2019年中级考试财务管理总结

第一章总论

【考点1］企业组织形式的对比

【考点2】企业财务管理目标四种表述的优缺点比较

【考点3】利益冲突的协调

【考点4］企业的社会责任

【考点5】企业财务管理体制

【考点6】财务管理环境

本章教材主要变化：修改了期权和金融工具的相关概念表述。本章无大题，从近3年考试来

看，分值为3分，从题型来看只能出客观题。看看以下考点，有印象就可以

【考点1］企业组织形式的对比

典型的组织形式：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。

一、合伙企业的分类

合伙企业分类

普通合伙企

合伙人的特点

由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业务承担无限连带责任

业

一个合伙人或数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企特殊普通合业债务

的，应当承担无限责任或者无限连带责任，其他合伙人则仅以其伙企业

在合伙企业中的财产份额为限承担责任。（理解：责任到人）

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有限合伙企业

【提示】由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,

有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任

依照合伙企业法的规定，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会

团体不得成为普通合伙人。

以专业知识和专门技能为客户提供有偿服务的专业服务机构，可以设立为特殊的普通合伙企

业。

二、公司制企业的优缺点

对投资人的影响

优点

对公司的影响（3）无限存续

（4）融资渠道较多，更容易筹集所需资金（1）容易转让所有权

（2）有限债务责任

（1）组建公司的成本高；

缺点（2）存在代理问题；

（3）双重课税

三、国有独资公司的特点

（1）是有限责任公司的一种特殊形式

特点

（2）我国国有独资公司不设股东会，由国有资产监督管理机构行使股东会职权

【考点2】企业财务管理目标四种表述的优缺点比较

（一）利润最大化

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优点缺点

1.没有考虑利润实现时间和资金时间价值；

1.利润可以直接反映企业创造的剩2.没有考虑风险问题；

余产品的多少；

3.没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；

2.有利于企业资源的合理配置，有4.可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远利于企

业整体经济效益的提高

发展

（二）股东财富最大化

优点

1.考虑了风险因素；

2.在一定程度上能避免企业短期行为；

3.对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

【提示】衡量指标：在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面

来决定。在股票数缺点

1.非上市公司难于应用；

2.股价受众多因素的影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；

3.它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重量一定时，股票价格达到最高，股

东财富也就达到最大视不够

（三）企业价值最大化

优点

1.考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；

过于理论化，不易操2.考虑了风险与报酬的关系；

作

3.能克服企业在追求利润上的短期行为；缺点

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4.用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效的规避了企业的短期行为

