标普信评 -中外绿色汽车金融ABS浅析 2024版

标普信用评级（中国）有限公司2023年12月29日2023年12月29日相较国外而言，中国在蓬勃发展的全球新能源汽车市场中处于什么位置？国内外绿色汽车金融ABS产品有何异同、发展前景如何？在标普信评《绿色ABS多维度观进一步就中外新能源汽车市场、绿色汽车金融ABS产品的相关问能源汽车销量和保有量分别约为600和1,400万辆，分别约为2全球第一；2023年增速依然可观。我们认为，2024年国内新能源汽车市场将延续增长趋势图1部分国家新能源汽车市场概况分析师朱偲玥北京April.zhu@施蓓蓓北京Beibei.shi@周侃北京Kan.zhou@新能源汽车销量和同比增速百万辆7 82%7yi6yi543 57%2 57%20%yi 13%19% 13%10中国德国法国英国美国中国德国法国英国纯电动插电混动新能源汽车保有量和同比增速百万辆81%81%8633%43%yi 43%yi yi 39%34%20中国德国法国英国美国中国德国法国英国纯电动插电混动注1：图中仅列示了2022年全球新能源汽车保有量前五的国家，按保有量排序。注2：本文新能源汽车仅包含纯电动汽车和插电混动汽车，下同。资料来源：国际能源署(InternationalEnergyAgency)，标普信评整理。版权©2023标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。标普信用评级（中国）有限公司2全球新能源汽车市场份额分布不均衡，中国市场份额持续扩大。全球新能源汽车市场整体发展迅猛，中国也一路疾驰，不论从销量还是保有量计，均占据了全球市场50%以上的份额；欧美地区紧随其后，其中德国、法国和英国的新能源汽车销量和保有量均位列欧洲前三，三个国家合计的销量均约占全球市场15%的份额。我们预计，2024年中国图2全球新能源汽车市场占有率情况资料来源：国际能源署，标普信评整理。版权©2023标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。全球充电基础设施快速增长且分布聚集明显，仍存在较大供需缺口，有待加速建设。我们认为，充电基础设施是制约新能源汽车市场发展的重要电桩，五年复合增长率约45%，其中绝大部分新增的公共充电桩位于中国，中国的公共充电桩约占已建成世界上数量最多、服务范围最广、品种类型最全的充电基础设施体系1。整体而言，与新能源车保有量相比，国内外的充电基础设施仍存在较大的供需缺口，未来有图3部分国家新能源汽车充电基础设施情况千台3,0002,5002,0001,5001,000500045%20182019202020212022其他法国荷兰美国韩国中国注：按公共充电桩保有量排序，包括公共快充桩和公共慢充桩。资料来源：国际能源署，标普信评整理。版权©2023标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。国务院办公厅《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》国办发〔2023〕19号。标普信用评级（中国）有限公司3这不仅推动了国内绿色金融标准的统一，也与国际《绿色债券原则》（GreenBondPrincipals,GBP）、《气候债券标准》（ClimateBondsStandard,CBS）等绿色金融标准进一步接轨。虽然目前绿色汽车金融ABS的定义并未完全统一，但根据标普信评的观察，图4绿色汽车金融ABS分类资料来源：标普信评整理。版权©2023标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。对于“投向绿”的交易，我们在信用分析过程中仍会注重分析其基础资产的信用风险特征。国、欧洲及美国近年来的新能源汽车销量和保有量约占全球市场90%以上的份额，我们主要以这三集资金均用于支持符合特定绿色标准的汽车Inc.，以下简称“Tesla”）在美国发起了其首单基础资产欧洲车贷ABS中新能源汽车贷款和租赁款的占比有所提升，但目前欧洲市场仍暂未发行基100%纯电动汽车贷款或租赁款的ABS。