投资学 第7版 课件 第15章 国际投资

第15章国际投资投资学

学习目标认识国际投资的含义、国际直接投资的特征和主要方式了解西方具有代表性的关于国际投资的理论认识我国对外投资的必要性和比较优势了解风险投资概念掌握我国对外投资的指导原则和风险投资的运营

内容纲要15.1

国际投资概述15.2

国际投资对东道国的影响15.3

我国的对外投资15.4风险投资√15.1.1国际投资的含义15.1国际投资概述国际投资（internationalinvestment）是国际货币资本及国际产业资本跨国流动的一种形式，是一个国家或地区的投资主体，将资财投向另一个国家或地区的经济活动。国际直接投资联合国贸易和发展会议的定义经济合作与发展组织（OECD）的定义国际货币基金组织的注解美国商务部的定义国际直接投资是国际资本流动的一种形式，是指取得或拥有国外企业经营管理权和控制权的投资。15.1.2国际投资的理论评述15.1国际投资概述一、马克思主义关于利用外资的理论马克思主义认为，资本是能够自行增值从而带来剩余价值的价值，资本本身就具有国际性，哪里能给它带来更多的剩余价值，它就会流向哪里。在资本主义社会，资本输出是解决资本过剩的一种手段，其目的是追逐超额利润。二、西方经济理论关于国际投资的论述（一）垄断优势论美国经济学家海默（S．Hymer）在1960年首先提出。主要内容：（1）市场的不完全竞争；（2）一国和国际市场的不完全竞争导致跨国公司在国内获得垄断优势，并通过国外生产加以利用，形成跨国直接投资。15.1.2国际投资的理论评述15.1国际投资概述（二）产品生命周期论代表人物是美国哈佛大学教授弗农（R．S．Vernon）。1966年，美国哈佛大学教授弗农在《经济学季刊》发表的《产品周期中的国际投资与国际贸易》一文中提出，美国企业对外直接投资是与产品生命周期密切相关的。弗农的产品生命周期论包括：第一阶段即产品的创新阶段；第二阶段为成熟阶段；第三阶段为标准化阶段。弗农指出，产品在其生命周期的不同阶段上有不同的特征。产品周期理论说明了贸易与投资的动态关系，并重视生产与营销的互动，它既是一种国际直接投资理论，也是一种国际贸易理论，将跨国公司的对外直接投资与对外贸易有机结合起来，给邓宁后来创立国际生产折中理论以有益的启示。15.1.2国际投资的理论评述15.1国际投资概述（三）国际生产折中理论英国经济学家邓宁（J．H．Dunning）1977年提出的用以解释跨国公司对外直接投资行为。他主张把投资目的、条件以及投资能力的分析结合起来，并形成了国际生产折中理论。国际折中理论认为，国际直接投资是由所有权优势、内部化优势和区位优势三者综合作用的结果。邓宁的国际生产折中理论综合了产业组织理论、国际贸易理论和厂商理论，并且最能用以说明厂商何以能成功地成为对外投资者（抑或东道国何以能成功地引进外资），克服了传统的对外投资理论只注重资本流动方面的研究之不足，将直接投资、国际贸易、区位选择等综合起来加以考虑，从而为国际经济活动提供了一种综合分析的方法。15.1.2国际投资的理论评述15.1国际投资概述（四）发展经济学家的国际直接投资理论发展经济学家针对发展中国家如何有效利用国际投资提出了许多观点，其中较有代表性的是由经济学家切纳里（H．B．Chenery）和斯特罗特（A．M．Sturout）提出的“双缺口模型”。