【提示】从财务管理的角度看，企业价值不是账面资产的总价值，企业价值可以理解为企业

所有者权益和债权人权益的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

（四）相关者利益最大化

（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。

（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。

（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的

顺利实施。

相关者利益最大化的具体内容（4）关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境

和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力地为企业工作。

（5）不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。

（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。

（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究

信誉。

（8）保持与政府部门的良好关系

（1）有利于企业长期稳定发展；

相关者利益最大化目标的优点（2）体现了合作共赢的价值理念；

（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；

（4）体现了前瞻性和现实性的统一

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【提示】各种目标中股东财富最大化为基础目标

总结

投入产

目标

出对比

利润最大化

每股收益最大化

股东财富最大化X

考虑

考虑间

X

X

考虑X

X

考虑利润取得的时风险

发展

X

X

考虑难易度

容易

容易

上市公司容易

过于理论化，难企业价值最大化考虑考虑考虑考虑

以操作

相关者利益最大化

【考点3】利益冲突的协调

（-）所有者与经营者利益冲突及协调考虑考虑考虑考虑难以操作长远衡量

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（二）债权人与所有者利益冲突的协调

矛盾的表现

1.所有者改变举债资金的原定用途，增大偿债的风险，降低了债权人的负债价值；

2.发行新债券或举措新债，增大偿债的风险，致使旧债的价值降低协调方式

1.限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要

求提供借款担保等

2.收回借款或停止借款；当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不

再给予新的借款的措施，从而来保护自身权益

【考点4］企业的社会责任

企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的含义

维护和增进社会利益的义务

1.对员工的责任；

基本内容2.对债权人的责任；

3.对消费者的责任；

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4.对社会公益的责任；

5.对环境和资源的责任

【考点5】企业财务管理体制

一、企业财务管理体制的含义及优缺点

（一）含义

企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何

配置财务管理权限，企业财务管理体制决定着企业财务管理的运行机制和实施模式。

（二）特点

种类集权型分权型集权与分权相结合型

集权下的分权

主要管理权限集中于管理权限特点企业总部，各所属单位执行企业总部的各项指令管理权

限分散于各所属重大问题的决策与处理上单位，各所属单位在实行高度集权，各所属单人、

财、物、供、产、位则对日常经营活动具有销等方面有决定权

较大的自主权（分权）

①有利于在整个企业内部优化配置资源；

②有利于实行内部调优势拨价格；

③有利于内部采取避税措施及防范汇率风险等①有利于针对本单位存在的问题及时作出有

效吸收了集权型和分权型财决策，因地制宜地搞好务管理体制各自的优点，各项业务；

避免了二者各自的缺点，②也有利于分散经营风从而具有较大的优越性

险，促进所属单位管理人员及财务人员的成长

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①使各所属单位缺乏主动性、积极性，丧失活力；

劣势②也可能因为决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会

二、影响企业财务管理体制集权与分权选择的因素

影响因素

1.企业生命周期集权与分权的选择

企业各个阶段特点不同，所对应的财务管理体制选择模式会有区别。

如在初创阶段，企业经营风险高，财务管理宜偏重集权模式

不同战略目标应匹配不同的财务管理体制。

比如那些实施纵向一体化战略的企业，要求各所属单位保持密切的业务2.企业战略

联系，各所属单位之间业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制

如果企业所处的市场环境有较大的不确定性,就要求在财务管理划分权3.企业所处市场环境

力给中下层财务管理人员较多的随机处理权（分权）；如果企业面临的环境是稳定的、对生

产经营的影响不太显著，则可以把财务管理权较多地集中

企业规模小，财务管理工作量小，偏重于集权模式。

4.企业规模

企业规模大，财务管理管理工作量大，复杂性增加，财务管理各种权限缺乏全局观念和整体

意识，从而可能导致：①资金管理分散、②资金成本增大、③费用失控、④利润分配无序

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就有必要根据需要重新设置规划

包括财务管理人员在内的管理层如果素质高，能力强，可以采用集权型5.企业管理层财务管

理体制。反之，通过分权可以调动所属单位的生产积极性，创造素质

性和应变能力

6.信息网络系统

三、企业财务管理体制的设计原则

1.与现代企业制度的要求相适应的原则

2.明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三者分立原则

3.明确财务综合管理和分层管理思想的原则

4.与企业组织体制相适应的原则

组织形式

U型组织

Unitarystructure特征

仅存在于产品简单、规模较小的企业实行管理层级的集中控制。特点是高度集权

子公司具有法人资格，子公司则是相对独立的利润中H型组织

心。特点是过度分权，实质上是企业集团的组织形式

Holdingcompany

【提示】现代意义的的H型组织既可以分权管理也可以集structure

权管理

M型结构

Multidivisional

事业部制比H型组织的集权度高

提示：M型组织的事业部在企业统一领导下，可以拥有一定的经营自主权，甚至某些重大

事项决策权集权型的财务管理体制，在企业内部需要由一个能及时、准确传递信息的网络

系统，并通过信息传递过程的严格控制以保障信息的质量

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四、集权与分权相结合型财务管理体制的实践

1.集中制度制定权；

2.集中筹资、融资权

3.集中投资权；

集权4.集中用资、担保权

5.集中固定资产购置权；

6.集中财务机构设置权

7.集中收益分配权

1.分散经营自主权；

2.分散人员管理权

分权

3.分散业务定价权；

4.分散费用开支审批权

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【考点6】财务管理环境

1.技术环境

财务管理的技术环境，是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的

效率和效果。

2.经济环境

在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。

（1）内容

经济环境内容十分广泛，包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通

货膨胀水平等。

（2）应对措施

所处阶段措施

①进行投资可以避免货币贬值风险，实现资本保值；

通货膨胀初期

②签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；

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③取得长期负债，保持资本成本稳定

①采用比较严格的信用条件，减少企业债权；

通货膨胀持续期

②调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等

3.金融环境

【提示】注意金融市场的分类

分类标准分类内容

种类：同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场

货币市场

特点：（1）期限短；（2）交易目的是解决短期资金（短期金融市场）

周转；（3）金融工具有较强的“货币性”，具有流动性期限

强、价格平稳、风险较小等特性

期限

种类：主要包括债券市场、股票市场和融资租赁市场

资本市场特点：（1）融资期限长；（2）融资目的是解决长期（长期金融市场）投资性资本

的需要；（3）资本借贷量大；（4）收益较高但风险也较大

发行市场

主要处理金融工具的发行与最初购买者之间的交易

（一级市场）

功能

流通市场

主要处理现有金融工具转让和变现的交易

（二级市场）

资本市场

融资对象

外汇市场以各种外汇金融工具为交易对象以货币和资本为交易对象

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黄金市场集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场

是指以基础性金融产品为交易对象的金融市场，如商基础性金融市场

业票据、企业债券、企业股票的交易市场。

金融工具的属性

金融衍生品市场

货、掉期(互换)、期权中一种或多种特征的结构化金融工具的交易市场。

地理范围地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。

4.法律环境

法律环境对企业的影响是多方面的，影响范围包括企业组织形式、公司治理结构、投融资活

动、日常经营、收益分配等。

.下载可编辑.是指以金融衍生产品为交易对象的金融市场，如远期、期货、掉期(互换)、

期权，以及具有远期、期

第二章财务管理基础

【考点11货币时间价值的计算

【考点2】系数间的关系

【考点3】名义利率与实际利率的换算

【考点4］资产的收益率的种类及含义

【考点5】单项资产风险衡量指标的计算与结论

【考点6】风险矩阵、风险管理原则、风险的控制对策

【考点7】证券资产组合的风险与收益

【考点8】组合风险的分类

【考点9】资本资产定价模型

【考点10］成本性态分类

本章主要变化：1.增加了企业风险的概念、风险矩阵以及风险管理原则的相关表述；

2.增加了新产品研究开发费用的具体内容。

【考点1］货币时间价值的计算

项目基本公式

复利终值=现值义(1+i)n

一次性款项终值

=现值X(F/P,I.N)

复利现值=终值乂(1+i)-n

一次性款项现值

=终值X(P/F,I,N)

普通年金终值

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其他运用

求期数、利率

求期数、利率

终值=年金额X普通年金终值因数求年金额、期

=AX(F/A,I,N)

现值=年金额X普通年金现值因数

普通年金现值

=AX(P/A,I,N)数、利率

求年金额、期数、利率

求年金额、支预付年金终值终值=年金额X同期普通年金终值因数X(1+i)

付期数、利率

求年金额、支预付年金现值现值=年金额X同期普通年金现值因数X(1+i)

付期数、利率

终值与递延期无关，只与A的个数有关

现值：

(1)P=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,s)

求年金额、利递延年金现值(2)PO=Pn+s-Ps=AX(P/A,i,n+s)-AX(P/A,率

i,s)

s：递延期

n：A的个数

求利率现值=年金额/折现率

永续年金

终值不存在i=A/P；

求年金A=PXi

【考点2】系数间的关系

互为倒数关系

复利终值系数与复利现值系数

偿债基金系数与年金终值系数期数、系数变动关系

预付年金系数=同期普通年金系数X(1+i)

预付年金现值系数=普通年金现值系数期数.下载可编辑.

