【工程经济】王硕男 教材精讲班教案 57-第2篇-第11章-11.3-资金成本分析-11.4 - 资本结构分析

第11章筹资管理11.3资金成本分析11.3.1资金成本的概念和作用1.资金成本的概念(1)资本金占用费:企业占用资金支付的费用,如银行借款利息和债券利息等(2)筹资费用:在资金筹集过程中支付的费用,如发行债券支付的印刷费､代理发行费､律师费､公证费､广告费等,通常在筹措资金时一次性支付【2022】下列发行债券发生的资金成本中属于资金占用费的是()｡A.债券利息B.代理发行费C.印刷费D.公证费答案:A解析:资金占用费是指企业占用资金支付的费用,如银行借款利息和债券利息等｡筹资费用是指在资金筹集过程中支付的各项费用,如发行债券支付的印刷费､代理发行费､律师费､公证费､广告费等,它通常是在筹措资金时一次性支付,在使用资金的过程中不再发生｡【2018】企业以发行债券方式融资产生的资金成本中,属于资金占用费的是()｡A.债券代理发行费B.债券公证费C.债券发行广告费D.债券利息答案:D1.资金成本的概念资金占用费(利息具有抵扣所得税的作用)筹资净额=筹资总额-筹资费=筹资总额×(1-筹资费率)11.3.2资金成本的计算个别资金成本和综合资金成本1.个别资金成本:包括长期借款资金成本､长期债券资金成本､优先股资金成本､普通股资金成本和留存收益资金成本｡其中,前两种称为债务资金成本,后三种称为权益资金成本或自有资金成本｡根据企业所得税法的规定,企业债务的利息允许从税前利润中扣除,从而可以抵免企业所得税｡【例11.3-1】甲企业从银行取得一笔长期借款1000万元,期限3年,年利率为5%,按年复利计息,每年结息一次,到期一次还本,企业适用的所得税率为25%,则这笔借款的资金成本率为:2.综合资金成本:对各种个别资金成本进行加权平均而得的结果,因此也称为加权平均资金成本;它是指以企业个别资金成本为基数,以各种资金来源资本占全部资本的比重为权数计算以各种方式筹集的全部长期资金的总成本｡【例11.3-2】甲企业现有长期资本总额为10000万元,其中长期借款2000万元,长期债券5000万元,普通股3000万元,其资金成本率分别为5%､6%和10%｡该公司综合资金成本率可按两步测算:第一步,计算各种长期资本占全部资本的比例｡长期借款资金比例=2000÷10000×100%=20%长期债券资金比例=5000÷10000×100%=50%普通股资金比例=3000÷10000×100%=30%第二步,测算综合资金成本｡综合资金成本=5%×20%+6%×50%+10%×30%=7%项目计算公式个别资金成本权益资金成本债务资金成本综合资金成本对个别成本进行加权平均【2022补】某公司长期资本总额为20000万,其构成为长期借款5000万,长期债券8000万,普通股7000万,对应资金成本率分别5%,6%,10%,该公司综合资金成本率为()｡A.5.36%B.6.24%C.7.00%D.7.15%答案:D解析:长期借款比例;5000-20000×100=25%长期债券比例;8000÷20000×100=40%;普通股比例;7000÷20000×100=35%;综合成本;5%×25%+6%×40+10%×35%=7.15%【2022】某企业为扩大投资规模,拟筹资15000万元,现有四个筹资方案,其中筹资方案甲的相关数据如下表,筹资方案乙､丙､丁的综合资金成本分别为11.36%､10.71%和11.93%,则仅根据上述条件,为完成筹资,依据综合资金成本应选择的筹资方案为()｡A.甲B.乙C.丙D.丁答案:C解析:筹资方案甲的综合资金成本为∶1000/15000×7.5%+4000/15000×8%+3000/15000×12%+7000÷15000×13%=0.5%+2.13%+2.4%+6.07%=11.1%｡综上比较,丙的综合资金成本最低,故从最优资本结构的角度选择筹资方案丙｡【2020】某企业从银行取得5年的长期借款1000万元,该笔借款的担保费费率为0.5%,利率为6%,每年结息一次,到期一次还本,企业所得税税率为25%,则该笔借款年资本金成本率为()｡A.4.50%B.4.52%C.6.00%D.6.03%答案:B解析:本题考查的是资金成本的计算｡[1000×6%×(1-25%)]/[1000×(1-0.5%)]=4.52%｡【2019】某建筑企业年初从银行借款1000万元,期限5年,年利率为8%,每年未结息一次,到期一次还本,企业所得税率为25%｡则该笔借款的年资金成本率为()｡A.1.60%B.8.00%C.8.24%D.6.00%答案:D11.4资本结构分析11.4.1影响资本结构的因素1.资本结构的概念资本结构是指企业(或项目筹资方案中)各种长期资本来源的构成及其比例关系｡通常情况下,企业的资本由长期债务资本和权益资本构成,因此资本结构指的是长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系,不包括短期负债｡2.影响资本结构的主要因素1)外部因素:税率､汇率､资本市场､行业特征;2)内部因素:营业收入､成长性､盈利能力､管理层风险偏好､股权结构以及财务灵活性｡一般而言,现金流量波动大的企业比现金流量稳定的类似企业负债水平低;成长性好的企业比成长性差的类似企业负债水平低;盈利能力强的企业比盈利能力低的类似负债水平低;财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业负债能力强｡【2018】企业某时点所有者权益资本为1000万元,企业长期债务资本为800万元,短期负债为500万元,则应列入资本结构管理范畴的金额为()万元｡A.2300 B.1800C.1500 D.1000答案:B11.4.2资本结构决策的分析方法常用的分析方法有1.资金成本比较法2.每股收益无差别点法3.企业价值比较法3.企业价值比较法企业价值比较法是以企业价值最大化作为最佳资本结构的衡量标准,如果是上市公司,就是使市净率(每股市价与每股净资产的比率)最高的资本结构｡该方法应用的前提是假设股票的市场价格可以完全反映企业价值,在这种情况下,企业的市场价值等于普通股市场价值加上长期债务的价值,如果有优先股的还要加上优先股的市场价值｡但是如果该企业不是上市公司,其企业价值往往很难准确估算,采用该方法确定最佳资本结构往往有一定的难度｡11.4.3资本结构的优化从根本上讲,企业财务管理的目标在于追求股东财富最大化｡然而,只有在风险不变的情况下,每股收益的增长才会直接导致股东财富的上升,实际上经常是随着每股收益增长,风险也会