S为储蓄；I为投资；X为出口；M为进口。左边的（I-S）为储蓄缺口，右边的（M-X）为外汇缺口。双缺口模型认为：从大多数发展中国家经济发展的经验来看，经济发展主要将受到两大约束：一是储蓄的约束；二是外汇的约束（或贸易的约束）。而一国经济要均衡增长，必须保持储蓄缺口等于外汇缺口。当国内出现储蓄短缺时，必须用外汇缺口来平衡；而当两缺口本身不具备互补能力而自动均衡时，如果采取减少投资或降低进口的方式来求取缺口平衡，将会影响经济增长水平。因此，就应该采用从国外引进外资的办法来使两个缺口实现平衡。15.1.3当前国际直接投资的主要特征15.1国际投资概述全球投资不确定性提升。发展中国家的外国直接投资增加了4％，达到9,160亿美元，占全球流量的70％以上，这是创纪录的份额。大型跨国公司的国际化程度——外国资产、销售和就业占全球总资产、销售和就业的比率——总体上保持稳定。

投资审查更为严格。以可持续发展为主题的投资仍然保持韧性。15.1.4国际直接投资的主要方式15.1国际投资概述一、国际直接投资进入东道国的具体形式绿地投资（

greenfieldinvestments）跨国并购（

cross-borderM&A）两者的主要区别在于新经营体所使用的资源的来源。前者的资源主要来自外国投资者，并与东道国境内购入的资产结合。而跨国并购则主要使用当地企业的资源，将其与外国投资者的管理能力等结合。二、国际直接投资的主要方式三、国际直接投资的其他方式