资本回收系数与年金现值系数减1系数加1

预付年金终值系数=普通年金终值系数期数加1系数减1

【考点3】名义利率与实际利率的换算

1.年内计息多次

名义利率(r)与实际利率(i)的换算：

i=(1+r/m)m-1

【提示】时间价值计算：基本公式不变，只不过年利率变期利率，年数变期数。

2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率

1+名义利率=(1+实际利率)X(1+通货膨胀率)

【考点4］资产的收益率的种类及含义

种类含义

已经实现或确定可以实现的资产收益率。

实际收益率【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益

率。

预期收益率

(期望收益率)在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。

投资者对某资产合理要求的最低收益率。

必要收益率

必要收益率

（最低必要报酬率或最低要无风险收益率+风险收益率

求的收益率）

纯粹利率+通货膨胀补贴+风险收益率

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【考点5】单项资产风险衡量指标的计算与结论

指标计算公式结论

反映预计收益的平均化，不能直接期望值=用来衡量风险

期望值相同的情况下，方差越大，方差=

风险越大

期望值相同的情况下，标准差越标准差。。=

大，风险越大

标准差率VV=标准差率越大，风险越大

【提示】多方案的择优原则

当预期收益相同时

当预期风险相同时选风险低的

选收益高的

当预期收益和预期风险均不相同时选择标准差率最低，期望收益最高的方案。

若高收益伴有高风险，低收益伴有低风险时

【考点6】风险矩阵、风险管理原则、风险的控制对策

（1）风险矩阵（新增）

1、含义及坐标设置

含义

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选择结果不一定（取决于投资人对待风险的态度。）

风险矩阵，是指按照风险发生的可能性和风险发生后果的严重程度，将风险

绘制在矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法。

风险矩阵坐标，是以风险后果严重程度为纵坐标、以风险发生可能性为横坐坐标设置

标的矩阵坐标图。

可能性

严重度

极轻微

轻微

普通

严重

非常严重几乎不会发生

较小风险

较小风险

较小风险

较小风险

一般风险不太可能发生

较小风险

较小风险

一般风险

一般风险

一般风险较小风险

一般风险

一般风险

一般风险

严重风险较小风险

一般风险

一般风险

严重风险

严重风险可能发生很可能发生几乎肯定发生

一般风险

一般风险

严重风险

严重风险

严重风险

图2-13风险矩阵

2、风险矩阵的优缺点

优点为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具。

(1)需要对风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度等做出主观判断，可能

影响使用的准确性；

缺点

(2)应用风险矩阵所确定的风险重要性等级是通过相互比较确定的，因而无法将列示的个

别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级。

(2)风险管理原则(新增)

1.融合性原则

2.全面性原则企业风险管理应与企业的战略设定、经营管理与业务流程相结合。

企业风险管理应覆盖企业所有的风险类型、业务流程、操作环节和管.下载可编辑.

理层级与环节。

企业应对风险进行评价，确定需要进行重点管理的风险，并有针对性3.重要性原则

地实施重点风险监测，及时识别、应对。

4.平衡性原则

(3)风险的控制对策

风险对策含义

当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的规避风险

收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制

进行准确的预测；对决策进行多方案优包括：(1)控制风险因选和替代；及时与政府部门沟

通获取政素，减少风险的发生；减少风险

(2)控制风险发生的频率场调研；采用多领域、多地域、多项和降低风险损害程度

目、多品种的经营或投资以分散风险

对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一转移风险

定代价，采取某种方式转移风险

包括风险自担和风险自保接受风险

两种将损失摊入成本或费用，或冲减利润；转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移

风险自担，是指风险损失发生时，直接向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施

实现风险共担；通过技术策信息；在开发新产品前，充分进行市方法举例

拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品企业应权衡

风险与回报、成本与收益之间的关系。

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风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等

【考点7】证券资产组合的风险与收益

（-）证券组合的预期报酬率：各种证券预期报酬率的加权平均数

E（RP）=XWiXE（Ri）

1.影响因素：

（1）投资比重；（2）个别资产收益率

2.组合收益率的范围：最高不会超过单一资产的最高收益率，最低不会低于单一资产的最低

收益率

（二）投资组合的风险计量：

1.风险的影响因素：

（1）投资比重；（2）个别标准差；（3）相关系数

2.简化公式

组合标准差=2.相关性与风险的结论：

相关系数两项资产收益率的相关程度

完全正相关

P=1（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同）

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组合风险

组合风险最大：风险分散的结论

组合不能降低任。组=\/71o1+W2。2

何风险

=加权平均标准差

完全负相关

组合风险最小：

P=-1（即它们的收益率变化方向。组=\/71o1-W2o2

和变化幅度完全相反）

在实际中：两者之间的风险可以充分地相互抵消

资产组合可以分；<P<1

不完全的相关关系

多数情况下

0<P<1

【考点8】组合风险的分类差

完全分散风险。组〈加权平均标准散风险，但不能

【考点9】资本资产定价模型

（一）系统风险的衡量指标

1.B系数

①含义

某资产的B系数表示该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数。

②结论

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当6=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同方向、相同比例的变化，其系统

风险情况与市场组合的风险情况一致；

如果说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统

风险大于整个市场组合的风险；

如果说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统

风险程度小于整个市场投资组合的风险。

【提示1】无风险资产的6=0

【提示2】绝大多数资产的B系数是大于零的。如果B系数是负数，表明这类资产收益率与

市场平均收益率的变化方向相反，当市场平均收益率增加时，这类资产的收益率却在减少。

2.投资组合的8系数

投资组合的B系数是所有单项资产8系数的加权平均数,权数为各种资产在投资组合中所占

的比重。计算公式为：

Bp=£WiBi

（二）资本资产定价模型

1.资本资产定价模型的基本表达式

必要收益率=无风险收益率+风险收益率

R=Rf+pX（Rm-Rf）

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2.（Rm-Rf）含义及影响因素

反映市场作为整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。

市场整体对风险越是厌恶和回避，市场风险溢酬的数值就越大。

市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，市场风险溢酬的数值就小。

【考点10］成本性态及其分类

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（二）成本的进一步分类

分类

①特点：

管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本。

约束性固定②举例：

成本（经营保险费、房屋租金、折旧、财产保险费、管理人员的基本工资等。各类的特点

和常见例子

能力成本）③降低策略：

固

定

成

本降低约束性固定成本的基本途径，只能是合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率,

以取得更大的经济效益

①特点：

管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本。

酌量性固定②举例：

成本（经营广告费、职工培训费、新产品研究开发费用等。

方针成本）③降低策略：

要想降低酌量性固定成本，只有厉行节约、精打细算，编制出积极可行的费用预算并严格执

行，防止浪费和过度投资等

含义：有一定初始量基础上，随着产量的变化而呈正比例变动的成混

合

成

本半变动成本本。

举例：固定电话座机费、水费、煤气费等

①特点：也称阶梯式变动成本，这类成本在一定业务量范围内的发生半固定成本额是固定

的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长

的一定限度内，发生额又保持不变，.下载可编辑.

