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地方政府债务地方政府债务演进一1993年,为防止地方政府债务偿还能力不足而引发社会经济问题,国务院制止地方政府债券的发行,并开始推行分税制财政体制改革。1994年,《预算法》更进一步明确“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制,不列赤字。除法律和国务院另有规定外,地方政府不得发行地方政府债券”。地方政府债务演进二1994年实行分税制改革后,由于转移支付制度尚不完善,地方政府的财力受到直接影响；与此同时,地方政府需要大量资金以支持当地基础设施建设,却又受到法律限制无法像先前那样通过发行地方政府债券的方式来获得融资。在这种背景下,以城市建设投资公司为主要形式的地方政府融资平台应运而生。地方政府债务演进三2009年,作为应对全球金融危机的重要经济刺激措施,国务院决定,允许地方政府发行债券,并列入省级预算管理。地方政府债券的发行采取财政部代发并代为办理偿还手续的方式。截至2011年,全国人大每年（2009年、2010年）批准的地方债规模均为2000亿元。地方政府债务演进四2011年10月20日,经国务院批准,财政部发布《2011年地方政府自行发债试点办法》,批准上海市、浙江省、广东省和深圳市作为地方政府自行发债试点（总规模为229亿元）,在国务院批准的发债规模限额内自行组织发行本省（市）政府债券。地方融资平台一般而言,融资平台是指地方政府发起设立,通过划拨土地、股权、收费权等资产,包装出一个资产和现金流均可达融资标准的公司,必要时再辅之以财政补贴作为还款承诺,以实现融资的目的,进而将资金运用于市政建设、公共事业等项目。地方融资平台的主要形式是城投公司,主要资金来源是银行贷款,其次是发行城投债券（综合计算,从2005年到2009年,城投债发行规模总计达3344.2亿）。自主发债自行发债自主发债VS自行发债自主发债是指地方政府发债规模自主发债项目自立发债用途自定偿债部分自主自行发债额度由国务院批准由财政部代为还本付息是自主发债一种过渡安排地方政府债务问题——还债压力加大地方融资平台:国际金融危机爆发后，国家出台的一揽子经济刺激计划加速了融资平台非理性扩张。截至2010年6月末，各级地方融资平台已增长到8000多家，地方融资平台贷款余额7.66万亿元，同比增长超过70%，占一般贷款余额约17%。地方融资平台贷款多为中长期基建类贷款，建设周期长达3至5年，到2012年左右集中还本付息阶段到来，增加财务压力。地方政府债务问题——转移优质财产例如:四川高速公路建设开发总公司未通知债权人，便将核心资产成渝高速股权划转。云南省政府已经原则同意省国资委提出的组建云南省能源投资集团的方案，云投集团将其持有的全部电力、煤炭资产及云投集团控股的云南电力投资有限公司账面总资产进行整合，组建新的能投集团。业界担心这是债务违约先兆，对此质疑，云南方面回应称，资产重组完全是为了业务发展的需要，各项债务还款均有保障，不会违约。目前这种现象很普遍，“装点资产，搞个平台，就去发债。等举债太多，就再成立一家平台公司，把核心资产划拨过来，又可以再发债。如此转移核心资产，势必冲击平台公司的偿债能力。”地方政府债务问题——市场成交量低截止到2009年5月下旬,备受关注的地方债在二级市场交易冷清,绝大多数出现零成交。2009年4月3日,首只地方债新疆债在交易所上市,然而,其上市首日仅以成交156万元冷清收场,当日最高成交价100.03元,最低跌破面额以99.96元成交；4月8日,第二只地方债安徽债在上市的第一天没有任何交易,深市挂出的最高买入价仅为95.20元,且连续3日出现“零成交”的局面；紧接着上市的河南债、四川债、重庆债、天津债等等,上市后也大多零成交,并相继跌破发行价,认购倍数节节走低。导致地方债这种尴尬境况的原因除业内公认的利率低、规模小、流动性差外,另一主要原因在于商业银行认购了绝大部分份额并会持有到期。地方政府债务问题——自行发债潜在问题地方金融机构向地方债提供变相补贴。地方政府进入债券市场进行融资,应当接受市场机制约束,在债券风险水平的基础上合理确定相应的利率。但目前较为普遍的情形是,地方融资机构不同程度地受到当地政府的影响。在这种情况下,地方政府利用其对地方金融机构的控制力,操纵后者以较低的利率水平购买债券。地方政府或将滥用中央隐性担保。中国不会像实行联邦政府体制的美国那样,完全分离中央与地方政府的信用。中央的担保会使地方存在侥幸心理；地方债与中央政府的信用挂钩,中央政府的隐性担保使投资者难以评估和衡量地方债的信用风险。地方政府债务问题——低利率截止2011年11月26日,上海、广东、浙江与深圳已完成了地方债招标任务,出乎我们意料的是,已成功发行地方债的四地,其债券竞标利率随时间的推移而逐渐走低。三年期利率,上海3.1%、广东3.08%、深圳3.03%、浙江3.01%；五年期利率,上海3.3%、广东3.29%、深圳3.25%、浙江3.24%,都已低于同期国债利率。面对这样低的地方债发行利率,即使是个人投资者也不会感兴趣,他们宁可选择储蓄也不会购买风险高于储蓄的地方债。但商业银行却接过这个烫手的山芋。地方政府债务问题——低利率此次地方政府发行地方债,原因在于货币政策紧缩后,地方政府从银行得到信贷资金不如从前那么便利,而持续的房地产市场调控又使地方政府的财政资金来源受到影响。更重要的是,地方政府面临的债务压力日趋严重,截止2010年年底,全国省市县三级地方政府性债务余额为10.7亿元,已相当于2010年全国GDP的27%。按照正常的市场思维,地方债既然面临如此之多的不利因素,那么想要完成发行,只能以较高的利率来吸引市场。尽管我国商业银行普遍进行转制并且大都发行股票上市,还建立了国际标准的监管系统,但不能否认的是政府在经济运行中还是起到了决定性的作用。DiagramThemeGallery
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