信用利差周报2024年第43期：三部门联合发布房地产税收优惠政策债券收益率多数下行

总第538期2024年第43期地方政府债与城投行业监测周报2022年第隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”——信用利差周报2024年第43期马子喻zyma马子喻zyma@卢菱歌lglu@谭畅chtan@袁海霞hxyuan@【信用利差周报2024年第42期】央行明确五大金融工作重点，美国大选落地美联储【信用利差周报2024年第41期】央行开启买断式逆回购操作，债券收益率走势分化【信用利差周报2024年第40期】央行开展互换便利首次操作，情绪转淡债券收益率【信用利差周报袁海霞hxyuan@【信用利差周报2024年第42期】央行明确五大金融工作重点，美国大选落地美联储【信用利差周报2024年第41期】央行开启买断式逆回购操作，债券收益率走势分化【信用利差周报2024年第40期】央行开展互换便利首次操作，情绪转淡债券收益率【信用利差周报2024年第39期】多家银行下调存款挂牌利率，发行升温债券收益率【信用利差周报2024年第38期】央行财政部成立工作组加强政策协同，民营经济促【信用利差周报2024年第37期】政治局会议强调政策加力增强紧迫感，债券收益率消费数据表现出市场需求回暖的积极趋势。1-1押式回购利率与前一周持平外，其余各期限质押式回购利率均有所上行，幅度在亿元，多数行业表现为融资净流出。从发行成本来看，债券平均发行利率多数下行。如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵gzhao@限国债和国开债收益率普遍下行，幅度在4bp以内，其中10年国债收益率收于`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行一、市场热点：三部门发布多项支持房地产市场发展的税收优惠政策11月13日，财政部、税务总局、住房和城乡建设部联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》（下称“《公告》”），重点围绕住房交易环节的税收及减轻房地产企业税负展开，提出了一系列房产税收优惠措施，以促进居民合理住房需求释放，以及缓解房地产企业的财务压力，进一步支持房地产市场的稳定与健康发展。具体来看，契税1方面，《公告》将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米，并明确北京、上海、广州、深圳4个一线城市可以与其他地区统一适用家庭第二套住房契税优惠政策。这也意味着，房屋面积在90平方米以上的首套住宅、各类二套住宅可减免0.5%-2%的契税。政策修订后，全国范围内统一标准，只要面积不超过140平方米，不论首套还是二套住房，契税税率统一为1%。契税政策的调整有助于降低购房家庭的税收负担，有利于进一步激发市场群体购房意愿，发挥税收减免的支持作用。土地增值税方面，公告取消了普通住宅与非普通住宅的分类标准，针对特定城市的普通住宅增值额未超过扣除项目金额20%的，将继续免征土地增值税，以稳定房地产企业的税负并减轻其运营压力。同时，在增值税方面，针对北上广深一线城市，对个人销售已购买2年以上（含2年）住房一律免征增值税，有利于节约居民的房屋买卖成本，提振交易意愿。在《公告》指导下，北京市也对房地产市场税率进行了相应调整。11月18日，北京市住建委、北京市财政局、北京市税务局等三部门联合印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，自2024年12月1日起施行。文件取消了普通住房和非普通住房标准，进一步加大住房交易的税收优惠。根据新规，符合持有期满2年及以上的住房，在出售时均免征增值税，而不足2年的住房对外销售仍按5%的税率全额征收增值税。这一政策调整消除了此前增值税优惠只针对“普通住房”的限制，契税方面的短期内，税收优惠新政有望刺激房地产市场需求，尤其是刚性和改善性住房的购买需求，对提振房地产企业的收入预期和市场情绪有一定积极作用。长期来看，政策的落地效果及楼市实际恢复情况仍有待观察。对于债券市场来说，考虑到目前房地产市场仍在底部运行，支持性政策效果的显现仍需要时间，短期内建议对于房地产行业债券保持谨慎态度，若行业基本面有所改善，可考虑适度增加优质房企有关债券的投资。同时目前房地产行业仍面临信用债到期及回售压力，房地产企业融资情况变化需继续观察，同时仍需警惕楼市回暖的不确定性，关注房企风险演变和房地产债务化解过程中的重组清算风险。二、宏观数据：10月消费增速加快，固定资产投资保持稳1-10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。1-10月份，商品零售额354593亿元，增长3.2%；餐饮收入44367亿元，增长5.9%。10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。10月消费数据表现出市场需求回暖的积极趋势，主要推动因素包括以旧换新政策、国庆假期的集中消费效应、“双十一”促销提前等，叠加股市和楼市交易的活跃，整体对消费信心有所提振。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，增速与1-9月份持平，显示整体投资需求有所稳定；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.6%，反映出非房地产领域的投资依然活跃。分领域看，基础设施投资同比增长4.3%；制造业投资增长9.3%，这或受益于政策扶持和产业升级的驱动；房地产开发投资下降10.3%，显示出房地产行业的结构性调整仍在进行中。