直到另一个新跳跃；

②举例：企业的管理员、运货员、检验员的工资等成本项目就属于这一类

①特点：在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增延期变动成长超出了这

个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。

本

混

班薪金

合

①特点：通常有一个不变的初始量，随着业务量的增加，成本也逐步成

变化，但它与业务量的关系是非线性的；

本曲线变动成②举例：递增曲线成本（累进计件工资、违约金等）；

本

递减曲线成本（有价格折扣或优惠条件下的水、电消费成本、“费用封顶”的通信服务费）

（四）混合成本的分解方法

方法特点

计算简单，但它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，1.高低点法

故代表性较差

2.回归分析法

3.账户分析法是一种较为精确的方法

简便易行，但比较粗糙且带有主观判断

又称工业工程法，它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量4.技术测定法

适用范围该方法通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本含义

的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法②举例：职工的工资=职工的基本工资+工作

时间超出正常标准支付加.下载可编辑.

分解

它是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确5.合同确认法

特点

合同确认法要配合账户分析法使用含义

认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法

第三章预算管理

【考点11预算的特征与作用

【考点2】全面预算体系的内容

【考点3】预算工作的组织

【考点4】预算编制方法的特点比较

【考点5】日常业务预算的勾稽关系及编制

【考点6】财务预算的编制

【考点1】预算的特征与作用

(1)预算必须与企业的战略或目标保持一致；

特征(2)数量化和可执行性是预算最主要的特征，是企业战略导向预定目标的有力工具

(1)奋斗的目标：预算通过引导和控制经济活动、使企业经营达到预期目作用

标；

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(2)协调的工具：预算可以实现企业内部各个部门之间的协调；

