡存栏量（万套，左轴）在产父母代种鸡存栏量（万套，右轴）2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0002018-4-152020-4-152022-4-152024-4-15资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，光大证券研究所，注：数据时间2018-04-15至农林牧渔黄鸡价格震荡调整。截至9月13日，中速鸡价格为6.51元/斤，环比下降0.46%。近期高温、强降水等天气因素影响仍较大，节日消费支撑下鸡价窄幅震荡，随着天气利好，预计市场逐步回暖。快大鸡中速鸡慢羽鸡9876543资料来源：新牧网，新禽况，光大证券研究所，注：数据时间为2023-03-01至2024-09-1316015014013012011010090后备祖代种鸡存栏量（万套，左轴）在产祖代种鸡存栏量（万套，右轴）1651601551501451401351301251202019-9-12020-9-12021-9-12022-9-12023-9-1资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，光大证券研究所，注：数据时间为2019-09-01至110010501000950900850800后备父母代种鸡存栏量（万套，左轴）在产父母代种鸡存栏量（万套，右轴）1,7001,6001,5001,4001,3001,2002019-9-12020-9-12021-9-12022-9-12023-9-1资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，光大证券研究所，注：数据时间为2019-09-01至本周玉米、豆粕、小麦现货价格均下跌。截至9月14日，玉米现货均价为2335.59元/吨，环比下跌1.73%；豆粕现货均价3117.14元/吨，环比下跌0.8%；小麦现货均价为2468.89元/吨，环比下跌0.23%。玉米方面，新粮即将上市，市场预期承压，整体情绪偏弱，预计短期内玉米价格将呈现弱势震荡走势。豆粕方面，国内现货供应充足，但受美国对中国部分商品加征关税影响，市场看涨情绪升温，贸易商加快提价销售，豆粕现货价格呈现偏强上涨态势。小麦方面，秋粮即将全面收割上市，小麦供给增加，院校、节日备货订单逐步完成，面企采购积极性下降，供强需弱导致价格下跌。农林牧渔集市价格:育肥猪配合饲料集市价格:肉鸡配合饲料4.3集市价格:育肥猪配合饲料集市价格:肉鸡配合饲料4.34.13.93.73.53.33.12.92.72.5 玉米（左轴）3,5003,0002,5002,0001,5001,000小麦（左轴）豆粕（右轴）6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2016-09-18至2024-09-13资料来源：资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2016-09-18至2024-09-131999-102001-012002-042003-072004-102006-012007-042008-072009-10201999-102001-012002-042003-072004-102006-012007-042008-072009-102011-012012-042013-072014-102016-012017-042018-072019-102021-012022-042023-07大豆:进口数量:当月值1,4001,2001,00080060040020007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 巴西大豆至中国（元/吨）2017-5-262019-5-262021-5-262023-5-26资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为1999-10至2024-08玉米库存（百万吨，左轴）35%30%35%30%25%20%15%10%5%0%4003503002502001501005002014-082014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-07资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2014-09至2024-09资料来源：资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2014-09至2024-09农林牧渔白糖价格下跌。截至8月26日，南宁白糖现货价为6390元/吨，环比下跌1.54%。国际市场方面，外糖价格已止跌企稳，但整体仍在宽幅震荡。国内市场，国产糖目前处于纯销售期，整体库存水平较低。但进口糖大幅增加，导致加工糖供应压力逐渐显现。同时，9月甜菜糖陆续上市，进一步加剧供应压力。国内棉花价格下跌。截至9月13日，国内棉花现货均价为14874元/吨，环比上涨0.13%。国外方面，当周美国棉花出口签约量和装运量环比减少，出口销售疲软。另一方面，9月美农报告下调全球棉花库存和产量预估，为外棉价格提供了短期支撑。国内方面，新疆棉花进入裂铃吐絮期，坐桃情况良好，预计增产。下游需求疲软，秋冬订单乏力，棉纱销售缓慢，部分工厂因订单不足和高成本维持限产。中国棉花价格指数:CCIndex:3128B25,00020,00015,00010,0005,0000中国棉花价格指数:CCIndex:3128B25,00020,00015,00010,0005,00008,000白砂糖（元/吨，左轴）337,50011号原糖（美分/磅，右轴）287,0006,500236,0005,5005,0004,5004,0008资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2014-07-18至2024-09-资料来源：资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2014-07-18至2024-09-86428642050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2004-09-资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：数据时间为2004-09-16至2024-09-13农林牧渔投资建议1）生猪养殖板块，9月以后需求将迎旺季回升，由于前期库存行为较为理性，预计猪价季节性回落幅度有限。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块仍有较强现实盈利作为支撑，后续业绩兑现有望带动板块估值修复，依然看好生猪养殖板块。重点推荐出栏兑现度高，成本改善明显的优质企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）禽板块，三季度进入肉禽消费高峰，鸡价上涨带动养殖企业业绩回升，有望继续催动板块表现。（4）种植链，粮食作物价格底部确认，次年种植面积下降已成定局，长期供给压力弱化。短期来看，根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议持续关注气候变化对种植业生产影响。（1）畜禽产品价格不及预期。若猪、鸡等产品价格高度不及预期，甚至可能跌破企业养殖成本线，企业将面临亏损和资金链断裂的风险。（2）畜禽疫病大规模爆发。一旦大规模爆发非洲猪瘟、高致病性禽流感等高致死率畜禽疫病，可能导致国内养殖业严重受损，影响企业收益情况。（3）原材料价格大幅波动。原材料成本占养殖成本的主要组成部分，若玉米、豆粕等原材料价格大幅波动将直接影响到企业盈利能力。司司级级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动