国际租赁、国际承包、国际补偿贸易、国际加工装配贸易独资经营合资经营合作经营BOT方式15.1.4国际直接投资的主要方式15.1国际投资概述拓展阅读：中国化工收购先正达案例跨国并购是一种非常复杂的投资活动，并购过程中涉及到方方面面的专业知识，还会遇到各类监管机构的质询和竞争对手的竞价，2017年6月8日中国化工集团公司（下称“中国化工”）宣布，已完成对瑞士先正达要约收购的交割，意味着这一刷新央企海外并购纪录的交易正式收官。截至目前，中国化工拥有先正达94.7%股份。先正达是全球第一大农药、第三大种子农化高科技公司，有259年历史，拥有农药、种子、草坪和园艺三大业务板块。2016年，先正达销售收入约900亿元，净利润84亿元。其中，农药和种子分别占全球市场份额的20%和8%。从2015年开始，全球农化行业出现20年来的第二次大整合。其中，陶氏化学公司与杜邦公司的1400亿美元合并案是第一笔被宣布的交易，拜耳660亿美元收购孟山都一案也备受市场关注。而中国化工收购先正达则让中国企业一步跨入了全球农化并购的第一线。2015年5月8日，先正达拒绝了美国农化冠军企业孟山都提出的收购意愿。2015年6月6日，任建新通过先正达财务顾问瑞银牵线搭桥联系该公司董事长，任建新再次提出了全现金收购的提议。但该报价比孟山都的现金+股票报价有一定的折让。经先正达董事会讨论，根据公司自身前景、行业发展、整合现状及股东情绪等，决定继续寻求包括和中国化工交易在内的多种选项。同年7月26日，中国化工向先正达董事长表示，愿意继续交易并保持先正达核心价值、身份，及瑞士办公总部不变的承诺。15.1.4国际直接投资的主要方式15.1国际投资概述在中国化工与先正达谈判期间，孟山都从未放弃并购先正达的想法。曾经，孟山都向先正达提交现金+股票总体报价，从平均每股449瑞士法郎，提高至估值每股451.83瑞士法郎，比原报价高出2.83瑞士法郎，并承诺反向分手费为30亿美元。12月11日，中国化工提出：以每股465瑞士法郎购买66.7%股份，维持先正达公司上市地位，或全现金每股460瑞士法郎100%收购。12月12日，先正达董事长给任建新回复，愿意在475瑞士法郎的价格下，让中国化工进行尽职调查，并展开交易细节谈判。经过双方九个多月的艰苦谈判与交流后，中国化工3次提价，终以全现金收购，保留管理层和纯财务投资承诺，博得先正达董事认可。2016年2月3日，中国化工与先正达于瑞士苏黎世签署收购协议，向世界宣布：中国化工以430亿美元的全现金报价，收购先正达100%股份。收购成功后，先正达的大田玉米、大豆、向日葵、甜菜等业务，可以毫无限制进入国内。交易金额巨大、融资结构复杂、审批关卡众多，是本次重磅收购的三大关键词。交易对价虽然锁定在430亿美元，但整体实际所需资金总额高达504亿美元，其中包括250亿股权融资和254亿债权融资。15.1.4国际直接投资的主要方式15.1国际投资概述2016年最初的要约书披露，汇丰银团提供约200亿美元，中信银团提供约300亿美元融资。其中汇丰银团贷款分为三层。据了解，汇丰银团的方案是，第一层的50亿美元在中信银团未能成立的条件下启动；第二层100亿美元用于完成收购。后由于中信银团融资较为顺利，汇丰银团实际使用贷款为75亿美元。中信银行并未披露其牵头的300亿美元融资结构。为了巨额融资需要，项目搭建了涉及多个国家及地区的多层控股架构，需满足中国、卢森堡、荷兰、瑞士的金融、法律和税务等要求，融资结构复杂。为此，中国化工共设立了三层结构、六家SPV公司。第一层架构是境内主体，由中国化工的全资子公司中国化工农化总公司来执行这个交易；第二层架构为香港设立的四家SPV；第三层架构为欧洲主体，上层一个香港SPV公司全资持有一个卢森堡SPV公司，而这个卢森堡公司又全资持有一个荷兰公司CNACSaturn(NL)B.V.，荷兰公司才是执行要约收购的最终买方。中信银行及信银国际作为项目全球协调行及并购顾问，在发起收购要约、设计整体融资方案、提供要约收购融资承诺、筹组跨境并购银团、换汇出境等各个阶段向中国化工提供了全流程、全方位的综合融资服务，以确保项目顺利推进。15.1.4国际直接投资的主要方式15.1国际投资概述6月8日，中信银行宣布，中国化工收购先正达巨额交易中的127亿美元银团贷款成功筹资（包括125亿美元银团贷款和2亿美元流动资金贷款），125亿美元银团贷款期限为12个月，可延期6个月；年利率在3.65%左右，为3个月Libor+300BP，按季度付息，到期还本。这是亚太区迄今最大的银团贷款项目，也是历史上首次由中资股份制银行独家牵头的大型跨境并购银团。其次，中国银行提供100亿美元的永续债券。这一重磅跨境并购，审批程序之多也颇为罕见。2016年2月中国化工与先正达签署收购协议后，此项收购经过了相关国家政府的严格审批，最终通过美国外国投资委员会（CFIUS）等11个国家的安全审査机构和美国、欧盟等20个国家和地区反垄断机构的审查。引用自：企业观察网/20170622/n498133385.shtml

内容纲要15.1

国际投资概述15.2

国际投资对东道国的影响15.3

我国的国际投资15.4风险投资√15.2.1国际投资对东道国的一般影响15.2国际投资对东道国的影响1.资本形成效应2.技术和管理外溢效应3.国际贸易与国际收支效果4.竞争与反竞争效果5.社会经济福利15.2.2国际投资对东道国产业竞争力的影响15.2国际投资对东道国的影响一、国际竞争力的概念国际竞争力是个多层次、多维度的复杂概念。美国《关于产业竞争力的总统委员会报告》、世界经济论坛、瑞士管理开发学院都对它有过定义。国际竞争力的概念可以分为三个层次：企业、行业、国家（地区）。产业国际竞争力是介于国家国际竞争力和企业国际竞争力之间的一种以产业这个介于宏观与微观之间的所谓中观的层次为出发点的竞争力。经济学家迈克尔·波特（MichelPorter）的观点具有代表性，他将产业国际竞争力定义为：一国或地区某一产业，以其比其他国家的同类产品更具竞争力的产品和企业，在国际市场上获得更大的市场份额和市场影响力。15.2.2国际投资对东道国产业竞争力的影响15.2国际投资对东道国的影响二、国际投资对东道国产业国际竞争力的影响（一）