(3)考核的标准：预算可以作为业绩考核的标准

【考点2】全面预算体系的内容

【考点3】预算工作的组织

预算工作的组织包括决策层、管理层、执行层和考核层。

负责机构具体任务、权利和职责

对企业预算管理负总责。根据情况设立预算委员会或指定董事会、经理办财务管理部门负责

预算管理事宜，并对企业法定代表人负公会或类似机构

责

拟订预算的目标、政策，制定预算管理的具体措施和办预算委员会或财务管理部门法，审

议、平衡预算方案，组织下达预算，协调解决预算编制和执行中的问题，组织审计、考核预

算的执行情况，督促企业完成预算目标

财务管理部门具体负责企业预算的跟踪管理，监督预算的执行情况，分管理层和管理层和

考核层决策层

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析预算与实际执行的差异及原因，提出改进管理的意见与建议

具体负责本部门业务涉及的预算编制、执行、分析等工作，并配合预算委员会或财务管理部

门做好企业总预算的企业内部各职能综合平衡、协调、分析、控制与考核等工作。其主要负

责部门

人参与企业预算委员会的工作，并对本部门预算执行结果承担责任

负责本单位现金流量、经营成果和各项成本费用预算的编企业所属基层单制、控制、分析工

作，接受企业的检查、考核。其主要负位

责人对本单位财务预算的执行结果承担责任

【考点4】预算编制方法的特点比较

考核层

执行层

执行层

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（一）固定预算方法与弹性预算方法

定义

以预算期内正常的、最可实现的某固定预算

一业务量（是指企业产量、销售（静态预量、作业量等与预算项目相关的弹算）

性变量）水平为固定基础，不考虑目

可能发生的变动的预算编制方法

指企业在分析业务量与预算项目之优点：考虑了预算期可适用于编制全面间数量依存关系的

基础上，分别确能的不同业务量水平，预算中所有与业弹性预算

定不同业务量及其相应预算项目所更贴近企业经营管理实务量有关的预消耗资源的预算编

制方法

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特点适用范围

一般适用于固定（1）适应性差

（2）可比性差费用或者数额比较稳定的预算项际情况算，但实务中主

缺点：（1）编制工作要用于编制成本量大；（2）市场及其费用预算和利润变动趋势预测的准

确预算，尤其是成性、预算项目与业务量本费用预算

之间依存关系的判断水平等会对弹性预算的合理性造成较大影响

（二）增量预算与零基预算编制方法

定义

指以历史期实际经济活动及其预算为基础，结合预算期经济活动及相增量预关影响因素的变

动情况，通过调整算

历史期经济活动项目及金额形成预算的预算编制方法

优点：

是指企业不以历史期经济活动及其①不受历史期经济活动中的不合理因素预算为基础，以零

为起点，从实际零基预需要出发分析预算期经济活动的合算

理性，经综合平衡，形成预算的预要；

算编制方法

②有助于增加预算编制透明度，有利于预算编制更贴近预算期企业经济活动需影响，能够灵

活应对内外环境的变化，化，造成预算上的浪费得到有效控制；使得不必要开支合理缺点：

可能导致无效费用开支项目无法特点

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进行预算控制

缺点：

①预算编制工作量较大、成本较高；

②预算编制的准确性受企业管理水平和相关数据标准准确性影响较大

（三）定期预算与滚动预算

方法定义特点

优点：能够使预算期间与会计期间相对应，便于将实际数与预算数进行对比，也有利于对预

以不变的会计期间（如日定期预历年度）作为预算期的一算

种编制预算的方法之后，往往使管理人员只考虑剩下来的几个月的业务量，缺乏长远打算,

导致一些短期行为的出现

滚动预算（连续预算、永续预算）

将预算期与会计期间脱离开，随着预算的执行不断地补充预算，逐期向后滚动，使预算期

始终保持为一个固定长度（一般为12个月）的一种预算方法。优点：能够保持预算的持续

性，有利于结合企业近期目标和长期目标，考虑未来业务活动；使预算随时间的推进不断加

以调整和修订，能使预算与实际情况更相适应，有利于充分发挥预算的指导和控制作用

缺点：编制工作量大缺点：固定以1年为预算期，在执行了一段时期算执行情况进行分析

和评价。

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【考点5】日常业务预算的勾稽关系及编制

1.销售预算

（1）销量X单价=销售收入

（2）销售现金收入

内容

①基本原则：收付实现制

②关键公式：现金收入=当期现销收入+收回前期的赊销

特点

2.生产预算编制

特点

编制基础唯一只以实物量表示的预算

以销售预算为基础编制

预计期末产成品存货=下季度销售量Xa%

基本公式预计期初产成品存货=上季度期末产成品存货

预计生产量=（预计销售量+预计期末产成品存货）-预计期初产成品存货

3.直接材料预算

编制基础以生产预算为基础编制的，还要考虑预算期期初、期末的原材料存量

本期采购数量=（本期生产耗用数量+期末存量）-期初存量

计算公式

材料采购支出=当期现购支出+支付前期赊购

【提示】商业企业：

采购量=预计销量+预计期末产成品存货-预计期初产成品存货销售预算是整个预算的编制

起点，也是编制其他有关预算的基础

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4.直接人工预算：也是以生产预算为基础编制的。

5.制造费用预算

（1）变动制造费用以生产预算为基础来编制。

（2）固定制造费用，需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，可按各期生产需要的情况

加以预计，然后求出全年数。

6.产品成本预算

产品成本预算是预算期产品生产成本的预算。其主要内容是产品的单位成本含义

和总成本

是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算的汇编制基础

总

7.销售费用和管理费用预算编制

预算含义

是企业预算期有关产品销售费销售费用

用的预算

多属于固定成本，所以，一般是以过去的实管理费用是企业一般管理费用的预算际开支为

基础，按预算期的可预见变化来调整

【考点6】财务预算的编制以销售预算为基础编制基础

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（一）现金预算的编制

可供使用现金=期初余额+现金收入

可供使用现金-现金支出=现金余缺

现金余缺+现金筹措-现金运用=期末现金余额

（二）利润表预算

要注意按照权责发生制来编，而且所得税项目的金额通常不是根据利润总额乘以所得税率计

算出来的，而是预先估计的数。

（=）资产负债表预算

资产负债表预算与实际的资产负债表内容、格式相同，只不过数据是反特点

映预算期末的财务状况

编制基础该表是利用本期期初资产负债表，根据销售、生产、资本等预算的有关.下载可编

辑.

数据加以调整编制的

本年第三章主观题主要关注的考点

【考点11滚动预算的编制

【考点2】销售预算、直接材料预算的编制

【考点3］现金预算及预计财务报表的编制

第四章筹资管理（上）

【考点1］筹资的动机、分类及原则

【考点2】各种筹资方式的特点比较

【考点3】银行借款的种类

【考点4】债券偿还

【考点5】融资租赁

【考点6】吸收直接投资的出资方式

【考点7】战略投资者的作用、含义

【考点8】留存收益的筹资途径与特点

【考点9】可转换债券筹资的基本要素及优缺点

【考点10］认股权证筹资

【考点111优先股筹资

【考点11筹资的动机、分类及原则

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（-）企业筹资的动机

种类含义

指企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件创立性筹资动机

而产生的筹资动机

支付性筹资动机，是指为了满足经营业务活动的正常波动所形支付性筹资动机

成的支付需要而产生的筹资动机

扩张性筹资动机

调整性筹资动机

（二）筹资的分类

分类标志类型

股权筹资

1.按企业所取得资金的权益特性不同

衍生工具筹资

其他衍生工具筹资（认股权证）

2.按是否借助于金融机构为媒介直接筹资

间接筹资

内部筹资

3.按资金的来源范吸收直接投资、发行股票、发行债券、向银行借围不同外部筹资

款、融资租赁、利用商业信用

4.按所筹集资金的长期筹资

使用期限不同借款、融资租赁吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期发行股票、

发行债券、吸收直接投资

银行借款、融资租赁等

利用留存收益债务筹资举例

吸收直接投资、发行股票、利用留存收益

发行债券、借款、融资租赁等方式取得的资金

混合筹资（可转换债券）、指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机

是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机

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短期筹资

（三）永续债商业信用、短期借款、保理业务

没有明确到期日或期限非常长，投资者不能在一个确定（1）含义

的时间点得到本金，但是可以定期获取利息的债券。

①不设定债券的到期日；

②票面利率较高，（永续债的利率主要分布在（2）与普通债券的主要区别5%~9%,远远高

于同期国债收益率）；

③大多数永续债的附加条款中包括赎回条款以及利率调整条款。

应把“是否能无条件避免交付现金或其他金融资产的合同（3）分类为权益工具还是金义务”

作为判断永续债分类的关键，结合永续债募集说明融负债的关键

书条款，按照经济实质重于法律形式原则判断。

可续期企业债、可续期定向融资工具、可续期公司债、（4）国内己发行的种类

永续中票等。

【考点2】各种筹资方式的特点比较

（一）股权筹资的优缺点（与债务筹资比）

内容

1.是企业稳定的资优点

本基础资本，除非企业清算时才有可能予以偿还说明

股票资本没有固定的到期日，无需偿还，是企业的永久性.下载可编辑.