全国新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8%，降幅比1-9月份收窄1.3个百分点；新建商品房销售额76855亿元，下降20.9%，降幅收窄1.8个百分点，表明市场需求有wwwccxicomcn3所恢复。分产业看，第一产业投资同比增长2.5%，第二产业投资增长12.2%，wwwccxicomcn3`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行出制造业扩张的强劲势头，第三产业投资下降0.9%。10月社会融资总量表现偏弱，但结构有所改善。10月新增社融规模为13958亿元，同比减少4431亿元。分项来看，政府债券融资同比少增5142亿元，首次成为拖累因素；企业债券融资同比少增191亿元。10月人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元。具体来看，居民贷款表现有所好转，短期贷款受到国庆假期和双十一活动前置的提振；中长期贷款则随房地产销售数据的回暖而改善。相比之下，企业贷款表现相对疲弱，中长期贷款同比继续少增，表明当前企业投资意愿依然偏低。GDP_季度同比增速4.70%-2.80%-2.30%-3.50%`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行三、货币市场：大规模MLF到期资金面收敛，资金利率普遍上行上周，央行净投放资金1871亿元。其中，央行开展18014亿元7天期逆回购操作，同期有843亿元7天期逆回购、14500亿元MLF和800亿元国库现金定存到期。上周大规模MLF到期叠加税期缴款等，资金面有所收敛。资金利率方面，除隔夜质押式回购利率与前一周持平外，其余各期限质押式回购利率均有所上行，幅度在11bp以内。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较前一期分别下行0.8bp和2.1bp，两者之间利差收窄至4.3bp。操作类型操作类型期限期限利率期数规模规模76543210逆回购7天1.50%514天——28天——18014亿元0亿元0亿元逆回购到期7天1.50%514天——14天——843亿元0亿元0亿元MLF/TMLFMLF/TMLF到期央行票据互换国库现金定存到期365天——365天2.50%13个月——3个月2.28%10亿元14500亿元0亿元800亿元投放总量回笼总量净投放—————————18014亿元16143亿元 1871亿元利差SHIBOR:3个月——SHIBOR:1年886420DR001DR007DR014DR021DR1m数据来源：Wind，中诚信国际研究院整理数据来源：Wind，中诚信国际研究院整理DR001DR021DR007DR014四、信用债一级市场：发行规模上升，发行成本多数下行上周，信用债2发行升温，信用债发行规模为3122.11亿元，较前一期增加882.31亿元；日均发行规模为446.02亿元，较前一期增加126.04亿元。分券种来看，信用债发行规模涨跌互现。其中，短期融资券、企业债和非公开发行公司债发行规模减少，其余券种发行规模均有所增加。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计998.28亿元，较前一期增加306.68亿元；产业债发行规模1171.03亿元，较前一期增加528.83亿元，其中交通运输、电力生产与供应行业发行规模处于靠前水平，超过230亿元。净融资方面，基础设施投融资行业融资规模为净流入115.20亿元；产业债中，多数行业表现为融资净流出，其中，电力生产与供应、建筑材料行业融资净流出规模较大。从发行成本来看，债券平均发行利率多数下行。1.分券种来看，券种发行规模涨跌互现。其中，短期融资券、企业债和非公开发行公司债发行规模减少，其余券种发行规模均有所增加。2包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、PPN、私募债、可转债等。`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行超短期融资券短期融资券中期票据企业债公开发行公司债非公开发行公司债PPN2024.11.11-2024.11.152.分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计998.28亿元，较前一期增加306.68亿元；产业债发行规模1171.03亿元，较前一期增加528.83亿元，其中交通运输、电力生产与供应行业发行规模处于靠前水平，超过230亿元。净融资方面，基础设施投融资行业融资规模为净流入115.20亿元；产业债中，多数行业表现为融资净流出，其中，电力生产与供应、建筑材料行业融资净流出规模相对较大，均超过25亿元。400.002024.11.11-2024.11.152024.11.04-2024.11.08`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行00发行规模（亿元，左轴）偿还规模(亿元，左轴)净融资额（亿元，右轴）3.发行成本方面，上周债券平均发行利率多数下行。具体来看，除3年期AAA和5年期AA+级债券平均发行利率分别上行3bp和16bp外，其余各期限等级债券平均发行利率均有不同程度的下行。02024.11.11-2024.11.152024.11`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行五、信用债二级市场：现券交易活跃度提升，债券收益率多数下上周，债券二级市场现券交易额为78276.55亿元，日均现券交易额较前一期增加114.78亿元至15653.51亿元。