基金经理看后市（偏债丶平衡丶债券丶货币）

中国银河证券 银河基金研究中国银河证券 银河基金研究―――2004年基金中报“后市展望”汇总－――编者按：2004年的基金中报已经出齐。为了方便大家了解基金经理在下半年的投资思路，既作为我们今后在股票投资过程中的参考，又作为我们选择基金进行投资时的参考，现将基金经理对于2004年下半年行情的展望集中整理出来。 3 3 3 4 5 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 9 决，煤电油运仍是经济发展的主要瓶颈；股份制银行的信贷仍有较高的增速，中长期贷款的增幅仍较大，后市展望：种种迹象表明,此轮宏观调控的效果基本达到,我们认为进一步紧缩的政策暂时不会出台,但是虽然实体经济中仍存在一些不确定性因素,但本基金对未来的经济发展和股市走势持比较乐观的态因素并没有随宏观调控发生实质性变化,同时政府在本年初提到的“转变经济增长方式”理念也逐渐深入事实证明,真正优质的上市公司能平滑经济波动对自身的影响,不仅能在股市上涨的时候给投资人带来好的回报,在股市下跌的时候,也表现出很好的抗跌性,减少投资人的损失。本基金更坚定价值投资的理念,加强对上市公司基本面的研究,尽可能多角度多视野地以国际化的眼光分析上市公司的核心竞争力和我们认为未来的投资趋势有两个方面的变化,一是从重视行业向重视个股的方向变化；二是从重视商优势,那种不分良莠伴随行业大发展谁都有机会的阶段已经过去,未来是企业竞争加剧和行业内利润重新我们将珍惜投资人的每一分投资和每一份信任,华夏回报基金将继续本着为投资者谋求合理利益最大不好的公司面临巨大的估值压力。对于2首先，我们认为紧缩政策的出台是以宏观经济的快速增长为前提的，而推动本轮经济快速增长的根而数量众多的明显高估且无法给投资者明确增长预期的上市公司将不可避免地继续其漫长而痛苦的价值后市展望：下半年，我们认为市场从4月初见顶回落以来，在3个月时间内累计跌幅达22.5%,风险我们对下半年宏观紧缩政策的预期仍未完全消除，包括对投资增长以及物价水平未来的趋势的不确盘股价值的低估，对价值型股票的高度重视导致对成长型股票的低估。具体体现为：1、同等成长性下，流动性好的大盘股较中小盘股享有更高的市盈率；2、在同样的盈利水平下，成长型股票只具有与价值型用了投资组合保险策略（CPPI根据基金安全垫大小，选择流动性好的稳健型投资品种，逐步建立了股后市展望：对于下一阶段的债券投资，我们观察到宏观调控已经初见成效，但是现阶段判断经济过热"警报"已经完全解除的依据并不充分，宏观调控依然面临较大压力。所以，在债券投资上我们将继续保持高形成一定的负面影响。下半年的可转债市场方面我们认为有以下几个方面的特点：1、优厚的转债条款仍将维持一段时间。2、高溢价转债价值中枢存在下移可能，但由于转股价格修正条款的存在，将使得国内转债将随时可能获取价值重估的机会，因此转债价值的向下重估也将是较为有限的。3、低价、低转换溢宏观调控有望从行政手段为主向市场手段为主过渡,为从根本上抑制投资过热,我国可能逐步进入升息周期,从而对债券市场的上涨形成一定压制。但在近期宏观调控效果尚需进一步观察、债券收益率仍有一定下半年基金将密