股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实2.是企业良好的信力，是企业与其它

单位组织开展经营业务，进行业务活动誉基础

的信誉基础

股权资本不用在企业正常营运期内偿还，不存在还本付息3.财务风险较小

的财务风险

1.资本成本负担较股权筹资的资本成本要高于债务筹资

重

2.容易分散公司的控制权

缺点

特别是上市公司，其股东众多而分散，只能通过公司的公3.信息沟通与披露成本较大开信

息披露了解公司状态，这就需要公司花更多的精力，有些还需要设置专门的部门，用于公司

的信息披露和投资者关系管理

（二）各种权益筹资方式特点比较（总结）

项目

生产能力形能够尽快形成

成

最高（投资者往往要求将居中（没有固定的股资本成本大部分盈余作为红利分息负担）

配）

筹资费用手续相对比较简便，筹资手续复杂，筹资费用没有筹资费最低力吸收直接投资

发行普通股

不易尽快形成生产能一一留存收益利用股权筹资，引进了新的投资者或者出售了新的股

票，会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权

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费用较低

公司的控制公司控制权集中

权

产权交易

公司与投资者的沟通

筹资数额不利于产权交易

公司与投资者容易进行信息沟通

筹资数额较大高

维持公司的控制分散公司控制权

权分布

促进股权流通和转让

公司与投资者不容易一一

进行信息沟通

筹资数额较大筹资数额有限一一

（三）各种债务筹资优缺点

项目

筹资速度

筹资的限制条件

筹资弹性

筹资数量

社会声誉

发行资格银行借款

快

最多

大

有限

【考点3】银行借款的种类发行公司债券

慢

较少

小

大

提高

要求高，手续复杂融资租赁

快

最少

大

有限

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【考点4】债券偿还

债券的提前偿还（提前赎回或收回）

含义指在债券尚未到期之前就予以偿还

只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条应用条件

款，公司才可以进行此项操作

提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临赎回价格的特点

近而逐渐下降

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作用具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性

当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也赎回时机选择

可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券

【考点5】融资租赁

（-）融资租赁的基本形式

形式含义及特点

直接租赁是融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承直接租赁租方的

要求选购设备，然后再出租给承租方。

主要涉及承租人、出租人两方当事人

售后回租是指承租方由于急需要资金等各种原因，将自己资产售给出租售后租回方，然后

以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。

主要涉及承租人、出租人两方当事人

杠杆租赁是指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。

杠杆租赁出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期偿还借款，资产的所有

权则转移给资金的出借者

(二)融资租赁租金的计算

(1)决定租金的因素

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(2)租金的计算

前提

每期租金租金计算

租金在每期期末支付时=

残值归出租人=每期租金

租金在每期期初支付时=

=每期租金

租金在每期期初支付时

残值归承租人

租金在每期期末支付时

=.下载可编辑.

=每期租金=

【提示】当租金在年末支付时，分母为普通年金现值系数(P/A,I,n)；当租金在年初支付

时，分母为预付年金现值系数［(P/A,I,n)X(1+i)］或［(P/A,I,n-1)+1］

【考点6】吸收直接投资的出资方式

以货币资产出资、以实物资产出资、以工业产权出资、以土地使用权出资、以特定债权出资。

【提示】

(1)吸收工业产权等无形资产出资的风险较大(技术具有强烈的时效性，会因不断老化落

后导致实际价值不断减少甚至完全丧失)；

(2)《公司法》规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权

或者设定担保的财产等作价出资。

(3)特定债权，指企业依法发行的可转换债券以及按照国家有关规定可以转作股权的债权。

在实践中，企业可以将特定债权转为股权的情形主要有：

①上市公司依法发行的可转换债券；

②金融资产管理公司持有的国家及国有控股企业债权；

③企业实行公司制改建时，经银行以外的其他债权人协商同意，可以按照有关协议和企业

章程的规定，将其债权转为股权；

④根据《利用外资改组国有企业暂行规定》，国有企业的境内债权人将持有的债权转给外国

投资者，企业通过债转股改组为外商投资企业；

⑤按照《企业公司制改建有关国有资本管理与财务处理的暂行规定》，国有企业改制时，账

面原有应付工资余额中欠发职工工资部分，在符合国家政策、职工自愿的条件下，依法扣除

个人所得税后可转为个人投资；未退还职工的集资款也可转为个人投资。

【考点7】战略投资者的作用、含义

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按证监会规则解释，战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作概念意向和潜力，与

发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人

作为战略投资者的基本要求①要与公司的经营业务联系紧密；②要出于长期投资目的而较

长时期地持有股票；③要具有相当的资金实力，且持股数量较多

①提升公司形象，提高资本市场认同度；

②优化股权结构，健全公司法人治理；

作用

③提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；

④达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程

【考点8】留存收益的筹资途径与特点

1.提取盈余公积

筹资途径

2.未分配利润

1.不会发生筹资费用

筹资特点2.维持公司的控制权分布

3.筹资数额有限

【考点9】可转换债券筹资的基本要素及优缺点

1.可转换债券的基本要素

标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司1.标的股票

的股票，如该公司的上市子公司的股票

2.票面利率

3.转换价格

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可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率

转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价

格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。

【提示】由于转换价格高于公司发债时的股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权

转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股4.转换比率股票的数

量。

转换比率=面值/转换价格

可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期5.转换期

限

（1）含义：指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。

（2）发生时机：一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转6.赎回条款股价格达到

某一幅度时。

（3）主要的功能：强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使

发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失

（1）含义：指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。

（2）发生时机：回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低7.回售条款

于转股价格达到某一幅度时。

（3）作用：回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险

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（1）含义:是指在某些条件具备之后,债券持有人必须将可转换债8.强制性转换调整条款券