国际投资的技术转移效应

国际技术转移的载体主要是国际技术贸易、国际投资的技术外溢和国际科技合作交流。国际技术贸易采用的方式主要有许可贸易、技术服务与咨询、特许专营，以及含有知识产权和专有技术许可的设备买卖等，其中许多通过国际技术贸易和国际商品贸易进行的正式的技术转让是在跨国公司的母子公司之间进行的。跨国公司与东道国企业的技术水平还存在间接的联系，或者说还存在间接的影响，即跨国公司的技术外溢效应。国际科技合作交流是当代科技和经济发展的大趋势。国际间科技合作主要包括科技合作研究、开发和国际技术援助。15.2.2国际投资对东道国产业竞争力的影响15.2国际投资对东道国的影响（二）

国际投资的竞争效应

研究国际投资对东道国市场竞争效应，一般从以下三个方面着手：国际投资与东道国产业市场结构。国际投资与东道国产业厂商行为。国际投资与东道国政府政策。

跨国公司的进入及其子公司的经营活动会对东道国相应的市场竞争产生影响。在适当条件下，跨国公司的参与可以增强竞争，提高产业效率。然而，在发展中国家，由于跨国公司与东道国企业相比实力相差悬殊，具有相当的市场势力，进入以后，东道国市场结构的集中化可能会进一步加剧，从而降低竞争的有效程度。

内容纲要15.1

国际投资概述15.2

国际投资对东道国的影响15.3

我国的对外投资15.4风险投资√15.3.1我国的对外投资15.3我国的国际投资一、我国对外投资的必要性发展对外投资，是顺应企业国际化这一世界性潮流的举措。发展对外投资是国际分工深化的结果，是促使我国对外经济活动向多样化，高层次发展的客观需要。发展对外投资，是发挥我国资源优势，弥补我国资源不足的重要途径。发展对外投资有利于利用海外市场筹措资金、增加外汇收入和利用外国资源。发展对外投资，也是深化我国经济体制改革的必由之路。