上周，社融数据未超预期，一定程度上显示出贷款需求不足，人大会议财政政策落地后上周市场处于政策真空期，市场情绪整体偏积极，债券收益率多数下行。具体来看，利率债方面，不同期限国债和国开债收益率普遍下行，幅度在4bp以内，其中10年国债收益率收于2.09%。信用债方面，除5年期、7年期部分等级债券有所上行外，其余各品种信用债收益率较前一期均有所下行，变化幅度在1-11bp之间。信用利差方面，各期限信用利差涨跌互现，幅度为1-10bp不等。评级利差方面，不同等级间利差多数收窄，幅度在1-6bp之间。1.上周，债券二级市场现券交易额为为78276.55亿元，日均现券交易额较前一期增加114.78亿元至15653.51亿元。75083.1077693.662024/10/21-2024/10/252024/10/28-2024/11/12024/11/4-2024/11/82024/11/11-2024/11/15周度现券交易额2.上周利率债和信用债收益率多数下行，具体来看，利率债方面，不同期限国债和国开债收益率普遍下行，幅度在4bp以内，其中10年国债收益率突破至2.09%。信用债方面，除5年期、7年期部分等级债券有所上行外，其余各品种信用债收益率较前一期均有所下行，变化幅度在1-11bp之间。`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行0.0收益率变化(BP)固定利率国债到期收益率（%）0.50.0收益率变化(BP)国开债到期收益率（%）4.02.01年期3年期5年期7年期10年期15年期 AAA级企业债收益率（%）AA+级企业债收益率（%）AA级企业债收益率（%）AA-级企业债收益率（%）AAA级收益率变动(BP）AA级收益率变动（BP）AA+级收益率变动（BP）AA-级收益率变动（BP）20AAA级到期收益率(%)AA+级到期收益率(%)AA级到期收益率(%)AA-级到期收益率(%)AAA级收益率变动(BP)AA级收益率变动(BP)AA+级收益率变动(BP)AA-级收益率变动(BP)`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行3.信用利差方面，各期限信用利差涨跌互现，其中AAA级企业债信用利差走势分化，3年期和7年期走扩幅度分别为1bp和10bp，其余期限AAA级企业债信用利差收窄1-7bp；AAA级中短期票据全面走扩，幅度在4bp以内。评级利差方面，不同等级间利差多数收窄，幅度在1-6bp之间。86420000AAA与AA+级利差（左轴）AA+与AA级AAA级信用利差变化（BP）——AAA级企业债信用利差（%）AAA级信用利差变化（BP）AAA级中短期票据信用利差（%）00`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行武汉当代科技富通集团有限发行人在该宽限期内对本期债券到期本息进行了足额偿付的或发行人按照经持有人会议通过的兑付调整安排进行兑付的，则不构成发行人对本期债券的违约。宽限期内不设罚息，未偿还的利息不另计利息，未偿还的本金根据实际宽 MTN001华闻传媒投资集团股份有限MTN001华闻传媒投资集团股份有限俊发集团有限称，“18俊发01”本息兑付延期，于—景瑞地产（集有人同意将本期债券全部债券持有人的华夏幸福基业份公司未按期兑付到期债券本息，构成武汉当代科技限公司未按期兑付到期债券本息，构成武汉当代科技产业集团股份及未登记回售部分本金，构成实质性违`信用利差周报2024年第43期`三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行此次修订思路包括结合公司债券领域相关法律法规、部门规章以及基于债券市场发展和业务风险变化情况等内容进行相应修订。值得关注的是，文件主要在现行负面清单第六条中增加大风险的需要，对风险企业进行并购重组，且如并购后的子公司在并购前已触发负面情形，则不将此类情形视作发行人负面清单项，从而会会议研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作，央行表示将继续坚持实施支持性的货币政策，加强与市场沟通，不断提升金融服务质效。稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互公开市场买断式逆回购操作工具操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。10月央行公告开展动方案(2024-2026)(公开征求意各区通过增信、贴息等方式，支持投资科技创新创业企业的创业投资管理机构和公司制创业投资基金发行5—10年中长期公司债券、科技创新公司债券，并推动科创票据等债务融资工具发展，增强创业投资机构筹集长期稳定资金对主承销商日常评价机制进行了优化完善：进一步突出日常评价对发行定价、承销做市联动能力的引导，鼓励差异化发展；完善退出机制设计，让长期展业不积极、合规性较差的机构局主要内容包括“四个取消、四个降低、两个增加”：1、四个取消，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准；2、四个降低，就是降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款的首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购住房的税费负村改造和危旧房改造，二是年底前，将“白名`信用利差周报2024年第43期`三