转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。

（2）作用：保证可转换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的

悲剧

2.可转换债券筹资优缺点

特点

筹资灵活性

优点资本成本较低

筹资效率高

存在不转换的财务压力

缺点（1）不转换的财务压力

（2）存在回售的财务压力

【提示】债券持有人行权的股票市价的临界点：转换价格

【考点10］认股权证筹资的特点

（一）认股权证的筹资特点

1.是一种融资促进工具；

2.有助于改善上市公司的治理结构；

3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。

（二）认股权证行权时股票市价的临界点：

股票认购价格内容

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【考点11］优先股筹资

一、优先股的基本性质

二、优先股的种类

三、优先股的优缺点

一、优先股的基本性质

优先股是指股份有限公司发行的具有优先权利、相对优先于一般普通种类股份的股份种类。

【提示】

两个优先，一个有限制

优先分配股利、优先分配剩余财产、管理权有限制

基本性质

相对于普通股而言，优先股的股利收益是事先约定的，也是相对固1.约定股息

定的

优先股在每年度利润分配和剩余财产清偿分配方面，具有比普通股2.权利优先

股东优先的权利

优先股股东一般没有选举和被选举权,对股份公司的重大经营事项3.权利范围小无表决权。

仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，具有优先表决权

二、优先股的种类

分类标准

1.股息率在股权存续期内是否调整分类

固定股息率优优先股股息率在股权存续期内不作调整

先股特点

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浮动股息率优先股

强制分红优先股

2.分红的强制性

非强制分红优先股根据约定的计算方法进行调整的，称为浮动股息率优先股

公司在章程中规定，在有可分配税后利润时，必须向优先股股东分配利润

在有可分配税后利润时，可以不向优先股股东分配利润

指公司在某一时期所获盈利不足，导致当年可分配利润不足以支付优先股股息时，则将应付

股息累积累积优先股

3.所欠股息是否累计到次年或以后某一年盈利时，在普通股的股息发放之前，连同本年优

先股股息一并发放

指公司不足以支付优先股的全部股息时，对所欠股非累积优先股

息部分，优先股股东不能要求公司在以后年度补发

持有人不仅能获取一定股息,而且能参加公司额外4.是否有权同普通股股东一起参加剩持有

人只能获取一定股息但不能参加公司额外分红余税后利润分配非参与优先股

的优先股

是指在规定的时间内，优先股股东或发行人可以按可转换优先股

5.是否可以转换成普通股不可转换优先不能转换成普通股的优先股

股

6.是否享有要求公司可回购优先股

回购优先股的权利益回购的优先股。是指允许发行公司按发行价加上一定比例的补偿收照

一定的转换比率把优先股换成该公司普通股参与优先股

分红的优先股

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【提示】发行人要求赎回优先股的，必须完全支付所欠股息

不可回购优先不附有回购条款的优先股

股

【提示】根据我国2014年起实行的《优先股试点管理办法》：

我国目前的优先股只能是每股票面金额为100元：不可转换优先股、累积优先股、非参与优

先股、固定股息率优先股、强制分红优先股

三、优先股的优缺点

优点

（1）有利于丰富资本市场的投资结构

（2）有利于股份公司股权资本结构的调整

（3）有利于保障普通股收益和控制权（相比较普通股筹资）

（4）有利于降低公司财务风险（相比较负债筹资）

本章主观题主要考点

衍生工具筹资

可能给股份公司带来一定的财务压力

（1）优先股资本成本相对于债务较高。

（2）股利支付相对于普通股的固定性缺点

第五章筹资管理（下）

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【考点1】筹资需要量预测的因素分析法

【考点2】销售百分比法

【考点3】资金习性预测法

【考点4】资本成本的确定

【考点5】杠杆效应

【考点6】资本结构的确定

【考点1】筹资需要量预测的因素分析法

资金需要量

计算公式=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）X（1+预测期销售增长率）X

预测期资金周转速度变动率）

【考点2】销售百分比法

记忆公式：

外部融资需求量=XAS-XAS-PXEXS2

外部融资需求量

记忆公式：

外部融资需求量

=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益

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增加的资产

=增量收入X基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数

或=基期敏感资产X预计销售收入增长率+非敏感资产的调整数

记忆公式：

外部融资需求量

=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益

增加的经营负债

=增量收入X基期敏感负债占基期销售额的百分比

或=基期敏感负债X预计销售收入增长率

记忆公式：

外部融资需求量

=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益

.下载可编辑.

增加的留存收益=预计销售收入X销售净利率X利润留存率

【考点3】资金习性预测法

（-）总资金直线方程

（二）a和b的确定方法

高低点法

回归直线法

高低点法

选择业务量最高最低的两点资料：

b=

2=最高业务量期的占用资金-bX最高业务量

或=最低业务量期的占用资金-bX最低业务量

【总结】

（1）业务量是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用营业收入作为业务量。

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（2）我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。

（3）采用先分项后汇总的方法预测时，

a=（a资1+a资2H-----Ha资m）一（a经债m+l+…+a经债n）

b=（b资1+b资2H-----Hb资m）—（b经债m+l+…+b经债n）

（4）资金习性预测法与销售百分比法的比较：

销售百分比法的预测结果是资金增量的概念，而资金习性预测法的预测结果是资金总额的概

念。

销售百分比法的预测结果是外部融资需要量，而资金习性预测法的预测结果是总资金需要

量。

【考点4】资本成本的确定

一、资本成本的影响因素

二、个别资本成本计算

三、平均资本成本与边际资本成本

一、资本成本的影响因素

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因素说明

如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供总体经济环境给和需求

相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高

如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险资本市场条件

大，资本成本就比较高

企业经营状况和融资状况

企业对筹资规模和时限的需求如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高,

投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大

企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高

二、个别资本成本计算

（1）债务个别资本成本计算

借款及债券的个别资本成本：

模式

一般模式债务资本成本

=年利息X（1-所得税率）/筹资额X（1一筹资费率）成本计算

贴现

模式

逐步测试结合插值法求贴现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个

贴现率。

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(2)股权资本成本

①优先股资本成本

②普通股资本成本

公式

方法1

股利增长模型【提示】在每年股利固定的情况下：

普通股成本=方法2

KS=RS=Rf+8(Rm-Rf)