15.3.1我国的对外投资15.3我国的国际投资二、我国对外投资的比较优势我国综合国力增强，具有相应的国际竞争力。我国资本相对过剩，具备一定资本输出条件。我国拥有良好的国际关系，这有利于对外投资，并取得一定的成绩和经验。三、我国对外投资的指导原则我国对外投资应以增强企业国际竞争力为主旨；我国的对外投资应以收益为目的的原则；我国的对外投资要以获取境外资源和市场为原则；我国对外投资要兼顾融资和吸引国外高科技人才的原则；我国对外投资应遵循“多元化”原则。15.3.1我国的对外投资15.3我国的国际投资拓展阅读：“一带一路”倡议背景下我国企业海外投资金融支持体系研究日本由“贸易立国”向“海外投资立国”战略转变，经历了资源型、劳动密集型、资本密集型、金融服务业几个对外投资发展阶段。通过对外投资缓解日益严重的日美经贸摩擦，以“全球化经营”为目标构建国际化生产网络。日本企业的海外投资获得成功与其金融支持体系密不可分，多元、完善的金融支持体系促进了日本企业国际化经营量的增长与质的提升。以史为鉴，20世纪中后期日本海外投资金融支持体系的发展逻辑与演化脉络，对于进一步厘清金融服务实体经济高质量“走出去”的机制，助力“一带一路”建设，构建海外投资高质量发展的金融支持体系具有重要的参考价值与现实意义。一、日本促进海外投资的金融支持体系：演变脉络与建构逻辑20世纪80年代以来，日本政府高度重视金融发展，推行“金融立国”战略，为企业海外投资建立了多元而完善的金融支持体系，采取了一系列鼓励、资助和扶植措施，在更广阔的领域支持工商企业海外投资。（一）审时度势，放松资本管制随着日本经济与世界经济一体化程度提高，日本国内金融市场加快了变革的步伐。在日益增加的外部压力下，日本政府不得不开放国内金融市场，放松金融制度中的某些规定与限制，采取一系列措施放宽外汇法关于资本流动的限制。自1969年到1978年，日本实行了五次资本管制领域的改革，逐渐放松了对海外直接投资的资本管制。15.3.1我国的对外投资15.3我国的国际投资放松资本管制改革成效显著，日本对外直接投资存量从1968年的20亿美元增长至1978年的318亿美元，日本一跃成为世界第四大对外直接投资国。日本修改了《外汇与外贸管理法》，取消了对日元的外汇管理；《金融自由化与日元国际化的现状与展望》的发表取消了对日元自由兑换的限制。1989年日本对外直接投资达到675亿美元的高峰，相当于1981年的7.56倍，由此一跃成为世界最大的投资国。日本不仅加大了对制造业的投资，同时将投资领域扩大到金融保险业和不动产业，逐步形成了体系完善的海外投资格局。（二）商业银行跨国经营，服务企业海外投资根据企业对外直接投资的需要，日本政府逐步放松对银行业在海外设立分支机构的限制，为银行跨国经营创造了有利条件。日本银行业一改以往谨慎的态度，跨出国界，纷纷增设海外分支机构和办事处。据统计，1979年日本银行在海外的分行达127家，办事处有216家。进入20世纪80年代，为缓和日美贸易摩擦，日本以海外投资替代商品出口，促使银行海外机构进一步扩张、业务范围和层次进一步发展，截至1991年，日本银行海外分行增至318家，办事处增至424家，在世界各地的分支机构共计939家。日本银行业的国际化历程清晰刻画了实体经济国际化与金融业国际化相互影响的逻辑：企业海外直接投资的触角伸向哪里，本国金融服务的触角就伸到哪里；金融业国际化推动企业国际化向纵深发展，提升企业经营绩效。这样不仅促进了对外直接投资的高质量发展，同时也提升了金融业的发展水平与国际竞争力。（三）海外投资保险制度，提高企业抵抗风险的能力为应对企业海外投资面临的各类风险，日本以国家出口信用保险制度为基础，设立了“海外投资保险制度”“海外投资损失准备金制度”等支持保障制度，并不断地补充完善，把对包括企业跨国并购在内的海外投资活动的保护上升到国家层面，很大程度上降低了企业海外投资的风险。15.3.1我国的对外投资15.3我国的国际投资（四）政策性金融机构体系，提供长期优惠的金融支持日本到80年代末逐渐形成“三行十库”庞大的政策性金融体系，共拥有200万亿日元的资金总量，接近日本GDP总量的50％，这30年是日本政策性金融发展的黄金期。政策性金融机构向海外投资企业提供各种形式的大量长期优惠贷款和直接资金支持，其额度和广度超出其他国家的类似机构，从而成为日本对外直接投资政策的最大特色之一。二、我国助力“一带一路”建设与企业海外投资的金融支持体系随着“一带一路”倡议逐步落实，中国企业海外投资步入了黄金期，伴随着国际产能和装备制造合作、基础设施互联互通以及对金融支持服务需求高的大型项目走出国门，完备的金融支持体系的重要性尤为凸显。（一）全流程监管逐步完善，高质量与理性对外投资受鼓励加大金融对我国企业海外投资的支持力度，是实现经济稳定增长和经济结构优化的重要举措，可以推动我国优势产业与充裕产能走出去，实现国际产能合作共赢，提高中国产品的国际竞争力。从2014年到2018年，我国对外投资政策经历了从鼓励企业“大规模走出去”向积极推进“鼓励发展＋负面清单”管理方式的较大转变。2018年1月，商务部、人民银行、国资委、银监会、证监会、保监会、外汇局共同发布了《对外投资备案（核准）报告暂行办法》，该备案（核准）报告在对外直接投资事前、事中、事后监管方面推出了一系列的改革创新举措，实现了对海外投资的全流程管理。