值得一提的（ToyotaFinancialServicesItaliaS.p.A.）发起了欧洲第一单基础资产含混动汽车贷款（占比98.4%）、插电混动汽车贷款和电动汽车贷款的汽车金限公司发起了国内首单绿色汽车金融ABS，资产和募集资金用途均为绿色项目。得益于国内新能源汽车市场的持续增长，近年来绿色汽车金融ABS发行量迎来了爆发式内大部分公募绿色汽车金融ABS的募集资金偿还有息债务、补充流动资金。基础资产方面，国内公募绿色汽车金融AB整体而言，我们认为不同市场间绿色汽车金融ABS的差异主场的交易通常采用互换交易以对冲资产端固定利率和优先档证券浮动利率之间的利率风标普信用评级（中国）有限公司4资产特征方面可能略有不同但差异并不显著，证券特征和存续期表现方面均较为融产品方案及证券化策略不同，各发起机构的绿色与非绿色汽车金融AB金融机构新能源汽车贷款的整体风控体系大多并未独立于传统燃油汽车贷款，二者在审批我们暂未发现新能源汽车贷款与传统燃油汽车贷款的信用表现出现赖于厂商的充电设施、质保、软件升级等服务。根据标普信评的观察，受新能源二手车交易样外新能源汽车保值率仍普遍低于传统燃油汽车且更为波动，新能源汽车面临更高的残值风险。国内市场方面，近年来我国新能源汽车的保值率明显上升，目前维持在50%-55%的区间，与传统燃油汽车保值率之间的差异已从2019年的近-25%快速收窄至2023年10月末燃油汽车。与此同时，国外市场的新能源汽车保值率相对传统燃油汽车也较低。以欧洲市场为例，欧洲各国新能源汽车的保值率普遍比传统燃油汽车低5%-10%；图5部分国家新能源汽车保值率与传统燃油汽车保值率的差异(%)0-5-10-15-20-25201820192020202120222023/10-30中国法国德国意大利西班牙英国注：本段中“差异”指新能源汽车保值率均值与传统燃油汽车保值率均值之间的差值。其中，各国的新能源汽车均指纯电动汽车和插电混动汽车。中国的传统燃油汽车含小型车、紧凑型车、中型车、中大型车、小型SUV、紧凑型SUV、中型SUV、中大型SUV和MPV，其余国家的传统燃油汽车含柴油车和汽油车。资料来源：S&PGlobalRatings，中国汽车流通协会，标普信评整理。版权©2023标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。标普信用评级（中国）有限公司5近年来，全球新能源汽车市场蓬勃发展，全球新能源汽车渗透率已由2018年的约2%提升至了2022年的14%。随着政策的持续推进，叠加技术的进步和基础设施的完善，消费者对于新能源汽车的认可度日益提高，我们预计大部分国家新能源汽车的渗透率仍有较大提升空间，新能源汽洲整体的新能源汽车渗透率为21%，其中部分国家推广新能源汽车的进度较快，其新能源汽车渗透率高于全球其他地区，如挪威（88%）、冰岛（70%）、瑞典（54%）、丹麦（39%）等，而加拿大（9.4%）、韩国（9.4%）、意大利（9%）、美国（7.7%）、澳大利亚（5.1%）、日本（3%）的目标；但相较于全球范围内的部分国家，我国新能源汽车渗透率仍有较大图6部分国家新能源汽车渗透率情况2022年全球新能源渗透率14%汽车挪威 瑞典 荷兰 德国 中国比利时 英国 法国 韩国加拿大意大利 美国2022年全球新能源渗透率14%汽车40608010020182019202020212022注1：图中仅列示了2022年当地新能源汽车保有量占全球新能源汽车保有量大于1%的国家，按新能源汽车渗透率排序。注2：渗透率指当地对应期间的新能源汽车销量占比。资料来源：国际能源署，标普信评整理。版权©2023标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。政策持续推进，车商大力布局，助力新能源汽车市场发展。近年来，各国相继推出了针对新能源汽车的税费减免等鼓励政策和激励措施，并设置了明确的零排放要求和内燃机禁令的目标。国外市场方面，美国要求到2030年销售的新车有50%为零排标普信用评级（中国）有限公司