资本资产定价模

③留存收益资本成本

计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑

筹资费用。

总结：

对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的：

个别资本成本的从低到高排序：

长期借款〈债券〈融资租赁〈优先股〈留存收益〈普通股〈吸收直接投资

三、平均资本成本与边际资本成本

1.平均资本成本

是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加含义

权平均而得到的总资本成本率

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Kw=计算

式中：Kw：综合资本成本；Kj：第j种个别资本成本；Wj：第j个别资本在全部资公式

本中的比重

优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。

账面价值权数缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现

时的资本结构。

权数优点：能够反映现时的资本成本水平。

的确市场价值权数缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价定反映

的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。

优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更目标价值权数适用于企业

筹措新资金。

缺点：很难客观合理地确定目标价值。

2.边际资本成本

边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹

资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

【考点5］杠杆效应

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1.杠杆系数

（1）定义公式一一用于预测

（2）简化计算公式一一用于计算（不考虑优先股时）

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计算公式：用于计算（考虑优先股时）

2.财务管理的风险管理策略

状态种类

固定资产比重较经营杠杆系数高，

大的资本密集型经营风险大

企业类企业

型变动成本比重较经营杠杆系数低，经营大的劳动密集型风险小

企业

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经营特征筹资特点

企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险

企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险

产品市场占有率低，产企业筹资主要依靠权益资本，在初创阶段销业务量小，经营杠杆较

低程度上使用财务杠杆

系数大

发展阶段扩张成熟期产品市场占有率高，产企业资本结构中可扩大债务资销业务量大，经

营杠杆本，在较高程度上使用财务杠杆

系数小

产品市场占有率下降，收缩阶段

经营风险逐步加大

【考点6】资本结构的确定

一、资本结构的含义及影响因素

二、资本结构理论

三、每股收益分析法

四、平均资本成本比较法

五、公司价值分析法

一、资本结构的含义及影响因素

（-）最佳资本结构的含义

是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

（二）影响资本结构的因素

影响因素说明逐步降低债务资本比重

（1）企业经营状如果产销业务稳定，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业况的稳

定性和成长可以采用高负债的资本结构

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率

（2）企业的财务企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企状况和

信用等级业容易获得债务资本

拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票融通资金；拥有较多流（3）企业资产结动资产

的企业更多地依赖流动负债融通资金。

构资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少

（4）企业投资人如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资；稳健的和管理

当局的态度管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构

产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。

高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财

务风险

（5）行业特征和企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发

展周期

企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比

重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步

降低债务资本比重

（6）经济环境的当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业充分利用这种税务政

策和货币政作用以提高企业价值；当国家执行了紧缩的货币政策时，市场利率策较高，企

业债务资本成本增大

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二、资本结构理论

1.MM理论

初始的MM理论

修正的MM理论（考虑所得税的MM理项目

论）

论）

负债比重越大，企业价值越大不影响

有负债企业的价值=具有相资本结构对企有负债企业的价值=具有相同风险等级的同风险等

级的无负债企业的业价值影响无负债企业的价值+税赋节约现值

价值

V有债=V无债+PV（利息抵税）

V有债=V无债

修正的MM理论

项目

（考虑所得税的MM理论）

负债比重越大，股权资本成本越高（不考虑所得税的MM理论）

负债比重越大，股权资本成本越高初始的MM理论（不考虑所得税的MM理（1）有负债

企业的股权资本成本=相（1）有负债企业的股权资本成本=资本结构对同风险等级无负债企

业的权益资本成相同风险等级无负债企业的权益资股权资本成本+与以市值计算的债务与股

权比例本成本+与以市值计算的债务与股本影响成正比例的风险报酬；权比例成比例的风

险报酬；

（2）风险报酬取决于企业的债务比（2）风险报酬取决于企业的债务例以及企业所得税税率

2.其他理论

理论影响企业价值的因素最优资本结构的选择比例

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有负债企业的价值

=无负债企业价值+利息抵税的税赋节约现值-财务困境成本的现值

考虑在税收、财务困境成本权衡理存在的条件下，资本结构如论

何影响企业市场价值

【扩展】强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时

的最佳资本结构

债务筹资会降低股权代理成本（由于两权分离而代理理论认为企业资本结构会影响经理人员

的工作水平代理理和其他行为选择，从而影响论

企业未来现金收入和企业市场价值代理成本之间的平衡关系来决定的。

V有债=V无债+PV（降低股权代理成本）-PV（增V有债=V无债+PV（利息抵税）

-PV（财务困境成本的现值）

产生的代理成本）；但会增加债务代理成本（企业接受债权人监督而产生的成本）。

均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务加债务代理成本）

以非对称信息条件以及交易成本的存在为前提，认为企优序融业外部融资要多支付各种成首

先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资资理论本，使

得投资者可以从企业资本结构的选择来判断企业市场价值

总结

无税的MM理论：V有债=V无债

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有税的MM理论：V有债=V无债+PV（利息抵税）

权衡理论：V有债=V无债+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）

代理理论：V有债=V无债+PV（降低股权代理成本）-PV（增加债务代理成本）

优序融资理论：先内后外；先债后股；先普通债，后可转债；先优先股，后普通股

三、每股收益分析法

要点

基本内容

该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每观点股收

益的资本结构是合理的，反之则不够合理

关键每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指指标不

同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平

计算公式

当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效决策

应较大的筹资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别原则

点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案

四、平均资本成本比较法

基本观点

关键指标

决策原则能够降低平均成本的结构，则是合理的资本结构

平均资本成本

选择平均资本成本率最低的方案

五、公司价值分析法

基本观点

确定方法能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构

(I)公司市场总价值(V)=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值.下载可编辑.

=S+B；

(2)假设公司各期的EBIT保持不变，权益资本的市场价值(S)可表示为：

确定方法其中：Ks=Rs=Rf+B(Rm-Rf)

(3)债券市场价值通常采用简化做法，按账面价值确定；

(4)加权平均资本成本=税前债务资本成本X(1-T)XB/V+股权资本成本XS/V

(5)找出公司价值最大的资本结构，该资本结构为最佳资本结构

最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本决策原则

结构下，公司的平均资本成本率也是最低的

本章主观题主要考点

【考点1】销售百分比法

【考点2】资金习性预测法

【考点3】资本成本计算

【考点4］杠杆系数的计算

【考点5】每股收益分析法