15.3.1我国的对外投资15.3我国的国际投资（二）“一带一路”倡议下我国企业“走出去”金融支持体系按照资金来源不同，目前“一带一路”倡议下我国企业“走出去”金融支持体系的基本结构分为以下四个部分：第一部分是政策性金融机构，国开行和进出口银行不仅提供传统授信，而且建立了中外合作基金为海外投资企业提供低成本融资支持。第二部分是商业性金融机构，四大国有银行是“一带一路”建设的融资主力。第三部分是专项投资基金，丝路基金是为“一带一路”量身打造的具有国际标准的融资支持机构，以中长期开发股权投资为主为“一带一路”建设提供资金支持。第四部分是出口信用保险，中信保是唯一一家由国家财政预算安排设立的政策性出口信用保险公司，为“走出去”企业海外投资提供保险，促进我国对外经贸投资的发展。三、政策建议为了有效发挥金融在“一带一路”建设中的重要支撑作用，需要根植中国国情，借鉴日本发展经验，以市场化为原则发挥成本和政策支持等优势，整合政策性、商业性和开发性金融资源。（一）强化前中后全流程管理，促进海外投资可持续发展从国家层面来看，要鼓励并引导企业海外投资与服务国内经济发展、产业结构升级和价值链位置由中低端向中高端攀升等发展目标、规划相适应。从部委层面来看，各部委应建立投资信息共享机制，按照“鼓励发展＋负面清单”原则对企业海外投资事前、事中、事后进行全流程管理。15.3.1我国的对外投资15.3我国的国际投资（二）完善海外投资“保险＋信用”支持制度，解除企业海外投资后顾之忧我国应借鉴日本海外投资保险制度的经验和先进举措，建立并完善相应的海外投资保险制度；结合日本以财政理赔为后盾的做法，设立具有政府职能的对外投资保险机构，为海外投资提供政策性金融支持；采用单边投资保险制度，扩展境外投资保险业务与范围，体现宽严适度的原则。应参照日本推进政策性“信用＋保险”合作的做法，建立我国境外投资信用担保体系与制度，为我国境外投资企业债务、信贷等信用风险提供担保；建立担保机构的完善风险补偿机制，通过反担保、再担保等方式分摊风险，防范贷款风险。（三）加快金融机构海外布局，服务企业海外投资需求日本的经验是当企业“走出去”时，为之提供配套服务的金融机构也随之积极展开海外业务。我国的金融机构应该以资金融通为抓手，采取行之有效的海外发展战略，尽快完成境外分支机构网络的布局；打造一个强大的国际化经营平台，提供全方位、本地化的有效金融服务，不断提升跨境金融服务综合能力；实现“走出去”金融机构的多样化，逐步形成银行、保险、证券等金融机构积极拓展海外业务的新格局。（四）深化政策性金融机构改革，满足企业“走出去”多元化融资需求在借鉴日本政策性金融支持体系的同时，应当立足于我国国情，进一步完善政策性金融机构法律体系，探索深化政策性金融机构经营机制和结构性改革，强化对外投企业服务的政策性金融机构，对中小企业提供贷款和利息补贴。改善融资环境，推动国内政策性金融机构同东道国引资机构以及亚投行、丝路基金、中非发展基金等双边多边机构合作，参与联合融资、联合贷款与投资基金建设，为符合国家战略的企业海外项目提供优惠金融服务。15.3.1我国的对外投资15.3我国的国际投资（五）金融机构提供增值服务，与企业携手开拓海外市场金融机构不仅可以帮助企业走出国门开拓海外市场，搭建起通往世界的资金桥梁，还可以为企业海外投资引路护航。金融机构可以发挥自身的跨境服务优势和信息优势，完善对外直接投资信息咨询服务体系，设立专门机构加强同东道国引资部门的合作、交流与协调，对东道国的政策、法律、风险等进行深入分析，为海外投资企业提供一体化、综合性信息和咨询服务。引领企业“走出去”，帮助企业应对、防范和化解潜在风险，与企业携手开拓海外市场。资信贷配套服务。参照日本为中小企业发展设立针对性金融公库的做法，建立为中小企业服务的政策性金融机构，对中小企业提供贷款和利息补贴。改善融资环境，推动国内政策性金融机构同东道国引资机构以及亚投行、丝路基金、中非发展基金等双边多边机构合作，参与联合融资、联合贷款与投资基金建设，为符合国家战略的企业海外项目提供优惠金融服务。（五）金融机构提供增值服务，与企业携手开拓海外市场金融机构不仅可以帮助企业走出国门开拓海外市场，搭建起通往世界的资金桥梁，还可以为企业海外投资引路护航。金融机构可以发挥自身的跨境服务优势和信息优势，完善对外直接投资信息咨询服务体系，设立专门机构加强同东道国引资部门的合作、交流与协调，对东道国的政策、法律、风险等进行深入分析，为海外投资企业提供一体化、综合性信息和咨询服务。引领企业“走出去”，帮助企业应对、防范和化解潜在风险，与企业携手开拓海外市场。资料来源：商务部外贸发展局．15.3.2国际投资的风险15.3我国的国际投资国际投资的外汇风险（一）外汇风险的概念外汇风险又称汇率风险，是经济风险的一种，指投资者在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失或获得额外收益的可能性。在国际投资活动中，外汇风险主要表现为交易风险、折算风险和经济风险。15.3.2国际投资的风险15.3我国的国际投资（二）外汇风险的预测准德尔菲专家咨询法准备阶段

分工与计划建立专家网络问卷设计实施阶段问卷发放与加工处理追踪外汇市场信息定期与专家会面采用其他方法预测反馈与报告阶段反馈报告的讨论与准备反馈和报告反馈开始下一轮检验图15-1准德尔菲法运作流程图利用准德尔菲法预测出来的汇率虽然主观成分较多，但是由于它是由专家网络中专家通过多轮的修正得出来的，往往较能准确地反映出汇率变动的趋势。15.3.2国际投资的风险15.3我国的国际投资计量经济学方法这种方法的基本思想是把汇率与决定汇率各种因素如货币供应量、国民生产总值、利息率、通货膨胀率以及贸易收支等的关系用过去的统计数据，通过公式表达出来，然后再将各种因素的预想值代入公式，求出汇率的预测数值。外汇预测计量经济模型有：随机模型、价格自由浮动模型和价格粘滞模型。

优点：能够用数字明确地表示出过去汇价变动中各种因素的影响程度。缺点：过去公式所表示的关系不一定适合于未来，且对货币供应量、国民生产总值、利率等的估计又存在一个预测问题。15.3.2国际投资的风险15.3我国的国际投资图表分析法把每天的变化、几个月的平均值的变化画成曲线，然后预测未来汇率趋势，确定其变动方向。理论前提是：价格按趋势变动，历史不断重现自身。优点：短期预测效果较好，制图程序简单，预测结果直观。缺点：要求原始数据具有相对连续性和完整性，受主观因素影响较大，属于类似赌博的预测，因此，需要利用一些辅助方法，提高预测的准确度。15.3.2国际投资的风险15.3我国的国际投资（三）外汇风险的防范货币保值措施选择有利的计价货币远期外汇交易法国际信贷法提前或延期结汇法对销贸易法BSI法

内容纲要15.1

国际投资概述15.